行业整体业绩表现 - 2025年上半年150家券商实现营业收入2510.36亿元，同比增长23.47%，净利润1122.80亿元，同比增长40.37% [1] - 行业净利率达44.73%，总资产13.46万亿元同比增长14.55%，客户交易结算资金余额2.82万亿元同比大幅增长54.10% [2][4] 主营业务收入结构 - 代理买卖证券业务净收入688.42亿元同比增长48.22%，营收占比27.42%位居各业务之首 [2] - 证券投资收益（含公允价值变动）1002.42亿元同比增长21.33%，营收占比39.93% [3] - 利息净收入262.38亿元同比增长23.68%，承销保荐净收入143.21亿元增长5.5%，资管净收入113.51亿元下滑4.68% [2][3] 头部券商业绩排名 - 76家披露业绩券商营收合计3033.04亿元同比增长30.20%，归母净利润1226.85亿元增长60.93% [10] - 净利润前十券商：国泰海通(157.37亿元)、中信证券(137.19亿元)、华泰证券(75.49亿元)、银河证券(64.88亿元)、广发证券(64.70亿元)、国信证券(53.67亿元)、招商证券(51.86亿元)、申万宏源(46.95亿元)、中信建投(45.09亿元)、中金公司(43.30亿元) [10] - 营收超百亿的10家券商：中信证券(330.39亿元)、国泰海通(238.72亿元)、华泰证券(162.19亿元)、广发证券(153.98亿元)、银河证券(137.47亿元)、中金公司(128.28亿元)、申万宏源(110.79亿元)、国信证券(110.75亿元)、中信建投(107.40亿元)、招商证券(105.20亿元) [13] 经纪业务表现 - 74家可比券商经纪业务净收入平均增长44.6% [14] - 收入前十：中信证券(64.02亿元)、国泰海通(57.33亿元)、广发证券(39.21亿元)、华泰证券(37.54亿元)、招商证券(37.33亿元)、东方财富证券(37.08亿元)、银河证券(36.47亿元)、国信证券(35.22亿元)、中信建投(33.44亿元)、平安证券(30.49亿元) [15] - 华源证券(491.32%)、国联民生(223.77%)、麦高证券(148.65%)增速超100% [21] 投行业务表现 - 74家可比券商投行净收入同比增长13.48% [22] - 收入前十：中信证券(20.98亿元)、中金公司(16.68亿元)、国泰海通(13.92亿元)、华泰证券(11.68亿元)、中信建投(11.23亿元)、东方证券(7.20亿元)、申万宏源(6.30亿元)、国联民生(5.31亿元)、平安证券(5.15亿元)、天风证券(4.27亿元) [22] - TOP5券商收入合计74.48亿元，占比41.18% [25] 资管业务表现 - 75家可比券商资管净收入同比下滑3.32% [26] - 收入前十：中信证券(54.44亿元)、广发证券(36.69亿元)、国泰海通(25.78亿元)、中泰证券(10.78亿元)、华泰证券(8.93亿元)、中金公司(6.80亿元)、中信建投(6.61亿元)、财通证券(6.07亿元)、东方证券(6.01亿元)、招商证券(4.40亿元) [29] 自营业务表现 - 75家可比券商自营收入同比增长51.35% [30] - 收入前十：中信证券(190.52亿元)、国泰海通(93.52亿元)、银河证券(73.99亿元)、中金公司(72.52亿元)、申万宏源(66.59亿元)、华泰证券(66.30亿元)、国信证券(58.15亿元)、广发证券(54.51亿元)、中信建投(46.01亿元)、招商证券(41.24亿元) [30] 利息净收入表现 - 76家可比券商利息净收入同比增长26.89% [35] - 收入前十：国泰海通(31.87亿元)、华泰证券(20.37亿元)、银河证券(19.40亿元)、东方财富证券(13.69亿元)、光大证券(10.82亿元)、长江证券(10.82亿元)、广发证券(10.59亿元)、平安证券(9.71亿元)、兴业证券(8.22亿元)、中泰证券(8.16亿元) [38]

