021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 地缘局势驱动，油价谨慎追高 请阅读正文后的声明 月度报告 观点摘要 请阅读正文后的声明 - 2 - 行业 原油月报 日期 2026 年 2 月 2 日 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：WTI远期曲线（$/bbl） 图4：Brent远期曲线($/bbl) 数 ...

文章核心观点 - 2026年2月2日，SC原油期货主力合约午盘闪崩并封于跌停板，其核心驱动力在于美伊紧张局势意外缓和导致地缘政治风险溢价骤然收缩，同时宏观流动性预期收紧与宽松的供需基本面共同放大了市场的抛售压力 [2][9] 地缘政治事件与市场反应 - 美伊释放对话信号是油价暴跌的直接导火索，特朗普表示伊朗正与华盛顿进行“认真谈话”，释放局势降温信号，WTI原油日内暴跌6% [4][11] - 此前由于美伊紧张局势加剧，原油价格曾触及六个月高位，WTI处于去年9月底以来的最高水平附近，此次事件导致地缘风险溢价急速“抽水” [4][11] - 市场分析师认为，特朗普的言论以及伊朗革命卫队无意在霍尔木兹海峡进行实弹演习的报道，被解读为退离对抗的积极一步，缓解了积聚的地缘政治风险溢价并引发获利回吐 [4][11] 宏观与金融因素 - 美元走强加剧了油价回落，美元走强使得以美元计价的石油对非美国买家更加昂贵，从而进一步施压油价 [4][11] - 宏观流动性收紧预期是另一压力源，受特朗普提名沃什为下一任美联储主席人选影响，市场产生流动性收紧预期，导致美元走强、金属价格大幅走低，油价也出现短线跳水 [4][11] 供需基本面分析 - 国际能源署（IEA）认为，今年国际石油市场将出现供过于求，供给超出需求的幅度高达每日385万桶，相当于全球需求总量的4%左右 [5][12] - 美国能源信息署（EIA）下调2026年需求增速9万桶至114万桶/日，并继续上调对2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测值至283万桶/日 [5][12] - 欧佩克（OPEC）则认为2026年全球石油市场供需将保持基本平衡，IEA与OPEC的预判反差达到几十年来最大程度 [5][12] - 尽管欧佩克+成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高，并重申致力于维护市场稳定，但在全球石油供应过剩大背景下，疲弱的基本面难以支撑高溢价，将压制情绪溢价的表现高度 [5][12] 机构观点汇总 - 新湖期货指出，美伊双方释放希望达成共识的信号导致油价显著回调，同时美国寒潮影响减弱、CPC管道恢复运行以及哈萨克斯坦腾吉兹油田恢复生产也产生影响，OPEC+在第一季度暂停增产，需关注其后续会议决定，宏观方面美联储主席提名事件增加了短期波动，机构建议继续重点关注伊朗事件进展，若出现积极谈判信号，油价将显著回调 [6][13] - 光大期货认为，当前原油供应端的最大变量在于美伊冲突是保持克制还是爆发，在克制的情形下，供需平衡表仍宽松，地缘溢价已大部分反应，若冲突爆发，油价仍具备进一步上行价值，同时短期需关注在弱美元背景下，贵金属波动加剧可能进一步放大风险资产的波动 [7][14]

