港股石油股表现 - 港股石油石化板块表现强劲 多只股票出现显著涨幅 山东墨龙一度涨超160% 当日涨幅保持在100% 中石化油服最高涨幅超60% 联合能源集团最高涨超40% [1] - 山东墨龙A股上午开盘不久后迅速涨停 [1] 原油市场波动 - 以色列对伊朗核设施及军事目标发动空袭 导致地区紧张局势升温 引发原油市场巨震 [1] - 布伦特原油期货近月合约飙升超过13% 远期合约同样强劲上涨 期货曲线结构发生根本性转变 关键时间价差指标创下2022年以来最大日内波动 [1] - 荷兰国际集团警告称 若霍尔木兹海峡航运受阻 全球每日1400万桶原油供应将面临中断风险 油价可能飙升至120美元/桶 [2] 山东墨龙业务情况 - 公司属于油服行业 股价大涨主要受市场和板块影响 板块拉涨与媒体报道事件有关 [2] - 公司所产油套管、管线管、抽油杆等主要产品畅销非洲、南美、中东、中亚、东南亚等世界主产油区 海外市场覆盖50多个国家和地区 [2] - 坚持出口为上的销售策略 持续大力实施海外战略 深耕国际市场开发 提升公司国际知名度 增强市场竞争力和品牌效应 [2] - 全面布局中东、中亚等海外市场 扩大市场占有率 已在哈萨克斯坦、越南、厄瓜多尔、埃及等国家获取新订单 [2] 市场分析师观点 - 以色列空袭消息重新点燃地缘政治风险溢价 风险规避基调是否持续取决于未来24至48小时 [3] - 若德黑兰回应有限且能源流动不受干扰 溢价可能会很快消散 但任何报复或供应中断迹象会让波动性保持高位 推高原油和避险资产 [3]

地缘溢价对冲需求疲态，油价冲击阶段性高位 一、日度市场总结 国际原油期货价格呈现区域分化走势。6月11日SC原油结算价小幅回落 0.35%至478.1元/桶，日内呈现冲高回落态势；WTI与Brent价格则维持在 64.74和66.6美元/桶的横盘格局。值得关注的是跨区价差出现明显调整， SC-Brent价差由前一日的+0.16美元急转至-0.07美元，SC-WTI价差也收窄 0.23美元至1.79美元，显示出亚洲市场供应相对宽松的短期格局。但近远 月价差走强，SC连续-连三价差扩大至9.8元/桶的月内高点，反映现货端存 在支撑。 地缘政治风险溢价再度注入市场，成为当前主导供给预期的核心变量。中 东局势方面，美国撤离驻中东人员导致伊核协议谈判不确定性加剧，伊朗 原油重返市场的时间表再次延后，据市场测算潜在供应增量约130万桶/日 的风险敞口仍然存在。同时乌克兰对俄罗斯石油设置30美元价格上限的呼 吁虽缺乏操作路径，但侧面印证当前60-70美元区间的价格水平对俄罗斯财 政压力有限，OPEC+挺价意愿难见松动。库存数据指向分化特征，欧洲地区 通过持续削减俄油进口重构供应链，德国官方数据显示对俄贸易量锐减95% 背景 ...

21世纪经济报道记者吴斌上海报道 为了夺回市场份额，惩罚超额生产的成员国，欧佩克+同意7月份增产41.1万桶/日，连续三个月大幅增 产。 在欧佩克+会议前，哈萨克斯坦特地表示不会削减产量，在欧佩克+内部引发了激烈讨论，一度引发市 场对更大幅度增产的担忧。哈萨克斯坦长期以来一直超出其配额进行生产，日产量持续超标数十万桶， 这一行为激怒了其他成员国。 一方面，欧佩克+增产的举动反映了沙特希望惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等生产过剩的成员国；另一方 面，增产也是为了收复被美国页岩油生产商和其他竞争对手抢走的市场份额。 事实上，欧佩克在全球石油市场的主导地位已经被大幅削弱，产量份额从十年前的约40%降至今年的不 到25%，而美国份额则从14%上升至约20%。 欧佩克+增产并不意外，但奇怪的是，国际油价却不跌反涨。6月2日，布伦特原油期货收高2.95%。美 国原油上涨2.85%，报62.52美元/桶，盘中一度暴涨逾5%。 尽管油价意外暴涨，但在供应过剩阴霾下，市场仍忧心忡忡：油价大涨的势头会否"昙花一现"？"漫长 的增产期"？ 欧佩克+会议上，包括俄罗斯在内的部分成员国对此次增产表示反对，一些国家甚至游说暂停7月份的 增产计划 ...

