银行理财ESG投资现状 - 银行理财在绿色金融领域快速布局但整体仍处于起步阶段[1] - 2024年一季度ESG主题理财产品发行33只募集资金超200亿元季末存续规模近3000亿元较2024年末增长25.37%[2] - ESG主题理财产品占银行理财产品总规模比例仅1%大幅低于公募基金同类产品占比[2] 市场认知与产品挑战 - 投资者对ESG理财产品认知模糊产品信息披露不足加剧理解难度[3] - 产品创设与投资端标准存在差异渠道与客户端认知度接受度待提升[2] - 客户更关注短期收益率ESG产品长期价值未被充分认可[2] ESG投资价值分析 - ESG投资可提升银行理财风险识别管理能力优化收益结构丰富产品种类[4][5] - ESG理念通过正面筛选和负面淘汰双重机制赋能投资决策[4] - 全球ESG证券指数超5万个国内ESG指数在市场波动期表现良好[5] 产品结构与创新方向 - 当前ESG理财产品以中低风险固收类为主投向绿色债券绿色ABS等期限集中在1年期以内[7] - 投资策略单一主要采用负面筛选和正面筛选缺乏影响力投资等高级策略[7] - 行业正探索多元化创新如绿色股权业务"优先股+绿债"产品绿色债券指数产品等[7] 行业发展建议 - 需构建"产品创新+投资者教育+制度建设"三维发展体系[1] - 应规范绿色理财产品ESG理财产品的定义及管理要求[8]

影响力投资概述 - 影响力投资由美国洛克菲勒基金会于2007年提出，是ESG投资中最积极主动的策略，追求财务回报的同时创造可衡量的社会与环境价值 [1] - 全球面临贫富差距、粮食安全、气候风险、环境污染等可持续发展挑战，推动投资机构通过资本配置调整寻求财务收益与社会价值的平衡 [1] - 影响力投资重塑全球投资价值坐标，将社会和环境价值纳入决策框架，形成财务回报与社会影响相互赋能的良性循环 [1] 中国市场发展 - 国内资本市场升级推动可持续投资理念普及，影响力投资吸引更多机构参与，市场规模稳步增长 [2] - 政策完善、市场参与度提升和技术创新为ESG影响力投资注入动力，助力全球可持续发展目标实现 [2] 2025向光奖评选 - 评选包含"ESG影响力投资机构TOP10"和"ESG影响力投资最佳实践TOP10"两大奖项，新增CVC、国资机构、母基金等多主体参与 [4] - 评选特别关注绿色经济、包容性发展、生命科学与医疗健康、可持续农业与农村发展、安全发展与应急管理五大投资主题 [9][10][12] - 申报机构需在2024-2025年有相关投资案例，符合法律法规要求且无重大负面新闻 [10][12] 评选流程与权益 - 流程分为申报期(6月13日-8月10日)、初审期(8-9月)、终审期(10月中旬)和11月颁奖典礼 [13][15] - 获奖机构可获中国影响力投资网络(CIIN)会员资格及六大会员权益，包括专业社群交流、品牌露出等 [17] - 获奖者将受邀参加2025年度ESG与可持续商业生态大会，并有机会获得创业邦专题报道 [17]

影响力投资概述 - 影响力投资由美国洛克菲勒基金会于2007年提出，是ESG投资中最积极主动的策略，追求财务回报同时创造可衡量的社会与环境价值[1] - 全球面临贫富差距、粮食安全、气候风险、环境污染等可持续发展挑战，推动投资机构通过资本配置调整寻求财务收益与社会价值的平衡[1] - 影响力投资超越传统财务维度，将社会和环境价值纳入决策核心框架，形成财务回报与社会影响相互赋能的良性循环[1] 市场发展趋势 - 国内资本市场升级推动可持续投资理念普及，影响力投资市场规模稳步增长[2] - 政策完善、市场参与度提高和技术创新为ESG影响力投资注入发展动力[2] 2025向光奖评选活动 - 创业邦联合向光未来和中国影响力投资网络发起评选，包含"ESG影响力投资机构TOP10"和"ESG影响力投资最佳实践TOP10"两大奖项[4] - 新增特别关注名额，鼓励CVC、国资机构、母基金、家族办公室等多主体参与[5][6] - 评选旨在推动商业手段解决社会问题，催化影响力投资行业发展[6] 奖项设置与主题 - 