新华财经北京7月28日电 记者28日获悉，今年以来，银行间市场熊猫债发行规模已达1112亿元，其中， 外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业熊猫债发行活跃，发行金额占比达到50%，较2024年全年上 升27个百分点。 据介绍，随着市场深度广度不断拓展，熊猫债券发行人数量稳步攀升，发行人类型已覆盖国际开发机 构、外国政府、境外金融机构及非金融企业四类。 （文章来源：新华财经） 匈牙利则是目前发行和存量规模最大的外国政府熊猫债券发行人。本次分别成功发行40亿元3年期、10 亿元5年期熊猫债券，票面利率为2.5%、2.9%，两期债券还分别为"单笔发行规模最大的外国政府熊猫 债券"及"首单5年期外国政府熊猫债券"。 作为首个与中国签署"一带一路"合作文件的欧洲国家，匈牙利目前已在银行间市场发行6笔熊猫债券， 累计发行规模110亿元。而除匈牙利外，在外国政府类机构中，还有韩国、加拿大BC省、波兰、埃及等 国家或地区发行过熊猫债券，累计发行规模354.6亿元。 与此同时，境外金融机构也持续参与熊猫债券市场，加拿大国民银行、法国农业信贷银行、德意志银 行、大华银行等已多次发行熊猫债券，持续形成示范效应，吸引更多国际参与者进 ...

指数表现 - 上证一带一路主题指数7月28日报1876 36点 单日下跌0 78% 成交额608 92亿元 [1] - 该指数近一个月上涨7 85% 近三个月上涨9 64% 年初至今涨幅1 68% [1] - 指数基日为2012年12月31日 基点1000点 覆盖基建 交通运输 高端装备 电力通信 资源开发五大产业沪市证券 [1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比42 14% 紫金矿业(5 18%) 万华化学(4 86%) 三一重工(4 85%)位列前三 [1] - 其他主要成分股包括中国建筑(4 75%) 中远海控(4 25%) 中国石油(4 03%) 中国中车(3 78%) [1] - 样本全部来自上海证券交易所 无跨市场持仓 [1] 行业分布 - 工业占比61 26% 原材料23 60% 能源10 42% 三大行业合计占95 28% [2] - 通信服务(3 47%)和公用事业(1 27%)占比较小 [2] 调整机制 - 样本每季度调整(3/6/9/12月第二个星期五下一交易日) 单次调整比例通常不超20% [2] - 权重因子随定期调整同步变更 非调整期保持固定 特殊情况触发临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 构建思路：通过基金每日净值序列与基准资产序列的多元回归模型，估算股票仓位变动趋势[67] - 具体构建： 1. 以申万行业指数为基准资产序列 2. 采用带约束条件的OLS回归，目标函数为最小化净值跟踪误差 3. 加入行业权重调整因子，优化行业配置偏离度估计 - 模型评价：能够实现T+1级别的仓位监测，但对行业轮动频繁的基金敏感度较低 2. **REITs指数化投资模型** - 构建思路：基于底层资产类型和项目属性构建全收益指数[51] - 具体构建： 1. 将REITs分为产权类（$$I_p = \sum w_iP_i$$）和特许经营权类（$$I_c = \sum w_jP_j$$） 2. 采用分级靠档法稳定样本份额，除数修正法处理非交易变动 3. 同步计算价格指数（不含分红）和全收益指数（含分红再投资） - 模型评价：有效反映不同底层资产的风险收益特征，但流动性不足时跟踪误差较大 量化因子与构建方式 1. **现金流因子** - 构建思路：筛选自由现金流稳定的上市公司构建投资组合[2][31] - 具体构建： 1. 计算企业自由现金流： $$FCF = EBITDA - \Delta NWC - CapEx - Taxes$$ 2. 标准化处理： $$z_{FCF} = \frac{FCF - \mu_{FCF}}{\sigma_{FCF}}$$ 3. 组合加权：按z-score分层等权配置 - 因子评价：在周期行业表现突出，但需结合资本开支周期调整 2. **行业主题动量因子** - 构建思路：捕捉主题基金的短期趋势延续性[39] - 具体构建： 1. 计算主题基金指数20日收益率： $$R_{20} = \frac{P_t}{P_{t-20}} - 1$$ 2. 动态加权： $$w_i = \frac{e^{R_{20,i}}}{\sum e^{R_{20,j}}}$$ - 因子评价：在TMT、新能源等赛道有效性显著，但反转行情中失效风险高 模型回测效果 1. **主动偏股基金仓位模型** - 周度调仓胜率：68.3% - 行业配置误差：±1.2pcts - IR：1.45（2023-2025）[67] 2. **REITs指数模型** - 年化收益：产权类3.84% vs 特许经营权类0.25% - 最大回撤：产权类-42.30% - 夏普比率：产权类0.17[51] 因子回测效果 1. **现金流因子** - 多空组合年化收益：9.2% - 信息比率：1.83 - 月度胜率：71.4%[2] 2. **行业动量因子** - 头部组合周收益：2.44%（TMT） - 尾部组合周收益：-0.30%（医药） - 月度IC：0.32[39] 注：所有测试周期均为2025年7月25日前推36个月[1][4]

