来源：北京网友说 （本文约1500字，阅读约需4分钟） 支付成功的界面亮起，我看着购物车里刚刚用"国补"下单的洗碗机，长长舒了一口气——终于赶上了这 趟"政策末班车"。 过去两周，"国补是不是已经停了？"的类似话题多次冲上热搜。商务部的数据印证了这波热潮：今年前 11个月，家电以旧换新超1.28亿台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，家装厨卫"焕新"超过1.2亿 件……数字不会说谎，原来大家不是捂着钱包不花钱，而是在等一个让自己"花得不心疼"的契机。 今年的"国补"覆盖家电、数码、汽车、家装四大领域，补贴力度直接比往年抬升50%，部分品类补贴上 限甚至翻倍。刚开完的中央经济工作会议，给明年的经济工作定了调，"扩大内需"仍是核心，像消费品 以旧换新这些好政策，还会再优化延续。 一边是商家的年终大促，一边是国家的真金白银，如此诱人的机会，岂有放过之理？ 社交媒体上，一位正在装修的北京网友晒出了自己的"战果"：一口气买了净水器、洗碗机等10件家电， 一共花了4.1万元。他原本打算花2万元添置几件必备家电，眼见政策利好，购物清单一再拉长，如果按 市场价，这10件家电要花5万多元。 很多网友纷纷留言："这波消费，带 ...

12月18日，A股三大股指走势分化，沪指低开高走高位震荡，深成指及创业板指低开小幅回升后震荡走 低，截止收盘，沪指涨0.16%报3876.37点，深成指跌1.29%报13053.97点，创业板指跌2.17%报3107.06 点，科创50指数跌1.46%报1305.97点；沪深两市成交额1.66万亿，全市场近2900只个股上涨。 盘面上，银行股全线上涨，上海银行、渝农银行涨超3%，零售概念走强，中央商场、上海九百涨停； 商业航天概念走势活跃，盛洋科技2连板，顺灏股份、北摩高科、西部材料等涨停；医药商业延续强 势，鹭燕医药2连板，重药控股7天4板，漱玉平民、华人健康20cm涨停；IP经济概念表现活跃，广博股 份、三湘印象涨停。下跌方面，锂电池板块回落，海科新源、华盛锂电大跌；海南本地股集体调整，罗 牛山、海马汽车跌超9%：元件板块持续走低，山东精密跌超6%。 热点板块 商业航天强势 商业航天强势，中国卫星封涨停，此前天银机电、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环 宇、邵阳液压、西测测试跟涨。 零售、服装、食品饮料方向领涨，百大集团走出6连板，利群股份3连板，中央商场、上海九百、九牧 王、皇氏集团、浪莎股 ...

国家统计局12月15日数据显示，11月份国民经济延续稳中有进发展态势。在以习近平同志为核心的党中 央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署， 坚持稳中求进工作总基调，深 入实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，着力推动高质量发展，生产供给基本 平稳，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展，经济运行延续总体平稳、稳中有 进发展态势。 看消费，中国经济底色厚实。消费是经济发展的"压舱石"，稳住经济基本盘关键在于稳定消费。今年以 来，扩大内需和提振消费也已经成为了经济工作的主线。一系列政策措施作用下，消费市场潜力持续释 放。从相关统计数据来看，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；1-11月份，社会 消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0%。中央经济工作会议提出，2026年要深入实施提振消费专 项行动，扩大优质商品和服务供给。可以肯定，随着消费潜力持续释放，中国经济底色将更加厚实。 发展是硬道理，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。从11月份各项统计数据来看， 国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势。我国经济潜力 ...

12月10日-11日，中央经济工作会议指出"国内供强需弱矛盾突出"，扩大内需被列为2026年中国经济工 作的八大重点任务之首。12月14日，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、国家金融监督管理总局办公 厅发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、新型消费、消费场景、 县域消费等领域提出11条政策措施，明确要强化财政资金、信贷资金与社会资本等合力，打好政策"组 合拳"。 12月18日，港股消费板块午盘窄幅震荡，港股消费ETF（513230）盘中小幅微跌，现跌至0.5%附近。持 仓股中，珍酒李渡、特步国际、康师傅控股、统一企业中国、中国飞鹤等涨幅靠前，小菜园、名创优 品、康耐特光学、晶苑国际等跌幅居前。 假期催化+冰雪经济：旅游ETF（562510） 提振内需+低估赛道：食品饮料ETF（515170） 电商龙头+新消费：港股消费ETF（513230） 天风证券（601162）认为，消费板块估值层面步入相对低位，可弱化对政策的期待、对相对底部恶化的 担心、对高基数的担心等因素，内需新消费需加大重视。 相关热门ETF： ...

