芳烃橡胶早报 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 5/28 64.9 563 837 4880 6990 86.78 274.0 298 162 87.3 76.4 56248 180 0.65 2025/0 5/29 64.2 570 852 4950 6980 99.28 282.0 292 96 87.3 76.4 56248 200 0.65 2025/0 5/30 63.9 559 842 4945 6990 90.11 283.0 334 106 85.3 76.4 56044 220 0.35 2025/0 6/03 65.6 562 824 4915 6990 80.56 262.0 409 137 85.3 76.4 55840 200 0.35 2025/0 6/04 64.9 563 825 4865 6950 87.21 262.0 360 161 85.3 76.4 55840 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，预期国内需求降低、进口增加，应持震荡偏空思路 [2] 根据相关目录总结 基本面 - 钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加 [2] 基差 - 日照港PB粉现货折合盘面价817，基差112；日照港巴粗现货折合盘面价791，基差87，现货升水期货 [2] 库存 - 港口库存14469.58万吨，环比减少，同比减少 [2] 盘面 - 价格在20日线下方，20日线向下 [2] 主力持仓 - 铁矿主力持仓净空，空增 [2] 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长丝减产落地，TA存额外供应减量下库存拐点后移，远月供应大概率维持较高水平，但需求预期不确定下库存变化摆动大，可关注近端短纤瓶片低效益下减产可能性带来的驱动 [2] - 近端MEG存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存，港口库存去化预计更显著，可关注阶段性正套机会 [2] - 短纤现货效益进一步压缩而需求端未有明显改善，边际供应出现减量可能性提升，可关注阶段性做扩加工费机会 [2] - 天然橡胶和20号胶全国显性库存微去，泰国杯胶价格小幅反弹，贸易战缓和，策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA检修重启并存，开工小幅回落，长丝减产落地后聚酯开工下行，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费基本持平；PX海内外检修均有回归，开工回升，PXN与结构延续走强，异构化效益偏低而歧化改善，美亚芳烃价差维持 [2] - PTA现货成交日均成交基差2509(+219）；台化150万吨重启，独山300万吨检修 [2] MEG - 近端国内油制重启而煤制检修，整体开工基本持平，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平小幅回升，基差走强，效益偏高维持 [2] - MEG现货成交基差对09（+150）附近；三江100万吨降负，陕煤60万吨重启 [2] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在93.2%，产销环比维持，库存持稳；需求端涤纱端开工维持，原料备货走平而成品库存环比累积，效益低位震荡 [2] - 现货价格6485附近，市场基差对07 - 30附近；无装置检修信息 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 全国显性库存微去，绝对水平不高；泰国杯胶价格小幅反弹，割胶积极性预计尚可；贸易战缓和 [2] 苯乙烯 - 报告给出了苯乙烯相关产品在不同日期的价格及日度变化情况，包括乙烯、纯苯、苯乙烯等产品价格及国产利润等数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面呈现钢厂铁水产量减少、供应端到港水平偏高水平、总体供需宽松、港口库存增加的局面，市场传言将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，判断为中性；基差方面，日照港PB粉与巴粗现货升水期货，判断为偏多；库存港口库存环比和同比均减少，判断为中性；盘面价格在20日线下方且20日线向下，判断为偏空；主力持仓净空且空减，判断为偏空；预期国内需求降低、进口增加，持震荡偏空思路 [2] 根据相关目录总结 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] - 贸易战缓和 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5] - 传言国内即将出台粗钢压减政策 [5] - 并未有强力刺激政策出台 [5] 相关数据情况 - 涉及铁矿石港口现货价格、期现基差、进口利润、发运量、港口库存与钢厂库存、到港量与疏港量、日均消耗量、钢铁企业生产情况、港口日均成交与钢厂日均铁水等数据情况，但文档未给出具体数据内容 [6][11][13]