行业整体业绩表现 - 42家上市券商2025年上半年合计营业收入2518.66亿元，同比增长超10% [3] - 归母净利润1040.17亿元，同比大幅增长65% [3] - 10家券商营收超百亿元，中信证券以330.39亿元居首，国泰海通238.72亿元位列第二 [4] - 归母净利润排名中国泰海通以157.37亿元居首，中信证券137.19亿元次之 [5] - 7家中小券商归母净利润增长翻倍，华西证券净利润5.12亿元同比增1195.02% [5] 业务结构分析 - 自营业务收入1123.54亿元，同比增长53.53%，占总营收比重44.61% [6][7] - 经纪业务收入634.54亿元，同比增长43.98%，占比25.19% [7] - 资管业务收入211.95亿元同比降2.72%，投行业务收入155.3亿元同比增18.11% [7] - 国元证券自营业务收入14.6亿元同比增64.05%，占总营收超四成 [7] - 浙商证券投资收益12.41亿元同比大增568.68% [7] 投资策略与业务亮点 - 多家券商采用"固收打底、权益增强"策略，天风证券通过高票息配置和波段交易增厚收益 [8] - 信达证券固收投资为主轴，动态调整权益敞口，实现营业收入7.43亿元 [8] - 财富管理业务表现稳健，中金公司财富管理分部营收41.79亿元同比增41.11% [9] - 西部证券财富管理营收5.42亿元同比增42.42%，新增客户数增89%，托管资产规模升8.7% [9] - 市场交投活跃直接拉动经纪与自营业务，行业净利润增长趋势向好 [9]

核心财务表现 - 公司上半年合并营业收入116.95亿元 同比增长44.44% [1] - 归母净利润42.84亿元 同比增长101.32% [1] - 全资子公司申万宏源证券归母净利润46.95亿元 期末归母净资产1329.18亿元 [1] 投资银行业务 - 投资银行业务手续费净收入6.27亿元 同比增长49.12% [1] - 股权承销家数排名行业第7 IPO承销家数5家排名行业第3 [1] - 债券主承销规模1690.03亿元排名行业第6 主承销家数441家排名行业第7 均创历史新高 [1] 财富管理业务 - 代理买卖业务净收入20.11亿元 同比增长44.32% [2] - 新增客户51万户同比增长15.54% 客户总量超千万户 [2] - 证券客户托管资产4.77万亿元 [2] - 公募基金投顾业务保有规模较2024年末增长超60% 累计签约客户超7万人 [2] - 客户平均使用投资顾问服务时间超1400天 [2] 研究业务 - 实现席位租赁收入2.16亿元 [3] - 基金和保险分仓交易份额均获提升 [3] - 推出统一门户"易万启源"以整合内部资源提升协同效率 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 营业收入和净利润实现显著增长 主要受益于投资收益和手续费收入的大幅提升[11] - 公司各项业务均衡发展 财富管理与机构业务收入同比增长44.76% 投资与交易业务收入同比增长60.87%[13][29] - 资本市场环境改善 A股市场量价齐升 日均成交额达1.39万亿元 同比增长30.74%[13] 财务表现 - 投资收益50.66亿元 同比增加22.36亿元 增幅78.99%[11] - 手续费及佣金净收入43.46亿元 同比增加13.10亿元 增幅43.15%[11] - 利息净收入6.42亿元 同比增加1.54亿元 增幅31.48%[11] - 财富管理与机构业务收入52.15亿元 同比增长44.76%[13] - 投资与交易业务收入54.47亿元 同比增长60.87%[29] 业务板块表现 财富管理与机构业务 - 经纪业务客户托管资产超过2.6万亿元 较上年末增长7.5%[14] - 金太阳手机证券用户总数超过3085万 较上年末增长6.38%[14] - 融资融券余额682亿元 同比增幅28%[20] - 期货子公司净利润同比增长15.42% 日均客户权益同比增长17%[22] 投资银行业务 - 投资银行业务收入3.73亿元 同比下降8.86%[24] - 完成股票承销项目1.67个 募集资金211.04亿元[26] - 完成债券承销131.66家 主承销金额1043.45亿元[27] - 完成北交所主承销项目3.5家 募集资金22.41亿元[29] 投资与交易业务 - 权益类投资采取分红投资和价值成长投资策略 在震荡环境中获取较好收益[30] - 固定收益类投资把握交易性机会 积极探索客需型交易业务[31] - 场外衍生品业务平稳开展 严格控制风险暴露[32] - 另类投资子公司新增投资项目5个 重点布局新能源和高端制造等领域[34] 资产管理业务 - 资产管理业务收入3.38亿元 同比下降18.77%[35] - 资管子公司正式开业 为业务专业化运营打开空间[7] 市场环境 - 2025年上半年国内生产总值66.05万亿元 同比增长5.3%[6] - A股万得全A指数上涨5.83% 日均成交额1.39万亿元[13] - 信用债累计发行量9.99万亿元 同比增长约5%[26] - 港交所日均成交金额达2402亿港元 同比增长118%[29] 战略举措 - 加快推进财富管理转型 打造"数字化""机构化"特色[7] - 深化AI应用 打造数智新质生产力[8] - 聚焦国家重大战略 加强业务布局[9] - 持续推动债券融资创新 成功发行科创债及绿色债超40只[27]

