核心观点 - 2026年债市开局经历高波动，主要由投资者情绪驱动，机构为规避不确定性而提前降低久期风险，导致收益率上行后修复，但市场已处于低风险状态[1][14][15] - 1月中下旬市场交易将围绕基本面、政府债供给与资金面三条主线展开，其中四季度GDP数据是关键，政府债供给压力或低于预期，税期资金扰动可能带来配置机会[2][3][18][19][22] - 当前长端利率定价已偏高，10年期国债收益率1.90%构成短期上限，30年期国债合理高点在2.30%附近，建议交易账户求稳，配置账户可逢高锁定收益率[4][26] 市场表现与异动分析 - **收益率变动**：1月4-9日，10年国债活跃券收益率最高上行至1.89%（+4.0bp），30年国债活跃券最高上行至2.30%（+3.3bp），随后修复至1.87%和2.30%[5][14] - **曲线形态**：中长端利率明显回调，曲线走陡，3年期国债收益率上行8bp至1.46%，信用品种表现相对稳定[9] - **异动原因**：波动主要源于情绪面，机构在2025年多次调整的“疤痕效应”下，倾向于年初降低久期风险，而非负债端出现实质问题[1][14] 机构行为与市场结构 - **久期变化**：利率债基久期中枢（40日窗口）从3.58年回落至3.37年，处于2025年以来4.8%的较低分位数，显示机构已大幅降低风险敞口[1][15] - **杠杆率**：银行间质押式回购日均成交量由6.04万亿元升至8.51万亿元，平均隔夜占比由62.83%升至90.17%，银行体系杠杆率由107.75%微升至108.07%[41][44] - **基金行为**：利率型与信用型中长债基持续压缩久期，周度平均值分别由3.61年、2.02年降至3.46年、1.96年[49] 近期影响因素分析 - **股市与风险偏好**：新年以来股市连续强势上涨，压制债市风险偏好[6] - **监管政策**：债基赎回费率新规正式稿落地，监管态度软化，缓解市场对赎回冲击的担忧[6] - **供给担忧**：2年、10年国债单期发行规模大幅提升引发供给压力担忧，但后续披露的1年、30年国债发行规模与去年同期相比变化不大[6] - **央行操作**：央行公告12月国债净买入规模仅为500亿元，不及市场预期，部分投资者认为央行购债覆盖全曲线的猜想可能被证伪[6] - **通胀数据**：12月CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%，物价企稳回升但水平依然温和，尚不构成对“宽货币”的实质性掣肘[6] 1月中下旬市场主线展望 - **基本面**：12月PMI为50.1%重回扩张区间，CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，市场或将此视为“超跌反弹”，重点关注19日四季度GDP数据对降息预期的影响[18] - **政府债供给**：预计1-3月国债与地方债合计净融资规模分别约为1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元，一季度总量约4.1万亿元，与2025年同期差异不大，且地方债超长债占比未一致抬升，供给压力或低于预期[2][19] - **资金面**：1月税期资金缺口或在2.0万亿元之上，扰动显著，但税期过后资金利率往往回归低位，若因此导致长端利率调整，可能是配置盘进场机会[3][22] - **其他扰动**：定期存款到期问题（市场热议“50万亿元定存到期”）及股市表现可能阶段性影响债市[2][23] 理财产品动态 - **规模变化**：节后首周理财规模环比下降2487亿元至33.46万亿元，但可能与数据披露滞后及常规波动有关，并非受赎回情绪驱动[28] - **收益表现**：权益市场上涨带动含权类理财单周收益率达0.14%（周环比+0.14%），债市震荡下短债类理财收益为0.03%，中长债类产品小幅回撤1bp[32] - **风险指标**：理财产品区间负收益率占比下降2.65个百分点至2.05%，产品破净率下降0.06个百分点至0.5%，业绩不达标率下降0.3个百分点至25.0%[32][37] 利率定价与策略观点 - **利率上限**：10年国债收益率1.90%与OMO利率+50bp的水平重合，成为短期明确压力线[4][26] - **超长债定价**：采用30Y/10Y比值（历史区间1.10-1.20）衡量，以10年国债上限1.90%与比值上限1.20计算，30年国债合理高点在2.30%附近，当前定价已偏高[4][26] - **策略建议**：利空尚未完全出清，股市与通胀担忧仍压制情绪，交易账户宜求稳，配置账户可根据收益率要求，锁定当前偏高的收益率水平[4][26] 下周（1月12-16日）关注点 - **数据发布**：12月金融数据（12-15日）、12月进出口数据（14日）、12月美国通胀数据（13日）[13] - **资金面**：1月大税期前夕（14-16日）的资金面变化[13] - **供给节奏**：政府债发行进度放缓，下周计划发行量2372亿元，较前一周的6127亿元大幅降低，预计净缴款规模约为-531亿元[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为+3.23%，振幅6.85%，收盘报价101410元/吨 [6] - 