核心观点 - 国际资管机构因关税不确定性对敏感资产采取谨慎态度，减少加仓力度，市场情绪偏向防御 [1] - 投资者重新评估美股和美债价值，将视线扩展至欧洲、新兴市场等其他区域寻求稳健资产 [1] - 全球市场受关税政策波动冲击，机构建议采取多元化灵活投资策略应对震荡 [6][7][8] 美股分析 - 施罗德投资建议减少美国金融股多头仓位，因收益率曲线可能比预期更平坦 [2] - 安联投资对美股整体持谨慎立场，因关税不确定性增加、经济衰退风险上升及美国经济增长和通胀前景走弱 [2] - 富达国际认为美股仍处于盘整阶段，2025年美国经济衰退和滞胀风险概率将提升 [2] - 美股估值高于世界其他地区但未达泡沫区域，企业资产负债表稳健，银行业资本金充足 [3] - 美国与贸易伙伴谈判进程是影响企业盈利的关键因素 [3] 美债分析 - 美国固定收益市场波动达2008年以来罕见水平，MOVE指数接近新冠疫情时期高点 [4] - 10年期美国国债收益率达4%，标普500成分股股息率仅1.4%，美债吸引力增强 [4] - 关税谈判进展将持续扰动美债市场，投资者"逢低买进"心态已发生变化 [4] - 安联投资对美国国债整体前景保持谨慎，但承认其仍受长期动能支撑 [5] - 高收益债券利差扩大预期随美国经济衰退风险上升而增强 [5] 欧洲及其他市场机会 - 富达投资建议关注本地需求导向和利率敏感属性的股票，消费板块压力较大 [6] - 新兴市场本币债券值得关注，黄金因避险属性保持吸引力 [6][7] - 路博迈对全球股票持乐观态度，看好价值股和小盘股，超配欧洲和中国市场 [7] - 路博迈上调能源板块配置至超配，下调非必需消费品和金融板块配置 [7] - 施罗德自去年12月起从美国转向欧洲市场，看好新兴市场股票和本币债券 [8] - 施罗德建议投资欧洲银行股和工业金属，维持黄金作为战略多元化工具 [8]

当地时间周一，韩国海关公布的数据显示，在美国关税的扰动下，韩国4月份前20日出口额同比下降了5.2%。 值得注意的是，这是美国加大关税力度后全球首批公布的4月份贸易数据。记者了解到，除了韩国，本周包括日本、欧洲和美国也将披露最新的采购经理人指数， 这些数据将进一步揭示美国贸易战对全球贸易的影响。 "关税战"冲击，韩国出口大幅下滑！ 韩国海关总署数据显示，4月前20天（经工作日调整后），韩国对外出口额同比下滑5.2%，这与3月份的5.5%增长形成鲜明对比。其中，韩国对美国的出口大幅下滑 14.3%，而对欧盟的出口则增长13.8%。 后续，全球其他地区4月份贸易数据也将陆续公布，美国滥施关税对全球贸易的冲击将直接显现。 韩国对美国出口下降14.3% 从数据来看，韩国贸易出口下滑，主要受输美货物减少的拖累，尤其是汽车产业受到的冲击较大。 数据显示，按地区分，韩国对美国出口下降14.3%，对欧盟出口则增长13.8%；按产品分，汽车出口下滑6.5%，汽车零部件下滑1.7%，而半导体则增长10.7%。 在3月份提高金属进口关税后，特朗普本月早些时候对汽车进口征收25%的关税，对所有其他货物征收10%的关税。 作为美国第六 ...

在最新指引中，投资者将清晰地分辨出，哪些关税风险已经被市场充分消化，哪些潜在的冲击尚未被计价。 作者 | 卜淑情 点击 上方 硬AI 关注我们 在关税阴霾持续笼罩的背景下，本周将有超过120家标普500成分股公司密集发布财报，其中特斯拉和 Alphabet更是领衔Mag7（美股科技七巨头）开启业绩季。 届时，公司高管们将就关税问题提供相关指引， 投资者将清晰地分辨出，哪些关税风险已经被市场充分消 化，哪些潜在的冲击尚未在股价中得到体现。 01 特斯拉面临"红色警报"时刻 特斯拉将在当地时间周二美股盘后公布2025年一季报，摩根大通等多数机构持悲观态度。在稍早前公布的 研报中， 摩根大通将Q1调整后EPS预期从0.40美元下调至0.36美元，全年的调整后EPS预期从2.35美元 硬·AI 下调至2.30美元。 周二公布财报时，特斯拉将面临诸多问题，包括2025年的销量目标、自动驾驶的进展、自动驾驶出租车网 络的规划，以及关税将如何影响盈利能力。 特朗普重掌白宫后，特斯拉面临强烈的政策风险，其在多个主要市场的销量出现了明显的下滑迹象。此 外，马斯克参与特朗普政府的行为也引发了一些政治层面的冲击。 一项被视为特斯拉 ...

