报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属方面，中东局势缓和及美联储主席表态使金价短期受压制，但中长期支撑因素仍在[3] - 铜价短期或围绕7.8万元每吨震荡，需求走弱可能性下上方压力大、下方支撑弱[13] - 铝基本面供给充足需求渐弱，短期或高位震荡中长期偏弱；氧化铝低位运行；铸造铝合金短期高位震荡[30][31][32] - 锌基本面供给宽松缓慢兑现，需求稳定，短期关注宏观数据和市场情绪及矿化锭情况[59] - 镍产业链各环节情况不一，后续关注宏观层面影响和库存走势[72] - 锡价短期内或保持稳定，上下均有一定压力[88] - 碳酸锂基本面未好转，高库存压制价格，本周预计震荡[103] - 硅产业链供强需弱，库存高位压制价格上涨空间[113] 各行业总结 贵金属 - 影响因素：中东局势缓和、美联储主席表态影响金价，短期压制但中长期有支撑[3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等多组价格数据[4] 铜 - 价格走势：短期围绕7.8万元每吨震荡，需求走弱上方压力大、下方支撑弱[13] - 盘面数据：沪铜主力等合约有不同涨跌情况，伦铜3M下跌[14] - 现货数据：各地区现货价格有涨跌，升贴水部分下降[19] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏大幅上涨，铜精矿TC无变化[23] - 精废价差：目前精废价差含税和不含税均上涨[26] - 仓单及库存：沪铜仓单和LME铜库存有不同变化[27][28] 铝 - 铝：供给接近上限变化不大，需求逐渐走弱，库存有增加迹象，短期高位震荡中长期偏弱[30] - 氧化铝：几内亚矿区复产不确定，盘面震荡，总体累库低位运行[31] - 铸造铝合金：成本支撑强，需求预期走弱，短期高位震荡[32] - 盘面价格：沪铝、氧化铝、铝合金各合约有不同涨跌[35] - 价差数据：各品种合约间价差有不同变化[38] - 现货数据：各地区铝价和基差有涨跌[43] - 期货库存：沪铝和伦铝库存及氧化铝仓单有不同变化[51] 锌 - 基本面：供给宽松缓慢兑现，需求稳定，矿端宽松未完全传导到锭端[59] - 盘面价格：沪锌各合约上涨，LME锌收盘价下跌[60] - 现货数据：SMM锌均价上涨，升贴水部分下降[65] - 期货库存：沪锌和伦锌库存及注册仓单有不同变化[68] 镍 - 产业链观点：各环节情况不一，后续关注宏观和库存走势[72] - 盘面数据：沪镍和不锈钢各合约有不同涨跌，成交量和持仓量下降[73][75] - 价格及库存：展示镍矿、镍生铁等价格及库存数据[79][81] 锡 - 价格走势：短期内或保持稳定，上下均有一定压力[88] - 盘面数据：沪锡和伦锡各合约下跌[89] - 现货数据：各锡产品价格下跌[94] - 库存数据：上期所和LME锡库存增加[97] 碳酸锂 - 基本面：供给和需求端表现不佳，高库存压制价格，本周预计震荡[103] - 盘面价格：各合约有不同涨跌，月差有变化[104] - 现货数据：各锂产品价格有涨跌[108] - 库存数据：广期所仓单库存下降，社会总库存等有不同变化[111] 硅产业链 - 基本面：供强需弱，库存高位压制价格上涨空间[113] - 现货数据：工业硅各规格价格部分无变化部分下跌[115] - 盘面价格：工业硅各合约上涨[116] - 价格数据：展示硅片、电池片等价格数据[124][126] - 产量及开工率：云南和新疆工业硅产量及开工率有相关数据[132][134][136] - 库存数据：多晶硅总库存等有相关数据[137]

整体来看，以伊战争暂时停火缓和了市场多数风险情绪，短期或令金价面临压力，但特朗普关税政策及其对美联储在内的广泛影响仍增加市场未来不确定 性。交易者本周继续关注地缘局势动态，此外，留意鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述及周五PCE数据 技术面： 基本面： 周三（6月25日）亚盘时段，现货黄金反弹回吐隔夜部分跌幅，但本周突破下行后金价仍受此承压，盘中最高测试3335美元附近后徘徊，目前暂交投于3327 美元附近。金价周二下跌 2%，触及两周多以来最低，此前伊朗和以色列宣布停火，削弱了对黄金的避险需求，美联储主席鲍威尔对降息的谨慎态度，也令 黄金多头失望。现货黄金周二盘中一度跌逾2%，最低曾触及3295.38美元/盎司，为6月9日以来新低，收报3322.93美元/盎司。金价下跌的直接导火索是以色 列和伊朗宣布停火的消息。这一消息令市场避险情绪迅速降温，黄金作为传统避险资产的吸引力随之减弱。 过去几周，以色列与伊朗之间的军事对抗一度推高了黄金的避险买盘，但随着停火协议的达成，市场迅速转向风险偏好模式，全球股市应声上涨，美元则出 现回落。这种市场情绪的转变直接导致了黄金价格的下滑。尽管停火协议暂时平息了 ...