后市展望：国际上美国财长希望降利率，美联储理事预计2026年降息约150个基点；国内2025年12月制造业等三大PMI指数升至扩张区间；基本面原料端铜矿供应紧，成本支撑强，供给端冶炼厂生产积极，1月排产预计小增，需求端下游采购谨慎，新增订单有限，现货成交淡，产业库存积累 [6] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月9日，主力合约基差-1135元/吨，较上周环比降1715元/吨，报价101410元/吨，较上周环比增3170元/吨，持仓量188674手，较上周环比减19572手 [12] - 现货价格：本周现货价格走弱，截至2026年1月9日，1电解铜现货均价为100275元/吨，周环比减3390元/吨，主力合约隔月跨期报价-370元/吨，较上周环比减790元/吨 [18] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价减少，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价46美元/吨，较上周环比降1美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-68487手，较上周减22623手 [22] 期权市场情况 - 隐含波动率与持仓量沽购比：截止2026年1月9日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为0.669，环比上周-0.0002 [28] 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价85270元/吨，较上周环比增2430元/吨，南方粗铜加工费报价2000元/吨，较上周环比+500元/吨 [31] - 进口量与价差：截至2025年11月，铜矿及精矿当月进口量为252.62万吨，较10月增7.47万吨，增幅3.05%，同比增幅12.55%，截至本周，精废铜价差（含税）为6022.9元/吨，较上周环比增3197.27元/吨 [36] - 产量与库存：截至2025年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1938千吨，较9月增37千吨，增幅1.95%，产能利用率为77.1%，较9月减1.2%，国内七港口铜精矿库存为67万吨，环比降1万吨 [41] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年11月，国内精炼铜当月产量为123.6万吨，较10月增3.2万吨，增幅2.66%，同比增幅9.09%，截至2025年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2386千吨，较9月增21千吨，增幅0.89%，产能利用率为78.4%，较9月减2.1% [43] - 精炼铜进口：截至2025年11月，精炼铜当月进口量为304712.6吨，较10月减18404.29吨，降幅5.7%，同比降幅23.47%，截至本周，进口盈亏额为1009.92元/吨，较上周环比增1572.42元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周，LME总库存较上周环比减4250吨，COMEX总库较上周环比增15116吨，SHFE仓单较上周环比增29441吨，社会库存总计28.47万吨，较上周环比增1.33万吨 [55] 下游及应用 - 铜材产量与进口：截至2025年11月，铜材当月产量为222.6万吨，较10月增22.2万吨，增幅11.08%，当月进口量为430000吨，较10月减10000吨，降幅2.27%，同比降幅18.87% [61] - 应用端情况：截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.5%、-23.4%、5.6%、3.6%、-5%，房地产开发投资完成累计额为78590.9亿元，同比-15.9%，环比6.84%，集成电路累计产量为43184000万块，同比10.6%，环比11.7% [65][71] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计，截至2025年10月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为35千吨，据WBMS统计，截至2025年10月，全球供需平衡累计值为-0.14万吨 [77][78]

美国宏观经济与政策 - 美国总统特朗普指示购买2000亿美元的住房抵押贷款支持证券，以在中期选举前降低住房成本 [1] - 美联储理事米兰希望在2026年降息约150个基点 [2] - 美国国会预算办公室预计美联储利率将在2026年第四季度降至3.4% [1][3] - 美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，前值上修1000人至20万人 [2] - 美国挑战者报告显示去年12月裁员人数为35553人，创17个月新低 [2] 全球地缘政治与国际组织 - 美国国会参议院推进决议草案，以限制总统特朗普在未经国会授权的情况下对委内瑞拉采取进一步军事行动 [3] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰与美国的双边安全保障协议文本已基本就绪，将由两国总统亲自敲定 [3] - 