美国服装店主蒂姆·墨菲：成本会变得很高，我们要么以高到荒唐的价格出售商品，但没有人会买，要么选择以低于成本的价格出售商品。 美国哥伦比亚广播公司记者梅根·塞拉诺：经济学家一直用不确定性这个词，来描述经济状况和商业前景。企业运营的专家表示，不确定性其实是商业的大 敌，因为企业主无法清晰计算未来的借贷成本。如果他们受制于这些不断变化的关税，他们就很难设定价格。 美国《首席执行官》杂志近日称，根据本月对美国329名首席执行官和企业主进行的信心调查，在美国政府实施新关税政策的背景下，他们对当前商业状况 感到不乐观。绝大多数的受访者表示，美国的关税政策是导致信心不足的原因。67%的受访者不赞成美国政府的关税政策，76%的受访者认为美国的关税政 策会对他们今年的业务造成负面或非常负面的影响。 美国小企业主：难承受关税导致的高昂成本 美国政府滥施关税正在对美国各个行业造成破坏性后果，给美国民众生活带来诸多不利因素。不少美国的小企业主表示，关税带来的高昂成本令他们的经营 难以为继。 美国哥伦比亚广播公司记者朱利安·肯特：特朗普总统说过，短期痛苦换取长期收益，你对此有何回应？ 美国小企业主埃米莉·莱：我们根本无法在这种所谓"短 ...

当时的投资者还没有意识到事情的严重性，直到特朗普再次上任并发动"关税战"，这些标准急剧下降。 截至4月4日，标普500指数市值蒸发了惊人的5.4万亿美元，创下二战以来第五大双日跌幅。基准10年期 美国国债收益率创下自2001年以来的最大单周涨幅，而美元自4月2日以来下跌了约4%。此外，美联储 主席鲍威尔表示关税对经济的影响可能比预期大，加剧了市场当天的跌势。 正是这种不确定性加剧了人们对美国避风港地位的担忧。动荡的股市暴跌是一回事，另一方面，作为避 风港的核心金融资产美元和美国国债也在经历无序下跌。 美元和美债的大起大落已经让一些投资者将美国视为一个新兴经济体。在新兴市场，经济低迷时期利率 会急剧飙升，同时货币贬值，这样的组合在发达国家鲜少出现，更不用说拥有世界主要储备货币的国 家。 自20世纪40年代以来，美元一直是世界主要储备货币，美元约占世界各国央行储备的60%。美元还主导 着外汇交易，超过一半的外贸发票以美元结算。此外，美国国债市场也是全球规模最大、流动性最强的 政府债券市场，是全球金融体系的基石。 然而，美国作为避险地位的这些基础正在崩塌。早在2023年，惠誉评级就将美国政府的主权信用评级从 最高级 ...

美国政策与监管变化 - 美国证券交易委员会 存款保险公司和期货交易委员会等部门的新规需经白宫审批[1] - 美联储的银行监管规则需提交白宫审查 货币政策权限未受影响[1] - 政策调整源于经济压力 CNBC调查显示55%民众对现行经济政策不满[1] 美国经济指标恶化 - 美联储将GDP增速预测从21%下调至17%[1] - 纽约联储预测8月美国经济衰退概率超60%[3] - 联邦政府债务将在2025财年突破20万亿美元[3] - 全美75个大城市中53个出现财政赤字[3] 资金流动与市场情绪 - 非美国投资者从美股基金撤资65亿美元 创历史流出纪录[6] - 美银调查显示50%机构计划减持美股和美债[6] - 全球资金对美元资产信心下降 出现大规模撤离现象[8] 行业与政策影响 - 科技行业项目停滞 投资活动受限 供应链出现紊乱[1] - 专家批评关税政策缺乏经济合理性 可能加剧经济衰退[5] - 半导体和金融等关键领域可能面临持续的政策干扰[9] 机构资金行为分析 - 机构资金是股价变动的关键驱动因素 与散户存在信息差[11][13] - 机构库存数据可监测资金活跃度 持续走强预示布局信号[13] - 银之杰案例显示横盘期间机构库存保持强势 后续上涨445%[13] 市场结构对比 - A股市场存在国家队护盘行为 对空头形成压制[9] - 部分投资者因护盘效应采取观望态度 机构则提前布局[9][11] - 当前市场环境与924行情相似 存在机构潜伏机会[11][13]

