一年一度高考季，多少青春在考场里无声拼搏，十年寒窗，只待一朝金榜题名。而当我们走出校门，踏 入社会，另一场没有固定考场、却伴随终身的"大考"悄然拉开帷幕——投资。 它同样检验智慧、考验 心性、磨砺耐力，在时间的长河中书写着我们的"财富答卷"。 那么该如何答好这份 不限时的开卷考呢？ 高考时，心态不稳、患得患失，极易导致失误。基金投资中，市场的波动起伏如同考卷上的难题，时刻 考验着投资者的神经。追涨杀跌、频繁操作、情绪化决策，是考场上的"低级失误"，往往导致亏损离 场。 "定投"即"应试策略" ：定期定额投资，如同严格执行答题计划。它无视短期市场噪音，强制你在市场 低位积累更多份额，高位自动减少买入，有效摊薄成本，克服人性弱点。无论市场是"牛气冲天"还 是"熊途漫漫"，坚持扣款，时间会奖励这份纪律。 分散配置防"偏科" ：高考不能只攻一门，投资同样忌讳"孤注一掷"。将资金分散投资于相关性较低的 不同资产类别和不同市场区域，构建投资组合。这能有效分散风险，避免单一市场或行业大幅波动带来 的致命打击。 "考卷"有难易，但策略恒久远 ：市场先生情绪多变，牛市如春风得意，熊市似寒风刺骨。优秀的投资 者不会被一时的行情牵 ...

证监会《行动方案》对公募基金的影响 - 强化业绩比较基准约束作用，直接影响管理费收入、基金经理考核及投资策略 [1] - 市场关注点集中在基准选择方法及跑赢基准的可能性，尤其讨论宽基指数作为基准的潜在问题 [1] - 若基金经理选择宽基指数（如沪深300/中证800）且不调整策略，三年业绩跑输基准10%的概率达47.82% [5][6] 主动权益基金跑输基准的测算误区 - 历史数据存在偶然性：2019-2021年仅1.05%基金跑输基准10%，而2022-2024年达68.76%，反映风格轮动（成长vs金融周期）的影响 [2] - 假设基金经理选择风格匹配基准（如成长风格用中证800成长），跑输比例从47.82%降至22.34% [7] - 价值风格基金若用中证800价值为基准，跑输比例高达69.42%，显示基准选择需与策略强相关 [7] 海外主动权益基金的基准选择经验 - 美国主动权益基金（规模5.67万亿美元）中，40.55%以标普500为基准，风格型指数（如罗素1000成长/价值）占比显著 [11][12] - 大盘核心产品偏好标普500，风格产品倾向罗素系列指数，小盘产品多选罗素2000 [13][14] 市场短期交易预期与行业配置缺口 - 假设基准统一为沪深300/中证800，均衡风格基金需增配金融周期板块（非银/银行低配965亿/699亿） [15][16] - 成长风格基金超配电子（333亿）、电力设备（122亿），低配食品饮料（507亿） [18] - 港股配置中，主动基金低配金融股（汇丰控股/建设银行低配730亿/302亿），超配医药生物（220亿） [25][26] 业绩比较基准的选择建议 宽基指数选择 - 中证A500行业结构与主动权益偏离度最低（1.90%），优于沪深300（3.27%）和中证2000（6.00%） [39][41] - 中证1000/中证2000成分股收益标准差更高（37.35%/49.62%），提供更大超额收益空间 [42] SmartBeta指数选择 - 成长风格基金适用国证成长指数（行业结构与主动权益匹配度更高），价值风格基金可选国证价值或沪深300 [46][47] - 需避免权重股超10%的指数（如科创50、创业板指），否则基金将永久低配高权重个股 [49] 行业主题基金的基准优化 - 消费主题基金需调整传媒（超配94亿）与汽车（低配257亿）配置，科技主题基金需平衡电子（超配531亿）与电力设备（低配603亿） [20] - 港股通基金需纳入恒生指数等基准，解决金融股系统性低配问题 [25]