国际油价下跌与市场表现 - 亚洲早盘交易中WTI原油价格回落至63美元/桶下方，日内跌幅4.24%；布伦特原油下跌3.29%，报67.037美元/桶 [1] - 油价下跌的主要原因是美伊可能谈判的迹象降低了供应中断风险，特朗普表示伊朗正认真与美国谈判，《华尔街日报》也援引美国官员称对伊朗的空袭并非迫在眉睫 [1] - 道明证券高级大宗商品策略师指出，若地缘政治风险溢价回落与基本面疲软同时出现，油价可能面临进一步下行压力 [1] 港股石油相关板块股价表现 - 延长石油国际股价下跌7.14%，报0.390港元，是当日跌幅最大的港股石油股 [1][2] - 中国海洋石油股价下跌3.69%，报23.480港元；上海石油化工股份下跌3.77%，报1.530港元 [1][2] - 中国石油股份下跌3.02%，报9.000港元；中海油田服务下跌1.98%，报8.400港元；中国石油化工股份下跌1.30%，报5.310港元；昆仑能源下跌1.50%，报7.880港元 [1][2]

文章核心观点 - 宏观与资金因素驱动锌价上涨 美元信用下降与投机资金涌入推动伦锌六连涨 隔夜涨幅2.30%[1] 美联储潜在鸽派转向预期与美元跌至四年多低点 为大宗商品提供货币宽松想象空间与关键支撑[1] - 基本面呈现供需紧平衡 供应端 锌矿周期性增产逐步落地但向精炼锌传导放缓 全球冶炼产能相对过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] 需求端相对平稳以存量为主 但现货交投疲弱对价格形成压制[2] - 综合判断锌价或延续涨势 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减 锌估值补涨叠加供应偏紧形成支撑 预计现货锌价或延续上涨态势[1][2] 期货市场表现 - 伦锌价格大幅上涨 隔夜伦锌开盘报3396美元/吨 高点报3575.5美元 尾盘收于3453美元 涨幅2.30% 实现六连涨[1] 成交量增加14284手至28316手 持仓量增加913手至234070手[1] - 沪锌同步走强 晚间沪锌主力2603合约收盘价报25995元/吨 上涨325元 涨幅1.27%[1] - 相关金属普涨 在伦锌上涨同时 铜价上涨 新加坡铁矿石期货涨2.5% 伦镍也收涨[1] 宏观驱动因素 - 美元走弱提供关键支撑 本周美元跌至四年多来最低水平 使得以美元计价的商品对其他货币买家更具吸引力[1] - 美联储政策预期转向 美联储主席鲍威尔称美国经济前景明显改善并维持利率不变 鉴于其任期将结束 市场预期可能任命更鸽派继任者 未来降息可能性增大[1] - 地缘政治推升避险需求 地缘避险溢价持续 促使实物资产需求上升[1] 行业供需基本面 - 供应紧张边际缓解但结构性问题仍存 国内精炼锌出口补充海外库存 LME升水大幅回落 沪伦比回升 进口矿冶炼利润改善 原料紧缺问题得到边际缓解[2] 但海外炼厂减产导致矿端增产到冶炼放量的传导节奏放缓[2] - 长期供应格局预计维持宽松 从绝对量级看 锌矿增产一年后全球冶炼产能仍相对矿产能过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] - 需求端表现平稳但现货疲弱 需求端相对平稳 以存量需求为主 但现货市场交投疲弱 对锌价表现形成压制[2] 市场情绪与资金面 - 投机资金积极涌入 投机资金涌入是推动伦锌连续上涨的因素之一[1] - 优质金属资产受青睐 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减[1]

