财务表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 归母净利润6232万元 同比增长1006.99% [1] - 扣非归母净利润5289万元 同比扭亏为盈 [1] - 单季度25Q2营收1.32亿元 同比增长106.24% [1] - 25Q2归母净利润3985万元 同比增长252.46% [1] - 整体毛利率84.54% 同比微降0.63个百分点 维持高位水平 [1] 业务构成 - 电源管理芯片营收1.03亿元 同比增长95.79% [1] - 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片营收0.81亿元 同比增长71.79% [1] - 技术服务营收0.12亿元 同比增长11677.46% [1] - 微系统及模组营收0.05亿元 同比下降66.72% [1] - 终端射频前端芯片营收0.04亿元 同比增长29.71% [1] 费用控制 - 销售费用700万元 同比下降13.14% 费用率3.57% 同比下降3.57个百分点 [2] - 管理费用1900万元 同比下降4.85% 费用率9.47% 同比下降7.81个百分点 [2] - 研发费用6700万元 同比下降0.93% 费用率32.51% 同比下降24.47个百分点 [2] - 研发投入基本持平 前期投入进入兑现期 [2] 行业地位 - 国内低轨卫星载荷元器件核心配套商 产品覆盖商业低轨卫星需求 [3] - 射频收发芯片 电源管理芯片 ADC/DAC芯片核心供应商 [3] - 与主流科研院所及多家优势企业开展合作 卡位和份额优势显著 [3] - 产品集成度 功耗 可靠性达国内一流 国际先进水平 [3] 技术进展 - 2024年新研2款星载地面宽带终端产品及3款星载通信载荷抗辐照产品 [3] - 适用于手机直连卫星通信载荷 已为数十家客户提供试样并获意向订单 [3] - 提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案 [3] 行业发展 - 低轨卫星规模化组网期已至 星网完成第八发组网星发射 [4] - 发射频率大幅提速 最近三次发射间隔仅9/14/17天 [4] - 2028年GW星座有望达成"百箭千星"计划 [4] - 2035年将完成全年近2500颗卫星发射 [4] 业务前景 - 产品从2024年小批量 实验星阶段转入持续批量交付阶段 [4] - 深度参与国内低轨卫星载荷元器件配套 进入规模化供应阶段 [4] - 随着遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用 产业链上游率先启动 [4] - 预计2025-2027年营收4.9/7.53/9.7亿元 归母净利润1.63/2.7/3.52亿元 [4]

公司产品信息 - 产品价值属于公司商业秘密不对外披露 [1] - 向H公司供应的产品包括射频类芯片及FRD芯片等多种类产品 [1] 子公司业务与技术 - 立昂东芯为化合物半导体射频芯片代工制造平台 [1] - 子公司pHEMT工艺技术射频芯片产品已应用于国产低轨卫星千帆星座 [1] - 代工制造产品的具体终端应用由客户决定 [1]

电子元器件行业 - 低轨卫星发射节奏加快，07组卫星于8月4日成功发射，与06组发射间隔仅4天，04/05/06/07组发射间隔逐渐缩短，表明行业进入快车道[3] - FPGA在低轨卫星中需求量大，哨兵2号卫星使用149片FPGA占比超50%，Starlink卫星也采用赛灵思FPGA，行业景气度有望提升[3] - 2025世界机器人大会将展出1500余件展品，其中50家人形机器人企业参展创纪录，通用场景下的精细操作能力是商业化落地重点[5][6] - 人形机器人技术取得突破，Figure.02搭载8000万参数Transformer模型和7B视觉语言模型，实现多能力协同操作[8] 家用电器业 - 智能割草机器人年均成本仅183美元，相比传统割草机优势明显，RTK+视觉融合成为主流技术路线[9] - 欧美割草机市场规模达82.92亿美元，但割草机器人渗透率仍低（美国不足5%），潜在市场空间达300万台[10] - 九号公司2024年割草机器人业务收入8.61亿元同比增长241%，首创无边界模式并实现放量[11] 计算机行业 - 海康威视2025上半年营收418.18亿元同比+1.48%，归母净利润56.57亿元同比+11.71%，创新业务收入117.66亿元同比+13.92%[14][15] - 公司推出数百款AI大模型产品，境外收入154.25亿元同比+8.78%，毛利率达47.26%高于境内[15] - 