大会概况 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门启幕，与商务部主办的中国国际投资贸易洽谈会携手举办 [1] - 大会主题为“精耕时代，潮涌嘉禾”，聚焦人工智能、低空经济、先进制造、新能源、大消费五大核心赛道 [1] - 议程以“产业协作链条”为主线，探讨“政、资、产”三方协同机制，旨在破解产业发展瓶颈 [1] 投资机构背景与规模 - 厦门创投管理基金规模超过30亿人民币，业务包括政府引导基金和市场化基金管理，每年平均设立1到2支新基金 [3] - 厦门高新投自2013年成立，坚持“投早投小”，累计投资50余个初创项目，同时开展母基金业务 [3] - 国兴投资为混合所有制平台，管理基金类型包括CVC、政府引导基金、母基金和创投基金，总规模约130亿人民币 [3] - 赛富基金2001年成立，2013年在厦门设立团队，已在厦成立4支基金，规模约25亿人民币，专注科技产业早中期投资 [4] 当前投资行业变化 - 募资端出现新成分变化，例如与工农中建四家AIC合作成立规模达220亿的基金，并探索与社保基金合作带来新增量 [4] - 投资策略普遍转向科技创新，例如厦门创投与AIC合作的首个项目即投资瀚天天成 [4] - 退出渠道积极尝试，包括成立并购基金和全国首只市场化运作的S母基金，政府引导基金参股子基金今年退出金额为去年两倍，市场化基金给LP的分配也将达到去年2倍以上 [4][5] - 资本市场回暖带来信心回归，出现宇树、DeepSeek等现象级项目，二级市场港股消费、医药板块表现亮眼带动一级市场热情 [5] - 投资逻辑从“模式驱动”彻底转向“科技驱动”，近期科创板上市公司虽亏损但技术过硬，科技类项目成为上市退出主要机会 [6] - 市场关注点从“叙事驱动”转向“落地与效率驱动”，资本更关注技术能否落地及效率提升，例如大模型投资流向应用端 [6] 投资策略与风险把控 - 早期硬科技投资从技术判断、团队配置和市场空间三个维度把控风险，需对技术趋势有60%-70%把握，团队需有市场人才，市场空间需足够大 [7] - 投资核心是寻找“有市场需求的技术”而非“为技术而技术”，市场能力强的企业家团队比纯技术团队更易成功，例如钙钛矿项目因绑定丰田车载节能场景而更具可行性 [8] - 基金运营根本原则是“以财务回报为基础，契合战略方向”，例如国兴投资管理的兴证战略基金IRR达31%，十个项目中三个IPO、两个并购 [9] - 国资与市场化机构分工明确，国资优势在后端场景与基础设施，市场化机构优势在前端技术商业化判断，合作形成接力，例如瀚天天成项目 [10] - 国资LP对投资方向有约束，如要求60%-70%资金投特定赛道，但决策逻辑保持市场化，区域深耕后“返投”要求可水到渠成完成 [11] 区域产业发展与协同 - 厦门集成电路产业规模过去几年实现4到5倍增长，形成从芯片设计、设备材料到封装测试的完整产业链 [12][13] - 产业发展依托现有基础，例如依托天马在TFT-LCD领域的投入布局Micro-LED等新技术路线 [13] - 避免产能过剩需沿龙头产业优势产业链做集中投资，扶持企业从大到小将科技水平做到全球最强，从而带动上下游成长 [14] - 解决同质化竞争需政府和机构联合进行赛道评估，筛选前5名优质项目重点支持，避免资源分散和内卷 [15] - 产能过剩本质是“无场景的扩张”，投项目需先确认下游应用场景再扩产，例如电动重卡先确认出口市场，企业需注重现金流打平 [15] - 各角色需归位，政府作好场景提供商和基础设施服务商，市场化机构作好技术方向判断和市场拐点观察者，创业者做好技术与场景耦合 [16] 生态位与合作建议 - 企业和基金落地项目应多看“产业适配性”而非仅看政策补贴，落在有产业链集群的地方更具优势 [17] - 政府应多提供产业配套而非单纯“内卷式招商”，利用懂产业的优势做好基础设施和政策支持，避免介入项目具体运营 [17] - 呼吁更多资金关注早期科技项目，联合资源降低创业门槛，例如联合举办创意营帮创业者对接资源 [17] - 国资机构应坚持“市场化投资”以保证长期支持能力，追求“投资多效合一”，通过投资既获回报又引进优质项目带动本地产业 [17]