全球资产定价逻辑的转变 - 全球资产定价的核心逻辑正从围绕央行政策、通胀与经济增长的“宏观金融变量”框架，转向系统性纳入“非经济变量”，如地缘冲突与不确定性[3][4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将“地缘经济对抗”和“国家间冲突”列为主要中长期风险，显示全球投资者对尾部风险的关注显著提升[4] - 定价逻辑转变带来三大影响：资产价格对突发事件更敏感、波动率中枢上移；安全资产与实物资产风险溢价被抬升；依赖“经济复苏—盈利增长”的配置模式有效性下降[6] - 2026年初黄金突破5000美元/盎司、白银突破100美元/盎司，是“冲突溢价+避险需求”主导定价的集中体现[6] 中国资产的相对优势 - 在主要经济体中，中国资产的核心特征是政策独立性，宏观环境相对可控，波动更多来自内部节奏[8][9] - 相较海外经济体面临通胀黏性、财政赤字约束和政治周期扰动，中国在2026年初仍强调稳增长、稳预期，保持流动性合理充裕，逆周期调节工具空间充足[9] - 在全球风险资产面临估值压缩时，中国权益资产更容易获得政策托底与流动性支持，更可能呈现“回撤可控、结构性机会持续存在”的特征，对中长期资金具备底仓资产条件[9] 低利率环境下的资金再配置 - 2020-2022年期间，三年期、五年期银行定期存款曾以3%-5%的固定收益率吸引大量资金，随着这些存款陆续到期且五年期存款挂牌利率降至“1字头”，长期资金面临再配置需求[9] - 从主要资产回报对比看：房地产仍处下行周期；10年期国债收益率维持在1.8%左右；相比之下，截至2026年1月23日，沪深300指数年化收益率约7.62%，权益资产相对性价比显现[10] - 宽基指数及ETF化工具匹配了这部分“期限偏长、追求稳健增值、风险可控”的配置需求，为权益市场提供了中长期资金基础[10] 资产配置策略建议 - 配置落地建议以A股作为组合的核心底仓，因其收益更多依赖国内政策与经济结构调整，对外部地缘冲突直接暴露度较低，且在低利率环境下股权风险溢价重新具备吸引力[11][12] - 建议通过沪深300、中证500、A500等宽基指数或指数增强产品进行核心配置，以在控制回撤的同时把握结构性机会，提升组合长期复利能力[12] - 卫星仓位用于应对不确定性、增强组合弹性，可配置受地缘冲突影响的大宗商品，如贵金属、有色金属，它们具备趋势性与对冲属性，可分散权益资产波动风险[12] - 波动率中枢上移、资产相关性阶段性下降的环境，为CTA与宏观策略提供了更有利的运行环境，这类策略可通过趋势、利差与波动捕捉收益，在震荡或外部冲击时平滑组合波动、提升风险调整后收益[12]

由于美国总统特朗普正考虑对OPEC成员国伊朗实施军事打击，国际原油价格周四大涨，美、布两油日内涨幅扩大至4%以上，布伦特原油站上70美元/桶， WTI原油站上66美元/桶，均为去年9月以来首次。最新消息称，伊朗发出警告，宣布计划于周日和下周一在霍尔木兹海峡举行实弹海军演习。 据伊朗塔斯尼姆通讯社29日报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，在当前局势下难以信任美国总统特朗普，在伊朗人民的经济利益未得到保证之前，谈 判不会进行。 此前多名消息人士向路透社透露，特朗普正考虑针对伊朗安全部队及领导层实施精准打击，以支持伊朗反政府抗议者。两名美国消息人士表示，这位美国总 统旨在为伊朗政权更迭创造条件。 本月早些时候，伊朗政府为平息抗议活动发起安全镇压，已导致数千人死亡。 另一方面，哈萨克斯坦的巨型田吉兹油田在上周因电气火灾导致产量下降后，正在分阶段重新启动，目标是在一周内恢复全面生产。 而在美国，作为世界最大的石油生产国和最大的液化天然气出口国，其原油和天然气生产商正在恢复油井的生产，此前冬季风暴"弗恩"在上周末造成了生产 中断。 瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃（Giovanni Staunovo）表示："哈萨克斯坦出现的 ...

