美联储理事鲍曼：劳动力市场显示出日益脆弱的迹象。 ...

美联储政策动向 - 美联储理事沃勒表示美联储不应等待劳动力市场恶化才采取行动 [1]

劳动力市场压力 - 特朗普政府移民政策导致劳动力市场压力加剧 7月新增非农就业岗位预计为11万个 低于6月的14 7万个和今年以来月均13万个水平 [2] - 企业对劳动力需求减弱 农业 建筑业 餐饮业和食品制造等依赖外籍劳工的行业受影响显著 [2] - 食品制造业就业增长停滞 建筑业2025年上半年新增就业仅3 5万个 远低于去年同期的10 4万个 [2] 劳动力供给收缩 - 美国劳动力规模6月减少13万人 年初以来累计下降36 4万人 劳动力参与率降至62 3% 为2022年12月以来最低 [2] - 移民收紧是主因 移民和海关执法局拘押人数从2024年月均1 5万增至今年6月初的近4万 驱逐出境规模从年化40万升至60万 [2] - 过去四个月外籍劳动力总量减少逾100万 5月有创纪录的540万人退出劳动力市场 [3] 行业冲击 - 建筑业 酒店和农业等行业因移民收紧严重缺工 企业难以替代流失的劳工 推高工资成本并迫使抬价 [5][6] - 餐馆提前关门或合并门店 制造商削减班次 低技能岗位如洗碗 工厂搬运等面临用工荒 [3] - 移民相关劳动力短缺可能使美国潜在年经济增长率从2%降至1% [6] 就业市场分化 - 白领岗位因经济不确定性加剧而缩减招聘 与依赖移民的蓝领行业形成割裂 [6] - 劳动力供给减少抵消需求疲软 6月失业率微降至4 1% 但7月预计回升至4 2% [6] - 移民曾贡献2019-2024年全美88%劳动力增长 缓解用工荒并抑制通胀 [3] 移民数据变化 - 2022-2024年净移民每年260-330万 现已降至50万 远低于疫情前90万 [4] - 今年5-6月以庇护或人道主义理由入境的移民年化规模仅30万 较去年100-200万大幅下降 [3] - 外籍劳工占比从3月的19 8%降至6月的19 1% [5]

美联储政策前景 - 美联储FOMC很有可能在9月份继续维持利率不变，前提是经济状况保持当前发展趋势，特别是劳动力市场没有出现恶化 [1] - 美联储主席鲍威尔对降息持开放态度，表示如果未来经济数据和前景的演变提供充分理由，FOMC将采取降息行动 [1]

金十数据8月1日讯，前美联储理事Larry Meyer在本周的美联储的议息会议结束后写道，鲍威尔讲话的 含义是，如果事情继续像现在这样发展（其中包括重要的一点，即劳动力市场没有恶化），FOMC很有 可能在9月份继续按兵不动。与此同时，鲍威尔听起来并不排斥降息，只要未来数据和前景的演变表明 有充分的理由去降息，FOMC就会采取降息行动。 前美联储理事：劳动力市场若没有恶化，美联储9月可能不降息 ...

美联储政策与市场预期 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[2] - 市场对9月降息预期从63%降至43%[3] - 两位理事鲍曼和沃勒反对决议，主张降息25个基点，为三十多年来首次出现两位理事反对[2] 通胀与劳动力市场 - 关税政策可能导致通胀传导缓慢，零售商和中间企业计划将成本转嫁消费者[3] - 失业率维持低位，但新增就业人数减少，劳动力供给增长放缓显示潜在下行风险[3] 未来政策路径 - 美联储政策回归“数据依赖”模式，未来两次通胀数据将决定9月是否降息[4] - 消费支出放缓、经济增长减速及房地产市场疲软可能压制就业前景[4] - 与主要贸易伙伴达成关税共识后，通胀上行风险逐步缓解[4] 风险提示 - 美国商品通胀因关税传导加深或服务项价格显著反弹的风险[5]

