报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多数公司给予“优于大市”评级，包括阿布扎比国家石油公司旗下多家子公司、沙特阿美、卡塔尔工业、国际石油开发帝石等主要能源及材料公司 [2] - 部分新能源与科技公司，如Enphase Energy、普拉格能源、所乐太阳能科技、日挥株式会社等，获得“中性”评级 [2] 报告核心观点 - 报告认为，美伊紧张局势升级背景下，霍尔木兹海峡航运受阻的可能性已成为短期内油价面临的最主要上行风险 [5] - 在悲观情景下，假设霍尔木兹海峡海上运输全面中断，全球市场可能面临高达每日2,000万桶的名义供应冲击 [6] - 即使动用所有可用缓冲机制（包括350万桶/日的替代管道产能、200万桶/日的战略石油储备释放及350万桶/日的可调动闲置产能），市场仍可能面临约1,100万桶/日的结构性净缺口 [6] - 在此类事件初始阶段，布伦特原油价格可能升至每桶90-100美元区间；若中断持续超过14-30天，价格有可能测试或超过每桶100-120美元关口 [6] - 在次要情景（局部航行限制）下，名义供应影响为每日500万-800万桶，初期净缺口约100万桶/日，短期油价反应可能相对温和，或将稳定在每桶85-90美元区间 [7] 采油成本与盈亏平衡分析 - 欧佩克（特别是海湾地区）的石油生产成本远低于每桶15-20美元，例如沙特阿美采油成本约每桶3-4美元，阿联酋生产成本估计为每桶4-6美元 [8] - 然而，沙特阿拉伯的财政盈亏平衡油价显著更高，约为每桶80-90美元 [8] - 北美传统生产商的采油成本通常在每桶10-15美元之间，美国页岩油新井钻探的盈亏平衡油价通常为每桶60-70美元，现有油井维持运营约需每桶30-40美元 [8] - 海上项目通常需要每桶40-50美元的油价才具备经济可行性，深水开发项目盈亏平衡点落在每桶45-50美元区间 [8] - 加拿大油砂主要生产商的全周期企业盈亏平衡点普遍集中在每桶40-45美元区间 [8] 全球供需平衡数据摘要 - 根据国际能源署、欧佩克、美国能源信息署的预测，2025-2027年全球液体燃料需求呈增长趋势 [12] - 以欧佩克数据为例，2025年全球需求预计为105.1百万桶/日，同比增长1.3%；2026年预计为106.5百万桶/日，同比增长1.4%；2027年预计为107.9百万桶/日，同比增长1.3% [12] - 非经合组织需求增长是主要驱动力，欧佩克预计其2026年需求为60.5百万桶/日，同比增长1.2% [12] - 对欧佩克原油的需求方面，国际能源署预计2026年为25.7百万桶/日，同比下降0.6% [12] 近期价格与市场趋势 - 截至2026年2月28日当周，布伦特原油价格为72.5美元/桶，西得克萨斯中间基原油为67.0美元/桶 [18] - 2026年2月月度平均油价为：布伦特原油69.5美元/桶，西得克萨斯中间基原油64.6美元/桶，环比1月分别上涨8%和8% [18] - 2025年全年平均油价为：布伦特原油67.9美元/桶，西得克萨斯中间基原油64.4美元/桶 [22] - 2026年第一季度至今（截至2月24日数据），布伦特原油季度平均价格为66.6美元/桶，同比2025年第一季度（75.0美元/桶）变动-11.2%，环比2025年第四季度（63.1美元/桶）上涨5.6% [20][22]

核心情景与油价预测 - 霍尔木兹海峡长期封锁是油价短期内的主要上行风险[5] - 悲观情景下，海峡全面中断将造成每日2000万桶的名义供应冲击，动用所有缓冲后仍有约1100万桶/日的净缺口，油价可能升至每桶100-120美元[6] - 次要情景下，局部航行限制造成每日500-800万桶供应影响，全球缓冲产能基本可抵消，油价或稳定在每桶85-90美元[7] 供需平衡与成本分析 - 2026年全球石油需求预测：国际能源署为104.9百万桶/日，OPEC为106.5百万桶/日，美国能源信息署为104.8百万桶/日[12] - 主要产油国生产成本：沙特阿美采油成本为每桶3-4美元，阿联酋为每桶4-6美元，但财政盈亏平衡油价高达每桶80-90美元[8] - 北美页岩油新井盈亏平衡油价为每桶60-70美元，现有油井维持运营仅需每桶30-40美元[8] 市场表现与投资观点 - 报告覆盖多家中东及全球能源公司，并给出目标价与评级，例如沙特阿美目标价32.8，评级“优于大市”[2] - 2026年2月布伦特原油月度均价为每桶69.5美元，环比上涨8%[18] - 2026年初至今（第一季度），布伦特原油季度均价为每桶66.6美元[19]