投资理念与策略 - 认识到自己是普通人，放弃个股研究，专注大盘Beta收益 [2] - 投资需有自知之明，明确自身局限 [3][4] - 德隆三知道原则：了解标的和自身承受能力，包括回撤幅度、时间和盈利预期 [5] - 通过分散投资化解不确定性：分散买入和卖出，降低风险 [7] - 投资需不断学习、思考和积累，不能急于求成 [11][13] - 找到能赚钱的策略，形成正确投资观念并拓展能力圈 [15] - 保守投资方式：单向做多、无杠杆、无期限、分散、低估 [18][21] 行业与公司分析 - 汽车行业赢家通吃，赢家需具备供应链效率或产品力优势 [8][10] - 长城汽车在走量和产品力方面均不具备优势，难以在竞争中胜出 [10] - 电车时代新玩家通过产品定位吸引目标人群，如华为、小米、理想 [10] - 油车时代产品力由外资车企定义，国内车企依赖走量 [10] 投资方法与技巧 - 通过数据积累、统计和回测提升投资能力 [16] - 合理价位买入好公司，稳定分红，长期持有 [17] - 关注货币体系，投资黄金和数字货币获得高收益 [14] - 投资需经历长期实践：初期经常亏损，中期不亏，后期稳定盈利 [23] - 跳出信息茧房，广泛阅读以提升认知 [24][25] - 学习经典投资著作如《聪明的投资者》，比自我顿悟更可靠 [26] 投资公式与原理 - 复利公式：本利和=本金*(1+收益率)^时间 [29] - 博格公式：年复合收益率=期初股息率+盈利增长率+市盈率变化率 [29]

投资理念与策略 - 投资理念历经"规避风险、认知风险、拥抱风险"三阶段蜕变 [2] - 核心策略为"基本面为核技术面为翼"，基本面决定选股，技术面辅助买卖时机 [6] - 投资体系以公司业务发展为落脚点，买卖时机结合资金启动迹象 [6] 业绩表现 - 2017年至今收益率达580.83%，超额收益达566.5%（同期沪深300涨幅14.33%） [5] - 年化收益率超70%，回撤几乎为零 [7] - 每年至少捕获2只涨幅50%以上的个股（如富临精工） [5][20] 选股与交易方法 - 选股需基本面、资金面、盘面三重逻辑验证（如股权激励公告、交易所问询函回复） [5] - 典型案例：放弃光线传媒因《哪吒2》一次性收益不可持续 [6] - 短线交易仅在系统性机会出现时参与（如2024年9·24行情） [15] 仓位管理 - 铁律为"留有余地"，避免孤注一掷 [6][17] - 建仓策略：价格合适则快速建仓，否则分批建仓 [17] - 早期轻仓试错，后期逐步加仓 [11] 市场观点 - 当前市场无系统性风险，沪深300股息率3%显著高于国债1.5% [22] - 熊市牛市均需坚持符合理念的选股，否则空仓 [16] - 价值陷阱识别：警惕一次性收益带来的估值泡沫（如光线传媒） [18] 投资者能力模型 - 决定收益差距的三大维度：逻辑（盈亏判断）、仓位（盈利幅度）、时间（持有周期） [21] - 成熟投资者需具备信息收集、基本面研究、动机推理能力 [7] - 建议新手控制开仓频率，拒绝一夜暴富 [12] 大赛相关 - 大赛规则设计强调回撤控制和长期复利，与受访者理念高度契合 [6] - 视为验证"基本面选股+动态仓位"策略有效性的平台 [6] - 报名靠前者可获得观摩高手交易的机会 [7]

0:00 中国企业正在向广阔的海外市场进军，东南亚、中东等成为热门目的地。摩根大通环球企业银行亚太区 联席主管Oliver Brinkmann在接受21世纪经济报道记者采访时表示，东南亚和中东地区为中国企业进军 海外市场提供了非常独特的机遇，这些市场有丰富的自然资源、年轻的人口以及不断增长的消费群体。 随着中国企业迈向全球市场，这也给外资机构带来了机遇。Oliver Brinkmann表示，摩根大通是一家全 球化公司，在这些市场都有完整布局。"当中国企业出海时，我们会帮助他们在当地进行业务拓展，摩 根大通在中国香港、新加坡、沙特阿拉伯、迪拜等地设有专门的中国业务团队。" 据新华社报道，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰22日晚在钓鱼台国宾馆会见美国摩根大通集 团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙。何立峰表示，近日中美经贸会谈取得实质性进展，为两国继续开展 经贸合作创造了条件。中国正在着力构建全国统一大市场、形成新发展格局，将持续扩大高水平对外开 放，欢迎包括摩根大通集团在内的美资企业持续深化对华互利合作，继续助力推动中美经贸关系健康稳 定持续发展。杰米·戴蒙积极评价美中经贸会谈成果，表示愿继续深耕中国资本市场， ...

