2025年05月15日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 隔夜贵金属价格走弱，以伦敦金计价的国际金价跌破 3200 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】特朗普公开表态，并不计划解雇鲍威尔，但依然施压美联储降息；媒体援引知情人士报道称，美 | | | 国政府官员在全球范围内寻求谈判贸易协议时，不会在贸易协议中寻求美元贬值。 | | | 【经济数据方面】 | | | 中国前四个月社会融资规模增量累计为 16.34 万亿元，比上年同期多 3.61 万亿元。前四个月人民币贷款增加 | | | 10.06 万亿元，信企（事）业单位贷款增加 9.27 万亿元；美国通胀降温，4 月 CPI 同比 2.3%，核心 CPI 同比 | | | 增长 2.8%，为自 2021 年春季通胀爆发以来的最低水平，其中住房成本依旧是通胀关键，机票、二手车、食 | | | 品价格出现下降。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日继续流出，COMEX 黄金库存 1221 吨，与前一交易日相比增加 5 吨，上 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁矿石早报（2025-5-15） 每日观点 铁矿石： 1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存 增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性 2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价867，基差130；日照港巴粗现货折合盘面价840，基差103，现货升水 期货；偏多 3、库存：港口库存14764.71万吨，环比减少，同比减少；中性 4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多 5、主力持仓：铁矿主力持仓空减；偏空 6、预期：贸易战有缓和迹象，市场情绪回暖，但国内需求降低，进口增加，震荡思路 I2509：730-750区间 交易 利多： 铁矿石港口现货价格 利空： 1.钢厂补库有所增加。 ...

农产品早报 2025-05-14 五矿期货农产品早报 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 联系人 从业资格号：F03114441 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 隔夜美豆收涨，贸易战缓和情绪带动，USDA 月报预估 25/26 年度美豆新作产量同比小幅减产，压榨量 持平，出口小幅下降，最终库存同比小幅去库，报告中性略利多，传两周内 EPA 将公布 RVO 方案，均 给予美豆支撑。周二国内豆粕现货小幅下跌，因开机率提升，华东报 2990 元/吨。据 MYSTEEL 预估 5 月大豆预计到港 919.75 万吨，6 月 1100 万吨，7 月 1050 万吨。昨日大豆油厂开机率 53.23%，成交 4.1 万吨。 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，预计种植进度正常，截至上周美豆种植进度已达 48%。 巴西农民大豆销售进度已接近 60%，后期卖压或逐步下降，另一方面，巴西也有对中美关系恢复的担忧， 有利润的情况下当地也会积极出货，因此当前中美缓和下巴西升 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁矿石早报（2025-5-13） 每日观点 铁矿石： 1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存 增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性 2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价858，基差139；日照港巴粗现货折合盘面价830，基差112，现货升水 期货；偏多 3、库存：港口库存14764.71万吨，环比减少，同比减少；中性 4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多 5、主力持仓：铁矿主力持仓空减；偏空 6、预期：贸易战有缓和迹象，市场情绪回暖，但国内需求降低，进口增加，价格难以上行，震荡思路 I2509：710-730震荡 利多： 利空： 铁矿石港口现货价格 铁矿石期现基差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美日内瓦经贸会谈联合声明大超预期，贸易战阶段性缓和、经济衰退担忧修复，各行业受此及自身供需等因素影响呈现不同走势，部分行业短期有反弹机会，但也面临各自的风险和不确定性，投资者需关注各行业供需变化、政策动态及相关数据表现[2] 各行业总结 能源化工 - 原油：需求有韧性，海外汽油裂解、综合炼化利润修复，但OPEC+增产、供应制裁风险弱化，油价反弹空间不过分乐观，布伦特关注70美元/桶压力位、SC关注510元/桶压力位[2] - 