行业整体趋势 - 电池材料板块行情爆发，多只个股股价刷新高点，机构关注度提升 [1][2] - 经历四年低迷后，六氟磷酸锂行业供需格局将重回紧张平衡状态，趋势持续至2026年下半年 [2] - 供需紧张态势预计支撑六氟磷酸锂平均售价上涨及利润率修复 [3] 供需基本面分析 - 供应端：预计2026财年六氟磷酸锂供应同比增长9%，主要新增产能于2026年下半年投产 [3] - 需求端：预计2026财年需求同比增长31%，核心驱动力是储能电池需求同比增长45% [3] - 未来6-8个月，六氟磷酸锂供需格局将持续紧张 [3] 行业核心指标预测 - 行业开工率预计从2024年的51%升至2025年的68%，2026年进一步升至81% [4] - 2026财年六氟磷酸锂平均售价预计达10万元/吨，较2025财年的6.75万元/吨上涨48% [4] - 行业集中度提升，预计2028财年头部5家企业市场份额达75%，2024年为68% [4] 市场争议点分析 - 六氟磷酸锂供需改善的确定性较高，逻辑具备说服力 [5] - 固态电池大规模量产尚需时日，短期内不会对电解液/六氟磷酸锂需求构成实质性压力 [5] 多氟多公司分析 - 六氟磷酸锂名义产能6.5万吨/年，位列全球第二，2025-2026年维持供应自律，产能稳定 [7] - 六氟磷酸锂开工率预计从2024年的67%升至2025年的80%，2026年接近满产，2027年预计新增2万吨/年产能 [7] - 电池业务战略转向圆柱电池，计划2027年实现120GWh产能，重点布局户用储能及两轮车市场，该业务占比有望从2025年的25%提升至70% [7] 天赐材料公司分析 - 全球电解液龙头，2025年名义产能130万吨/年，2025年1-10月出货量49.5万吨，全球市场份额30% [8] - 核心优势在于六氟磷酸锂100%垂直整合，实现成本领先，2025年六氟磷酸锂名义产能11万吨/年 [8] - 六氟磷酸锂开工率预计从2024年的60%升至2025年的75%、2026年的90%，2026年下半年新增3.5万吨/年产能 [8] - 盈利弹性显著，若2026年六氟磷酸锂加工费或平均售价每提升1000元/吨，公司净利润有望提升约4% [8]

公司股价与交易表现 - 宁德时代H股盘中下跌近4%，截至发稿下跌3.6%，报522.5港元，成交额为6.69亿港元 [1] 股东减持计划 - 公司联合创始人、第三大股东黄世霖计划以询价转让方式减持4563.24万股，占总股本比例1% [1] - 按公告当日A股收盘价404.12元估算，该笔减持市值约184.4亿元 [1] - 即便以“最低七折”的转让底价计算，其价值仍超过百亿元 [1] 机构观点与市场因素 - 摩根大通对宁德时代获得海博思创200GWh储能电池订单的实际约束力表示谨慎 [1] - 自11月20日起，近50%的H股IPO锁定股份将解禁，约7750万股面临潜在抛压 [1] - 公司有望纳入恒生科技指数，可能触发被动资金流入 [1] - 摩根大通将宁德时代H股目标价从600港元下调至575港元，A股目标价定为480元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收104.39亿元，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [1] - 2025年第三季度营收38.28亿元，同比增长13.95%，环比增长9.00%，归母净利润4.46亿元，同比增长198.92%，环比增长18.95% [1] - 2025年前三季度毛利率32.72%，净利率11.13%，净利率同比显著提升 [2] - 2025年前三季度经营性现金流38.48亿元，同比大幅提升 [2] 业务运营与市场地位 - 公司各块业务同步发展，锂电业务恢复明显，受益于国内头部电池企业开工率显著提升和扩产节奏恢复 [2] - 国际化战略稳步推进，海外业务持续增长，全球化战略进入高质量推进阶段 [2] - 作为行业龙头，公司率先受益于下游锂电池行业供需状况改善和头部锂电池厂重启扩产 [2] - 2025年第三季度预收款（合同负债）和存货均环比提升并保持高位，证明在手订单饱满 [2] 技术与产品创新 - 公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，实现从整线解决方案到各工段关键设备覆盖 [3] - 固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，获得重复订单 [3] - 推出大型储能电池组装线，整线良率高达98.5%，连续生产效率达到85% [3] - 固态电池设备业务布局全面，未来有望率先受益 [4] 行业前景与公司展望 - 当前锂电设备行业周期向上趋势确定，下游扩产重启 [4] - 在经历超过2年的产能消化后，下游锂电池行业供需状况有所改善 [2] - 预计2025-2026年公司归母净利润分别为16.6亿元、22.7亿元 [4]

