全新纯电GLC SUV产品特性 - 搭载MB OS全新电子电气架构 实现智能座舱 自动驾驶 车身舒适 德国与充电四大功能域整合 [2][3] - 采用中国专属城区及高速领航辅助驾驶系统 硬件含英伟达Orin X芯片和10个高分辨率摄像头 支持无图方案和复杂路况识别 [3][10] - 配备奔驰史上最大贯穿式无缝MBUX超联屏 支持11种主题 集成中国专属AI大模型和语音交互系统 [10] - 引入800V电气架构 碳化硅逆变器和两挡变速箱技术 采用源自S级的AIRMATIC空气悬挂和双向后轮转向系统 [6][13] - 提供6座布局和长轴距设计 配备128升前备箱和全球首个认证纯植物基内饰 [10] 中国市场战略定位 - 中国新能源汽车累计保有量超3100万辆 占全球近半 L2及以上辅助驾驶装车率达82.6% [2][4] - 中国研发中心从本地化适配升级为全球研发引擎 主导智驾功能和全球后排娱乐系统开发 [5][12] - 上海北京研发中心98%管理层为本土工程师 具备动力电池与智能化专项能力 [12] - OTA更新频率提速至每月一更 软件集成包开发周期缩短至一周 [12] - 针对中国用户偏好优化连续对话功能 与思必驰合作开发语音交互系统 [11] 技术研发与创新 - MB OS架构支持高频OTA升级 涵盖娱乐 智驾和动力系统全功能域 [12] - AMG GT XX概念车实现24小时行驶5479公里 采用单线缆CCS高频充电技术 [16] - L3级自动驾驶系统在德国获批上路 纯电EQS提供L3体验 [16] - 固态电池技术完成慕尼黑至瑞典1200公里路测 实际续航达1400公里 [16] - 自主研发4缸 6缸 V8及12缸发动机 全系配备48伏智能电机 [16] 行业竞争格局 - 奥迪与华为合作开发智驾系统 宝马联合阿里打造智能座舱 [3] - 奥迪宣布2025年起每年推出至少两款纯电车型 宝马计划2026-2027年推出超20款新能源车 [6] - 新势力品牌城市场景覆盖率和数据反馈闭环能力远超传统车企 [4] - 奔驰插混车型在欧洲市场处于领先地位 所有产品级别将继续提供插混车型 [15] 品牌战略转型 - 通过中德联合研发模式构建全球主干加本地突破双轨研发体系 [8] - 中国团队首次获得智能座舱和车机系统研发主导权 实现技术反哺全球 [9][12] - 发光格栅成为纯电家族新设计语言 技术下放节奏加快 [13] - 坚持自研平台战略 拒绝放弃自有平台仅保留设计壳子的合作模式 [11]

产品发布与市场表现 - 全新问界M7于9月5日开启预售 起售价28.8万元 10分钟内小订量达2万台 43分钟突破10万台[2] - 预售表现远超预期 主要因产品进行"大爆改" 从里到外脱胎换骨 颠覆行业对改款产品小修小改的认知[4] 行业竞争格局变化 - 2025年SUV市场进入存量优化阶段 智能化成为差异化竞争核心 竞争从功能堆砌升级至体验重构[4] - 德系传统车企在华销量利润双承压 7月促销幅度达27.2% 环比增0.4个百分点 同比增2.1个百分点[10] - 自主品牌零售份额6月达64.2% 同比增长5.6个百分点 显示传统豪华车无法满足中国消费者需求[10] - 豪华品牌价格倒挂幅度普遍达30% 最高达50% 经销商处于赤字经营状态[10] - 众多豪华汽车经销商门店由传统燃油豪华品牌转投鸿蒙智行[10] 定价与价值策略 - 起步即高配策略 砍掉最低配车型 增程版最低配搭载四驱系统及行业首发舱内激光视觉方案[8] - 不卷价格卷价值 为自身留出利润空间 也为友商留出喘息空间 倒逼行业跳出低价换市场恶性循环[8] 技术创新与产品优势 - 行业首发舱内激光视觉方案 结合激光雷达与视觉摄像头优势 安全冗余更高[16] - 基于iDVP电子电气架构打造 全车100多个控制器支持OTA升级 实现软件定义汽车[17] - 搭载HUAWEI XMOTION车身协同控制系统 提供纵向横向垂向一体化协同控制解决方案[17] 品牌价值指标表现 - 问界净推荐值达74.8 名列新势力品牌前三[11] - 鸿蒙智行保值率达71.5% 位居自主品牌前三 前7位自主品牌保值率均超50%[12] - 外资品牌保值率优势不再 保时捷等传统豪华品牌保值率降幅较大[12] 行业影响与意义 - 以高销量高价值感重构豪华汽车盈利逻辑 对自废武功大降价换市场等行为进行路线纠正[4] - 推动同类产品实现价值跃迁 引领行业聚焦价值发展 告别低质竞争[12][17] - 在30万级别市场重塑高价值创新竞争格局 刺激友商加强技术研发投入[17]

