险资举牌与投资热情高涨 - 2025年以来保险资金举牌次数已达39次，创9年新高，仅低于2015年62次的历史峰值 [2] - 举牌涉及14家保险机构和28家上市公司，其中对H股上市公司的举牌达32次，占比超八成 [2] - 举牌标的青睐银行、基建、物流、能源等行业的高股息个股，银行股举牌13次占比超30%，多数股票股息率在4%以上 [2] - 部分险企对同一标的多次举牌，例如平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股等各完成3次举牌，对招商银行H股最新持股比例达18.02% [2] 险资大规模入市与政策驱动 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额达37.46万亿元，同比增长16.5% [4] - 权益类投资（股票+证券投资基金）规模达5.59万亿元，较年初增加1.49万亿元，在总投资中占比从2024年同期的12.8%攀升至14.92% [4] - 其中股票投资规模为3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元，证券投资基金规模为1.97万亿元，较年初增加0.3万亿元 [4] - 2025年政策层面密集出台多项措施鼓励险资入市，包括上调权益类资产配置比例、实施长周期考核、下调持仓股票风险因子等 [5] - 保险资金长期投资试点已扩容至三批，试点金额合计2220亿元 [6] 高股息策略成为核心投资方式 - 险资权益资产配置提升的驱动因素包括资本市场信心修复、政策鼓励“长钱长投”以及找到了适合的投资方式即高股息策略 [3] - 高股息策略在保证分红稳定的同时，按权益法核算不会导致偿付能力充足率大幅波动，其长期配置价值与险企诉求相契合 [3] - 太保资产自2012年确立以股息价值为核心的股票投资策略，目标是在获取持续稳定股息收入基础上，追求长期净值增长率超越沪深300收益 [3] 头部机构多元化布局与投资动向 - 太保、人保、平安、阳光等头部保险机构全员出击成立私募证券投资基金，在权益市场推进多元化布局 [5] - 保险资金投资方向呈现双布局：短期关注财务稳健、能实现相对稳健分红的成熟标的；中观关注战略新兴产业覆盖的成长型赛道；远期关注人工智能牵引下的人形机器人、核聚变等未来产业 [8] 后市展望与配置空间 - 方正证券指出，随着市场对股市“慢牛”预期增强、股市性价比提升及政策推动，保险资金对股票、基金的配置占比有望进一步提升 [7] - 五矿证券预计，在中性情景下，保险资金2026年和2027年将新增权益投资1.15万亿元和1.45万亿元，权益类资产占比将分别提升至23.6%和24.6% [7] - 低利率环境是推动险资增配权益资产的重要因素，目前中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%区间 [7] - 保险公司自身资产负债管理存在久期缺口，资产端久期短于负债端6至7年，这也牵引各家险资加大对另类、权益资产的投资比例 [8]

核心观点 - 财信证券认为高股息方向仍可持续，机构资金持续加仓红利资产，预计红利策略不会缺席本轮“牛市” [1] - 在“反内卷”政策推动下，部分行业“增收不增利”困境有望缓解，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢 [1] - 高股息资产因具备稳健现金流和分红优势，在经济弱复苏背景下吸引力凸显 [1] 行业与板块分析 - 可关注的高股息板块包括白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等 [1] - 红利国企ETF（510720）跟踪的上国红利指数（000151）覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] 指数与产品分析 - 上国红利指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 红利国企ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红20个月 [1]

核心观点 - 港股高股息行业在宏观环境下具备显著配置价值 [1] 宏观与资金环境 - 全球降息预期增强，10年期国债收益率下行，提升了高股息资产的吸引力 [1] - 国内居民存款规模超过162万亿元，正在寻求稳定收益 [1] - 截至2025年第三季度末，保险公司增量资金运用余额达到37.36万亿元，正加速配置高股息资产 [1] 政策与行业趋势 - 国资委将市值管理纳入考核后，央国企高分红成为趋势 [1] - 行业供需格局改善，流动性环境支持资金持续流入高股息板块 [1] 相关金融产品 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为样本 [1] - 指数覆盖银行、交通运输、煤炭等现金流稳定的行业 [1] - 指数采用股息率加权方式进行编制，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，突出收益稳健与波动较低的特性 [1]

