报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场整体风险偏好提升，银行股交易情绪回落，但板块核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 上半年居民贷款拖累总新增贷款，存款定期化压力预计改善，大型银行信贷同比多增，市场份额提升 [8][39] - 国有行股息率相比国债收益率有明显利差，H股优势突出，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][20] - 关注可转债银行股估值修复机会，如南京银行、齐鲁银行等 [7][26] - 本周银行股换手率上升但成交额占比下降，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 本周银行指数表现及个股情况 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场风险偏好提升，银行股交易情绪回落，多数个股调整，但核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 个股层面，民生银行H、厦门银行领涨，可转债摘牌的南京银行上涨 [6][18] 国有行股息率及折价率情况 - 截至7月18日，六大国有行A股平均股息率下行至3.91%（考虑财政注资摊薄后），相较10年期国债收益率利差225BP，H股平均股息率4.89%，利差更突出 [6][20] - 截至7月18日，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][25] 可转债银行股情况 - 南京银行可转债成功摘牌，转股压力出清，建议关注估值修复机会；齐鲁银行可转债将于8月14日摘牌，余额消化至22亿元，预计基本面业绩优异、转股压力出清后估值修复 [7][26] - 市场关注常熟银行、上海银行、兴业银行等个股的可转债强赎机会 [7][26] 银行股换手率及成交额情况 - 本周股份行、城商行换手率较上周提升，国有行持平，农商行回落；银行股换手率提升受益于市场整体交易情绪上升，但国有行、城商行、农商行成交额占比下降 [7][30] - 银行股核心投资逻辑稳固，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 上半年信贷收支情况 - 上半年人民币信贷累计同比少增3500亿，居民信贷需求偏弱，同比少增3020亿元，经营贷是核心拖累，房贷为主的中长期消费贷款同比多增但6月单月少增，短期消费贷负增长 [8][39] - 大型银行上半年新增信贷同比多增，占比64%，市场份额提升；中小银行信贷延续同比少增，股份行和弱资质地区城农商行需求疲弱，核心区域头部城商行保持高增速 [8][43] 存款情况 - 去年二季度受规范“手工补息”影响，存款增速下降、基数走低，今年上半年居民存款、企业存款均同比多增 [9][50] - 6月末人民币定期存款占比73.1%，环比下降1.1pct，较期初基本稳定，居民、企业定期存款占比均回落，预计上市银行存款定期化压力改善 [9][50]

银行板块市场表现 - 7月16日A股银行板块显著承压，29家上市银行股价下跌，厦门银行、齐鲁银行跌幅超2%，贵阳银行、渝农商行跌幅居前 [1] - 申万银行指数年内累计涨幅达15.20%，42家A股上市银行年内悉数上涨，厦门银行、浦发银行、青岛银行等区间最大涨幅超30% [3] - A股上市银行平均股息率降至3.8%，较去年同期的5.01%大幅收窄，中证银行指数市盈率攀升至7.4倍，创2018年4月以来新高 [9] 股东增减持动态 - 中国人寿拟清仓杭州银行5078.94万股（占总股本0.7%），预计16年累计投资回报率超180% [2][5] - 长沙银行股东湖南三力拟减持不超过3700万股原始股份，该行年内股价涨幅18.53%；齐鲁银行股东重庆华宇计划减持6043.81万股，年内累计上涨14.03% [6] - 年内12家银行获股东增持，包括邮储银行、浦发银行、光大银行、华夏银行等，新华保险斥资43.17亿元受让杭州银行3.3亿股股权 [7] 行业基本面分析 - 2025年一季度42家A股上市银行合计营业收入同比下降1.72%，归母净利润同比下降1.2%，行业呈现增收不增利态势 [10] - 当季上市银行平均净息差约1.58%，持续低于1.8%的行业警戒线，方正证券指出银行板块ROE已跌破10%关口 [10][11] 市场观点分歧 - 乐观观点认为银行业韧性较强，保险资金长周期考核政策有望提升银行股红利吸引力 [3] - 谨慎观点指出快速上涨已消化估值潜力，重要股东减持信号增加短期技术性调整可能性 [3][9] - 天风证券建议关注负债成本优化、资产收益率趋稳等边际改善信号，未来行情将依赖个体银行业绩兑现能力 [11] 长期配置价值 - 机构普遍认为银行业资产质量具备持续修复空间，高股息资产对保险资金仍具战略意义 [13] - 中金公司指出银行股息对中长期资金吸引力提升，增量资金有望继续流入 [14] - 招商证券预计板块将呈现"强者恒强"格局，区域优势突出、零售转型领先、股息率稳定的银行更具配置价值 [15]

