甬兴证券表示，8月多晶硅产量预计增加至约12.5万吨，9月产量预计增至14万吨左右，多晶硅库存 预计将提升。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量预计在12.5万吨，环比7月10.78万吨预计 +15.96%；9月份部分复产产线继续放量，国内产量或将继续增至14万吨左右，而同期硅片产出基本持 稳，多晶硅库存将在高位基础上累增超过5万吨。为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。若 限产落实到位，9月份产出有望环比持平，供需压力暂缓。 近期反内卷的顶层信号密集释放，价格法修订也表明了政策连贯性以及对反内卷的重视；目前价格 下行业大多处于亏损状态，后续不排除光伏玻璃价格上调至成本价左右，带动环节盈利修复。建议关注 光伏玻璃动态供需变化下库存去化周期的投资机会。 没有股票账户的投资者可以通过光伏50ETF的联接基金（013602）把握光伏板块投资机会。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与 ...

前期，工业和信息化部办公厅印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》，对41家多晶 硅企业开展节能监察。前期中国光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约，国内头部光伏玻璃企业 宣布自7月起集体减产30%。光伏作为我国整治内卷式竞争的重要行业之一，政策方向已经较为明确， 产能淘汰有望加速。 光伏50ETF（159864）跟踪中证光伏产业指数，包括硅料硅片+组件+设备+电站，集齐光伏全产业链。 消息面，工业和信息化部电子信息司发布关于召开光伏企业座谈会的预通知。按照有关工作部署，工业 和信息化部拟定于8月19日上午9:00在工业和信息化部组织召开光伏企业座谈会。 反内卷政策持续推进背景下，光伏50ETF（159864）大涨3.3%。 没有股票账户的投资者可以通过光伏ETF的联接基金（013602）把握光伏板块投资机会。 风险提示：不构成个股投资建议，指数涨跌不代表未来。观点随市场环境变化，不构成投资建议。提及 基金风险收益水平各不相同，请选择与自身风险偏好匹配的产品，谨慎投资。基金收益分配原则详见基 金法律文件。 （文章来源：每日经济新闻） ...

政策动态 - 《反不正当竞争法》完成修订并将于2025年10月15日起施行 [1] - 中央财经委员会第六次会议要求治理企业低价无序竞争并推动落后产能退出 [1] - 工信部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 [1] - 中共中央政治局会议强调推进全国统一大市场建设并优化市场竞争秩序 [1] 经济数据与行业影响 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [2] - 市场竞争秩序优化带动相关行业价格降幅收窄 [2] - 传统行业面临"需求不足型"问题，新兴行业面临"供给扩张型"问题 [2] - 企业开始"卷价格"导致供需不平衡局面复杂化 [2] 投资逻辑与市场反应 - 2015-2016年供给侧改革为当前"反内卷"政策提供参考 [3] - 政策初期股价对增量政策敏感，中期随商品价格波动，后期反映盈利改善 [3] - 7月市场对"反内卷"政策反应强烈，短期涨幅已消化 [3] - 行业估值逻辑发生根本变化，回调或形成二浪上涨买点 [3] - 反内卷相关行业近期迎来资金净流入 [3] 相关投资机会 - 煤炭ETF（515220）规模超81亿元，跟踪中证煤炭指数 [4] - 钢铁ETF（515210）规模超32亿元，跟踪中证钢铁指数 [4] - 建材ETF（159745）规模12.54亿元，跟踪中证全指建筑材料指数 [4][5] - 光伏50ETF（159864）份额增长超80%，跟踪中证光伏产业指数 [4]

光伏行业动态 - 光伏50ETF（159864）盘中领涨超3%，近10日净流入超3亿元 [1] - 光伏行业作为供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一，近期政治高度不断提升，有望最先受益反内卷主线 [1] 价格修复进展 - 硅料价格显著上涨，带动下游价格亦有望持续修复，后续价格有望修复至合理水平 [1] 产能整合进展 - 硅料收并购方案正在持续推进，7月底之前或达成初步意向 [1] 行情展望 - 本轮行情具有贝塔型修复属性，持续性被看好 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可以通过光伏50ETF的联接基金（013602）把握光伏板块投资机会 [1]

光伏行业市场表现 - 光伏50ETF（159864）8月1日早盘涨超1.5% [1] - 近10日净流入超3亿元 [1] 行业供需与盈利状况 - 光伏行业是供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一 [1] - 近期政治高度不断提升 [1] - 有望最先受益反内卷主线 [1] 价格修复进展 - 硅料价格显著上涨 [1] - 下游价格有望持续修复 [1] - 后续价格有望修复至合理水平 [1] 产能整合动态 - 硅料收并购方案正在持续推进 [1] - 7月底之前或达成初步意向 [1] 行情展望 - 看好本轮行情的持续性 [1] - 强调本轮贝塔型修复属性 [1]

