报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 部分险企2026年可暂缓执行新准则，准则切换或持续利好OCI类股票 [1] - 短期保险板块2025年业绩基数压力相对较大，中长期长端利率年初至今低位震荡，当前较上年末基本持平在1.65%附近，预计资产再配置压力减小，保险板块估值处于历史低位，资负两端修复预期有望催化板块估值回升 [5][10] 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.07%，跑赢大盘2.33pct，保险个股普遍上涨，太平+10.36%，众安+4.57%，友邦+3.13%，阳光+3.12%，新华+2.8%，太保+2.66%，人保+2.53%，平安+2%，国寿+1.17%，财险持平 [1] - 10年期国债收益率1.64%，较上周末-1bp [1] 本周动态 - 6月12日，财政部、国家金融监管总局发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》 [2] - 太保产险俞斌董事长任职资格获金融监管总局核准 [2] - 新华保险拟出资不超过150亿元认购私募基金份额 [2] - 新华保险受让澳洲联邦银行所持杭州银行近3.3亿股股份，转让后合计持有该行3.63亿股股份，占该行普通股总股本的5.09% [2] - 平安资管持有的农业银行H股股份比例提升至15.09% [2] - 瑞众人寿于2025年6月4日至6月10日减持华兰股份50万股，占公司总股本的0.39%，减持后持股比例由17.38%降至16.99% [3] 《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》点评 - 执行企业会计准则的其他企业应自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则，确有困难需暂缓执行的保险公司应在2025年6月30日前提交书面材料说明原因，并在暂缓执行期间的财务报表附注中披露情况和原因 [4] - 新金融工具准则（I9）：金融资产由“四分类”调整为“三分类”，取消可供出售金融资产分类；大部分债权投资改为以FVOCI计量，账面价值由摊余成本改为公允价值计量；大部分股权投资资产变为以FVTPL计量，公允价值波动影响当期损益；对分类为ACI和FVOCI债权投资资产的减值方法，新准则要求由“已发生损失法”转向“预期信用损失法”评估资产减值；FVOCI股权投资资产公允价值波动影响净资产，不再计提减值 [4] - 新保险合同准则（I17）：“已赚保费”改为“保险服务收入”，相应计量遵循权责发生制，保费收入分期确认，且剔除投资成分；准备金折现率基于市场利率当日线计量；传统险适用通用模型法（GMM），折现率变化影响负债金额，符合条件的分红险等使用浮动收费法（VFA），可吸收所有假设变化和投资波动 [5] - 新准则实施以来，上市险企业绩波动性明显加大，主要来自资产端受FVTPL类金融资产波动影响，股票市场调整和长端利率震荡下行影响险企投资服务业绩 [5] - 《通知》允许部分险企2026年暂缓执行新准则，以及对于通知执行或2025/1/1后首次实施新准则的非上市险企允许就通知规定简化处理，有利于保险行业新旧准则更好地过渡 [5] - 2026/1/1起保险行业普遍实施新准则，预计中小险企股票投资中会更加注重FVOCI类资产配置，以减小股票市值波动对业绩的影响 [5] 投资建议 - 推荐顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿 [10] - 重点公司盈利预测、估值及投资评级：中国太保2025E-2027E的EPS分别为4.87、4.99、5.10元，PE分别为7.37、7.20、7.05倍，PB为1.05倍，评级推荐；中国人寿2025E-2027E的EPS分别为3.09、3.19、3.25元，PE分别为13.09、12.72、12.46倍，PB为2.24倍，评级推荐；新华保险2025E-2027E的EPS分别为6.39、6.93、7.60元，PE分别为8.57、7.91、7.21倍，PB为1.96倍，评级推荐；中国平安2025E-2027E的EPS分别为7.56、8.14、9.08元，PE分别为7.21、6.69、6.00倍，PB为1.06倍，评级强推；中国财险2025E-2027E的EPS分别为1.69、1.86、2.08元，PE分别为8.17、7.44、6.63倍，PB为1.08倍，评级推荐 [10]

