标普500指数在2025年上涨了16%，连续三年实现两位数涨幅。据统计，在过去100年里，除了本次之 外，标普500指数还有9次连续三年两位数上涨，其中有7次在下一年都以10%以上的波动结束…… 机构投资者作为投资指标的美国标准普尔500指数在2025年上涨了16%，连续三年实现两位数涨幅。从 历史经验来看，标普500指数在2026年极有可能出现10%以上的大幅上涨或下跌。 标普500指数在2023~2025年三年间累计回报率高达78%。据美国金融机构Evercore ISI统计，在过去100 年里，除了本次之外，标普500指数还有9次连续三年出现两位数上涨。这9次中，有7次在下一年都以 10%以上的波动结束。最近的一次是2019~2021年，标普500指数连续三年两位数上涨，但到了2022年， 随着美国联邦储备委员会为应对通胀开启"激进加息"周期，指数全年暴跌19%。 2026年没有美国中期选举等大型事件，而对美国金融市场而言，最大的焦点当属1月即将揭晓的美联储 下任主席提名。现任主席鲍威尔的任期将于5月届满。美国总统特朗普称鲍威尔是"行动太慢的人"，多 次批评美联储。特朗普明确表态，计划挑选一位主张大力推 ...

前一交易日收评：节后首日就是小寒节气自然时间窗 早盘高开，已见向上之意，未见向下之意。个股涨多跌少。早盘分型定式大盘和创指均为收阳（午后见盘中新低才会被扭转）。 午后看点：大盘收上3995可接受，收上4005为好，收上4015为强，至少要收上3985才行。 中长期态势：1月份周级别强弱分水岭在3960－4010，月级别强弱分水岭在3930－3960。运行在60日线上才能维持牛市状态，运行在250日线上 才能避免重回熊市。 前一交易日收盘点评"今天走势符合"大涨大跌都难"的预判，收盘为多头掌控局面但优势微小。节后首日就是小寒节气自然时间窗，突破3988 才有再攻4034的可能，运行在3960之上才行，3945-3936一带已不容再失"。早盘大幅高开，留下缺口，前半段指数还可以，个股不兴奋，多空 分歧还是看得出的，后半段整体表现还是不错的，再攻4034的可能性在增大，剩下的时间就重点看能否站住4000吧，收上4010为好，收上3985 是最低要求。午后，在3964-3972之上才行，在3977-3983之上才好，冲击3988-4007才强，不宜跌下3961-3955，不可失守3951-3945。操作上， 不失39 ...

这些现金目前以短期美国国债形式持有，年化收益率仅为3.6%。这一决策释放出明确信号：在巴菲特 看来，当前股市的潜在回报率，已不足以覆盖这一无风险利率——更何况该利率水平仅略高于当前通胀 率。 巴菲特历次牛市中的操作轨迹 巴菲特从不直接公开评判股市整体走势及估值水平，但他的行动永远胜于雄辩。 智通财经APP获悉，伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US)目前持有的现金规模，已超过多家知名大型企业的总 市值。随着现金储备逼近4000亿美元大关，这家由即将卸任的沃伦・巴菲特执掌的综合企业集团正将这 笔资金投向美国国债这一避险资产，而与此同时，全球其他投资者却在狂热追逐人工智能(AI)概念股。 巴菲特究竟在向投资者传递什么信号?纵观其漫长的投资生涯，即使他未曾公开发表言论，其行动本身 已是对投资者发出的震耳警钟。随着这位传奇投资人确定于2026年初退休，当前举措或可视为其对华尔 街的最后警示。 下文将解析为何巴菲特的巨额现金储备值得高度关注，以及这一信号对2026年的投资者具有何种意义。 创纪录的现金储备 自2023年牛市开启以来，伯克希尔便持续积累现金。最新数据显示，其现金储备已从最初的1000亿美元 飙升至近4000亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2026年一季度主要生产供应来自北半球，除泰国生产延迟，印度和中国等产量乐观，压制国际糖价，巴西2026/27年度减产预期上升但难成上行动力 [2][20] - 国内市场糖价新糖上市压力下走低，接近5000元/吨反转，阶段性底部或现，但中期熊市未结束，或再探底，关注春节备货后现货走势，郑糖或转为低位震荡 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月郑糖下挫后回升，国内新糖大量上市、进口超预期使价格最低至5072元/吨，后空头止盈回升至5300元/吨左右 [5] - 