核心观点 - 两家机构均对黄金长期价格持非常乐观的预期 德意志银行与中信证券均预测金价有望达到每盎司6000美元的目标价位 [1][1] 机构观点与价格预测 - 德意志银行认为近期的金价下跌不会改变长期趋势 市场状况不支持价格持续逆转 [1] - 德意志银行指出 包括央行买盘在内的黄金主题驱动因素依然积极 投资者配置黄金的理由将保持不变 [1] - 中信证券发布2026年主要金属价格展望 认为贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振而延续强势 [1] - 中信证券预测黄金2026年目标价为6000美元/盎司 [1] - 中信证券预测白银2026年目标价为120美元/盎司 认为其价格弹性来自现货短缺和交易热度 [1]

金价近期表现与市场动态 - **2月2日，现货黄金价格延续深度下跌，盘中最大跌幅接近10%，最低触及每盎司4402美元，尾盘收于4499.81美元** [1] - **自1月30日金价单日重挫近10%并跌破5000美元关口以来，自近期高点累计回调幅度已超过20%** [1] - **金价急跌的直接导火索是市场对美联储政策路径预期的迅速逆转，因主张“降息与缩表并行”的前任理事沃什被提名为新任主席候选人** [2] - **政策预期的骤然反转，叠加此前市场累积的过度买入与拥挤的多头仓位，共同加剧了本轮下跌的幅度与速度** [2][3] 机构观点与长期支撑逻辑 - **瑞银财富管理在2月2日将2026年前三季度的黄金目标价格上调至6200美元/盎司，认为市场对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张及政策不确定性将继续支撑需求** [4] - **华源证券强调“特朗普2.0”时期的政策预期与全球降息交易主线将继续提供上行动力，各国央行的购金行为构成重要底部支撑** [4] - **中信证券预计金价在2026年有望触及6000美元水平** [4] - **2025年全球黄金总需求历史上首次突破5000吨，其中投资需求与各国央行购金行为保持强劲** [4] - **驱动黄金上行的核心长期逻辑未消失，包括全球央行外汇储备多元化、地缘政治风险、高企的全球债务水平以及对美元信心的长期结构性疑虑** [5] 市场结构性变化与深远意义 - **中金公司报告揭示，当金价站上5500美元时，全球存量黄金总价值估算约为38.2万亿美元，已与未偿还美国国债总存量38.5万亿美元大致相当，为上世纪八十年代以来首次** [4] - **这一“天平两端首次接近平衡”的现象，可能标志着以美元及美债为核心的全球货币信用体系出现松动迹象** [4] - **黄金市场正进入一个数十年来未曾经历的“未知领域”，未来的价格走势将伴随激烈的博弈与高度波动** [4][7] - **本轮黄金牛市已超越其作为传统抗通胀工具的角色，演变为对全球货币秩序未来不确定性的重要定价载体** [8] 中短期市场展望与关键观察点 - **市场刚刚经历恐慌性抛售，波动率处于极端高位，技术形态尚未修复，政策预期变化因素尚未被完全消化** [6] - **沃什的提名及其政策主张仍需通过国会听证等程序确认，其政策路径能否最终落地及实际效果存在不确定性** [6] - **某银行宏观与大类资产研究团队指出，市场短期将处于大幅震荡阶段，建议等待波动率收敛后再评估，本轮调整的基准区域可能在4500美元附近，且不排除更深调整** [6] - **趋势的重新确认需要观察三个关键信号：一是白银库存紧张局面是否缓解；二是美元的实际表现及“去美元化”叙事是否持续；三是主要地缘政治不确定性是否出现逆转** [6] - **在确立新上涨趋势前，市场往往需要经历波动率从峰值回落、过度持仓结构得到清理、并形成新宏观共识的过程，这可能需数周甚至数月** [7] 长期趋势的潜在路径与挑战 - **中金公司报告强调，若要终结黄金的上涨趋势，需要从根本上解决美债信任、美国国家信用以及资产实际回报三大问题，目前这些条件均不具备** [7] - **若要彻底扭转黄金当前的趋势性行情，需要看到美国开始付出巨大代价，以解决其面临的低通胀、低利率与维持美元霸权地位这个“三难选择”** [7] - **历史上前两次突破关键位置后，一次涨幅为9%，另一次则实现了翻倍，但未来上涨的具体幅度难以给出终极答案** [7] - **现有的“旧秩序”不可能放任自身被轻易取代，因此未来的道路必将伴随剧烈的博弈与动荡** [7]