让一线保险销售人员和中小险企管理层都十分关注的会计准则 切换是怎么回事？ 作者：姜鑫 封图：图虫创意 2025年6月12日下午，财政部、金融监管总局发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通 知》（下称《通知》），明确在执行新保险合同会计准则确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在 2025年6月30日前向财政部会计司和金融监管总局机构监管司局提交书面材料说明原因。 看到上述消息后，保险经纪人林先生发出疑问："有困难的险企可以申请暂缓会计准则的切换，从 另一个角度看，那是不是意味着已经切换了会计准则的公司是还不错的保险公司？" "在新保险合同会计准则执行上的确有挑战，但这也不能成为判断一家保险公司是否好坏的标 准。"面对保险销售人员的疑惑，一位不愿具名的中小险企财务负责人对经济观察报记者表示："此 前业内预期可能会有暂缓，现在也算石头落了地。" 让一线保险销售人员和中小险企管理层都十分关注的会计准则切换是怎么回事？ 会计准则切换节点将至 事情要从2020年说起。2020年12月，财政部修订印发《企业会计准则第25号——保险合同》（财 会〔2020〕20号，下称"新保险合同会计准则"），这被看作中国版的国际财务 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 险资长期股票投资试点加速，红利板块再迎催化，保险股有望迎来双击，建议关注新华保险、友邦保险、中国平安、中国人保 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 新华保险公告拟出资不超过150亿元（含）认购由国丰兴华发起设立并管理的私募基金的份额，即鸿鹄志远三期，该基金成立规模为225亿元，新华保险与中国人寿拟各出资112.5亿元认购，剩余部分少数份额由中汇人寿、农银人寿、交银人寿等中型险企共同出资完成 [5] 基本状况解读 - 三批保险资金长期股票投资试点落地合计规模达2220亿元，通过长股投+FVOCI权益工具组合降低权益资产市值波动对净利润的影响，给予偿付能力占用打七折、豁免权益类资产占比的政策优惠，首批试点的鸿鹄基金于2Q24、3Q24、4Q24先后进入伊利股份、陕西煤业和中国电信前十大流通股股东，鸿鹄基金三期将秉持相关原则投资大盘蓝筹公司股票 [5] - 5月7日，金监总局李局长提出将股票投资的风险因子进一步调降10%，假设针对险资持有的沪深300股票风险因子下调10%，在50%沪深300成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为364亿元，若全部增配沪深300，对应股市资金达1349亿元，若不增配股票，改善行业偿付能力充足率幅度+1.4pct，展望2025上海陆家嘴论坛，增量政策有望逐步出台 [5] - 6月12日，财政部联合金监总局发布通知，除确有困难需暂缓执行的保险公司，执行企业会计准则的其他企业应自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则，预计中小机构将加大FVOCI权益工具的配置，红利资产有望迎来增量资金，财政部对国有保险公司的考核也有望全面拥抱新准则，长期股票试点有助于稳定险资中长期权益市场投资收益 [5] - 红利板块符合险资选股偏好，1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物等30个行业，1Q25保险资对股票配置比例稳步提升，截止1Q25末，产寿险公司合计持有股票余额达2.8万亿元，占比为8.4%，较2024年末季度环比增长16.0%，而同期沪深300指数涨跌幅仅为 -2.8%，险资增配权益加仓高股息红利板块得到验证 [5] 行业数据 - 行业上市公司数为6家，行业总市值30659.25亿元，行业流通市值30648.61亿元 [2] - 2025年年初至今（2025年6月13日）中泰非银重仓保险股指数表现显著跑赢大市，绝对收益率为7.14%，相对收益率为8.23%，近期港股上市险企领涨，并带动A股保险股明显回暖 [5]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 财经网×企业预警通App ◆监管之声 作为中长期资金的典型代表，保险资金入市步伐在今年持续加快。数据显示，截至5月末，保险资金举 牌次数已接近去年全年，其中，银行、公用事业等是重点投资方向。根据保险业协会公告统计，截至5 月末，7家保险公司共实施15次举牌，接近2024年全年举牌数量。 健康险逆流而上：前4月财险公司增速达8.47% 根据国家金融监督管理总局最新数据，2025年前4月，保险业健康险原保费收入达4557亿元，同比增长 4.06%。其中财险公司健康险保费收入1302亿元，同比增速达8.47%；人身险公司健康险保费收入3255 亿元，同比增长2.39%。在保险业整体增速放缓背景下，健康险以稳健增长态势，成为行业发展重要引 擎。 ◆企业动态 新华保险拟出资不超过150亿元认购私募证券基金 新华保险公布，经董事会于2025年6月12日审议通过，公司拟出资不超过人民币150亿元(含)认购三期私 募基金份额。于本公告日期，相关方尚未就拟议认购基金份额签署合同。 泰康养老再次启动增资计划，注册资本将达到110亿元 保险新会计准则出新规 新保险合同会计准则"进阶 ...