12月国际糖价低位震荡，北半球产出前景乐观使价格最低至14.38美分/磅，南巴西双周制糖比等因素限制下行，反弹至15美分/磅之上 [5] 国际市场分析 巴西生产接近尾声 制糖比持续下降 - 巴西生产接近尾声，2025/26榨季截至12月1日，中南部累计甘蔗压榨量5.93亿吨，同比减1.92%，累计ATR为138.33公斤/吨，同比降2.50% [7] - 累计糖产量3990.4万吨，同比增1.13%；乙醇总产量295.34亿升，同比降5.43%，玉米乙醇累计产量60.3亿升，同比增15.10% [7] - 制糖比降至35.52%，乙醇折糖价接近17美分/磅，若国际糖价低迷，新年度制糖比或低于本年度 [7] 印度食糖生产进度较快 糖厂经营困难 - 2025/26榨季截至12月15日，印度全国食糖产量782.5万吨，同比大增约28%，开工糖厂478家略增，因单产和出糖率上升 [10] - 印度国内食糖出厂价低于成本，糖厂亏损，兑付蔗价困难，预计影响下一年度生产意愿 [10] 国内市场分析 蔗区全面开榨 广西全部糖厂投入生产 - 2025/26榨季广西73家糖厂生产，设计榨蔗能力58.25万吨/日，崇左出糖率偏低，产糖量达690万吨以上概率大 [13] - 2025/26榨季云南已开榨糖厂35家，同比增5家，预计榨蔗能力12.32万吨/日，同比增1.26万吨/日 [13] - 新糖大量上市，压制现货价格 [14] 食糖进口量回落 糖浆进口大幅收紧 - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨，1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨 [17] - 2025年11月我国进口糖浆、预混粉11.44万吨，同比减10.82万吨，1 - 11月合计111.91万吨，同比减106.71万吨 [17] - 糖浆进口政策收紧后泰国进口明显收紧，需关注其他生产国进口情况 [17] 结论及操作建议 - 国际市场2026年一季度北半球供应压制糖价，巴西减产预期仅支撑下方 [20] - 国内市场糖价阶段性底部或现，但中期熊市未结束，或再探底，关注春节后现货走势，郑糖或低位震荡 [20] - 操作建议郑糖短线交易为主 [3][21]

市场走势与控盘分析 - 当前比特币与以太坊市场洗盘严重，价格波动区间扩大，增加了操作难度和扫损概率[1] - 市场存在明显的控盘行为，表现为连续数日在晚上8点至12点拉高价格，随后在12点后开启下跌，这种模式被解读为交易所或大庄家联合清洗散户空头筹码[1] - 比特币价格在四小时级别未能出现大阳线站稳90000美元，多头暂无机会，价格也未突破前高点[1] - 以太坊的洗盘区间比比特币更大，控盘意图更为明显[1] 以太坊分析与价格目标 - 以太坊短期内可能继续围绕2700美元至3000美元区域进行洗盘，后续可能下破趋势通道线并加速下跌[2] - 日线级别关注2380美元至2400美元区域的支撑，该位置可作为中线多单的建仓点，若能支撑住，预计会有两到三天的反弹[3] - 周线级别关注2120美元附近的支撑，该位置可作为长线多单的建仓点[2][3] - 长线观点认为，以太坊从前期高点4900美元下跌至2400美元的跌幅远远不够，需要杀跌高点70%以上才可能开启第三次牛市[3] - 长线目标看涨至4120美元附近，随后预计将开启大熊市，价格可能跌至月线级别的1600美元至1700美元，然后才会启动大牛市[3] - 整体长线思路以4120美元为月线级别强压制位，不看价格突破前高，维持大熊市循环的观点[3] 比特币分析与价格目标 - 比特币等待日线级别底背离的机会，以74200美元附近作为新一轮小牛市的起点[5] - 小牛市目标看涨至周线级别压力位108000美元至110000美元区间，随后开启大熊市[5] - 大熊市预期价格将下杀至57777美元附近，只有价格到达该位置以下，才有可能开启突破前高126000美元的第三次大牛市[5] - 当前月线级别的调整是为开启牛市做准备，其下跌力度与之前牛市中作为调整的下跌不同[5] - 日线级别的多单只关注74200美元附近的位置[5] 短期交易策略 - 日内策略建议稳中求进，鉴于市场有在晚上8点开始拉涨的规律，可预测上涨力度至比特币89500美元和以太坊3020美元至3040美元[5] - 另一种策略是不考虑具体价格，直接在晚上9点根据晚上8点出现的价格最高点进场空单[5] - 空单目标看下方支撑位：以太坊2930美元和比特币86800美元，若四小时图出现大阴线跌破该支撑，则空单成功，并为后续抄底创造条件[5] - 操作上继续以空头为主，除非日线收出强阳线并吞没前面的上涨形态，否则不考虑多头[5] 其他资产观点 - 黄金（国内价格）继续看涨至2000元，该观点在10天前（12月13日）提出后已实现，后续依然看好[1][6]

