公司基本信息 - 公司名称为德龙汇能集团股份有限公司，证券代码 000593，证券简称德龙汇能 [1][2] - 2025 年 6 月 6 日 15:30 - 17:00 举办 2024 年年度报告暨 2025 年一季度报告业绩说明会，地点为价值在线网络互动平台 [3] - 上市公司接待人员包括董事、总裁朱明，董事、财务总监秦亮，董事会秘书、副总裁郑蜀闽，独立董事罗楠 [3] 2024 年城市燃气业务收入增长措施 - 提升用户用能体验，推进燃气市场开发，完成 5 万户老旧小区供气系统改造及 478 户商福用户改造，新增各类用户 2.8 万户，总服务用户达 54.8 万户，同比增长 5.38% [3] - 构建多元化供气体系、夯实燃气设施布局，深化与上游气源供应商合作，自建工程强化输配能力，用数字化工具提升运营效率 [4] - 扎实开展安全工作，落实安全管理措施，定期巡检排查和上门服务，保持“三零”安全生产指标 [4] - 满足用户多元需求，创新发展燃气延伸业务，拓展外部燃气工程客户，挖掘多元盈利增长点 [4] 燃气管网建设和改造项目成果 - 2024 年在大连瓦房店地区建成高压输气管道 14.3 公里并完成国家管网管道开口工作，实现管道气源接入瓦房店市，优化气源结构，强化稳定气源供应能力 [4] 市值管理措施 - 2024 年积极响应监管机构政策指引，巩固燃气业务主营，推动业绩扭亏为盈 [4] - 2024 年 3 月启动股份回购计划，2025 年 3 月完成，累计回购 3,226,800 股，占总股本的 0.8998%，投入资金约 1,700 万元 [4] 2024 年营业收入情况 - 2024 年实现营业收入 17.37 亿元，同比增长 8.53% [3][4][5] - 燃气供应及其相关收入为核心业务收入，2024 年实现收入 16.55 亿元，占总收入 95.28%，同比增长 9.35%，源于销气收入、工程安装收入、延伸业务收入的提升 [4][5] 未来市场布局计划 - 聚焦清洁能源主业，深耕现有市场，强化区域协同和管网互联互通机制，优化存量用户潜力并拓展增量需求 [4] - 升级传统业务，布局氢能、光伏产业，围绕客户需求提升高质量综合服务 [4]

新能源汽车产业指数表现 - 中证新能源汽车产业指数(930997)下跌0 03% 成分股涨跌互现 厦钨新能领涨9 35% 富临精工上涨4 04% 新宙邦上涨3 82% 三花智控领跌4 02% 德福科技下跌2 45% 均胜电子下跌2 01% [1] - 新能车ETF(515700)最新报价1 61元 近1月累计上涨1 70% [1] - 新能车ETF盘中换手0 4% 成交890 46万元 近1年日均成交6707 88万元 [1] - 新能车ETF近1周规模增长3840 46万元 新增规模位居可比基金1/2 [1] - 新能车ETF近2周份额增长300 00万份 新增份额位居可比基金1/2 [1] - 新能车ETF最新融资买入额达135 61万元 融资余额达5067 33万元 [1] 汽车行业政策与市场动态 - 商务部表示将加强汽车行业"内卷式"竞争的综合整治与合规引导 维护公平竞争市场秩序 [2] - 新能源车2025年4月持续超预期 中国和欧洲销量走势强劲 储能国内同比增速放缓 美国维持相对高增 [2] - 锂电板块景气度与新技术双轮驱动 细分赛道龙头仍是最佳配置策略 看好固态电池等新技术 [2] 光伏产业指数表现 - 中证光伏产业指数(931151)上涨0 05% 成分股石英股份上涨7 58% 大全能源上涨3 16% 科华数据上涨2 05% [4] - 光伏ETF基金(516180)下跌0 37% 最新报价0 53元 近1月累计上涨1 13% 涨幅排名可比基金3/10 [4] 汽车零部件主题指数表现 - 中证汽车零部件主题指数(931230)下跌1 11% 成分股航天机电领涨8 69% 华懋科技上涨4 61% 富临精工上涨3 88% 合兴股份领跌6 89% [4] - 汽车零件ETF(159306)下跌1 25% 最新报价1 11元 近1月累计上涨1 72% 涨幅排名可比基金1/4 [4] - 汽车零件ETF近3月规模增长419 50万元 新增规模位居可比基金2/4 [5] - 汽车零件ETF近3月份额增长500 00万份 新增份额位居可比基金2/4 [5] 新材料主题指数表现 - 中证新材料主题指数(H30597)上涨0 38% 成分股新宙邦上涨3 91% 多氟多上涨3 13% 国轩高科上涨2 84% [7] - 新材料ETF指数基金(516890)上涨0 61% 最新价报0 49元 [7] 指数成分与权重 - 中证新材料主题指数前十大权重股包括宁德时代 北方华创 万华化学等 合计占比52 54% [9] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股包括汇川技术 福耀玻璃 三花智控等 合计占比43 86% [10] - 中证光伏产业指数前十大权重股包括隆基绿能 TCL科技 阳光电源等 合计占比56 2% [11] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股包括比亚迪 