11月21日，拓普集团盘中上涨2.02%，截至11:23，报61.03元/股，成交12.15亿元，换手率1.17%，总市 值1060.60亿元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出2552.97万元，特大单买入9716.06万元，占比8.00%，卖出1.44亿元，占 比11.84%；大单买入3.29亿元，占比27.10%，卖出3.08亿元，占比25.36%。 截至9月30日，拓普集团股东户数14.37万，较上期增加30.02%；人均流通股12092股，较上期减少 23.09%。2025年1月-9月，拓普集团实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14%；归母净利润19.67亿元， 同比减少11.97%。 分红方面，拓普集团A股上市后累计派现35.75亿元。近三年，累计派现20.59亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，拓普集团十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股6875.00万股，相比上期减少1942.61万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第三大流 通股东，持股1475.59万股，相比上期减少47.44万股。易方达沪深300ETF（51031 ...

分红方面，拓普集团A股上市后累计派现35.75亿元。近三年，累计派现20.59亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，拓普集团十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股6875.00万股，相比上期减少1942.61万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第三大流 通股东，持股1475.59万股，相比上期减少47.44万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第五大流通股 东，持股1069.12万股，相比上期减少33.02万股。华夏沪深300ETF（510330）位居第八大流通股东，持 股798.05万股，相比上期减少10.42万股。嘉实沪深300ETF（159919）位居第九大流通股东，持股 688.48万股，相比上期减少8.16万股。 责任编辑：小浪快报 资料显示，宁波拓普集团股份有限公司位于浙江省宁波市北仑区大碶街道育王山路268号，成立日期 2004年4月22日，上市日期2015年3月19日，公司主营业务涉及汽车零部件及配件的研发、生产和销售。 主营业务收入构成为：内饰功能件33.76%，底盘系统28.66%，减震器15.77%，汽车电子8.31%，热管理 系 ...

股价与资金表现 - 11月12日盘中股价下跌2.02%，报62.15元/股，总市值1080.06亿元 [1] - 当日成交金额9.75亿元，换手率0.89%，主力资金净流出8508.67万元 [1] - 今年以来股价累计上涨28.19%，但近5个交易日和近20日分别下跌9.76%和8.82%，近60日则上涨31.37% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月公司实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14%，但归母净利润为19.67亿元，同比减少11.97% [2] - 主营业务收入构成以内饰功能件(33.76%)和底盘系统(28.66%)为主，减震器、汽车电子、热管理系统分别占15.77%、8.31%、7.58% [1] - 公司是汽车零部件企业，所属概念板块包括线控底盘、小鹏汽车概念、汽车热管理、智能座舱等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为14.37万，较上期大幅增加30.02%，人均流通股12092股，较上期减少23.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股 [3] - 多只沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）位列前十大流通股东，且持股数量均较上期有所减少 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利35.75亿元，其中近三年累计派现20.59亿元 [3]

股价与资金表现 - 11月11日盘中股价下跌2.03%，报62.29元/股，总市值1082.50亿元，成交金额13.60亿元，换手率1.24% [1] - 当日主力资金净流出1.26亿元，其中特大单净流出0.75亿元（买入1.68亿元，卖出2.43亿元），大单净流出0.51亿元（买入3.42亿元，卖出3.93亿元） [1] - 公司今年以来股价上涨28.48%，但近期表现分化，近5个交易日下跌9.92%，近20日下跌4.08%，近60日上涨33.44% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14%，但归母净利润为19.67亿元，同比减少11.97% [2] - 主营业务收入构成以内饰功能件（33.76%）和底盘系统（28.66%）为主，其次是减震器（15.77%）、汽车电子（8.31%）、热管理系统（7.58%）等 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括线控底盘、小鹏汽车概念、汽车热管理、智能座舱等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.37万户，较上期增加30.02%，人均流通股12092股，较上期减少23.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股，多家主要沪深300ETF持仓也出现减少 [3] - A股上市后累计派现35.75亿元，近三年累计派现20.59亿元 [3]