核心财务表现 - 2025年上半年合并营业收入116.95亿元 同比增长44.44% 归母净利润42.84亿元 同比增长101.32% [2] - 全资子公司申万宏源证券归母净利润46.95亿元 期末归母净资产1,329.18亿元 [2] 资本市场功能建设 - 作为首批参与央行互换便利的金融机构 运用衍生品工具支持长期资金入市和资产配置 [3] - 为科技金融ETF基金做市及科创板、北交所和新三板市场提供流动性支持 [3] - 完成4家企业赴港上市 境外债券项目114单 实现南北向权益、固收、商品全覆盖 [3] 投资银行业务 - 投行业务手续费净收入6.27亿元 同比增长49.12% [4] - 股权承销家数行业第7 IPO承销家数5家排名行业第3 [4][5] - 债券主承销规模1,690.03亿元排名行业第6 主承销家数441家排名行业第7 [5] - 主承销8家银行科创金融债 发行21只绿色债及碳中和债 实际承销规模119亿元 [5] - 财务顾问项目家数排名行业第7 完成电子行业最大发行股份购买资产项目 [5] 财富管理转型 - 代理买卖业务净收入20.11亿元 同比增长44.32% [6] - 新增客户51万户同比增长15.54% 客户总量超千万户 证券客户托管资产4.77万亿元 [6] - 公募基金投顾保有规模较2024年末增长超60% 累计签约客户超7万人 [6] - 客户平均使用投资顾问服务时间超1,400天 双融日均余额市占率及有效户双增长 [6] 机构业务创新 - 研究业务推出统一门户"易万启源" 实现席位租赁收入2.16亿元 [7] - FICC业务落地首笔代客美债基金跨境收益互换业务 [8] - 权益衍生品新增客户数量和交易规模同比显著增长 [8] - 发布《一站式综合金融服务赋能手册》构建多层次产品结构 [8]

战略规划与业务布局 - 公司实施"三一五三"战略，聚焦财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理四大业务板块转型升级 [2] - 财富管理业务推进"研投顾专班""企业家专班""私募专班"三大专班建设，聚焦财富客户、企业家和私募客群 [2] - 投资银行业务聚焦上市公司和高成长性中小企业，打造"企业价值成长服务体系" [2] - 权益自营业务以绝对收益为目标，固定收益业务以投资业务和资本中介业务为双轮驱动 [2] - 资产管理业务提升投研能力，加强渠道拓展，完善产品覆盖体系 [2] 财务业绩与运营数据 - 2025年上半年公司加权平均净资产收益率2.24%，较上年同期提升1.53个百分点 [8] - 经纪业务客户总规模同比增长10.02%，AB股基交易量同比增长130.79% [3] - 控股子公司东方基金管理公募基金68只，资产管理总规模1234.05亿元，较2024年末增长9.37% [9] - 参股公司银华基金管理公募基金产品227只，管理资产规模5807.16亿元，较2024年末增长8.79% [10] - 固定收益类基金最近三年加权收益率位列行业第5名，部分权益类基金最近一年收益率排名位列同类基金前10% [9] 业务进展与项目储备 - 投资银行业务完成债券主承销项目7个，新增立项债券主承销项目9个 [6] - 完成并购及财务顾问项目12个，完成新三板挂牌公司股票发行项目3个 [6] - 股权承销项目中1个正在发行中、2个取得批文、2个正在审核过程中，主要为北交所IPO和沪深交易所再融资项目 [6] - "天天向上"投顾品牌产品签约总规模和业务收入同比实现快速增长 [5] - 华中地区业绩增长主要由财富管理业务带动 [4] 公司治理与股东回报 - 公司已落实2024年度中期分红方案，并确定2025年度中期分红条件 [7] - 制定《"质量回报双提升"行动方案》，建立价值创造、价值传播、价值实现的全流程管理机制 [7][10] - 第一大股东股份转让正在推进中，需履行相关审议程序和监管批准 [9] - 通过提升核心竞争力、完善公司治理、加强投资者关系管理、实施稳定分红政策来提升市值 [7][10] 数字化转型与风险管理 - 加快推动数字化转型，以数字化赋能业务发展 [2] - 做市业务通过完善投研体系、优化持仓结构、布局"专精特新"企业标的风险控制 [6] - 构建线上线下一体化客户服务体系，深化经纪业务与金融科技的融合应用 [3] - 权益自营业务通过多元化投资模式和量化策略提升风险抵御能力 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收371.6亿元 同比增长7.91% 净利润148.38亿元 同比增长8.37% 增速较一季度分别提升2.3和2.4个百分点 [2][3][4] - 利息净收入257.26亿元 同比增长11.11% 主要受益于生息资产平均余额18%的增长 抵消了净息差同比下降0.11个百分点至1.76%的影响 [5] - 手续费及佣金净收入28.05亿元 同比增长4.04% 结束连续三年下滑趋势 代理类业务手续费收入29.87亿元 同比增长10.06% [2][5][8] 资产配置策略 - 贷款总额较上年末增长13.36% 新增贷款主要集中于对公领域 较上年末增长21.34% 个人贷款则减少4.02% [2][8] - 金融投资资产同比增长12.7% 低于贷款增速 金融投资资产占总资产比例43.14% 较2021年末下降4.86个百分点 [7][8] - 信贷投向聚焦广义基建、建筑业、制造业和批发零售业 持续加大对重大战略和重点领域的支持力度 [8] 同业比较与市场地位 - 营收和净利润规模在长三角城商行中保持第二 仅次于江苏银行 两者增速基本持平 [2][6][7] - 个人客户金融总资产(AUM)达12550亿元 较年初增加1268亿元 非存款占比57.9% 显著高于江苏银行的40.4% [9] - 资产配置策略与江苏银行出现分化 江苏银行金融投资资产增速35.79%高于贷款增速18.79% 而宁波银行更侧重信贷投放 [7] 负债与收益结构优化 - 通过动态调整存款定价策略和优化期限结构 存款付息率同比下降25个基点 整体付息负债利率下降33个基点 [5] - 投资收益同比大幅增长32.26%至83.76亿元 主要因兑现部分投资浮盈 对冲了公允价值变动亏损4.81亿元的影响 [5]

公司战略与愿景 - 打造全球视野、本土优势、创新驱动、科技引领的世界一流综合型投资银行 [1] - 价值观念为创造价值、成就你我、服务社会 [1] - 文化理念包括合规自律、专业务实、诚信稳健、和谐担当 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入110.75亿元，同比增长51.84% [2] - 归属于上市公司股东的净利润53.67亿元，同比增长71.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额322.60亿元，同比增长43.03% [2] - 基本每股收益0.49元/股，同比增长88.46% [2] - 加权平均净资产收益率5.26%，同比上升2.22个百分点 [2] - 总资产5181.76亿元，较上年末增长3.32% [2] 业务板块表现 - 财富管理与机构业务收入52.15亿元，同比增长44.76% [21] - 投资银行业务收入3.73亿元，同比下降8.86% [21] - 投资与交易业务收入54.47亿元，同比增长60.87% [21] - 资产管理业务收入3.38亿元，同比下降18.77% [21] 细分业务亮点 - 经纪业务客户托管资产超2.6万亿元，较上年末增长7.5% [21] - 融资融券余额682亿元，同比增长28% [25] - 完成债券承销131.66家，主承销金额1043.45亿元 [29] - 资产管理业务净值规模1305.66亿元，较上年末下降9.81% [31] - 鹏华基金资产管理规模12514亿元，公募管理规模9500亿元 [32] 区域经营情况 - 广东地区收入14.61亿元，同比增长58.41% [34] - 浙江地区收入6.79亿元，同比增长123.92% [34] - 北京地区收入2.79亿元，同比增长51.81% [34] - 上海地区收入2.67亿元，同比增长50.81% [34] 创新与科技发展 - 建成"慧芯"人工智能一体化平台，推动智能投顾等应用落地 [12] - 新一代核心交易系统采用分布式架构，处理速度进入微秒时代 [13] - 成功落地全国首单民营创投科技创新债券 [9] - 成为首批参与基准做市公司债ETF业务的机构 [9] 行业环境 - A股总成交金额162.68万亿元，同比上升61.07% [4] - 期货市场成交额同比增长20.68% [25] - 