汇川技术 宁德时代等 合计占比58 76% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅成本端支撑不足，供给增加需求弱，期现价格共振下跌，短期难改善，策略逢反弹布空 [2] - 多晶硅供需双弱，期现价格下跌，下游采买意愿低，策略考虑逢高空配 [2] 各部分总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价从7915元/吨降至7160元/吨，跌幅9.54%；多晶硅期货主力合约收盘价从36090元/吨降至35600元/吨，跌幅1.36% [8] - 多数工业硅品种价格下跌，如不通氧553华东价格从8500元/吨降至8250元/吨，跌幅2.94% [8] 下调排产，光伏产业供需关系调整 多晶硅 - 5月产量9.61万吨，环比增加0.07万吨，同比减少8.09万吨；截至5月29日，库存27万吨，增加1万吨；6月排产预计小幅增加 [67] - 需求疲软致硅料价格承压 [68] 硅片 - 企业多亏损，下方空间有限 [71] 电池片 - 排产下降，需关注供需关系变动 [73] 组件 - 签单放缓，需求减弱使厂商减产 [76] 维持降负生产，有机硅价格有所企稳 - 5月中国DMC开工率62.37%，环比提升3.79个百分点；产量18.4万吨，环比增加 [87] - 截至5月30日，DMC平均价11450元/吨，环比持平；107胶平均价12100元/吨，环比下跌150元/吨；硅油平均价13900元/吨，环比下跌50元/吨 [94] 需求转淡，铝合金开工偏弱 - 5月29日当周，原生铝合金开工率54.6%，环比持平；再生铝合金开工率53%，环比下降1.6个百分点 [104] - 截至5月30日，ADC12均价20200元/吨，环比下跌0.98%；A356均价20750元/吨，环比下跌0.24% [107] 库存压力较大 - 截至5月29日，工业硅社会库存58.9万吨，环比增加0.7万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计23.77万吨，环比增加0.35万吨 [119] - 截至5月30日，交易所注册仓单63253手，折现货31.63万吨 [119]

公司概况 - 江苏日御光伏新材料股份有限公司向港交所主板递交上市申请 国泰君安国际为独家保荐人 [1] - 公司成立于2015年9月 曾用名为上海日御新材料科技有限公司 现为江苏省无锡市的导电银浆料与金属化浆料方案供应商 [3] - 实控人郭鹏于2021年收购公司控股权 随后更名并迁址至无锡 [4] 业务与技术 - 公司专注导电光伏银浆制造和供应 产品覆盖TOPCon电池 xBC电池及PERC电池等光伏电池类型 [3] - 光伏导电银浆是光伏电池产业链提效降本的关键材料 直接影响光电转换效率与组件输出功率 [3] - 2021年成为隆基绿能及通威股份的浆料供应商 2022年战略性研发HPBC正银浆料并于2023年量产 [5] - 2024年实现TOPCon LECO正面细栅浆料及TBC正银浆料的量产 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3 93亿元 15 94亿元 22 85亿元 复合年增长率141 3% [6] - 同期年内盈利分别为87 7万元 5965 9万元和9224万元 复合年增长率925 6% [6] - 毛利分别为3746万元 1 79亿元 2 12亿元 毛利率9 5% 11 2% 9 3% [6] - 五大客户贡献收益占比从99 8%降至74 8% 仍存在客户集中情况 [7] 市场地位 - 按2022-2024年收益增长计算 公司在全球光伏银浆制造商中排名第一 [6] - 2024年按收益及销量计全球排名第四 市场份额约4 8% [6] 融资与估值 - 2023年8月完成1 83亿元A轮融资 投后估值7 83亿元 [9] - 2024年8月完成1 2亿元B轮融资 投后估值19 7亿元 [10] - 2024年12月完成1 563亿元B+轮融资 投后估值24 56亿元 [11] - 一年多内估值增长229% [8] 股权结构 - 实控人郭鹏通过直接和间接方式控制公司57 4%股权 [12] - 深圳深赛尔持股4 83% 总经理曹建基持股3 19% [13]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 4月国内新增光伏装机受抢装影响高速增长，需求前置使后续国内市场后劲不足，行业阶段性需求提升未扭转供给过剩格局，去库存和过剩产能出清是下半年主基调，目前光伏板块估值处历史低位但基本面拐点未现，建议中期关注主辅材和技术创新领域，关注相关头部企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 5月光伏产业指数震荡筑底，表现弱于市场，行业指数涨1%，跑输沪深300指数，日均成交金额环比大幅缩量，所属中信一级行业期间收益排名第13 [8] - 大部分细分子行业正向收益，石英坩埚、单晶硅片及背板涨幅居前 [11] - 5月光伏板块个股涨多跌少，投资者风险偏好略有回升 [14] 行业及公司动态 光伏行业新闻 - 商务部鼓励国家级经开区实施分布式发电市场化交易，参与绿证绿电交易等 [15] - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [15] - 内蒙古征求分布式光伏细则意见，工商业分布式光伏自发自用比例不低于90% [15] - 山东规定工商业光伏上网电量<50%且全部参与现货 [17] - 美国众议院计划提前终止住宅太阳能30%税收抵免政策 [17] - 中国电建新签402个光伏发电项目，合同金额745亿元 [17] - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，美方承诺取消部分关税，中方相应取消反制关税 [17] 重点环节数据 - 4月国内新增光伏装机大幅增长，1 - 4月累计新增装机同比增74.56%，主要因工商业和分布式项目抢装；第一季度海外光伏产品出口量价齐减，传统欧美市场疲软；4月光伏逆变器出口改善 [18][21][29] - 多晶硅行业继续减产，库存约39万吨，产能出清周期漫长；光伏抢装拉动硅片产量增加，后续仍将减产；光伏玻璃日熔量回升，后续或进入去库周期 [31][37][40] - 光伏产业链价格再次走弱，多晶硅、硅片、电池片、组件及玻璃价格回落，后续部分产品价格有望企稳 [44][45][46] 太阳能电池新技术迭代和商业化进展情况 - 纤纳光电攻克大面积钙钛矿组件效率与稳定性难题，推动钙钛矿及叠层电池商业化进程 [59] - 隆基绿能变更募集资金用于投资建设12GW BC电池项目 [59] - 华南理工大学和香港科技大学团队实现高效稳定的全钙钛矿叠层太阳能电池 [59] 重点上市公司公告 - 多家公司有项目进展、股份回购、业绩展望等公告，如通威股份HJT中试线有成果，大全能源拟回购股份，阿特斯公布业绩及经营展望等 [60][62] 河南光伏行业政策及公司 河南光伏行业重要新闻 - 4月河南全社会用电量和发电量同比增加，太阳能发电量同比增35.71%，太阳能装机占比31.04% [66] - 河南实施第九批源网荷储一体化项目，共53个项目纳入范围 [67] - 河南印发绿证绿电交易工作细则，规范可再生能源发电项目绿证核发及管理 [67] 河南上市公司重点新闻 - 恒星科技子公司获龙头山金矿采矿权，正在详查 [68] - 北玻股份向特定对象发行A股股票已上市 [68] - 安彩高科半导体项目石英管产品已销售，将持续开展研发与应用 [68] 投资建议 - 建议中期关注亏损力度大、产能出清预期明确的主辅材领域和技术创新领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池以及钙钛矿电池领域头部企业 [5]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月26日通过网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长仝小飞、总经理金璐等高管出席 [1] 海外业务布局 - 2024年公司低温储藏设备用玻璃门体业务通过子公司出口至塞尔维亚、俄罗斯等国家，实现海外收入超3,800万元，占主营业务收入3.81% [2] - 目前中美关税冲突对公司影响较小 [2] 光伏玻璃业务情况 - 控股子公司国华金泰投资建设"4×1200吨/天光伏玻璃、年产500万吨高纯硅基新材料提纯项目"，2024年处于建设期或投产初期 [2] - 项目一期于2024年第三季度开始实现销售收入 [3] - 项目在石英砂、天然气、电力供应等方面具有成本优势：自建石英砂选矿提纯工程、获得优惠能源采购价、自建余热发电和屋顶光伏项目 [3] - 光伏玻璃产品已通过国家太阳能检测中心质量检测认证和国家相关认证 [4] - 2024年B窑试生产后面临产品价格下行压力，对毛利率和净利润产生负面影响 [4] - 截至2024年底国华金泰资产负债率达101.89% [9] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入10.15亿元，同比增长13.81% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为-6,560.34万元，同比下降156.55% [6] - 扣非净利润为-7,808.54万元，同比下降171.59% [6] 未来发展规划 - 计划以现金5.6亿元增资国华金泰，优化其资本结构 [8] - 低温储藏设备业务将拓展新零售自取柜、生物医疗存储设备等新应用领域 [7] - 光伏玻璃业务将加大超薄玻璃、BIPV用全板彩釉玻璃等前沿产品研发 [6] - 计划通过技术创新和成本领先成为光伏玻璃行业最具竞争力企业 [5] 行业情况 - 2024年光伏行业产量增长但价格低位运行，产业链供给侧竞争加剧 [10] - 