公司业绩与市场环境 - 公司前三季度营收增长与第三季度单季业绩改善得益于整车市场环境持续向好及前期储备订单逐步落地转化[1] - 公司主要客户涵盖一汽集团、赛力斯、吉利、奇瑞、上汽、北汽、长城、蔚来、小鹏等主流整车企业[1] - 公司已储备充足的订单规模，其中新能源相关订单占比超过70%[1] 战略举措与业务布局 - 公司通过收购一汽—法雷奥外方股权开启合资合作2.0时代，并完成渝安减振器、意来减振器公司收购以强化核心业务[2] - 公司与赛力斯建立长期稳定战略合作关系，并有序退出非核心业务，如出售参股公司富奥万安股权以聚焦主业[2] - 公司通过旗挚基金投资飞行汽车项目，积极抢占低空经济产业发展先机[2] 公司治理与投资者关系 - 公司自2013年借壳上市以来，持续提升经营质量，并通过强化信息披露透明度、优化股东回报机制深化投资者沟通[3] - 公司认为市值管理核心是立足基本面，将稳健经营放在首位，力争为股东创造长期可持续回报[3] - 公司承认当前股价与投资者期待存在差距，因战略转型成效需更充分传递，且多元业务板块的增长逻辑呈现面临挑战[3] 产品与技术战略 - 公司产品覆盖底盘系统、热系统、新能源、智能网联、发动机附件系统等，品种涵盖商用车和乘用车系列车型[1] - 公司未来将重点加强行业前瞻技术研究与提前布局，积极响应资本市场关注题材[1] - 公司当前战略规划仍以汽车零部件业务为核心，在人形机器人领域更偏向于应用方面[3]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53% [1] - 同期实现归属于母公司股东的净利润6.72亿元，同比下降13.65% [1] - 基本每股收益为0.39元/股 [1] - 2025年第三季度毛利率为18.64%，同比下降2.24个百分点，环比下降0.64个百分点 [2] - 同期营业成本达65.03亿元，同比增长15.27%，成本增速高于营收增速3.16个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为8.42%，同比下降2.54个百分点，环比下降1.76个百分点 [2] 各业务板块收入分析 - 收入增长由传统核心业务内饰功能件和新业务汽车电子共同驱动，新旧动能切换态势清晰 [1] - 内饰功能件收入占比31.32%，同比增长18.34% [1] - 底盘系统收入占比28.96%，同比增长4.04% [1] - 减震器收入占比13.52%，同比下降7.92% [1] - 汽车电子收入占比11.15%，同比大幅增长52.83% [1] - 热管理系统收入占比6.77%，同比下降7.36% [1] 利润率影响因素与展望 - 研发费用率为4.75%，同比上升0.17个百分点，环比下降0.31个百分点 [2] - 管理费用率为2.58%，同比上升0.35个百分点，环比下降0.05个百分点 [2] - 成本高增长受墨西哥产能调整及产能扩张导致固定资产折旧增加等因素影响 [2] - 随着公司完成海外客户切换和产能提升，利润水平有望在2025年第四季度得到改善 [2] 新兴业务进展 - 机器人电驱执行器项目已正式进入批量供货阶段 [3] - 灵巧手电机已完成多轮客户送样验证，业务落地节奏显著加快 [3] - 公司将汽车领域的热管理技术成功迁移应用于液冷服务器行业 [3] - 已向华为、NVIDIA、Meta等头部企业及多家数据中心提供商批量供应液冷相关产品 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年全年实现营收303.48亿元 [3] - 预计2026年营收388.21亿元，2027年营收463.50亿元 [3] - 预计2025年归母净利润30.94亿元 [3] - 预计2026年归母净利润37.70亿元，2027年归母净利润43.17亿元 [3] - 预计2025年每股收益1.78元，2026年2.17元，2027年2.48元 [3]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.01%至72.56元/股，成交金额6.95亿元，换手率0.54%，总市值1260.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出6142.35万元，特大单买卖占比分别为11.71%和19.39%，大单买卖占比分别为25.28%和26.43% [1] - 公司今年以来股价上涨49.67%，近5个交易日上涨1.55%，近20日下跌9.89%，近60日上涨53.34% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14%，归母净利润19.67亿元，同比减少11.97% [2] - 主营业务收入构成为：内饰功能件33.76%，底盘系统28.66%，减震器15.77%，汽车电子8.31%，热管理系统7.58%，其他5.86%，电驱系统0.06% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括线控底盘、汽车轻量化、智能座舱等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.37万，较上期增加30.02%，人均流通股12092股，较上期减少23.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股 [3] - 多家沪深300ETF位列前十大流通股东，包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等，持股数量均较上期有所减少 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现35.75亿元，近三年累计派现20.59亿元 [3]

投资评级与盈利预测 - 报告对拓普集团维持“买入”投资评级 [3][6] - 目标价格为87.72元，较2025年10月31日股价73.78元存在约18.9%的上涨空间 [3][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为29.92亿元、36.57亿元、45.46亿元，原预测为33.91亿元、42.16亿元、51.53亿元，主要调整了收入、毛利率及费用率等假设 [3] 核心观点与增长驱动力 - 公司持续推进全球化布局，海外新能源渗透率提升是未来发展趋势，海外市场将成为盈利增长点 [9] - 人形机器人业务布局品类较多，包括直线执行器、旋转执行器和灵巧手电机等，预计未来配套价值量较高，有望成为公司第二增长曲线 [9] - 服务器液冷业务积极拓展国内（如华为）和国外客户（如A客户、NVIDIA、META），该市场广阔，预计将成为新的增长点 [9] 近期财务表现与业务分析 - 2025年第三季度营业收入79.94亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5% [9] - 2025年第三季度归母净利润6.72亿元，同比减少13.7%，环比减少7.9%，主要受行业年降及人形机器人业务研发投入增加影响 [9] - 2025年前三季度营业收入209.28亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.67亿元，同比减少12.0% [9] - 第三季度汽车电子业务销售8.91亿元，同比增长52.8%，空气悬架等产品增长迅速 [9] - 海外产能持续推进，墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，泰国工厂预计2025年底投产 [9] 财务预测与估值比较 - 预测2025-2027年营业收入分别为326.11亿元、392.63亿元、469.67亿元，同比增长22.6%、20.4%、19.6% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.9%、20.2%、20.6% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.72元、2.10元、2.62元 [5] - 可比公司2025年PE平均估值51倍 [3][10] - 公司当前市盈率（2025E）为42.9倍，低于可比公司平均估值 [5][10]