北交所上市公司268家，总市值8489.44亿元 [29] - 全市场融资融券余额1.85万亿元 [25]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收105.20亿元，同比增长9.64%，归母净利润51.86亿元，同比增长9.23% [1] - 第二季度营收58.07亿元，同比增长9.64%，环比增长23.22%，归母净利润28.78亿元，同比增长11.11%，环比增长24.73% [1] - 拟每10股中期分红1.19元 [1] 经纪与财富管理业务 - 经纪业务净收入37.33亿元，同比增长45% [2] - 财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长45.53%和23.99% [2] - 正常交易客户数约2,006万户，同比增长8.85%，托管客户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79% [2] - 基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76万户 [2] - APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居行业第1 [2] 投行与资管业务 - 投行业务收入4.02亿元，同比增长41% [3] - A股股权主承销金额244.38亿元，同比增长371.50%，承销金额和家数分别排名行业第7和第8 [3] - 境内主承销债券金额2,015亿元，同比增长17.51%，信用债和ABS承销金额分别排名行业第7和第5 [3] - 资管业务净收入4.40亿元，同比增长29%，资产管理总规模2,535亿元 [3] - 公募基金产品11只，规模615.58亿元，招证国际资管规模173亿港元，较2024年末增长62.91% [3] 投资业务 - 投资类收入41.24亿元，同比下降13%，其中第二季度26.11亿元，同比下降3%，环比增长73% [4] - 杠杆率4.11倍，较年初下降0.27倍 [4] - 金融类投资规模3,602亿元，较年初下降4%，环比下降1% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至120亿元、131亿元和141亿元 [5] - 对应EPS为1.38元、1.51元和1.62元，2025年BPS为15.79元 [5] - 给予A/H股2025年1.6倍和1.3倍PB估值，目标价上调至25.26元和22.49港币 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] - 加权平均净资产收益率3.73%，提升0.89个百分点 [1] 业务收入结构 - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86% [2] - 代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [2] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [2] - 资管业务收入0.37亿元，同比下降47.48% [2] 投资业务 - 投资类资产规模1015.38亿元，较年初增长2.54% [3] - 债权类OCI资产规模539.48亿元，较年初下降8.63% [3] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [3] - 交易性金融资产390.16亿元，较年初增长15.03% [3] - 另类投资子公司国元创新实现净利润1.22亿元，同比增加1.77亿元 [3] 经纪与财富管理 - 上半年股基交易量同比增长72% [2] - 机构客户佣金同比增长56% [2] - 两融市占率创新高达1.09% [2] - 融出资金利息收入增长15.42% [2] 投行业务 - 累计完成1单IPO、2单再融资、4单新三板、3单并购重组 [3] - 合计募集资金30.82亿元 [3] - 承销债券33只，规模140.62亿元 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.24亿元、32.79亿元、36.72亿元 [4] - 预计净利润同比增长率分别为30.28%、12.16%、11.98% [4] - PB估值分别为1.01、0.93、0.86 [4]