会议投票与政策表态 - 时隔32年，两位理事在FOMC会议投反对票，或为给特朗普表态[2][5] - 表述删除“不确定性进一步降低”，鲍威尔称政策影响初级，或影射特朗普政策不确定[2][6] 经济数据表现 - 美国2季度GDP环比折年率在收缩0.5%后扩张3.0%（预期2.6%），2025上半年增速1.2%，较2024下半年下降[2][7] - 净出口分项Q1拖累经济增速4.6%，Q2拉动5%；库存投资Q1贡献2.6%，Q2拖累3.2%[10] - 设备投资Q1增长23.7%，Q2增长4.8%；住宅投资Q1下滑1.3%，Q2下滑4.6%[10] - PDFP增速Q1下修到1.9%，Q2仅1.2%，内生动能走弱[13] 鲍威尔立场与风险 - 鲍威尔被称鹰派卫道士，认为应更担忧通胀，货币政策应更紧[3][16] - 拒绝给出降息指引或加速、加剧混乱[3][5] 劳动力市场与降息预期 - 鲍威尔认为劳动力市场稳定，但观察数据方式有失偏颇[18] - 9月执行25bp降息数据阻碍小，特朗普或施压联储[20] 风险提示 - 中东局势推升油价带来通胀，阻碍降息；内政政策阻力大，财政刺激或使联储宽松；金融市场波动引发衰退，联储或更快降息[4][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储7月FOMC会议维持联邦基金利率不变，理事鲍曼和沃勒投票反对并主张降息25基点，符合市场预期 [3] - 鲍威尔超预期鹰派表态降低市场对9月降息预期，会后美国2年期、5年期和10年期到期债利率分别上升6基点、5基点和2基点，9月、10月、12月降息概率分别降至43%、64%以及87% [3] - 美联储将继续保持数据依赖模式，当前政策处于“适度限制性”区间，9月前还有两轮完整就业和通胀数据，政策“边走边看”，为推迟降息预留空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 发布会重点信息及解读 - 关税对通胀影响表态偏鹰，强调传导处早期阶段，月度关税收入达300亿美元，仅小部分由出口商承担，评估全面影响尚需时日，“看穿”临时性通胀仅意味不加息非降息 [5] - 劳动力市场稳健但有下行风险，新增就业放缓但失业率低，离职率等相对稳定，不过劳动力供需同步下行 [5] - 鲍威尔淡化经济增长“有所放缓”表述，称GDP与最终私人消费走弱符合预期，重申聚焦“通胀和就业”双重目标，暗示就业市场稳定时增长放缓不触发政策转向 [6] - 认为不确定性水平与6月持平，虽关税水平估计收敛但未来不确定性仍高，会议声明删除“不确定性减弱”表述 [6] - 通胀驱动模式切换，预计排除关税因素通胀仍高于2%目标，粘性服务通胀缓解，关税推高部分商品价格 [6] - 鲍威尔坚决维护美联储独立性，强调不考虑政府财政需求，丧失独立性会使政府操控降息影响选举 [7]

金十数据7月31日讯，Van Lanschot Kempen投资策略师Joost Van Leenders在一份报告中表示，美联储周 三决定维持利率不变后，9月份降息的门槛已经提高，尽管有两名反对者投票赞成降息25个基点。这位 资深投资策略师说，美联储将获得两轮通胀和就业数据，但这些数据的变化不大可能大到需要降息的程 度。他说，要降息，通胀应该向美联储2%的目标缓和，但鉴于我们预计的进口关税传导效应，这种情 况实现的可能性极低。另一种情况是，劳动力市场需要大幅走弱。 机构：美联储9月份降息的门槛已经提高 ...

美联储面临的经济不确定性 - 美联储主席鲍威尔在9月降息问题上保持开放态度，未做出明确承诺 [1][6] - 设定利率在当前环境下更像艺术而非科学，美联储官员可能需要数月时间才能明确经济所处的真实情境 [1] - 美联储认为可以至少再等待两个月，以观察关税对经济活动、通胀的影响 [8] 第一种经济情境：潜在疲软风险 - 低而稳定的4.1%失业率可能掩盖劳动力市场加速恶化的状况，使人产生错误的安全感 [1][2] - 劳动力市场疲软迹象包括：异常多的人退出劳动力市场、高比例工人未见工资增长、新增就业行业数量仅勉强过半 [2] - 美国消费支出出现转弱迹象，服务类消费（酒店、机票、餐饮）已连续三个月下降，为2008年以来首次 [2] - 低收入家庭信用卡消费在截至6月的三个月内出现下降，为一年多来首次 [2] - 消费者正在削减旅行和餐饮等非必需品支出，而保险和租金等必需品成本持续攀升 [3] - 住房市场存在拖累风险，住宅投资持续下降，待售住房库存增加，抵押贷款利率高于6.5%消耗了潜在买家群体 [3] 第二种经济情境：持续强劲动力 - 另一种观点认为经济预警信号只是噪音，经济打破预测的历史轨迹可能继续上演 [4] - 人工智能投资的繁荣抵消了利率敏感型行业的疲软 [5] - 房价上涨和股票投资组合带来的可观财富积累，可能继续支撑富裕群体的消费支出，美国家庭财富增长远超全球其他地区 [5] - 有观点认为，除非出现不可预见的冲击（如长期政府债务收益率急剧上升），否则美国难以出现全面衰退 [5] - 在此情境下，美联储今年几乎没有理由降息，但共和党的减税措施或消费者退税可能刺激支出并造成问题 [5]