油价驱动因素分析 - 当前油价上涨的核心驱动并非需求端根本性改善，而是地缘政治风险溢价的快速回归叠加供应端扰动预期，使原油重新获得避险与配置属性 [1] - 美国总统特朗普就伊朗问题释放强硬信号，迅速推升市场对中东原油供应稳定性的担忧，伊朗作为重要产油国，其出口及相关航运安全是全球原油市场的敏感神经 [1] - 尽管伊朗释放愿意对话的信号缓和了短期冲突升级预期，但其同时强调在被迫情况下将作出“前所未有的回应”，这种不确定性使得风险溢价并未完全消退，仍被市场保留在油价定价之中 [1] 市场情绪与资金动向 - 看涨期权相对于看跌期权的溢价维持在偏高水平，反映出投资者对油价进一步上行风险的防范需求明显增强，说明当前行情在很大程度上由预期和情绪驱动 [1] - 从四小时技术图形来看，价格整体仍运行在清晰的中期上升通道之中，通道结构保持完好，回调节奏受控，近期价格沿通道中轴震荡抬升，并成功突破此前震荡区间上沿，显示多头结构依旧占据主导 [3] 基本面供需状况 - 美国商业原油库存降幅高于市场此前预期，显示原油端供需关系在短期内有所改善，为油价提供了现实支撑 [1] - 与原油去库形成对比的是，汽油和馏分油库存持续累积，汽油库存已升至2020年以来高位，馏分油库存同比增幅也处于偏高水平，同时炼油厂产能利用率明显回落，反映终端需求前景不明朗 [1] - 当前油价的上涨更多依赖供应端与地缘政治风险溢价，而需求端的改善尚未形成一致确认，基本面分化限制了上涨的持续性 [1][3] 技术分析与价格展望 - 63美元附近已由前期阻力转化为重要支撑区域，下方62.30至61.30区间构成短线关键防守带，只要价格维持在该区域上方，整体趋势并未遭到破坏 [3] - 上方64.90附近构成阶段性阻力，若有效突破，油价有望沿通道上轨进一步上探69至70美元区域，该区域同时也是图表所显示的中期目标阻力区 [3] - WTI原油当前处于趋势偏多但高位敏感的阶段，在趋势结构未被破坏之前，多头仍占据主动，但短线追高需警惕回调风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响，价格走势和投资策略各异，如铝中长期易涨难跌但短期有回调风险，铁矿面临供需双弱价格承压等 [2][58]。 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铝市场昨日高位强势突破，沪铝主力合约创历史新高，上涨受宏观、地缘和市场情绪共振影响，但国内基本面有压力，库存进入累积周期，中长期铝价易涨难跌，短期有回调风险，操作上可关注 23000 - 24000 元/吨区间布局建仓 [2] - 甲醇期货高位窄幅震荡，市场供需双弱，内地厂库去化，港口库存累库幅度低但 MTO 需求疲软，关键变量为伊朗进口货源到港量和地缘因素，多单可择机止盈 [3] - 铁矿石主力合约震荡偏弱，钢厂补库接近尾声，面临供需双弱格局，价格承压，可在 800 左右试空 [3] - 棕榈油月末关注库存变化，若下降幅度不及预期有下跌风险，国内连棕油关注能否站稳 9300 元之上 [4] - 黄金受美元走弱等因素驱动创新高，短期消息面和资金情绪影响下行情偏强震荡，多单可逢高择机止盈 [5][6] 股指期货 - 周三 A 股市场窄幅震荡，期指主力合约随指数区间震荡，部分期指合约升水幅度较大。国内央企发布“成绩单”，海外英国首相将访华。市场交易量平稳，央行开展逆回购操作实现净投放。建议做好组合风险控制，适时降低期货仓位，尝试双买做多波动率 [7][8][9] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，央行开展逆回购操作实现净投放，资金面稳中有松。长债处于箱体震荡中，建议维持区间操作，节前提前安排移仓 [10][11] 贵金属 - 美联储按兵不动重申通胀风险，贵金属在避险和供需因素提振下走强。黄金中长期有上涨空间，短期偏强震荡，多单逢高止盈；白银库存下降趋势难缓解但需求有抑制因素，建议回调轻仓做多；铂钯价格中枢上抬，钯金期货以低多为主 [12][16][17] 集运指数（欧线） - 截至 1 月 26 日，相关指数有不同程度下跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国 PMI 数据有差异。