投资评级 - 给予菜百股份“增持”评级 [10] 核心观点 - 公司2025年度业绩预告超预期，归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.4%-71.1% [1] - 业绩高增的核心驱动力源于投资金业务的爆发式增长，受益于金价高位震荡及黄金税收新政落地 [1] - 公司作为上海黄金交易所综合类会员单位且采用全直营模式，在税收新政下竞争优势凸显，投资金条性价比突出，市场份额有望持续提升 [1] - 公司“上金所会员+纯直营+高净值区域深耕”优势显著，在金价上行周期中具有较强的盈利确定性 [2] 业绩表现与预测 - 2025年第四季度扣非归母净利润（取预告中值）约为4.5亿元，同比增长约183%，显著高于北京市黄金珠宝社零第四季度37%的同比增速 [1] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为11.6亿元、14.6亿元、16.7亿元 [2] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为320.15亿元、410.50亿元、488.04亿元，同比增长58.23%、28.22%、18.89% [3] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为1.49元、1.88元、2.15元 [3] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为14.4倍、11.4倍、10.0倍 [2] 业务与产品结构 - 投资金业务高速增长，是公司业绩的基本盘 [2] - 高毛利率的饰品业务亦保持增长态势 [2] - 在主品牌“菜百首饰”之外，古法黄金子品牌“菜百传世”及总店的“菜百典藏”专区等精品系列将进一步提升公司整体盈利能力和品牌形象 [2] 渠道与运营 - 公司深耕北京区域市场，第四季度金银珠宝类零售额在整体消费承压背景下表现亮眼 [2] - 截至2025年上半年，公司门店合计103家，祥云小镇旗舰店等大店项目落地，门店面积与网络密度持续提升 [2] - 线上渠道增长迅猛，2025年上半年期间收入占比已超30%，同比增长85.77% [2] - 公司坚持以销定采并对黄金租赁业务采用100%的T+D合约进行套期保值，以规避金价波动风险 [2] 财务与估值指标 - 截至2026年1月30日，公司收盘价为21.52元，总市值为167.38亿元 [4] - 过去12个月，公司股价绝对收益为99%，相对收益为76% [7] - 预计公司2025/2026/2027年净资产收益率分别为26.74%、31.44%、33.27% [3] - 预计公司2025/2026/2027年股息收益率分别为5.39%、6.81%、7.78% [3]

黄金价格走势 - 2月2日国际黄金亚市早盘开盘低开约35美金至4825.84美元，之后先涨后跌，呈现震荡波动 [1] - 金价上周五延续周四的见顶形态进一步走低并加大跌幅，目前空头仍占据一定优势，在重回5日均线上方持稳前，走势偏震荡调整 [3] 影响金价的核心因素 - 特朗普提名凯文·沃什出任下任美联储主席推动美元大幅走强，打压金价 [3] - 特朗普希望与古巴及伊朗等达成协议，进一步减弱了黄金的避险需求 [3] - 上周地缘局势和关税升级曾推动金价触及5500-6000美元的目标区间，但之后因利好因素减弱、平台保证金增加和交易限制、以及股市大跌造成流动性危机，导致金价连续跳水 [3] - 目前地缘局势缓和，加上美联储上半年预计难以降息，金价在今年上半年将很难再度转强，至少在3月前很难转强 [3] 市场数据预期与展望 - 日内关注美国1月标普全球制造业PMI终值及美国1月ISM制造业PMI等数据，市场预期偏向利空金价 [3] - 本周还将公布非农等重磅数据，整体预期好坏参半，数据难以对金价造成强力提振 [3] - 本周金价走势偏向震荡或继续走低的预期较大 [3] 技术分析与操作参考 - 金价目前在触及30日均线以及之前的震荡上行通道支撑附近有所止跌 [3] - 阶段性入场可留意30日或60日均线支撑触及后再度布局 [3]