市场表现 - 近三日上证指数上涨0.44% [1] - A股成交金额较前三日下降2.23% [1] 主力资金流向 - 主力资金近三日净流出的概念板块共316类 [1] - 一带一路概念板块主力资金净流出252.99亿元，板块跌幅0.85%，相对大盘跌1.29%，最大跌幅个股南矿集团跌21.08% [1] - 国企改革概念板块主力资金净流出248.69亿元，板块跌幅0.09%，相对大盘跌0.52%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 雅下水电概念板块主力资金净流出198.80亿元，板块跌幅1.19%，相对大盘跌1.62%，最大跌幅个股壶化股份跌19.73% [1] - 水利概念板块主力资金净流出169.60亿元，板块跌幅1.30%，相对大盘跌1.74%，最大跌幅个股筑博设计跌26.41% [1] - 西部大开发概念板块主力资金净流出148.48亿元，板块涨幅0.27%，相对大盘跌0.17%，最大跌幅个股筑博设计跌26.41% [1] - 风电概念板块主力资金净流出146.24亿元，板块跌幅0.44%，相对大盘跌0.87%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 核电概念板块主力资金净流出135.98亿元，板块跌幅1.48%，相对大盘跌1.92%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 光伏概念板块主力资金净流出125.78亿元，板块涨幅0.91%，相对大盘涨0.47%，最大跌幅个股三和管桩跌10.61% [1] - 央企国企改革概念板块主力资金净流出123.22亿元，板块跌幅0.69%，相对大盘跌1.13%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 小金属概念板块主力资金净流出114.69亿元，板块涨幅2.09%，相对大盘涨1.65%，最大跌幅个股浙富控股跌15.88% [1] - 同花顺中特估100概念板块主力资金净流出112.36亿元，板块跌幅0.95%，相对大盘跌1.38%，最大跌幅个股西部建设跌12.15% [1] - 绿色电力概念板块主力资金净流出109.88亿元，板块跌幅0.70%，相对大盘跌1.14%，最大跌幅个股西子洁能跌10.35% [1] - 储能概念板块主力资金净流出108.31亿元，板块涨幅0.15%，相对大盘跌0.29%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 中字头股票概念板块主力资金净流出106.76亿元，板块跌幅0.89%，相对大盘跌1.33%，最大跌幅个股中铁特货跌9.34% [1] - 机器人概念板块主力资金净流出106.52亿元，板块涨幅1.76%，相对大盘涨1.32%，最大跌幅个股壶化股份跌19.73% [1]

中欧关系新动向 - 克罗地亚外长拉德曼将于7月20日至22日访华 开启中克全面合作伙伴关系新篇章 在当前国际局势中具有深远战略意义 [2] - 中国外交部证实已取消对欧洲议会议员彼蒂科菲尔的限制 双方认为中欧加强对话与合作至关重要 [2] - 中欧在建交50周年之际于2025年5月6日全面取消相互交往限制 标志着高层对话渠道重启 [6] 中克合作进展 - 中克自1992年建交以来深度合作 2005年建立全面合作伙伴关系 2025年将迎来20周年关键节点 [4] - 2025年5月中国科技部长将访克 签署生物多样性保护和绿色发展科技合作备忘录 [5] - 克罗地亚里耶卡深水港是"一带一路"进入欧洲的重要枢纽 战略地位突出 [5] 欧盟面临的外部压力 - 特朗普政府威胁若欧盟未在8月1日前达成贸易协议 将对欧盟商品加征30%关税 [7] - 2025年上半年中国货物贸易进出口总额超21万亿元 创历史同期新高 欧洲需重视与中国经济合作 [9] 中欧合作前景 - 克罗地亚外长访华可能成为中欧关系回暖试金石 是双方政治互动恢复的开端 [11] - 中欧需在全球复杂环境中寻找平衡点 在美欧博弈中发掘各自利益契机 [11]

