公司成就与行业背景 - 国神公司河曲电厂3号机组入选全国燃煤机组可靠性及运行综合指标50强，标志着公司在火电领域的卓越表现 [1] - "双碳"目标下火电行业面临两难抉择：新能源装机扩大挤压发电小时数，同时需承担兜底保障功能 [1] - 2021年国家发改委、能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，启动煤电行业"三改联动"改革 [1] 节能降碳改造 - 公司拥有24台火电机组，总装机容量1208万千瓦，通过"一厂一策"方式推进节能改造 [3] - 完成89项节能改造项目，供电煤耗下降13.18克/千瓦时，厂用电率降低0.48个百分点，供电碳排放强度下降36.66克/千瓦时 [4] - 宝清公司建成国内首套高水分(48-50%)、低热值(2100大卡)褐煤发电机组，填补国内技术空白 [3][4] - 3台机组跻身全国600MW等级煤粉锅炉机组前20强 [4] 供热改造 - 亿利电厂供热改造后单机煤耗降低32g/kwh，年减排二氧化碳14.3万吨，二氧化硫4449吨，二氧化氮2152吨 [7] - 大南湖热电厂供热能力提升至645兆瓦，年供热量664万吉焦，供热面积达1228.4万平方米 [8] - 2024-2025供热季公司总供热量795.48万吉焦，覆盖14万户居民及622家企事业单位 [8] 灵活性改造 - 12台机组具备20%负荷深度调峰能力，全公司灵活性深调能力增加1916MW(相当于20个100MW储能电站) [10] - 宝清电厂2024年深调电量1.78亿千瓦时，最长单次深调达461小时 [10] - 改造使煤电机组从"电量主力"转型为"灵活调节师"，支持新能源消纳 [9][10] 未来规划 - 公司布局生物质掺烧、城市污泥改造等低碳化路径 [5] - 响应《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025-2027)》，推进"深调峰、快调节、强支撑"能力建设 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕龙源技术投资者提问及公司回复展开，展示公司经营规划、业绩情况及发展战略等方面内容，体现公司在技术研发、项目管理、市场拓展等多方面的努力与布局，以实现高质量发展和达成经营目标 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为龙源技术，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员有党委书记、董事长曲增杰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 2025年公司将加大技术研发、市场开发力度，强化项目精细化管理，提升成本费用控制能力，优化组织效能以完成经营目标 [24] - 公司2024年度营业收入同比增长13.06% [24] - 2025年第一季度业绩同比增长良好，主要因灵武电锅炉项目调峰收入较同期大幅增长，调峰收入受宁夏地区电力政策影响 [25] - 2025年完成首台套河北龙山熔盐储热抽气项目，正总结经验为后续项目打基础 [25] - 2025年锚定国家战略机遇，前瞻布局能源规划，立足煤电升级改造，推动相关技术研发与应用，助力煤电行业转型 [26][27] - 2023年已完成ALLAM循环发电项目研究内容并通过验收，将持续关注工程应用 [27] - 公司通过参股东营龙源参与地热能开发，2024年东营龙源实现营业收入3683万元，利润总额406万元 [28] - 截至目前，公司无控股股东优质资产注入、与大股东资产整合及产业扩张相关计划 [25][28] - 公司目前未参与热核聚变实验 [29] - 2025年公司将加大科技研发投入，加强项目精细化管理和应收账款管理，有信心完成经营目标 [29] - 公司开展市值管理的措施包括做好生产经营管理、科技研发，强化投资者关系管理，保持稳定现金分红政策等 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年度受非核心业务剥离重组影响营收下降利润亏损，但能源相关核心业务现金流稳健，未来新型电力系统建设和AI技术应用将带来新业务成长曲线 [24] - 行业发展新能源和新型电力系统是国家战略，用电需求持续扩大，有业务积累等的公司迎来新机遇 [27] - 行业正经历变革，“双碳”战略推进下国家推进新型电力系统建设和电力市场改革，AI技术突破带来应用创新机遇，新质生产力将促进电力市场发展 [28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为朗新科技，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括主持人、董事、总经理等 [16] 详细调研机构 - 朗新科技2024年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2024年度公司完成非核心业务剥离和重组，一次性财务影响约4.88亿元，实现营业收入44.79亿元，同比下降5.24%，归属于上市公司股东的净利润 -2.5亿元，经营性净现金流约5.54亿元 [24] - 未来新型电力系统建设和AI技术应用带来电力能源新一轮投资，公司能源数智化业务构建新业务成长曲线 [24] - 在能源互联网领域，公司基于“用户 - 场景 - 市场”策略，在多个场景扩大电力用户连接规模，提升场景服务价值 [25] - 公司聚焦的电力能源行业发展新能源和新型电力系统是国家战略，用电需求持续扩大，有积累的公司迎来新机遇，相关公司业绩可查公告文件 [27] - 行业正经历变革，“双碳”战略下国家推进新型电力系统建设和电力市场改革，AI技术突破带来应用创新机遇，新质生产力促进电力市场发展，公司聚焦能源数智化等战略，致力于成为AI驱动的科技能源企业 [28]

公司业务发展与市场环境 - 威思顿产业园区投资是因现有生产场地饱和，基于公司及威思顿业务发展战略规划扩建，新型电力系统和能源体系建设带来市场机遇，公司将利用技术和市场优势推动产业升级 [1] - 公司虚拟电厂形成全产业链，技术国际领先，已实现多场景实用化应用，后续会加大研发和市场开拓力度 [3] - 2024 年公司新中标额超 100 亿元，业务分电网内和电网外，各业务板块发展良好 [4] - 2024 年公司海外业务收入 4.13 亿元，同比增长 10.62%，产品以配网产品为主，已进入多个市场，未来围绕“突破、提升”拓展业务 [4][5][14] 公司发展规划 - 2025 年巩固现有成果，拓展储能及新能源、综合能源及虚拟电厂、人工智能、微电网等新赛道 [6] - 聚焦智慧电网、智慧能源和智慧城市三大核心业务领域，打造六大产业方向核心竞争力，加大多方面研发投入 [7] 公司经营情况相关问题回复 - 目前没有重组计划 [8] - 电表业务发展未到顶，威思顿业务状况良好 [9] - 公司建立多形式投资者沟通体系，连续 3 年发布 ESG 报告，目标是透明完善信披 [10] - 公司坚持聚焦主业、创新发展，重视股东回报，制定市值管理制度 [10] - 公司持续高比例研发投入布局 AI，AI+电网应用成果落地多个项目，虚拟电厂技术领先且市场应用广泛，调度业务抓住机遇促进产品化和产业化 [11][12] - 公司结合实际情况学习研究股份回购 [13] - 公司重视电网外和海外业务拓展，电网外产品有较多应用，海外业务持续稳定发展 [13][14] - 2025 年一季度经营活动现金净流量同比减少因采购、薪酬和税费支出增加，年内现金流会逐步改善 [14] - 2025 年一季度毛利率同比下降 2.2 个百分点，因当期确认收入的不同毛利水平产品比重影响，高毛利率产品收入占比略有下降 [14]

业务规划与增长保障 - 2025年锚定双碳目标和能源安全战略，精做深国家电网、南方电网业务，拓展新能源发电、储能等网外领域业务，推动网内网外业务并驾齐驱 [1] - 2025年持续聚焦主业主航道，深化管理变革，加强营销团队和流程建设，加大业务开拓力度，优化资源配置，提升研发管理能力，完善公司治理结构 [2] 海外市场与技术优势 - 目前电力自动化产品海外销售区域主要为泰国、新加坡、马来西亚等东南亚国家，设有专门部门负责海外市场开拓，未来持续关注并探索海外业务 [2] - 自研的电磁暂态仿真系统在仿真算法、模型精度等方面有自主技术领先优势和应用特色，仿真精度达微秒级至毫秒级，仿真规模突破数万个三相节点，计算效率达省级主干网超实时计算能力，部分项目已贡献营收 [2] 产品与业务布局 - 新能源发电功率预测系统综合使用多种预测方法创建模型，用电场实时运行数据及数值天气预报数据预测发电功率，为区域风电、光伏发电接纳提供技术支持 [2] - 储能方面可提供智慧储能综合解决方案，已应用于国华仙桃50MW/100MWh储能等项目 [3] - 光储充一体化集控光伏发电、储能等，具有多种特点，公司提供的技术方案已应用于部分高速服务区等 [4] - 承建的大唐内蒙古清洁能源集控平台项目经验有利于智慧新能源发电解决方案推广，该方案已应用于国电投等企业的百余座风电场和数十座光伏电站，推动业务增长 [4] 盈利与人才问题 - 自2023年度扭亏为盈后连续两年盈利增长，但经营业绩受多重因素影响，正采取多种方式提升盈利能力，未来聚焦主业提升竞争力 [3] - 高度重视人才引进和培养，有完善培训体系，持续优化招聘和薪酬考核体系，完善激励和晋升机制 [3]