战略合作动态 - 上汽通用五菱与华为全面升级战略合作 双方在辅助驾驶、智能座舱、智能制造领域深化合作并联合开发搭载华为智能技术的新车型 [1] - 一汽红旗与华为达成合作 计划于2026年推出采用华为全栈解决方案（含乾崑智驾、鸿蒙座舱等）的新车型 首款合作车型为红旗9系 [3] - 中国主要国有汽车集团均已进入华为智能汽车技术合作生态圈 [3] 合作驱动因素 - 传统车企具备成熟供应链体系和整车开发经验 但硬件主导的组织架构难以适应软件定义汽车时代的快速迭代需求 [4] - 华为拥有强大ICT技术积累 在芯片、算力、操作系统、通信及AI算法领域具备底层技术优势 [5] - 华为擅长软件生态构建与快速迭代 通过平台化模式实现功能快速上线和持续优化 [5] 行业战略选择 - 与华为合作是车企应对市场竞争的务实选择 短期内可避免与竞争对手产生技术代差并丧失市场份额 [5] - 长期是否自研智驾与智舱技术仍取决于各车企战略定位与技术决心 [5]

公司战略与品牌发布 - 长安汽车在第五届科技生态大会上发布智能化品牌"天枢智能" 旨在优化用户智能出行体验 [1] - 长安启源A06作为天枢智能重要承载车型全球首秀 通过空间设计、能源动力、数智体验三大领域重构满足主流家庭用户需求 [1][3] 产品技术创新 - 空间设计重构通过高效集成和材料结构创新使空间利用率提升10%以上 [4] - 能源动力重构采用碳化硅新材料和分层极片新技术 充电时间比1.6C缩短65% 比3C缩短40% 能耗降低15.7% 电驱体积同比缩小18% [4] - 数智体验重构通过软件驱动硬件 车控芯片算力提升140% 实现毫秒级安全响应 [4] 智能配置与性能表现 - 配备天枢AI智享座舱和20万元级激光雷达 增强感知能力和毫秒级风险预判能力 [5] - 采用SDA中央+区域环网电子电气架构 搭载英飞凌TC399芯片 [5] - 800V碳化硅高压平台配合6C闪充实现"最快1秒1公里"充电体验 纯电续航达630km 百公里电耗仅11.3度 [5] 安全技术突破 - 采用钢铝混合车身结构 高强度钢+铝合金占比达82.9% 前防撞梁采用3mm厚铝合金 碰撞吸能效率提升70% [5] - 电池包采用铝合金"四横三纵"结构 配备10层防护和24小时监测系统 30秒内安全风险预警 [6]