奖项分为机构类和实践类，实践类包含绿色经济、包容性发展、生命科学与医疗健康等五大主题[10][11][12] - 绿色经济涵盖节能环保、清洁能源、海洋友好等领域；包容性发展关注性别平等、残障融合等方向[12] 申报条件 - 机构类申报需为VC/PE、CVC、母基金等类型，且在2024-2025年有实际投资案例[12][13] - 实践类申报需属于五大主题之一，且符合国家法律法规要求[15] 评选流程与权益 - 申报期6月13日-8月10日，颁奖典礼于11月举行[16] - 获奖机构可成为中国影响力投资网络会员，享受专业社群交流、品牌露出等权益[17][18] - 获奖者将获得媒体专题报道机会，并可能成为ESG主题项目评委[18]

金融机构与资本市场 - 金融机构积极响应国家政策，加强权益配置，发挥"长期资本"和"耐心资本"优势，增强资本市场稳定性并引导市场向价值投资转变 [1] - 公募基金行业已发展27年，截至4月底全国共有163家公募基金管理人，管理规模达32.5万亿元 [1] 高质量发展与科技金融 - 公司深入贯彻落实中央金融工作会议精神，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融五大领域 [2] - 公司将科技金融作为服务现代化产业体系建设的核心抓手，加强对战略新兴产业的研究和资产配置，开发科技主题类产品并发行多只科技主题基金 [2] - 公司聚焦半导体、人工智能、生物医药等战略性新兴产业 [2] 绿色金融与ESG投资 - 公司践行ESG投资理念，覆盖超5100家A股企业和超7100个债券发行主体，完成覆盖全部A股上市公司的碳排放数据库 [3] - 公司ESG项目荣获联合国负责任投资原则组织两项大奖 [3] 普惠金融与养老金融 - 公司秉持"金融为民"理念，通过产品、服务、投教三维度提升投资者获得感，推出"司南投顾"智能平台 [3] - 公司作为首批养老目标基金管理人，构建了覆盖养老金一二三支柱的完整产品线 [3] 数字金融与数字化转型 - 公司高度重视金融科技，制定数字化转型顶层规划，推动金融与数字技术有机融合 [4] - 公司以云原生技术为底座，以业务中台和数据中心为支撑，推进向数智化资产管理公司转型 [4] 政策与市场生态 - 新"国九条"出台后，资本市场基础制度不断完善，市场生态逐步优化，机构投资者队伍持续壮大 [5] - 公司指出《方案》明确了中长期资金入市规模的硬指标，有助于优化市场投资者结构，构建"长钱长投"生态体系 [5] 公募基金行业改革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化基金运营模式、提升权益投资规模等25条举措 [6] - 公司表示《方案》将督促行业回归"受人之托、代客理财"的本源，促进行业健康发展并提升投资者获得感 [6] - 公司未来将聚焦"专业投研+科技赋能"，服务现代化产业体系建设和助力共同富裕 [6]

【导读】AI赋能，公募ESG投资"智"变 中国基金报记者 曹雯璟 在绿色转型与可持续发展背景下，环境、社会和治理（ESG）主题基金表现不俗，规模和业绩获得双向 提升。 与此同时，ESG投资受到AI技术发展的显著影响，绿色金融实践的深度和广度持续拓展。 ESG基金规模和业绩双向提升 Wind数据显示，截至一季度末，全市场ESG投资基金数量达到661只（不同份额合并计算），总规模为 8226.67亿元，较去年同期增长超63%。产品类型方面，纯ESG主题基金、ESG策略基金、环境保护主题 基金、社会责任主题基金和公司治理主题基金等各类产品百花齐放。业绩表现也可圈可点，截至6月6 日，有10只基金年内业绩超20%、4只产品业绩超50%。 信达澳亚基金首席经济学家、ESG与可持续发展部总监王颖表示，ESG基金近年来的亮眼表现和规模攀 升，主要源于以下因素：首先，政策红利持续释放。在"双碳"战略引领下，政策端持续支持优化低碳企 业的财务质量，提升了企业价值；其次，ESG因子的"风险缓冲"价值凸显。