目标价上调至40.98元，给予2025年28倍PE估值[13] 医药制造业 - 众生药业RAY1225双靶注射液完成三期临床试验入组，二期数据显示9mg组24周平均体重降幅15.05%[19] - 联邦制药UBT37034获FDA批准IND，与GLP-1联用减重效果优于同类在研药物[19] - 信达生物玛仕度肽开出全国首张处方，标志着国产创新减肥药商业化落地[20] 纺织服装业 - Adidas预计美国关税将导致下半年成本增加2亿欧元，Puma预计影响毛利润8000万欧元[22] - 奢侈品品牌通过涨价传导关税影响，Prada已进行秋季产品第二轮涨价[23] - 美国新关税政策下，拥有海外产能的棉纺企业如天虹国际（海外产能占比42%）、百隆东方（越南产能77%）将受益[24] 其他行业 - 中国神华拟收购国家能源集团13家子公司资产，煤炭产能规模有望加速提升[27][29] - 九号公司2025H1收入117.4亿元同比+76.1%，归母净利润12.42亿元同比+108.5%，电动两轮车销量138.87万台同比+77%[31][32] - 微软云年收入1680亿美元同比+23%，Azure收入750亿美元同比+34%，26Q1资本支出指引超300亿美元[35][36]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌0.49% [1] - 热门科技股多数下跌，微软、Meta、博通均跌超1%，英伟达跌近1%，英特尔涨超3%，亚马逊涨近1% [1] - 贵金属、工业金属原材料涨幅居前，金田涨超6%，金罗斯黄金涨超5%，泛美白银、世纪铝业涨超3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.56%，热门中概股多数下跌，小鹏汽车、哔哩哔哩涨超2%，百度、蔚来跌超2% [1] - 美国6月贸易逆差为602亿美元，预估为逆差610亿美元，前值为逆差715亿美元 [1] - COMEX黄金期货收涨0.25%，报3435美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.36%，报37.835美元/盎司 [1] - WTI原油期货收跌1.7%，报65.16美元/桶，布伦特原油期货收跌1.63%，报67.6美元/桶 [1] - 欧洲主要股指收盘涨跌互现，德国DAX30指数涨幅0.33%，英国富时100指数涨幅0.10%，法国CAC40指数跌幅0.14%，欧洲斯托克50指数涨幅0.12% [1] 行业掘金 脑机接口行业 - 中国脑机接口初创企业BrainCo正寻求1亿美元Pre-IPO轮融资，估值超13亿美元 [2] - BrainCo成立于2015年，总部位于杭州，专注于仿生假肢与脑机控制技术研发 [2] - 国家医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南》，为脑机接口医疗服务收费机制出台 [2] - 全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元，2040年达到1450亿美元 [2] - 脑机接口技术在睡眠、康养、消费娱乐等市场具有较大潜力 [2] - 概念股包括南山智尚、冠昊生物、汉威科技等 [2] 商业航天行业 - 我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨07组卫星 [3] - 海南商业航天发射场短期内实现双工位连续发射，验证高密度发射能力 [3] - 海南印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案(2025-2027年)》，加快培育商业航天全产业链 [3] - 低轨空间轨道和频段资源稀缺，Ku/Ka频段协调难度大 [3] - 中国星网"国网"、垣信"千帆"首批星已入轨，蓝箭"鸿鹄-3"星座预计2025年底组网 [3] - 2025-2030年将迎来国内低轨卫星加速发射阶段 [3] - 概念股包括天银机电、上海瀚讯、硕贝德等 [3] 跨境金融服务行业 - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提升跨境金融服务便利性 [4] - 优化制造业外贸金融产品和服务供给，开展中小企业出海服务专项行动 [4] - 扩大跨境贸易人民币结算规模，推进优质企业贸易收支便利化政策提质增效 [4] - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，B2B支付占据79%份额 [4] - 