转自：新华财经 新华财经北京7月15日电（记者闫鹏）近日，银行板块延续强势行情，工、农、中、建四大行续创历史新高，尤其是工商银行在10日、11日连续两日一度 大涨3%，再度引发投资者关注。截至7月14日收盘，银行ETF年内上涨超过20%，远远跑赢沪深300等权重指数。 业内人士认为，经营相对稳定、股息率较高、股价破净修复等一系列因素，让银行股从红利板块中脱颖而出成为长期机构资金的增配重点。当前，随着股 价上涨，银行股股息率也在削弱，在估值修复的"下半场"可更多关注盈利能力强的城农商行。 银行板块年初至今涨超20% 近日，在经历一段时间盘整之后，随着上证指数向3500点挺进，银行板块再度集体活跃。截至7月14日收盘，中信银行股指数（CI005021）7月份、6月 份、5月份分别上涨4.66%、6.13%、6.18%，今年以来上涨21.31%，相对沪深300指数年初至今2.10%的涨幅，超额收益明显。 具体看，行业内42只上市银行股今年全部"飘红"，其中城农商行处于领跑地位，厦门银行以40.66%的涨幅位居第一，青岛银行、浙商银行、渝农商行等7 只银行股涨幅超过30%，齐鲁银行、长沙银行、上海银行等16家银行涨幅 ...

股东减持情况 - 齐鲁银行股东重庆华宇计划减持不超过6043.81万股，占总股本1.10%，按7月14日收盘价6.44元计算，拟变现约4亿元 [1] - 重庆华宇为齐鲁银行前十大股东，当前持股比例3.55%，较2024年上半年5%以上的持股比例有所下降 [1] - 2024年下半年重庆华宇已减持齐鲁银行近6370万股 [1] 银行股价表现 - 齐鲁银行今年以来股价累计涨幅超过20%，2024年累计涨幅接近50% [2] - 今年一季度齐鲁银行实现营收和归母净利润同比双增长 [2] - 除齐鲁银行外，浙商银行、长沙银行等也有大股东在股价高位减持的情况 [2] 股东增持情况 - 苏州银行大股东计划6个月内增持不少于4亿元 [2] - 无锡银行等也发布了股东增持股份的相关公告 [2] 行业分析 - 大股东减持多缘于自身经营或战略调整需要，对银行长期估值影响有限 [2] - 大股东增持表明对银行未来发展前景的信心和长期投资价值的认可 [3] - 政策支持力度加大、机构资金持续流入和行业基本面改善将强化银行板块估值修复动能 [3]

银行板块表现与资金流向 - 银行指数年内累计涨幅超过16%，较2023年底上涨逾五成 [1] - 银行指数2024年累计涨幅超过34%，6只成份股累计涨幅均超过30% [2] - 九成以上银行股仍处于破净状态，平均股息率在4%左右 [2] 资金流入驱动因素 - 保险资金配置需求不减且有下沉趋势，主动型公募基金定价权边际上升 [3] - 北向资金对银行股持仓市值达2542亿元，较一季度末增加266亿元 [3] - 主动型公募基金重仓银行股比重仅3.8%，欠配明显，增配空间较大 [3] 估值修复基本面支撑 - 新一轮化债政策落地和特别国债注资国有大行提供基本面支撑 [5] - 商业银行不良贷款率从1.59%降至1.51%，36家上市银行不良率低于行业平均 [5] - 存款成本加速下行，部分优质城商行净息差已出现企稳迹象 [6] 银行股战略意义 - 银行股上涨可拉动上证指数、沪深300等核心指数上行 [8] - 分红稳定的银行股将吸引险资、养老基金等长线资金流入 [8] - 银行股价值重估可带动其他央国企蓝筹股估值修复 [8] 银行融资与服务能力 - 估值修复后银行通过定向增发、可转债融资的溢价空间打开 [7] - 多只银行可转债因股价上行触发强赎，未来可能发行新一轮 [7] - 银行融资能力增强将直接提升信贷投放和服务实体经济能力 [7]