燃料油&低硫燃料油：原油上涨带动燃油系期货走强，高硫燃料油基本面边际转弱，低硫燃料油市场好转但中期强势持续性有限[21] - 沥青：原油领涨，沥青跟随上行，但供应增加、需求热度消退、库存回升，BU裂解价差面临高位回落压力[22] - 液化石油气：中东出口增加，国际采购谨慎，国内到岸成本高、PDH毛利低，炼厂降价，盘面低位震荡[23] - 尿素：价格高位震荡，出口放开可能性大，供应充足，若适量出口供应压力或缓解，行情或区间震荡[24] - 甲醇：受宏观因素主导盘面反弹，但国产装置产能利用率回升、进口到港量增加，后续需求预期转弱，行情弱势运行[25] - 苯乙烯：港口库存下滑，基本面矛盾有限，成本端支撑因中美贸易谈判进展和油价反弹走强[26] - 聚丙烯&塑料：中美贸易谈判进展提振市场心态，油价反弹使盘面有反弹动力，但基本面支撑不足限制反弹高度[27] - PVC&烧碱：PVC供给有压力、需求平淡，期价或低位弱势运行；烧碱下游补货，期价短期震荡偏强，中期仍将高位承压[28] - PX&PTA：中美谈判利好纺织服装市场，PX估值延续修复，PTA装置检修库存下降，三季度有新装置投产预期[29] - 乙二醇：聚酯开工高位，乙二醇到港预报量下滑、国内开工回升，供应利多驱动减弱[30] - 短纤&瓶片：短纤受成本推动和情绪提振反弹，行业开工回升；瓶片处于需求旺季，产量提升，关注减产可能[31] 金属 - 贵金属：隔夜贵金属延续回落，贸易谈判和地缘纷争交织使金价回吐风险溢价，国际金价下跌近10%，关注3200美元处支撑有效性[3] - 铜：隔夜沪伦铜价回吐涨幅，市场关注美国对铜关税豁免动作，国内铜消费转淡、社库小增，建议反弹空配2507合约[4] - 铝：隔夜沪铝高开后小幅回落，库存处于近年同期最低水平，但铝关税高企、需求面临季节性转淡和贸易摩擦压制，暂时震荡对待[5] - 氧化铝：检修压产产能上升、产量阶段性降低、库存转降，但利润修复产能将复产，成本端下降，盘面反弹受限制，期货升水时可高空参与[6] - 锌：中美贸易谈判结果使市场风险情绪好转，沪锌低位反弹，但实际对消费端提振有限，成本端支撑转弱，基本面供强需弱，建议反弹空配[7] - 铅：再生铅烧厂减产、社库下降、进口窗口关闭、废电瓶货源紧张，成本端支撑强，但消费平淡，沪铅反弹关注1.75万元/吨附近压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍回落，中美关税削减但仍保留部分提升，镍铁库存增加、报价下跌，沪镍处于反弹尾声[9] - 锡：关税消息帮助伦锡缩减跌幅，沪锡夜盘震荡，国内锡市供求两淡，空单背靠26.5万持有[10] - 碳酸锂：走弱，市场交投平淡，库存结构显示下游补库意愿差、上游被动补库，澳矿报价下跌，中游产量快速回复，期价处于下行通道[11] - 工业硅：期货尾盘拉升，现货硅价跌势未止，供应端新疆减产、四川局部增产，需求端多晶硅排产下降、有机硅修复不足，供需双弱，低位震荡[12] - 多晶硅：期货尾盘拉升，受宏观情绪回暖传导和大厂减产传闻影响，现货头部挺价，短期合约临近交割有结构性矛盾，或有反弹但空间有限[13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价冲高回落，需求走弱、产量回落、库存累积，供应压力增大，终端承接能力不足，但中美关税会谈积极，盘面短期有望反弹[14] - 铁矿：盘面延续偏强走势，供应端全球发运环比下滑，需求端铁水维持高位，高铁水支撑现实需求，预计短期偏强震荡[15] - 焦炭：价格反弹，提降预期再起，日产增加，库存高位，关注钢材出口演化情况[16] - 焦煤：价格反弹，主产区供应稳定，现货竞拍成交活跃度低、价格松动，终端库存高，预计短期内反弹[17] - 锰硅：价格反弹，港口库存上升，铁水产量高位、硅锰供应下行、库存累增，短期内或有反弹驱动，建议观望[18] - 硅铁：价格反弹，铁水产量高位，出口需求环比下行、影响较小，需求整体尚可，供应稍有反弹、库存累增，短期内或有反弹驱动，建议观望[19] 农产品 - 大豆&豆粕：美国大豆加征关税下调，进口成本下降，CBOT大豆关注北美种植季天气，国内豆粕基差下跌、油厂开机率回升、大豆到港量大，豆粕期货盘面预计跟随海外大豆波动[35] - 豆油&棕榈油：美国农业部报告利多，关注马来西亚棕榈油MPOB报告，国内棕榈油采购积极、供应量将回升、基差走弱，豆棕油预计反复震荡[36] - 菜粕&菜油：隔夜菜系弱势震荡，经贸摩擦缓和使国内菜系供给前景趋松，美农报告预期全球菜籽产量创记录，期价短期弱势震荡[37] - 豆一：盘面震荡，政策端少量拍卖储备，现货价格围绕期货主力波动，仓单增长，关注政策指引[38] - 玉米：期货持续高位震荡，山东深加工企业门前供应量增多、收购价格松动，市场流通粮源沉淀，港口库存高位，小麦替代优势显现，投资者谨慎追多[39] - 生猪：供应端产能增加，未来生猪出栏量和出栏重量将释放，关注现货价格回落空间[40] - 鸡蛋：蛋鸡养殖小幅亏损，去产能进程预计缓慢，产能预计9月底前上升，需求回归平淡，蛋价长期空头思路看待[41] - 棉花：美棉冲高回落，郑棉受中美关税谈判利好上涨，国产棉现货交投一般，下游需求偏弱，操作上暂时观望或尝试期权牛市价差策略[42] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量预期偏空，国内食糖和糖浆进口减少、库存压力轻，预计糖价维持震荡[43] - 