摩根大通对美股的战术性看涨观点 - 摩根大通交易团队转向战术性看涨美股 认为科技巨头财报和贸易协议进展将推动美股回升 [1] - 涨势动能可能数周内消退 美国加征关税的负面影响将在未来数月拖累经济 [1] - 贸易紧张局势缓和的行情仍有延续空间 但市场警报未完全解除 [1] 美股近期表现 - 周一美股震荡 标普500指数盘中跌幅达1% 纳斯达克100指数下挫1 4% [1] - 此前一周美股创下2025年第二大单周涨幅 因特朗普吹嘘贸易谈判进展 [1] 技术面与市场条件分析 - 最新预测基于技术面因素 而非单纯基本面分析 [1] - 仓位较轻 流动性偏低 投资者参与度低迷 市场可能延续温和上涨 [1] - 潜在贸易协议达成使风险回报比更趋有利 [1] 科技巨头财报预期 - 大型科技公司亮眼财报可能成为股市助推剂 微软 苹果 Meta和亚马逊等将公布业绩 [3] - 七巨头2025年平均利润增速预计保持15% 与三月初期预测持平 [3] 贸易战与经济影响 - 贸易战对实体经济的负面影响还需1-2个月才会显现 [3] - 华尔街普遍预期美国经济数据将恶化 周五非农就业数据是下个重大考验 [3] 标普500指数展望 - 摩根大通股票研究团队预计标普500指数将在5200至5800点区间波动 [3] - 走势受贸易利好与衰退担忧双重影响 倾向于在强势时减持风险资产 [3]

公司业绩表现 - 2024年营业收入25 48亿元人民币 同比增长32 63% 实现三年连续增长 [1] - 扣除股份支付费用后全年净利润6 83亿元人民币 同比增长67 64% [1] - 扣非后归属上市公司股东净利润6 14亿元 同比大涨72 47% [1] - 毛利率达到39 35% 较上年同期增长67 64% [1] - 资产总额提升22 05% 达到43 46亿元 [1] 市场分布与客户结构 - 境外地区营收约25 35亿元 占总营收99 49% 境内收入仅1287 3万元 同比减少34 74% [2] - 90 48%的产品销往美国市场 前10大客户全部来自美国 [2] - 自主品牌MotoMotion通过店中店MOTO Gallery形式推广 美国门店超500家覆盖32个州 加拿大24家门店覆盖3个省份 [2] 业务转型与品牌发展 - 公司成立初期从事OEM代工 2021年推出自主品牌MotoMotion [2] - 从单一制造输出转向品牌输出 近年重点拓展自主品牌业务 [2] 关税风险应对措施 - 2019年成立越南子公司 去年84 01%的美国出口产品来自越南基地 越南业务贡献净利润56% [3] - 美国客户要求在4月9日前加速出货清关以规避新增税负 [5] - 部分客户提出提前交货或快速交付安排 通过增加库存对冲供应链波动 [5] - 重新评估合作机制 协商关税分担方案 [5] 越南基地运营动态 - 越南订单保持良好 产能利用率较高 90天关税豁免期内美国客户要求加速生产发货 [5] - 当前越南产能可支撑美国出口需求 不排除适时扩产以提升供应能力 [5] - 10%关税分担机制属于商业机密 但会保障业务连续性 [5] 募投项目调整 - 终止"新建智能家具生产基地"等三个募投项目 涉及金额超10亿元 [6] - 终止原因包括地缘政治动荡 贸易摩擦 航运紧张 房地产调控及研发中心用地流程受阻 [6] - 结余募集资金将留存专户进行现金管理 并寻找新投资项目 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国加征关税影响出口，聚烯烃偏弱整理为主；当前PE供应维持高位，产能利用率预计短期维持，供应仍承压；PP产能利用率小幅提升，预计新增检修企业有所增多，供应呈缩量趋势，新增装置山东新时代投产或推迟；丙烷价格跟随国际原油价格大幅波动，PDH制PP生产利润维持盈亏平衡附近，成本端支撑尚可；下游工厂开工率提升有限，农膜开工率有下跌预期，逐渐向淡季过渡，受关税政策影响，PP外需预计走弱；上游与中游环节库存小幅去化；单边策略上塑料谨慎偏空，跨期策略无 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 L主力合约收盘价7131元/吨（-60），PP主力合约收盘价7098元/吨（-26），LL华北现货7450元/吨（-20），LL华东现货7480元/吨（-20），PP华东现货7320元/吨（+0），LL华北基差319元/吨（+40），LL华东基差349元/吨（+40），PP华东基差222元/吨（+26） [1] 二、生产利润与开工率 PE开工率83.2%（+0.8%），PP开工率79.0%（+2.7%）；PE油制生产利润645.0元/吨（+1.3），PP油制生产利润225.0元/吨（+1.3），PDH制PP生产利润 -82.7元/吨（-54.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 LL进口利润 -226.4元/吨（-21.5），PP进口利润 -318.4元/吨（-1.2），PP出口利润67.6美元/吨（+0.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率37.5%（-3.0%），PE下游包装膜开工率48.1%（+0.3%），PP下游塑编开工率46.7%（-0.9%），PP下游BOPP膜开工率61.8%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 上游与中游环节库存小幅去化 [2]