大会概况 - 2025智能汽车基础软件生态大会暨第四届中国汽车芯片大会于8月28日至29日在重庆举办 聚焦"构建汽车软硬协同新生态"主题 探讨操作系统层对接芯片算力与应用需求等议题 [1] - 超过200名产业链上下游代表参会 重点讨论实现"芯片-系统-应用"纵向贯通与跨企业横向协同 [1] - 重庆市经信委官员表示重庆已构建覆盖材料研发、芯片设计、晶圆制造、封装测试至系统总成的全链条车规级芯片产业生态 [1] 企业战略合作 - 普华基础软件与芯擎科技、兆易创新签署战略合作协议 围绕技术协同研发和生态资源整合开展深度合作 [3] - 中国电科集团将以开源小满平台为纽带深化开放合作 聚焦关键核心芯片和自主操作系统领域的技术攻关 [2] 产业协同平台建设 - 车控操作系统和芯片适配认证实验室正式启动 由9家企业共同参与 包括普华基础软件、赛迪研究院、深圳智芯等 [4] - 实验室将聚焦研究咨询、适配认证和标准规范工作 旨在降低适配成本和缩短产品适配周期 [4] 新产品发布 - 中电科芯片技术公司首发两款车规级安全气囊点火驱动芯片（4通道与16通道） 符合ISO 26262 ASIL-D功能安全等级要求 [5] - 安全气囊与安全带协同可使事故死亡率降低约47% [5] 技术发展趋势 - 汽车产业面临"软硬件解耦"转型 导致系统复杂度激增 出现研发周期长、跨平台适配成本高和生态标准碎片化三重困境 [3] - 奇瑞汽车代表指出软件推动汽车从技术到组织全维度变革 研发架构向中央计算转型 业务驱动从"过程+数据"转向"数据+AI" [6] 企业技术成果 - 芯来半导体服务超300家客户 RISC-V产品应用于速腾激光雷达和TSN网关等车载场景 [9] - 国芯科技累计研发40余款CPU产品 中高端MCU出货量超千万颗 安全气囊MCU等产品已完成量产 [10] - 美泰电子安全气囊芯片及空气悬架传感器批量装车超200万只 MEMS FC压力传感器交付超500万只 高性能IMU市占率超60% [12] - 华润微电子提供覆盖动力系统、车身控制等四大领域的汽车功率芯片解决方案 依托重庆12寸晶圆与封装基地搭建开放式平台 [17] 市场生态建设 - 瑞萨电子产品覆盖数字与模拟两大板块 针对高性能计算和区域控制器形成成熟解决方案 [7] - 招商车研指出需构建汽车网络安全体系 加强产业上下游协同确保信息安全与智能化发展同步 [15] - 中国汽研建议在芯片设计环节前置可靠性设计 强化ESD防护测试 通过SLT解决国产芯片测评痛点 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于豪华车品牌定位与华为赋能优势 [3] 核心观点 - 2Q25业绩显著修复 营业收入环比+125.9%至432.5亿元 归母净利润环比+193.3%至21.9亿元 主要受益于问界M8爬坡带动销量提升 [1] - 高端车型占比提升驱动毛利率优化 2Q25毛利率达29.5%（同比+2.0pcts/环比+1.9pcts） M8与M9在40万元级/50万元级市场成为销量冠军 [2] - 新产品周期持续发力 问界M8纯电版与改款M7上市将丰富产品矩阵 预计推动2H25销量与盈利能力向上 [2] - 多维布局构建长期竞争力 包括自研魔方技术平台支撑高效开发 全球化战略在哈萨克斯/墨西哥等地设立子公司 以及与北航合作布局机器人研发 [3] 财务表现 - 1H25营业收入624.0亿元（同比-4.1%） 归母净利润29.4亿元（同比+81.0%） [1] - 汽车销量1H25为19.9万辆（同比-15.8%） 其中问界销量14.8万辆（同比-18.2%） M8+M9占比66.6% [2] - 2Q25汽车销量13.0万辆（同比+7.0%/环比+90.5%） 问界销量10.2万辆（同比+3.8%/环比+122.3%） M8+M9占比提升至73.7% [2] - 盈利预测维持2025E-2027E归母净利润92.5亿元/118.4亿元/146.0亿元 对应EPS为5.66元/7.25元/8.94元 [3][5] 估值指标 - 当前总市值2411.83亿元 对应2025E P/E为26倍 P/B为12.0倍 [5][6] - ROE（摊薄）预计2025E达46.12% 毛利率维持27%左右水平 [5][12] - 经营性现金流1H25表现稳健 2025E预计为245.42亿元 [10]

公司战略转型 - BMW投入超过100亿欧元开发Neue Klasse平台 挑战中国竞争对手和特斯拉地位 [1][3] - 新平台将提供超过当前车辆20倍的计算能力 配备四个超级大脑系统 [2][4] - 未来两年内将推出40款新车型和升级车型 标志着汽车设计制造和销售方式的根本性变革 [2] 技术突破 - Neue Klasse平台大幅提升车内通信 信息娱乐显示 自动驾驶和其他车辆功能 [2] - 电动续航里程高达800公里 充电10分钟可增加超过350公里续航里程 [4] - 新平台降低汽车电子系统复杂性 并为未来内燃机和混合动力车型提供基础 [4] 行业竞争格局 - 传统欧洲美国和日本汽车集团在软件开发方面长期落后于特斯拉和中国制造商 [3] - 软件定义车辆成为行业新标准 中央计算机系统取代硬件成为最重要特征 [3] - 向软件驱动车辆转变使汽车制造商能在车辆售出后继续改善性能并创造新收入来源的服务 [3] 成本控制与供应链 - BMW能够为其新一代圆柱形锂离子电池节省高达50%的制造成本 [5] - 公司不生产自己的电芯 但进行电池电芯和化学研究 与宁德时代等中国公司合作开发新电池 [5] - 最新电池系统将允许公司在认为更好的情况下采用新的电芯格式 [5] 财务表现与产品规划 - 今年上半年电池驱动汽车约占BMW全球销量 [5] - 首款基于Neue Klasse平台的iX3运动型多用途车将于周五在慕尼黑车展前首次亮相 [2] - 新平台有可能带来BMW的巨大飞跃 并改变汽车行业的很多未来 [4]