战略重组核心内容 - 运鸿集团于2025年7月完成战略重组 涉及法定代表人变更及股权结构调整 李玉保出任董事局主席并将所持股权转让引资500亿元人民币无偿捐赠给运鸿国际股份有限公司 捐赠资金全部用于公司持续发展经营 股权变更后李玉保不再持有集团股份及股东权益 [1][2] - 李玉保将70%股权转让给中青宝上集团有限公司控股 员工工会委员会持股30% 重组旨在服务国家重大战略 推动集团在数字贸易 低空经济 防御武器研发 重大基础设施建设等核心产业的战略布局 并深化能源矿产 金融投资 农业科技等领域的国际化发展 [3] 合作框架与产业协同 - 中青宝上与运鸿集团于2025年7月15日签署《金融投资战略合作协议书》 双方围绕项目融资 股权合作及产业资源协同展开联动 中青宝上通过千亿产业融资入主运鸿集团 合作聚焦产业协同创新与技术升级 重点赋能数字贸易平台 低空经济及武穴通用航空机场等基建项目 [6][8] - 合作依托"一带一路"资源网络 重点推进非洲区域可持续发展 包括布基纳法索的基础设施建设 农业现代化及矿产资源开发 该国黄金产量居非洲前列 是中非产能合作的重要支点 [13] 企业背景与产业布局 - 中青宝上是集金融 贸易 实业为一体的国际经贸平台 重点布局股权投资 资产并购及供应链金融 深耕生命科学 绿色低碳 航天航空等战略性新兴产业 [10] - 运鸿集团为综合性跨国企业 形成"四园一中心"产业生态链 涵盖健康食品 数字电商 矿产开采 物流等多元板块 近年探索"一带一路"倡议下的国际化路径 成为民族品牌"走出去"标杆企业 [10][11] 战略方向与全球化协同 - 双方采用"投建营一体化+供应链金融"模式 整合新能源 数字贸易 通航基建三大产业走廊资源 推进"一带一路"沿线技术 资本与市场的全球化协同 [13]

连云港市经济发展概况 - 连云港市地处我国沿海中部、江苏省东北端，是国家首批沿海开放城市、国家卫生城市、国家森林城市、全国文明城市 [1] - 连云港市规上工业总产值达4530亿元，地区生产总值突破4600亿元 [1] - 连云港市聚力打造"一带一路"强支点城市和国家万亿级石化产业集群，培育壮大新医药、新材料、新能源、高端装备制造等特色产业 [1] 连云港市质量建设成就 - 中复神鹰碳纤维股份有限公司进入第五届中国质量奖提名奖建议名单，实现连云港市质量领域最高奖项零的突破 [1] - 江苏核电有限公司成功入选全国质量标杆 [1] - 江苏省省长质量奖连续8年榜上有名，在苏中苏北地区拔得头筹 [2] 重点企业发展情况 - 中复神鹰在国内率先突破干喷湿纺关键技术、实现核心装备自主化，打破国外高性能碳纤维市场垄断，并以第一完成单位荣获2017年度国家科学技术进步奖一等奖 [2] - 恒瑞医药凭借在创新和质量上的卓越表现，现已成为国内医药研发龙头企业 [2] 质量基础设施建设 - 连云港检验检测产业园总体规划图上，东海硅材料功能区、中华药港功能区、徐圩石化功能区等分区清晰明了 [3] - "质慧港"整合了该市12家技术机构和26个省级以上公共服务平台，为广大经营主体提供高效的质量综合服务 [3] - 连云港将质量基础设施集成服务作为推进制造强市、质量强市建设的核心任务 [3] 未来发展规划 - 连云港将深入实施质量强市战略，秉持质量强企、强链、强县"三强"理念，大力推进质量治理体系和治理能力现代化 [4] - 连云港将充分发挥产业特色优势，努力在江苏省乃至全国打造更多质量工作"连云港样板" [4]