泰国央行：若经济增长低于预期，将考虑降息。 ...

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示不急于降息 因需观察经济对贸易政策等新政策的反应 美国三大股指当日全线收涨 道指涨1.19% 标普500涨1.11% 纳指涨1.43% [1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50% 强调经济增长强劲 劳动力市场接近充分就业 但通胀仍高于2%目标 [1] - 美联储保持观望姿态 认为需更多数据判断关税对经济的影响 在考虑调整政策前需要更明确经济走势 [2] 美国经济数据 - 美国4月PCE价格指数同比上涨2.1% 核心PCE上涨2.5% 仍略高于美联储2%的通胀目标 [2] - 美国第一季度GDP小幅下降 消费者支出增长放缓 经济前景不确定性加剧 消费者信心下降 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长将放缓至1% 年底失业率或升至4.5% 通胀率可能升至3% [4] 美联储内部分歧 - 美联储官员对利率前景存在分歧 沃勒和鲍曼可能支持7月降息 认为关税影响有限 而威廉姆斯预计关税将推高通胀 [4] - 美联储2025年降息预期中值为两次 但预测范围从不降息到降息75个基点不等 显示政策制定者之间存在显著分歧 [3] 金融机构预测 - 高盛维持全年两次降息预期(9月、12月) 若经济衰退降息幅度或扩大至200个基点 [5] - 摩根士丹利因关税风险将降息预测从两次下调至一次 提示不降息可能性上升 模型显示全面执行关税或导致2025年美国GDP增速下降2.2% [5] - 巴克莱银行分析称若关税影响持续 美联储可能仅在12月降息25个基点 若通胀回落超预期 全年降息幅度或达75个基点 [5]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 6 月 25 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | --- | --- | --- | | | | 隔夜 LME 铜冲高回落，下跌 0.31%至 9664 美元/吨；SHFE 铜主力上涨 0.04%至 78470 | | | | 元/吨；现货进口维系亏损态势，且亏损幅度加大，出口窗口打开。宏观方面，美联 | | | | 储主席鲍威尔在国会听证会首日重申需要看到更多数据判断高关税会怎样影响通胀， | | | | 指出因为预期关税会推升通胀，所以联储至今暂停降息，他不排除关税对通胀的影响 | | | | 可能没有预期大，不排除提前降息的可能，所以 6 月 7 月数据非常关键。关税方面， | | | | 欧盟准备采取更多关税反制措施，另美关税截止日日益临近，是否延长令市场担忧。 | | | | 国内方面，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，后 | | 铜 | | 续政策期待性或增强。库存方面，LME 库存下降 1200 吨至 94675 吨；Comex 铜库存 | | | | 增加 890 吨至 185354 吨；SHFE 铜仓单下 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 国内5月经济仍待夯实，投资、出口承压，消费有韧性，关注财政进一步加码可能；美联储维持利率不变，官员表态不一；以伊冲突后续走向不明，资产定价潜在变化需关注；商品关注短期地缘冲突扰动，策略上商品和股指期货整体中性，黄金逢低多配 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内5月投资数据走弱，地产边际压力增加，出口略有承压，消费表现韧性，后续或有财政加码，中美经贸磋商有进展，关税延后政策有灵活性，央行将开展3000亿元MLF操作 [1] - 美联储主席鲍威尔称美国经济良好，特朗普施压降息，部分理事不排除7月降息可能，博斯蒂克表态偏鹰，美国5月零售销售额环比下降，6月Markit制造业和服务业PMI保持扩张 [2] - 以伊冲突持续后宣布停火但又起冲突，冲突后续走向不明，复盘显示冲突或影响资产价格，需持续关注 [3] - 商品方面，工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，能源短期围绕冲突博弈，中期供给偏宽松，黄金关注低位机会 [4] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [5] 要闻 - 六部门印发金融支持消费指导意见，设5000亿元再贷款；央行将开展3000亿元MLF操作；鲍威尔将出席听证会，认为关税影响待观察；特朗普呼吁降息；美国6月Markit PMI数据公布；以伊停火协议及后续冲突情况，美要求以停止攻击，俄呼吁暂不对停火下结论 [7] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等数据图表 [8][10][13] 利率 - 涉及10Y和2Y中美国债利差数据图表 [16] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊数据图表 [20][22][24]

