公募基金改革方案核心内容 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，涉及收入报酬与投资者回报绑定、长周期考核等六大重点举措 [1][3] - 改革突破以规模为标准的管理费模式，转向与投资者收益挂钩的绩效考核，被业内称为"革命性改变" [1][5][9] - 要求三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理绩效薪酬明显下降，跑赢基准的可适度提高薪酬 [1][6][7] 浮动费率机制改革 - 新设主动权益类基金将推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，头部机构需在一年内发行占比不低于60%的此类基金 [3] - 目前全市场已有131只浮动费率基金，2023年四季度首批20只产品面世 [4] - 浮动费率分档收取机制可为投资者提供更具性价比的选择，头部机构将率先推进 [4][8] 业绩比较基准约束 - 强化业绩比较基准监管，要求其明确产品定位、投资策略和风格，并严格衡量业绩 [6] - 截至2025年一季度，50.56%的主动权益类基金（2834只）近三年跑输基准超10个百分点，其中53只跑输超50个百分点 [1][6] - 部分知名基金经理产品跑输基准超50个百分点，如金鹰多元策略混合A跑输71.14个百分点 [7] 长周期考核机制 - 三年以上中长期收益考核权重不低于80%，杜绝短期行为诱导的业绩波动 [6][7] - 考核体系以长期收益为核心，引导资金流向优质公司，提升市场资源配置效率 [8] - 长周期考核有助于增强投资者信心，吸引长期资金入市，促进市场稳定 [8][9] 行业影响与预期 - 基金公司和基金经理将更聚焦投研能力提升而非规模扩张 [9] - 改革对绩差基金经理形成威慑，"旱涝保收"模式将改变，绩优者获正向激励 [7][9] - 预计改革将促成投资者收益、基金经理绩效和市场发展的良性循环 [9]

600亿长期投资试点新增规模+风险因子调降10%+推动完善长周期考核。 加大保险资金入市稳市力度的推动政策继续加码。 继上月上调险资权益投资比例上限后，在5月7日上午举行的国新办新闻发布会上，国家金融监督管理总 局局长李云泽再次宣布了险资入市"正在路上"的三大措施，继续支持稳定和活跃资本市场。 从发布会信息来看，这三大措施分别是拟再批复600亿元长期投资试点规模，将股票投资的风险因子进 一步调降10%，以及推动完善长周期考核机制。 "5月7日的政策可以说是之前一轮险资入市政策的延续，有之前政策的加码和落实，也有像风险因子下 调这类回应行业呼声的政策。总体而言，这进一步释放了险资的投资空间。"一名险企投资负责人对第 一财经记者表示。 这些政策会带来多少增量资金？中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔回复第一财经记者的测算数据 显示，股票投资的风险因子调降10%或将带动增量险资规模逾1300亿元。这1300亿元的理论增量，再加 上拟批复的"实打实"的600亿元规模险资长期投资试点，以及长周期考核所带来的底层影响，撬动的增 量险资权益投资空间或将是超千亿量级的。 政策一：股票投资风险因子调降10%，或带动增量资金逾1 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 调降保险公司股票投资风险因子、支持险资入市政策发布，股票投资风险因子调降 10%，放松偿付能力约束，打开险企股票投资空间，缓解资本占用，推动险资加大权益配置，助力资本市场稳定并提升投资收益弹性 [3][4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，截至 2025 年 5 月 7 日试点规模达 2220 亿元，允许险资通过私募证券基金投资股票，减少市值波动对利润表影响，有望实现“长期资金入市 + 平滑利润表波动”平衡，险资有望重点配置高股息、高 ROE、抗周期性强资产，增加对中证 A500 指数成分股配置 [5] - 完善险资长周期考核，将国有商业保险公司“净资产收益率”调整为“3 年周期指标 + 当年度指标”考核方式，有助于险资优化资产配置，提升资产回报率 [6] - 长端利率中枢下行背景下，险企加大权益投资可提升投资弹性，缓解“利差损”压力，提升资产负债匹配能力，但需强化投研和风控体系，头部险企更受益，建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 5 月 7 日，国新办新闻发布会公布调降保险公司股票投资风险因子、支持险资入市政策 [3] 股票投资风险因子调整 - 调整前沪深 300 成分股/沪深 300 以外的主板股票/创业板/科创板股票权益价格风险因子分别为 0.3/0.35/0.45/0.4，调降 10% 后分别为 0.27/0.315/0.405/0.36，可缓解险企投资股票资本占用 [4][9] 保险资金长期投资试点 - 2023 年 10 月首批试点规模 500 亿元，2025 年 1 月第二批试点扩容 520 亿元，2025 年 3 月 4 日第三批试点新增 600 亿元额度，2025 年 5 月 7 日再批复 600 亿元，总规模达 2220 亿元，主要覆盖头部大型险企 [5][9] 险资长周期考核 - 2023 年 10 月财政部将国有商业保险公司“净资产收益率”调整为“3 年周期净资产收益率（权重 50%） + 当年净资产收益率（权重 50%）”考核方式 [6] 投资建议 - 建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [6]

