文章核心观点 新一期LPR报价保持不变 专家认为二季度是货币政策施策窗口期 [1] 分组1：LPR报价情况 - 新一期1年期LPR为3.1% 5年期以上LPR为3.6% 两个品种报价连续6个月保持不变 [1] 分组2：LPR未下降原因 - 一季度经济运行良好开局 社会融资成本处于历史低位 短期内降低政策利率、引导LPR下降紧迫性不强 [1] - 受外部环境扰动 人民币汇率承压 美联储放缓降息节奏致中美利差压力增大 制约降息 [1] - 商业银行净息差水平整体偏低 报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [1] 分组3：银行举措 - 4月以来多家银行密集下调存款利率 缓解银行负债端成本 [1] 分组4：货币政策预期 - 外部环境复杂严峻 国内结构转型任务繁重 财政部公布特别国债发行安排 释放二季度强支出信号 专家认为二季度是货币政策施策窗口期 [1]

LPR报价与货币政策现状 - 4月21日公布的1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价连续6个月保持不变 [1] - LPR保持稳定的原因包括：作为定价基础的央行政策利率未调整、一季度经济开局良好、当前社会融资成本已处历史低位、以及外部环境扰动下人民币汇率承压与中美利差压力制约降息 [1] - 商业银行净息差水平整体偏低，导致报价行缺乏调整LPR加点的意愿，4月以来多家银行已密集下调存款利率以缓解负债端成本压力 [1] 宏观政策展望与潜在调整 - 国务院常务会议于4月18日明确要“加大逆周期调节力度”并“持续推动房地产市场平稳健康发展” [2] - 市场专家认为二季度将是货币政策施策窗口期，东方金诚首席宏观分析师王青指出，综合考虑外部环境、房地产市场及物价水平，二季度“择机降准降息”时机已成熟 [1][2] - 财政部计划启动1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债发行工作，主要集中在二、三季度，政府债券供给力度加大需要货币政策协调配合 [2] 流动性管理与政策工具 - 为应对政府债券集中发行可能对债市造成的供给扰动，央行可通过开展买断式逆回购、净买入国债以及降准等工具来补充中长期流动性 [2] - 民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，财政供给放量可能带来资金面扰动和利率上行压力，央行或通过加大公开市场操作力度、恢复国债买入等方式投放流动性 [3] - 预估降准降息的配合窗口愈发临近，且降准可能优先于降息 [3]

3月，人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5470亿元。分部门看，住户部门新增人民币贷款表现 不俗，以房贷为主的居民中长期贷款当月新增超5000亿元，处于2024年初以来较高水平，主要与重点城 市房地产市场迎来"小阳春"有关。同时，消费贷款增势向好，也对近期贷款增长有支撑作用。 数据显示，3月末，M2同比增长7%，与上月持平；M1同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点。3 月社融规模增量为5.89万亿元，处于历史同期高位水平。分析人士表示，社会融资规模的"大头"，通常 是贷款和政府债券。近期，财政部明确将发行首批5000亿元特别国债支持国有大型银行补充核心一级资 本，预计未来可撬动4万亿元信贷增量。 企业有效信贷需求回暖也是3月贷款的重要支撑因素。数据显示，3月制造业和服务业生产经营景气 程度都有提升。 贷款利率依旧保持在历史低位水平。3月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.30%，比上 年同期低约45个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.10%，比上年同期低约60个基 点。 广州日报讯 （全媒体记者林晓丽）3月新增信贷社融水平超市场预期。4月13日，人民银行发布的 一季度金融数据 ...

来源：财政部网站 财政部积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本。 财政部表示，按照党中央和国务院决策部署，2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄 银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。 当前，国有大型商业银行经营发展稳健，资产质量稳定，拨备计提充足，主要监管指标均处于"健康区间"。通过发行特别国债支持相关国有大型商业银行补 充核心一级资本，有利于进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报，有利于银行更好发挥 服务实体经济的主力军作用，为国民经济行稳致远提供有力支撑。 责编：李丹 校对： 冉燕青 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 特朗普，突发！震动全球金融市场 丨 刚刚 ...