联合国秘书长发言人表示，美国若继续拖欠联合国会费，可能会在某个时候失去在联合国大会的投票权 [1][3] 亚太地区经济与行业 - 日本央行公布1月地区经济报告，对全国所有9个地区的经济形势评估维持不变 [1][4] - 很多日本企业表示2026年度有必要进行高水平加薪 [4] - 日本2025年11月实际工资同比下降2.8%，连续11个月下滑 [4] - 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求调整其镍配额 [4] - 印尼镍冶炼厂协会估计，2026年国内冶炼厂的镍矿需求将从2025年的约3亿吨升至约3.4亿至3.5亿吨 [4] 金融市场与交易动态 - 芝商所（CME）近期第三次上调贵金属期货保证金，将于1月9日盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金 [1][4] - 芝商所表示大部分天然气合约的保证金将被下调，调整是基于对市场波动性以确保充足抵押品覆盖的审查 [5] - 洲际交易所（ICE）计划在2月23日前，将英国及欧盟的天然气与电力合约交易时长延长至每天22小时，以实现与全球其他能源产品交易时间的对齐 [3] - 高盛集团调查发现，地缘政治因素令机构投资者对石油的看法达到近10年来最悲观的水平，全球市场正面临石油供过于求的困境 [5] 全球市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨270.03点，收于49266.11点，涨幅为0.55% [6] - 标准普尔500种股票指数上涨0.53点，收于6921.46点，涨幅为0.01% [6] - 纳斯达克综合指数下跌104.26点，收于23480.02点，跌幅为0.44% [6] - COMEX黄金期货涨0.57%报4487.90美元/盎司 [6] - COMEX白银期货跌1.19%报76.69美元/盎司 [6] - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨1.77美元，收于每桶57.76美元，涨幅为3.16% [6] - 3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.03美元，收于每桶61.99美元，涨幅为3.39% [6] - 2年期美债收益率涨1.86个基点报3.488%，10年期美债收益率涨2.17个基点报4.169%，30年期美债收益率涨0.71个基点报4.838% [6] - 美元指数上涨0.26%，收于98.936 [7] 欧洲动态与监管 - 欧盟委员会已责令美国社交媒体平台X保留其内置聊天机器人“格罗克（Grok）”相关的全部内部文件和数据，直至2026年年底 [3] - 英国气象局更新发布大范围强风、暴雪、暴雨等恶劣天气预警，即将影响英国、法国的风暴“戈雷蒂”或为近年最强风暴 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数涨0.55%，纳斯达克指数跌0.44%，标普500指数涨0.01% [2] - 大型科技股涨跌不一，美国科技七巨头指数跌0.26%，亚马逊、谷歌母公司ALPHABET-C、特斯拉涨逾1%，英伟达跌超2%，微软跌逾1% [1][3] - 能源股全线上涨，康菲石油、西方石油涨超5%，埃克森美孚涨超3%，雪佛龙涨逾2% [1][3] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨超1%（具体为1.09%） [1][3] - 热门中概股方面，世纪互联涨超10%，万国数据涨超8%，有道涨逾7%，哔哩哔哩涨超6%，腾讯音乐、阿里巴巴涨超5% [1][3] 大宗商品市场 - 贵金属市场大幅波动，伦敦现货白银、COMEX白银期货盘中一度均跌超5%，尾盘收窄跌幅至跌超1% [1][6] - 伦敦现货黄金涨0.48%至4477.555美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.57%至4487.9美元/盎司 [6] - 原油期货价格显著上涨，美国WTI原油期货、布伦特原油期货价格均涨超4% [1][7] 宏观经济与政策 - 美国上周首次申请失业金人数为20.8万，较前一周增加8000人，但略低于21万的预期值 [5] - 美国财长贝森特表示，多数模型显示美联储利率区间或将落在2.5%至3.25%，当前利率仍远高于中性水平 [5] - 美联储理事米兰预计在2026年将进行约150个基点的降息，基本通胀率为2.3% [5] - 市场正密切关注将于当地时间周五发布的美国2025年12月非农就业报告 [5] 公司动态 - 大宗商品交易巨头嘉能可-ADR尾盘大幅拉升，收涨超8%，报12.305美元/股，最新市值722亿美元，公司正与力拓初步谈判潜在的合并事宜 [3] 行业事件与影响 - 芝商所（CME）将于当地时间1月9日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知 [6] - 1月8日至14日，彭博商品指数（BCOM）调整生效，贵金属整体目标权重比例将调整至18.84%，追踪该指数的被动型基金必须在调整期内卖出金银期货以拉回目标配置 [7] - 国信期货首席分析师顾冯达表示，被动基金的调仓可能引起短期波动，但无力扭转由更宏大基本面力量所决定的趋势 [7] 欧洲市场 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，法国CAC40指数涨0.12%，英国富时100指数跌0.04%，德国DAX指数涨0.02% [3]