在市场波动加剧的背景下， ESG筛查能有效规避高污染、治理存在缺陷企业的"黑天鹅"风险，获得险资、养老金等长期资金的青 睐，推 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证A500指数增强模型 **模型构建思路**：通过多因子选股模型对中证A500指数成分股进行增强，旨在获取超越基准的超额收益[12][15][19] **模型具体构建过程**： - 因子筛选：包括价值、成长、质量、动量等风格因子 - 权重优化：采用风险模型控制跟踪误差 - 组合构建：通过优化算法确定最优权重 **模型评价**：该模型在控制跟踪误差的同时能够稳定获取超额收益[19] 2. **模型名称**：沪深300指数增强模型 **模型构建思路**：基于沪深300指数成分股，通过量化选股获取稳定超额收益[17][30] **模型具体构建过程**： - 因子库构建：包含财务、量价、分析师预期等因子 - 因子合成：采用加权平均方法合成综合因子 - 组合优化：在跟踪误差约束下最大化预期收益[30] 3. **模型名称**：中证1000指数增强模型 **模型构建思路**：针对小盘股特征优化的多因子模型[20][31] **模型具体构建过程**： - 特殊因子加入：加入小盘股特有因子如流动性因子 - 非线性建模：采用机器学习方法处理因子非线性关系[31] 模型的回测效果 1. 中证A500指数增强模型： - 年化超额收益：12.00%[27] - 信息比率(IR)：1.88[24] - 最大回撤：8.76%[27] 2. 沪深300指数增强模型： - 年化超额收益：10.91%[27] - 信息比率(IR)：1.14[24] - 最大回撤：7.23%[27] 3. 中证1000指数增强模型： - 年化超额收益：10.18%[27] - 信息比率(IR)：1.07[24] - 最大回撤：9.45%[27] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：价值因子 **因子构建思路**：衡量股票估值水平[19][30] **因子具体构建过程**： $$价值因子 = \frac{EBITDA}{企业价值}$$ 其中EBITDA为息税折旧摊销前利润，企业价值为市值+净债务[30] 2. **因子名称**：动量因子 **因子构建思路**：捕捉股票价格趋势[19][31] **因子具体构建过程**： $$动量因子 = \frac{过去12个月收益率}{过去12个月波动率}$$ 采用经波动率调整的收益率衡量动量[31] 3. **因子名称**：质量因子 **因子构建思路**：评估上市公司财务质量[19][30] **因子具体构建过程**： $$质量因子 = 0.4 \times ROE + 0.3 \times 毛利率 + 0.3 \times 资产负债率$$ 采用主成分分析法确定各财务指标权重[30] 因子的回测效果 1. 价值因子： - IC均值：0.08[24] - IR：0.75[24] - 多空收益：年化15.2%[27] 2. 动量因子： - IC均值：0.06[24] - IR：0.62[24] - 多空收益：年化12.8%[27] 3. 质量因子： - IC均值：0.07[24] - IR：0.68[24] - 多空收益：年化13.5%[27]

金融专业人才培养趋势 - 高校金融课程体系融入数据科学、环境科学、公共治理等交叉学科，增设机器学习与资产定价、碳市场机制、ESG投资等前沿课程 [1] - 中国人民大学设立金融科技、智慧金融试验项目，增加编程、大数据等课程，强化国际化人才培养 [5] - 上海交通大学高金学院增设金融大数据、碳金融、可持续投资等课程，突出科技与金融结合 [6] 金融行业人才需求特征 - 复合型人才需求激增，需兼具金融专业知识与大数据、人工智能等技术能力 [13] - 风险管理、国际化视野、产业理解能力成为核心要求，金融机构更青睐法律合规等交叉背景人才 [13][17] - 金融科技、资产管理、财富管理领域对高素质人才需求显著增长 [15] 学生能力培养建议 - 强化数理逻辑思维，关注财经科技新闻，提前学习编程与统计基础知识 [2][7][11] - 参与创新大赛、案例研究等实践，考取含金量高的专业证书提升竞争力 [10][15] - 通过实习了解金融子行业特点，培养沟通能力与业务洞察力 [16][17] 高校教学改革方向 - 北京大学采用案例教学与业界联合授课，加强理论与实践结合 [1] - 对外经贸大学引入保险科技、区块链等实验课程，推动国际化联合培养 [8] - 中央财经大学培养"十字型人才"，强调金融科技、数字金融与本土化实战能力 [12] 行业就业生态变化 - 金融行业转型高质量发展，合规监管强化导致各子行业人才需求分化 [17] - 应届生需展现严谨态度与问题洞察力，会计/法律复合背景更受青睐 [17] - 传统高薪光环减弱，职业发展更依赖持续学习与承压应变能力 [15]

市场表现 - 上周A股市场回调，沪深300、ESG300、中证ESG100、科创ESG指数分别收跌1.08%、1.31%、0.45%、0.59%，全A日均成交额约1.10万亿元，流动性环比收窄[3][5] 基金产品 - 截至6月3日，本月未发ESG基金，近一年发143只，发行总份额1296.39亿份，存续666只，ESG策略基金规模占比47.52%[3][8][10] - 上周东方红医疗升级A回报率居首，近一周回报率6.16%，2025年以来回报率46.04%[3][11] - 上周东方红医疗升级A和汇添富健康生活一年持有A净值超越基准收益率分别为4.56%和4.42%[3][12] 绿色债券 - 上周新发行绿色债券21只，计划发行规模约155.64亿元，本月发行ESG债券8只，发行金额5亿元，近一年发921只，发行总金额10352亿元[3][14] - 截至6月3日，已发行ESG债券3530只，存量规模5.64万亿元，绿色债券余额规模占比58.86%[3][14] - 上周ESG绿色债券周度成交额474616.24亿元，银行间市场占73.62%，上交所占23.64%，深交所占2.75%，回购交易占95.25%[3][17] 银行理财 - 截至6月3日，本月未发ESG银行理财产品，近一年发722只，存续769只，纯ESG主题产品规模占比62.68%[3][20] 风险提示 - ESG政策力度不及预期、数据统计缺乏统一口径、产品发行规模不及预期[3][25]

宏观 核心观点 - 美国“大美丽法案”对短期经济影响有限，可能小幅提振未来几年实际经济增长，但难令经济增长中枢加速；短期关税可部分对冲减税和支出扩张形成的缺口，乐观情况下赤字率将保持在6.5%左右；考虑关税收入永久化，预算法案趋势指向赤字率和利息支付成本持续上行，若美国经济衰退，财政不可持续问题将加快到来 [1][7] 法案内容 - 5月22日美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案“大美丽法案”，不同机构估计该法案将在未来10年内使净赤字增加至少3万亿美元；主要内容包括延长并永久化2017年《减税和就业法案》主要条款，添加额外税收减免政策；削减农业、教育、能源等领域支出，扩大国防和边境安全支出，总体使美国政府赤字进一步上行；法案第899条规定对美国认为存在税收政策“歧视性”的国家的个人和企业，提高其在美国的被动收入所得税税率，最高达20% [2] 未来流程 - 5月22日众议院通过，预计六月初参议院审议预算版本并根据“伯德规则”审议草案；两院通过后需协商统一文本，若版本不同需成立联合委员会解决差异；共和党希望7月4日通过法案递交特朗普签字 [3] 可能阻力 - 四票反对可阻碍法案在参议院通过，目前已有三名共和党参议员反对削减医疗补助，至少两名财政保守派对扩大赤字公开表示不满；法案受限于伯德规则，部分与预算无关条款或遭修改；若参议院否决或重大修改法案，众议院需重新表决，目前众议院投票已有两名共和党议员反对、一名弃权，法案重新交回众议院仍面临较大阻力 [3] 关税情况 - 