ggg ev f SD 96 F2 D 49 w # E Z S 0 x Z ‍ക്ക alt command option 记者 姜鑫 2025年6月12日下午，财政部、金融监管总局发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》（下称《通知》），明确在执行新保险合同会计准则 确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在2025年6月30日前向财政部会计司和金融监管总局机构监管司局提交书面材料说明原因。 看到上述消息后，保险经纪人林先生发出疑问："有困难的险企可以申请暂缓会计准则的切换，从另一个角度看，那是不是意味着已经切换了会计准则的公 司是还不错的保险公司？" "在新保险合同会计准则执行上的确有挑战，但这也不能成为判断一家保险公司是否好坏的标准。"面对保险销售人员的疑惑，一位不愿具名的中小险企财务 负责人对经济观察报记者表示："此前业内预期可能会有暂缓，现在也算石头落了地。" 让一线保险销售人员和中小险企管理层都十分关注的会计准则切换是怎么回事？ 会计准则切换节点将至 事情要从2020年说起。2020年12月，财政部修订印发《企业会计准则第25号——保险合同》（财会〔2020〕20号，下称"新保险合同会计准则 ...

信用减值情况 - 2024年公司确认信用减值损失2,398.59万元，较2023年同比增长403.51%，主要为单项计提的坏账准备 [1] - 期末余额前五名的应收账款均为关联方，公司将关联方及部分自然人应收账款分类为无风险组合未计提坏账 [1] - 账龄3年以上的其他应收款占比近80%，期末余额前五名的其他应收款合计3.75亿元，仅计提坏账准备0.36亿元，计提比例不足10% [1] - 按单项计提坏账准备的应收账款主要包括售房款、商业运营咨询费和租金及综管费，计提比例分别为100%、100%和87.56% [2] 关联方应收账款 - 2024年末应收关联方款项余额为12,123.27万元，均为提供劳务服务形成 [3] - 前五名关联方应收账款合计6,886.29万元，主要为物业管理、园林绿化和商业受托管理服务 [3] - 关联方应收账款近三年累计收回9,243.76万元，公司认为关联方均为康旅集团下属公司，回收风险较小 [3] - 公司将部分自然人应收账款分类为无风险组合，主要系年底购房按揭款延迟到账导致，金额合计781万元 [3] 其他应收款情况 - 账龄3年以上的前十大其他应收款合计46,359.65万元，计提坏账准备20,448.08万元 [4] - 海南天利相关应收款4.6亿元，因政府支付延迟计提40%坏账准备 [4] - 玉溪抚投债权6,443.44万元未计提坏账，因无明确到期日且信用风险未显著变化 [4] - 东方柏丰剩余债权8,458.10万元未计提坏账，因已提供足额股权质押 [4] 重大资产重组进展 - 2020年及2022年两次重大资产重组出售23家商业资产，仍有4家公司未完成工商变更，2家公司未完成股权交割 [14] - 2022-2024年公司分别实现非流动性资产处置损益8.56亿元、18.41亿元、0.16亿元 [14] - 未完成工商变更的4家公司因小股东未配合提供签字盖章资料 [15] - 未完成股权交割的2家公司因未收到交易价款，康源公司承诺继续履行合同 [16] 长期股权投资 - 2024年权益法下确认投资损益-1.52亿元，涉及8家联营企业 [37] - 主要联营企业近三年持续亏损，如大理满江康旅2024年亏损1,094万元，东莞云投亏损1,620万元 [39] - 公司未计提减值准备，认为联营企业亏损已通过投资损益体现，且无其他减值迹象 [40] - 重庆城海因合作方违约，长期股权投资价值已减记至零 [42] 长期应收款 - 期末长期应收款余额16.15亿元，坏账准备4.1亿元 [44] - 最大一笔为对云南城投华商之家77,204.54万元借款，账龄3年以上，计提坏账17,620.79万元 [45] - 对昆明欣江合达借款35,652.04万元，账龄3年以上，利率5%-10% [45] - 对西双版纳云城置业借款11,580.66万元，已归还7,000万元 [45]