中央经济工作会议强调，2026年我国将坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推 动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现"十五五"良好开局。 消费活力如何进一步激发？货币政策有何发力空间？人民币汇率怎么走？这些都是理解"十五五"经济脉络的关键切口，也是监管的必答题。围 绕上述问题，北京商报记者专访了广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平。 2025年，站在"十四五"收官与"十五五"规划谋篇的历史衔接点上，宏观经济环境交织着机遇与挑战。 全球经济在波动中前行，中国金融市场在多重政策合力下展现出新的韧性与活力。人民银行延续流动性宽松的基调，通过降准、降息等工具为 经济修复提供支持，货币政策与财政政策协调配合，金融"五篇大文章"系统推进，一系列举措旨在打通经济循环、激发内需潜力、优化金融供 给。 2026年我国将扩大优质消费品和服务供给，培育壮大新的消费增长点，积极打造消费新场景，把扩大消费与因地制宜发展新质生产力结合起 来。一是深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。优化"两新"政策实施，"国补"额度有望在2025年基础上适度 ...

近几年，宏观与微观的"温差"讨论增多，而这一话题在2022年前很少出现。所谓"温差"是指，从2023年 开始，宏观表现强力，但微观体感表现不显著，这种情况在上半年表现得更为明显。 申万宏源证券首席经济学家赵伟在12月17日举行的中国宏观经济论坛上表示，造成宏观与微观体感差异 的主要原因是，企业的微观体感主要和盈利紧密挂钩，而居民端的体感主要和就业收入相关。过去一段 时间我们讨论政策建议时，习惯于从宏观角度切入，从总供给总需求的角度切入，去讨论怎样优化政策 思路。可以多从一些微观激励的角度切入寻找好的政策思考，多一些微观层面的关怀。 赵伟表示，当前引起热议的"内卷"问题也与"温差"有关。 2018年，外部环境开始变得复杂，对于企业而言，意味着需求环境的不确定性上升，保住现金流量表的 稳定性是安全的底线，所以企业就会有内卷式倾向，企业在生产端的投入一直很旺盛。但这种行为会导 致利润率下降，如果大家都加大生产，都要守自己的流量表，就变成了整体经济的不经济。 "因此，要解决'内卷'问题，要站在更高的政策层面来进行统筹。"赵伟表示，再回到微观主体，要提振 消费、实现经济大循环，不能陷入凯恩斯主义。 （原标题：2026年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维系亏损；宏观上美联储有降息空间但不急于行动，国内明年将实施适度宽松货币政策并扩大内需；LME、COMEX 铜库存增加，SHFE、BC 铜库存下降；日央行会议临近，宏观有扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪，短线需谨慎[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水扩大等；氧化铝企业亏损但放产意愿强，内矿复产供应低、澳矿抢发运致外矿价格下调，氧化铝仍有下行压力；市场铺垫明年降息下铝供弱需强基调，新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复现货贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，LME 库存增加、SHFE 仓单减少；升贴水方面 LME0 - 3 月升贴水和进口镍升贴水情况稳定；2026 年印尼镍矿石产量计划大幅下降以防止镍价下跌；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳；传统产业链镍铁价格维稳、不锈钢成交氛围好转、库存下降，新能源产业链原料价格受拖累、需求转弱，一级镍国内库存累库；消息面提振镍价，但短期反弹高度有限[2] 各目录内容总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 17 日平水铜价格上涨 440 元/吨，升贴水下降 30 元/吨，废铜等部分价格上涨，库存方面 LME 不变、上期所仓单减少 907 吨等，LME0 - 3 premium 下降 9.3 美元/吨，活跃合约进口盈亏减少 74.1 元/吨[3] - 铅：2025 年 12 月 17 日平均价等部分价格下降，铅精矿到厂价下降，库存上期所仓单减少 25 吨、库存周度减少 2508 吨，活跃合约进口盈亏减少 105 元/吨[3] - 铝：2025 年 12 月 17 日无锡、南海报价上涨 120 元/吨，现货升水下降 10 元/吨，部分原材料价格有变动，库存上期所仓单减少 625 吨、总库存周度减少 3635 吨等，活跃合约进口盈亏增加 105 元/吨[4] - 镍：2025 年 12 月 17 日金川镍等部分价格上涨，镍矿部分价格有变动，库存 LME 不变、上期所镍仓单减少 432 吨等，活跃合约进口盈亏增加 100 元/吨[4] - 锌：2025 年 12 月 17 日主力结算价下降 1.0%，部分价格下降 160 元/吨，库存上期所周度增加 793 吨、社会库存周度减少 0.44 万吨，活跃合约进口盈亏增加 2841 元/吨[6] - 锡：2025 年 12 月 17 日主力结算价上涨 0.6%，部分价格有变动，库存上期所周度增加 526 吨，活跃合约进口盈亏增加 26413 元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的现货升贴水图表[8][9][10][11] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2020 - 2025 年的连一 - 连二价差图表[14][18][19] - LME 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的 LME 库存图表[21][23][25] - SHFE 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的 SHFE 库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系 2019 - 2025 年的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率 2019 - 2025 年的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]