期货盘面震荡，主力合约上涨，中长期价格下行，短期方向不明，建议谨慎观望 [18] 有色金属 - 铜：CL 溢价收窄，现货贴水走扩，全球显性库存累库，短期关注 CL 溢价走势，中长期看好供应端约束下价格底部上抬，多单逢高止盈，关注 99000 - 100000 支撑 [18][22] - 氧化铝：局部地区氧化铝厂检修频发，盘面波动放大，市场受商品市场风险偏好和供应收缩预期影响，但高库存压制价格，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，可逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空 [22][24] - 铝：消息与情绪共振，铝价创新高，宏观和地缘因素推动，但国内基本面有压力，库存累积，中长期偏强，短期有回调风险，关注 23000 - 24000 支撑，回调布局多单 [25][28] - 铝合金：跟随铝价上涨乏力，AD - AL 价差扩大，基本面供需双弱，预计短期高位区间震荡，可进行多 AD03 空 AL03 套利 [29][31] - 锌：盘面重心上移，现货升水走弱，欧美天然气价格和美元因素推动锌价上涨，矿端紧缺支撑，需求端开工率回暖，库存有补库空间，短期价格下方空间有限，可长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35] - 锡：锡价高位震荡，现货成交平淡，供应端进口增加，需求端焊锡企业开工承压，短期价格受情绪影响波动大，中长线可低多 [36][39] - 镍：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，产业层面现货成交不佳，宏观和矿端有相关因素影响，预计盘面偏强区间震荡，区间操作 [39][42] - 不锈钢：盘面窄幅震荡，基本面成本和供需博弈，镍矿和铬铁因素影响成本，节前钢厂减产，需求偏弱，预计短期震荡调整，关注主力 14000 - 15000 区间 [43][45] - 碳酸锂：利多逐步消化，盘面高位震荡回落，供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，预计价格维持偏强区间但短期有调整，主力参考 16 - 17.5 万，谨慎操作 [47][49] - 多晶硅：现货企稳，期货震荡下跌，供应下降，需求有好转但库存积累，面临减产或降价抉择，关注减产进程和报价变动，观望为主 [50][52] - 工业硅：现货企稳，期货减仓下跌，供应 2 月有望下降，需求维稳，库存积累，预计价格震荡，关注减产落地情况 [52][54] 黑色金属 - 钢材：钢价持稳，卷螺价差走阔，现货弱稳，基差走弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，产量低位持稳，需求季节性走弱，库存进入累库阶段，预计钢价区间震荡，多卷螺差可继续持有 [54][56] - 铁矿：钢厂补库接近尾声，主力合约震荡偏弱，供应端全球发运量环比增加，需求端铁水产量持稳，库存延续累库，价格承压，可在 800 左右试空 [57][58] - 焦煤：山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，盘面超跌反弹，供应端煤矿复产，进口煤有变化，需求端下游补库需求有限，库存中位略增，单边震荡偏空，可多焦煤空焦炭 [60][63] - 焦炭：主流焦企提涨落地，港口贸易价格回落，盘面小幅反弹，供应端焦化利润承压，开工略降，需求端钢厂复产，铁水产量回升，库存中位略增，单边震荡偏空，可多焦煤空焦炭 [64][66] - 硅铁：供需暂无重大矛盾，成本有提涨预期，现货价格回落，供应端产量持稳，需求端炼钢需求和非钢需求有不同表现，预计价格宽幅震荡 [67][68] - 