市场估值与情绪 - 截至周四 标普500指数基于未来12个月预期收益的市盈率超过22倍 显示其估值相对于历史水平偏高 几乎与2022年1月市场峰值时的估值水平相当[1] - 尽管标普500指数走高 但衡量市场波动预期的Cboe波动率指数(VIX)在年内已悄然上升 周四报15.5[3] - 期权市场显示出相对自满的情绪 暗示市场存在一定的意外空间 交易员预计周五标普500指数可能因到期期权定价而出现0.9%的上下波动[2][4] 就业报告影响分析 - 2025年12月的美国非农就业报告将于2026年1月第一个周五发布 经济学家预计将新增7.3万个就业岗位 失业率预计从4.6%降至4.5%[2][7] - 就业数据过强可能削弱市场对美联储今年降息两次的预期 从而中断股市上涨势头 数据过弱则可能引发对经济及劳动力市场轨迹的担忧 导致市场质疑部分领域的高估值[8] - 最佳情景是显示就业稳健增长且失业率稳定的“金发女孩”式数据 这能维持股市涨势 近期数据显示 12月企业宣布的裁员人数降至35,553人 为17个月来最低 招聘计划显示为三年来最繁忙的12月[9][10] 关税裁决潜在影响 - 美国最高法院可能在周五就前总统特朗普大部分关税的合法性做出裁决 Polymarket预测市场的交易员认为裁决支持关税的概率仅为24%[11][12] - 若关税被裁定无效 可能引发美元短期走弱 短期利率下降可能导致国债收益率曲线进一步陡峭化 并可能影响美联储的利率决策[17] - 若关税得以维持 股市可能上涨 这些关税为美国政府提供了约1330亿美元的新收入来源 尽管通胀高于2%的目标 但经济增长并未因关税而受挫[16][18] - 关税裁决对整体市场影响可能有限 但投资者需关注沃尔玛、达乐公司、好市多等零售商股价 已有超过1000家公司 包括好市多和固特异轮胎橡胶公司 提起诉讼要求退还已缴纳的关税[15] 市场近期表现与背景 - 尽管存在特朗普政府突然行动以控制委内瑞拉石油以及市场领涨板块轮动等事件 但1月初股市和债市表现相对平静[5] - 2026年全球市场开局强劲 但周五的就业报告和可能的关税裁决可能构成首次真正考验[6] - 周四美国股市涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨 而标普500指数和纳斯达克综合指数下跌[19]

澳大利亚联储政策立场与通胀评估 - 澳大利亚联储在评估通胀时将着眼于未来一至两年的趋势，而非对单个数据做出反应，释放出对未来利率调整保持耐心与审慎的信号 [1] - 澳大利亚联储副主席表示，通胀率高于3%仍然过高，决策者将等待1月28日发布的全面季度通胀报告以形成完整判断 [1] - 澳大利亚联储副主席暗示，澳大利亚民众很可能已经见证了当前降息周期中的最后一次降息 [1] 近期通胀数据与市场反应 - 官方数据显示澳大利亚11月通胀有所放缓，但整体与核心通胀指标仍高于央行2%-3%的目标区间 [1] - 在副主席讲话后，交易员对央行5月加息的预期概率从市场早盘时的充分定价回落至80% [1] - 对政策敏感的三年期国债价格应声上涨，收益率走低 [1] 货币政策决策依据与现状 - 货币政策会议纪要显示，决策者曾讨论可能需要加息的条件，但任何行动都将取决于后续数据 [2] - 官员们承认，2月至8月期间实施的75个基点宽松政策的全部效果尚未完全显现 [2] - 澳大利亚联储没有基于特定通胀数字的硬性加息或降息规定，而是通盘考量整体经济状况 [2] - 自去年8月最后一次降息以来，澳大利亚联储一直将基准利率维持在3.60% [1] 当前宏观经济背景 - 澳大利亚联储的政策重心已转向应对劳动力市场持续紧张及生产率增长疲软背景下的新一轮通胀压力 [1] - 在高通胀环境下，消费者态度依然谨慎，实际人均支出基本持平，储蓄率小幅上升，家庭仍在重建财务缓冲 [2] - 澳大利亚联储仍认为劳动力市场偏紧，产出缺口为正，这为2026年的货币政策制定构成了充满挑战的宏观背景 [2]

Australian consumer prices rose by less than forecast in November, data showed today, but core inflation showed enough stickiness that investors still saw a risk interest rates would have to be hiked as early as next month.Investors still see a 33% risk that the Reserve Bank of Australia will be forced to hike rates again in February.Data from the Australian Bureau of Statistics showed that its monthly consumer price index (CPI) was unchanged in November from the previous month, while the annual pace slowed ...

