公司财务表现 - 2024年营收287.67亿元，同比-13.85%，归母净利润3.46亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025Q1营收68.65亿元，同比+2.36%，归母净利润1.34亿元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2025-2027年归母净利润7.67/8.04/8.36亿元，EPS为0.18/0.19/0.19元，当前股价对应PE为22.9/21.8/21.0倍 [1] 饲料业务 - 2024年饲料营收190.54亿元，同比-20.68%，毛利率12.49%，同比+0.05pct [2] - 2024年饲料销量540.55万吨，同比-7.61%，其中猪料/水产料/反刍料/禽料销量427.6/22.74/60.28/29.41万吨，同比-8.22%/-29.86%/-10.08%/+54.55% [2] - 饲料产品经销渠道收入占比32%，直销渠道收入占比68% [2] 生猪业务 - 2024年生猪出栏640.5万头，同比+5.89%，生猪业务营收62.78亿元，同比+10.10% [2] - 参股和控股公司净利润合计11.22亿元，归母净利润4.11亿元，毛利率19.80%，同比+27.71pct [2] - 2024年末生猪存栏397.16万头，其中基础母猪和后备母猪/育肥猪/仔猪存栏35.81/303.7/57.32万头 [3] 种子业务 - 2024年种业营收14.25亿元，同比+1.40%，销量5352.64万公斤，同比+1.7% [3] - 玉米/水稻种子营收8.21/4.44亿元，同比-11.34%/+11.11% [3] - 截至2024年末，公司共有4个玉米性状产品获批15张生物安全证书，4个大豆性状产品获批5张生物安全证书 [3] - 2025年4月8日第三批转基因玉米初审通过97个品种，其中使用公司性状产品的玉米品种有59个（占比61%） [3]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 考虑到玉米种子市场压力及巴西业务挑战对公司短期业绩有影响，但水稻业务韧性强劲，转基因玉米有先发优势，且公司推进降本增效等举措，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为103.11/118.92/128.90亿元，归母净利润分别为3.64/4.97/6.40亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.49元，2025/4/29日股价10.12元/股对应2025 - 2027年PE分别为37/27/21X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年第一季度报告显示，实现营业收入14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润 - 209万元，同比下降102.72%，由盈转亏；扣非归母净利润1074万元，同比下降85.19% [2] 分析判断 - 玉米业务拖累整体业绩，水稻业务展现韧性：2025年一季度公司营收及利润下滑，因玉米种子市场供大于求等因素，国内外玉米种子业务销量下滑致收入下降，主营业务收入下降使毛利润减少，叠加固定成本费用刚性支出压缩利润空间，2024年玉米种子业务营收50.21亿元，同比减少16.74%；水稻业务依托领先育种体系，2023年营收增长36.50%基础上，2024年继续保持约13%增长，营收突破20亿元，净利润达3.4亿元 [3] - 降本增效初显成效，财务结构有望优化：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 - 9.39亿元，上年同期为 - 10.87亿元，同比增加13.64%，系推行精益降费举措压降成本费用，支付相关现金减少所致；2025年一季度拟转让天津德瑞特34%股权，转让价格4.90亿元，有助于聚焦主业并回笼资金；向控股股东中信农业定向增发股票获批复，拟募集资金不超过12亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，有助于优化资产负债结构，降低财务费用，增强资金实力 [4] - 转基因先发优势稳固，关注巴西业务调整进展：国内种业政策支持、转基因商业化推进背景下，公司凭借先发布局有望受益；与深开鸿合作设立子公司探索农业数字化；巴西业务已采取多项措施应对挑战，其调整效果及盈利能力恢复进程值得关注 [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,223|8,566|10,311|11,892|12,890| |YoY（%）|22.5%|-7.1%|20.4%|15.3%|8.4%| |归母净利润(百万元)|200|114|364|497|640| |YoY（%）|124.0%|-43.1%|219.5%|36.7%|28.6%| |毛利率（%）|39.8%|36.6%|37.6%|37.9%|34.3%| |每股收益（元）|0.15|0.09|0.28|0.38|0.49| |ROE|3.6%|2.4%|6.7%|8.4%|9.8%| |市盈率|67.53|112.56|36.67|26.82|20.86| [9] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |利润表（百万元）|营业总收入8,566，营业成本5,432等|营业总收入10,311，营业成本6,431等|营业总收入11,892，营业成本7,381等|营业总收入12,890，营业成本8,471等| |现金流量表（百万元）|净利润 - 161，折旧和摊销671等|净利润728，折旧和摊销444等|净利润1,421，折旧和摊销563等|净利润1,279，折旧和摊销606等| |资产负债表（百万元）|货币资金2,761，预付款项421等|货币资金3,500，预付款项426等|货币资金3,934，预付款项498等|货币资金5,084，预付款项582等| |主要财务指标|成长能力：营业收入增长率 - 7.1%等；盈利能力：毛利率36.6%等；偿债能力：流动比率0.92等；经营效率：总资产周转率0.33等；每股指标：每股收益0.09等；估值分析：PE112.56等|成长能力：营业收入增长率20.4%等；盈利能力：毛利率37.6%等；偿债能力：流动比率0.97等；经营效率：总资产周转率0.41等；每股指标：每股收益0.28等；估值分析：PE36.67等|成长能力：营业收入增长率15.3%等；盈利能力：毛利率37.9%等；偿债能力：流动比率1.03等；经营效率：总资产周转率0.44等；每股指标：每股收益0.38等；估值分析：PE26.82等|成长能力：营业收入增长率8.4%等；盈利能力：毛利率34.3%等；偿债能力：流动比率1.14等；经营效率：总资产周转率0.44等；每股指标：每股收益0.49等；估值分析：PE20.86等| [11]

报告公司投资评级 - 报告对隆平高科的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 考虑到玉米种子市场压力和巴西业务挑战影响短期业绩，但水稻业务韧性强劲、转基因玉米有先发优势，且公司推进降本增效等举措，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为103.11/118.92/128.90亿元，归母净利润分别为3.64/4.97/6.40亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.49元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年第一季度报告显示，实现营业收入14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润 - 209万元，同比下降102.72%，由盈转亏；扣非归母净利润1074万元，同比下降85.19% [2] 分析判断 - 玉米业务拖累整体业绩，水稻业务展现韧性：2025年一季度营收及利润下滑，因玉米种子市场供大于求等因素，国内外玉米种子业务销量下滑致收入下降，主营业务收入下降使毛利润减少，叠加固定成本刚性支出压缩利润空间，2024年玉米种子业务营收50.21亿元，同比减少16.74%；水稻业务依托领先育种体系，2023年营收增长36.50%基础上，2024年继续保持约13%增长，营收突破20亿元，净利润达3.4亿元 [3] - 降本增效初显成效，财务结构有望优化：2025年一季度经营活动现金流量净额为 - 9.39亿元，同比增加13.64%，因推行精益降费举措压降成本费用；2025年一季度拟转让天津德瑞特34%股权回笼资金；向控股股东定向增发股票获批，拟募资不超过12亿元用于偿还贷款及补充流动资金，优化资产负债结构 [4] - 转基因先发优势稳固，关注巴西业务调整进展：国内种业政策支持、转基因商业化推进，公司凭借先发布局有望受益，与深开鸿合作探索农业数字化；公司对巴西业务采取多项调整措施，其调整效果及盈利能力恢复进程值得关注 [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,223|8,566|10,311|11,892|12,890| |YoY（%）|22.5%|-7.1%|20.4%|15.3%|8.4%| |归母净利润(百万元)|200|114|364|497|640| |YoY（%）|124.0%|-43.1%|219.5%|36.7%|28.6%| |毛利率（%）|39.8%|36.6%|37.6%|37.9%|34.3%| |每股收益（元）|0.15|0.09|0.28|0.38|0.49| |ROE|3.6%|2.4%|6.7%|8.4%|9.8%| |市盈率|67.53|112.56|36.67|26.82|20.