市场表现 - 上证指数下跌0.04%，但个股涨多跌少，涨跌幅中位数为0.76% [1] - 沪深两市涨停70家（较昨日增加3家），跌停1家（较昨日减少2家） [2] 行业特征 - 汽车零部件行业涨停15家，主要因政策扶持和消费复苏推动需求增长，具体个股包括万向钱潮、北特科技等 [4] - 家电行业涨停5家，受益于消费刺激政策和出口回暖，具体个股包括三花智控、宏昌科技等 [4] - 电子元件行业涨停3家，因供需改善和技术创新驱动，具体个股包括世运电路、博敏电子等 [4] 概念特征 - 机器人概念涨停26家，因政策支持和行业需求释放获资金青睐，具体个股包括三花智控、双环传动等 [5] - 新能源汽车概念涨停4家，因政策支持和需求释放提升景气度，具体个股包括万向钱潮、均胜电子等 [5] - 大消费概念涨停4家，因政策利好和节假日消费回暖带动预期，具体个股包括丽人丽妆、供销大集等 [5] 创新高个股 - 10只个股创历史新高，其中7只属于机器人概念，包括三花智控（39.23元）、汉威科技（64.92元）等 [6][7] - 27只个股创近1年新高（不包括历史新高），包括均胜电子（30.48元）、模塑科技（11.28元）等 [7][8] 资金动向 - 主力资金净流入前5个股为华胜天成（18.56亿元）、供销大集（11.24亿元）、三花智控（10.78亿元）等 [9] - 主力资金净流入占市值比例前5个股为华胜天成（7.87%）、科森科技（7.12%）、天际股份（6.49%）等 [10] - 封板资金前5个股为上海建工（7.7亿元）、三花智控（4.55亿元）、均胜电子（3.91亿元）等 [11] 连板情况 - 首板个股56只，2连板个股7只，3连板及以上个股7只 [11] - 连板数前5个股包括华建集团（4连板）、上海建工（3连板）、首开股份（3连板）等 [12] 行业动态 - 宇树科技开源机器人世界模型UnifoLM-WMA-0，专为通用机器人学习设计 [1] - OpenAI加速投入机器人技术，可能组建人形机器人新团队 [1] - 全球人形机器人出货量预计从2023年2500台增至2025年18000台，2060年达30亿台 [1]

核心观点 - 大盘呈现缩量震荡态势 创业板指领涨三大指数 市场观望情绪浓厚[7][8][10] - 国内经济运行处于弱修复趋势 8月工业增加值同比增长5.2% 社会消费品零售总额同比增长3.4% 固定资产投资同比增长0.5%[8][17][19][15] - 建议关注AI产业链和新能源方向轮动机会 中长期维持A股震荡偏强判断[10] 市场表现 - 创业板指数涨1.51%收于3066.18点 科创50指数涨0.18%收于1340.4点 创新成长板块表现居前[7] - 上证指数跌0.26%收于3860.5点 沪深300指数涨0.24%收于4533.06点 蓝筹板块表现靠后[7][8] - 全市场成交额23031.8亿元 较前一交易日减少2451.32亿元 1914家公司上涨 3374家公司下跌[8] - 分行业表现：电力设备、传媒、农林牧渔居前 国防军工、通信、综合靠后[8] 宏观经济数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37% 1-8月累计增长6.2%[17] - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17% 1-8月累计增长4.6%[19] - 1-8月固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 民间投资同比下降2.3%[15] - 8月商品住宅销售价格同比降幅总体收窄 一线城市新建商品住宅价格同比下降0.9% 降幅收窄0.2个百分点[25] 行业动态 - 宁夏拟建立发电侧容量电价机制 2025年容量电价标准100元/千瓦·年 2026年提升至165元/千瓦·年[28] - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 风电增长20.2% 水电下降10.1%[32] - LG新能源进入乘用车电池装车量前五 Model Y L周销量近900辆 环比增幅46倍[34][35] - 英伟达可能在Rubin GPU导入MLCP散热技术 单价是现有方案的3至5倍[38] 公司动态 - 博瑞医药BGM0504片获得临床试验批准 为GLP-1和GIP受体双重激动剂口服剂型[41] - 湘电股份完成向特定对象发行A股股票 发行价格13.30元/股 募集资金总额19.99亿元[43] 区域经济 - 湖南上线首个低空经济互联网平台"新翼飞" 聚焦航拍、植保、巡检、物流等场景[45]