锰硅：锰矿补库接近尾声，锰硅供需改善，现货价格有变动，供应端产量持稳，需求端炼钢需求有特点，库存高位，预计价格宽幅震荡 [69][71] 农产品 - 粕类：豆粕底部支撑较强，国内现货宽松，开机率高，到港节奏有不确定性，市场节前备货情绪减弱，盘面维持震荡 [72][73] - 生猪：出栏压力增加，供需博弈加大，现货价格震荡偏弱，出栏有增量，预计行情维持底部区间震荡 [74] - 玉米：市场多空交织，盘面区间震荡，东北地区价格偏稳，华北地区价格窄幅震荡，需求端企业有不同备货情况，关注 2250 - 2270 支撑 [75][77] - 白糖：原糖维持震荡盘整，国内盘面情绪偏乐观，国际巴西产糖数据有变化，泰国榨季缓慢，国内终端采购清淡，预计价格低位震荡，短期观望 [78] - 棉花：美棉回补跌幅，国内价格走势偏强，美棉上市检验接近尾声，国内产业下游支撑郑棉，预计短期内棉价震荡偏强 [79][80] - 鸡蛋：下游顺势购销，蛋价有稳有涨，供应充足稳定，需求端贸易商以销定采，预计主力维持区间震荡 [82] - 油脂：CBOT 大豆等上涨提振国内油脂，棕榈油关注月末库存变化，豆油受政策和市场因素影响，菜油受外围油脂走势和资金情绪主导，预计下方空间有限 [83][85] - 红枣：消费疲软，期价低位震荡，现货市场成交偏淡，期货处于低估值区间，关注春节前购销和库存情况 [86][87] - 苹果：需求好转，期价高位震荡，现货市场交易氛围好转，库存下降，出口增加，但果农货源成交有限，关注节后库存情况 [89][90] 能源化工 - PX：供需面近弱远强，驱动有限，节前高位震荡，现货和利润受油价影响上涨，供应和需求负荷有变化，预计节前在弱现实强预期下高位震荡，短期 7200 - 7600 震荡，中期偏多 [91][92] - PTA：季节性累库预期下，节前驱动有限，短期高位震荡，现货市场商谈氛围清淡，利润有数据体现，供应和需求负荷有变动，预计短期在供需偏弱和资金博弈下高位震荡，短期 5200 - 5500 震荡，中期偏多，TA5 - 9 低位正套 [93][94] - 短纤：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货价格和利润有变化，供应维持高位，需求临近春节减少，走势跟随原料，单边同 PTA，盘面加工费 800 - 1000 波动，逢高做缩 [95] - 瓶片：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货价格有变动，成本和供需有相关数据，预计 1 - 2 月绝对价格和加工费跟随成本端波动，PR2603 关注 6200 附近支撑，主力盘面加工费 400 - 550 元/吨区间波动 [96][98] - 乙二醇：供需预期近弱远强，关注 EG 正套机会，现货价格震荡调整，供应开工率下降，库存增加，需求与 PTA 类似，近端累库压力大，远月供需预期改善，EG5 - 9 逢低正套，看跌期权 EG2605 - P - 3800 卖方持有 [99] - 纯苯：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格上涨，供应和库存有数据，下游综合开工率回升，预计价格高位承压，暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩 [100] - 苯乙烯：供需阶段性偏紧，价格高位波动较大，现货价格走高，利润和供需有相关数据，预计价格高位承压，短期波动大，暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩 [101][102] - LLDPE：月底开单转差，成交一般，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求开工率微增，库存上游去库、社库累库，市场交投清淡，关注基差、库存和成交情况，前期多单止盈，暂且观望 [103] - PP：供需双弱，价格震荡偏强，现货价格有变动，供应产能利用率上升，需求开工率下降，库存上游去库，意外检修增多缓解库存压力，需求进入淡季，预计短期震荡，观望 [104] - 