西藏外贸总体表现 - 2025年上半年西藏货物贸易进出口总值达43.4亿元 同比增长14.1% 增速较前5个月扩大0.9个百分点 继续位居全国前列 [1] - 出口37亿元 增长15.4% 进口6.4亿元 增长7% [1] - 西藏外贸实现历史性跨越 贸易总值从1965年的693万元跃升至年均百亿规模 贸易伙伴拓展至全球100多个国家和地区 [1] 外贸结构与区域分布 - 对尼泊尔进出口21.9亿元 增长22.1% 占中尼贸易总值25.9% [2] - 对东盟 美国 新加坡分别进出口5.7亿元 3.1亿元 2.4亿元 [2] - 对共建"一带一路"国家进出口32.7亿元 增长18.1% [2] - 对RCEP其他成员国进出口9.9亿元 增长12.5% [2] 重点产业与产品表现 - 新能源汽车 光伏产品等"新三样"出口9.1亿元 [2] - 特色农产品出口近3000万元 [2] - 西藏苹果出口量同比增长4.5倍 羊毛羊绒 藏香等特色产品走向国际市场 [2] 民营企业主导作用 - 上半年民营企业进出口42.5亿元 增长14% 占外贸总值的97.9% [3] - "十四五"期间民营企业累计进出口总值340.6亿元 占同期外贸总值的93.2% 较"十三五"期间增长1.1倍 占比提升23.6个百分点 [3] 基础设施与政策支持 - 形成由5个国家级正式开放口岸 综合保税区 国际陆地港等组成的开放平台矩阵 [1] - 进出口整体物流效率提升50% 日喀则市进出口增长49.8% [2] - 31个省区市企业通过西藏口岸开展南亚贸易 [2]

市场表现 - A股三大指数冲高回落 沪指跌0.17% 深成指跌0.16% 创业板指涨0.10% 北证50指数跌0.38% [1] - 沪深京三市半日成交额11387亿元 较上日放量146亿元 全市场超3000只个股下跌 [1] 板块表现 - PCB板块全线走高 方邦股份20CM涨停 胜宏科技涨超11% 兴森科技、骏亚科技涨停 [2] - 影视院线板块走强 幸福蓝海20CM一字封板 中国电影涨停 [2] - PEEK材料板块走高 中欣氟材涨停 明阳科技、超捷股份涨超14% [2] - 煤炭板块调整 郑州煤电、山西焦煤跌超5% [2] - 钢铁板块低位震荡 柳钢股份跌超8% [2] 涨停天梯榜 - 6连板：西藏旅游 [3] - 4连板：拓山重工 [4] - 2连板：新农股份、直真科技、天普股份 [5] 最强风口榜 - 华为概念：板块内8家涨停 1只连板股 最高连板数为2天2板 涨停股代表：直真科技、天永智能 [6] - 人工智能：板块内8家涨停 3只连板股 最高连板数为6天5板 涨停股代表：直真科技、奥瑞德 [7] - 一带一路：板块内8家涨停 3只连板股 最高连板数为6天5板 涨停股代表：山河智能、神开股份 [8] 热点概览 - 人工智能：上海阶跃星辰发布新一代基础大模型Step 3 将于7月31日开源 构建"1+N"大模型矩阵 重点布局汽车、手机、IoT设备等场景 [11] - 人工智能：中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部初步考虑设在上海 [12] - 人形机器人：宇树科技发布人形机器人"Unitree R1智能伙伴" 售价3.99万元起 订单总金额达1.24亿元 IPO传闻步入实操阶段 预计登陆科创板 [13]

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 ◼ 本周（2025.7.21–2025.7.25，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 5.62%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.69%、2.21%，超 额收益分别为 3.93%、3.41%。 建筑装饰行业跟踪周报 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评： 重点工程开工带动基建投资预期升温，推荐 关注低估值建筑央企 增持（维持） （1）今年 7350 亿元中央预算内投资基本下达完毕： 截至 7 月 24 日， 今年 7350 亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业 体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴、区域协调发 展和对外开放、绿色发展、社会民生、国家安全体系和能力现代化、灾 后应急恢复等领域项目建设。财政发力前置后实物工作量有望加速落 地，关注三四季度实物需求企稳情况以及增量政策工具出台节奏。 （2）上半年重点领域信贷保持较快增长，基础设施业中长期贷款余额 同比增长 7.4%，上半年增加 2.18 万亿元：新增贷款主要投向制造业、 基础设施业等领域。6 ...