市场估值与情绪 - 截至周四 标普500指数基于未来12个月预期收益的市盈率超过22倍 显示其估值相对于历史水平偏高 几乎与2022年1月市场峰值时的估值水平相当[1] - 尽管标普500指数走高 但衡量市场波动预期的Cboe波动率指数(VIX)在年内已悄然上升 周四报15.5[3] - 期权市场显示出相对自满的情绪 暗示市场存在一定的意外空间 交易员预计周五标普500指数可能因到期期权定价而出现0.9%的上下波动[2][4] 就业报告影响分析 - 2025年12月的美国非农就业报告将于2026年1月第一个周五发布 经济学家预计将新增7.3万个就业岗位 失业率预计从4.6%降至4.5%[2][7] - 就业数据过强可能削弱市场对美联储今年降息两次的预期 从而中断股市上涨势头 数据过弱则可能引发对经济及劳动力市场轨迹的担忧 导致市场质疑部分领域的高估值[8] - 最佳情景是显示就业稳健增长且失业率稳定的“金发女孩”式数据 这能维持股市涨势 近期数据显示 12月企业宣布的裁员人数降至35,553人 为17个月来最低 招聘计划显示为三年来最繁忙的12月[9][10] 关税裁决潜在影响 - 美国最高法院可能在周五就前总统特朗普大部分关税的合法性做出裁决 Polymarket预测市场的交易员认为裁决支持关税的概率仅为24%[11][12] - 若关税被裁定无效 可能引发美元短期走弱 短期利率下降可能导致国债收益率曲线进一步陡峭化 并可能影响美联储的利率决策[17] - 若关税得以维持 股市可能上涨 这些关税为美国政府提供了约1330亿美元的新收入来源 尽管通胀高于2%的目标 但经济增长并未因关税而受挫[16][18] - 关税裁决对整体市场影响可能有限 但投资者需关注沃尔玛、达乐公司、好市多等零售商股价 已有超过1000家公司 包括好市多和固特异轮胎橡胶公司 提起诉讼要求退还已缴纳的关税[15] 市场近期表现与背景 - 尽管存在特朗普政府突然行动以控制委内瑞拉石油以及市场领涨板块轮动等事件 但1月初股市和债市表现相对平静[5] - 2026年全球市场开局强劲 但周五的就业报告和可能的关税裁决可能构成首次真正考验[6] - 周四美国股市涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨 而标普500指数和纳斯达克综合指数下跌[19]

澳大利亚联储政策立场与通胀评估 - 澳大利亚联储在评估通胀时将着眼于未来一至两年的趋势，而非对单个数据做出反应，释放出对未来利率调整保持耐心与审慎的信号 [1] - 澳大利亚联储副主席表示，通胀率高于3%仍然过高，决策者将等待1月28日发布的全面季度通胀报告以形成完整判断 [1] - 澳大利亚联储副主席暗示，澳大利亚民众很可能已经见证了当前降息周期中的最后一次降息 [1] 近期通胀数据与市场反应 - 官方数据显示澳大利亚11月通胀有所放缓，但整体与核心通胀指标仍高于央行2%-3%的目标区间 [1] - 在副主席讲话后，交易员对央行5月加息的预期概率从市场早盘时的充分定价回落至80% [1] - 对政策敏感的三年期国债价格应声上涨，收益率走低 [1] 货币政策决策依据与现状 - 货币政策会议纪要显示，决策者曾讨论可能需要加息的条件，但任何行动都将取决于后续数据 [2] - 官员们承认，2月至8月期间实施的75个基点宽松政策的全部效果尚未完全显现 [2] - 澳大利亚联储没有基于特定通胀数字的硬性加息或降息规定，而是通盘考量整体经济状况 [2] - 自去年8月最后一次降息以来，澳大利亚联储一直将基准利率维持在3.60% [1] 当前宏观经济背景 - 澳大利亚联储的政策重心已转向应对劳动力市场持续紧张及生产率增长疲软背景下的新一轮通胀压力 [1] - 在高通胀环境下，消费者态度依然谨慎，实际人均支出基本持平，储蓄率小幅上升，家庭仍在重建财务缓冲 [2] - 澳大利亚联储仍认为劳动力市场偏紧，产出缺口为正，这为2026年的货币政策制定构成了充满挑战的宏观背景 [2]

Australian consumer prices rose by less than forecast in November, data showed today, but core inflation showed enough stickiness that investors still saw a risk interest rates would have to be hiked as early as next month.Investors still see a 33% risk that the Reserve Bank of Australia will be forced to hike rates again in February.Data from the Australian Bureau of Statistics showed that its monthly consumer price index (CPI) was unchanged in November from the previous month, while the annual pace slowed ...