甲醇：地缘因素影响，价格偏强震荡，基差偏弱，现货价格和基差有变化，供应和需求开工率下降，库存港口累库、内地去库，市场供需双弱，关注伊朗进口和地缘因素，多单择机止盈 [104][105] - 烧碱：供给端压力较大，烧碱价格重心走低，现货价格下滑，开工率提升，库存华东增加、山东减少，预计期货弱势震荡，关注主力下游采购量和液氯价格波动 [106][107] - PVC：需求支撑乏力，盘面价格回落，现货价格弱势震荡，开工率下降，库存增加，预计盘面震荡回调，主力合约关注 4820 - 5000 区间 [108][109] - 尿素：情绪提振交投氛围，尿素价格稳中有升，现货价格上扬，开工率上升，库存去库，供应充足，需求工业按需补货、农业回暖，预计节前延续小幅波动，主力合约关注 1760 - 1820 区间 [110][111] - 纯碱：现货持稳，供需矛盾仍存，现货价格有变动，期货主力合约上涨，供应产量下降、开工率提升，出货量增加，库存下降，预计期货价格震荡偏弱，观望 [112][115] - 玻璃：供需双弱关注产线及库存变化，现货价格平稳，期货主力合约下跌，供应产线和产能利用率有情况，需求订单天数和开工率有数据，库存增加，预计期货价格震荡偏弱，关注产线及库存变化，观望 [112][116] - 天然橡胶：青岛库存转为去库，提振胶价上行，原料和现货价格有变动，轮胎开工率和库存有数据，供应缩量，需求部分企业订单充足，库存去库，胶价短期偏强震荡，关注关键压力位，观望 [116][118] - 合成橡胶：BR 仍有成本支撑，但做多氛围降温，短期 BR 宽幅震荡，原料和现货价格有变化，产量和开工率有数据，库存有变动，成本端有支撑但丁二烯预期累库，供应和需求有特点，预计短期宽幅震荡，关注 BR2603 在 12500 附近支撑 [119][122]

金银价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金与白银价格同步飙升并齐创历史新高，上演贵金属市场狂欢盛宴 [1] - 伦敦金现日内大涨2.05%，报5090.288美元/盎司，盘中最高触及5111.17美元/盎司，刷新历史峰值 [3] - 伦敦银现日内飙升6.06%，报109.6美元/盎司，最高突破110美元/盎司大关，涨幅大幅跑赢黄金 [3] - COMEX黄金期货日内上涨2.02%，报5080.4美元/盎司，盘中最高触及5107.9美元/盎司 [5] - COMEX白银期货涨幅扩大至7.54%，报108.97美元/盎司，最高触及110.065美元/盎司，两大期货品种均刷新历史纪录 [5] - 随着国际金价大涨，国内足金饰品价格水涨船高，周大福、老凤祥等主流品牌足金饰品价格突破1575元/克，国内现货金价同步刷新历史高点 [7] 价格上涨驱动因素 - 受访人士指出，黄金中长期上行逻辑完整，受美元信用弱化、央行购金刚性需求及地缘长期溢价等多方面因素影响 [1] - 短期维度看，地缘政治风险溢价持续发酵，格陵兰岛主权争议和美伊局势升级推升全球避险资产配置需求，特朗普关税威胁加剧市场对跨境资本流动受限的担忧，促使投资者寻求黄金等非主权信用资产避险 [9] - 中期维度看，核心矛盾集中在美联储政策路径与其独立性的博弈，市场预期在“财政主导”高压下美联储或将被迫妥协，货币政策独立性趋弱，宽货币周期延续与财政赤字货币化的担忧形成共振，为金价上行提供支撑 [9] - 长期维度看，美元信用体系的结构性弱化成为金价走高的核心驱动力，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速，美债抛售压力导致美元指数承压 [10] - 白银方面，受货币属性与逼仓驱动，波动率偏高，上行趋势仍未结束 [1]，近期白银受逼仓逻辑、库存紧张与月末交割等多重因素影响，波动显著放大 [9] 后市展望与配置观点 - 若宏观叙事不变，黄金上方空间充满想象 [1]，2026年美国中期大选年，在特朗普支持率持续走低、地缘不确定性反复上演、货币宽松与美联储独立性弱化预期叠加下，贵金属投资需求有望延续增长，金价或冲击6000美元/盎司关口 [11] - 投资者宜保持长期配置视角，理性应对波动，在趋势中寻找稳健参与机会 [11] - 黄金期货适合专业投资者，黄金ETF和黄金股票适合具有一定股票投资经验的投资者，普通投资者则可参与银行积存金或实体金条等投资 [11] - 操作上，当前金价处于“高价位、高波动”阶段，建议采用定投+回调补仓策略，避免单次重仓介入 [11]