美联储在2026年面临的六大关键挑战 - 文章核心观点：美联储在2026年面临政治独立性、利率政策、资产负债表规模、银行监管、稳定币监管及货币政策框架改革六大系统性挑战，其决策将深刻影响全球金融市场走向和投资者预期 [1] 政治独立性面临考验 - 特朗普试图影响利率走向的举动对美联储的独立性构成实质威胁，新任主席需在FOMC成员、专业团队、金融市场与总统之间取得平衡 [2] - 特朗普试图以“正当理由”解除美联储理事丽莎·库克职务的未决案件若扩大总统罢免权限，将显著强化行政权力干预货币决策的能力，可能动摇美联储长期以来的政策独立基础 [2] 利率政策进入观望期 - 美联储具备保持政策稳定的充分依据，在劳动力市场稳健与通胀逐步回归2%目标之间，政策两难预计将趋于缓和，需要相当长时间积累证据才能证明进一步调整利率的合理性 [3] - 当前经济增长动力呈现可持续特征，由人工智能投资扩张、减税政策及整体宽松的金融条件共同支撑，关税带来的通胀压力预计在年中前后减弱，住房通胀已呈现降温迹象 [3] 资产负债表规模之争 - 美联储正计划持续购买国债以保持充足规模的资产负债表，确保银行体系现金储备充裕并维护短期借贷市场平稳运行 [4] - 部分美联储主席候选人提出应大幅缩减资产负债表，若实施可能使货币政策执行趋于复杂，加剧利率波动并提升银行体系内部的传染风险 [4] - 目前美联储资产负债表规模已达6.6万亿美元，其管理将对金融市场流动性状况与整体稳定性产生关键影响 [4] 银行监管亟待改革 - 2023年发生的地区银行业危机凸显金融监管在流程和文化层面存在显著缺陷，美联储副主席米歇尔·鲍曼指出监管应聚焦于关乎银行安全与稳健的核心问题，并主张简化现有体系中过度复杂与重复的规则 [5] - 监管调整方向虽然合理，但能否有效转化为实践仍待观察，必须警惕若调整仅流于形式上的放松，或将使纳税人乃至整体经济暴露于不必要的风险之中 [6] 稳定币监管新思路 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒提议向持有有限银行牌照的金融科技公司开放一类“精简账户”，例如允许稳定币发行商将储备金存放于美联储以增强资金透明度与安全性 [7] - 此类账户与传统联储账户存在显著差异：既不计付利息，也不提供日内透支或联储贴现窗口贷款的权限，这些限制可能在金融压力时期大幅削弱其实际效用甚至引发流动性风险 [7] - 如何设计并完善此类新型账户的配套机制，不仅关系到金融科技公司的运营可行性，更将深刻影响美国支付体系的未来架构与稳定性 [7] 货币政策框架需改革 - 美联储当前的沟通策略，尤其是其季度经济预测摘要主要以模态预测为核心呈现，掩盖了政策决策背后更复杂的考量，未能清晰区分对未来利率路径的分歧是源于经济前景判断不同还是对政策反应方式存在差异 [8] - 为提升透明度与政策效力，美联储或可考虑进行结构性改革，例如发布包含替代情景的工作人员经济预测报告，这种“情景化”沟通有助于稳定市场预期并使货币政策传导更为有效 [8] - 尽管美联储主席鲍威尔在去年5月曾暗示考虑对沟通方式进行改革，但实质性进展尚未显现，下一任主席是否会将其列为优先事项并推动落地是未来值得密切关注的政策焦点 [8]

【白银期货最新行情】 | 1月6日 | 收盘价（元/千克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪银主力 | 19452 | 7.06% | 1929943 | 277149 | 打开APP，查看更多高清行情>> 数据显示，1月6日上海白银现货价格报价19070元/千克，相较于期货主力价格（19452元/千克）贴水 382元/千克。 委内瑞拉局势——①据悉约有十余艘满载石油的油轮在关闭定位系统的情况下驶离委水域，同时雪佛龙 油轮恢复输油至美国。②瑞士政府：冻结马杜罗及其亲信在瑞士的资产。③罗德里格斯就任委内瑞拉代 总统。④面对美国威胁，哥伦比亚总统称将"拿起武器"。⑤马杜罗对美方所谓指控当庭表示不认罪，法 官要求马杜罗3月17日再次出庭参加听证。 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：失业率可能跳升；认为利率现在接近中性。 外媒：以色列通过普京向伊朗传递"无意开战"的信息。 据CME"美联储观察"：美联储1月降息25个基点的概率为18.3%，维持利率不变的概率为81.7%。到3月 累计降息25个基点的概率为 ...