高管增持情况 - 江苏银行高管及中层干部提前完成增持计划，累计增持216.48万股，金额达2427.82万元，达到计划下限的121.39% [2] - 今年以来已有10余家银行被股东或高管增持，包括兰州银行、江阴银行、青农商行、无锡银行、北京银行、厦门银行等 [2] - 高管增持行为传递出对公司价值认可、未来战略规划及发展前景的信心 [3] 银行股市场表现 - A股42家银行股中有34家上涨，民生银行涨幅达5.31% [3] - 银行股受到市场青睐，呈现估值修复趋势 [3] - 上半年行情呈"哑铃型"结构，银行等低估值高股息板块表现良好，现金分红率高达5%左右 [5] 增持行为的市场意义 - 短期看，增持行为有助于稳定市场预期，释放"护盘"意图 [3] - 中期看，强化股东回报承诺，体现对业务升级与盈利能力的信心 [3] - 长期看，预示银行股估值修复趋势，折射政策与业绩双轮驱动下的修复潜力 [3] 银行基本面分析 - 江苏银行一季度净利润同比增长8.16%，营收与资产规模双增 [4] - 当前银行股具备估值优势，叠加低利率环境下高股息率吸引力 [4] - 银行板块ROE更高、长期增速更高，但估值依然折价，预期穿越周期后会有更高回报 [6] 行业发展趋势 - 上市银行年度分红金额达6320亿元 [6] - 2025年三季度银行业资产和负债增速预计保持在7.5%左右 [6] - 科技金融、绿色金融、普惠金融等领域新增投放将带动银行业务发展 [6] - 机构调研关注资产质量优异、区域经济支撑强、布局"五篇大文章"且分红稳定的银行 [6] 战略转型 - 江苏银行数字化转型与区域协同成效显著 [4] - 银行业在科技金融、绿色金融、普惠金融等领域的布局将成为未来发展重点 [6]