美联储在2026年面临的六大关键挑战 - 文章核心观点：美联储在2026年面临政治独立性、利率政策、资产负债表规模、银行监管、稳定币监管及货币政策框架改革六大系统性挑战，其决策将深刻影响全球金融市场走向和投资者预期 [1] 政治独立性面临考验 - 特朗普试图影响利率走向的举动对美联储的独立性构成实质威胁，新任主席需在FOMC成员、专业团队、金融市场与总统之间取得平衡 [2] - 特朗普试图以“正当理由”解除美联储理事丽莎·库克职务的未决案件若扩大总统罢免权限，将显著强化行政权力干预货币决策的能力，可能动摇美联储长期以来的政策独立基础 [2] 利率政策进入观望期 - 美联储具备保持政策稳定的充分依据，在劳动力市场稳健与通胀逐步回归2%目标之间，政策两难预计将趋于缓和，需要相当长时间积累证据才能证明进一步调整利率的合理性 [3] - 当前经济增长动力呈现可持续特征，由人工智能投资扩张、减税政策及整体宽松的金融条件共同支撑，关税带来的通胀压力预计在年中前后减弱，住房通胀已呈现降温迹象 [3] 资产负债表规模之争 - 美联储正计划持续购买国债以保持充足规模的资产负债表，确保银行体系现金储备充裕并维护短期借贷市场平稳运行 [4] - 部分美联储主席候选人提出应大幅缩减资产负债表，若实施可能使货币政策执行趋于复杂，加剧利率波动并提升银行体系内部的传染风险 [4] - 目前美联储资产负债表规模已达6.6万亿美元，其管理将对金融市场流动性状况与整体稳定性产生关键影响 [4] 银行监管亟待改革 - 2023年发生的地区银行业危机凸显金融监管在流程和文化层面存在显著缺陷，美联储副主席米歇尔·鲍曼指出监管应聚焦于关乎银行安全与稳健的核心问题，并主张简化现有体系中过度复杂与重复的规则 [5] - 监管调整方向虽然合理，但能否有效转化为实践仍待观察，必须警惕若调整仅流于形式上的放松，或将使纳税人乃至整体经济暴露于不必要的风险之中 [6] 稳定币监管新思路 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒提议向持有有限银行牌照的金融科技公司开放一类“精简账户”，例如允许稳定币发行商将储备金存放于美联储以增强资金透明度与安全性 [7] - 此类账户与传统联储账户存在显著差异：既不计付利息，也不提供日内透支或联储贴现窗口贷款的权限，这些限制可能在金融压力时期大幅削弱其实际效用甚至引发流动性风险 [7] - 如何设计并完善此类新型账户的配套机制，不仅关系到金融科技公司的运营可行性，更将深刻影响美国支付体系的未来架构与稳定性 [7] 货币政策框架需改革 - 美联储当前的沟通策略，尤其是其季度经济预测摘要主要以模态预测为核心呈现，掩盖了政策决策背后更复杂的考量，未能清晰区分对未来利率路径的分歧是源于经济前景判断不同还是对政策反应方式存在差异 [8] - 为提升透明度与政策效力，美联储或可考虑进行结构性改革，例如发布包含替代情景的工作人员经济预测报告，这种“情景化”沟通有助于稳定市场预期并使货币政策传导更为有效 [8] - 尽管美联储主席鲍威尔在去年5月曾暗示考虑对沟通方式进行改革，但实质性进展尚未显现，下一任主席是否会将其列为优先事项并推动落地是未来值得密切关注的政策焦点 [8]

【白银期货最新行情】 | 1月6日 | 收盘价（元/千克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪银主力 | 19452 | 7.06% | 1929943 | 277149 | 打开APP，查看更多高清行情>> 数据显示，1月6日上海白银现货价格报价19070元/千克，相较于期货主力价格（19452元/千克）贴水 382元/千克。 委内瑞拉局势——①据悉约有十余艘满载石油的油轮在关闭定位系统的情况下驶离委水域，同时雪佛龙 油轮恢复输油至美国。②瑞士政府：冻结马杜罗及其亲信在瑞士的资产。③罗德里格斯就任委内瑞拉代 总统。④面对美国威胁，哥伦比亚总统称将"拿起武器"。⑤马杜罗对美方所谓指控当庭表示不认罪，法 官要求马杜罗3月17日再次出庭参加听证。 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：失业率可能跳升；认为利率现在接近中性。 外媒：以色列通过普京向伊朗传递"无意开战"的信息。 据CME"美联储观察"：美联储1月降息25个基点的概率为18.3%，维持利率不变的概率为81.7%。到3月 累计降息25个基点的概率为 ...