锂业股市场表现 - 锂业股早盘走强，赣锋锂业(01772)涨8.35%，报62.3港元 [1] - 天齐锂业(09696)涨6.49%，报56.75港元 [1] 碳酸锂期货价格 - 碳酸锂期货主力合约大涨超5%，现报91740元/吨 [1] 行业供需与价格展望 - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨，供应增长约25万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间 [1] - 若2024年需求增速超过30%甚至达到40%，供应无法平衡，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] - 当前新能源汽车和储能电池产销屡创新高，带动锂电材料和原料端做多情绪 [1] - 短期国内碳酸锂产量上限临近，产业链产能利用率位于全年峰值，锂盐现货持续供不应求 [1] - 库存天数达到数据记录以来最低值 [1] - 市场预期的库存加速去化已充分交易，旺季进入中后段，下游原材料备货增势或接近尾声，若缺少持续驱动，上方空间相对有限 [1]

储能电池与磷酸铁锂行业 - 储能电池需求拉动磷酸铁锂需求回暖 [1] - 一家北交所公司拥有15万吨磷酸铁产能及15万吨磷酸铁锂产能 [1] - 公司动力及储能高压实产品均已完成客户验证 [1] 多元化业务公司 - 公司业务涵盖柴发核心零部件、氢能及燃料电池系统、电控执行器 [1] - 公司多个业务加速突破 受益于本轮AI及能源周期 [1] - 公司对应明年市盈率不到20倍 [1]

六氟磷酸锂价格走势 - 11月11日价格涨至12.85万元/吨 [2] - 7月中旬至10月底价格从4.98万元/吨涨至11.08万元/吨，涨幅超120%，其中10月单月涨幅达76% [2] - 预测未来价格可能突破20万元关口 [2] - 2025年7月触底后开始反弹，7月18日价格4.98万元/吨，10月31日涨至11万元/吨，11月7日突破12万元/吨，4个月涨幅高达141% [12] - 上一轮价格大涨在2022年第一季度，曾一度达到60万元/吨的天价 [11] 价格上涨驱动因素 - 需求端：2025年1—9月中国新能源汽车销量同比增长34.55%，带动动力电池装机量增长42.52% [13] - 需求端：储能项目“抢装潮”导致储能电池需求激增，2025年前三季度中国储能锂电池出货量达430GWh，同比增长近100% [13] - 供给端：行业洗牌后小企业离场，产能集中，2024年全球39万吨有效产能中实际开工不足28万吨，开工率仅65% [14] - 供给端：产能建设周期长（12-18个月），导致供给偏紧，预计未来两年供需紧平衡格局延续 [15] - 库存因素：截至2025年10月，行业库存已降至1340吨，仅能维持约1.5个月的消耗 [15] 相关公司股价表现 - 天际股份股价从8月底不足10元/股涨至11月12日的46.71元/股，市值234亿元，年内累计涨幅超300% [4] - 天赐材料股价从8月份的20元/股涨至11月12日的42.91元/股，总市值840.91亿元 [6] - 多氟多股价从8月初不足13元/股涨至11月12日的34.27元/股，总市值407亿元，前三季度净利润同比增长407.74% [8] - 石大胜华、新宙邦、永太科技等公司股价在三个月里均出现大幅上涨 [10] - 股价上涨吸引了摩根大通、高盛、巴克莱等外资机构及知名牛散进场 [10] 主要生产商产能情况 - 天赐材料六氟磷酸锂产能为11万吨/年（液态为主），全球市占率37%，电解液自供率超过95% [6] - 多氟多产能为6.5万吨/年（晶体法为主），产品纯度达99.999%，专供高镍三元电池，出口韩国、欧洲 [8] - 天际股份年产能3.7万吨/年（晶体法），排行业第三 [4] - 多氟多有2万吨产能在建，新宙邦技改后年产能将达3.6万吨 [17] 行业供需与未来展望 - 电池厂商出现“抢货”潮，天赐材料近期与中创新航、国轩高科签订总量近160万吨的电解液供应大单 [16] - 天赐材料另与楚能新能源、瑞浦兰钧签订合计135万吨电解液供应协议 [17] - 中信建投预计2025年和2026年六氟磷酸锂需求分别为25.6万吨和29.7万吨，供应明显吃紧 [18] - 百川盈孚预测2025-2027年每年新增产能分别为30.4万吨、51.83万吨、15.30万吨 [17] - 六氟磷酸锂在半固态电池中作为过渡性关键材料，全固态电池预计2030年后商用 [18] - 全球95%的六氟磷酸锂产能集中在中国 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货近期冲高，市场交投活跃但8万之上分歧大，基本面乐观因素积累但也存在风险，倾向在当前位置谨慎乐观，价格核心区间为7.5 - 9.5万元 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情简述 - 碳酸锂期货再度冲高至上一轮反内卷炒作高位，1月合约最高冲至8.8万元，11月11日收盘在8.65万元，10月中旬以来累计涨幅超20%，成交量处于相对高位，持仓达年内最高近百万手，市场投机度抬升，8万之上出现较大分歧 [1] 