报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱市场基本面偏空，供需矛盾未有效缓解，价格将承压运行，震荡偏弱是主基调，操作建议逢高偏空 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 今日行情回顾 郑州商品交易所烧碱期货主力合约震荡下行，开盘价 2164 元/吨，最高价 2169 元/吨，最低价 2123 元/吨，收盘价 2131 元/吨，较上一交易日下跌 2.74%；成交量 485,679 手，持仓量 208,787 手，较前一交易日增加 9,209 手，品种总持仓量达 325,746 手，延续增长态势 [2] 现货市场情况 2026 年 1 月 13 日中国华北地区烧碱(30%隔膜)市场价(中间价)为 720 元/吨，当日烧碱基准价 726.00 元/吨，较本月初下降 1.63%，处于一年价格低位区间，期货升水 [2] 主要影响因素分析 - 供需基本面：烧碱市场呈现“供给过剩+需求偏弱”格局，供应端开工维持高位，需求端非铝行业低价刚需采购，高价采购意愿低，氧化铝主产区需求无新增释放 [2] - 宏观经济环境：2025 年 12 月中国制造业 PMI 为 50.1%，处于荣枯线以上，但未对烧碱下游需求产生明显拉动 [3] - 关联产品市场：氯碱产业链中，PVC 市场今日表现相对强势，但未能带动烧碱价格走强，烧碱自身供需矛盾是主导因素 [3] 短期展望 短期烧碱市场基本面偏空，供需矛盾未缓解，价格将承压运行，建议逢高偏空；需关注基差变化、库存拐点、下游需求变化和宏观经济政策对制造业需求的提振效果 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026 年 1 月 7 日上海期货交易所铅期货主力合约表现强势，受市场对科技硬件及新能源汽车行业需求增长预期和工业资源品整体涨价氛围支撑，价格震荡上行，市场交投活跃度明显提升，但尾市部分多头获利离场；当日铅期货基差为 -240 元/吨，呈现期货升水格局，近期基差变化反映期货市场对远期铅价乐观预期增强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026 年 1 月 7 日，铅期货主力合约收盘价报 1.783 万元/吨，较前一交易日上涨 1.83% [2] - 成交量显著放大至 83341 手，较上一交易日增长 46.5%，显示市场交投活跃度明显提升 [2] - 持仓量为 52009 手，较前一交易日小幅增加 1009 手，增幅约 2.0% [2] - 结算价报 1.769 万元/吨，低于收盘价，表明市场情绪偏向乐观，但尾市部分多头获利离场 [2] - 铅期货当日呈现震荡上行态势，受市场对科技硬件及新能源汽车行业需求增长预期和工业资源品整体涨价氛围支撑 [2] 现货市场基差分析 - 2026 年 1 月 7 日，铅期货基差为 -240 元/吨，基差率为 -1.3644%，呈现期货升水格局，当日现货市场 1铅平均价为 17590 元/吨，期货收盘价为 17830 元/吨 [3] - 1 月 5 日基差曾短暂收窄至 -5 元/吨，1 月 6 日和 7 日基差再度扩大至 -80 元和 -240 元，反映期货市场对远期铅价的乐观预期增强 [3]

中东原油市场供需与价格表现 - 迪拜基准原油对布伦特期货的折价达到8月以来最大水平，表明供应充足[1] - 迪拜掉期远期曲线回归期货升水，呈现看跌模式[1] - 现货与迪拜基准价格的差价迅速缩小，预示需求疲软[1] 具体原油品级价格走势 - 阿曼原油对迪拜基准价格的溢价从上月末的近每桶1美元降至接近平价[1] - 阿联酋Upper Zakum原油价格被定为折价35美分，为2023年12月以来最弱水平[1] - 部分中东原油交易价格已低于基准水平[4] 全球供应过剩与市场预期 - 由于欧佩克+及其他产油国增产，全球原油供应持续超过需求[5] - 布伦特原油期货价格在去年下跌18%，创下2020年以来最差年度表现[5] - 多家银行预计油价将进一步走弱，摩根士丹利本周已下调一系列价格预测[5] 主要产油国与出口商动态 - 中东地区出口全球约三分之一的原油，是亚洲炼油厂的主要供应区[5] - 沙特阿美连续第三个月下调对亚洲主要客户的售价，其旗舰产品阿拉伯轻质原油的差价刷新五年低点[5] - 美国干预委内瑞拉局势可能扰乱其原油出口，但中东地区的供应宽松缓解了相关担忧[5] 现货市场交易与库存状况 - 中东市场出现大量卖盘，但几乎没有交易商愿意以强势报价应对看跌压力[5] - 该地区约800万桶2月装船的原油尚未找到买家，包括阿联酋Upper Zakum和卡塔尔Al-Shaheen等品级[6] - 2月装船原油的交易通常在12月底前结束，当前情况并不寻常[6] - 阿拉伯海湾原油连续第四个月未能找到买家，而通常该地区能售出绝大部分供应原油[6]