贸易战关税动态 - 特朗普政府新增对华关税145%，其中125%为对等关税，另有10%针对芬太尼的处罚性关税 [4] - 4月11日美国突然豁免中国手机、电脑等电子产品的125%对等关税 [4] - 中国随即对美商品加征125%关税，并警告若美方继续加税将不予理会 [4] - 美国对华关税分为四类：基础关税平均3.4%、产业保护关税7.5%-100%、特朗普新增25%及20%芬太尼关税、125%对等关税 [4] 关税执行机制 - 商品税率取决于进口品类、材料、特殊税率及免税条款 [7] - 美国海关系统故障导致关税豁免流程中断十多个小时，增加进口商不确定性 [11] - 中国支持海运至美国的港口异常繁忙 [11] - 报税环节复杂，不同类别关税存在叠加、相斥及生效时间差异 [12] 重点商品关税变化 - 智能手机：美国80%进口自中国，最初面临145%关税，4月11日后免除125%对等关税但仍需缴纳新税 [14] - 注射器针头：累计关税达245%（产品成本的2.5倍），含拜登政府100%保护性关税 [16] - 玩具：超75%进口自中国，从免税升至145%关税，预计零售价大幅上涨 [18] - 羊毛衫：关税从24%大幅上涨，含芬太尼惩罚性关税及对等关税 [20] - 钢铁铝制品：特朗普新增25%关税，但中国产品不受对等关税影响实际税率较低 [23] 汽车行业关税 - 25%新关税适用于所有进口汽车及5月起汽车零部件 [26] - 含金属部件（如门铰链）需同时缴纳铝关税和汽车零部件关税，但免征中国对等关税 [26] 免税商品 - 儿童书籍占美国进口93%，保持免税 [30] - "信息材料"是极少数免征新关税的中国商品类别 [30]

关税加征政策 - 自2025年4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品在现行关税税率基础上加征84%关税 [1][2] - 加征关税适用于申报进口时间在2025年4月10日12时01分之后的货物 [1][2] - 现行征税方式包括最惠国税率或暂定税率与已实施的加征关税税率之和 [2] 在途货物处理 - 2025年4月10日12时01分前启运且在2025年5月13日24时前申报进口的货物可申请不加征关税 [1][3] - 进口企业需自行核实运输情况并确认启运时间及进口申报时间符合要求 [3] - 特殊监管区域或保税监管场所内销货物需在2025年5月13日24时前申报内销进口 [3] 申报要求 - 进口报关单需填报启运日期并注明"<加征关税在途货物>" [4] - 无实际进出境货物需上传运输情况证明材料并备注"<加征关税在途货物>" [4] - 进口企业需声明已核实货物符合不加征关税条件并对申报真实性负责 [5] 税款退还 - 2025年5月13日24时前已申报进口且已缴纳加征关税的符合条件货物可申请退还税款及利息 [5] - 需提交相关证明材料并按申报要求作出声明 [5] 加工贸易管理 - 2025年4月10日12时01分起加工贸易成品不得保税流转需办理出口或内销手续 [6] - 加工贸易企业可实施专用手（账）册管理并在备注栏注明"[M]" [6] - 物流账册涉及原产于美国货物的不得开展改变商品编码或原产地的简单加工业务 [7]