核心观点 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，旨在优化基金运营模式、强化投资者回报绑定、提升权益投资规模、完善考核机制等，推动行业从重规模向重投资者回报转型 [1][2][7] 优化基金运营模式 - 建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制：新设主动权益类基金推行分档费率，持有期达标且业绩符合基准适用基准费率，低于基准适用低档费率，显著超越适用升档费率 [8] - 头部机构需在一年内发行浮动费率基金数量占主动权益类新发产品的60%以上 [8] - 强化业绩比较基准监管，明确其设定、修改及披露机制，约束投资行为 [9] - 降低投资者成本：调降认申购费、销售服务费，引导下调指数基金和货币基金管理费率，减少登记结算等固定费用 [3][9] 考核与激励改革 - 基金公司考核以投资收益为核心，降低规模排名权重：高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩权重不低于80% [2][10] - 实施长周期考核，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2][10] - 基金经理三年业绩低于基准超10个百分点需降薪，显著超越基准可适度提薪 [2][12] - 基金公司评价纳入投资者盈亏占比、权益类基金占比等指标，相关加分幅度提升50% [3][10] 权益投资扩容 - 提升权益类基金注册效率：ETF最快5工作日完成注册，主动权益类基金和宽基指数基金10工作日，混合/债券型基金15工作日 [3][13] - 支持浮动费率产品创新，发展主题指数基金，研究场外宽基指数试点产品 [13] - 销售机构评价纳入权益类基金保有规模占比、投资者盈亏等指标 [14] 行业高质量发展 - 支持头部机构创新业务，鼓励中小公司差异化发展，推动市场化并购重组及违规机构出清 [5][17] - 强化投研能力：建设团队制管理模式，鼓励AI等技术应用，支持员工持股激励 [16] - 优化产品结构：拓展FOF、养老目标基金等含权中低波动产品，适配不同风险偏好 [17] 监管与合规强化 - 建立逆周期调节机制，动态调整产品注册节奏，约束基金经理管理产品数量及持股集中度 [4][19] - 修订基金法提高违法成本，严打内幕交易，强化股东资质穿透核查 [21] - 加强声誉管理，督促机构快速应对舆情，打击虚假信息传播 [20]

公募基金改革核心举措 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，系统性提出25项改革举措，重点解决"旱涝保收""重规模轻回报""风格漂移"等行业问题 [2] - 改革目标为形成"回报增、资金进、市场稳"的良性循环，强调基金管理人与投资者利益绑定 [2] 管理费与业绩挂钩机制 - 建立浮动管理费收取机制：新设主动权益类基金按业绩比较基准分档收费（基准档/低档/升档费率） [5] - 头部机构需在一年内发行浮动费率基金占比不低于主动权益类新发产品的60% [5] - 强化业绩比较基准监管，明确其设定、修改及纠偏机制，约束投资行为 [5] 透明度与成本优化 - 修订权益类基金信披模板，强化中长期业绩、费率和投资者盈亏等关键数据展示 [6] - 调降认申购费、销售服务费及指数基金/货币基金管理费率，推动降低登记结算等固定费用 [6] 考核评价体系改革 - 基金公司高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩权重不低于80% [7] - 实施长周期考核：三年以上业绩考核权重不低于80%，加分指标权重提升50% [7] - 行业评价以五年以上业绩为核心，提高投资者盈亏和基准对比权重，打击短期排名导向 [8] 薪酬与跟投约束 - 基金经理三年业绩低于基准超10个百分点需降薪，显著超基准可适度提薪 [8] - 强制跟投比例与锁定期要求，绩效薪酬延期支付，违规者追索扣回薪酬 [8] 权益投资规模提升 - 监管分类评价显著提升权益类基金权重，支持主动权益基金创新和指数基金发展 [9] - 优化权益类基金注册流程，销售机构评价纳入保有规模、投资者持有期限等指标 [9]