第三方支付机构已深度嵌入支付全链路服务生态，营收增长空间可期 [4] - 概念股包括新国都、天阳科技、拉卡拉等 [4] 避雷针 - 光格科技股东基石创投、方广二期拟减持不超过4.04%股份 [5] - 红墙股份股东广东省科技创业投资有限公司拟减持不超过1%股份 [5] - 德邦科技股东国家集成电路基金拟减持不超过3%股份 [5] - 创业慧康股东飞利浦（中国）投资有限公司拟减持不超过3%股份 [5] - 畅联股份股东嘉融投资有限公司拟减持不超过2.96%股份 [5] - 兴业股份控股股东一致行动人王锦程拟减持不超过1%股份 [6] - 芯朋微控股股东张立新拟减持不超过2%股份 [6] - 奥瑞德股东共青城坤舜创业投资合伙企业拟减持不超过3%股份 [6] - 长盛轴承股东嘉善百盛投资管理合伙企业和陆晓林拟转让2.65%股份 [6] - 同洲电子股东瑞众人寿保险有限责任公司拟减持不超过1%股份 [7] - 辰欣药业股东韩延振拟减持不超过3%股份 [7]

低轨卫星与FPGA行业 - 低轨卫星发射节奏加速，4天内完成2次发射任务（07组卫星8月4日发射，06组卫星7月30日发射），04/05/06/07组卫星发射间隔逐渐缩短 [3] - 低轨卫星对FPGA需求显著，欧空局哨兵2号卫星使用的249个芯片中149片为FPGA，占比超50%，Starlink卫星也采用赛灵思FPGA [3] - 低轨卫星放量有望带动FPGA行业景气度提升，特种高可靠集成电路需求或触底回升 [4] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会8月8日-12日举办，汇聚200余家企业1500余件展品，其中50家人形机器人整机企业参展数量创同类展会之最 [7] - 人形机器人在运动性、灵巧性方面取得突破，精细操作能力成为商业化落地重点，Figure 02机器人已实现洗衣等复杂动作 [8] - 具身智能大模型（如8000万参数Transformer模型与7B视觉语言模型）强化学习能力升级，推动人形机器人在家庭、工业场景落地 [8] 割草机器人行业 - 无边界智能割草机器人年平均成本仅183美元，凭借效率高、环保等优势受青睐，RTK+视觉融合为主流技术路线 [12] - 欧美割草机市场规模达82 92亿美元，但智能割草机器人渗透率不足5%，潜在市场空间300万台 [13] - 九号公司2024年割草机器人业务营收8 61亿元，同比增长241%，科技型企业凭借技术先发优势抢占市场份额 [14]

业务发展情况 - 2025年改性材料业务在汽车和非汽车领域均实现增长，新增产能释放缓解产能缺口 [1] - 新能源业务持续好转，100Ah户用储能电池、钠离子电池和半固态电池产品出货增加 [1] - 公司以锂电池为基本盘，重点发展钠离子电池和固态电池 [1] - 钠离子电池在特种工程车、储能、启停电源等领域获得批量订单 [4] - 中标国内最大规模聚阴离子钠电储能示范项目 [4] - 首批方形314Ah半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术量产的企业 [5] 产能规划 - 安徽工厂和天津工厂将于年底建成投产，缓解产能缺口 [2] - 在广州南沙设立华南总部及采购供应链平台，建设塑料改性材料生产基地及研发中心 [2] - 目前拥有13个全球新材料生产制造基地，包括上海青浦、上海金山、浙江嘉兴、重庆铜梁、湖北武汉、广东佛山、美国南卡州、墨西哥蒙特雷等 [2] LCP业务 - 全球唯一同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜和纤维技术及量产能力的企业 [3] - LCP产品应用于6G、汽车毫米波雷达、AI服务器、脑机接口、低轨卫星等领域 [3] - 与国内头部电子通信客户验证进展顺利，预计2025年实现批量交货 [3] - 在脑机接口领域与海外客户共同开发LCP薄膜应用 [3] 新能源业务布局 - 钠电板块成立广东海四达钠星技术有限公司，引入战略投资者 [5] - 积极研发多种固态电解质体系产品，相关产品已在客户端测试验证 [5] - 规划全固态电池中试生产线 [5] - 布局固态钠离子电池开发，瞄准大规模储能系统、备用电源等领域 [5] 机器人领域应用 - 改性PEEK、改性PPS、改性PA等材料已批量供应工业机器人领域 [5] - 目前机器人相关业务占比较小 [5] - 积极与头部客户对接，推进材料在机器人行业的轻量化、功能化、规模化使用 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 立昂微外延片订单饱满，12 