双玻组件市场占比提升至77.6%，带动光伏玻璃需求增长 [10][12] - 2024年中国光伏新增装机同比增长28% [11] - 长期看好光伏玻璃行业发展前景，受全球能源转型和装机量增长驱动 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予2025年20X，对应目标价55.4元 [1][8] 报告的核心观点 - 帝科股份拟以现金6.96亿元收购浙江索特60%股权，交易完成后浙江索特将成控股子公司，收购资金源于自有资金及融资 [8] - 索特估值约11亿元+，业绩承诺三年累计不低于2.87亿元，测算年均利润约0.96亿元，对应收购估值PE约12X，低于行业水平 [8] - 收购有助于强化产业地位、丰富专利布局、强化公司竞争力，有望提升市占率、带动盈利能力改善 [8] - 维持预计公司2025 - 2027年归母净利3.9/5.2/6.7亿元，同增9%/33%/28% [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,603|15,351|16,878|18,753|20,822| |同比（%）|154.94|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润（百万元）|385.64|359.96|392.95|524.07|668.75| |同比（%）|2,336.51|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.72|2.54|2.77|3.70|4.72| |P/E（现价&最新摊薄）|15.09|16.17|14.81|11.10|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价41.05元，一年最低/最高价30.46/58.47元，市净率3.38倍，流通A股市值5,180.02百万元，总市值5,819.35百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.15元，资产负债率82.00%，总股本141.76百万股，流通A股126.19百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7,188|6,057|7,147|7,924| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|2,034|255|781|901| |经营性应收款项（百万元）|4,685|4,370|4,785|5,270| |存货（百万元）|443|1,286|1,421|1,581| |非流动资产（百万元）|643|678|706|706| |资产总计（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |流动负债（百万元）|6,059|4,546|5,129|5,224| |非流动负债（百万元）|95|63|63|63| |负债合计（百万元）|6,154|4,609|5,193|5,287| |归属母公司股东权益（百万元）|1,674|2,114|2,638|3,307| |少数股东权益（百万元）|4|12|22|36| |所有者权益合计（百万元）|1,678|2,126|2,661|3,343| |负债和股东权益（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |营业总收入（百万元）|15,351|16,878|18,753|20,822| |营业成本(含金融类)（百万元）|13,910|15,435|17,053|18,967| |税金及附加（百万元）|26|22|24|0| |销售费用（百万元）|199|211|231|256| |管理费用（百万元）|71|73|77|85| |研发费用（百万元）|482|523|581|625| |财务费用（百万元）|128|16|64|60| |营业利润（百万元）|349|453|602|768| |利润总额（百万元）|365|454|602|768| |净利润（百万元）|345|401|535|682| |归属母公司净利润（百万元）|360|393|524|669| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.54|2.77|3.70|4.72| |EBIT（百万元）|632|470|666|828| |EBITDA（百万元）|664|525|721|828| |毛利率(%)|9.38|8.55|9.07|8.91| |归母净利率(%)|2.34|2.33|2.79|3.21| |收入增长率(%)|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润增长率(%)|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |经营活动现金流（百万元）|939|(2,057)|266|195| |投资活动现金流（百万元）|(140)|(149)|(170)|0| |筹资活动现金流（百万元）|(580)|439|431|(76)| |现金净增加额（百万元）|251|(1,762)|526|119| |折旧和摊销（百万元）|32|55|55|0| |资本开支（百万元）|(142)|(80)|(80)|0| |营运资本变动（百万元）|219|(2,726)|(551)|(623)| |每股净资产(元)|11.90|14.91|18.61|23.33| |最新发行在外股份（百万股）|142|142|142|142| |ROIC(%)|15.03|9.44|10.98|11.78| |ROE - 摊薄(%)|21.51|18.59|19.87|20.22| |资产负债率(%)|78.58|68.44|66.12|61.27| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.17|14.81|11.10|8.70| |P/B（现价）|3.45|2.75|2.21|1.76|[9]

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅弱势不改，多晶硅即将进入首次交割 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 5 | 月 | 25 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 价格持续下跌后，部分小厂计划进一步减产，但西南进入平水 期后整体开炉趋势增加，新疆大厂亦在复工复产，供给端压力 继续增加。需求端仍无明显起色，虽然有机硅较多厂已处于满 负荷生产状态，但多晶硅复产不及预期，铝合金方面维持刚需 采购。多晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格在 9300-9500 元/吨。后续工业硅现货价格缺乏反弹动力。 ★多晶硅 有 色 金 属 多晶硅现货价格小跌，市场消息混杂，小作文传言诸多低价成 交订单，建议对其为致密料/混包料、新货/老库存、大客户折 前价格/折后价格进行辨析。5 月多晶硅排产约 9.3 万吨，6 月 初步排产 9.1 万吨。但周五盘后市场传言某二三线硅料厂二期 产能有复产计划，根据后续进展我们将对平衡表再进行调整。 ...

2024年度经营成果 - 2024年公司实现营业收入15.19亿元，同比增长18.95%，近三年复合增长率为13.10% [1] - 2024年净利润3.05亿元，同比增长25.97%，近三年复合增长率为19.57% [1] - 业绩增长主要得益于污水处理量增加、污水处理项目调价补差收入增加、新增垃圾焚烧发电项目收入 [1] 未来业绩增长驱动因素 - 加大应收账款回收力度，提高盈利及回报 [2] - 通过并购与新项目获取增大投资，响应国家鼓励民营经济发展政策 [2] - 加速拓展6个场景的管道直饮水业务，增大投资 [2] - 做大做强光伏银浆产业，培育第二增长曲线 [2] - 加快国际化布局步伐 [2] 光伏银浆业务布局 - 光伏装机量未来10年复合增长率超过10%，光伏银浆需求稳定提升 [2] - 光伏银浆与逆变器是光伏行业中唯二不受产业周期影响、持续盈利的细分领域 [2] - 公司已完成对相关光伏资产的并购，加速导入头部战略大客户 [2][3] 直饮水业务发展 - 中国管道直饮水占饮用水总量比重不到10%，未来增长空间巨大 [3] - 直饮水业务推动公司从公共事业服务商向城市健康生活解决方案商转型 [3] - 业务已进入规模化推广阶段，完成部分阶段性成果 [3]

固德威于2020年9月4日在上交所科创板上市，发行数量为2200万股，发行价格37.93元/股，保荐机构为东兴证券，保荐代表人为王会然、曾冠。固德威募集资金总额为8.34亿元，扣除发行费 固德威最终募集资金净额较原计划多8237.18万元。固德威2020年8月31日发布的招股说明书显示，公司计划募集资金6.93亿元，分别用于固德威电源科技（广德）有限公司智能光伏逆变器等 固德威本次上市发行费用为5883.65万元，其中保荐机构东兴证券股份有限公司获得保荐及承销费用4298.83万元，天衡会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计及验资费用707.55万元，安徽 据固德威上市发行结果公告显示，固德威跟投机构为东兴证券投资有限公司，最终战略配售数量为105.46万股，跟投金额为4000万元，占发行总量的4.79%，限售期为24个月。 据2021年年度权益分派实施公告，固德威以方案实施前的公司总股本88,000,000股为基数，每股派发现金红利1.2元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，共计派发现金红利1 据2022年年度权益分派实施公告，固德威以方案实施前的公司总股本123,200,000股为基数，每股派 ...