会议功能升级 - Alice Meeting新增"智览会议"功能 可智能摘取会议画面 解析PPT内容 精准捕捉文字 理解架构层级 解读图表数据 结合视频字幕生成摘要 [3] - 音视频全内容支持智能问答 可检索讲者语音口述 捕捉PPT补充说明和注释信息 即时生成结构化专业答复 [4][6][8] - 推出私人会议速记工具Alice ListenPoint 支持语音录制 实时生成字幕 智能识别发言人 自动标记重点内容 [9][11] 智能服务特性 - Alice ListenPoint具备智能问答功能 可定位会议关键内容 如项目风险点 解决方案细节 并提供准确答案 [11] - 支持会议内容引用功能 可直接引用原始对话或AI提炼的数据表格 辅助生成专业个人会议纪要 [11] - AI引擎驱动会议效率提升 可快速提取关键画面 实现专家观点随问随答 [12][13] 会议活动信息 - 万得3C会议《2025下半年投资机会前瞻》于5月20-30日举行 首场会议探讨中国三大改革路径与战略突破 [1][3] - 会议提供深度行业洞见 投资者可通过Wind终端输入AMTG快速提取会议要点 高效生成纪要 [12]

投资理念 - 股市波动是常态 短期涨跌不应影响长期投资决策 需保持理性思考 [1] - 投资需使用闲置资金 避免因生活压力导致非理性操作 [2] - 牛市易引发盲目自信 需警惕市场幻觉带来的操作风险 [2] 投资策略 - 投资需建立知识体系 避免依赖内幕消息或情绪化交易 [2] - 应根据个人能力选择自主投资或委托专业机构 [3] - 分散投资是降低风险的关键 避免单一资产集中配置 [3] 投资纪律 - 长期视角有助于把握市场全貌 需关注政策和经济基本面 [5] - 理性止损是必要能力 需基于基本面而非情绪做决策 [5] - 全面评估市场信息 避免因信息不对称导致判断失误 [5] 注：文档7为股票交易数据 未包含实质性分析内容 故未作总结

文章核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦2025年第一季度财报引发对巴菲特投资策略热议，公司现金储备创新高但净利润下滑、投资亏损，巴菲特面对美股高估值持谨慎态度，公司投资布局有集中策略且加大固定收益资产配置，巨额现金储备或为领导层过渡铺路 [2][3][4] 公司财务数据 - 现金储备飙升至3477亿美元历史新高，较前一季度增加135亿美元 [2] - 净利润同比锐减64%至46.03亿美元，投资组合净亏损50.38亿美元，与上年同期盈利14.8亿美元形成对比 [2] - 一季度营收达897.25亿美元，与上年同期基本持平 [2] - 过去一年现金从2023年1676亿美元到2024年3342亿美元，如今到3477亿美元 [3] - 权益投资总公允价值中69%集中于美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐五家公司 [3] - 保险浮存金突破1730亿美元，一季度激增200亿美元创历史新高 [3] - 持有的美债、外国债券与企业债券公允价值分别达40.42亿、94.52亿和15.41亿美元，合计占比超固定收益证券总持仓95% [3] 市场表现 - “特朗普关税”冲击下，美股三大股指今年全线下跌，标普500指数跌超5%，伯克希尔 - A股价维持17%涨幅，是今年全球万亿美元市值上市公司中唯一维持上涨的公司 [2] 投资策略 - 巴菲特未全仓投资，面对美股高估值持谨慎态度，认为重大交易机会未来五年内可能出现 [2] - 公司投资布局高度集中，对核心资产有长期信心，虽苹果股价波动致持仓缩水，但强调企业有难以复制的商业模式 [3] - 股市投资收缩时加大对固定收益资产的配置 [3] 现金储备意义 - 巨额现金储备为潜在市场调整“抄底”提供弹药，赋予继任者格雷格·阿贝尔更大操作空间 [4] - 现金储备是防线也是利箭，公司虽现金储备高，但仍会将大部分资金配置股票，不会偏爱持有现金等价物资产 [4]