吋硅片总出货量下半年有望继续提高；发挥产业链一体化优势调整产品结构；射频技术突围，卡位新蓝海；产能规模持续扩大 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 23.73 元，总股本/流通股本 6.71 亿股，总市值/流通市值 159 亿元，周内最高/最低价 29.85/18.14 元，资产负债率 56.9%，市盈率 -60.85，第一大股东为王敏文 [2] 投资要点 - 2024 年半导体硅片主营收入 22.39 亿元，折合 6 吋销量 1512.78 万片，12 吋硅片销售 110.30 万片；预计 2025H1 营收 16.66 亿元，主营收入 16.52 亿元，折合 6 吋销量 927.86 万片，12 英寸硅片销量 81.15 万片；6 - 8 吋及 12 吋外延片订单饱满，12 吋硅片总出货量下半年有望提高 [3] - 发挥产业链一体化优势，围绕光伏与车规调整产品结构，2024 年半导体功率器件芯片主营收入 8.62 亿元，销量 182.40 万片；2025H1 销量预计约 94.20 万片 [4] - 2024 年化合物半导体射频芯片主营收入 2.95 亿元，销量 4 万片；2025H1 销量预计约 1.37 万片，单价同比上升 18.96%，环比上升 15.76%；业务战略转型，构建量产代工平台和全场景产品矩阵 [5] - 2024 年通过产能扩张构建市场壁垒，截至期末半导体硅片、功率器件芯片、射频芯片有相应产能 [8] 投资建议 - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 40.06/50.17/60.09 亿元，归母净利润分别为 0.30/2.03/4.02 亿元，维持“买入”评级 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3092|4006|5017|6009| |增长率(%)|14.97|29.53|25.25|19.76| |EBITDA（百万元）|677.55|1345.70|1743.06|2060.54| |归属母公司净利润（百万元）|-265.76|30.05|202.60|401.83| |增长率(%)|-504.18|111.31|574.18|98.33| |EPS(元/股)|-0.40|0.04|0.30|0.60| |市盈率（P/E）|-59.95|530.14|78.63|39.65| |市净率（P/B）|2.17|2.16|2.12|2.03| |EV/EBITDA|32.30|15.80|11.64|9.39|[11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率 2025 - 2027 年分别为 29.5%、25.3%、19.8%等 [14] - 获利能力：毛利率 2024 - 2027 年分别为 8.7%、14.3%、18.4%、20.2%等 [14] - 偿债能力：资产负债率 2024 - 2027 年分别为 56.9%、58.7%、58.9%、58.7%等 [14] - 营运能力：应收账款周转率 2024 - 2027 年分别为 3.79、3.95、3.95、3.88 等 [14]

文件核心观点 - 《低空经济基础设施框架指引(2025版)》于2025年7月23日在2025国际低空经济博览会暨低空经济基础设施发展大会上正式发布 [1] 基础设施构建原则 - 低空经济基础设施以无人驾驶航空器基础设施为主，同时兼顾传统通用航空基础设施的构建 [1] - 强调传统设施与新型设施衔接的系统性 [1] - 确保eVTOL等新型航空器运行及相关业态的实用性 [1] 基础设施发展特性 - 注重低空新型基础设施与城市建设发展的有机融合协同性 [1] - 推动人工智能及低轨卫星等新技术在低空经济领域应用的创新性 [1]

论坛概况 - 2025无线电技术与应用发展论坛于7月9日至10日在北京召开 主题为"无线智联新时代赋能新质生产力" [1] - 论坛聚焦频谱资源高效配置 关键技术融合创新与行业深度协同应用等重点方向 [1] - 工业和信息化部原副部长刘利华 中国无线电协会理事长刘岩出席开幕式并致辞 [1] - 近500位来自国家部委 无线电管理机构 电信运营商 设备制造商 科研院所等代表参会 [1] 技术发展趋势 - 无线电技术正深刻改变经济社会运行模式 AI 大数据 低轨卫星 5G/6G等关键技术加速演进 [2] - 北京邮电大学教授张平 国防科技大学研究员姚富强 中国信通院副院长王志勤分别就6G通信架构 低轨卫星系统演进 频谱协同治理作专题报告 [1] - 