总体要求 - 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定不移走好中国特色金融发展之路，建设符合中国式现代化本质要求的公募基金行业 [5] - 坚持强监管、防风险、促高质量发展为主线，实现功能性和盈利性的有机统一 [5] - 坚持以投资者为本，督促行业机构树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，贯穿公司治理、产品发行、投资运作等全链条 [5] - 坚持市场化、法治化方向，力争用三年左右时间形成行业高质量发展的"拐点" [5] 优化基金运营模式 - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，根据业绩比较基准确定费率水平 [6][7] - 引导头部机构发行浮动费率基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [7] - 强化业绩比较基准的约束作用，制定监管指引并实施严格监管 [7] - 加强透明度建设，修订信息披露模板，综合展示产品中长期业绩、投资者盈亏情况等 [7] - 稳步降低基金投资者成本，合理调降认申购费和销售服务费，下调指数基金、货币基金的管理费率 [8] 完善行业考核评价制度 - 改革基金公司绩效考核机制，基金投资收益指标权重不低于50%，对基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [9] - 全面实施长周期考核机制，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [9] - 强化监管分类评价引导作用，将投资者盈亏、权益类基金占比等纳入评价体系，加分幅度提升50% [9] - 重塑行业评价评奖业态，构建以五年以上长周期业绩为核心的评价体系 [10] - 督促行业加大薪酬管理力度，建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬机制 [10] 提升权益投资规模与占比 - 加强监管引导与制度供给，显著提升权益类基金相关指标权重 [11] - 推动权益类基金产品创新发展，研究推出更多浮动费率基金产品 [11] - 优化权益类基金注册安排，ETF快速注册机制5个工作日内完成 [11] - 建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比纳入评价体系 [12][13] 促进行业高质量发展 - 完善基金公司治理，修订治理准则，改革优化独立董事选聘机制 [14] - 强化核心投研能力建设，建立投研能力评价指标体系，支持基金经理团队制管理模式 [14] - 提升服务投资者水平，研究创设适配个人养老金投资的基金产品 [15] - 支持各类基金产品协调发展，修订运作管理办法，拓展投资范围和策略 [15] - 优化行业发展格局，支持优质头部基金公司业务创新，制定中小基金公司示范方案 [16] 守牢风险底线 - 完善行业多层次流动性风险防控机制，修订风险准备金监督管理办法 [18] - 强化对基金长期投资行为的引导，建立常态化逆周期调节机制 [18] - 持续提升行业合规水平，修订基金经理兼任工作指引，加强对外投顾服务监管 [19] - 提高行业声誉管理能力，督促完善声誉风险管理机制 [19] 强化监管执法 - 进一步加大法制供给，推动《证券投资基金法》修订，提高违法违规成本 [20] - 严格行业机构股权及高管准入要求，加强股东资质审核 [21] - 强化法规制度执行，建立行业最佳实践分享机制，加大执法标准公示力度 [21]

中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，重塑行业评价评奖业态。修订《公募基金评价 业务管理暂行办法》及相关自律规则，构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，优化基金评 价评奖指标，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况的指标权重，杜绝以短期业绩排名为导向的不合 理评价评奖活动。强化监管执法力度，提高评价评奖的专业性与独立性，推动不适格评价评奖机构出 清，打击非持牌机构违规开展评价评奖活动。 ...