原油市场行情与价格动态 - 2月6日，WTI主力原油期货收跌0.4美元，跌幅0.62%，报63.96美元/桶 [6][21] - 布伦特主力原油期货收跌0.24美元，跌幅0.35%，报68.8美元/桶 [6][21] - 中国INE原油期货收涨0.21%，报473.5元/桶 [6][21] - 美国RBOB汽油期货收跌1.32%，报1.9592美元/加仑 [3][18] - 英国ICE柴油期货收跌1.31%，报680.50美元/吨 [3][18] 市场供需基本面 - 供应端呈现宽松态势，但年初的供应扰动减轻了油价下行压力 [4][19] - 近期北美寒潮结束及哈萨克斯坦产量恢复，供应压力回升的利空值得关注 [4][19] - 美国至2月6日当周API原油库存大幅累积1340万桶 [4][19] - 欧美柴油市场有所降温，表现弱于原油 [5][20] 地缘政治与关键事件 - 原油市场最大的不确定性来自地缘政治，特别是伊朗局势 [4][19] - 以色列总理内塔尼亚胡计划于2月11日在白宫会见美国总统特朗普 [4][19] - 特朗普就伊朗问题表态，若美伊谈判失败，可能再向中东派遣一个航母打击群 [4][19] - 第二轮美伊会谈预计将于下周举行，是市场密切关注的关键因素 [4][19] - 市场担心地缘失控风险，尤其是即将到来的中国春节假期期间存在美伊谈判的不确定性 [5][20] 主要产油国动态 - 委内瑞拉原油产量快速恢复，全国总产量已接近100万桶/日 [7][22] - 其核心产油区奥里诺科重油带当前产量已超过50万桶/日，较1月初增加超过10万桶/日 [7][22] - 该国1月初原油产量曾跌至88万桶/日的低点，而去年11月底产量为116万桶/日 [7][22] - 美国能源部长计划本周访问加拉加斯，讨论一项1000亿美元的重建计划 [7][22] - 市场等待沙特公布对亚洲3月份的原油供应分配量，作为需求强弱的指标 [9][24] - 沙特阿美已连续第四个月下调销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 [9][24] 区域贸易与需求变化 - 中东原油基准价格持稳，部分得益于印度炼油商为替代俄罗斯原油而进行的采购 [8][23] - 印度炼油商正避免采购4月交付的俄罗斯原油，并预计将在较长时期内远离此类交易 [8][23] - 印度国有炼油商巴拉特石油公司购买了200万桶阿曼和阿尔沙欣原油，4-5月交付，溢价约2美元/桶 [8][23] - 芒格洛尔炼油和石化有限公司发布招标，寻求购买100至200万桶原油 [9][24] - 印度1月俄罗斯原油进口降至约110万桶/日，为2022年11月以来低位 [11][26] - 2月迄今已有6船乌拉尔原油在印度卸货，显示需求并未消失 [11][26] 原油价差与市场结构 - 现货迪拜原油对掉期合约的溢价下跌3美分，至每桶77美分 [10][25] - 印度近期采购3月装船的中东原油增多，迪拜原油市场结构转入逆价差 [12][27] - 穆尔班原油溢价升至约2.55美元/桶，为三个月高位 [12][27] - 3月交付的乌拉尔原油到岸中国价格约为ICE布伦特原油贴水11美元/桶，伊朗轻质原油贴水约10.5美元/桶 [12][27] 伊朗供应现状 - 1月伊朗原油出口约为140万桶/日，环比减少15.9万桶/日 [12][27] - 伊朗在水库存（含浮仓与在途）升至约1.804亿桶，极端情形下可覆盖中国地炼进口需求约4-5个月 [12][27] - 1月中国伊朗原油进口降至约92.7万桶/日，而11月约为165万桶/日，主要受更便宜的俄罗斯原油挤压份额影响 [12][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油受伊朗局势影响高位波动 月差下跌 北海布伦特基差下跌 美伊进行核谈判 第二轮谈判有望未来几天举行 基本面角度 本周全球石油总库存去库 美国商业原油和精炼油去库 沙特调整原油官方售价 新加坡、国内部分油品有累库情况 短期油价仍受伊朗局势影响 一、二季度全球原油供需基本面维持过剩状态 基本面不支持高估值 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年2月3日至9日 WTI从63.21美元涨至64.36美元 涨幅0.81美元；BRENT从67.33美元涨至69.04美元 涨幅0.99美元等多种原油及油品价格有相应变化 [3] 日度新闻 - 中东紧张局势推高风险溢价 油价连续两日上涨 WTI超64美元 布伦特收于69美元以上 本周EIA将公布月度短期能源展望报告 [3] - 美国海事局发布霍尔木兹海峡航行警告 针对2月3日美油轮遇伊朗炮艇逼近事件 [4] - 委内瑞拉原油产量接近100万桶/日 [4] - 美国制裁使俄原油产量1月连续第二个月下降 上月日产928万桶 较12月减4.6万桶/日 海上积压俄原油量达1.43亿桶 [5] 库存 - 本周原油受伊朗局势影响高位波动 月差和北海布伦特基差下跌 美伊举行核谈判 第二轮有望未来几天举行 内塔尼亚胡将与特朗普会面讨论伊朗问题 伊朗表示不希望发生区域战争 [5] - 本周全球石油总库存去库 美国商业原油库存去库345.5万桶 精炼油去库555.3万桶 沙特调整原油官方售价 新加坡、国内部分油品有累库情况 [5] EIA报告 - 01月30日当周美国原油出口减少54.2万桶/日至404.7万桶/日 [15] - 01月30日当周美国国内原油产量减少48.1万桶至1321.5万桶/日 [15] - 除却战略储备的商业原油库存减少345.5万桶至4.2亿桶 降幅0.82% [15] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.2万桶/日 较去年同期增加0.94% [15] - 01月30日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加21.4万桶至4.152亿桶 增幅0.05% [15] - 01月30日当周美国除却战略储备的商业原油进口620.1万桶/日 较前一周增加55.9万桶/日 [15]

印度炼油商原油进口策略调整 - 印度炼油商近期重新规划原油进口策略，逐步减少对原最大供应国俄罗斯的依赖，同时增加自中东的采购 [1] - 这一转变可能有助于新德里与美国达成一项降低关税的贸易协议 [1] 策略调整的背景与驱动因素 - 自2022年俄乌冲突后，印度成为俄罗斯海运折扣原油的最大买家，但该贸易因西方制裁而承压 [1] - 在政府会议讨论以助力加速印美贸易协定后，印度炼油商已开始缩减俄油采购 [1] - 美国去年将印度商品进口关税提高一倍以惩罚其大量购买俄油，共同推动了印度供应链的多元化进程 [1] 具体调整措施与数据表现 - 去年12月印度进口的俄罗斯石油已降至两年低点，而来自石油输出国组织(OPEC)国家原油所占份额则达到11个月高位 [1] - 国有炼油商巴拉特石油已向托克授予购买伊拉克巴士拉原油和阿曼原油的一年期合同，并正寻求从阿联酋购买穆尔班原油 [1] - 印度炼油商也增加了对美国石油的采购，以部分替代俄油并缩小对美贸易逆差，同时也在寻找委内瑞拉原油的机会 [1] 市场供应环境 - 中东产油国凭借OPEC提高的产量配额保持全球市场供应充足 [1]