市场整体表现 - 截至收盘，A股市场整体上涨，螺丝钉星级为4.2星，接近4.1星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中中小盘股上涨略多 [2] - 成长风格表现强势，整体上涨 [3] - 港股市场整体上涨，其中港股科技板块上涨略多 [4] 近期市场驱动因素 - 上周五（12月20日）发布的美国11月CPI数据增速低于预期，对美元进一步降息构成利好 [5] - 受此影响，上周五全球股市出现反弹，并带动今日（12月23日）A股与港股上涨 [6] 核心投资理念与机会把握 - 投资决策应高度审慎，可借鉴巴菲特“一生20次投资机会”的比喻，将每次重大熊市视为一次宝贵的投资机会 [9][10][14] - 真正的“20次机会”指的是遇到20次熊市，而非具体的交易次数，在单次熊市中无论是分批定投还是一次性买入，都算作同一次机会 [11][12][13][15][16] - 以5星（投资价值最高阶段）作为衡量标准，最近15年A股共出现三次重大熊市投资机会，分别是2012-2014年、2018年以及2022-2024年 [17] - 进入2025年后，A股和港股多数时间已不在5星区域，投资机会的吸引力相比2024年有所下降 [17][18] - 平均每3-5年，会在某一资产大类上遇到一轮熊市，假设一个投资者有30年投资生涯，仅在A股市场就可能遇到6-10次熊市买入机会 [19][20][21] - 通过将投资范围扩展至全球主要资产大类（如A股、港股、人民币债券、全球股票指数、黄金、美元债等），可以在30年时间里将重大投资机会增加到20次左右 [22][24][25][28] - 不同资产类别的熊市周期并不同步，例如2015年A股处于1星级大牛市时，黄金正经历5年多的熊市，并在2015-2016年处于5星的熊市底部 [23] - 投资者需要对多个资产大类构建并关注其估值指标（如星级），只要有2-3年的耐心，就完全可以等到低估买入的机会 [26][27][29] 主要指数估值数据摘要 - **沪港深红利低波**：盈利收益率10.25%，市净率0.96，ROE 9.84% [35] - **上证50**：盈利收益率10.19%，市净率0.96，ROE 9.79% [35] - **沪深300**：市净率1.82，ROE 11.48% [35] - **中证500**：市净率2.29，ROE 7.19% [35] - **创业板指**：市净率5.69，ROE 13.37% [35] - **恒生指数**：盈利收益率7.15%，市净率1.38，ROE 9.87% [35] - **标普500**：市净率5.59，ROE 22.54% [35] - **纳斯达克100**：市净率8.75，ROE 30.36% [35] - **十年期国债**：到期收益率1.83% [35] 债券市场参考数据摘要 - **货币基金**：七日年化收益率中位数为1.26% [39] - **中证短融**：到期收益率1.75%，近1年年化收益1.79% [39] - **5年期国债**：到期收益率1.56%，近5年年化收益3.71%，近5年最大回撤-4.80% [39] - **10年期国债**：到期收益率1.78%，近5年年化收益4.82%，近5年最大回撤-6.86% [39] - **30年期国债**：到期收益率2.28%，近5年年化收益8.39%，近5年最大回撤-16.37% [39]

迈克尔·伯里对市场的核心警告 - 核心观点：因预测2008年金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里对美国股市发出严重警告，认为美国家庭股票财富超越房地产财富的现象是长期熊市的先兆[1] 对市场状况的具体分析 - 伯里分享的图表显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近超过了房地产财富[1] - 伯里指出，这种现象只在上世纪60年代末和90年代末出现过，而前两次发生这种情况时，“随后的熊市持续了数年”[1] - 伯里认为，美联储通过“储备管理购买”（RMPs）计划每月购买约350亿至450亿美元的国债，表明美国银行体系日益脆弱[5] - 