布莱克利金融集团首席投资官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）表示，这些产油国此前实施了220万桶／日 的自愿减产以提振油价，现在已经退出了其中的120万桶／日。这些产油国很可能会把石油生产配额提 高到其真实产出的水平。 布克瓦说，美国页岩油企业已经警告，如果油价不上升，美国的页岩油气产量可能会下降。美国石油产 量的下降应该会最终提振油价。 他说，现在处于低油价"治愈"低油价的过程中。油价目前处于每桶60美元的低位，预计将会出现反弹的 转折点。 高盛集团则预计，欧佩克+会在8月份再度退出41.1万桶／日的自愿减产，这将是最后一次。 新华财经纽约6月2日电（记者刘亚南）由于乌克兰对俄罗斯本土攻击提高地缘政治风险溢价，国际油价 2日收盘时均显著上涨。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨1.73美元，收于每桶62.52美元，涨幅 为2.85%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.85美元，收于每桶64.63美元，涨幅为2.95%。 乌克兰国家安全局1日晚在社交媒体发文称，当天对俄罗斯实施了特种作战行动，袭击了俄军的战略轰 炸机。乌方出动117架无人机对俄境内四座军用机场实施了特种 ...

农产品市场 - 芝加哥期货交易所玉米7月合约下跌1.3%至每蒲式耳4.38美元，大豆7月合约下跌0.79%至每蒲式耳10.34美元，小麦7月合约上涨0.94%至每蒲式耳5.39美元 [2] - 美国玉米出口检验量截至5月29日一周为6200万蒲式耳，本作物年度累计19.12亿蒲式耳同比增长28%，大豆累计出口检验量16.38亿蒲式耳增长11%，小麦累计8.02亿蒲式耳增长17% [3] - 加拿大、欧洲和俄罗斯西南部干旱天气引发小麦空头回补，但北半球有利天气和巴西玉米收割持续压制农产品价格 [2] 能源市场 - 纽约商品交易所7月轻质原油期货上涨2.85%至每桶62.52美元，伦敦布伦特8月原油期货上涨2.95%至每桶64.63美元 [4] - 乌克兰对俄罗斯军用机场实施无人机袭击导致41架战机受损，推高地缘政治风险溢价 [4] - 欧佩克+8个产油国同意7月退出41.1万桶/日自愿减产，当前已累计退出120万桶/日减产额度 [4][5] 贵金属市场 - 纽约商品交易所8月黄金期货上涨2.70%至每盎司3404.90美元，创三周新高 [6] - 现货白银价格上涨5.42%至每盎司34.775美元，COMEX白银期货上涨5.59%至每盎司34.875美元 [7] - 美元走弱、原油价格上涨及美国5月制造业PMI降至48.5%低于预期，共同推动贵金属避险需求 [6][7] 基本金属市场 - 伦敦金属交易所3个月期铜上涨1.24%至每吨9615.0美元，期锌上涨2.41%至每吨2693.0美元 [7] - 期铝上涨1.00%至每吨2473.0美元，期镍上涨1.34%至每吨15510美元，期铅上涨0.87%至每吨1981.0美元，期锡上涨1.04%至每吨30545美元 [7] - 特朗普宣称将提高钢铁铝进口关税引发市场避险情绪，支撑工业金属价格 [7] 宏观经济与政策 - 美国5月制造业PMI为48.5%，低于4月的48.7%和市场预期的49.3%，连续处于收缩区间 [7] - 摩根大通首席执行官警告美国国债问题可能导致债券市场出现裂缝 [7] - 高盛预计2024年纽约原油均价56美元/桶、布伦特60美元/桶，2025年进一步降至52美元/桶和56美元/桶 [6]