核心观点 - 公司账面现金在连续5个季度下滑后首次反弹 环比增加376亿元至1831亿元 反映战略重心转向AI云和即时零售的资本需求 同时通过减持非核心资产和减少回购实现现金回笼[5][6][7] - 公司通过减少股票回购 处置投资资产及加大融资力度增加流动性 其中季度回购金额同比减少368.6亿元 短期投资减少371亿元 并减持多家上市公司股权套现20-30亿元[11][12][15] - 现金储备增加主要为支持未来三年3800亿元AI云资本开支和即时零售投入 其中淘宝闪购12个月内计划投入500亿元补贴 年均资本开支1266亿元 合计需1766亿元资金保障[21] - 公司战略聚焦"AI+云"与"大消费"两大平台 通过组织架构调整和资产出售收缩战线 减持动作是2023年以来战略延续 旨在提升资源配置效率和估值水平[22][24] - 与国内外云+AI巨头相比 公司市盈率存在明显低估 在AI应用爆发预期下 资本开支增长被视为景气度信号 有望推动估值向腾讯 谷歌 亚马逊等龙头看齐[25] 账面现金变化 - 2025年二季度账面现金1831亿元 环比增加376亿元 终结连续五个季度下跌趋势[6] - 2024年因回购分红1629亿元及长期理财1100-1200亿元支出 导致现金减少超900亿元[11] - 2025年二季度自由现金流净流出188亿元 为三年来首次转负[11] 现金增加路径 - 股票回购金额从2024年二季度427亿元降至2025年二季度58.4亿元 同比减少368.6亿元[12] - 短期投资减少371亿元至1917.37亿元 主要包含3个月至1年期定存及短期理财[15] - 股权证券及其他投资减少38亿元至4068亿元 通过减持小鹏汽车 中金公司 圆通等上市公司套现20-30亿元[15][16] - 2025年7月拟发行120亿港元零息可交换债券 用于云基础设施和国际商业业务[14] 战略部署 - 2025年宣布未来三年3800亿元AI云资本开支计划 并将即时零售确立为核心方向[11][21] - 组织架构简化为四大板块: 中国电商集团 国际数字电商集团 云智能集团及其他 匹配"大消费"和"AI+云"战略[22] - 资产出售包括清仓商汤科技 哔哩哔哩 出售银泰百货 高鑫零售股权等 为2023年以来战略延续[17][18] 估值分析 - 公司市盈率低于腾讯控股及海外巨头谷歌 亚马逊[25] - AI资本开支压缩短期利润和自由现金流 但被市场视为行业景气度信号[25] - 战略聚焦有望改善"整体价值小于部分之和"的估值折价问题[24]

市场表现 - A股市场全天震荡走低 创业板指领跌4.25% 科创50指数跌超6% 沪深两市成交额2.54万亿元 较上个交易日放量1802亿元 [1] - 全市场近3000只个股下跌 大消费股逆势走强 银行股探底回升 光伏/储能概念股冲高 算力硬件/芯片股集体大跌 [1] - 零售板块涨3.59% 食品/造纸/光伏等板块涨幅居前 CPO/半导体/元件等板块跌幅居前 半导体板块主力资金净流出168.16亿元 [1][14] 资金流向 - 银行板块获主力资金净流入26.95亿元 净占比5.5% 农业银行获14.70亿元净流入 [14] - 商业百货板块主力净流入18.24亿元 光伏设备板块净流入11.45亿元 证券板块净流入7.34亿元 [14] - 半导体板块主力净流出168.16亿元 通信设备板块净流出117.89亿元 互联网服务板块净流出90.10亿元 [14] 政策动态 - 国办发布体育产业发展意见 目标2030年产业总规模超7万亿元 要求扩大规模以上体育企业数量 [4][5] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作 期限91天 旨在保持银行体系流动性充裕 [6] - 两部门印发电子信息制造业稳增长方案 目标2026年营收规模和出口比例保持工业大类首位 2025-2026年营收年均增速5%以上 [7][8] 机构观点 - 华泰证券指出长线资金呈现"科技为矛 消费为盾"特征 Q2险资/汇金增持TMT及军工ETF QFII加仓AI标的 [10] - 上市券商2025H1归母净利润同比+65% 大券商估值处于历史中低位 PBLF均值1.61x [11] 个股动态 - 农业银行获主力资金净流入14.70亿元 净占比20.93% 股价涨5.17% [15] - 太平洋证券获14.39亿元净流入 净占比19.25% 股价涨停 [15] - 中国船舶换股吸收合并中国重工 9月5日中国重工终止上市 [12]