美联储会议纪要及经济形势 - 美联储会议纪要显示美国经济面临通胀和经济下行双重压力 可能陷入衰退 [2] - 美国法院叫停特朗普"解放日"贸易政策 近期贸易战缓和导致避险情绪回落 [2] 黄金市场动态 - 昨日黄金最低3276 76美元 盎司 收盘3288 64美元 盎司 亚洲早盘延续跌势至3261 27美元 盎司 当前交投于3266 00美元 盎司附近 [2] - 小时图显示主跌趋势 15分钟图处于3260 00-3288 00区间震荡 建议区间内高抛低吸 [3] - 下破3260 00可做空 目标3250 00-3240 00美元 盎司 上破3288 00可做多 目标3298 00-3308 00美元 盎司 止损5 00美元 盎司 [4] 白银市场动态 - 现货白银小时图与15分钟图均呈震荡 区间32 750-33 430美元 盎司 建议区间操作 [6] - 跌破32 750美元 盎司可做空 目标32 400-32 100美元 盎司 突破33 430美元 盎司可做多 目标33 900-34 200美元 盎司 止损0 200美元 盎司 [6] 后市关注重点 - 需持续跟踪贸易关税进展 地缘政治局势 美联储货币政策动向及美债收益率变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和 预期贸易战有缓和迹象，但国内需求降低，进口增加，震荡偏空思路 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，中性 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价818，基差119；日照港巴粗现货折合盘面价792，基差94，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：港口库存14591.83万吨，环比减少，同比减少，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净空，空增，偏空 [2] 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] - 贸易战缓和 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5] - 传言国内即将出台粗钢压减政策 [5] - 并未有强力刺激政策出台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂铁水产量减少，供应端本月到港水平偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言出台粗钢压减政策，贸易战缓和，预期贸易战有缓和迹象但国内需求降低、进口增加，持震荡偏空思路 [2] 根据相关目录总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量减少，供应端本月到港水平偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言出台粗钢压减政策，贸易战缓和，整体中性 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价826，基差119；日照港巴粗现货折合盘面价800，基差94，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：港口库存14591.83万吨，环比减少，同比减少，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：贸易战有缓和迹象，但国内需求降低，进口增加，震荡偏空 [2] 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] - 贸易战缓和 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5] - 传言国内即将出台粗钢压减政策 [5] - 并未有强力刺激政策出台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 贸易战缓和后纯苯、苯乙烯产业链有变化，包括终端贸易商补库、隐性库存转移、高利润刺激供应、港口基差走强等，需关注订单、库存去化及供应回归情况 [3] 各部分总结 产业链整体变化 - 终端贸易商补库形成淡季正反馈支撑苯乙烯价格，但新订单未落地，下游产销先放量后回落，3S工厂5 - 6月开工压力不大，纯苯下游表现平平 [3] - 产业链上游液体隐性库存向下游固体塑料粒子转移，苯乙烯下游原料库存降低、港口显性库存偏低，纯苯下游仍维持高原料库存但隐性库存显性化，关注实际订单与下游隐性库存去库速度 [3] - EB高利润刺激高供应，部分停车大厂考虑供应回归，若供应快速回归，6月平衡表将由去库转为累库，需关注未来供应回归情况 [3] - 港口基差快速走强，纸货5下多头买入挤仓致基差上涨，关注下周上半周纸货交割情况及后续港口累库后实物流转问题 [3] 纯苯情况 - 纯苯处于中性估值、中性库存、中性高供应状态，现货企稳需时间 [5] - 纯苯进口超预期，eb下游出口较多 [15] - 加氢苯供应不多 [21] 苯乙烯情况 - 苯乙烯当前格局为中性库存、高利润、中性产量 [52] - 芳烃全球价差方面美亚物流价差无法打开，纯苯留在亚洲 [58] - 芳烃内部价差回归 [65] 二季度矛盾 二季度化工品去库与上端油品偏弱存在矛盾 [67] 下游产品情况 - ABS：权益库存、产能利用率、产量、生产毛利等有相关数据展示 [69][71][73][76] - PS：厂内库存、产能利用率、产量、生产毛利等有相关数据展示 [77][81][84] - EPS：厂内库存、产量、生产毛利、出厂价等有相关数据展示 [85][87]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周多家纺织服装企业发布财报，业绩表现不一，亚玛芬业绩超预期上调全年指引，部分企业如滔搏归母净利下滑、VF 亏损但收窄等 [1][2][3][5] - 