市场行情 - "反内卷"概念主线全线回落 煤炭ETF跌超3% 钢铁ETF跌超2% 建材ETF和光伏50ETF跌近1.5% [1] - 行情回落引发投资者对"反内卷"行情是否结束的疑问 [1] 政策驱动逻辑 - 短暂回调不影响反内卷政策驱动的行业估值逻辑根本性变化 属于市场恐高情绪的阶段性释放 [1] - 反内卷政策核心在于规范行业竞争秩序 淘汰低效产能 推动技术升级 重塑周期行业盈利模型 [1] - 行业估值逻辑从"弱预期弱现实"变为"强预期弱现实" 回调或形成二浪上涨优质买点 [1] 历史表现参考 - 2016年2月至2017年底供给侧改革期间 建材行业涨幅45.75% 钢铁行业涨幅41.61% 煤炭行业涨幅31.55% [1] - 本轮改革政策尚未具体文件落地 若后续文件下发相关行业有望受益 [1] 券商观点 - 反内卷有助于PPI降幅收敛 若配合需求端扩张政策有望走出低物价状态 [3] - 反内卷短期约束产能过剩行业固定资产投资 中长期促进经济供需均衡 提高资源使用效率 提升实体经济投资回报率 [3] - 建议短期顺势交易 中期关注反内卷政策成效 同时从低位科技寻找机会 [3] 相关ETF产品 - 煤炭ETF(515220)规模突破70亿元 跟踪中证煤炭指数 覆盖动力煤/焦煤焦炭/煤化工 [4] - 钢铁ETF(515210)规模突破30亿元 跟踪中证钢铁指数 覆盖钢铁板材/特钢/金属制品 [4] - 建材ETF(159745)规模14.9亿元 跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥/玻璃/消费建材 [4][6] - 光伏50ETF(159864)连续5日净流入超2亿元 跟踪中证光伏产业指数 覆盖光伏全产业链 [4]

光伏行业价格动态 - 光伏50ETF（159864）涨幅超过1.2%，硅产业链价格传导可能加速产能出清 [1] - 多晶硅n型复投料成交均价周环比上涨12.4%，n型颗粒硅成交均价周环比上涨15.2% [1] - 硅片价格最高涨幅达22.09%，组件价格小幅上涨，分布式项目均价上调0.72%~2.92% [1] 行业政策与结构调整 - 国家部委与协会通过"反内卷"行动、产能并购、绩效标准等措施多维度干预，加快过剩产能出清 [1] - 多晶硅产业正处于深刻调整、结构重塑的关键阶段，光伏行业防内卷加速推进 [1] - 产业链价格上涨有望向下游传导 [1] 光伏产业指数与ETF产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151），由中证指数有限公司编制 [1] - 指数覆盖硅料、硅片、电池片、组件等核心环节，反映中国光伏行业相关上市公司证券整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和显著的成长性特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C（013602） [1]

光伏行业动态 - 近期硅料价格涨势进一步巩固 成交活跃度显著提升 约6家企业达成新订单 整体成交量环比大幅增长 [1] - 产业链价格上行及硅料成交量提升主要受顶层"反内卷"指导影响 随着有关部门措施持续推进 光伏行业盈利能力有望持续改善 行业拐点已现 [1] 电力设备数据 - 6月变压器出口金额达56.5亿元 同比增长47.8% 创历史新高 [1] - 1-6月变压器出口金额同比增长37.6% [1] - 国家电网2025年特高压项目第三次设备招标共22个标段 主要需求来自烟威工程、甘浙工程等 金额约10亿元 [1] 光伏相关金融产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 该指数从沪深市场选取涉及光伏产业链上下游的上市公司证券作为样本 包括硅料、硅片、电池片、组件等环节企业 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和国泰中证光伏产业ETF发起联接C（013602） [1]

反内卷行情走势 - 反内卷行情上周呈现先回调后反弹走势 显示市场对政策效果存在分歧 多空力量博弈 [1] - 反内卷政策效果不应低估 但行业价格企稳回升需时间观察 整体通胀回升仍具不确定性 属于偏长叙事交易逻辑 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 总投资约1.2万亿元 采用截弯取直和隧洞引水方式 建设5座梯级电站 有望拉动水泥钢铁等基建需求 [1] 反内卷投资机会 - 钢铁行业2025年基本面边际改善趋势明确 需求拖累减弱叠加成本端价格下行 反内卷政策形成多重利好 [1] - 建材行业水泥价格持续下行 反内卷需求紧迫 行业集中度较高 政策推进难度较小 [1] - 煤炭行业处于盈利底部 基本面拐点或已到来 兼具高股息高分红特征 低利率时代配置价值突出 [2] - 光伏行业竞争格局恶劣 对反内卷政策响应程度高 供需格局边际改善弹性大 [2] 相关ETF标的 - 可关注钢铁ETF(515210) 建材ETF(159745) 煤炭ETF(515220) 光伏50ETF(159864) [2]

反内卷政策与行业影响 - 本轮"反内卷"政策范围更广 不局限于钢铁/水泥/煤炭等传统制造业 涉及光伏等新兴行业 [1] - 中央财经委高级别政策推动使市场对"反内卷"认知达到新高度 力度强于行业自发行为 [1] - 钢铁ETF(515210)/建材ETF(159745)/煤炭ETF(515220)/光伏50ETF(159864)等标的近期表现较好 [1] 水泥行业现状 - 水泥行业已处下行周期超一年 企业通过限产自救 但淡季价格仍回落 [1] - 2023年上半年水泥需求同比降幅收窄 一季度基建专项债推动需求改善 [2] - 二季度传统旺季需求不及预期 部分企业错峰生产执行不到位 [2] - 山东/四川等水泥大省7月实施15-20天停窑计划 [2] 水泥行业前景 - 行业集中度高 大型企业可通过协商限产 政策推进难度较小 [2] - 平安证券预计2025年水泥盈利中枢将高于2024年 煤价下行释放利润空间 [2] - 行业可能已处盈利底部 向上弹性取决于"反内卷"政策落实力度 [2] 投资建议 - 建材ETF(159749)跟踪中证全指建筑材料指数 涵盖水泥/玻璃等"反内卷"细分领域 [3] - 场外投资者可关注建材ETF联接基金(013020) [3]