苹果：期价震荡，市场关注新季度估产，西部产区坐果率可能偏低，产量存在不确定性，操作上暂时观望[44] - 木材：期价反弹，新西兰原木发运淡季、到港量减少，全国原木库存去化但辐射松库存增加，基本面偏弱，操作上暂时观望[45] - 纸浆：大幅上涨，港口库存去化但同比偏高，外盘报价下调，下游采购谨慎，宏观利好，操作上暂时观望[46] 金融 - 股指：A股高开高走，期指主力合约全线收涨，中美经贸会谈联合声明或助市场风险偏好修复延续，中期关注后续协商进展[47] - 国债：期货震荡下行，关税博弈艰难时刻或已过，关注关税落地及对实体经济影响，短期多头区间震荡，建议关注曲线陡峭化策略[48]

2025年05月13日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 【市场表现】 隔夜贵金属价格大跌，贸易战缓和引发市场走弱。 【消息面】中美各取消了共计 91%的加征关税，暂停实施 24%的反制关税；交易员目前预计美联储今年仅降 息两次，高盛将联储降息预期时间从 7 月大幅推迟至 12 月。 【经济数据方面】 美国政府 4 月财政预算盈余同比增长 23%至 2584 亿美元，海关关税收入 160 亿创历史新高。 【库存数据方面】 国内黄金 ETF 前一交易日流出，COMEX 黄金库存 1217 吨，与前一交易日相比持平，上期所黄金库存 15 吨， 维持不变，伦敦 4 月黄金库存 8536 吨，小幅增加；上期所白银库存 924 吨减少 9 吨，金交所白银库存上周 库存减少 13 吨至 1626 吨，COMEX 白银库存 15663 吨，伦敦 4 月白银库存增加 435 吨至 22859 吨；印度 3 月白银进口减至 180 吨左右。贸易战缓和，黄金大跌，金银比跌落至 100 以下。 【操作建议】 去美元化逻辑未变，短期因贸易战缓和建议规避，中长线考虑等待机会建多；白银反弹建议逢高做空或者 ...

报告核心观点 - 中美谈判初步结果超预期，全球市场风险偏好大幅提振，股市和新兴市场货币反弹，避险资产下跌，对经济和市场多方面产生影响 [3] 全球市场观察 - 环球主要股市上日表现：恒生指数收23,549涨2.98%、年内涨38.14%；恒生国企收8,559涨3.01%、年内涨48.38%；恒生科技收5,447涨5.16%、年内涨44.71%；上证综指收3,369涨0.82%、年内涨13.25%等 [1] - 港股分类指数上日表现：恒生金融收39,963涨2.46%、年内涨34.00%；恒生工商业收13,532涨3.45%、年内涨46.55%；恒生地产收16,703涨2.20%、年内跌8.87%；恒生公用事业收37,084涨0.25%、年内涨12.81% [2] 市场表现原因及影响 - 中国股市：周一（5月12日）大涨，中美谈判结果提振情绪，港股可选消费、工业与资讯科技领涨，防御性板块跑输；A股国防军工等涨幅居前，农林牧渔等领跌；中概股跑赢美股，国债期货跌，人民币汇率反弹 [3] - 关税调整：中美同意90天暂停期内大幅降关税，美对华商品关税税率降至53%左右，中国对美降至33%左右，存在取消20%芬太尼关税可能，关税下调使中国GDP增速影响降至0.5个百分点左右，上调Q2 GDP增速预测至4.8%，政策宽松力度或降 [3] - 欧股：上涨，德国股指创新高，原材料等涨幅居前，防御性板块涨幅落后，欧债收益率反弹，欧元兑美元回落 [3] - 美股：大涨，贸易战缓和降低滞涨和衰退风险，可选消费等领涨，防御型或利率敏感型部门跑输，特朗普药价政策市场认为实施难 [3] - 其他：全球股市和新兴市场货币反弹，避险资产下跌，市场对美联储降息幅度预期降，推迟降息时点预测至9月，11或12月可能再降1次，上调年末美元指数预测至99，油价反弹 [3] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出多家公司评级及相关数据，如吉利汽车评级买入，股价18.98，目标价23.00，上行空间21%等 [4]

农产品早报 2025-05-13 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 联系人 从业资格号：F03114441 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 隔夜美豆收涨，贸易战缓和情绪带动，USDA 月报预估 25/26 年度美豆新作产量同比小幅减产，压榨量 持平，出口小幅下降，最终库存同比小幅去库，报告中性略利多，传两周内 EPA 将公布 RVO 方案。周 一国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东报 3000 元/吨。据 MYSTEEL 预估 5 月大豆预计到港 919.75 万吨，6 月 1100 万吨，7 月 1050 万吨。本周油厂预计压榨大豆 190.85 万吨，上周压榨 184.6 万吨。国 内未来三个月豆粕及大豆累库趋势较强。 2、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025 年 5 月 1-5 日马来西亚棕榈油单产增加 61.58%，出 ...