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

纪要涉及的公司 登海种业 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年全年营收 12.46 亿元，同比降 19.74%；归母净利润 5,662.56 万元，同比降 77.86%，因计提存货跌价准备和销售额下降[3] - 2025 年一季度营收 1.62 亿元，同比降 30%；归母净利润 2,459.77 万元，同比降 18.37%；扣非后净利润 412.38 万元，非经常损益来自政府补助[3] 2. **成本控制** - 2024 年制造成本下降，因单产提高和大豆产值费用减少，玉米平均单产从 2023 年 300 多公斤提至 400 多公斤，大豆产值费用每吨减五六百元[2][4] 3. **产品售价** - 2024 - 2025 年出厂价和终端售价下降，因粮食价格不景气，2023 年 10 月每斤 1.3 元左右降至不到 1 元，农民购种意愿降低[2][5] - 未来售价或受市场品种结构调整和转基因品种扩面提速影响，成本因单产提高和生产效率提升可控[2][5] 4. **毛利率** - 2024 年三四季度及 2025 年一季度同比提升，得益于制造成本下降、品种结构优化和推广新型品种[2][6] 5. **市场需求** - 市场对种子需求趋向低成本、高产量，单产低于 400 公斤种子竞争力减弱[2][7] - 2025 年目标产值提高，西北 3,600 元，甘肃约 4,200 元[2][8] 6. **销售情况** - 2024 年进入销售季以来种子价格低迷，因品种多、库存足，22 - 23 年制种积累库存且 24 年大面积退货，新销售季价格竞争激烈，零售端 4 - 5 元[9] - 2025 年上半年静默期，黄淮海 5 月播种旺季价格不高，因库存多且转基因品种扩面，下季价格也难高[9] 7. **制种基地** - 主要集中在新疆和甘肃，新疆占比约 60% - 70%，宁夏有少量基地，登海系自交系在新疆制种确保安全，甘肃张掖、武威和酒泉有基地，酒泉有加工厂辐射周边[10] 8. **转基因品种** - 市场价 70 - 80 元，提价战略不现实，因性状差异不大，多数公司增量示范推广[4][10] - 2024 年河北开始推广，逐步扩大至山东、河南等地，未全面放开，2025 年全国种植面积预计达数千万亩[4][10] - 公司 605D 品种发货量超 100 万亩，总体达数千万亩，发货进度增长，预计明年销售季量继续增长[15] 9. **新品种** - 登海 2,219 和登海 997 2025 年通过国审，优势为抗锈病、抗逆性好、耐密值，计划 2025 年推广超 100 万亩，争取 200 万亩，主要推广区域黄淮海[4][25] 10. **育种技术** - 处于过渡转型期，使用分子标记、单倍体育种等新技术，逐步应用基因编辑技术，对人工智能育种持积极态度[14] 11. **品种产量** - 中小穗耐逆品种与大穗型品种产量差异不大，适当提高密度即可，不宜无限制增加，高产稳产与抗逆性相辅相成[20] 12. **关税影响** - 美国加征关税及我国反制影响农产品进口，今年同期进口量减 40%，约 2,200 万吨，若再减几百万吨对种子市场有积极影响，库存期货合约若价格上涨可能转回[21] 13. **粮食进口** - 国家坚持稳产保供，但因国内需求大且关税调整，仍有 2,200 多万吨进口需求，2025 年初小麦托市收购价每斤 2.19 元，比 2024 年增 1 分钱，玉米价格相对低[22] 14. **气候变化影响** - 灌浆期或出苗期极端天气影响玉米生长，引发青枯病、穗腐病等病害，影响产量和质量[23][24] 15. **育种方向** - 抗性是未来育种重要方向，包括抗病性和抗逆性，育种需平衡产量增长与抗性，合理控制密度[26] 16. **育种准备** - 公司致力于提高新品种稳定性，增强抗逆性、耐密值等，关注南方锈病、青枯病等，未来两三年将推优质大品类产品[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司出厂价约 40 - 50 元，包含给新港公司费用[17] - 2024 年和 2025 年发货量为 100 万亩[18] - 安徽淮北地区进行转基因玉米示范田建设和试验性推广[13] - 我国转基因玉米技术产业化有条件、有面积限制地逐步推进，非全面开放[13][14]