2025年政府工作报告扩内需战略解读 - 2025年《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”列为首要任务，标志着经济发展逻辑从“投资驱动”向“需求拉动”的战略转型 [2] - 该战略旨在应对全球经济增速放缓、外需不确定性增强的背景，并致力于破解国内“高储蓄、低消费”的结构性矛盾 [2] - 扩内需战略从短期刺激向系统性优化转变，消费端注重“质量升级”与“基础扩容”并重，投资端强调“政府引导”与“市场主导”协同 [3] 提振消费的政策路径与优势 - 政策突出“以旧换新+民生保障”的组合效应，与欧美“大水漫灌”式直接补贴不同，体现了精准施策与可持续发展理念 [4] - 通过财政补贴引导大宗商品绿色化、智能化升级，既释放存量需求，又促进产业技术进步 [4] - 政策与民生改善深度融合，例如通过特别国债支持老旧小区改造等项目，提升居民生活品质并创造新投资需求 [4] - 该政策思路能增强需求稳定性，倒逼企业技术创新，并避免“发钱—通胀—加息”的负面效应，具有较好可持续性 [5] 新型消费的发展前景与企业布局 - 数字、绿色、智能消费代表消费升级未来方向，2024年实物商品网上零售额占比达32.5%，AI助手等新场景年均增速超40%，新能源车渗透率突破45% [5] - 新型消费发展驱动力包括技术突破、政策红利及Z世代、银发群体等新兴市场需求 [5] - 相关企业应强化在数字化、智能终端等领域的研发投入，拓展“线上+线下”融合消费场景，利用数据赋能，并构建绿色供应链响应“双碳”目标 [5] 以旧换新政策的影响与执行 - 安排特别国债支持以旧换新，预计可撬动约5000亿至8000亿元的新增消费 [6] - 政策将加速淘汰低效高耗产品，促进产业链结构性升级，并形成“消费-回收-再生产”的闭环 [6] - 对产业链影响：上游如新能源汽车动力电池所需的锂、钴等资源需求将激增；中游制造需建立模块化生产线以适应产品迭代；下游销售与服务模式需创新 [7] - 政策执行需防范套利行为、恶性价格战、区域失衡、地方执行偏差及企业投机行为等风险 [7] 优化消费环境的措施与意义 - 政府可从完善市场监管（如建立全国统一消费信息平台）、完善基础设施（如加快县域商业体系建设）、创新监管方式（如探索“沙盒监管”）三方面优化消费环境 [8][9] - 这些措施能提升消费者信心、倒逼企业提升质量与服务、优化宏观经济结构并释放中高端消费潜力 [9] - 改善消费环境是将中国超大规模市场优势转化为全球竞争战略支点的关键制度供给 [9] 2025年投资安排与战略意义 - 2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，并大幅增加超长期特别国债资金规模，投资力度显著增强 [10] - 投资聚焦于现代物流、数字经济等服务业领域，旨在推动产业结构向高附加值转型，形成“高端制造+现代服务”双轮驱动格局 [10] - 服务业投资的战略意义在于补齐民生短板、促进创新发展（如支持生产性服务业）、稳定就业大局（服务业吸纳超55%就业人口） [11] 投资与消费的协同机制 - 强化投资与消费协同需注重目标协同（如新基建布局支撑新型消费）、机制协同（建立“政府投资+消费补贴”联动）、区域协同（东西部差异化策略） [11] - 实际操作中需加强政策评估与动态监测、创新“消费金融+供应链金融”等金融工具、并通过政策宣导引导社会预期以增强市场信心 [12] - 最终目标是形成“投资拉动供给、消费反哺投资”的良性循环，共同推动内需驱动的经济高质量发展 [1][12]

国有银行资本补充计划 - 四家国有银行拟通过定向增发A股补充核心一级资本，募资总额分别为：建设银行不超过1050亿元、中国银行不超过1650亿元、交通银行不超过1200亿元、邮储银行不超过1300亿元 [1] - 建设银行和中国银行的发行对象仅为财政部，交通银行发行对象包括财政部（1124.2亿元）、中国烟草（45.7994亿元）和双维投资（30亿元），邮储银行发行对象为财政部（1175.7994亿元）、中国移动集团（78.540607亿元）和中国船舶集团（45.659993亿元） [1][2] - 此次资本补充与政府工作报告提出的5000亿元特别国债计划相衔接，旨在分步实施对大行的资本支持 [2] 核心一级资本充足率变动 - 截至2024年末，除交通银行外，其他五大国有银行核心一级资本充足率均较2024年上半年末提升，其中建设银行增幅最高（+0.47个百分点至14.48%） [3][4] - 具体数据：工商银行14.10%（+0.26）、农业银行11.42%（+0.29）、中国银行12.20%（+0.17）、交通银行10.24%（-0.06）、邮储银行9.56%（+0.28） [4] - 六大行资本充足率均显著高于监管最低要求，建设银行超出幅度最大（超5.48个百分点） [4] 国有银行盈利与信贷投放 - 2024年六大行净利润均正增长，农业银行同比增幅最高（+4.76%至2826.71亿元），工商银行（3669.46亿元）和建设银行（3362.82亿元）净利润规模超3000亿元 [4] - 2024年六大行新增贷款合计9.61万亿元，占全行业人民币贷款增量的53.12% [5] - 资本补充将增强信贷投放能力，支持重点领域和薄弱环节，推动宏观经济回升 [6] 政策背景与行业影响 - 2024年10月财政部明确通过特别国债补充国有大行核心一级资本，提升其服务实体经济能力 [2] - 国有大行资本内生速度可能低于未来风险加权资产增速，需提前补充资本以维持稳健经营和信贷扩张 [6] - 当前六大行主要指标处于国际最佳实践标准的"健康区间"，资本补充可发挥杠杆撬动作用 [6]