核心观点 2025年第三季度，中国香港经济呈现全面回暖态势，GDP同比增长3.8%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6]。增长动力主要来自内需改善与外需稳健，其中私人消费与本地固定资本形成总额增速均加快[3][6]。房地产市场成交量价齐升，银行业息差表现超预期，金融市场交投活跃，南向与海外资金加速流入[4][21][25]。 宏观经济表现 - **GDP增长加速**：2025年第三季度中国香港GDP同比增长3.8%，环比增长0.7%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6] - **内需双引擎提速**：私人消费开支同比增长2.1%，增速较第二季度提升0.2个百分点；本地固定资本形成总额同比上升4.3%，增速较第二季度加快2.4个百分点，地产相关投资企稳回升[3][6][9] - **外需结构分化**：货物出口同比增长12.1%，增速较第二季度加快0.6个百分点；服务出口同比增长6.3%，增速较第二季度放缓2.3个百分点，主要因运输、旅游服务增速回落，但金融服务出口保持11.5%的高增速[3][6][11] 就业与通胀 - **失业率有所上升**：第三季度季调失业率为3.9%，较第二季度上升0.4个百分点；分行业看，消费、地产、制造业相关行业失业率上升较多，而金融业失业率从3.4%下降至2.9%[3][13] - **通胀温和下降**：整体消费物价指数同比增长1.1%，较第二季度增速回落0.7个百分点；扣除一次性措施后的基本消费物价指数同比增长1.0%[3][14] 金融市场动态 - **港元汇率先弱后强**：受套息交易影响，港元兑美元汇率第三季度初触及弱方兑换保证，香港金管局共买入1105亿港元维持汇率；随后因流动性收紧及资金流入，港元走强[4][16] - **利率走势分化**：因美联储降息，香港贴现窗基准利率下调25个基点至4.50%；但银行同业拆息显著上升，一个月期HIBOR从第二季度末的0.73%升至第三季度末的3.54%[4][18] - **股市延续涨势**：恒生指数第三季度上涨11.6%；证券市场平均每日成交额达2861亿港元，较第二季度日均上涨20%[4][21] - **资金加速流入**：南向资金第三季度净流入4363亿港元，较第二季度增加1438亿港元；海外资金净流入102.61亿美元，较第二季度增加62.29亿美元[4][25] 房地产市场 - **成交量强劲增长**：第三季度私人住宅总成交量16,700套，同比增长63%；其中新房成交量5,620套，同比增长125%，二手房成交量11,080套，同比增长43%[4][26] - **价格边际回暖**：二手房价环比回升，中小型单位（100平米以下）和大型单位（100平米及以上）价格分别环比上涨2.9%和1.5%[4][26] - **租金持续上行**：私人住宅平均租金同比上涨3.3%，环比上涨3.2%；测算的租售比为3.6%[4][27] - **供给端改善**：私人住宅获批开工单位5,548个，环比增长209%，同比增长436%，结束了连续5个季度的下滑；土地拍卖面积4,368平方米，同比增长80%[4][31][32] - **按揭贷款活跃**：新批出住宅按揭贷款额约907亿港元，同比增长42%，环比增长14%；新取用贷款额约581亿港元，同比增长22%，环比增长14%[34][35] 银行业表现 - **信贷结构调整延续**：第三季度末银行业贷款余额环比增长0.65%；对公贷款中，金融机构贷款同比增长13.7%，而建筑及房地产贷款同比下降7.1%，地产链敞口维持压降[5][37] - **存款保持快速增长**：客户存款余额环比增长2.4%，主要由外币存款增长6.5%拉动；港元存款环比下降2.7%[5][38] - **净息差表现超预期**：第三季度香港上市银行息差普遍持平或微升，因HIBOR平均利率不低；预计第四季度息差有望环比小幅改善[5][45] - **资产质量基本稳定**：第三季度末银行业不良贷款占比为2.14%，环比微升1个基点；住房按揭贷款逾期率保持在0.13%的低位[5][47][49]

Gold (GC=F) futures opened at $4,489.30 per troy ounce Friday, up 0.6% from Thursday’s closing price of $4,460.70. Currently, the price of gold rose 0.49% after the open. New labor data, a stronger U.S. dollar, and index rebalancing activity may drive some short-term volatility in gold prices. The U.S. employment report, due later this morning, will sharpen the picture on the labor market. Analysts believe hiring increased in December but expect unemployment will have moderated only slightly to 4.5% fro ...