市场行情表现 - 创业板指高开低走暴跌4.25% [1] - 算力硬件股集体崩盘 寒武纪、中际旭创盘中跌超10% [1] - 大消费板块逆势狂欢 乳业、零售、旅游板块多股涨停 [1] - 银行股护盘 农业银行涨超5%创历史新高 [1] 算力硬件板块分析 - 估值泡沫破裂 寒武纪动态市盈率超5000倍 中际旭创PE达80倍 [3] - 订单预期动摇 高盛下调2025年AI服务器销量预测从3.1万台降至1.9万台 [3] - 技术替代冲击 国产AI大模型DeepSeek API定价仅为GPT的1/30 [3] 消费板块表现驱动因素 - 政策支持 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9月1日正式实施 六大国有银行和十二家股份制银行参与 [3] - 资金流入 消费ETF近5日净申购1.68亿 近10日吸金3.15亿 [4] - 估值优势 消费板块市盈率仅23.1倍 食品饮料ETF跟踪的国证食品市盈率分位数仅11.94% [5] 投资策略建议 - 回避无业绩纯概念股 市盈率大于业绩增速100倍的算力股 [6] - 规避订单预期动摇股 依赖单一客户或海外供应链的硬件厂商 [6] - 警惕机构集体出逃股 单日主力净流出超5亿且换手率大于15% [6] - 关注消费政策受益股 乳业、零售、旅游及食品饮料龙头 [7] - 配置银行护盘核心 高股息+低估值品种 [7] 市场前景展望 - 政策兜底明确 监管强调持续巩固资本市场回稳向好势头 [8] - 流动性保持宽松 美联储降息预期升温 国内流动性合理充裕 [9] - 健康轮动开启 资金从高估值板块流向低估值板块 [10] 操作策略指引 - 短期关注20日均线支撑 放量跌破需控制仓位 [11] - 中线布局政策免疫+业绩确定的消费、银行龙头 [11] - 算力股等待估值回归合理 PE降至业绩增速1.5倍以内再考虑介入 [11] 估值数据对比 - 算力板块PE 80倍 vs 净利润增速25% [12] - 消费板块PE 23.1倍 股息率3.2% [12]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整 创业板指领跌 科创50指数跌超6%[1] - 沪深京三市近3000股下跌 成交金额达2.58万亿元[1] - CPO等算力硬件股大跌 剑桥科技跌停 中际旭创跌超10%[1] - 芯片股集体重挫 寒武纪和海光信息跌超10%[1] 消费板块表现 - 零售和食品等消费股走高 国光连锁和安记食品等十余股涨停[1] - 安正时尚实现3连板 汇嘉时代和中源家居等多股涨停[4] - 浙江绍兴出台《2025年绍兴市提振消费政策》 包含15项提振消费措施[4] - 中秋国庆假期国内航线机票预订量突破176万张 日均预订量同比增长超24%[4] - 财通证券认为消费政策系统性强且覆盖面广 对餐饮行业有直接刺激作用[5] - 光大证券表示内需政策是政府工作重点 下半年相关政策仍将延续[6] 造纸行业动态 - 景兴纸业实现2连板 松炀资源涨停 荣晟环保和大胜达等跟涨[7] - 玖龙纸业和山鹰国际等大型纸厂发布涨价函 宣布9月初上调产品价格[7] - 8月以来国内纸厂进行多轮涨价 原材料成本上涨是主要原因[7] - 国泰海通证券指出龙头纸企提价带动行业均价上涨 盈利有望改善[8] - 兴业证券认为纸价和浆价处于历史底部 行业或迎上行周期[8] 金融板块表现 - 券商和银行等金融股逆势活跃 太平洋涨停[1] - 农业银行和邮储银行创历史新高 涨幅分别达5.17%和2.9%[1][12] 其他活跃板块 - 苹果产业链局部活跃 统联精密涨幅达1.73%[9][12] - 储能板块表现活跃 海博器创涨幅达5.89%[9][12] - 固态电池板块受关注 宏裕包材涨幅达29.99%[11][12] - 机器人概念股东杰智能涨幅达2.15%[12]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫 沪指跌1.25%报3765点 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 科创50指数跌6.08% [1] - 