公司经营规划 - 2025年加大技术研发力度，强化项目精细化管理，提升成本费用控制能力，加大市场开发力度，优化组织效能，完成经营目标 [2] - 2025年继续加大科技研发投入，加强项目精细化管理，加强应收账款管理，有信心完成经营目标 [4] - 2025年核心工作开展市值管理，采取扎实做好生产经营管理、持续做好科技研发、强化投资者关系管理、保持稳定现金分红政策等措施 [4][5] 公司业绩情况 - 2024年度营业收入同比增长13.06% [3] - 2025年第一季度业绩同比增长良好，主要因灵武电锅炉项目调峰收入较同期有较大增长，调峰收入受宁夏地区电力政策影响 [3] - 2024年参股东营龙源实现营业收入3683万元，利润总额406万元 [4] 公司项目进展 - 2025年完成首台套河北龙山熔盐储热抽气项目，深入总结龙山项目经验和设计方案，为后续项目实施打好基础 [3] - 2023年已完成ALLAM循环发电项目研究内容并通过验收，将持续关注工程应用 [4] 公司发展目标 - 锚定国家加快建设新型电力系统战略机遇，前瞻布局国家“十五五”能源规划，立足新一代煤电升级改造，推动相关技术研发与应用，助力煤电行业转型，夯实高质量发展核心竞争力 [3] 公司相关计划 - 截至目前，尚无注入新资产、与大股东资产整合、控股股东优质资产注入相关计划，如有将履行信息披露义务 [2][3][4] 公司技术应用 - 目前没有参与热核聚变实验 [4] 公司市值相关 - 二级市场走势综合多种因素，公司将努力经营改善业绩、提高质量，加强合规运营和信息披露透明度，提醒投资者警惕风险 [4] - 公司一直重视投资者关系工作，将把握发展机遇，以技术升级驱动产业发展，提高整体经营效率和盈利能力，以稳定分红回报股东 [5]

美洲地区停电事故分析 - 智利、洪都拉斯、巴拿马、古巴、阿根廷等美洲国家在2023年第一季度相继发生全国性大停电事故，对当地经济社会秩序造成严重冲击 [1] - 跨国电网建设虽能提升能源互补能力，但管理协调不善会威胁电网安全，涉及政策法规差异、技术标准不统一、调度机构缺乏协同等问题 [3] - 电力系统安全稳定防线需通过多层协同控制阻断局部故障扩散，但跨区互联规模扩大导致防线动态适配能力要求提高，参数失配可能引发连锁故障 [3] 跨国电网风险与挑战 - 跨国电网面临制度架构层面的权责模糊、信息共享滞后问题，技术标准层面的运行方式错配风险，以及运行管理层面的独立处置冲突 [3] - 当前中国与周边国家互联电网（如中老、中巴500千伏工程）推进迅速，但需防范联网系统故障对互联各方安全的连锁影响 [5] - 新能源占比提升使电力系统运行边界复杂化，高比例电子设备加剧交互耦合，传统安全防线难以覆盖所有场景 [6] 对中国电力行业的启示与建议 - 建议强化跨国电网互联顶层设计，制定专项规划并融入国家能源战略框架，明确发展目标与安全运行边界 [5] - 需主导制定跨境互联技术标准，完善调度协调规则，开展政企联合反事故演练以提升跨境应急效率 [5] - 应攻关在线安全稳定防御技术，优化保护装置配置与机网协调参数，构建适应新型电力系统的安全防线 [6]

4月28日，欧洲伊比利亚半岛发生大规模停电事故。在全球能源转型持续深入推进的背景下，该事件究 竟是偶然现象，还是带有某种阶段性的必然？ 现代电网具有天然的脆弱性 作为现代社会最重要的能源基础设施之一，电网的安全稳定运行关乎国计民生，实为"国之大者"。但现 代电网已经发展为由物理电力和信息通信构成的复杂耦合网络系统，具有与生俱来的脆弱性。 现代电网已经成为有史以来规模最大的人造网络系统，而电网具有超大规模网络内生的级联故障风险。 以我国为例，到2023年底，我国仅220千伏及以上的输电线路就已超过92万千米，电网运营线路总里程 超过350万千米，形成多达数百万节点的复杂拓扑结构。稍有不慎，高度互联特性就会使得局部故障扩 散、放大至区域甚至跨区电网，造成不可估量的损失。 电网受实时平衡的物理约束，对电压、频率的扰动极为敏感。为保障电力供应，电力系统需遵循严格的 能量守恒定律，发电与用电必须实现毫秒级动态平衡。国内外案例显示，电压偏差超过±10%或频率偏 差超过±0.5赫兹，都可能导致设备故障或系统不稳定，严重者甚至可能导致部分电网解列或大面积停 电。 电网设备绝大多数直接暴露于自然环境中，对环境变化的敏感性极高， ...

