文章核心观点 - 美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗的地缘政治事件，在全球原油供应严重过剩的宏观背景下，预计难以改变市场整体供需宽松的格局，对油价的边际影响有限 [1][2] 全球原油市场供需格局 - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求每日380万桶，创下供应过剩的历史纪录，为市场提供了强大的缓冲 [2] - 分析师指出，第一季度将出现严重的供应过剩，主要由季节性需求疲软和OPEC+增产所驱动 [2] - 委内瑞拉当前日产量已降至约100万桶，仅占全球供应量的不到1%，其产量波动对全球市场影响有限 [2] 事件对供应与市场的即时影响 - 委内瑞拉的关键石油基础设施（如何塞港口、阿穆艾炼油厂、奥里诺科重油带）在袭击后仍处于运营状态，短期实质性供应中断风险最低 [1] - 市场反应温和，美原油价格一度较周五收盘价上涨近2美元，但分析师预计布伦特原油开盘仅会微幅上涨1至2美元甚至更少 [1] - OPEC+定于周日举行的视频会议，预计将维持暂停增产的既定计划 [3] 制裁与物流现状 - 美国总统特朗普明确表示，针对委内瑞拉石油行业的制裁将继续保留 [1] - 近期美军在加勒比海的油轮扣押行动引发恐慌，导致至少七艘船只改变航向或在海上停驶，物流持续受阻 [3] - 雪佛龙石油公司在特朗普政府签发的制裁豁免下，继续在委内瑞拉运营 [3] 委内瑞拉石油行业长期前景与挑战 - 特朗普宣称美国公司将协助重建当地基础设施并恢复产量，但这一重建被认为极具野心且前景遥远 [1][4] - 委内瑞拉大部分石油为超重质原油，加工成本高且污染严重，油田面临钻探不足、基础设施破败、停电和设备被盗等深层次问题 [5] - 历史遗留问题为外国投资蒙上阴影，壳牌、埃克森美孚和康菲石油等国际巨头曾因国有化浪潮遭受损失 [5] - 除雪佛龙外，西班牙雷普索尔、意大利埃尼石油公司和法国Maurel et Prom SA目前仍与委内瑞拉国家石油公司合资开展业务 [5] - 地缘政治分析警告，强制政权更迭很少能迅速稳定石油供应，利比亚和伊拉克是先例，重建主导方和时间表尚不明确 [5]

国际黄金市场表现与驱动因素 - 2025年国际黄金开盘于2625.92美元/盎司，年度最低点为2614.66美元（1月），最高点为4549.60美元（12月），年振幅达1934.94美元，年内最高涨幅为73.26% [1][12] - 黄金最终收于4314.72美元，全年收涨1688.8美元，最终年度涨幅为64.31% [1][12] - 年内黄金上涨的主要推动力包括：美联储年内降息3次且降息周期未结束、关税政策担忧、地缘政治热点、各国央行购买以及黄金ETF资金流入等多重因素 [5][16] 国际白银市场表现与驱动因素 - 2025年国际白银开盘于28.71美元/盎司，年度最低点为28.325美元（4月），最高点为83.874美元（12月），年振幅为55.522美元，年内最高涨幅达192% [3][14] - 白银最终收于71.52美元，全年收涨42.81美元，最终年度涨幅为149% [3][14] - 白银涨幅远超黄金，除受黄金的共性因素推动外，还因其被列入美国关键矿产清单、面临供应短缺以及工业与投资需求增长等特定因素驱动 [5][17] 贵金属市场后市展望 - 尽管年末贵金属反弹因美元走强、收益率上涨引发的大规模获利了结，以及芝商所再次上调期货保证金等因素影响而受挫，导致年涨幅缩水 [6][18] - 但市场仍显示出逢低买盘和避险需求的支撑，中长期看涨观点未改变 [6][19] - 展望2026年，市场预计将继续受益于美联储降息预期的延续、持续的地缘政治紧张局势、对冲通胀需求、各国央行强劲的购金需求以及大量资金流入黄金ETF等因素，仍具进一步牛市空间，黄金价格有望觊觎5000美元上方 [6][19] WTI原油市场表现 - 2025年WTI原油开盘于71.527美元/桶，年度最低点为54.76美元（4月），最高点为79.355美元（1月），年振幅为24.595美元，全年收跌19.75% [7][20] 原油价格疲软的核心逻辑与关键事件 - 2025年油价围绕产量预期持续波动，大部分时间市场受增产预期主导，这是油价持续疲软的核心逻辑 [9][22] - 年初，以沙特阿拉伯为首的欧佩克+成员国坚持自愿减产，每日减少全球供应近150万桶，为油价提供了支撑 [9][22] - 随着美国等非欧佩克+国家产量稳步攀升，油价显现结构性疲软，4月美国原油库存增幅远超预期叠加欧佩克+强硬表态，加剧供应过剩担忧，油价跌至年内低点 [9][22] - 2025年6月，以色列与伊朗紧张局势升级，伊朗向以色列发射超过150枚弹道导弹，市场担忧全球约20%石油运输必经的霍尔木兹海峡通航稳定性，油价应声暴涨逾20%，但在美国介入冲突缓和后，油价重回下行轨道 [9][22] - 2025年7月，欧佩克+宣布更大幅度增产，每日供应量增加逾40万桶，这一趋势持续至年底，再度激活供应过剩担忧，对油价形成强劲下行压力，使油价在之后几个月维持回落趋势 [10][23] 原油市场后市展望 - 展望2026年，从技术角度看下跌趋势保持不变，在打破趋势压力前将保持看空前景 [10][24] - 欧佩克+增产及全球供应宽松对油价形成中期压力，预计未来一年左右油价仍将偏弱 [10][24]

