郭元强指出，近年来，市委带领全市各级党组织坚持不懈落实中央八项规定精神，驰而不息纠"四风"、树新风，全市政治生态不断 净化优化。同时也要清醒认识、高度重视作风建设中存在的问题。全市各级领导干部要以案为鉴、警钟长鸣，对照中央八项规定及其实 施细则精神，以严的标准、严的要求检身正己，把纪律规矩转化为政治自觉、思想自觉、行动自觉。 郭元强强调，要锲而不舍落实中央八项规定精神，不断把作风建设引向深入。要持之以恒加强党性教育，坚持不懈用习近平新时代 中国特色社会主义思想凝心铸魂，推进纪律教育常态化长效化，引导党员干部铸牢对党忠诚的政治品格。要加强干部全方位管理和经常 性监督，紧盯关键人、关键处、关键事，把干部监督融入日常、抓在经常，引导推动干部在遵规守纪的前提下勤奋工作、放手干事、锐 意进取、积极作为。要深入推进风腐同查同治，严肃查处顶风违纪、隐形变异的"四风"问题，始终保持反腐败高压态势，持续深化整治 群众身边不正之风和腐败问题，坚决斩断风腐勾连链条。要发挥领导干部引领示范作用，做到带头转变作风、从严管好家属和身边工作 人员、切实履行管党治党政治责任，以上率下带动形成良好风气。 郭元强强调，要以警示教育为契机，在一体 ...

土耳其财政部长：将继续保持预算支出纪律。 ...

| | | Three months ended | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | in € m | Mar31. | Mar 31. | Absolute | Change | | (unless stated otherwise) | 2025 | 2024 | Change | in % | | Total net revenues, of which: | 8,524 | 7.779 | 745 | 10 | | Corporate Bank | 1,866 | 1,878 | (12) | (1) | | Investment Bank | 3,362 | 3,047 | 316 | 10. | | Private Bank | 2,439 | 2,376 | 62 | 3 | | Asset Management | 730 | 617 | 113 | 18 | | Corporate & Other | 127 | (139) | 266 | N/M | | Provision for credit losses | 471 | 439 | 32 | ...

极端事件下的资产表现对比 - 2015年股灾期间A股上证指数从5178点暴跌至3373点（跌幅35%），高杠杆资金引发流动性踩踏，小盘股、高估值科技股跌幅最大 商品方面黑色系大宗商品下跌但黄金因避险需求上涨 债券市场10年期国债收益率下行约50BP 人民币汇率短暂承压后企稳 [5] - 2018年中美贸易战期间A股沪深300下跌25%，美股标普500最大回撤20%，科技股和出口依赖型板块领跌 受关税影响的农产品暴跌，工业金属下跌但黄金上涨10% 美债收益率曲线倒挂，10年期美债收益率下行约80BP 人民币汇率贬值约10% [5] - 2020年疫情冲击下全球股市暴跌（标普500下跌34%），航空、能源股腰斩但科技股逆势上涨 原油一度跌至负值，工业金属下跌20% 黄金先跌后涨累计上涨30% 美债收益率创历史新低（10年期破0.5%） 美元指数飙升8% [5] 极端事件下的交易节奏与策略 - 事件爆发初期风险资产暴跌，避险资产上涨但黄金可能因流动性危机短暂下跌 策略包括做空波动率（卖出股指看跌期权）和对冲风险（买入国债期货或黄金ETF） [4][6] - 政策应对期央行宽松政策推动风险资产反弹，债券收益率触底 策略包括布局被错杀的成长股或高股息资产 商品套利可做多原油期货近月合约 汇率对冲可做多美元/新兴市场货币 [8][9] - 经济复苏期权益资产分化，工业金属因需求回升上涨 策略包括增持周期股和商品期货 信用债挖掘可配置高收益美元债 退出机制为PMI回升至荣枯线以上时逐步减仓商品 [10][11][12][13] 历史经验总结 - 极端事件初期避险资产占优，政策干预后风险资产反弹，复苏期需根据基本面分化调整持仓 贸易战需关注关税清单和行业替代逻辑 疫情需聚焦流动性修复和行业复苏差异 股灾需警惕杠杆清算和监管政策转向 [17][18][19][20]