信用减值 - 2024年公司确认信用减值损失2,398.59万元，较2023年同比增长403.51%，主要为单项计提的坏账准备 [2] - 期末余额前五名的应收账款均为关联方，公司将关联方及部分自然人应收账款分类为无风险组合且未计提坏账 [2] - 账龄3年以上的其他应收款占比近80%，期末余额前五名的其他应收款坏账准备计提比例不足10% [2] - 按单项计提坏账准备的应收账款主要包括售房款（100%计提）、商业运营咨询费（100%计提）和租金及综管费（87.56%计提） [3] - 公司将关联方分类为无风险组合的原因是预计关联方应收账款发生坏账损失的可能性极小 [5] 重大资产重组进展 - 2020年及2022年两次重大资产重组出售议案涉及23家商业资产，目前仍有4家公司未完成工商变更登记，2家公司未完成股权交割 [21] - 2022-2024年公司分别实现非流动性资产处置损益8.56亿元、18.41亿元、0.16亿元，债务重组损益2.39亿元、0.66亿元、0.52亿元 [21] - 未完成工商变更的主要原因是小股东未配合提供签字和盖章资料 [23] - 未完成股权交割的原因是尚未收到交易价款，涉及金额合计约7.37亿元 [23] - 公司计划通过继续与小股东沟通和与控股股东协商推进工商变更及股权交割事项 [25] 长期股权投资 - 公司长期股权投资涉及8家联营企业，2024年权益法下确认投资损益合计-1.52亿元，2023年为-1.18亿元 [47] - 7家联营企业主业为房地产开发，由控股股东操盘，公司未参与实际经营管理 [47] - 联营企业连续两年亏损的主要原因是项目处于尾盘销售期、降价促销计提存货跌价准备等 [48] - 公司未对长期股权投资计提减值准备的原因是联营企业的存货减值已通过投资损益体现 [51] - 重庆城海实业发展有限公司因经营问题在2024年将其长期股权投资价值减记至零 [53]

6月12日，财政部、金融监管总局联合印发了《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》(以下 简称《通知》)，进一步细化新保险合同会计准则的实施安排。 业内人士认为，此次《通知》的出台，既延续了与国际会计准则的趋同方向，又针对中小保险公司实施 难点提供了细化的解决方案，是推动行业高质量发展的关键举措。 首批实施平稳中小机构盼简化支持 新保险合同准则的推出与执行，被视为中国保险行业财务报告体系的"大革新"，是中国保险公司全球会 计趋同路径的重要一步。 2020年12月，财政部修订印发新保险合同会计准则，规定自2023年1月1日起在境内外同时上市以及在境 外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业执行，其他执行企业会计准则的企 业自2026年1月1日起执行。 "从跟踪分析上市公司年报以及专项调研等了解的情况来看，首批执行新保险合同会计准则的10家大型 上市保险公司新旧准则转换总体平稳，新保险合同会计准则对其净资产和净利润的影响符合预期，市场 反应总体较好。"财政部会计司有关负责人表示，部分中小保险公司因历史数据积累有限、人才配备不 足和信息系统改造成本较高等原因，希望出台一些简化措施以降低准则 ...