核心观点 2025年第三季度，中国香港经济呈现全面回暖态势，GDP同比增长3.8%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6]。增长动力主要来自内需改善与外需稳健，其中私人消费与本地固定资本形成总额增速均加快[3][6]。房地产市场成交量价齐升，银行业息差表现超预期，金融市场交投活跃，南向与海外资金加速流入[4][21][25]。 宏观经济表现 - **GDP增长加速**：2025年第三季度中国香港GDP同比增长3.8%，环比增长0.7%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6] - **内需双引擎提速**：私人消费开支同比增长2.1%，增速较第二季度提升0.2个百分点；本地固定资本形成总额同比上升4.3%，增速较第二季度加快2.4个百分点，地产相关投资企稳回升[3][6][9] - **外需结构分化**：货物出口同比增长12.1%，增速较第二季度加快0.6个百分点；服务出口同比增长6.3%，增速较第二季度放缓2.3个百分点，主要因运输、旅游服务增速回落，但金融服务出口保持11.5%的高增速[3][6][11] 就业与通胀 - **失业率有所上升**：第三季度季调失业率为3.9%，较第二季度上升0.4个百分点；分行业看，消费、地产、制造业相关行业失业率上升较多，而金融业失业率从3.4%下降至2.9%[3][13] - **通胀温和下降**：整体消费物价指数同比增长1.1%，较第二季度增速回落0.7个百分点；扣除一次性措施后的基本消费物价指数同比增长1.0%[3][14] 金融市场动态 - **港元汇率先弱后强**：受套息交易影响，港元兑美元汇率第三季度初触及弱方兑换保证，香港金管局共买入1105亿港元维持汇率；随后因流动性收紧及资金流入，港元走强[4][16] - **利率走势分化**：因美联储降息，香港贴现窗基准利率下调25个基点至4.50%；但银行同业拆息显著上升，一个月期HIBOR从第二季度末的0.73%升至第三季度末的3.54%[4][18] - **股市延续涨势**：恒生指数第三季度上涨11.6%；证券市场平均每日成交额达2861亿港元，较第二季度日均上涨20%[4][21] - **资金加速流入**：南向资金第三季度净流入4363亿港元，较第二季度增加1438亿港元；海外资金净流入102.61亿美元，较第二季度增加62.29亿美元[4][25] 房地产市场 - **成交量强劲增长**：第三季度私人住宅总成交量16,700套，同比增长63%；其中新房成交量5,620套，同比增长125%，二手房成交量11,080套，同比增长43%[4][26] - **价格边际回暖**：二手房价环比回升，中小型单位（100平米以下）和大型单位（100平米及以上）价格分别环比上涨2.9%和1.5%[4][26] - **租金持续上行**：私人住宅平均租金同比上涨3.3%，环比上涨3.2%；测算的租售比为3.6%[4][27] - **供给端改善**：私人住宅获批开工单位5,548个，环比增长209%，同比增长436%，结束了连续5个季度的下滑；土地拍卖面积4,368平方米，同比增长80%[4][31][32] - **按揭贷款活跃**：新批出住宅按揭贷款额约907亿港元，同比增长42%，环比增长14%；新取用贷款额约581亿港元，同比增长22%，环比增长14%[34][35] 银行业表现 - **信贷结构调整延续**：第三季度末银行业贷款余额环比增长0.65%；对公贷款中，金融机构贷款同比增长13.7%，而建筑及房地产贷款同比下降7.1%，地产链敞口维持压降[5][37] - **存款保持快速增长**：客户存款余额环比增长2.4%，主要由外币存款增长6.5%拉动；港元存款环比下降2.7%[5][38] - **净息差表现超预期**：第三季度香港上市银行息差普遍持平或微升，因HIBOR平均利率不低；预计第四季度息差有望环比小幅改善[5][45] - **资产质量基本稳定**：第三季度末银行业不良贷款占比为2.14%，环比微升1个基点；住房按揭贷款逾期率保持在0.13%的低位[5][47][49]