基本面是否支持碳酸锂的价格表现 - 需求出现预期外逆转，涨价因素从上向下传导，正极材料向电池厂要求更高加工费，磷酸铁锂企业冲量，材料厂多满产超产，小型材料厂排产递增，下游电池厂订单源于纯电重卡、传统车销旺季和储能电池需求，储能增速远超预期且占比快速提升，碳酸锂消费转为动力电池和储能电池双轮驱动，储能电池消耗碳酸锂体量从2023年不足15%提升至近期逼近三分之一，今年同比增量中储能与动力比例大致为2:3 [2] - 合意库存水平急剧抬升，9月以来碳酸锂国内周度产量屡创新高，10月下旬达1.9万吨周度产量历史最高，但周度库存持续去化，7月以来市场对价格趋势预期扭转，各环节积极持有更高水平库存，中短期需求快速抬升，现货气氛回暖 [2] 市场在这一位置上的主要风险点及后续走势看法 - 市场核心关注点在于政策预期变化，如宁德时代旗下矿山和其他矿山相关政策变化会扰动市场情绪 [4] - 竞争性供应格局和高弹性是压制因素，今明两年碳酸锂供应增速预计维持在30%上下，锂盐厂开工率高位，产能释放充分，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [4] - 市场总库存下降3400吨至12.4万吨，冶炼厂、下游、贸易商库存均下降，中游环节情绪回暖，现货稍显支撑，但库存仍处较高位置，实货充裕压制价格在高位区表现，倾向在当前位置谨慎乐观，价格核心区间为7.5 - 9.5万元 [4]

公司业务动态 - 储能电池客户已有部分产品从干法隔膜切换至湿法隔膜 [2] - 公司通过一家合资企业生产干法隔膜 [2] - 公司致力于为客户提供符合需求的优质产品 [2] 行业技术趋势 - 储能电池行业迎来大爆发 [2] - 出于成本控制考虑 行业目前以干法隔膜为主 [2] - 公司对电池隔膜产业各类技术和动态保持关注 [2]

有色金属ETF市场表现 - 截至2025年11月10日09:54，有色金属ETF(512400)上涨2.19%，冲击4连涨，成交额2.40亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数强势上涨2.14% [1] - 截至11月7日，该ETF近21个交易日合计净流入8.84亿元 [1] 成分股及权重股表现 - 指数成分股国城矿业上涨9.99%，湖南黄金上涨6.21%，盛新锂能上涨5.90%，天齐锂业、中矿资源等个股跟涨 [1] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赣锋锂业、中国稀土 [2] 黄金市场与央行动态 - 截至10月末，央行黄金储备规模为7409万盎司，较9月末增加3万盎司，为连续第12个月增持 [1] - 央行持续购买黄金为金价提供底部支撑，降息和特朗普政策预期将催化金价上行 [1] - 全球黄金需求强劲，龙头黄金企业赴港上市有望带动贵金属板块估值提升 [1] 锂电与储能需求前景 - 2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长 [1] - 单车带电量提升以及以旧换新政策带动动力电池需求提高 [1] - 全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期 [1] 顺周期行业逻辑 - 近期市场交易的涨价行情逻辑是对明年顺周期大年的抢跑 [2] - 涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向 [2] - 综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可考虑布局的顺周期选择 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端动力和储能电池消费高景气度持续，锂电产业链各环节产品价格强势，权益市场情绪乐观；矿端供应恢复延后概率高，缓解短期供给释放压力；国内碳酸锂去库有望持续到年底，现货支撑较强；资金侧价格回落空方止盈明显，反弹后产业套保意愿提高；预计短期锂价区间波动，建议留意矿价走势、12月锂电材料排产及权益市场氛围变化 [12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 11月7日五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报79927元，较9月底涨9.5%，MMLC电池级碳酸锂均价为80150元；同日广期所LC2601收盘价82300元，本周涨1.88%，较9月底涨12.9% [12] - 11月6日SMM国内碳酸锂周度产量报21534吨，环比增2.2%；2025年10月国内碳酸锂产量92260吨，环比增5.7%，同比增54.6%，前10月累计同比增43.2%；2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比-13%，环比-6%，出口至中国1.11万吨，环比-14%；10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国的量1.62万吨，同比减4.5%，环比增46.0% [12] - 