中美经贸关系 - 中美经贸团队在伦敦举行首次会议 就落实元首共识和巩固日内瓦会谈成果达成原则一致 并取得新进展 [3] - 中国已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可合规申请 将持续加强审批工作 [4] 中国债券市场动态 - 福建福晟新增1.5亿元股权冻结 旗下福建六建因未履行27.255万元义务被列入失信名单 [6] - 三一集团因市场波动取消发行"25三一CP002(科创债)" [7] - 金鸿控股子公司中油金鸿天然气输送100%股权及华东投资18%股权被司法冻结 [8] - 广西投资集团拟变更"25广投金控MTN002"募集资金用途 [9] 上市公司风险事件 - 全国首例上市公司董监高违反增持承诺案赔偿款已全额支付 涉案金额合计78.35万元 [15] - 恒邦股份副总经理因安全事故被取保候审 公司经营未受影响 [16] - 景津装备实控人兼董事长姜桂廷被留置调查 公司称生产经营正常 [17] - *ST工智被深交所终止上市 6月20日进入退市整理期 [18] - 北矿科技提示外部流通盘较小风险 股价两日累计涨幅超20% [18] 海外市场动态 - 印度航空波音787-8客机坠毁 载有242人 为787机型首起空难 [20] - 马斯克呼吁欧盟加快批准特斯拉FSD技术 称其可减少四倍交通伤害 [20] - 汇丰预测日本央行或于10月加息 2026年4月起放缓削减购债 [20] - 惠誉将全球油气行业展望下调至"恶化" 主因美国关税及供应增长抑制需求 [21] - 美国上周初请失业金人数24.8万 创去年10月以来新高 [21] 金融监管动态 - 蚂蚁国际称将在香港稳定币法案生效后尽快提交牌照申请 [23] - 财政部要求非上市企业自2025年起执行新保险合同会计准则 [23] - 中基协注销15家失联私募管理人 年内累计注销27家 [24] 行业政策与趋势 - 工信部支持车企"60天账期"承诺 称其有助于构建整零协作生态 [26] - Counterpoint预计2025年全球智能手机产量同比下降1% 2024年增速为4% [27] - 上海网信办清理违规AI产品信息82万条 处置账号1400个 [28] - 小红书半年封禁黑灰产账号超1000万个 处置虚假笔记320万篇 [29][30]

三是组织实施要求。强调贯彻实施新保险合同会计准则是落实党中央、国务院关于防范化解重大金融风 险要求的重要举措，要求相关企业从业务流程梳理、信息系统改造、管理制度完善和人员培训等方面做 好准则实施准备，明确各级财政部门、财政部各地监管局和金融监管总局及其派出机构做好准则的组织 实施、监管指导和政策协调等，共同推动新保险合同会计准则高质量实施。 《通知》主要包括三部分内容：一是准则实施安排。明确在境内外同时上市和仅在境外上市并采用国际 财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，以及在本《通知》施行前根据财会〔2020〕20号已 提前执行的企业，应当继续执行新保险合同会计准则；执行企业会计准则的其他企业应当自2026年1月1 日起执行新保险合同会计准则，确有困难需暂缓执行的保险公司应当向财政部会计司和金融监管总局机 构监管司局提交书面材料说明原因。 二是简化处理规定。主要明确非上市企业在保险合同分组和确认、计量、列报以及衔接规定等方面可选 择采用的简化处理规定，并对选择采用及变更简化处理的相关要求作出了具体规定。 本报讯 （记者韩昱）据财政部6月12日消息，为进一步加强对企业实施《企业会计准则第25号——保险 ...