财政收入 - 2025年1-2月公共财政收入4.4万亿元，同比下滑1.6%，处于近5年同期偏低水平[3] - 税收收入同比下降3.9%，非税收入增速从12月的94%降至11%[3] - 增值税收入15128亿元同比增长1.1%，企业所得税9113亿元同比下降10.4%[3] - 个人所得税同比增长27%，主要因2024年春节较晚导致基数较低[3] 财政支出 - 1-2月公共财政支出45096亿元，同比增长3.4%，支出强度高于季节性水平[4] - 民生类支出增长显著：教育+8%，社保就业+7%，科技类+11%[4] - 基建类支出偏弱：农林水事务-10.5%，城乡社区事务-7%[4] 政府性基金 - 1-2月政府性基金收入6381亿元，同比下降10.7%，为3年来同期最低[4] - 土地出让金收入4744亿元，同比下降16%，改善持续性不佳[4] - 政府性基金支出11358亿元，同比增长1.2%，进度完成全年目标的9.1%[5] 专项债与展望 - 一季度新增专项债发行9148亿元，完成全年目标的1/5，3月发行明显提速[5] - 二季度超长期特别国债有望发行，广义财政支出将大幅扩张[5]

财政收支概况 - 2025年1-2月全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6% [1][7] - 全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4% [1][7] - 广义财政支出同比2.9%，广义财政收入同比-2.9% [2][8] 预算完成度分析 - 广义财政支出预算完成13.4%，与过去五年平均13.5%基本持平 [2][8] - 广义财政收入预算完成17.8%，高于过去五年平均17.5% [2][8] - 政府性基金收入预算完成10.2%，高于2024年同期10.1% [17] 财政收支结构 - 一般财政收支差-0.1万亿元，显著低于2020-2024年同期平均0.5万亿元 [10] - 政府性基金收支差-0.5万亿元，与2020-2024年同期平均-0.4万亿元相近 [10] - 政府性基金收入同比-10.7%，地方国有土地出让收入同比-15.7% [14][17] 地方债发行情况 - 1-2月新增地方债及特殊再融资债发行规模1.8万亿元 [11] - 特殊再融资专项债发行9542亿元，进度达48% [11] - 新增专项债仅发行5968亿元，进度14% [11] 支出分项表现 - 一般财政支出中科学技术(10.6%)、教育(7.7%)、社保(6.7%)增速较高 [23] - 社保、教育、卫生健康支出占比分别提升3.4、1.6个百分点 [23] - 政府性基金支出同比1.2%，较2024年12月下降超11个百分点 [28] 收入分项表现 - 税收收入同比-3.9%，较12月下降超6个百分点 [18] - 个人所得税同比26.7%，主因春节错位影响 [18] - 国内增值税、消费税同比分别下降5.5、6.5个百分点 [18]

文/王晓雨 "两会"定调下，对银行业经营影响几何？ 3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大三次会议开幕会上作《政府工作报告》，明确2025年着 力稳增长、扩内需、防风险；特别提到"拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资 本"。3月6日，经济主题记者会进一步释放金融加大力度支持实体经济的信号。 政策信号辐射到银行业，会对银行业全年经营产生怎样的影响？民生银行首席经济学家温彬表示， 5000亿元特别国债预计可提升六大行核心一级充足率0.5个百分点左右，在增强信贷投放能力的同 时，也会助力对存量不良贷款的有效冲销，轻装上阵。 01 信贷投放能力增强 轻装上阵 政府工作报告提出，今年将继续有效防范化解重点领域风险。尤其在房地产风险、债务风险、金融风 险方面提出更多新的要求。 温彬认为，大行资本补充和重点领域风险防范化解，将有效缓释信用风险。 政府工作报告提出"拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本"。温彬表示，预计 可提升六大行核心一级充足率0.5个百分点左右，在增强信贷投放能力的同时，也会助力对存量不良 贷款的有效冲销。 同时，政策延续加大对房地产、融资平台、中小金融机构等重点领 ...

债市综述 - 3月5日央行开展3532亿元7天期逆回购操作，利率1.5%，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [2] - 进入3月央行公开市场连续三日净回笼，银行间市场周三存款类隔夜回购加权利率稳中略升至1.75%上方，非银机构质押信用债融入隔夜价格升至1.75%-1.8% [3] - 海外最新美国隔夜融资担保利率为4.33% [4] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在2%附近，较上日略有上行 [6] - 银行间主要利率债收益率多数下行 [8] - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.04% [9] 要闻资讯 - 2024年经济规模稳步扩大，GDP达134.9万亿元、增长5%，对全球经济增长贡献率保持在30%左右，就业、物价总体平稳，国际收支基本平衡，民生保障扎实稳固，重点领域风险化解有序有效 [10] - 今年发展主要预期目标为GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等 [10] 全球宏观 - 美国总统特朗普重申4月2日开始征收对等关税，农产品关税也于4月2日生效，称关税会带来“一点干扰”但可接受 [12] 债券大事 - 政府工作报告提出稳妥化解地方政府债务风险 [14] - 2025年赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [15] - 今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [15] - 百度拟发行以人民币计值的优先票据 [15] 节目预告 - 每周一下午3点，Wind携手上海银行带来【债市深度谈】栏目 [17] - 每天下午4点半有实时债市解盘栏目 [17]