文章核心观点 - 投资不能把运气当实力，普通人赚钱靠纪律而非运气或信息差，活得久比赚得猛更重要 [1][7][8] 市场现象 - 牛市里人人看似是股神，熊市时才能看出真实水平 [1] - 以为的抄底往往并非真正底部，市场会让投资者认清现实 [2][3] 投资建议 - 普通人赚钱要靠纪律压住贪念和恐惧 [7] - 牛市是陷阱高发期，熊市能带来经验教训，投资应注重长期生存 [8]

东南亚市场动荡 - 印尼基准股指雅加达综合指数日内一度暴跌超4%，自2021年以来首次跌破6000点 [2][4] - 菲律宾股市延迟交易近两小时，恢复后基准指数马尼拉综指一度下跌超1% [2][12] - MSCI东盟指数从去年高点累计下跌超10%，东南亚五市场外资连续第6个月撤离 [2][12] 印尼市场表现 - 雅加达综合指数年内累计跌幅扩大至13.34%，科技和材料板块抛售最剧烈 [4][5] - 外资撤出规模近18亿美元，普拉博沃就职后净流出加速 [9] - 新主权财富基金"达南塔拉"和免费午餐计划引发财政担忧，预计年耗280亿美元 [5][6] 政策与市场反应 - 市场担忧新政府政策转向，财政赤字可能突破GDP 3%限制 [5][6] - 高盛将印尼股票评级从"超配"下调至"市场权重"，反映盈利和政策不确定性 [9] - 印尼央行维持关键利率5.75%不变，但政策环境增加操作难度 [9][10] 菲律宾市场异常 - 交易所因系统连接问题延迟开市，故障或影响外资信心 [12] - 分析师指出东南亚国家存在特定问题，关税战预期未兑现 [12] 市场估值与机会 - 瑞银上调泰国股市至"增持"，认为印尼已现买入机会 [13]