乘联会初步统计10月1 - 31日全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23%；预计11月电池材料产量将达到全年峰值，拉动碳酸锂需求继续增长 [12] - 11月6日国内碳酸锂周度库存报123953吨，环比-3405吨（-2.7%），消费增速高于供给端，库存去化加速；11月6日广期所碳酸锂注册仓单26420吨 [12] - 11月7日SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为920 - 960美元/吨，本周跌4.57%；近期锂矿库存压力缓解，若锂盐价格回调留意矿端企业挺价意愿 [12] 期现市场 - 11月7日五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报79927元，较9月底涨9.5%，MMLC电池级碳酸锂均价为80150元；同日广期所LC2601收盘价82300元，本周涨1.88%，较9月底涨12.9% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价为-100元，周内上涨50元；碳酸锂合约主力净空头持仓回落 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2200元；电池级碳酸锂和氢氧化锂价差4820元 [27] 供给端 - 11月6日SMM国内碳酸锂周度产量报21534吨，环比增2.2%；2025年10月国内碳酸锂产量92260吨，环比增5.7%，同比增54.6%，前10月累计同比增43.2% [32] - 10月锂辉石碳酸锂产量57150吨，环比上月+2.1%，同比增74.0%，前十月累计同比增74.6%；10月锂云母碳酸锂产量12720吨，环比上月+9.8%，前十月累计同比增17.8% [35] - 10月盐湖碳酸锂产量环比增15.7%至13840吨，1 - 10月累计同比增9.9%，部分盐湖减产或停产，盐湖碳酸锂产量旺季出现同比回落，后续藏格锂业将复产，盐湖股份新项目投产，传统生产淡季减量有限；10月回收端碳酸锂产量8550吨，环比增10.0%，1 - 10月累计同比增25.2% [38] - 2025年9月中国进口碳酸锂19596吨，环比-10.3%，同比增加20.5%，1 - 9月中国碳酸锂进口总量约为17.3万吨，同比增加5.2%；2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比-13%，环比-6%，出口至中国1.11万吨，环比-14%；10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国的量为1.62万吨，同比减4.5%，环比增46.0% [41] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [45] - 2025年9月全球新能源汽车销量约210万辆，1 - 9月累计同比增23.6%；乘联会初步统计10月1 - 31日全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23% [48] - 1 - 9月欧洲新能源汽车总计销量271.6万辆，同比去年增27.6%；1 - 9月美国新能源汽车总计销量123.2万辆，同比去年增11.4%，后续美国电车补贴将取消，新能源汽车渗透承压 [51] - 据中国汽车动力电池产业创新联盟，9月我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%，1 - 9月我国动力和其他电池累计产量为1121.9GWh，累计同比增长51.4% [54] - 1 - 9月国内磷酸铁锂产量累计同比增47.0%，同期国内三元材料产量同比增15.4%；10月 - 11月电池材料产量将达到全年峰值，拉动碳酸锂需求继续增长 [57] 库存 - 11月6日国内碳酸锂周度库存报123953吨，环比-3405吨（-2.7%），库存去化加速；11月6日广期所碳酸锂注册仓单26420吨 [64] - 正极材料库存位于高位，下游需求火爆；动力电池、储能电池消费旺盛，库存位于近年低位 [67] 成本端 - 11月7日SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为920 - 960美元/吨，近期锂矿库存压力缓解，若锂盐价格回调留意矿端企业挺价意愿 [74] - 9月国内进口锂精矿52.1万吨，同比+38.0%，环比+10.6%，1 - 9月国内锂精矿进口437万吨，同比去年增3.4%；1 - 9月澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.5%，非洲来源锂精矿进口同比降5.8%（前8月为降8.8%），高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [77]