Stocks finished trading on Friday — the second-to-last session of the "Santa Claus rally" period — with the Dow Jones Industrial Average (^DJI) leading the major indexes higher to open the new year as investors began to evaluate the 2026 landscape. For the holiday-abbreviated week, the blue-chip Dow led the way up with a gain of 319 points, or 0.66%. The benchmark S&P 500 (^GSPC) picked up 0.2%, while the tech-heavy Nasdaq Composite (^IXIC) finished just barely below the flatline in a session that saw sev ...

市场整体表现 - 加拿大股市S&P/TSX综合指数从4月8日低点飙升超过40% 预计2025年全年上涨29% 这将是本世纪以来第二好的年度表现 仅次于2009年31%的涨幅 [3] - 该指数在年内创下了63次历史新高 主要得益于最后七个月的稳步上涨 [3] - 市场上涨由矿业和银行股主导 材料子指数因黄金、白银、铜和钯金价格上涨而翻倍 金融类股上涨40% [4] - Shopify和Celestica等科技公司也为指数上涨做出了贡献 合计推动指数上涨11% [4] 驱动因素与宏观背景 - 年初市场面临压力 源于美国前总统特朗普实施了大萧条以来最严厉的关税 并讨论吞并加拿大 导致两国关系紧张 [1] - 随后局势缓和 特朗普撤回惩罚性关税 技术官僚马克·卡尼出任总理 缓解了金融市场紧张情绪及与美国的关系 [2] - 加拿大经济 由矿商和国际知名金融公司驱动 很好地适应了新的全球秩序带来的混乱 [2] - 美联储的三次降息对不支付利息的资产类别（如贵金属）有利 预计2026年还将降息两次 [5] - 黄金和白银作为避险资产 吸引了担忧美国贸易政策不确定性以及欧洲和中东地缘政治紧张局势的交易员 [6] 银行业表现 - 加拿大六大银行 包括多伦多道明银行和蒙特利尔银行 全年利润强于预期 其年度调整后收益平均比彭博共识预期高出2个百分点 [7] - 包括保险公司和小型银行在内的金融集团占加拿大指数的33% 它们受益于美国和加拿大的低利率 以及交易带来的利润和一批无需过多拨备的优质贷款 [8] - 加拿大银行业指数的市盈率已升至近15倍 高于2022年9.7倍的低点 [9] - 有策略师指出 银行估值已处于高位 而加拿大经济可能开始感受到高关税的压力 此时为加拿大银行支付溢价估值不合时宜 [9] 大宗商品与相关板块 - 贵金属 尤其是黄金 其价格上涨的基本面依然存在 因各国央行预计将继续降息 但未来对股市的支持力度可能不及过去一年 [6][7] - 原油价格经历了近年来最糟糕的年份之一 且前景依然疲软 因需求难以跟上供应 年初买入油气股将是非常逆向的操作 [10] - 白银价格在年末出现下滑 但仍有望录得创纪录的年度涨幅 [11] 市场展望与投资观点 - 有首席投资策略师认为 市场仍然均衡 2026年有进一步上行空间 [5] - 策略师认为 不应简单地将今年的涨幅外推至2026年 [7] - 若有策略师所在公司在第四季度减持了S&P/TSX综合指数 这更多是在“连续三年大幅上涨”后的获利了结 而非看空该指数 [11] - 若新年油价出现上行惊喜 S&P/TSX综合指数将成为外国投资者参与能源行情的重要杠杆 [12] - 对于投资者能否在美国以外市场取得成功的问题 答案为“是” 加拿大、亚洲和欧洲等其他市场存在良好选择 [12] - 外国投资者寻找机会时 加拿大TSX指数现在应该已经在他们的关注范围内 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 6.74%，截止本周主力合约收盘报价 98240 元/吨；国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内 2026 年国补方案发布并下达 625 亿元支持消费品以旧换新；基本面原料端铜精矿 TC 加工指数现货下行，矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅 -0.49%，振幅 6.74%，收盘报价 98240 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内发布 2026 年国补方案并下达 625 亿支持消费品以旧换新；原料端矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累 [4] - 