国际油价年度表现与市场焦点 - 国际油价年终收跌，创下2020年以来最大年度跌幅 [1] - 西德克萨斯中质原油（WTI）价格收于每桶57.42美元，全年累计跌幅达20% [1] - 布伦特原油期货结算价报每桶60.85美元，下跌0.78% [1] 影响油价的核心因素 - 行业面临多重地缘政治风险与全球原油供应稳步攀升的双重压力 [1] - 市场普遍预计，供应过剩的严峻局面将在2026年持续压制油价走势 [1] 短期市场关注点 - 交易商将焦点放在即将召开的欧佩克+会议 [1] - 市场关注特朗普针对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等主要产油国的政策走向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 整体油品库存增加 美国原油产量仍处高位 俄乌和谈有进展 欧洲成品油裂解价差企稳后欧盟延长对俄制裁 美委军事对峙紧张 地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧 欧美成品油裂解价差低迷 市场担忧原油需求 OPEC+持续增产 中东出口增加 全球原油浮库高企 伊拉克恢复油田生产 原油供应过剩 预计偏弱震荡 地缘局势有一定扰动[1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 欧佩克+8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 成品油库存增加 整体油品库存继续增加 美国原油产量小幅减少但仍处高位[1] - 美乌会谈后称结束俄乌冲突取得“非常大的进展” 相关讨论覆盖“接近95%的关键议题” 美乌安全保障安排“接近95%完成”[1] - 欧洲成品油裂解价差高位回落后企稳 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至2026年7月31日[1] - 美委军事对峙紧张 特朗普下令封锁受制裁油轮 美国拦截油轮并打击委内瑞拉大型设施 引发委内瑞拉出口中断担忧[1] - 欧美成品油裂解价差低迷 市场担忧原油需求 OPEC+持续增产 中东出口增加 全球原油浮库高企 伊拉克恢复油田 原油供应过剩 预计偏弱震荡 地缘局势有一定扰动[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约下跌1.46%至432.2元/吨 最低价428.4元/吨 最高价439.6元/吨 持仓量减少816至29568手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日 上调非OPEC+石油供应5万桶/日 上调全球原油产量30万桶/日 下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日[3] - IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日 上调2026年全球石油需求增速9万桶/日至86万桶/日 下调2025年全球石油供应增速10万桶/日 下调2026年全球石油供应增速2万桶/日[3] - OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日 维持2026年全球石油需求增速138万桶/日[3] - 12月30日早间EIA数据显示 美国截至12月19日当周原油库存增加40.5万桶 预期减少243.2万桶 较过去五年均值低3.43% 汽油库存增加286.2万桶 预期增加111.8万桶 精炼油库存增加20.2万桶 预期增加44万桶 库欣原油库存增加70.7万桶[3] 供给与需求 - 供给端 OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要因伊拉克和伊朗产量减少 OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 美国原油产量12月19日当周减少1.8万桶/日至1382.5万桶/日 位于历史最高位附近[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2053.9万桶/日 较去年同期增加0.98% 由偏低转为偏高 其中汽油周度需求环比减少1.50%至894.2万桶/日 四周平均需求在870.1万桶/日 较去年同期减少1.92% 柴油周度需求环比增加9.77%至415.6万桶/日 四周平均需求在388.3万桶/日 较去年同期减少0.44% 汽油及丙烷环比回落较多 带动美国原油产品单周供应量环比减少1.28%[4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国仍是明年原油市场的焦点，市场普遍认为明年原油市场将大幅供应过剩约200万桶/日，但原油市场已高度二元化，合规油供需结构和库存对价格影响更明显，中国补库吸收大量过剩，其补库需求放缓、进口量下降推动Brent - Dubai价差回升后，OECD原油库存才可能被动累库 [1][2] - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年2月交货的纽约轻质原油期货价格跌13美分，收于57.95美元/桶，跌幅0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌2美分，收于61.92美元/桶，跌幅0.03%；SC原油主力合约收跌0.36%，报437元/桶 [1] - 本周美国能源信息署（EIA）原油库存周报延迟发布，今年EIA裁减约350名员工中的100多人，因石油市场主要受地缘政治因素影响，交易员不再像以往密切关注美国库存情况，减轻了数据延迟影响 [1] - 本月乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施袭击力度，12月至少发生24起针对俄炼油厂、海上油轮等设施袭击事件，加剧俄出口压力，俄政府预计今年石油和天然气收入降至预算收入的23%，创历史新低 [1] - 三名欧佩克代表称因全球石油供应过剩迹象增多，预计欧佩克+本周末会议坚持暂停增产计划，核心成员国1月4日将审议11月做出的暂停第一季度进一步增产决定，原油期货今年下跌17%，有望创2020年疫情以来最大年度跌幅，预测机构预计明年石油供应过剩将创纪录 [1] 投资逻辑 - 市场认为明年原油大幅供应过剩，但市场已高度二元化，合规油供需和库存对价格影响更明显，制裁油与合规油市场有关联，中国补库吸收大量过剩，其补库需求和进口量变化影响OECD原油库存 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]

市场表现与价格走势 - 国际油价正迈向2020年疫情爆发以来最严重的年度下跌 [1] - 美国WTI原油期货价格跌破每桶58美元，连续第五个月走低，年内跌幅逼近20% [1] - 明年3月交割的布伦特原油期货收盘价站上每桶61美元 [1] 供需基本面分析 - 欧佩克+及其竞争对手持续增加供应，叠加全球原油需求增速放缓，共同引发国际油价大幅下挫 [4] - 国际能源署(IEA)等主流机构预测明年原油市场将出现大规模过剩 [4] - 欧佩克秘书处预计市场将呈现小幅过剩格局 [4] 行业关键事件与数据 - 欧佩克+定于1月4日召开视频会议，成员国大概率会维持暂停进一步增产的既定政策 [4] - 美国石油学会(API)数据显示，上周美国原油库存增加170万桶，为自11月中旬以来的最大单周增幅 [4] - API数据还显示汽油和馏分油库存同步攀升 [4] 地缘政治影响因素 - 阿联酋宣布将从也门撤军，此前与沙特阿拉伯因在也门军事行动产生分歧，两国关系一度紧张 [4] - 交易员正密切关注美国对委内瑞拉原油出口的部分封锁举措 [4] - 美国主导的推动俄乌停火的相关努力备受瞩目，俄罗斯表示将“强硬”调整谈判立场 [5]

原油市场年度表现与核心驱动因素 - 原油价格预计将创下自2020年疫情以来最大年度跌幅 [1] - WTI原油价格交投于58美元，今年迄今已下跌近20% [1] - WTI原油价格正朝着连续第五个月下跌的方向发展 [1] 市场供需基本面分析 - 行业面临严重的供应过剩担忧，预计此状况将在新的一年主导市场情绪和交易走势 [1] - 原油价格今年大幅下跌的原因是欧佩克+及其竞争对手的供应量大幅增加，同时全球需求增长放缓 [1] - 包括国际能源署在内的各大预测机构都预计明年会出现严重的供应过剩情况 [1] - 通常更为乐观的欧佩克秘书处也预测明年会有适度的供应过剩 [1] 近期市场关注焦点 - 交易员近期的关注点在于即将举行的欧佩克+会议 [1] - 交易员关注可能利空油价的EIA原油报告 [1] - 交易员关注一系列地缘政治紧张局势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基本面偏中性，市场交易地缘局势，观望为主，1季度供应过剩，中期空单择机入场 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 行情数据：WTI主力开盘57.04美元/桶，收盘57.83美元/桶，涨跌幅1.92%，成交量16.07万手；Brent主力开盘60.62美元/桶，收盘61.26美元/桶，涨跌幅1.69%，成交量27.06万手；SC主力开盘439.7元/桶，收盘436.1元/桶，涨跌幅0.11%，成交量6.61万手 [6] - 市场情况：EIA数据显示截至19日当周美国原油及成品油库存回升，市场交易俄乌局势，隔夜油价小幅回升；俄乌和平谈判推进但结果不确定；美国强化对委内瑞拉原油制裁，影响约40万桶日，对我国沥青市场影响更大；周度数据原油库存回落，炼厂原油输入量达5年同期最高，成品油表现偏弱，数据偏中性；中期原油供应过剩压制油价，可能再创新低 [6] - 操作建议：短期观望，中期空单择机入场 [7] 行业要闻 - 欧佩克代表称因全球石油供应过剩迹象增多，预计欧佩克+本周末会议坚持暂停增产计划，核心成员国1月4日将举行月度视频会议审议相关决定 [8] - 里海管道联盟因风暴暂停石油出口 [8] 数据概览 - 涉及全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [11][12][14][21]