文章核心观点 - 中东原油市场出现多重疲软迹象，表明该地区实物供应过剩且需求疲软，这加剧了全球石油供应过剩的担忧，并压低了油价，同时使市场对委内瑞拉等地缘政治风险反应冷淡 [1][2][3] 市场结构与价格信号 - 区域性迪拜基准原油与布伦特原油期货之间的折价（布伦特-迪拜EFS）扩大至8月以来最大水平，表明供应充足 [1] - 迪拜掉期的远期曲线重回“期货升水”结构，即近期合约价格低于远期合约，这是一种典型的看跌形态 [1] - 现货货物与迪拜基准价格之间的价差正在崩塌，表明需求疲软 [1] - 阿曼原油目前交易价格几乎与迪拜原油持平，而在上月底其溢价还接近每桶1美元 [1] - 阿联酋的Upper Zakum原油被定为折价35美分，为2023年12月以来最弱水平 [1] 行业供应与需求动态 - 全球石油市场担忧在欧佩克+及其他产油国增加产量后，供应已超过需求 [1] - 作为主要石油基准的布伦特原油期货去年下跌了18%，创下自2020年以来最差年度表现 [1] - 许多银行预计市场将进一步疲软，摩根士丹利本周下调了一系列价格预测 [1] - 中东出口量约占全球原油的三分之一，且是亚洲炼油商的主要供应来源 [2] - 沙特阿美连续第三个月大幅下调对其亚洲主要客户的销售价格，将其旗舰产品阿拉伯轻质原油的价差推至五年来的新低 [2] - 该地区约有800万桶定于2月装船的原油尚未找到买家，包括阿联酋的Upper Zakum和卡塔尔的Al-Shaheen等品种 [3] - 2月装船的供应通常在去年12月底之前就已完成交易，目前销售积压是极不寻常的 [3] - 这至少是阿拉伯湾原油连续第四个月无法完全找到销路，而通常情况下该地区能够卖出其提供的大部分石油 [3] 市场情绪与交易行为 - 区域市场的宽松状态缓解了人们对美国干预委内瑞拉可能中断该国石油流动的担忧 [2] - 目前没有明显迹象表明亚洲买家急于抢购伊拉克巴士拉原油等替代性的中东品种 [2] - 市场参与者似乎并未受到供应风险的干扰 [2] - 设定迪拜基准原油价格的交易窗口出现了大量抛售，几乎没有买家愿意出高价来对抗看跌压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，短期预计震荡运行为主 [2][5] 各目录总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2605收盘价为1170元/吨，基差为 -35元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1170 | 1170 | 0.00% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1140 | 1135 | -0.44% | | 主力基差（元/吨） | -30 | -35 | 16.67% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1135元/吨，较前一日下跌5元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -147.60元/吨，华东联产法利润 -129元/吨，处于历史低位 [15] - 纯碱开工率、产能产量周度行业开工率84.35%，周度产量73.54万吨，其中重质纯碱39.78万吨，产量处于历史高位 [18][21] - 纯碱行业产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率周度产销率为106.02% [25] - 纯碱下游需求浮法玻璃全国日熔量15.72万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇供给端开工率稳定但利润分化，煤制和天然气制利润恶化可能限制产能扩张，而乙烯制利润改善提供支撑；需求端聚酯和织机负荷持稳，下游消费韧性较强；但库存端华东主港库存连续增加，叠加期货升水扩大和成交放量，反映市场情绪偏多但基本面压力犹存 