财务表现 - 2024年公司实现营收287.67亿元（同比-13.85%），归母净利润3.46亿元（同比+115.91%），扣非净利润2.21亿元（同比+111.02%）[1] - Q4营收86.25亿元（同比-8.81%，环比+22.39%），归母净利润2.12亿元（同比+116.78%，环比-26.63%）[1] - 全年综合毛利率15%（同比+1.1pct），饲料业务毛利率12.5%（同比+0.05pct）[2] 业务分拆 生猪养殖 - 营收62.8亿元（同比+10%），毛利率19.8%（2023年为-27.9%），出栏量640万头（同比+5.8%）[2] - 盈利改善主要受猪价回升及成本优化驱动[2] 饲料业务 - 营收191亿元（同比-20%），占总营收66%，销量541万吨（同比-7.6%），其中猪饲料销量428万吨（同比-8.2%）[2] - 价格下跌及销量下滑导致营收下降[2] 转基因种业 - 累计获得转基因生物安全证书20项（玉米15项、大豆5项），43个使用公司性状的品种通过国家审定[3] - 2024年15个转基因品种通过审定（占比33%），核心性状DBN9004/DBN8002获阿根廷、巴西种植许可[3] - 研发费用6.75亿元，研发费用率2.3%（同比+0.11pct）[3] 盈利预测 - 下调2025-2026年盈利预测至7.3/5.0亿元（下调幅度34%/69%），新增2027年预测10.0亿元[4] - 给予2025年30倍PE估值，目标价5.12元[4]

同花顺果指数概念板块表现 - 截至4月22日收盘 同花顺果指数概念下跌1.38% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅2只个股上涨 涨幅居前为中石科技上涨2.20%和京东方A上涨0.26%[1] - 蓝思科技、蓝特光学、长盈精密等跌幅居前[1] 概念板块涨跌对比 - 供销社概念涨幅3.93%居首 跨境支付概念涨3.65% 草甘膦概念涨3.57%[2] - 中国AI 50概念跌幅2.09% 人形机器人概念跌1.59% 英伟达概念跌1.48%[2] - 同花顺果指数概念跌幅1.38% 在跌幅榜中排名第四[2] 资金流向分析 - 板块整体获主力资金净流出5.87亿元[2] - 14只个股遭主力资金净流出 其中5只净流出超5000万元[2] - 立讯精密净流出1.84亿元居首 歌尔股份净流出1.65亿元 领益智造净流出6180.25万元 东山精密净流出5999.75万元[2] - 工业富联获主力资金净流入5170.95万元 中石科技净流入1927.08万元 珠海冠宇净流入955.30万元[2][3] 个股表现详情 - 立讯精密下跌1.85% 换手率1.43%[2] - 歌尔股份下跌2.39% 换手率2.62%[2] - 蓝思科技下跌3.45% 换手率1.30%[2] - 长盈精密下跌2.83% 换手率3.89%[2] - 京东方A上涨0.26% 换手率1.29%[3] - 中石科技上涨2.20% 换手率5.94%[3]

英伟达概念板块市场表现 - 截至4月22日收盘，英伟达概念板块整体下跌1.48%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内仅11只个股上涨[1] - 板块内跌幅居前的个股包括英维克跌停、光线传媒下跌9.23%、胜宏科技下跌7.28%、麦格米特下跌5.11%[1] - 涨幅居前的个股包括九号公司上涨4.62%、奥尼电子上涨3.23%、先进数通上涨2.89%[1] 资金流向分析 - 英伟达概念板块当日获主力资金净流出27.70亿元，板块内44只个股遭遇主力资金净流出[1] - 主力资金净流出超亿元的个股达6只，其中光线传媒净流出11.08亿元居首，胜宏科技净流出5.29亿元，英维克净流出2.47亿元，麦格米特净流出1.82亿元[1] - 主力资金净流入居前的个股包括奥比中光净流入8251.46万元、广电运通净流入3459.86万元、扬杰科技净流入1891.53万元[1][3] 板块内个股表现对比 - 换手率较高的个股包括先进数通换手率11.31%、光线传媒换手率7.97%、胜宏科技换手率7.65%[1][3] - 部分个股虽股价上涨但主力资金仍呈净流出状态，例如奥尼电子上涨3.23%但主力资金净流出352.32万元，九号公司上涨4.62%但主力资金净流出124.65万元[2] - 股价下跌但主力资金呈净流入的个股包括宏昌电子下跌4.44%但主力资金净流入1373.81万元，先进数通上涨2.89%且主力资金净流入1575.92万元[3]