行业趋势：AI定义汽车时代 - 汽车行业进入AI定义汽车时代 对算力需求大幅增长 需要模块化 安全功能 软件就绪且兼具高性能与高能效的计算平台[2] - 智能驾驶技术演进中 今年是视觉语言动作VLA上车元年 考验芯片厂商到整车厂商的协同应对[2] - 车辆中将涌现更多基于AI的应用 包括先进驾驶辅助系统ADAS 自动驾驶 智能座舱 车载信息娱乐系统IVI 驾驶员监测 乘客监测和车载体验[4] Arm Zena计算子系统CSS发布 - Arm推出Zena计算子系统CSS 作为标准化预先集成的计算平台 最多帮助整车厂缩短12个月开发周期[1] - Zena CSS基于Armv9汽车增强AE技术打造 是Arm为AI定义汽车提供的首个预集成且预验证的计算平台[2] - Zena CSS有16个基于Armv9架构的Cortex-A720AE核心 具备扩展性 可通过两个组合实现32核配置[3] 技术方案与性能优势 - Zena CSS预先集成硬件与固件组件 可将芯片开发周期最多缩短12个月[8] - Zena CSS支持芯粒Chiplet架构 提供关键标准接口 能支持客户基于芯粒架构设计[9][12] - 采用Zena CSS让整体开发成本下降 每个项目所需工程资源投入预计减少20%[8] 软件生态与工具支持 - Arm大力投入资源确保计算子系统配备适配的AI工具 工作流和软件库 以支持运行最新大语言模型和新AI应用[3] - Arm KleidiAI软件库扩展到汽车领域 优化Arm CPU上大语言模型运行性能 客户能充分发挥16核算力优势[3] - 通过虚拟原型技术 在Arm IP发布当天将平台以云服务形式开放给软件开发者 将软件开发进度提前两年[8] 合作伙伴与市场进展 - 全球已有超过10家合作伙伴 包括车厂和芯片设计商 一部分取得Zena CSS技术授权 一部分正与Arm深度合作接洽[1]

中国汽车产业发展历程 - 上世纪90年代上海首辆桑塔纳轿车投产 代表中德合资和市场换技术策略[1] - 合资品牌主导市场但外方严格控制技术研发 国产化率最高仅60%最低13%远低于预期[1] - 跨国车企向中国市场倾销过时车型 导致技术被控制市场被瓜分利润被分走[1] 新能源汽车带来的产业变革 - 中国新能源汽车聚焦电动化与智能化 以科技体验和性价比打破品牌认知惯性快速抢占市场[1] - 国外品牌受制于燃油车包袱和转型迟缓 中国借助产业革命窗口期实现弯道超车[1] - 2024年全国新能源汽车保有量达3140万辆 中国成为全球首个年产突破1000万辆的国家[1] 智能辅助驾驶成为新竞争焦点 - 2025年上半年中国L2级及以上智能辅助驾驶装车率达67.8% 智能化成为产业核心驱动力[4] - 行业面临EB级数据管理 百Eflops算力需求 百亿公里级测试场景等技术挑战[4] - 海外市场将智能辅助驾驶视为制高点 美国通过《自动驾驶法案》欧盟强制标配L2功能日本加速L3/L4商业化[4][5] 云计算在智能驾驶中的关键作用 - 汽车产业竞争维度转向数据驱动 云端算力成为仅次于大模型的重要增长点[7] - 智能网联汽车销量预计达500万辆 数据量从PB级增长到EB级 模型参数从十亿级演变到千亿级[7][8] - 车端算力难以满足需求 云端算力具备无限扩展性和迭代灵活性 可实现软件定义汽车[8] 华为云在智能驾驶领域的实践 - 华为云服务超100万辆智能辅助驾驶车辆和5000万辆智能网联汽车 连续三年位居中国汽车云市场份额第一[11] - 华为云CloudMatrix384算力性能达英伟达H20三倍 在E2E和VLA模型上超越H100[11] - 建成贵安 乌兰察布 芜湖三大汽车专区 实现毫秒级服务 车云时延降低60%可用性达99.999%[12][14] 产业合作与未来展望 - 引望使用华为云算力支持100万辆车 难例泊车成功率提升15%[9] - 长安汽车与华为云合作开展VLA和端到端模型适配 成为首个应用CloudMatrix384超节点的车企[14] - 中国汽车产业从技术追随转向自主创新引领 正在攻克技术壁垒实现系统性超越[10][14]

财务表现 - 上半年实现营业收入624.02亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [1] - 第二季度销量相比第一季度有较大幅度增长 [1] 研发投入 - 研发投入同比增长154.9% [1] 经营策略 - 坚持软件定义汽车的技术路线 [1] - 坚定用户定义汽车的市场导向 [1] - 丰富产品布局 [1] 盈利能力 - 上半年相比同期毛利率增加 [1] - 盈利能力增强 [1] - 经营质量持续提升 [1] 产品动态 - 2025年第二季度新产品上市 [1]