红利低波ETF（512890）市场表现 - 2025年12月23日，市场冲高回落，三大指数一度集体翻绿，红利低波ETF（512890）收盘持平，涨跌幅为0.00%，全天换手率1.92%，成交额5.10亿元 [1][9] - 截至2025年12月23日，该ETF近20个交易日累计成交金额126.02亿元，日均成交金额6.30亿元；今年以来，237个交易日累计成交金额1140.68亿元，日均成交金额4.81亿元 [3][10] - 资金流向显示，该ETF长期获资金青睐，近5个交易日资金净流入11.5亿元，近10个交易日资金净流入15.9亿元，近60个交易日资金净流入59亿元，截至12月22日，基金流通规模为264.69亿元 [3][10] 同类红利低波ETF产品对比 - 截至2025年12月23日，市场上多只红利低波ETF产品表现如下：红利低波动ETF（563020）现价1.191元，涨跌幅0.00%，成交额1.02亿元；红利低波ETF基金（159547）现价1.202元，涨跌幅0.00%，成交额7313.21万元；红利低波ETF泰康（560150）现价1.141元，跌0.09%，成交额1199.54万元；另一只红利低波ETF（159525）现价1.095元，涨0.37%，成交额763.02万元 [2][10] 机构对红利及高股息资产的展望 - 中泰证券认为，在低利率与资产荒环境下，能提供稳定现金回报的高股息、强现金流资产配置价值日益凸显，这一需求在险资等中长期资金积极入市、强化资产负债匹配的推动下，或将得到进一步巩固 [5][12] - 中金公司指出，进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值，沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间，中国股票牛市或尚未结束 [5][13] - 财信证券表示，高股息方向具备持续性，机构资金正持续增配红利资产，预计该策略不会缺席本轮行情，高股息资产具有稳健现金流和分红优势，在经济弱复苏背景下吸引力凸显，可关注白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等行业 [5][13] - 兴业证券张忆东提出2026年应重视四类机会，其中包括红利资产，认为低利率环境中保险、银行、能源等高息品种具备战略配置价值 [6][13] 红利低波ETF（512890）产品概况 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月，历史业绩表现稳健，截止2025年12月22日，成立以来回报134.48%，跑赢业绩比较基准，在502只产品中排在78位 [8][15] - 作为震荡市中资产配置的稳健工具，投资者可通过定投方式参与，无股票账户的投资者也可通过其场外联接基金进行配置（A类：007466；C类：007467；I类：022678；Y类：022951） [8][15]

2025年市场回顾与风格表现 - 2025年A股市场在AI、半导体与高端制造等新兴产业带动下整体走强，中小盘风格显著，中证2000指数涨幅超过30% [3] - 同期黄金价格持续攀升，12月22日现货黄金9999日内涨超1.7%，再创历史新高 [4] - 相比之下，红利资产在全年科技主导的行情中表现相对平淡，红利低波指数年内涨幅仅为1.04% [5][6] 红利资产的收益与防御价值 - 红利策略拉长时间看具有独特的防御价值与获取超额收益的潜力，红利低波指数过去十年平均表现优于沪深300指数 [7] - 在2020年至2024年疫情集中影响时期，红利低波指数表现仅逊于申万沪金指数，显示出其防御特性 [7] - 根据2015-2025年数据，红利低波指数十年平均年化收益为5.07%，而2020-2024年五年累计收益为30.23% [8] 政策环境与分红生态重塑 - 2024年新“国九条”出台，核心精神之一是强化上市公司股东回报，系统性地提升了A股整体分红的意愿、能力和可持续性 [9] - 在政策引导下，上市公司现金分红体制机制不断完善，全A分红率在2025年11月28日达到34.6%，且在高位呈上升态势 [10] - 政策为红利策略提供了坚实的制度保障，有望驱动一轮持续的价值发现过程 [9] 红利资产的估值与安全边际 - 经过一年的风格压制，当前主要红利指数的估值处于历史较低分位，例如中证红利指数的市盈率和市净率均显著低于市场整体水平 [13] - “高股息+低估值”的双重特征构成了深厚的安全垫，高股息提供股价下行保护，估值修复与股息收益则有望形成“戴维斯双击” [11] 借道ETF布局红利资产：中证红利ETF - 以红利ETF易方达（515180.SH）为代表的产品紧密跟踪中证红利指数，该指数从沪深两市选取现金股息率高、分红稳定的100只股票 [15][16] - 指数行业分布均衡，重点布局银行、煤炭、交通运输、钢铁、制造业等传统价值行业，盈利稳定、分红意愿强 [16] - 红利ETF易方达连续6年分红，平均每年分红比例约为0.5% [19] - 市面上共有8只ETF跟踪中证红利指数，规模超过50亿元的有红利ETF易方达（116.24亿元）、中证红利ETF（85.96亿元）和富国中证红利指数增强A（52.71亿元） [21][22] 借道ETF布局红利资产：红利低波ETF - 以红利低波ETF（512890.SH）为代表，跟踪中证红利低波动指数，在筛选高股息股票基础上加入了“低波动”因子 [22] - 该指数银行占比高达47%，“高股息+低波动”特征更为浓厚 [23] - 近期该指数回调明显，已具备一定的性价比 [26] - 市面上有7只ETF跟踪红利低波指数，规模最大的是华泰柏瑞中证红利低波ETF，规模高达263.21亿元 [28][30] 借道ETF布局红利资产：行业红利ETF - 例如煤炭ETF（515220.SH）直接布局于煤炭、能源等资源类高股息板块，这些行业具备高分红传统 [31] - 过去五年中，煤炭ETF每年12月稳定分红，累计分红比例为2.5%，叠加近五年涨幅，总收益近130%，跑赢大多宽基指数 [31] - 这类行业ETF周期性更强，波动性和弹性大于宽基指数，可作为对红利策略进行战术增强的卫星配置 [31]