概念板块涨跌幅表现 - 供销社概念板块今日涨幅最高达3.93% [1] - 跨境支付(CIPS)概念板块涨幅3.65%位列第二 [1] - 草甘膦概念板块涨幅3.57%位列第三 [1] - 中国AI 50概念板块跌幅最大达-2.09% [1] - 人形机器人概念板块跌幅-1.59%位列跌幅第二 [1] - 英伟达概念板块跌幅-1.48%位列跌幅第三 [1] 转基因概念板块资金流动 - 转基因概念板块整体上涨2.62%位居概念板块涨幅第八 [3] - 板块获主力资金净流入0.60亿元 [1] - 板块内15只个股上涨 [3] - 颖泰生物涨幅14.49%位列第一 [3] - 神农种业涨幅7.53%位列第二 [3] - 秋乐种业涨幅7.12%位列第三 [3] 个股主力资金流向 - 神农种业获主力资金净流入8224.06万元且净流入率6.86% [1][2] - 大北农获主力资金净流入1914.56万元且净流入率3.99% [4] - 敦煌种业获主力资金净流入1637.64万元且净流入率5.20% [4] - 荃银高科获主力资金净流入1576.32万元且净流入率4.35% [4] - 科前生物主力资金净流入率22.84%位列第一 [2][4] - 隆平高科主力资金净流出3145.07万元且净流出率-11.09% [4] - 芭田股份主力资金净流出3020.49万元且净流出率-13.57% [4] 个股涨跌表现 - 芭田股份下跌1.41%位列跌幅第一 [3] - 金城医药下跌0.43%位列跌幅第二 [3] - 隆平高科下跌0.09%位列跌幅第三 [3] - 登海种业主力资金净流出1269.35万元且净流出率-7.23% [4] - 万向德农主力资金净流出825.64万元且净流出率-3.57% [4]

板块表现 - 转基因概念板块单日下跌5.96%，位列概念板块跌幅榜前列[1] - 玉米概念下跌5.84%，粮食概念下跌4.68%，大豆概念下跌4.13%，农业种植下跌3.26%[1] - 汽车芯片概念上涨6.04%，MCU芯片概念上涨5.92%，国家大基金持股概念上涨5.21%[1] 个股涨跌 - 万向德农跌停(-10%)，神农种业下跌13.04%，敦煌种业下跌9.25%，丰乐种业下跌9.02%[1] - 芭田股份上涨5.63%，金城医药上涨1.91%，科前生物上涨1.07%[1] - 板块内仅3只个股上涨，其余均下跌[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出5.72亿元[1] - 大北农主力资金净流出1.57亿元，荃银高科净流出1.10亿元，神农种业净流出1.07亿元[1] - 金城医药主力资金净流入5709.26万元，芭田股份净流入789.02万元，农发种业净流入283.95万元[1][2] 交易活跃度 - 神农种业换手率达40.95%，敦煌种业换手率20.95%，万向德农换手率16.67%[1] - 荃银高科换手率12.71%，大北农换手率10.09%，金城医药换手率9.48%[1][2] - 隆平高科换手率7.89%，登海种业换手率6.53%[1]

文章核心观点 4月8日收盘同花顺果指数概念下跌居概念板块跌幅榜前列，资金流出明显，同时介绍了当日涨跌幅居前的概念板块及A50ETF相关情况 [1][2][4] 同花顺果指数概念表现 - 4月8日收盘同花顺果指数概念下跌5.68%，位居概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内东山精密、领益智造、赛腾股份等跌停，水晶光电、环旭电子、立讯精密等跌幅居前，长盈精密、珠海冠宇分别上涨1.82%、0.58% [1] 当日涨跌幅居前概念板块 - 涨幅居前概念板块有玉米（11.74%）、转基因（11.27%）、粮食概念（9.70%）等 [2] - 跌幅居前概念板块有同花顺果指数（-5.68%）、一体化压铸（-3.69%）、共享单车（-3.50%）等 [2] 同花顺果指数概念资金流向 - 4月8日同花顺果指数概念板块获主力资金净流出34.33亿元，20股获主力资金净流出，10股主力资金净流出超亿元 [2] - 净流出资金居首的是立讯精密，为11.18亿元，工业富联、领益智造、东山精密等净流出资金居前 [2] A50ETF情况 - 产品代码为159601，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [4] - 近五日涨跌为-6.90%，最新份额为43.5亿份，增加了520.0万份，主力资金净流入815.0万元 [4]