涉及的行业与公司 * 行业：汽车零配件业 [5] * 公司：拓普集团 [1][5][10] 核心观点与论据 **财务表现与近期业绩** * 公司3Q25收入同比+12.1%至79.9亿元 环比+11.5% [1] * 公司9M25收入同比+8.1%至209.3亿元 净利润同比-12.0%至19.7亿元 [1] * 3Q25净利润同比-13.7%至6.7亿元 [1] * 3Q25毛利率同比-2.2个百分点 环比-0.6个百分点至18.6% [1] * 三季度收入增速高于其主要客户特斯拉的销量增速 主要受益于过去数年积极切入问界 小米 奇瑞和吉利等自主品牌车企供应链 [1] **汽车零部件业务前景** * 尽管受特斯拉销量疲弱拖累 仍看好公司汽零业务的长期增长潜力 [2] * 特斯拉推出更低价的Model Y和Model 3 或于1Q26在上海工厂投产 有望助力销量增长 公司作为核心供应商将直接获益 [2] * 客户基盘向头部自主品牌拓展 有望带来更均衡的客户结构并支撑业务持续增长 [2] * 加速全球化布局 依托墨西哥 波兰 泰国的工厂 海外订单承接或将更为顺利 [2] **新业务拓展** * 公司已与全球头部人形机器人制造商在直线执行器 旋转执行器及灵巧手电机进行合作 [3] * 积极布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等产品 [3] * 汽零业务已验证其产品平台化及客户绑定能力 有望在人形机器人领域成为模块化供应商 [3] * 将热管理产品延伸至液冷领域 对接华为 英伟达等头部厂商 有望开拓全新市场 [3] **估值与评级** * 目标价由92.00元小幅下调至90.00元 维持买入评级 [4] * 下调目标价反映基于3Q25业绩下调2025-27年盈利预测8%-10% [4] * 无风险利率由2.01%更新至1.70% WACC由9.5%更新至8.3% 并将估值基准年份迁移一年 [4] * 预测股价涨幅28.1% 预测股息收益率0.7% 预测股票回报率28.8% [9] * 下调后每股收益预测：12/25E为1.77元 12/26E为2.42元 12/27E为3.28元 [5][7] 其他重要内容 **风险因素** * 公司风险：新产品开发慢于预期 客户开发慢于预期 客户取消或延迟订单 因质量问题产品被召回 [11] * 行业风险：汽车产量下滑超预期 整车厂商施加较大价格压力 海外竞争者国内扩产引发价格战 劳动力或原材料成本上升 [11] * 宏观风险：宏观经济下滑导致乘用车销量下滑 贸易摩擦加剧对零部件进出口关税的负面影响 [11] **量化研究观点** * 未来六个月 公司所处行业结构预计不变（评分3分）监管环境预计不变（评分3分） [13] * 过去3-6个月 公司各方面情况变化不大（评分3分） [13] * 下一期每股收益预计与市场一致预期相符（评分3分）下一次盈利业绩风险上下行均衡（评分3分） [13] * 未来3个月存在正面催化剂：华为 小米订单超预期 机器人进展的相关新闻 [13] **公司业务背景** * 主营业务为汽车零部件研发 生产及销售 产品包括NVH减震系统 内外饰系统 轻量化车身 智能座舱部件 热管理系统 底盘系统 空气悬架 智能驾驶系统共八大业务板块 [10]

公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨5.14% 收报73.87元/股 [1] - 当日成交额达17.40亿元 换手率为1.39% [1] - 公司总市值为1283.74亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 内饰功能件是最大收入来源 占比33.76% [1] - 底盘系统收入占比28.66% 减震器收入占比15.77% [1] - 汽车电子收入占比8.31% 热管理系统收入占比7.58% [1] - 其他业务收入占比5.86% 电驱系统收入占比0.06% [1] 基金持仓情况 - 农银汇理基金旗下农银瑞丰6个月持有混合基金重仓公司股票 [2] - 该基金三季度持有公司5100股 占基金净值比例0.77% 为第六大重仓股 [2] - 基于测算 该基金10月31日因公司股价上涨浮盈约1.84万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.74% 近一年收益率为9.02% 成立以来收益率为11.51% [2]