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/05/13 P T A 日期 原油 2025/0 5/06 2025/0 5/07 2025/0 5/08 | | 亚） | 国） | | 东） | 中国） | | 苏） | 南） | 料） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 790 | 685 | 5555 | 5300 | 870 | | 7130 | 7315 | 8375 | | 2025/05/07 | 790 | 700 | 5650 | 5300 | 880 | | 7240 | 7415 | 8350 | | 2025/05/08 | 785 | 693 | 5600 | 5330 | 865 | | 7140 | 7315 | 8350 | | 2025/05/09 | 780 | 699 | 5650 | 5350 | 865 | | 7135 | 7340 | 8350 | | 2025/05/12 | 780 | 699 | 5650 | 5550 | 865 | | 73 ...

美股市场表现 - 道指暴涨1100多点 纳指和标普500创两个月新高 [3] - 科技巨头表现强劲：亚马逊涨超8% Meta、苹果、特斯拉涨6%以上 英伟达涨5%多 [3] - 上涨驱动因素为经贸会谈积极信号及贸易战缓和预期 [3] - 需关注企业盈利持续性 如微软、亚马逊云计算业务对高估值支撑能力 [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨5.4% [3] - 个股表现突出：文远知行飙涨27% 小鹏、哔哩哔哩、京东涨6%以上 [3] - 上涨逻辑包括贸易战缓和提振信心及中国经济复苏预期增强 [3] - 新能源汽车板块受关注 小鹏、理想销量数据亮眼叠加政策支持 [3] - 需跟踪基本面变化 如拼多多用户增长与利润率 [3] 国际资源市场动态 - 美乌矿产协议涉及稀土、锂等战略资源 美国通过技术资金支持获取话语权 [4] - 可能改变全球稀土和锂矿供应格局 国内稀土企业短期面临价格压力 [4] - 中国稀土加工技术优势明显 政策支持资源开发整合 关注龙头企业机会 [4] 美国政策影响 - 特朗普减税法案或延续并降低企业税 短期利好美股盈利预期 [5] - 长期可能扩大财政赤字 对美元和通胀造成压力 [5] - 若减税与关税政策并行 将加剧市场不确定性 [5] 大宗商品与债券市场 - 油价上涨1.5% 受全球经济复苏预期驱动 但地缘政治与OPEC+政策影响波动 [5] - 金价下跌2.7%至3200美元附近 因美元走强及美债收益率上升 [5] - 美债短端收益率上升10个基点 反映市场对美联储降息预期减少至两次 [5] - 利率敏感型科技股暂未受明显冲击 但需警惕收益率持续上升风险 [5] 汇率与资金流动 - 离岸人民币贬值397点 主因美元走强与资本流动 [6] - 中国经济基本面改善与政策工具丰富限制贬值空间 [6] - 汇率波动可能影响外资对中概股配置及北向资金流向 [6] 行业投资机会 - 美股科技龙头如亚马逊、微软、英伟达在AI与云计算领域优势显著 [6] - 中概股优质标的如小鹏、拼多多、阿里巴巴受益消费复苏与政策支持 [6] - 建议关注仓位控制 可配置黄金与债券资产对冲风险 [6]