预计价格可能高位震荡，因为需求稳定但库存增加，供给端利润分化 [1][2][39] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：乙二醇期货主力合约价格较前一日上涨49元至3700元/吨，涨幅1.34%，延续近日震荡上行趋势；华东市场现货价格同步上涨40元至3670元/吨，涨幅1.1% 基差方面，现货对期货贴水从 -21元扩大至 -30元，显示期货升水结构强化 [1] - 持仓与成交：主力合约成交量大幅增加67980手至229814手，涨幅42.01%，交易活跃度显著提升；持仓量则减少32035手至170475手，跌幅15.82%，结合成交放量，暗示短期投机性交易增加，部分头寸选择平仓离场 [1] - 供给端：乙二醇总体开工率稳定在61.13%，油制和煤制开工率分别持平于71.18%和49.34% 利润方面分化明显，乙烯制各工艺利润普遍改善，但煤制利润恶化65元至 -98.2元/吨，天然气制利润下滑390元至810元/吨，反映煤炭和天然气成本上升可能抑制未来产能释放 [1] - 需求端：下游聚酯工厂负荷维持在89.42%，江浙织机负荷稳定于63.43%，均无变化，表明终端纺织需求平稳，未出现明显波动，支撑乙二醇消费基础 [2] - 库存端：华东主港库存增加25000吨至844000吨，涨幅3.05%，库存压力持续累积；张家港库存小幅减少2000吨至318000吨，跌幅0.63%，整体港口库存水平偏高 [2] 产业链价格监测 - 期货与现货价格：MEG期货主力合约价格涨至3700元/吨，涨幅1.34%；主力合约成交量涨幅42.01%，持仓量跌幅15.82%；MEG现货华东市场现货价涨至3670元/吨，涨幅1.10% [4] - 利润：乙烯制各工艺利润普遍改善，煤制、天然气制、油田伴生气制利润恶化 [4] - 开工负荷：乙二醇总体开工率、煤制开工率、油制开工率、聚酯工厂负荷、江浙织机负荷、乙烯制开工率、甲醇制开工率均无变化 [4] - 库存与到港量：华东主港库存增加，张家港库存减少 [4] 产业动态及解读 - 12月16日，上午华东美金市场商谈重心走高，下午维持坚挺，成交暂未听闻 [5] - 12月16日，双原料市场走势偏弱，成本端缺乏支撑，供应端传出多套装置检修预期，市场情绪升温，乙二醇期货盘面低位拉涨 [5] - 12月16日，主流市场低位拉涨，华南市场持货商报价下调，市场需求较差 [5] - 12月16日，陕西地区乙二醇市场现货报价下调，主流市场价格下滑，煤炭市场价格飘绿，终端需求疲弱 [5] 价格走势判断 判断：价格可能高位震荡 原因：需求稳定但库存增加，供给端利润分化，煤制和天然气制利润恶化可能抑制供给，期货成交大增、持仓减少可能是短期投机推动 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2605收盘价为1170元/吨，基差为 -30元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1123 | 1130 | 7 | - | | 现值 | 1170 | 1140 | -30 | 4.19%、0.88%、 -528.57% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -147.60元/吨，华东联产法利润 -129元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率84.35%，周度产量73.54万吨，其中重质纯碱39.78万吨，产量历史高位 [18][21] - 产能变动2023 - 2025年有多家企业新增产能，2023年合计新增640万吨，2024年合计新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为106.02% [25] - 下游需求浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