市场行情数据 - 截至2026年1月23日当周，原油期货主力合约收于441.9元/桶，周K线收阴，持仓量环比上周增持3756手 [1] - 本周（1月19日-1月23日）原油期货开盘报443.2元/桶，最高触及448.6元/桶，最低下探至434.4元/桶，周度涨跌幅为0.50% [1] 供应端动态 - 迪拜石油事务局宣布，将4月船期迪拜原油相对阿曼原油期货合约的官方贴水设定为每桶30美分 [2] - 1月16日当周，美国国内原油产量减少2.1万桶/日至1373.2万桶/日 [2] - 委内瑞拉拟议的石油法改革将允许其国家石油公司的合作伙伴运营合资企业，并直接商业化产量 [2] - 委内瑞拉供应开始回到市场，印度炼油商信实工业也再度开始从俄罗斯购买原油 [4] - 黑海方面，CPC装载设施维修工作接近完成，里海管道码头货物积压也在缓解 [4] 需求与库存 - 1月16日当周，美国原油出口减少61.8万桶/日至368.8万桶/日 [2] - 美国汽油库存再度触及2021年以来最高水平 [4] - 短期严寒天气将提振美国需求，对价格形成支撑 [4] 机构市场观点 - 混沌天成期货认为，市场处于过剩现实与地缘风险发酵的震荡格局，短期等待伊朗地缘演绎，若美国采取军事行动将推动油价上行 [4] - 东海期货指出，原油库存增加及俄乌和谈出现进展迹象令油价承压，但短期需求有支撑，后期压力仍然较大 [4]

中东原油市场供需与价格表现 - 迪拜基准原油对布伦特期货的折价达到8月以来最大水平，表明供应充足[1] - 迪拜掉期远期曲线回归期货升水，呈现看跌模式[1] - 现货与迪拜基准价格的差价迅速缩小，预示需求疲软[1] 具体原油品级价格走势 - 阿曼原油对迪拜基准价格的溢价从上月末的近每桶1美元降至接近平价[1] - 阿联酋Upper Zakum原油价格被定为折价35美分，为2023年12月以来最弱水平[1] - 部分中东原油交易价格已低于基准水平[4] 全球供应过剩与市场预期 - 由于欧佩克+及其他产油国增产，全球原油供应持续超过需求[5] - 布伦特原油期货价格在去年下跌18%，创下2020年以来最差年度表现[5] - 多家银行预计油价将进一步走弱，摩根士丹利本周已下调一系列价格预测[5] 主要产油国与出口商动态 - 中东地区出口全球约三分之一的原油，是亚洲炼油厂的主要供应区[5] - 沙特阿美连续第三个月下调对亚洲主要客户的售价，其旗舰产品阿拉伯轻质原油的差价刷新五年低点[5] - 美国干预委内瑞拉局势可能扰乱其原油出口，但中东地区的供应宽松缓解了相关担忧[5] 现货市场交易与库存状况 - 中东市场出现大量卖盘，但几乎没有交易商愿意以强势报价应对看跌压力[5] - 该地区约800万桶2月装船的原油尚未找到买家，包括阿联酋Upper Zakum和卡塔尔Al-Shaheen等品级[6] - 2月装船原油的交易通常在12月底前结束，当前情况并不寻常[6] - 阿拉伯海湾原油连续第四个月未能找到买家，而通常该地区能售出绝大部分供应原油[6]

文章核心观点 - 中东原油市场出现多重疲软迹象，表明该地区实物供应过剩且需求疲软，这加剧了全球石油供应过剩的担忧，并压低了油价，同时使市场对委内瑞拉等地缘政治风险反应冷淡 [1][2][3] 市场结构与价格信号 - 区域性迪拜基准原油与布伦特原油期货之间的折价（布伦特-迪拜EFS）扩大至8月以来最大水平，表明供应充足 [1] - 迪拜掉期的远期曲线重回“期货升水”结构，即近期合约价格低于远期合约，这是一种典型的看跌形态 [1] - 现货货物与迪拜基准价格之间的价差正在崩塌，表明需求疲软 [1] - 阿曼原油目前交易价格几乎与迪拜原油持平，而在上月底其溢价还接近每桶1美元 [1] - 阿联酋的Upper Zakum原油被定为折价35美分，为2023年12月以来最弱水平 [1] 行业供应与需求动态 - 全球石油市场担忧在欧佩克+及其他产油国增加产量后，供应已超过需求 [1] - 作为主要石油基准的布伦特原油期货去年下跌了18%，创下自2020年以来最差年度表现 [1] - 许多银行预计市场将进一步疲软，摩根士丹利本周下调了一系列价格预测 [1] - 中东出口量约占全球原油的三分之一，且是亚洲炼油商的主要供应来源 [2] - 沙特阿美连续第三个月大幅下调对其亚洲主要客户的销售价格，将其旗舰产品阿拉伯轻质原油的价差推至五年来的新低 [2] - 该地区约有800万桶定于2月装船的原油尚未找到买家，包括阿联酋的Upper