美国原油增产政策效果 - 特朗普总统上任首日签署能源政策总统令 呼吁开发石油天然气以实现"能源主导地位" 但美国原油产量未达预期增长目标 [1] - 美国能源巨头对增产持谨慎态度 雪佛龙计划2025年设备投资减少20亿美元 西方石油公司维持稳定生产策略 [1] - WTI原油期货价格2月26日跌至每桶68美元 创2023年12月以来新低 反映需求放缓担忧 [2] 石油企业投资逻辑 - 行业更重视收益而非产量 新油井开采盈亏平衡点为WTI每桶59-70美元 当前70美元价位抑制增产动力 [2] - EIA预测2026年美国原油日产量仅增长14万桶至1373万桶 增长率降至1% 显示增产放缓趋势 [2] - 高盛分析指出加拿大原油关税政策难以显著推动美国生产 因炼油厂需加拿大重质油而非美国轻质油 [3] 国际产油国动态 - OPEC+维持现行生产方针 沙特等传统产油国拒绝直接导致税收减少的油价急跌 [3] - 沙特与美国进行多维度合作 包括美俄谈判协调 降低其在原油增产问题上单边让步的可能性 [4] - 能源巨头与中东产油国以长期回报为导向 生产调节周期与美国4年政治周期存在错配 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司多项重要财务指标表现出色 ，每股账面价值增长近20% ，包含股息后增长超24% [11] - 第四季度综合比率为77.8% ，核心营业收入达4090万美元 ，核心运营股本回报率为25% ；全年综合比率略低于80% ，净收入达1.352亿美元 ，核心营业收入近1.45亿美元 ，平均股本回报率为22.6% ，核心运营平均股本回报率为24.2% [19][20] - 全年总收入微增不到2% ，第四季度毛保费增长近6% ，全年毛保费增长近2% [19][27] - 第四季度净收入为3000万美元 ，全年净收入略高于1.35亿美元 ，较上年增长近15% [35] - 总资产增长近11% ，超20亿美元 ；投资和现金组合增长超14% ；固定收益投资占比约78% ，投资收入近5200万美元 ，较上年增长近30% ，收益率为4.3% [37] - 总股本增长21.1% ，至12月31日超6.5亿美元 ；年末总股本受第四季度债券投资组合按市值计价损失约2200万美元影响 [38] - 第四季度回购超22万股普通股 ，全年回购近150万股 ；截至12月31日 ，现有750万美元回购授权下约剩230万股 [39] - 第四季度平均股东权益回报率为18.4% ，全年为22.6% ；核心运营股本回报率第四季度为25% ，全年为24.2% ；年末每股账面价值为14.85美元 ，同比增长近20% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 短尾业务 - 第四季度毛保费略有增长 ，全年增长近3% ；已赚保费与2023年第四季度相比基本持平 ，全年增长超8% [30] - 第四季度承保收入下降 ，主要因损失增加 ，但全年仍增长近5% [31] - 工程、意外、海洋运输等新业务机会被航空业务超25%的收缩所抵消 [31] 再保险业务 - 全年毛保费增长超36% ；第四季度和全年承保收入及净已赚保费均显著增长 [32] 长尾业务 - 第四季度业务规模下降约1.5个百分点 ，全年下降近10个百分点 [33] - 净已赚保费较2023年同期下降 ；第四季度承保收入翻倍 ，但全年下降超30% [34] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 2024年公司在美国市场的总毛保费超1.2亿美元 ，市场规模近2万亿美元 ，增长空间大 [55][56] 欧洲市场 - 2024年公司在欧洲市场的毛保费约9000万美元 ，市场更注重关系 ，渗透需要时间 [56][58] 中东和亚太地区 - 公司在当地有优秀人才 ，加强了营销活动和区域办公室与伦敦之间的协作 ，带来了良好机会 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去五年将承保业务规模扩大一倍 ，进入美国等新市场 ，加强资产负债表 ，平均核心运营股本回报率达20.1% ，每股账面价值复合年增长率为12.3% ，向股东返还1.163亿美元股息和股票回购 [14] - 公司注重底线盈利能力 ，若新业务机会盈利能力不达标 ，将不开展相关业务 [28] - 公司凭借技术能力、承保纪律和服务质量差异化竞争 ，承保团队经验丰富 ，注重关系维护 [44][45] - 公司将继续寻找新业务机会 ，利用多元化风险组合优势 ，聚焦费率上升和利润率高的领域 ，同时保持纪律性和选择性 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年行业开局具有挑战性 ，损失活动显著增加 ，特别是短尾、再保险和长尾业务线 ，长尾业务费率仍面临压力 ，短尾业务费率总体稳定但竞争加剧 [46] - 公司预计第一季度加利福尼亚野火及其他风险损失可控 [55] - 公司对自身发展充满信心 ，认为具备优秀基础 ，将继续为客户提供稳定市场 ，为股东创造价值 [60][62] 其他重要信息 - 公司上市五年来 ，员工从约225人增至超450人 ，办公室从5个增至8个 ，保费从不足4亿美元增至超7亿美元 ，进入新市场 ，增加新业务线 ，建立欧洲平台 ，提高运营效率 [23][24] - 公司保持独特文化 ，以高性能、协作和相互尊重为特点 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡业务增长和利润率 - 公司有增长野心 ，但风险偏好和承受能力因公司而异 ；公司会在风险承受范围内寻找新机会 ，坚持纪律性 ，宁愿以80%的综合比率承保7亿美元业务 ，也不愿以90%的综合比率承保10亿美元业务 [68][73] 问题2: 加利福尼亚野火损失对公司业务的影响及对再保险的影响 - 目前难以判断对再保险的影响 ；若市场出现积极变化 ，提供更有吸引力的机会 ，公司将积极参与 [76][78] 问题3: 市场条件变化时对使用管理总代理（MGA）的看法 - 无论市场好坏 ，使用MGA都需谨慎 ；公司会支持能为投资组合增值、与现有业务有差异的MGA ，并加强内部监督职能 [80][82] 问题4: 公司核心损失率低于同行的原因及长尾业务损失趋势 - 公司认为这得益于业务方法和对底线的关注 ，通过纪律性和灵活调整业务重点实现 ；如收缩航空业务 ，拓展再保险业务 [87][90] 问题5: 如何看待美国和欧洲业务的增长及盈利能力 - 欧洲市场竞争激烈 ，公司逐步取得进展 ；美国市场进入时机有利 ，业务规模逐渐扩大 ，市场虽更具竞争性 ，但多数领域费率仍充足 ，公司将继续追求增长 [94][96] 问题6: 欧洲、中东和亚洲市场的定价环境及增长机会 - 各市场情况不同 ，欧洲长尾业务更具挑战性 ，短尾和再保险业务与全球市场同步 ；中东和亚洲市场竞争加剧 ；建筑和工程领域机会大 ，费率总体充足 ，但增长面临竞争压力 [99][103] 问题7: 公司是否有飓风米尔顿的损失 - 飓风米尔顿对公司的损失可忽略不计 [105]