文章核心观点 - 险资年内举牌热情高涨，举牌次数达39次，涉及14家保险机构和28家上市公司，数据仅低于2015年历史峰值 [1] - 险资举牌行为受政策引导、市场信心恢复、提升投资收益、平滑利润波动等多因素驱动 [1] - 险资举牌行为未来有望延续并趋于常态化，但将更加审慎和精准，高股息策略仍是主流 [6] 险资举牌概况与驱动因素 - 险资举牌指保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为 [2] - 政策方面，市场刺激政策出台及针对险资的“长期入市”要求、股权投资比例提高、长周期考核标准和偿付能力规则调整等措施落地，极大增加了险资增配权益投资的动力 [2] - 投资收益方面，利率下行导致固收资产收益下降，另类资产风险大且供给减少，加大权益投资成为险资必然选择 [2] - 通过举牌可加大对优质股票的投资，获取高分红及长期股权升值收益，并可通过派出董事、采用权益法核算来平滑会计利润波动 [3] 具体举牌案例与资金来源 - 中邮人寿通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后总持股约4.35亿股，持股比例达到5.00%，触及举牌线 [1][2] - 此次增持占四川路桥总股本的0.0013% [2] - 该投资基于中邮人寿自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划安排，资金来源为自有资金 [2] - 部分险企对同一标的多次举牌，例如弘康人寿对郑州银行H股累计触发4次举牌，最新持股比例达22.14%；中国平安人寿年内对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次 [5] 举牌标的特征与偏好 - 险资较为青睐银行、基建、物流等行业的高股息个股与上市公司H股 [4] - 年内39次举牌中，有32次标的为上市公司H股，占比超八成，达82% [4] - 举牌标的为银行的共有13次，占比为33% [4] - 被举牌的大唐新能源、北京控股、四川路桥等多只个股的股息率均在4%以上 [4] - 青睐高股息个股与H股本质是追求投资的安全边际与确定性，高股息个股经营稳、现金流充裕，分红可匹配长期负债需求，起到“类债券”防御作用 [5] - H股相对于A股普遍存在估值折价，股息率往往更高，提供了更厚的安全垫和更高的潜在收益空间，是典型的“价值洼地”投资策略 [5] 未来趋势展望 - 在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报，仍是险资重要的资产配置方向 [6] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产” [6] - 高股息策略仍将是主流，同时举牌的行业和标的有望在保持“长期主义”的背景下呈现多元化 [6]