观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货升水，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约基差 580 元/吨，较上周环比增长 1990 元/吨，报价 98240 元/吨，较上周环比增加 2140 元/吨，持仓量 208246 手，较上周环比减少 50058 手 [8] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约隔月跨期报价 420 元/吨，较上周环比增加 790 元/吨，1 电解铜现货均价为 98820 元/吨，周环比增加 1080 元/吨 [16] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周环比下降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -42577 手，较上周减少 835 手 [22] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 或收敛，截止 2025 年 12 月 31 日，主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 90 分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.6879，环比上周 -0.216 [23][27] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费增加，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 91490 元/吨，较上周环比增长 7610 元/吨，南方粗铜加工费报价 2000 元/吨，较上周环比 +500 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至 2025 年 11 月，铜矿及精矿当月进口量为 252.62 万吨，较 10 月增加 7.47 万吨，增幅 3.05%，同比增幅 12.55%，本周精废铜价差（含税）为 7190.63 元/吨，较上周环比增长 1392.6 元/吨 [34] - 全球铜矿产量增加、港口库存略降，截至 2025 年 10 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1938 千吨，较 9 月增加 37 千吨，增幅 1.95%，产能利用率为 77.1%，较 9 月减少 1.2%，国内七港口铜精矿库存为 67 万吨，环比下降 1 万吨 [39] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量增加，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%，截至 2025 年 10 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2386 千吨，较 9 月增加 21 千吨，增幅 0.89%，产能利用率为 78.4%，较 9 月减少 2.1% [41] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月进口量为 304712.6 吨，较 10 月减少 18404.29 吨，降幅 5.7%，同比降幅 23.47%，本周进口盈亏额为 -3830.16 元/吨，较上周环比下降 1553.53 元/吨 [49][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 7550 吨，COMEX 总库较上周环比增加 11182 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 29553 吨，社会库存总计 22.43 万吨，较上周环比增加 2.21 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%，当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 11 月，电源、电网投资完成累计额同比 -1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%，集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [69] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 10 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 35 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [75][76]