贵金属与工业金属价格表现 - 2026年1月23日，现货黄金价格盘中首次突破4960美元/盎司，创历史新高[1] - 现货白银价格逼近百元大关[1] - 2025年，银价累计飙升150%，金价累计暴涨64%[4] - 2025年，伦敦金属交易所（LME）期铜全年累计攀升超41%[4] - 2026年1月14日，LME期铜一度触及13407美元/吨的历史高位，锡期货亦刷新纪录，铝、镍创阶段性新高[4] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观流动性：美联储开启降息周期及市场对其独立性的担忧，推动美元指数走弱，提升美元计价大宗商品吸引力，同时实际利率下行压低了贵金属持有成本[5] - 地缘政治风险：全球地缘政治不确定性加剧，如美国对委内瑞拉行动、格陵兰岛引发的欧美贸易冲突，促使避险资金大规模涌入金属市场[5] - 结构性供需缺口：白银在光伏、AI算力、新能源汽车等领域工业需求高，而矿产产量增长有限、全球库存处于历史低位，2025年全球白银需求预计为11.2亿盎司，供应仅10.1亿盎司，缺口约1.1亿盎司[5][8] - 铜价受AI算力基础设施、能源转型与电网投资刚性拉动，供给端受智利等主产国产量增长乏力、铜精矿加工费跌至历史低位影响[5] 工业金属的战略地位与需求影响 - 铜是电力传输核心载体，摩根大通预计到2026年仅AI数据中心建设带来的铜需求增量将达到47.5万吨，在全球铜市常年紧平衡（年均缺口10-20万吨）背景下影响显著[7] - 中国是全球最大铜消费国，2023年四大行业（家电、交运、建筑、电力）样本用铜量1139.7万吨，占全国总消费量1442万吨的79%[8] - 白银在电动汽车和太阳能电池板领域需求增长显著，光伏电池严重依赖白银实现光能到电能转换[8] - 铜、银等工业金属价格上涨将推动制造业成本上升，并可能传导至消费端商品（如手机、电视、汽车）引发涨价潮，同时增加科技企业成本压力[8] 全球资源竞争与中国的战略布局 - 全球“铜争夺战”加剧，美国对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税，但对铜输入材料和铜废料豁免[10] - 中国企业积极布局海外矿产，例如江西铜业通过子公司就收购索尔黄金（核心资产为厄瓜多尔卡斯卡维尔铜金矿项目）发出正式要约[10] - 以上海铜为代表的有色金属期货板块，已成为中国运行最成熟、产业参与度最高的商品期货序列之一，跻身全球三大有色金属定价中心行列[10] 上海《行动方案》的目标与影响 - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，推出18项措施，旨在加强市场联动，提升上海有色金属大宗商品的资源配置能力和全球定价影响力[3] - 核心目标是解决中国作为全球最大有色金属生产国和消费国但缺乏定价主导权的问题，通过期现联动机制创新，改变国内价格被动跟随LME波动的局面[11] - 预期影响包括：1) 通过跨境交割机制创新等提升“上海价格”国际认可度，使国内价格更能反映中国供需基本面；2) 促进期、现、衍市场联动，吸引更多参与者，提升流动性与定价效率；3) 通过完善仓储物流、支持企业风险管理等措施，增强服务实体经济能力，助力新能源、AI等战略性产业发展[12] 提升中国全球市场话语权的路径 - 作为全球最大需求方，应集中分散的需求力量，形成统一对外声音，将市场需求转化为议价能力，以提升定价权并逐步取得主导地位[13] - 必须提升应对国际市场价格波动的能力，以保障行业稳定[14] - 需综合运用市场与政策机制，建立科学的价格预期体系，并善用期货、期权等金融衍生工具进行套期保值，增强企业抗风险能力[14]