文章核心观点 - 险资年内举牌热情高涨，举牌次数达39次，涉及14家保险机构和28家上市公司，数据仅低于2015年历史峰值，受政策引导、市场信心恢复、提升投资收益及平滑利润波动等多因素驱动 [1][2][6] 险资举牌事件分析 - 中邮人寿通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后总持股约4.35亿股，持股比例达到5.00%，触及举牌线，资金来源为自有资金，是基于长期投资和支持上市公司发展的规划 [1][2] - 部分险企对同一标的多次举牌，例如弘康人寿对郑州银行H股累计触发4次举牌，最新持股比例达22.14%，中国平安人寿年内对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次 [5] 险资举牌驱动因素 - 政策层面，市场刺激政策出台和资本市场信心恢复，以及针对险资的“长期入市”要求、股权投资比例提高、长周期考核和偿付能力规则调整等措施落地，极大增加了险资增配权益投资的动力 [2] - 投资收益层面，利率下行导致固收资产收益下降，另类资产风险大且供给减少，加大权益投资成为险资必然选择，通过举牌可获取高分红及长期股权升值收益 [2][3] - 会计处理层面，举牌后险资可通过派出董事等方式对标的实施重大影响并采用权益法核算，从而平滑会计利润的波动 [3] 险资举牌标的特征 - 险资青睐银行、基建、物流等行业的高股息个股与上市公司H股，年内39次举牌中有32次标的为H股，占比超八成达82%，举牌标的为银行的共有13次，占比33% [4] - 被举牌的多只个股如大唐新能源、北京控股、四川路桥等股息率均在4%以上，高股息个股经营稳健、现金流充裕，持续分红能为险资提供可预期现金流，匹配其长期负债需求，起到“类债券”防御作用 [4][5] - 对H股集中举牌源于其相对于A股普遍存在估值折价，因而股息率往往更高，提供了更厚的安全垫和更高的潜在收益空间，是典型的“价值洼地”投资策略 [5] 险资举牌未来展望 - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，但将更加审慎和精准，在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报仍是重要的资产配置方向 [6] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产”，高股息策略仍将是主流，同时行业和标的有望在保持“长期主义”的背景下呈现多元化 [6]

核心观点 - 高股息策略在当前市场环境下仍具可持续性 机构资金持续加仓红利资产 预计该策略不会缺席本轮“牛市” [1] - 高股息资产凭借稳健现金流和分红优势 在经济弱复苏背景下吸引力凸显 [1] - 随着市场风险偏好收敛 高股息策略的防御属性及长期配置价值将进一步显现 [1] 行业关注方向 - 可关注白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等行业 [1] - 这些行业普遍具备盈利稳定、估值低位、股息率较高等特征 [1] 具体产品分析 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151）[1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 覆盖银行、煤炭、交通运输等行业 重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性 并采用跨行业分散配置策略 以有效控制投资风险 反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 根据基金公告 红利国企ETF可月月评估分红 在上市后的每个月都做到了分红 已连续分红20个月 [1]

港股通高股息行业配置价值 - 基本面显示恒生科技成分股（剔除阿里、美团、京东后）2025年收入同比增长13.6%，Non-GAAP净利润增长21.7%，利润贡献近60%市值涨幅，盈利能力持续改善 [1] - 流动性层面，美联储进入降息通道，南向资金年内净流入达1.3万亿元，推动估值修复 [1] - 当前板块市盈率20倍（处于过去五年15%分位数），市净率1.5倍，股息率普遍在4%-6%区间，兼具防御性与估值弹性 [1] 细分行业增长与赋能 - 互联网医疗、OTA等细分赛道维持15%以上增速 [1] - AI技术赋能下头部平台降本增效显著 [1] - 未来若宏观经济复苏，顺周期的消费属性将进一步提升盈利弹性 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 该ETF跟踪港股通高股息指数（930914），该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，采用股息率加权方式编制 [1] - 成分股涵盖多个行业领域，尤其侧重金融及传统行业板块，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同，该基金可月月评估分红，已连续分红16个月 [1]

券商行业分红实践变化 - 近八成券商进入“一年多次分红”新常态，截至12月18日，全年有35家券商分红达两次及以上，占比高达79.55% [1] - 券商分红“含金量”突出，头部券商引领风潮，中信证券2025中报每手分红29元，多家头部机构年内分红总额均超40亿元 [1] - 行业在尝试提高分红频次上进行新探索，近期推出的三季报分红是例证 [1] 宽基ETF市场动态 - 近期宽基类ETF成交明显放量，多只中证A500ETF的成交额和净流入额双双跻身股票型ETF前列，部分科创50ETF、中证500ETF等亦紧随其后 [3] - 资金正借道宽基ETF捕捉结构性成长机会，兼顾盈利与估值，业内人士指出春节前大盘成长风格有望占优 [3] 公募机构参与定增情况 - 公募机构年内活跃于A股定增市场，截至12月17日，共有39家公募机构参与定增，涉及85只个股 [4] - 公募机构年内合计获配定增金额达340.88亿元，较去年同期的298.40亿元增长14.24% [4]