全球原油供应过剩迹象显现 - 市场讨论已久的全球原油供应过剩可能已经到来，一系列信号共同指向全球供应正超越需求，给油价带来持续压力 [1] - 石油输出国组织（OPEC）在其最新月度市场报告中，将今年第三季度的全球供需平衡预估从此前的短缺转为过剩 [1] - 这一转变引发市场剧烈反应，布伦特原油期货前一个交易日重挫近4%，西德克萨斯中质原油（WTI）跌幅超过4% [1] 美国市场供应充裕指标 - 作为关键市场指标的WTI即期价差已跌入"期货升水"状态，即远期合约价格高于近期合约，这通常预示着短期供应充足 [6] - WTI原油的期货曲线显示，2026年的大部分月份都处于"期货升水"结构，表明市场对即期原油的需求疲软 [7] - 据路透社援引美国石油协会（API）的数据显示，美国原油库存上周再度录得增加 [6] 市场人士援引API数据称，截至11月7日当周，美国原油库存增加了130万桶 [8] 供应端预测与数据转向 - OPEC在最新报告中表示，由于OPEC+（包括俄罗斯在内的产油国联盟）的产量增加，预计2026年全球石油供应将略高于需求 [8] - 美国能源信息署（EIA）在其《短期能源展望》报告中调高了对美国明年石油产量的预测，并预计今年产量创下的纪录将比先前预期的更大 [8] - EIA补充称，到2026年，由于产量增长快于石油燃料需求增长，全球石油库存将持续增加，这将给油价带来进一步压力 [8] - 雪佛龙公司首席执行官Mike Wirth表示，OPEC+国家有大量石油供应正在重返市场，看起来将进入一个供应超过需求吸收能力的时期 [8] 区域市场差异与疲软信号 - 全球基准布伦特原油的期货曲线在明年3月之后则基本持平，暗示即期需求同样乏力，但两个基准合约的结构差异反映出不同区域市场供应过剩的程度不一 [7] - 衡量北海原油相对于中东基准原油价值的布伦特-迪拜价差（EFS）本周转为负值，表明其正以折价交易 [7] - 美国健康的供应状况还体现在出口数据上，根据政府数据，今年10月份的原油出口量创下了自2024年7月以来的最高水平 [7] 市场情绪与潜在支撑因素 - 新加坡分析公司Vanda Insights的创始人Vandana Hari表示，市场情绪是"俄罗斯风险溢价与供应充足之间的拉锯战"，预计本季度及下个季度全球市场将处于"轻微过剩"状态 [8] - 星展银行能源部门团队负责人Suvro Sarkar认为，近期油价疲软似乎是由OPEC修正其2026年供需平衡预测所驱动，但这只是转向对市场更现实的解读，并未改变基本面，因此市场反应似乎过头 [9] - Suvro Sarkar预计，考虑到更严格的制裁生效后俄罗斯出口可能出现的短期中断，布伦特油价在60美元/桶附近应有相当大的支撑 [9] - 近几周，特朗普政府通过制裁俄罗斯石油公司和卢克石油向俄罗斯施压，对成品油价格构成了支撑 [9] 未来市场关注点 - 投资者将密切关注IEA即将发布的月度报告，以及美国能源信息署发布的官方库存数据，以寻找关于市场供需平衡的更多线索 [9] - 据报道，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼将于下周在白宫与美国总统特朗普会面，这也将是市场关注的焦点 [9]

全球原油市场供应状况 - 全球原油市场存在供应过剩情况，在美洲尤其是美国表现明显 [1][2] - 美国原油出口量高企，10月原油出口创2024年7月以来最高水平，进一步证明供应充足 [1][2] 美国原油期货市场结构 - 2026年多数时间，美国基准西德克萨斯中质原油期货曲线呈"期货升水"结构，即远期合约价格高于近期合约 [1][2] - 期货升水结构显示美国即期原油需求疲软 [1][2] 布伦特原油期货市场结构 - 全球基准布伦特原油期货曲线自3月后基本保持平坦 [1][2] - 美、布两油期货曲线差异反映出各区域原油市场供应过剩程度不同 [1][2]

全球原油市场供应状况 - 全球原油市场供应过剩，在美洲尤其是美国最为明显 [1] - 美国原油出口量高企表明其供应充足，10月原油出口创2024年7月以来最高水平 [1] 美国原油期货市场结构 - 2026年大部分时间，美国基准西德克萨斯中质原油期货曲线处于“期货升水”结构，即远期合约价格高于近期合约 [1] - 期货升水结构表明即期原油需求疲软 [1] 不同基准原油市场差异 - 3月份之后全球基准布伦特原油的期货曲线基本保持平坦 [1] - 美国WTI与布伦特原油期货曲线的差异反映了各区域原油市场供应过剩程度的不同 [1]