全天成交额2.58万亿元 较前一交易日增量1862亿元 [1] - 全市场近3000股下跌 [1] 下跌板块及个股 - CPO概念重挫 天孚通信 太辰光及新易盛等十余股跌逾10% [1] - 半导体 存储芯片板块大跌 寒武纪 海光信息及华虹科技等多股跌逾10% [1] - 通信设备板块走低 剑桥科技跌停 [1] - PCB 电子元件板块走弱 东山精密 沪电股份等多股跌停 [1] - 激光雷达 光刻机 军工 液冷概念及小金属等板块跌幅居前 [1] 上涨板块及个股 - 商业百货 退税商店板块逆市走强 国光连锁 百大集团等多股涨停 [1] - 大消费板块走高 乳业 预制菜及食品饮料等方向领涨 欢乐家 安记食品等多股涨停 [1] - 银行板块震荡上行 农业银行创新高 [1] - 宠物经济板块拉升 依依股份涨停 [1] - 户外露营 供销社概念及旅游酒店等板块涨幅居前 [1]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌 沪指跌1.97% 深成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 北证50指数逆势涨0.58% [1] - 沪深京三市半日成交额16187亿元 较上日放量1465亿元 全市场超2600只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 零售及旅游酒店板块逆市走强 岭南控股 步步高 国芳集团 安记食品盘中涨停 [1] - 光伏储能及电池板块活跃 天际股份 正业科技 通润装备涨停 [1] - 造纸板块表现积极 景兴纸业封板涨停 [1] - CPO及半导体算力硬件股集体大跌 寒武纪 中际旭创 新易盛 天孚通信 太辰光多股跌超10% [1] - 军工装备板块大幅调整 长城军工 建设工业 内蒙一机跌停 [1] - 有色金属板块表现低迷 白银有色 洛阳钼业触及跌停 [1]

财报业绩表现 - 公司美股收盘价135美元 单日涨幅12.9% 港股收盘价137.1港元 单日涨幅18.5% [1] - 季度营业收入2476.52亿元 同口径同比增长10% 归属于普通股股东的净利润431.16亿元 净利润423.82亿元 同比增长76% [1] - 淘宝闪购二季度亏损约110亿元 显著低于京东和美团同类投入金额 [1] 机构评级与市场预期 - 摩根大通将目标价从140美元上调至170美元 花旗银行从148美元上调至187美元 [1] - 外卖三国杀竞争中公司取得开门红 市场长期预期被看好 [1] 闪购业务进展 - 8月日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 8月7-9日连续三天单量破亿并超过美团 [4] - 日均活跃骑手超200万 较4月增长3倍 闪电仓数量超5万家 订单同比增长360% [4][13] - 盒马接入后订单突破200万 同比增长70% 天猫超市升级为近场闪购模式 [13][14] 战略定位与愿景 - 闪购被视为零售业未来十年发展方向 核心是线上线下融合的"大消费"时代 [2][8] - 公司三阶段战略演进：交易平台(meet)→工作平台(work)→生活平台(live) 最终实现"live at Alibaba"一站式生态 [2][8] - 长期目标是满足10亿消费者全场景需求 引领30万亿规模大消费市场 [15] 行业格局与市场规模 - 2024年中国即时零售市场规模7800亿元 年均复合增长率46% 预计2030年突破3万亿元 [8] - 2023年社零总额47.1万亿元 其中餐饮收入4.8万亿元（占比10.2%） 居民服务消费总额约17.08万亿元 [11] - "大消费"市场（社零+服务）总规模约64.4万亿元 [11] 业务模式创新 - 闪购突破"急用刚需"场景 实现万物同城购 消除外卖与网购界限 [6][8] - 构建即时需求+本地供给+即时履约三重系统 依托骑手网络与本地仓储（便利店/前置仓/闪电仓） [11][12] - 未来三年计划引入百万家品牌线下门店 预计带来1万亿交易增量 [15] 技术基础设施演进 - AI时代推动数字世界与物理世界深度耦合 实现数实融合新生态 [15] - 闪电仓25%供给来自阿里生态供应链 依托盒马生鲜前置仓履约能力 [13] - 平台投入创造超百万直接就业 推动行业基础设施重构 [15][16]