市场表现 - A股早盘拉升午后维持涨幅，上证指数涨1.15%报3420.57点，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.3%，机器人板块领涨[1] - 港股跳空高开反弹午后抛压明显，恒生指数涨2.06%报24177.07点，恒生科技指数涨2.14%，恒生国企指数涨1.9%，大盘成交额2404.815亿港元[1] - 外盘方面，欧洲三大股指收盘全涨，美国三大股指均涨超1%，道指涨1.19%，标普500指数涨1.11%报6092.18点，纳指涨1.43%[1] 宏观政策 - 美联储主席鲍威尔就降息前景发偏平衡信号，重申不急于降息，有条件等待关税影响明朗化，通胀压力受控则具备降息条件且较早[8][11] - 中国央行等六部门联合印发金融支持提振和扩大消费指导意见，强化激励，加大信贷支持[8][11] 企业动态 - 拨康云视 - B招股，计划全球发6058.2万股，引入基石投资者认购1772万股，占2.11%，预计募资净额5.22亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，引入基石投资者认购1070.37万股，占3.15%，预计募资净额24.96亿元[10] - 腾讯控股斥资5.01亿元回购98.5万股，累计回购2652.8万股，占0.28869%股权[12] 行业数据 - 美国6月消费者信心指数下降5.4点至93，预期指标降4.6点至69，现状指标降6.4点至129.1[11] - 中国主权财富基金取消10亿美元私募股权资产出售计划[11]

通胀数据 - 5月CPI同比上涨2.1%，低于预期的2.3%，连续十个月处于央行2%-3%目标区间 [1] - 5月截尾均值CPI同比涨幅从4月的2.8%回落至2.4%，创2021年11月以来新低 [1] - 年度通胀主要推手为食品和非酒精饮料(+2.9%)、住房(+2%)及烟酒类 [1] - 电价同比下跌5.9%，跌幅较4月的-6.5%收窄；租金同比上涨4.5%，创2022年12月以来最低增速 [1] 市场预期 - 利率期货市场反映的7月降息概率从80%飙升至90%以上 [1] - 三年期国债收益率延续跌势，显示交易员押注宽松周期启动 [1] - 经济学家认为澳洲联储已接近宣告抗通胀胜利，优于预期的通胀数据将锁定7月降息决策 [1] 政策动向 - 澳洲联储上月降息25个基点至3.85%，为年内第二次放松政策 [4] - 政策制定者认为物价压力再度飙升的风险减弱，政策天平从抗通胀向稳增长倾斜 [4] - 毕马威首席经济学家表示经济持续呈现通缩趋势，为下次会议降息提供底气 [4] 政府表态 - 财政部长未断言抗通胀任务完成，但强调在抑制消费价格方面取得实质性进展 [4] - 政府将聚焦经济面临的长期结构性挑战，8月将召开经济改革圆桌会议 [4]

金十数据6月25日讯，道富环球投资管理公司亚太经济学家比玛瓦拉普说，随着通胀从政策雷达上消 失，澳洲联储现在有信心在7月份的政策会议上降息。他表示："我们确信，澳洲联储需要在7月份降 息，以保障经济增长，因为目前通胀显然已经不在他们担心范围内。"他指出，核心CPI均值为2.4%， 是自2021年11月以来的最低水平，并补充说，澳洲联储可能会在下个月大幅降息。 机构：通胀已不再担心范围内 澳洲联储下月可能大幅降息 ...

美联储政策与市场反应 - 鲍威尔重申不急于降息 表明货币政策将保持紧缩立场 [1] - 美国原油多头占比进一步走高 反映市场对能源价格的乐观情绪 [1] - 金价触底后反弹 黄金多头占比小幅回升 显示避险需求有所回暖 [1] 全球股指多空分布 - 香港恒生指数空头占比64% 多头36% 显示市场情绪偏谨慎 [3] - 标普500指数多头66% 空头34% 纳斯达克指数多头78% 空头22% 科技股多头占优 [3] - 道琼斯指数多空基本持平 多头49% 空头51% [3] - 日经225指数和德国DAX40指数空头占比均为62% 多头38% [3] 外汇市场多空格局 - 欧元兑美元空头占比高达85% 兑日元空头91% 显示欧元弱势 [3] - 英镑兑美元多头占比84% 空头仅16% 英镑表现强势 [3] - 美元兑日元多空基本平衡 多头53% 空头47% [3] - 美元兑瑞郎多头占比93% 空头7% 瑞郎明显承压 [3] 大宗商品 - WTI原油被单独列出 未提供多空数据但显示市场关注度较高 [5]