文章核心观点 海关总署发布对原产于美国的进口商品加征关税措施有关执行事项公告，自2025年4月10日12时01分起加征84％关税，明确不同情况货物的关税征收、申报及加工贸易管理要求 [1] 分组1：加征关税总体时间及范围 - 自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84％关税 [1] - 2025年4月10日12时01分之前启运，于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的“在途货物”，不加征本次加征的关税 [1] 分组2：不同时间申报进口货物的关税征收规定 - 2025年4月10日12时01分起申报进口原产于美国的所有货物，在现行征税方式、适用关税税率基础上加征本次加征的关税 [1] - “在途货物”进口企业可申请不加征本次加征的关税，需核实运输情况，按要求申报进口 [2] 分组3：“在途货物”申请不加征关税的申报要求 - 进口货物报关单“启运日期”栏目应填报入境货物离开境外第一个装运口岸的日期，在2025年4月10日12时01分之前，备注栏注明“<加征关税在途货物>” [3] - 特定贸易方式下进口货物及无实际进出境货物，申报时随附单据栏目上传货物运输情况证明材料，备注栏注明“<加征关税在途货物>” [3] - 进口申报环节，进口企业需作承诺声明，对申报内容及证明材料真实性、准确性承担法律责任 [4] 分组4：已缴纳加征关税货物的退税规定 - 2025年5月13日24时之前已申报进口且已缴纳本次加征关税的货物，符合“在途货物”规定，进口企业可申请退还相关税款及利息，按要求声明并提交证明材料 [4] 分组5：加工贸易项下原产于美国货物的管理要求 - 海关特殊监管区域及区域外保税进口原产于美国的货物，加工后的成品自2025年4月10日12时01分起不得保税流转，内销按对应全部保税料件申报 [5] - 加工贸易手（账）册项下原产于美国的进口料件，企业可实施专用手（账）册管理，表头备注栏首位注明“[M]”，未实施的在商品项名称首位注明“[M]” [5][6] - 2025年4月10日12时01分起，海关特殊监管区域、保税监管场所的物流账册涉及原产于美国的货物，不得开展改变商品编码或原产地的简单加工业务 [6]

中国对美国的新一轮反制措施 关税调整 - 中方对原产于美国的所有进口商品加征关税税率由34%提高至84%，自2025年4月10日12时01分起实施 [1] - 美方此前对中国输美产品加征34%关税，后进一步提高50%至84% [1][12] 出口管制实体清单 - 商务部将12家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项 [1][2][4] - 包括美国光子公司、诺沃特公司、埃科达因公司、马文工程公司、埃克索维拉公司、特励达·布朗工程公司、BRINC无人机公司、英斯图公司、赛尼克斯公司、火风暴实验室公司、奎托斯无人机系统公司、多莫战术通信公司 [1][2][4] - 商务部表示此举为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务 [3] 不可靠实体清单 - 6家美国实体被列入不可靠实体清单，禁止其从事与中国有关的进出口活动及在中国境内新增投资 [5][10] - 包括护盾人工智能公司、内华达山脉公司、赛博勒克斯公司、边缘自治运营公司、Group W公司、哈德森技术公司 [5] - 这些实体因参与对台军售或与台开展军事技术合作，损害中国国家主权、安全和发展利益 [10] 世贸组织诉讼 - 中方在世贸组织争端解决机制下起诉美方对中国产品再加征50%关税的措施 [11][12] - 中方认为美方措施严重违反世贸组织规则，凸显单边霸凌本质，将坚定捍卫自身权益 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场主要交易宏观风险事件，预计对棉花价格产生利空影响，基本面表现偏弱，建议单边偏弱对待，空单继续持有，套利观望，期权可考虑卖出看涨期权或者买入看跌期权 [8][9] - 受加征关税影响，纯棉纱新增成交稀少，市场观望为主，价格部分试探性下跌，部分暂不报价，短期预计价格走低；期货、股票市场大跌使市场谨慎情绪高涨，交投减弱，预计价格重心下移，短期内织厂效益受影响，随着市场恢复平稳，织厂将陆续开始采购 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY05、CY09合约收盘价格下跌，CY01合约收盘价格持平，各合约成交量、空盘量有不同变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格为14815元/吨，Cot A价格为76.70美分/磅等，部分价格有涨跌变化 [3] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同涨跌变化 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025/03/27至2025/04/02当周，印度棉花主产区周度降雨量为0.6mm，相对正常水平低0.4mm，相比去年同期低0.6mm；2025/03/01至2025/04/02累计降雨量为3.8mm，相对正常水平低3.1mm [4] - 截止4月8日，美棉15个主要种植州棉花种植率为4%，去年同期为5%，较去年下滑1%，近五年同期平均水平为6%，较近五年同期平均慢2个百分点，德州种植速度亦偏慢 [6] - 截至2025年04月07日，张家港保税区棉花总库存5.04万吨，较上周环比增加1.42%；保税棉4.73吨，较上周环比减少0.10%；非保税棉0.31万吨，较上周环比增加32.49%；美棉、巴西棉、澳棉占比减少，其他国家及地区占比增加；当周净入库524.23吨，张家港库存环比增加，美棉、巴西棉出库减少，走货偏慢 [6] - 4月8日，外交部针对美方威胁进一步对华加征50%关税表示谴责和反对 [7] 交易逻辑 - 美国将对全球征收10%基准关税，对约60个国家加征额外税费，中国将被加征34%关税，今年将被加征54%关税，最低限度关税豁免将于5月2日结束，近期美方可能对中国继续征收额外50%关税，预计对棉花价格产生利空影响 [8] 交易策略 - 单边：偏弱对待，空单继续持有 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：可考虑卖出看涨期权或者买入看跌期权 [9] 棉纱行业消息 - 受加征关税影响，纯棉纱新增成交稀少，市场观望为主，价格部分试探性下跌200 - 300元/吨，部分暂不报价，短期预计价格走低 [9] - 期货、股票市场大跌使市场谨慎情绪高涨，交投减弱，整体维持观望，询价及报价现象减少，厂商待市场稳定后重新报价，预计价格重心下移，短期内织厂效益受影响，织厂备货量不大，预计市场平稳后将陆续采购 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025/4/8部分期权合约的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅等 [11] - 今日棉花120日HV为9.7765，波动率较上一日略降，CF509 - C - 14000隐含波动率为12.2%，CF509 - P - 13600隐含波动率为11.6%，CF509 - P - 13200隐含波动率为12.5% [11] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.5247，主力合约的成交量PCR为0.9622，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显 [12] - 期权策略建议：可考虑卖出看涨期权或者买入看跌期权 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][21][23][27]