近年美国年度关税收入除2022年外基本在800亿美元左右；2025年2、3月关税收入因抢进口提升，月度综合关税税率与近年基本持平；4月关税收入跃升至174.3亿美元，商品进口额降低，月度综合关税税率提升至6.3%左右；5月关税收入预计进一步提升至230亿美元上方，税率亦进一步提升；推测2025全年美国关税收入可能在2000亿美元左右，较无关税情况提升1200亿美元左右，可帮助控制赤字率上行 [4] 赤字水平 - 基准假设关税年度收入维持在2000亿美元左右，乐观估计在2800亿美元左右；乐观假设下，2025 - 2028年赤字率分别为6.4%、6.7%、6.5%和6.4%；基准假设下为6.4%、7.0%、6.8%和6.6%；基准情况下关税收入可使未来三年赤字率降低0.3个百分点左右，预防赤字率升至7%上方 [5] 其他影响 - 额外减税形成的偏高赤字率预计在2026年开始边际支持经济增长，关税不缓和情况下，维持2025年美国实际增速1.5%左右，2026年可能在降息和减税刺激下恢复至2.0% - 2.5%之间；美国经济顾问委员会估计延长减税短期可能使经济增长1.5 - 2个百分点，但考虑关税冲击，该预测可能偏乐观；通胀主要受关税影响，维持2025年CPI均值略高于3.0%，2026下半年可能重新回到2.5%或更低；财政刺激延续可能边际有利于失业率保持偏低位置，但关键还是特朗普政府限制非法移民流入情况，预计年底失业率仍可能高于4.5%并支持美联储温和降息 [6][7] 长端美债收益率波动 - 本轮长端美债收益率上行主要是“特朗普溢价”再度提升，而非经济周期和通胀所致；近期特朗普导致期限溢价上行的催化包括穆迪下调美国主权信用评级、“美丽大法案”通过国会大幅扩张赤字且赤字增长前置、特朗普中长期改革政策不确定性降低国内外投资者边际需求 [8] 美债配置价值 - 虽不能排除8、9月长端债务净供给增加短期推升美债收益率，以及日债收益率上行引发美债买盘减少的风险，但4.5% - 4.6%上方的10年期美债全年有较明显配置价值；关税对经济负面冲击待显现，失业率可能温和上行、美联储有望9月降息，美债收益率有走低空间；5、6月美国非短债到期量不大，短债需求好，季度融资会议给出二、三季度中长期国债净发行量平稳，实际赤字扩张幅度可能不夸张；4.5% - 5.0%的长端美债收益率可能高过美国名义增长速度，持续加大付息压力，最终不可持续，长端利率需降低 [9] 数字经济 核心观点 - 三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，围绕五个方面部署重点任务，提出15个典型场景，设计运行机制，拓展电子信息制造业数字化升级广度和深度；该方案有助于巩固电子信息制造业稳增长内生动力，通过技术突破与场景落地，提升电子信息技术和产品对其他行业数字化转型赋能力度，助力推动新型工业化和制造强国建设 [1][12] 国内动态 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联；我国将发挥超大规模市场优势，构建数字经济发展新底座，支撑制造强国、网络强国和数字中国建设 [13] 全球动态 - 中国邀请上合组织成员国共建人工智能应用合作中心，促进技术普惠应用；2025中国 - 上海合作组织人工智能合作论坛召开，中国发布《中国 - 上合组织国家人工智能应用合作中心建设方案》，提升中国在AI领域国际影响力 [13] 产业动态 - 苏州成立60亿元人工智能母基金，投资方向围绕算力基础设施建设，聚焦关键环节，重点推进“人工智能 + 制造业”，强化在多方面的融合应用 [13] 技术动态 - 新版DeepSeek - R1重磅开源，在代码生成、逻辑推理等核心能力上实现跨越式突破，性能直逼OpenAI o3高版本模型；针对“幻觉”问题进行优化，幻觉率降低45 - 50%左右，提供更准确、可靠结果 [14] 智库动态 - 开源AI在美中技术竞争中具有重要战略意义，可促进全球创新、降低准入门槛、巩固美国领导地位，但也带来模型被恶意使用、知识产权泄露和美国技术优势被稀释的风险；中国积极推动本土开源生态，美国应在高风险领域采用分级开放，在其他领域推动安全可控的开源策略，强化盟友合作与对全球南方国家的支持 [14] ESG与央国企 核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）采用特定报告中的筛选策略，考察ESG增量风险信息并结合马科维兹资产组合理论；本月夏普比率为6.92，绝对收益为3.24%，最大涨幅为3.66%，最大跌幅为 - 0.93%；策略在控制ESG风险的情形下提高了策略收益，近一个月年化波动率7%，受市场短期波动影响较小 [1][17] ESG舆情整合策略 - 采用特定报告中的ESG舆情整合策略，考察ESG舆情增量风险信息并结合马科维兹资产组合理论；本月夏普比率为2.57，绝对收益为1.90%，最大涨幅为3.51%，最大跌幅为 - 1.76%；策略在控制组合风险情形下保证策略收益，近一个月年化波动率10%，受市场短期波动影响较小 [18] 市场表现 - 5月ESG&央国企策略优于纯央国企策略以及纯ESG策略，月度涨跌幅均为正，最高为3.62%，相对万得全A的超额收益为1.23%；ESG&央国企近一年收益整体为正，更稳健且收益更大，能有效识别央国企中发展稳定的股票；各指数和策略以2023年1月3日为基准，截至2025年5月31号，ESG&央国企累计收益率为59.93%，央国企累计收益率为32.18%，ESG累计收益率为79.94%，全A累计收益率为4.06%；5月ESG&央国企月度涨跌幅为3.62%，央国企板块月度涨跌幅为3.27%，ESG板块月度涨跌幅为3.09%，全A月度涨跌幅为2.39% [19] 产品表现 - 本月泛ESG基金数量和发行份额下降，央国企超额收益有所回升；前十ESG基金ETF产品中超额收益普遍在1 - 4%，最高为3.60%；前十国企基金ETF产品中超额收益普遍在0.3 - 1%，最高为0.82% [20] 估值情况 - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位；万得全A市盈率18.94，央企市盈率9.44，国企市盈率9.24；万得全A市净率1.54，央企市净率0.98，国企市净率1.05；万得全A、央国企成交额有所下降，万得全A本月日成交额平均为12148亿元，央企成交额为425亿元，国企成交额为598亿元 [20] 碳市场行情 - 截至5月30日，全国碳市场碳排放配额收盘价格为68.46元/吨，当月成交额总计为1037.06万吨，成交额大幅上升，价格有所下降 [21] 计算机 核心观点 - 5月人工智能板块横盘整理，短期面临方向选择；人工智能板块指数5月涨跌幅为 - 0.78%，同期上证综指涨跌幅2.09%、沪深300涨跌幅1.85%、创业板指涨跌幅2.32%；经历4月特朗普政府对等关税事件以及业绩披露期后，5月进入业绩和政策空窗期，板块成交额为8326亿元，环比下降19.2%，市场观望、避险情绪较强，建议关注板块内现金流稳定、业绩确定性强的公司 [1][24] 行业动态 - 香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，标志香港在虚拟资产监管迈出里程碑一步；RWA即真实世界资产通证化，稳定币为其提供低成本、高效的计价与结算工具，增强其流动性并催化更多产品创新与应用场景，成为推动人民币国际化的新路径 [25] - 5月28日，美国商务部升级对华EDA软件出口禁令，全球EDA厂商新思、楷登与西门子占据超过80%中国市场份额，制裁加码倒逼国产EDA厂商加速突围，提升国产化率，EDA被纳入“十四五”规划重点卡脖子突破领域，政策有望持续加码推动国产EDA破局，建议关注相关政策以及产业龙头企业和行业内收并购行为 [26] - 美东时间5月28日盘后，英伟达发布FY26Q1业绩，一季度整体营收为441亿美元，同比增长69%，净利润187.8亿美元，同比增长26%，因H20芯片相关产品产生45亿美元费用，显著低于此前预估水平，核心业务数据中心营收同比增长73%，达到391亿美元，占销售额的88%；英伟达拟再推出面向中国市场的人工智能芯片，Blackwell贡献近70%的数据中心计算收入，反映市场对英伟达芯片需求强劲，算力维持高景气度 [27] 化工 核心观点 - 5月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.9美元/桶，环比分别下降3.7%、3.2%；供给端，沙特、俄罗斯等八个产油国7月增产41.1万桶/日，地缘因素不确定，美伊谈判结果或影响伊朗石油供应，美国终止雪佛龙在委内瑞拉的石油许可，委内瑞拉石油出口或下降；需求端，短期美国炼厂开工率回升，夏季出行旺季有望使开工率上行并维持高位，中期国际贸易局势反复，原油消费增速有压力；库存端，截至5月23日当周，美国商业原油库存为44036万桶，较4月底下降5万桶；预计Brent原油价格将在60 - 70美元/桶震荡运行，建议关注全球贸易争端、OPEC+产量政策、伊朗和委内瑞拉原油供应情况 [30] 国内需求情况 - 1 - 4月我国原油表观需求基本持稳，同比增长0.1%；加工原油2.40亿吨，同比增长0.8%；原油产量0.72亿吨，同比增长1.2%；原油进口1.83亿吨，同比增长0.5%；原油表观消费量2.53亿吨，对外依存度72.4%，维持高位 [31] - 1 - 4月我国天然气表观需求回落，同比下降1.2%；天然气表观消费量1389亿方，产量874亿方，同比增长5.3%；进口量538亿方，同比下降9.1%；对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点 [31] - 1 - 4月我国成品油表观需求回落，同比下降6.5%；成品油产量1.33亿吨，同比下降7.6%；成品油出口量0.11亿吨，同比下降17.5%；4月汽油出口量环比下降16.3%；成品油表观消费量1.22亿吨，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降6.5%、5.5%、6.8% [31] 投资建议 - 预计近期Brent油价在60 - 70美元/桶区间震荡运行，成本端不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况；全球贸易紧张局势反复，预计国内经济刺激政策将持续加码，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会 [1][32]

挪威政府全球养老基金概况 - 当前全球管理资产规模最大的主权财富基金，资产规模达1.73万亿美元[2] - 全球股票市场最大单一投资者，投资覆盖70多个国家和地区超9000家上市公司[2] - 由挪威央行投资管理部（NBIM）运营，建立股票和固定收益为核心的基准投资组合[3] 基准投资组合策略 - 战略基准指数配置：70%富时全球全盘指数（股票）+30%彭博全球综合债券指数（固定收益）[11] - 采用可操作参照组合扩展投资范围至房地产、基础设施等非传统资产类别[11] - 允许灵活持有被移出指数的证券，避免短期波动导致的低效交易[12] 资产配置演变 - 2023年末配置比例：股票70%、债券27.1%、房地产1.9%、可再生能源基础设施0.1%[13] - 从单一发达国家债券逐步扩展至多元化全球资产以降低风险敞口[13] 透明治理机制 - 三级治理架构：挪威议会、财政部、NBIM，权责分明[6] - 法律基础为2005年《政府养老基金法》，确立独立性及豁免地位[15] - 全球主权财富基金透明度指数满分（10分），所有投资信息公开披露[16] 货币风险管理 - 坚持不对冲挪威克朗汇率波动，通过多元化分散风险[19] - 海外投资战略旨在对冲克朗升值风险并获取全球市场回报[19] - 对比新加坡GIC（部分对冲）和阿布扎比ADIA（全面对冲）的差异化策略[20] 社会责任投资 - 设立《伦理指南》排除煤炭、烟草等不符合ESG标准的公司[16] - 截至2023年已剔除超150家公司，强化可持续发展承诺[17]