油价回顾 - 截至2025年5月23日当周，布伦特原油期货结算价为64.78美元/桶，较上周下降0.63美元/桶（-0.96%），WTI原油期货结算价为61.53美元/桶，较上周下降0.44美元/桶（-0.71%）[1][2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价为60.56美元/桶，较上周下降0.29美元/桶（-0.48%）[1][2] - 地缘因素推动油价风险溢价上涨，包括俄乌会谈无进展、美伊谈判不明朗、以色列可能袭击伊朗核设施[2] - OPEC+6月会议即将决定7月产量计划，市场态度谨慎，此前4月和5月会议已加快供应增幅[2] 原油供需 - 截至2025年5月16日当周，美国原油产量为1339.2万桶/天，较上周增加0.5万桶/天[3] - 美国活跃钻机数量为465台，较上周减少8台，压裂车队数量为186部，较上周减少7部[3] - 美国炼厂原油加工量为1649.0万桶/天，较上周增加8.9万桶/天，炼厂开工率为90.70%，较上周上升0.5个百分点[3] 库存数据 - 美国原油总库存为8.44亿桶，较上周增加217.1万桶（+0.26%），其中商业原油库存为4.43亿桶（+132.8万桶，+0.30%），库欣地区库存减少45.7万桶（-1.91%）[3] - 美国汽油总体库存为22552.2万桶（+81.6万桶，+0.36%），车用汽油库存为1629.4万桶（+56.4万桶，+3.59%），柴油库存为10413.2万桶（+57.9万桶，+0.56%）[4] 行业动态 - 全球海上自升式钻井平台数量为385座（较上周持平），浮式钻井平台数量为136座（较上周减少1座，东南亚减少1座）[3] - 相关标的包括中国海油（600938 SH/0883 HK）、中国石油（601857 SH/0857 HK）、中海油服（601808 SH/2883 HK）等[4]

黄金市场核心观点 - 本轮黄金牛市由地缘政治风险溢价、央行购金潮及货币宽松政策共同驱动，全球央行黄金储备占比十年内翻倍反映对美元体系的结构性质疑 [3][13] - 金价虽创新高但仍有上行空间：经通胀调整后实际购买力仅为1980年峰值的40%，黄金ETF持仓规模较高峰期仍有差距 [3][19] - 黄金在投资组合中具备独特价值：股债双杀时正回报概率78%，三年通胀对冲有效性0.86，是货币体系变革中的终极支付媒介 [3][12] 黄金价值与价格逻辑 - 黄金作为抗通胀资产特性显著：全球库存超20万吨（年开采量仅5000吨），稀缺性+耐腐蚀性支撑其长期价值储存功能 [7] - 1971年美元脱离金本位后，黄金年复合增长率达7.8%，长期回报率几乎追平标普500指数 [10] - 黄金本质是无收益但能抵御通胀的"货币"，在低利率、高通胀及市场波动时期发挥对冲作用 [12] 黄金上涨驱动因素 - 地缘政治风险溢价持续计入金价：关税政策刺激COMEX黄金库存激增，国际关系变革推升避险需求 [13] - 央行储备多元化趋势强化：2020年以来美元外汇储备份额下降2.5%，全球央行黄金购买形成长期买盘 [13][16] - 货币政策宽松提供支撑：紧急降息+M2货币供应扩张形成持续数年的推动力 [16] 黄金估值与周期定位 - 当前黄金牛市处于早期阶段：对比1972/1978/2007年周期，2024年涨幅进程尚未过半 [17] - 综合估值指标仍低于历史峰值：黄金ETF资金持续流出，散户配置比例偏低显示未达过热状态 [19] - 货币宽松政策未转向：关键驱动因素无减弱迹象，长期牛市逻辑完整 [20] 黄金投资工具比较 - **黄金ETF**：管理费仅0.3%-0.4%（GLD费率0.4%，IAU费率0.25%），流动性优于实物黄金 [23][24] - **黄金矿股**：具备经营杠杆效应（GDX费率0.51%，GDXJ费率0.52%），当前估值折价达互联网泡沫以来最大 [24][35] - **期货与实物**：期货适合机构对冲但存在保证金风险，实物存在存储成本（年0.5%）及征用风险 [22][29] 黄金矿股投资逻辑 - 勘探阶段股价波动显著：遵循"拉松德曲线"规律，矿山建设期股价承压但完工前回升 [33] - 2021年与金价背离后修复：当前地缘风险上升环境中成长性凸显，兼具防御属性与上行潜力 [35] - 初级矿商（GDXJ）风险收益比突出：覆盖近100家矿商分散风险，适合高风险偏好投资者 [24]