但他也表示不能把全部的资金、金融资产搁黄金里面，"我自己的金融资产里面，8%、7%在黄金里， 已经放了小半年"他说。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李思阳 责任编辑：李思阳 "预见2026：李稻葵开年经济大家谈"于2月2日举行。知名经济学家李稻葵表示，黄金最近这三四个月涨 的很快，坚定地认为黄金还会涨，至少两年时间，布局于黄金，应该是很好的一个方向。 "预见2026：李稻葵开年经济大家谈"于2月2日举行。知名经济学家李稻葵表示，黄金最近这三四个月涨 的很快，坚定地认为黄金还会涨，至少两年时间，布局于黄金，应该是很好的一个方向。 但他也表示不能把全部的资金、金融资产搁黄金里面，"我自己的金融资产里面，8%、7%在黄金里， 已经放了小半年"他说。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 ...

核心观点 - 黄金价格短期或呈现宽幅震荡走势 但长期走势难言见顶 价格中枢有望继续上行[1] - 投资者可考虑后续回调参与 逢低分批布局[1] 短期市场展望 - 在波动率加速抬升背景下 金价短期或仍将呈现宽幅震荡走势[1] - 短期企稳后 金价中枢或仍将抬升[1] 中长期驱动因素 - 长期来看 美国债务问题未解 美元信用走弱的主线未现拐点 黄金长期走势难言见顶[1] - 海外宏观不确定性持续 中期黄金避险属性仍处于放大阶段[1] - 长期来看特朗普上任后 美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰 黄金货币属性加速凸显[1] - 持续看好黄金中长期走势 中长期看黄金价格中枢仍有望上行[1] 投资建议与关注标的 - 投资者或可考虑后续回调参与 逢低分批布局[1] - 关注直接投资实物黄金 免征增值税的黄金ETF国泰（518800）[1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]

黄金价格剧烈下跌 - 2月2日，现货黄金价格日内一度下跌超过6%，现报4653美元/盎司 [1] - 现货白银价格在周一盘初跌幅扩大至5%，报79.4美元/盎司 [1] - 现货黄金价格在另一时段下跌1.4% [3] 国内金饰价格同步下跌 - 周生生品牌足金饰品报价为1484元/克，较前一日的1618元/克下跌134元 [1] 价格波动原因与市场背景 - 1月30日，国际黄金价格创下40年来最大单日跌幅 [5] - 专家分析指出，当前金价处于高位，波动幅度加大 [5] - 黄金价格的快速回落是市场情绪与基本面共同作用的结果，本轮下跌更像是对前期过热情绪的快速修正 [5] 市场参与者的反应与困境 - 金价剧烈波动导致业内出现少见的黄金原料供应难题 [5] - 有投资者希望趁金价大跌买入，但部分商家因“买不到原料的恐惧”而纠结是否出售存货 [5]

全球黄金需求趋势 - 2025年全球黄金总需求达到5002吨，创下历史新高 [2] - 投资需求是主要驱动力，增至2175吨的里程碑水平 [2] - 全球黄金ETF全年净增801吨，实物黄金投资需求（金条和金币）达到1374吨 [2] 中国黄金投资需求 - 2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [2] - 数据反映出中国投资者对黄金保值增值功能的高度认可 [2] - 自2015-2019年均值水平起算，2025年黄金均价预计高出约150%，进一步激发了中国投资者的热情 [2] 中国黄金生产与供应 - 中国是全球最大的黄金生产国 [3] - 2024年国内原料黄金产量为377.24吨，比2023年增加2.09吨，同比增长0.56% [3] - 其中，黄金矿产金完成298.41吨，同比增长0.39% [3] 中国黄金首饰消费市场变革 - 中国是全球最大的金饰消费国之一 [4] - 黄金珠宝消费核心场景已从婚庆切换至自戴或赠礼 [4] - 转变驱动因素包括：产品工艺进步带动新品迭代加快，以及“女性经济”的崛起 [4] - 在“自戴”场景中，女性消费者占比高达95% [4] - 女性经济实力增强和消费观念转变，使黄金首饰成为女性表达自我、追求美好生活的重要方式 [7]