伯里表示，如果美国银行系统在没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”下无法运作，这是脆弱的迹象而非实力的象征[5] - 伯里指出，美联储似乎在每次危机后都会扩大其资产负债表以避免银行系统资金压力，这种动态有助于解释股市的强势表现[5] - 伯里认为这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的美国债务[5] 对特定公司的看空观点 - 伯里对美国多家科技巨头提出挑战，包括看空特斯拉、英伟达、Palantir、OpenAI等[7] - 伯里认为特斯拉“估值过高”，并对马斯克的薪酬方案展开抨击[7] - 伯里披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战[7] - 伯里发帖称，“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为“即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺”[7] 市场与网友的反馈 - 有网友回应称，“可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌声”[4] - 有网友认为图表“用平静的声音大声宣告了危险”[4] - 部分网友对伯里的警告提出质疑，有网友称自己难以负担购房，“无处可投，只能投入股市”[4] - 亦有网友认为，指数投资日益流行导致图表被扭曲，且该图表指标过于简单，没有考虑到“技术突破”[4] 伯里的近期动向 - 伯里近期频繁发声对市场作出警告[5] - 伯里注销了旗下的对冲基金，并在Substack平台推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏，月付39美元、年付379美元，承诺提供更加直接、不加修饰的分析[7]

迈克尔·伯里对美股市场的警告 - 核心观点：因预测2008年金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里对美国股市发出严重警告，认为当前美国家庭股票财富超过房地产财富的现象是危险的信号，历史上仅在上世纪60年代末和90年代末出现过，而前两次之后都出现了持续数年的熊市 [1] - 伯里分享的图表显示，美国家庭持有的股票财富大幅攀升，最近已超过房地产财富 [1] - 有网友认同其观点，认为图表平静地宣告了危险，并预测未来5到10年内会有熊市 [4] - 部分网友提出质疑，认为购房负担重导致资金只能投入股市，且指数投资流行扭曲了图表，该指标过于简单且未考虑技术突破 [4] 伯里对美联储及银行体系的看法 - 伯里引用《金融时报》文章指出，美联储开始“储备管理购买”（RMPs）计划，每月购买约350亿至450亿美元的国债，这表明美国银行体系日益脆弱 [4] - 伯里认为，如果美国银行系统在没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”下无法运作，这是脆弱的迹象而非实力象征 [4] - 伯里指出，美联储似乎在每次危机后都会扩大资产负债表以避免银行系统资金压力，这种动态有助于解释股市的强势表现 [4] - 伯里警告，这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的美国债务 [4] 伯里对特定科技公司的看空立场与行动 - 伯里对美国多家科技巨头提出挑战，包括看空特斯拉、英伟达、Palantir、OpenAI等 [7] - 伯里发帖称“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺 [7] - 伯里认为特斯拉“估值过高”，并对马斯克的薪酬方案展开抨击 [7] - 上月，伯里披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战 [7] - 随后，伯里注销了旗下的对冲基金，并在Substack平台推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏（月付39美元、年付379美元），承诺提供更加直接、不加修饰的分析 [7]