纪要涉及的行业或者公司 行业：银行业 公司：招商银行、杭州银行、江苏银行、成都银行、南京银行 纪要提到的核心观点和论据 - **银行股估值修复**：宏观资产荒背景下，银行股因盈利稳定和重大风险底线确立迎来估值修复，2023 年起 A 股和港股的大型银行及招商银行等呈现轮动式估值修复趋势。论据为监管政策对城投、地产等风险托底，增强了市场对银行盈利韧性的预期，资金面上红利高股息、被动指数基金 ETF 扩容及公募基金修正欠配是三大共振逻辑，且这些逻辑依赖银行基本面稳定性[1][2][4]。 - **存款成本与息差变化**：预计 2025 年起存款成本加速下降，缓解净息差压力，此趋势延续至 2026 年。论据是大量定期存款到期并以较低利率重新定价，将显著降低银行付息率；2025 年银行业净息差进入阶段性企稳周期，部分区域城商行表现强势，监管对贷款利率投放有所控制，新发房贷利率划定 3%红线，有助于保护息差[1][8][10]。 - **信贷增速**：2025 年全国银行贷款同比增速放缓至 7.1%，预计年底进一步回落，2026 年信贷增速难以明显回升。论据是信贷总量增速走低符合经济转型预期，传统动能衰减导致信贷增长收敛[1][12]。 - **资产质量**：银行业整体资产质量保持相对稳定。论据为对公贷款及政府类、国央企类资产质量良好，两轮化债政策控制了地方政府债务违约风险，房地产对公贷款风险逐步出清，虽零售类贷款不良生成率上升，但占比相对较低[13]。 - **零售风险**：招商银行信用卡逾期率是观察零售风险的重要指标，今年第一季度开始出现单季度回落，意味着不良生成率将在下一季度迎来回落。论据是银行业收紧零售风控，虽居民收入压力未明显改善，但风控收紧使相关指标小幅改善[14]。 - **资金面增持**：自 2023 年以来，各路绝对收益资本广泛增持银行股。论据为宏观社会背景下的资产荒压力，使得低估值且经营稳定的银行股成为价值重估关键因素，如地方国资对银行股权价值认可且面临资产荒压力，保险资本通过南下资金增持港股银行，公募机构在新规下增配银行股[15][16][17]。 - **投资策略**：投资策略集中在两个方向，一是高息红利逻辑下更低估值的大型国有商业银行，包括招商银行；二是优质城商行。论据为港股大型国有商业银行较 A 股存在约 20%的折价率，其低估值、高息优势将继续体现，A 股国有大行与国债收益率利差将持续收敛推动息率降低及估值提升；优质城商行拥有较好的 ROE 和业绩增长，信贷增长速度较快，目前一倍 PB 严重低估，有较大修复空间[19][20]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 过去五年尤其是最近两三年，贷款收益率显著下行，主要受经济需求低迷及政策指导影响，今年监管对贷款利率投放有所克制，对新发贷款利率有一定保护并强调风险定价，虽实体经济融资需求疲弱，但降幅放缓，有助于保护息差[11]。 - 过去十年大部分时间段内银行股属于顺周期品种，但从 2023 年开始投资逻辑发生重大变化，尽管经济预期负面，但银行股实现逆势估值修复[3]。 - 2024 年底到 2025 年上半年，大型商业银行启动了一轮财政注资反映息差过低问题[7]。 - 公募机构加仓对个别股票边际弹性的影响与过去两年不同，过去以险资为主导追求低估值等资产，对业绩增速要求不高，而公募机构更看重选股质地治理等，推动一批优质城商行加速上涨及可转债转股，同时使板块整体波动率明显抬升[18]。 - 招商银行卡位优势体现在内生增长能力及高 ROE 上，息率约为 4.2%-4.4%，比 A 股大行更高，实现完全内生增长，无需再融资，业务风险抵补能力强，是整个板块最高 PB 估值标的，但仍具核心配置价值[21]。 - 优质城商行如杭州银行、江苏银行、成都银行等龙头城商行目前 ROE 水平在 10%-15%之间，在当前宏观环境下具有较好回报率，为本地经济发展提供信贷支持，信贷增长速度较快，目前一倍 PB 严重低估，合理情况应超过 1.5 倍 PB[20][22][23]。

上市银行分红情况 - 工商银行将于7月14日派发2024年末期现金股息约586 64亿元 招商银行将于7月11日每股派发现金红利2元 合计504 40亿元 [1] - 7月起至少有11家上市银行陆续实施2024年度派息分红 42家A股上市银行年度利润分配方案均已通过股东大会审议 其中26家已完成分红 [1] - 上市银行2024年年度分红金额达6320亿元 创历年之最 国有六大行合计拟派发年末股息超2158亿元 加上中期分红后年度总金额超4200亿元 [2] 分红金额与比例 - 工商银行年度分红总额最高 达1097 73亿元 建设银行紧随其后 达1007 54亿元 [2] - 14家银行分红比例超过30% 招商银行分红比例最高 为33 99% 沪农商行 苏州银行 厦门银行分别为33 9% 32 5%和31 5% [2] - 19家银行已进行中期分红 响应新"国九条"政策 通过增加分红频次增强投资者获得感 [2] 银行股市场表现 - 年内申万银行指数上涨18 28% 跑赢沪深300指数17 5个百分点 浦发银行股价涨幅达41 89% 青岛银行 兴业银行涨幅接近40% [3] - 银行股上涨受益于市场对高股息资产的偏好及基本面改善预期 估值持续修复 [3] - 上市银行平均股息率为3 89% 远高于无风险利率和定期存款利率 板块平均市净率仅0 74倍 仅招商银行 成都银行 杭州银行市净率超1倍 [3] 机构投资者动向 - 险资从去年开始举牌或增持上市银行 新华保险举牌杭州银行 平安集团举牌并持续增持建设银行 农业银行 工商银行 招商银行和邮储银行H股 瑞众人寿增持中信银行H股 [3] 银行股未来展望 - 短期来看 银行板块防御优势提升 预计高股息银行将跑出相对收益 长期来看 上市银行ROE 业绩增速和分红率高于全市场 估值低于全市场 看好短中长期绝对收益和相对收益 [4] - 个人投资者需在股权登记日前买入以获取分红 巨额分红可能引发"抢权"行情 [4]