上海金ETF(159830)近期市场表现 - 截至2026年2月2日盘中，上海金ETF(159830)换手率达5.33%，成交额为1.59亿元 [1] - 截至1月30日，该ETF近5个交易日内有3日实现资金净流入，合计净流入1.68亿元 [1] - 该ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，并支持T+0交易 [1] 黄金市场近期巨震 - 截至1月30日收盘，现货黄金价格报4884.36美元/盎司，单日下跌逾10%，创下自1980年4月1日以来最大单日跌幅 [1] - 国内黄金T+D和沪金主连合约价格同步大幅回调，日内振幅显著放大 [1] - 此次金价巨震由多重因素共振引发，核心导火索为1月30日美国提名偏鹰派的凯文沃什出任美联储主席，其批判量化宽松的立场导致市场降息预期快速降温，美元指数大幅反弹，打压了无息黄金的配置价值 [2] 机构对黄金市场的观点 - 摩根大通认为，本轮金价暴跌是鹰派提名引发美元反弹与前期涨幅透支双重作用的结果，短期市场仍处于情绪消化阶段，需关注美联储新任主席后续政策表态 [2] - 平安证券指出，金价短期或呈现宽幅震荡走势，但长期来看，美国债务问题未解及美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势难言见顶，短期企稳后价格中枢或仍将抬升，持续看好黄金中长期走势 [2] - 中信证券发布展望，认为贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振延续强势，预计黄金价格在2026年有望涨至6000美元/盎司 [2] 提及的其他金融产品 - 新闻中列举了天弘基金旗下的多只ETF产品，涵盖创业板、科创板、中证A500、恒生科技、港股科技、港股通央企红利、计算机、机器人、芯片、科创芯片设计、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行、农业等多个主题或板块 [2][3]

黄金价格近期走势与调整原因 - 伦敦金价自历史高位5599美元/盎司回落，一度跌至4682美元/盎司，日内跌幅超3% [2] - 2月2日亚市盘初，国内现货黄金Au9999跌8.24%，报1068.01元/克 [2] - 此次调整暂无突发消息，主要因交易因素主导，前期8个交易日累计涨幅超20%，获利资金集中兑现导致快速下跌 [2] 对黄金后市的中长期观点 - 天弘基金沙川对未来2-3年黄金价格比较看好，认为美元黄金和人民币黄金都会走强 [3] - 看好逻辑基于中美长期博弈的基本面未改变，黄金的上涨逻辑依然牢固 [3] - 建议普通投资者认识到黄金的战略配置价值，在符合自身风险承受能力的前提下，采取“底仓+定投”方式，不因短期波动改变长期策略 [3] 黄金作为资产配置工具的价值 - 黄金是重要的控险资产，是投资组合中实现资产多元化的有效工具 [3] - 在汇率波动加剧时，黄金或能起到良好的对冲作用 [3] 用于判断市场走势的技术指标分析 - 天弘基金沙川建议关注金银比指标，历史上黄金两次高点前（1980年1月和2011年4月），该指标均达到上涨阶段同期低点 [2] - 近日金银比为45X，虽高于此前两次低点（16X和31X），但已是2014年以来近一轮上涨阶段的最低值 [2] - 逻辑上，贵金属行情初期黄金领涨导致金银比扩大，行情后段投资外溢至白银导致金银比缩小，之后行情见顶，从该指标看黄金存在中期调整可能 [2] 相关投资产品信息 - 看好黄金的投资者可关注天弘上海金ETF发起式联接基金（A类：014661；C类：014662） [3] - 该产品紧密跟踪金价，买卖便捷，无实物交易损耗，可通过支付宝、天天基金、京东金融等平台了解 [3]