市场反应 - 美指期货全线下跌 纳斯达克指数期货跌幅达3.26% 标普500指数期货下跌3.02% 道琼斯指数期货下跌2.97% [3][4] - 美国2-5年期国债收益率日内下跌20个基点 其中2年期收益率跌近5% 创2022年9月以来最低水平 [4][5] - 欧洲股市大幅下挫 意大利富时MIB指数跌6.84% 爱尔兰综指跌5.51% 瑞士SMI跌5.07% 德国DAX跌4.75% [7][8] - 商品市场波动 LME伦铜 现货白银 纽约期银盘中跌幅均接近2% [9] - WTI原油价格暴跌8.13% 最低触及60.81美元/桶 [11][12] 中方反制措施 - 对原产于美国的进口商品加征34%关税 自4月10日12时01分起实施 [13][21] - 将斯凯迪奥公司等11家实体列入不可靠实体清单 高点航空技术公司等16家美国实体列入出口管制名单 [14] - 对进口医用CT球管启动反倾销调查 涉及美国和印度产品 [15] - 对7类中重稀土相关物项实施出口管制 包括钐 钆 铽 镝 镥 钪 钇 [16] - 暂停6家美国企业产品输华资质 涉及高粱 禽肉骨粉和禽肉产品 [18] 事件背景 - 美方宣布对所有贸易伙伴征收"对等关税" 中方已在世贸组织提起诉讼 [17]

市场表现回顾 - 2024年全年累计收益53.69%，2025年至3月16日累计收益7.79% [1] - 上周沪深300指数涨幅1.59%，上证综指周涨幅1.39%，中证500指数周涨幅1.43% [4] - 市场如期上行创出本轮新高，上周五大涨催化因素为央行关于降准降息的最新强调表态 [4] 本周投资建议 - 主板建议中仓位，中小市值板块建议中仓位，风格判断为均衡 [3] - 短期动量（趋势）模型建议关注行业：无 [5] 基本面分析 - 中国经济温和企稳，2月货币供应数据喜忧参半：社融同比回升，M1同比回落，显示经济处于底部夯实状态 [4] - 需留意三月美国全球关税加征对中国外需的冲击，央行重提"年内择机降准降息"以对冲预期 [4] - 美国2月财政赤字维持高位，特朗普2.0时代企业税减免利好政策预期逐渐被现实扭转，美股美债走势反映定价退出现象 [4] 技术面分析 - 市场强势突破兑现但结构隐忧，板块轮动使突破实质作用待观察，不建议盲目加仓追涨 [4] 政策与市场预期 - 两会结束但政策窗口期未关闭，需警惕市场对降准降息高度亢奋时的博弈风险 [4] - 自1月翻多后首次建议A股适度控制仓位到中等，中小市值板块同步开启谨慎博弈策略 [4][5] 海外动态 - 俄乌停战谈判第二轮推进中，三方分歧不减反增，反映美国军事、政治全球影响力边际下滑 [4] - 美国政府缺钱问题即将显著冲击美国经济，重申美股重大回避 [4]