迈克尔·伯里对市场的核心警告 - 核心观点：因预测2008年金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里对美国股市发出严重警告，他认为美国家庭股票财富超过房地产财富是长期熊市的先兆 [1][8] 关于股票与房地产财富的观察 - 关键要点：伯里分享的图表显示，美国家庭持有的股票财富大幅攀升，最近已超过房地产财富 [1][8] - 关键要点：伯里指出，这种现象在历史上只在上世纪60年代末和90年代末出现过，而前两次出现后，“随后的熊市持续了数年” [1][8] 市场对警告的反应 - 关键要点：有网友支持伯里的观点，认为图表“用平静的声音大声宣告了危险”，并预测未来5到10年内会有熊市 [2][10] - 关键要点：部分网友对警告提出质疑，理由包括因难以负担购房而“无处可投，只能投入股市”，以及指数投资流行扭曲了图表，且该指标未考虑“技术突破” [4][10] 伯里对美联储及银行体系的评论 - 关键要点：伯里引用文章指出，美联储开始“储备管理购买”（RMPs）计划，表明美国银行体系日益脆弱 [4][11] - 关键要点：美联储决定停止缩减资产负债表，并宣布准备每月购买约350亿至450亿美元的国债 [4][11] - 关键要点：伯里评论称，如果美国银行系统在没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”下无法运作，这是脆弱的迹象，而非实力象征 [4][11] - 关键要点：伯里认为，美联储在每次危机后都扩大资产负债表以避免银行系统资金压力，这有助于解释股市的强势表现，其做法的极限可能是美联储拥有全部40万亿美元的美国债务，即债券市场全面国有化 [4][11] 伯里对特定科技公司的看空观点 - 关键要点：伯里看空多家科技巨头，包括特斯拉、英伟达、Palantir和OpenAI [6][13] - 关键要点：伯里称“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为“即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺” [6][13] - 关键要点：伯里认为特斯拉“估值过高”，并抨击了马斯克的薪酬方案 [6][13] - 关键要点：上月，伯里披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战 [6][13] 伯里的近期动向 - 关键要点：伯里已注销旗下的对冲基金，并在Substack平台推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏，月费39美元，年费379美元，承诺提供更直接的分析 [6][13]

迈克尔·伯里对美股市场的核心警告 - “大空头”迈克尔·伯里警告，美国家庭持有的股票财富最近已超过房地产财富，这是自上世纪60年代末和90年代末以来仅有的现象，而前两次出现后“随后的熊市持续了数年”[2] - 伯里认为美联储通过“储备管理购买”（RMPs）计划每月购买约350亿至450亿美元的国债，表明美国银行体系日益脆弱，并指出若没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”，美国银行系统无法运作[3] - 伯里指出美联储在每次危机后都扩大资产负债表以避免银行系统资金压力，这种动态助推了股市强势，其实际极限可能是美联储拥有全部40万亿美元的美国债务，即债券市场全面国有化[4] 伯里对特定科技公司的看空观点 - 伯里看空多家科技巨头，包括特斯拉、英伟达、Palantir和OpenAI，认为特斯拉“估值过高”，并抨击了马斯克的薪酬方案[4] - 伯里声称“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为“即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺”[4] - 伯里上月披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战，随后注销旗下对冲基金，推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏[4] 市场与网友对警告的反应 - 有网友认同伯里的警告，认为图表“用平静的声音大声宣告了危险”，并预测未来5到10年内会有熊市[3] - 部分网友对警告提出质疑，有人表示因难以负担购房而“无处可投，只能投入股市”，也有人认为指数投资流行扭曲了图表，且指标过于简单未考虑“技术突破”[3]