低开低走延续弱势，截止午盘三大指数涨跌互现，其中沪指小跌0.16%，深成指下跌1.85%，创业板指下跌1.81%。两市合计超3600只个股上涨，合计成交 额1.05万亿。 商业航天概念再度爆发，其中盛洋科技2连板，顺灏股份、天银机电、中国卫星等多股涨停。大消费板块走强，零售方向领涨，其中中央商场、上海九百 涨停。IP经济概念表现活跃，其中广博股份、三湘印象涨停。AI医疗概念震荡拉升，其中华人健康20cm涨停。 锂电池板块回落，麒麟电池、电源设备等跌幅居前，其中海科新源、宁德时代下挫。电池、海南板块、多元金融、电子化学品、证券等行业板块紧随其 后。 消息面：中财办扩大内需是明年排在首位的重点任务，明年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费。蚂蚁集团旗下AI健康应用蚂蚁阿福发 布后下载量猛增，今日冲上苹果应用榜总榜第三位。工信部批准首批L3级自动驾驶车辆量产准入，随后多家车企相继宣布获得L3级路测牌照。 欢迎您在评论中分享自己的看法，大家一起学习和讨论。 ...

申万宏源证券（000562）首席经济学家赵伟在12月17日举行的中国宏观经济论坛上表示，造成宏观与微 观体感差异的主要原因是，企业的微观体感主要和盈利紧密挂钩，而居民端的体感主要和就业收入相 关。过去一段时间我们讨论政策建议时，习惯于从宏观角度切入，从总供给总需求的角度切入，去讨论 怎样优化政策思路。可以多从一些微观激励的角度切入寻找好的政策思考，多一些微观层面的关怀。 体感"温差"何来？ 近几年，宏观与微观的"温差"讨论增多，而这一话题在2022年前很少出现。所谓"温差"是指，从2023年 开始，宏观表现强力，但微观体感表现不显著，这种情况在上半年表现得更为明显。 2025年中央经济工作会议在部署新一年经济工作时，将"坚持内需主导，建设强大国内市场"作为重点任 务。围绕扩大内需这一政策逻辑主线，2026年的经济目标该怎么设定？ "这次中央经济工作会议把扩大内需作为首要任务，要认识到今后消费是逆周期变量，它将逐渐替代过 去房地产的支柱作用。"浙商证券（601878）首席经济学家李超说。 对于接下来的宏观经济政策组合，李超认为，中央经济工作会议把经济增长和物价合理回升作为重要目 标，这两个导向决定了明年货币政策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，12月政治局会议定调延续适度宽松货币政策，债市显著调整或走熊风险有限，但政策层提跨周期调节，短期宽松政策难落地，叠加公募新规致机构减持，加大市场短期波动 [11] - 从估值看，债市调整使利率回归合理定价，基差回升，市场未定价明年降息，期货较现券超调，若市场情绪改善，期货有补涨空间 [12] - 短期需求端偏弱，基本面对债市有支撑，美联储重启扩表快于预期维持海外流动性宽松，但国内宽松预期未升温，配置盘谨慎，交易盘拥挤致波动剧烈，关注央行资金投放和宽松情绪持续性 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：消息流传宽松小作文提振债市情绪，国债期货无视股市走强全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落约2bp，10年国债活跃券250016收益率报1.835%下行1.75bp [9] - 资金市场：税期扰动不大，银行间资金面平稳宽松，当日公开市场到期1898亿元，央行投放468亿元，净回笼1430亿元，资金情绪指数平稳，资金利率小幅回落，银存间隔夜加权在1.27%附近，7天回落0.65bp至1.4423%，1年AAA存单利率在1.64% - 1.66% [10] 行业要闻 - 货币政策：2025年货币政策核心基调是“支持性”，2026年有望延续，央行将继续实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，促进社会综合融资成本低位运行，运用结构性货币政策工具精准滴灌实体经济，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 [13] - 财政政策：中央经济工作会议提出相关要求后，市场预计2026年财政赤字率不低于4%，我国将继续实施更加积极的财政政策，保持政策力度和连续性 [13] - 扩大内需：习近平总书记文章指出总需求不足是当前经济突出矛盾，要贯彻扩大内需战略，形成完整内需体系，扩大消费需求、投资需求和金融需求，扩大消费要促进就业、完善社保等，完善扩大投资机制，拓展有效投资空间 [14] 数据概览 - 国债期货行情：涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）及走势 [16][21][28] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动及走势 [26][31] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值） [36]