2025年巴菲特股东大会前瞻 大会背景与核心看点 - 2025年伯克希尔股东大会将于北京时间5月3日晚9点举行 正值巴菲特执掌公司60周年 叠加全球关税政策变动及接班人阿贝尔上任等背景 [2] - 问答环节时长调整为4 5小时 较2023年缩短1小时 巴菲特与接班人阿贝尔 保险业务主管贾恩将共同回应股东提问 [2] - 伯克希尔A股年内上涨18% 大幅跑赢标普500指数（年内下跌3 31%）24个百分点 [2] 投资动向一：现金储备与资产调整 - 伯克希尔现金及短期国债储备达332亿美元 较2023年的1676亿美元翻倍 [3] - 大幅减持苹果股票 2024年末持股3亿股 较2023年末减少6 0556亿股 同时减持美国银行3 5262亿股至6 8023亿股 [3] - 清仓两只标普500指数ETF（SPY和VOO） 结束自2019年的持仓 [3] - 股票回购额降至29亿美元 为2018年以来最低 2024年三季度起停止持续6年的回购操作 [3] 投资动向二：日本市场战略 - 2024年4月发行900亿日元债券 2019年至今累计发行1 95万亿日元（约989亿元人民币）债券用于投资日本 [4] - 持续增持五大日本商社：三井物产持股比例从8 09%增至9 82% 三菱商事从8 31%升至9 67% 住友商事从8 23%提高至9 29% 伊藤忠商事从7 47%上调至8 53% 丸红从8 30%增至9 30% [4][5] - 日本股票持仓成本138亿美元 市值235亿美元 预计2025年股息收入8 12亿美元 覆盖1 35亿美元债券利息成本 [5] 市场关注焦点 - 巨额现金配置方向成焦点 伯克希尔强调长期偏好股票投资而非持有现金 [6] - 市场关注巴菲特对美股科技股减持 美国经济政策及关税问题的看法 [6] - 巴菲特接班人计划及未来领导层过渡安排受瞩目 [6] - 巴菲特2024年宣布遗产捐赠计划 财富分配逻辑或成大会讨论点 [7]

股东大会安排与参与人员 - 伯克希尔股东大会问答环节将于北京时间5月3日晚9点开始，巴菲特将全程参与，携CEO接班人阿贝尔及保险业务负责人贾因共同回答股东提问[1] - 今年股东大会取消传统开场电影环节，问答时间提前一小时，总时长缩短至四个半小时，比去年减少约一小时[1][4] - 问答环节分为上下半场，上半场为奥马哈当地时间5月2日早8点至10点30分，下半场为11点至下午1点，对应北京时间3日凌晨2点结束[1] 巴菲特接班与公司未来 - 今年是巴菲特收购伯克希尔60周年，可能是"巴菲特时代"落幕的开始，被视为史上最重要的一场股东大会[4][5] - 巴菲特在股东信中明确表示阿贝尔将接任CEO并撰写年度信，投资者需为没有巴菲特的伯克希尔做好准备[5] - 投资者关注管理层"交班"计划、阿贝尔未来角色和战略方向、以及巴菲特描绘的公司发展蓝图[5] - 巴菲特子女苏茜和霍华德在董事会任职，将在巴菲特去世后掌控股票信托，家族与职业经理人共治模式受关注[14] 投资策略与现金使用 - 伯克希尔现金储备达创纪录的3342亿美元，占公司净资产的53%，投资者关注如何利用这些资金[15] - 投资者期待大规模投资或收购，如西方石油、可口可乐或百事公司，但分析师认为可能不会有大动作[16][17][20] - 巴菲特可能改变主意收购西方石油剩余72%股份或业绩低迷的房地产公司，但收购百事可能性较低[20] - 巨额现金的另一用途是在巴菲特退出导致股价暴跌时回购公司股票，为管理层过渡做准备[20] 股票持仓与调整 - 苹果持仓占比从2023年的约50%降至2024年底的22%，美国运通以14%成为第二大持仓[19][21] - 伯克希尔连续四个季度抛售苹果股票，2023年二季度持股几乎砍半，三季度减持25%，四季度停手[21] - 巴菲特可能因税务原因或预见到苹果面临的风险而减持，投资者关注是否重启减持[22] - 伯克希尔对日本五大商社投资不断增加，计划长期持有数十年，这些公司股价表现超过日经225指数[23] - 自2022年8月以来多次减持比亚迪港股，持股比例从近20%降至不足5%，投资者关注对中国资产看法[24] 经济前景与关税影响 - 特朗普政府贸易战冲击股市和投资领域，巴菲特可能难以避开政治话题[6] - 关税预计将导致Geico等汽车保险公司维修成本上升，伯克希尔众多业务将受影响[7] - 华尔街经济学家警告美国可能濒临经济衰退，伯克希尔业务处于衰退冲击前沿[7] - 投资者希望了解巴菲特对美国经济前景判断，是否继续表达对美国经济有信心[8] - 巴菲特曾将关税称为"战争行为"，投资者希望他公开反对关税并充分评估影响[7][8] 公司估值与股息政策 - 伯克希尔A类股市净率1.7倍，为2007年以来最高水平，基于2025年预期收益市盈率25倍，高于标普500指数约20倍[10] - 分析师预计未来一到两年伯克希尔盈利增长可能有限，投资者需警惕高估值风险[11] - 巴菲特长期反对派发股息，但阿贝尔可能改变这一政策以展示领导力和保持公司文化[12] - 股息政策变化将对投资者回报产生直接影响，类似Alphabet和Meta Platforms已开始派息[12]