Zakum和卡塔尔的Al-Shaheen等品种 [3] - 2月装船的供应通常在去年12月底之前就已完成交易，目前销售积压是极不寻常的 [3] - 这至少是阿拉伯湾原油连续第四个月无法完全找到销路，而通常情况下该地区能够卖出其提供的大部分石油 [3] 市场情绪与交易行为 - 区域市场的宽松状态缓解了人们对美国干预委内瑞拉可能中断该国石油流动的担忧 [2] - 目前没有明显迹象表明亚洲买家急于抢购伊拉克巴士拉原油等替代性的中东品种 [2] - 市场参与者似乎并未受到供应风险的干扰 [2] - 设定迪拜基准原油价格的交易窗口出现了大量抛售，几乎没有买家愿意出高价来对抗看跌压力 [2]

原油套利贸易吸引力变化 - 中国炼油企业为在年底前用尽进口配额而加紧采购原油，推高了超大型油轮的使用率[1] - 美国至中国航线的VLCC日租金已超过7万美元，但航线耗时比中东至中国多至少两周，导致整体运输成本大幅增加[1] - 利用地区价差从美国向亚洲出口原油的套利贸易模式近期显著，但趋势可能难以长期持续[1] 原油市场区域动态 - 随着欧佩克逐步放宽产量配额，苏伊士运河以东地区的原油货运量正不断增加，船东更倾向于将船舶留在东部航线运营[1] - 中东原油市场指标快速走弱，迪拜原油基准价差收窄，阿曼原油、穆尔班原油等品种价差同步缩小，使波斯湾国家原油价格更具竞争力[1] - 美国国内原油市场出现供应趋紧迹象，原油库存已连续第二周下降，目前库存水平降至今年1月以来最低[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘担忧提升使油价拉升，但沙特或下调10月出口官价、印度继续进口俄油，制裁担忧有限且中长期油价前景偏弱，上方压力大，短线480 - 490区间运行，长线多单持有 [3] - 短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 各目录总结 每日提示 - 原油2510基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓中性，预期短线480 - 490区间运行，长线多单持有 [3] 近期要闻 - 俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹与无人机袭击，引发欧洲领导人强烈反应，双方有人员伤亡和设施损毁 [5] - 默茨认为普京与泽连斯基不会举行会晤，质疑特朗普推动停火协议举措的效果 [5] - 花旗银行称与俄相关关税和制裁等使油价保持坚挺，维持对第三季度布伦特原油均价66美元预测，预计第四季度均价63美元 [5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长；利空因素为俄乌停火有望实现、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从67.44涨至67.98，涨幅0.80%；WTI原油从64.15涨至64.60，涨幅0.70%；SC原油从486.4降至481.1，跌幅1.09%；阿曼原油从69.45降至68.53，跌幅1.32% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从67.38涨至67.51，涨幅0.19%；WTI原油从64.15涨至64.60，涨幅0.70%；阿曼原油环太平洋从69.43涨至69.81，涨幅0.55%；胜利原油环太平洋从65.10涨至65.11，涨幅0.02%；迪拜原油环太平洋从69.45涨至69.98，涨幅0.76% [9] - API库存截至8月22日当周减少97.4万桶，EIA库存当周减少239.2万桶，库欣地区库存当周减少83.8万桶，上海原油期货库存截至8月28日为572.1万桶不变 [3] 持仓数据 - 截至8月19日，WTI原油主力持仓多单且多增，布伦特原油主力持仓多单且多减 [3] - WTI原油基金净多持仓8月19日为120209，较上期增加3467；布伦特原油基金净多持仓8月19日为182695，较上期减少23852 [17][18]