欧佩克+产量政策 - 欧佩克+联盟预计将在1月4日的月度视频会议上坚持既定的暂停增产计划[1] - 该联盟原油产量占全球总产量的近一半[1] - 会议将审议一项于11月作出的决定即在2024年第一季度暂停进一步提高供应[1] - 本月初的会议已确认此政策1月会议很可能再次予以确认[2] 原油市场供需与价格 - 2023年以来原油期货价格累计下跌17%正迈向自2020年新冠疫情以来最大年度跌幅[2] - 价格下跌主要原因是供大于求欧佩克+及竞争对手供应增加而全球需求增速放缓[2] - 包括国际能源署在内的机构预测2024年全球原油市场将出现创纪录的过剩[2] - 欧佩克秘书处也预计将出现小幅供大于求[2] 地缘政治不确定性 - 欧佩克成员国委内瑞拉受美国封锁影响被迫开始关闭部分油井[2] - 俄罗斯的石油基础设施和油轮遭到乌克兰袭击相关行动还波及欧佩克+国家哈萨克斯坦[2] - 在也门战争背景下沙特阿拉伯与阿联酋的关系罕见地出现公开紧张[2] 联盟内部动态与历史产量调整 - 沙特在欧佩克内部占据主导地位在欧佩克+框架下只有俄罗斯能在话语权上与之分庭抗礼[2] - 2024年4月在全球市场供应充足的情况下沙特及其盟友仍加速恢复自2023年以来暂停的石油供应令市场意外[3] - 各方当时同意迅速恢复220万桶/日的首批产量随后以较慢速度启动第二阶段增产但在上月决定暂停这一进程[3] - 在这两轮增产中仍有约120万桶/日的产量尚未恢复原因是部分国家难以按承诺幅度提升产量[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 整体油品库存继续增加 美国原油产量虽小幅减少但仍处高位 美乌会谈取得进展 欧洲成品油裂解价差企稳 但欧盟延长对俄制裁 美委军事对峙紧张 全球原油浮库增加 伊拉克恢复油田 俄乌和谈积极 原油供应过剩 预计偏弱震荡 关注委内瑞拉局势和俄乌和谈进展 地缘局势带来扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 整体油品库存增加 美国原油产量小幅减少但仍处高位 美乌会谈取得进展 欧洲成品油裂解价差企稳 欧盟延长对俄制裁 美委军事对峙紧张 引发委内瑞拉出口中断担忧 全球原油浮库增加 伊拉克恢复油田 俄乌和谈积极 原油供应过剩 预计偏弱震荡 关注委内瑞拉局势和俄乌和谈进展 地缘局势带来扰动 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约上涨0.11%至436.1元/吨 最低价434.9元/吨 最高价439.7元/吨 持仓量减少1796至30384手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日 非OPEC+石油供应上调5万桶/日 全球原油产量上调30万桶/日 并将2025年四季度全球石油需求下调9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速上调4万桶/日至83万桶/日 2026年上调9万桶/日至86万桶/日 同时将2025年全球石油供应增速下调10万桶/日 2026年下调2万桶/日 [3] - OPEC将2025年和2026年全球石油需求增速分别维持在130万桶/日和138万桶/日 [3] - 12月30日早间EIA数据显示 美国截至12月19日当周原油库存增加40.5万桶 预期减少243.2万桶 较过去五年均值低3.43% 汽油库存增加286.2万桶 预期增加111.8万桶 精炼油库存增加20.2万桶 预期增加44万桶 库欣原油库存增加70.7万桶 [3] 基本面跟踪-供给端 - OPEC 10月份原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 2025年11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要由伊拉克和伊朗产量减少带动 [4] - OPEC+11月份原油产量环比10月份增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [4] - 美国原油产量12月19日当周减少1.8万桶/日至1382.5万桶/日 位于历史最高位附近 [4] 基本面跟踪-需求端 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2053.9万桶/日 较去年同期增加0.98% 由较去年同期偏低转为偏高 [4] - 汽油周度需求环比减少1.50%至894.2万桶/日 四周平均需求870.1万桶/日 较去年同期减少1.92% [4] - 柴油周度需求环比增加9.77%至415.6万桶/日 四周平均需求388.3万桶/日 较去年同期减少0.44% [4] - 汽油及丙烷环比回落较多 带动美国原油产品单周供应量环比减少1.28% [4]