银行板块表现强劲 - A股银行板块7月4日涨幅领跑各行业板块 板块内42只个股全部上涨 工商银行 浦发银行 江苏银行等多家银行股价盘中创下新高 [1] - 银行板块年内累计涨幅超过17% 估值持续处于修复通道 [1] - 浦发银行以超过40%的涨幅位居板块首位 青岛银行 兴业银行 浙商银行 江苏银行年内累计涨幅均超过30% [2] 资金青睐银行股原因 - 低利率环境延续和优质资产稀缺背景下 银行股凭借高股息率 低波动特性 基本面稳健受到长线资金青睐 [1] - A股银行板块平均股息率接近4% 仅次于煤炭板块 显著高于10年期国债收益率1.65%和一年期存款利率1%以下 [2] - 公募基金行业改革深化推动机构投资者配置需求提升 保险资金等长期资本持续流入为板块提供资金支撑 [2] - 保险公司重仓银行股持仓数量达390.66亿股 较2024年末增加121.06万股 [3] 估值修复加速信号 - 多家上市银行获大股东及董监高增持 释放基本面向好信号 苏州银行大股东计划6个月内增持不少于4亿元 青岛银行大股东拟增持至持股比例不超过19.99% [4] - 6月以来江苏银行 厦门银行 江阴银行等7家银行获董监高增持 [4] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》有望推动主动型公募基金调仓 为银行板块带来短期增量资金 [5] - 政策推动长周期考核提升红利资产偏好度 ETF扩容加速利好权重股 [5] - 公募新规正向影响叠加险资对稳定回报型权益资产需求延续 机构增配空间仍存 [5]

银行股表现强劲 - 申万银行板块指数年内涨幅达17.26%，总市值达14.73万亿元，较年初增长2.37万亿元 [1][2] - 42家A股上市银行中近半股价上涨，建设银行、浦发银行、北京银行等股价创上市新高 [1][2] - 浦发银行以37.8%涨幅领跑，青岛银行、兴业银行等8家银行涨幅超25% [2] 银行股上涨驱动因素 - 银行业稳健经营，股息回报性价比高且派息稳定 [2] - 险资等中长期资金加大配置，被动基金扩容与主动基金调仓形成多维度资金注入 [2] - 养老金、社保基金、保险资金、QFII等长线资金持续买入推动股价上行 [3] 银行股估值现状 - 银行股整体仍处于破净状态，仅招商银行、成都银行、杭州银行市净率高于1 [3] - 银行股防御性特征符合长期资金偏好，稳定性与分红收益率具吸引力 [3] 大股东增持与估值提升 - 苏州银行第一大股东增持持股比例至15%，计划6个月内增持不少于4亿元 [4][5] - 青岛银行获青岛国信集团增持，持股比例预计不超过19.99% [5] - 地方国资增持彰显对区域行价值的认可，为估值修复注入信心 [5] 资本补充难题缓解 - 银行股上涨推动苏行转债、成银转债等5只可转债触发强赎并转股 [5][6] - 目前存续银行转债仅8只，预计年内约1000亿元银行转债完成转股 [6] - 浦发银行500亿元可转债将于10月到期，当前股价已高于转股价 [6]