无线电成为连接物理世界与数字空间的关键载体 是新质生产力的重要支撑力量 [2] 行业发展方向 - 行业需贯彻落实加快新型工业化和培育新质生产力的战略部署 发挥频谱资源战略价值 [2] - 推动基础设施智能化升级 促进前沿技术成果向产业端高效转化 [2] - 加快构建开放协同 融合赋能的产业生态 助力建设具有全球竞争力的现代通信体系 [2] 参与企业 - 主要参与企业包括中国电信 中国移动 中国联通 中国广电 中国铁塔 中兴通讯 海能达等通信行业龙头企业 [3] - 还包括国网信通产业集团 北京博识广联 北京国电高科 苏州金域信息 善理通益信息 青岛四合计量检测 深圳麒博精工等产业链相关企业 [3] 行业协作 - 中国无线电协会表示产业协同共识持续深化 政策 技术 市场互动机制不断优化 [3] - 协会将强化平台建设 推动频谱资源高效利用和前沿成果转化 [3] - 论坛期间举行了中国无线电协会科学技术奖颁奖仪式 表彰在频谱管理 系统创新 技术转化方面的突出贡献者 [2]

核心观点 - 美股云计算行业中传统龙头凭借技术迭代强化优势，云原生+AI原生架构厂商增速领跑，建议关注具备AI+云安全产品落地能力的厂商，推荐CrowdStrike，关注Rubrik、Cloudflare、Zscaler [1] - 国内低轨卫星发展节奏有望提速，钙钛矿或成降本突破口，上海港湾布局相关业务且产品有成功发射和在轨稳定运行案例，建议关注上海港湾 [2] 行业研究 互联网传媒 - 美股AI+云安全催化不断，AI推理需求驱动网络安全蓬勃发展 [1] - CrowdStrike等传统龙头凭借持续技术迭代强化竞争优势，Cloudflare、Rubrik、Zscaler凭借云原生+AI原生架构实现增速领跑 [1] 建材 - 我国政策重视商业航天产业建设，国内“星网”“千帆”等星座计划已开始批量发射卫星，低轨卫星发展节奏有望显著提速 [2] - 与国际先进水平相比，我国商业航天降本亟待突破，钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口 [2] - 上海港湾前瞻性布局卫星领域以及钙钛矿相关业务，其能源系统产品已助力15颗卫星成功发射，40余套卫星电源系统及太阳帆板与结构机构在轨稳定运行 [2] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3362.11，跌0.79%；沪深300收盘3843.09，跌0.82%；深证成指收盘10051.97，跌1.21%；中小板指收盘6338.05，跌0.87%；创业板指收盘2026.82，跌1.36% [3] 股指期货 - IF2506收盘3840.40，跌0.80%；IF2507收盘3798.40，跌0.82%；IF2509收盘3766.00，跌0.93%；IF2512收盘3735.40，跌0.96% [3] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘781.24，跌0.53%；SHFESHFE燃油收盘3369，涨1.08%；SHFESHFE铜收盘78310，跌0.70%；SHFESHFE锌收盘21865，跌0.88%；SHFESHFE铝收盘20585，跌0.46%；SHFESHFE镍收盘118890，涨0.35% [3] 海外市场 - 恒生指数收盘23237.74，跌1.99%；国企指数收盘8410.94，跌2.13%；道琼斯收盘42171.66，跌0.10%；标普500收盘5980.87，跌0.03%；纳斯达克收盘19546.27，涨0.13%；德国DAX收盘23317.81，跌0.50%；法国CAC收盘7656.12，跌0.36%；日经225收盘38488.34，跌1.02%；韩国综合收盘2977.74，涨0.19% [3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1729，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.2395，跌0.2；日元兑人民币中间价0.0495，涨0.09；港币兑人民币中间价0.9138，跌0.04 [3] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3713%，涨0.07BP；DR007前加权平均利率1.5441%，涨1.74BP；DR014前加权平均利率1.6768%，涨0.38BP [3] - 二级市场：一年期国债YTM1.3642%，涨0.40BP；五年期国债YTM1.5078%，跌0.04BP；十年期国债YTM1.6425%，涨0.41BP [3]