本文截取自 彭博终端"彭博中国图表手册Q1 2025" 。基于彭博独家数据与分析，该手册以独家 视角洞察并解读宏观经济、股票、固定收益、外汇与商品等重要领域。如需阅读完整版手册，请 扫描下方二维码。 彭博中国图表手册Q1 2025 主题涵盖： 扫描二维码， 即刻获取手册 内容节选 贵金属 黄金ETF持仓量持续上涨 黄金ETF持仓量大幅上升，但是还未达到2020年的历史高点。这波涨幅更多是关税不确定性引发 大幅增持的结果。历史两次黄金牛市，ETF持仓量都在美联储降息后13个月达到顶峰。如果美联 储降息路径不变，黄金ETF持仓量会在今年十月达到顶点。 贵金属 能源 股票市场 外汇市场 来源：彭博终端 扫描文末二维码，您可继续阅读： 能源 国内产量将在2050年满足国内需求，自给率将达到99% 由于国内产量仅占其2024年表观石油消费量的28%，政策致力于通过促进电力和其他形式的能源 自给自足来推动中国减少进口依赖，能源安全可能会在第十五个五年计划（2026-2030）中占据 突出地位。我们预计，到2030年中国的石油产量将满足36%的国内需求，到2050年将达到99%。 中国石油自给率的上升将受到更多国内勘探和生 ...

贵金属 - 黄金ETF持仓量持续上涨 但未达到2020年历史高点 当前涨幅主要由关税不确定性驱动 [3] - 历史数据显示黄金ETF持仓量在美联储降息后13个月达到顶峰 若当前降息路径不变 预计2025年10月见顶 [3] - 美股避险资金快速涌入黄金 央行购金行为形成价格下限支撑 [8] 能源 - 中国石油自给率将从2024年的28%提升至2030年的36% 2050年预计达99% 主要通过增加国内勘探和转向天然气/核能/可再生能源实现 [7] - 美国原油产量展望显示OPEC增产为被动行为 俄罗斯海运出口正逐步恢复 [12] 股票市场 - 对冲基金3月以12年来最快速度抛售全球股票 股票与债券收益率相关性达两年高点 反映经济衰退预期升温 [10] - 中国蓝筹股预期股息收益率溢价创历史新高 美股进入超卖区间但VIX指数仍维持高位 [18] 外汇市场 - 亚太货币波动率因美国新关税措施急剧上升 外汇期权显示看跌情绪升温 市场押注地区央行降息 [15] - 人民币中间价调弱幅度收敛释放维稳信号 对一篮子货币持续贬值以增强出口竞争力 [19] 贸易政策 - 美国暂停对多数经济体加征高关税 但中国仍面临不确定性 关税变动持续影响市场情绪 [15][26]

近期黄金走势再度出乎市场预测， 先是因为关税战的激化，使得全球经济笼罩在衰退的阴影之下，投 资者为应对其他市场大幅崩溃带来的损失，选择抛售黄金。金价一度失守3000美元大关。但不过一个星 期，随着特朗普表示，对部分国家实施90天的关税暂停措施，市场信心因此紧张情绪出现暂缓，受此影 响，黄金一日单边暴涨130美金，后续多头又趁机猛攻，一举击破3200大关，随后又攻破了3300大关， 再度创下历史新高，目前黄金高能行情仍在继续，领峰贵金属(igoldtg.top/krHkvj)特备高达$10000炒金 大礼，为交易加码！ 特郎普反复无常，美元陷入信用危机 目前美国最头疼的人当属美联储主席鲍威尔，毕竟关税政策最直接的冲击是物价飞涨。从汽车零部件到 服装原材料，进口商品价格全面飙升。更棘手的是，这种通胀可能具有持久性，很多时候一次性涨价， 往往会演变成长期通胀，这从这两年通常迟迟没能降到让美联储满意的程度就能看的出来，因此目前美 联储对于降息保持着本能的警惕。 此外关税战的另一影响更加令人恐惧，那就是经济衰退所带来的债市崩溃，目前美国国债的规模令全世 界都感到恐惧，今年6月份，就有6.5万亿美债将到期，这么庞大的美债 ...

特朗普后来宣布对大多数国家的新关税暂停90天，但经济增长担忧仍挥之不去。 经济敏感性 Money Metals Exchange的总裁兼首席执行官斯特凡・格里森（Stefan Gleason）表示，值得注意的是， 白银具有"经济敏感性"。 他说，对关税带来的经济后果以及国际贸易下滑的担忧，给白银价格带来了压力。鉴于白银在工业领域 的大量应用，包括太阳能和电子应用等，经济放缓成为了白银价格的"不利因素"。 美国总统特朗普的关税政策不仅震动了全球股市，也动摇了经济前景，还破坏了白银跑赢黄金的机会。 不过，白银可能很快会迎来另一个机会。 就年初截至上月底的涨幅而言，黄金和白银的表现几乎不相上下——当时两者年内涨幅均超过14%。然 而，根据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）对FactSet数据的分析，现在白银价格较一个月前下 跌了5.4%，而黄金价格已攀升至历史新高，较一个月前上涨了近11%。 BullionVault的研究主管阿德里安・阿什（Adrian Ash）表示："对于贵金属爱好者来说，黄金和白银走 势的分化既反映了人们对经济衰退担忧的程度，也提供了一个机会。" 这是因为目前白银价格 ...