行业概述 - 储能变流升压一体舱是一种集成化储能系统解决方案，将储能变流器、升压变压器、电池管理系统、能量管理系统及辅助设备高度集成于预制舱内，形成模块化、可快速部署的储能单元 [1] - 该设备核心功能包括直流/交流电转换、电压等级变换、并网/离网运行及智能调度，适用于发电侧、电网侧、用户侧等多种场景 [1] - 与传统分体式储能系统相比，储能变流升压一体舱在部署效率、空间利用和运维便捷性上优势显著，工期可从2-3个月缩短至1-2周，空间占用减少30%以上 [4][5] 行业发展背景 - 在"双碳"战略推动下，以风电、光伏为代表的新能源产业蓬勃发展，带动新型储能行业进入快速增长期 [13] - 截至2024年底，我国可再生能源发电装机达18.89亿千瓦，同比增长24.6%，装机占比连续两年超过一半 [8] - 2024年全国可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时，同比增加19%，约占全部发电量的35% [9] 行业发展现状 - 2024年我国新型储能产业保持强劲发展势头，全年新增装机规模突破7000万千瓦大关 [13] - 截至2024年末，全国已投运新型储能项目累计装机规模达到7376万千瓦，较上年同期大幅增长130%以上 [13] - 预测到2030年我国新型储能累计装机规模将突破220GW，带动全产业链总产值超过3万亿元 [15] 行业竞争格局 - 行业呈"头部引领、多极竞争"格局，第一梯队以阳光电源、宁德时代为代表，依托全链条技术整合与全球化布局 [17] - 第二梯队如科华数能、上能电气，聚焦细分场景差异化竞争 [17] - 第三梯队包括奇点能源、采日能源等，以工商业定制化方案和"零首付+分年付费"模式降低中小企业投资门槛 [17] 企业布局特点 - 阳光电源以全场景一体化技术打造PowerStack系统，实现5MW级多机并联 [19][21] - 宁德时代依托"钠离子电池+全链条研发"延伸至PCS领域，通过百兆瓦级电站项目绑定电网公司 [19][21] - 科华数能以液冷热管理和构网型技术主导西北风光大基地市场 [19][21] 行业发展趋势 - 大功率化、智能化、模块化成为主流趋势，液冷温控、三级BMS保护、多电平拓扑等技术将进一步提升系统安全性和效率 [23][24] - 应用场景持续拓展，将加速渗透至智能电网、微电网、分布式能源系统等新兴领域 [25] - 头部企业加快海外市场拓展，东南亚、非洲及欧洲等地区成为重点目标市场 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告 2024年归母净利润稳步增长6.06% 2025Q1业绩同比增长14.14% 保持稳健上行 [1] - 预计2025年国家电网投资规模将超6500亿元 南方电网计划固定资产投资1750亿元 再创历史新高 行业保持较高景气度 [1] - 公司网内核心业务稳中向好 特高压等产品市场份额高企 持续斩获大额订单 网外市场实现快速突破 新能源等相关业务贡献重要增量 海外业务持续推进 [1] - 2024年公司全年新签合同663亿元 同比增长13.78% 在手订单充沛 为未来业绩增长提供坚实保障 [1] - 公司作为智能电网行业龙头 在较高行业景气度下 预计将持续稳健上行 [1] 事件 - 公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告 2024年实现营业收入574.17亿元 同比增长11.15% 归母净利润76.10亿元 同比增加6.06% 扣非归母净利润73.89亿元 同比增加6.15% [2] - 2025年第一季度实现营业收入88.95亿元 同比增长14.76% 归母净利润6.80亿元 同比增加14.14% 扣非归母净利润6.09亿元 同比增加11.14% [2] 简评 - 2024年实现营业收入574.17亿元 稳步兑现经营目标 归母净利润/扣非归母净利润达到76.10/73.89亿元 同比增长6.06%/6.15% 受益于国内电力设备行业保持较高景气度 公司作为行业龙头 业绩稳中有增 [3] - 2024Q4归母净利润/扣非归母净利润达到31.37/30.55亿元 同比稳增4.04%/6.16% [3] - 2025Q1公司营收88.95亿元 同比增长14.76% 归母净利润/扣非归母净利润分别为6.80/6.09亿元 同比增长14.14%/11.14% 2025年第一季度业绩稳健上行 [3] 国内基本盘稳中向好 网外业务快速增长 - 智能电网业务核心主业企稳 2024年收入284.68亿元 同比增长10.7% 毛利率29.52% 同比增加0.61pct 主要系公司加强电网产品市场拓展 收入规模增长 毛利率水平有所增加 [4] - 数能融合收入持续提升 2024年营收123.65亿元 同比增长11.05% 主要系加强网络安全、通信支撑等业务拓展 收入规模增长 毛利率水平保持稳定 [9] - 能源低碳保持较快增长 2024年营收121.85亿元 同比增长26.43% 主要系公司大力拓展储能、风电等业务 收入大幅增长 毛利率水平有所下降 [9] - 工业互联2024年营收28.67亿元 同比下降9.5% 主要系工业控制和轨道交通等业务规模下降 毛利率水平有所提升 [9] - 集成及其他营收14.38亿元 同比减少23.9% 毛利率33.66% 同比减少3.65pct 主要系节能租赁业务放缓 收入和毛利率有所下降 [9] 2025年经营目标相对企稳 订单充沛支撑未来业绩 - 2024年公司在手订单充沛 达到506.97亿元 其中新签在手订单290.06亿元 公司全年新签合同663.2亿元 同比增长13.78% [10] - 2025年目标计划营收645亿元 同比增加12.34% 营业成本473.24亿元 期间费用77.41亿元 经营目标相对企稳 [10] 持续加大研发投入 引领科技创新 - 2024年公司对自主研发项目、受托研发项目的研发投入共计40.32亿元 较上期增长15.94% 研发投入总额占营业收入比例为7.02% 较上期增加0.29pct [11] - 研发投入主要方向包括聚焦智能电网升级 重点开发源网荷储协同控制技术 深化虚拟电厂运行机制 构建适应高比例新能源接入的继电保护体系等 [11] 行业保持较高景气度 公司网内/网外/海外协同发力 - 行业保持较高景气度 预计2025国家电网投资超6500亿元 南方电网计划固定资产投资1750亿元 再创历史新高 2025年国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展 继续推进重大项目实施等 [12] - 网内市场稳中向好 抢抓特高压、抽水蓄能发展机遇 中标多个项目 新一代调控中标超16亿元 调度优势地位进一步凸显 多种产品实现集招首次突破 多个系统加快推广应用 4500V/3000A压接式IGBT在多个项目中应用并稳定运行 [12] - 网外市场快速突破 公司中标多个重大项目 聚焦能源低碳 编制新能源、火电业务整体解决方案 落地多个典型项目 支撑客户数字化运营 中标多个项目 [13] - 国际市场再创佳绩 中东市场投运比沙储能 中标沙特ADMS运维和柔直阀项目 南美市场巴西伊泰普直流全线恢复带电 保护及自动化运维业务顺利进入智利 SVC产品在墨西哥、低压柔直技术应用在香港地区实现突破等 [13] 业绩预测 - 预计公司2025/2026年归母净利润为84.1/95.0亿元 PE 21.9/19.4x [14] 重要财务指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 51,573 | 57,417 | 64,770 | 72,296 | | YoY(%) | 10.13 | 11.33 | 12.81 | 11.62 | | 净利润(百万元) | 7,184 | 7,610 | 8,415 | 9,502 | | YoY(%) | 11.44 | 5.94 | 10.57 | 12.93 | | EPS(摊薄/元) | 0.89 | 0.95 | 1.05 | 1.18 | | P/E(倍) | 25.71 | 24.26 | 21.94 | 19.43 | [15]