贸易战缓和背景下，制造端和品牌端给出不同投资建议，制造端分短期、中期、长期推荐相关标的，品牌端看好部分公司估值修复 [6] - 行业数据方面，原材料价格有涨有跌，出口、终端消费数据呈现不同态势，如纺织服装出口有增长、抖音平台运动品类增速较高等 [30][43][54] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 滔搏 FY2025 年收入/归母净利/经营性现金流同比增长 -6.6%/-41.9%/20.0%，归母净利下滑因促销和销售结构调整，经营现金流高因存货等减少，分红率 135%，股息率 8.75% [1][14] - Deckers FY2025 年收入增长 16.3%，营运利润增 27.1%，各品牌和渠道有不同表现，FY25Q4 增速放缓，暂不提供 2026 财年指引但给出 26Q1 展望 [2][15] - VF FY2025 营收同比下跌 4%，净亏损收窄，分品牌、渠道、地区表现各异 [3][16] - 亚玛芬 25Q1 收入/归母净利/经调净利同比增长 23%/2539.22%/196%，业绩超预期，毛利率等创历史新高，上调全年业绩指引 [5][17] 行情回顾 - 本周上证指数下跌 0.57%，创业板指下跌 0.88%，SW 纺织服饰板块下跌 1.31%，低于上证综指 0.74PCT、低于创业板指 0.43PCT，纺织制造和服装家纺表现不同，涨幅和跌幅板块及个股有差异，主力资金净流入和净流出公司不同 [20] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 本周中国棉花价格指数上涨，年初至今下跌 0.69%，中等进口棉价格指数区间上涨 1.06%，CotlookA 指数区间上涨 1.92%，内棉价格高于外棉 [30] - 羊毛价格 2025 年初至今下降 1.09%，4 月精梳羊毛纱线中国出口平均单价环比上涨 4.0%，2025 年初至今粗梳羊毛纱线出口平均单价上涨 8.28% [35] - USDA 预计 2025 年度全球棉花总产同比下降 2.7%，期末库存同比下降 0.04%，中国棉花总产同比下降 9.37%等 [40][41] - 24 年 9 月全国棉花商业库存同比增加 28.45％，各地区库存有不同变化 [42] 出口相关数据 - 25 年 1 - 4 月纺织服装出口同比增长 2.99%，4 月出口增长 1.26%，纺织品和服装出口表现有差异 [43][44] - 4 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降 24.61%，2025 年累计同比下降 9.22% [48] - 25 年 4 月越南鞋类出口金额同比增长 27.20%，2025 年至今出口金额同比增长 15.16% [51] 终端消费相关数据 - 抖音平台 25 年 3 月运动品类增速较高，各品牌销售额增速有差异 [54][58] - 淘宝天猫平台 25 年 4 月各品类增速均为负，锦泓集团增速最高，各公司销售额增速不同 [59][65] - 2025 年 4 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增加 0.2%，1 - 4 月累计下降 2.5%，降幅收窄 [71] - 25 年 4 月服装行业线上销售额 345.91 亿元，同比下降 13.77%，细分品类有不同表现 [74] - 25 年 1 - 4 月份社会消费品零售总额同比增长 4.1%，网上零售额增长 11.5% [79] - 2025 年 1 - 4 月份全国房屋竣工面积累计同比下降 16.9%，房地产开发投资下降 [84] - 美国 25 年 4 月总零售额同比增长 5.16%，3 月零售库存同比增长 4.72%，各细分领域有不同增速 [90] - 25 年 3 月美国服装及服装面料批发商库存同比下降 6.46%，服装及服装配饰店零售库存同比上升 3.56%，与 Nike 合作经销商库存下滑 [91] - 25 年 4 月丰泰/裕元/钰齐/来亿营收同比增速分别为 3%/1%/39%/55%，各企业不同季度营收增速有变化 [97] 行业新闻 - 阿迪达斯三叶草旗舰店开业，跨界宠物服饰赛道，推出相关产品 [106] - 李维斯以 3.11 亿美元将 Dockers 出售给 ABG，优化业务布局 [106][108] - 始祖鸟今年大中华区要净关店，母公司亚玛芬一季度业绩超预期，始祖鸟鞋履和女性品类增长较好 [109][110] - 奢侈品牌集体降温 520，部分品牌调整营销动作，部分探索差异化路径 [110][111] - Nike 将在美国上调部分商品售价，涨幅 2 至 10 美元，不涉及部分产品 [112] - 始祖鸟在广西开辟中国首个世界级岩场，填补空白，树立攀岩难度标杆 [112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆、豆粕短期震荡偏弱，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激；油脂震荡偏弱；白糖后市价格走弱可能性偏大；棉花短线偏强震荡；鸡蛋近月反弹抛空；生猪近月关注基差回归方式，远期反弹抛空 [3][5][11][14][17][19][21] 各目录总结 大豆/粕类 - 周四美豆震荡小幅收涨，新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，阿根廷局部产量受损及本周美豆产区降雨过多或推迟播种提供支撑，但已播种区域降雨偏好限制涨幅 [3] - 周四国内豆粕现货涨跌互现10 - 60元/吨，华东低价报2880元/吨，5 - 7月大豆预计到港量分别为919.75万吨、1100万吨、1050万吨，昨日油厂开机率63.87%，成交34.09万吨 [3] - 美豆产区未来两周中部降雨较多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超60%，后期卖压或下降，巴西升贴水关注供需基本面，预计大豆到港成本稳定 [3] - USDA预计25/26年度巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆因大幅下调面积产量小幅下降70万吨，后期若天气致单产下降，该年度大豆产量下调概率高，或进入震荡磨底过程 [3] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复，USDA月报中性略利多，美豆油生柴政策待确定，市场认为可能不及预期施压美豆 [5] - 近期国内大豆短期供应偏大但估值偏低，美豆产区降雨过多或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱 [5] 油脂 - 2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油产量增加60.17%，前10日环比增加约22.31%，前15日增加8.5%，前20日增加约3.72%；5月1 - 10日出口量较上月同期减少9%，前15日预计增加6.63%，前20日预计增加1.55% - 5.25% [7] - 截至05月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加37.38%至17.86万吨 [7] - 传EPA否认大规模豁免小型炼油厂传闻 [7] - 马棕4月大幅累库、产量大增，但印尼、印度、中国棕榈油库存低提供支撑，中期若棕榈油产量快速恢复，油脂价格承压，美豆油因提交规则低于预期大幅下跌，国内现货基差震荡 [8][10] - 利空因素为原油中枢下行抑制油脂估值、棕榈油产量恢复明显、美国生柴政策可能低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，产地报价有支撑，若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，预期油脂震荡偏弱 [11] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5885元/吨，较前一交易日下跌8元/吨，或0.14% [13] - 广西制糖集团报价6120 - 6170元/吨，较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5900 - 5950元/吨，较上个交易日下调0 - 10元/吨；加工糖厂主流报价区间6370 - 6440元/吨，较上个交易日下调0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差235元/吨 [13] - 截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为86艘，等待装运的食糖数量为314.74万吨，此前一周为351.95万吨 [13] - 原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内当前产销情况良好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将增加，后市糖价走弱可能性偏大 [14] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13430元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，或0.07% [16] - 中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14380元/吨，较上个交易日上涨40元/吨，基差950元/吨 [16] - 巴西5月前三周出口棉花10.16万吨，日均出口量为0.92万吨，较上年5月日均出口量减少15.44% [16] - 截至2025年5月18日，美国棉花种植率为40%，前一周为28%，去年同期为42%，五年均值为43% [16] - 中美谈判取得实质性进展提振市场信心，基本面旺季已过但上周下游开机率环比小幅提高，进口窗口基本关闭使棉花库存去化小幅加速，郑棉9 - 1合约月间价差走出正套，预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.04元至3.04元/斤，黑山落0.1元至2.7元/斤，馆陶落0.05元至2.62元/斤，新开产货源增加，鸡蛋供应量充足，下游采购心态谨慎，生产、流通环节部分库存水平不减，今日或部分延续弱势行情，部分稳定 [18] - 新开产等供应持续增多，小蛋价格贴水大蛋，市场信心不佳备货持续度差，库存反复积累，现货震荡承压，未来1 - 2个月预期悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑 [19] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.24元至14.35元/公斤，四川均价落0.13元至14.14元/公斤，养殖场出栏积极性偏高，下游跟进乏力，今日国内生猪价格或北方继续下滑，南方稳中偏弱 [20] - 现货窄幅波动，趋势有转弱迹象，虽体重向后积累，但冻品和二育栏位不高，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式；远期走势偏悲观，市场锚定供应增加、体重积累和成本下降，中期维持反弹抛空思路，阶段性留意现货和基差的拖拽 [21]