Third Coast Bancshares (NasdaqGS:TCBX) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 11:00 AM ET Speaker1Greetings, and welcome to the Third Coast Bancshares Third Quarter Earnings Conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A question-and-answer session will follow the formal presentation. If anyone should require operator assistance during the conference, please press *0 on your telephone keypad. Please note this conference is being recorded. I would now like to turn the conference ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢持续跟随大盘震荡，沪镍跟涨有限后续或补涨，基本面近期无明显变动，宏观层面有降息预期和中美关税进展影响风险偏好 [3] - 新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧库存低，后续或延续强势；镍铁价格上涨动力不足，重心下滑；不锈钢日内有上行，技术面有反弹趋势，现货成交借势出货，相较前期去库周期上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡 [3] - 印尼镍矿新规细则严格，新能源旺季需求高，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口有利好消息，关注中美关税和降息预期 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.13%，历史百分位2.9% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货，或卖出50%的场外/场内看涨期权 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约，或卖出场内/场外看跌期权，或买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货，或卖出50%的场外/场内看涨期权 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约，或卖出场内/场外看跌期权，或买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 沪镍不锈钢跟随大盘震荡，沪镍跟涨有限或补涨，基本面无明显变动，宏观有降息预期和中美关税影响 [3] - 镍矿印尼新规严格，新能源旺季需求高，镍铁价格下滑，不锈钢技术面反弹但上行动力不足，成本松动或宽幅震荡，出口有利好 [3][5] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [6] - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规 [6] - 印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企 [6] - 镍铁重心整体下移，底部支撑松动 [6] - 不锈钢重新进入累库节奏 [6] - 不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6] 镍盘面日度数据 | | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主连 | 121380 | 0 | 0% | 元/吨 | | 沪镍连一 | 121380 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 沪镍连二 | 121560 | 30 | 0.02% | 元/吨 | | 沪镍连三 | 121710 | 50 | 0.02% | 元/吨 | | LME镍3M | 15140 | -70 | 0.04% | 美元/吨 | | 成交量 | 93921 | 20070 | 27.18% | 手 | | 持仓量 | 127005 | 5694 | 4.69% | 手 | | 仓单数 | 26881 | -72 | -0.27% | 吨 | | 主力合约基差 | -660 | -420 | 175.0% | 元/吨 | [6] 不锈钢盘面日度数据 | | 最新值 | 环比差值 | 环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢主连 | 12765 | 55 | 0% | 元/吨 | | 不锈钢连一 | 12710 | 45 | 0.36% | 元/吨 | | 不锈钢连二 | 12740 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 不锈钢连三 | 12805 | 50 | 0.39% | 元/吨 | | 成交量 | 151385 | 52175 | 52.59% | 手 | | 持仓量 | 166411 | -13119 | -7.31% | 手 | | 仓单数 | 74376 | 0 | 0.00% | 吨 | | 主力合约基差 | 660 | -45 | -6.38% | 元/吨 | [7] 产业库存数据 | 单位：吨 | 最新值 | 较上期涨跌 | | --- | --- | --- | | 国内社会库存 | 47708 | 0 | | LME镍库存 | 250854 | -24 | | 不锈钢社会库存 | 952.6 | 47 | | 镍生铁库存 | 29062 | -174 | [7]

公告指出，此次总回报掉期交易的目的是为了对冲医渡科技未来股价升值的风险。董事会认为，通过该 交易可以有效降低因购买股份而产生的成本及现金流支出带来的风险，特别是在首次公开发售后的股份 奖励计划中可能面临的价格上升风险。 据记者观察，无论是从市净率角度，还是基于国际业务的最新估值和公司的重要资产储备，而不考虑任 何国内业务的保守计算，医渡科技股价都被严重低估。今年以来，医渡科技积极采取股份回购措施，提 振投资者信心，尤其是9月26日以来，医渡科技持续回购，至今已通过9次回购成功购回超过386万股普 通股，总计耗资超过2200万港元。 此次签订总回报掉期交易，分析人士认为，医渡科技选择在当前签订总回报掉期交易，表明管理层对公 司未来股价的升值潜力持乐观态度。通过在低点获取股票，可以对冲因股价升值而导致的成本增加风 险，体现了公司积极的风险管理策略。 医渡科技(02158)23日发布公告，宣布其附属公司与总回报掉期对手方订立了一项最高股本名义金额为 5440.47万港元的总回报掉期交易，交易期限约为3年，对手方为高盛。 ...

FOF产品的核心价值与市场定位 - 多元资产配置的FOF被视为一种更好的“固收+”替代品，通过低相关性资产组合实现更优的风险收益比[2] - FOF产品不再仅是“基金买手”，而是家庭理财中的基石，满足广大居民的理财替代需求[2][29] - FOF产品为投资者提供了从资产配置到基金精选的完整解决方案，能有效应对基金数量庞大、品种繁多的选择难题[28] 赵志源的FOF投资框架 - FOF投资核心是资产配置，需围绕产品风险收益目标设计基础方案，例如工银价值稳健6个月持有混合（FOF）采用80%债券和20%风险资产的战略配置中枢[3][13] - 风险资产部分进行二次分散，配置到A股基金、红利低波、海外美股、商品黄金四类低相关性资产，最终组合覆盖5大类资产[4][15] - 通过大量测算发现权益资产占比10%到20%时风险收益比最佳，20%风险资产内部也经过测算形成合理配比[13][15] - 基金精选核心是区分投资业绩中的运气和能力，通过定量筛选和定性调研筛选知行合一、业绩可持续的基金经理[18] 工银瑞信的投研平台与团队优势 - 公司倡导家园文化，造就投研部门间互相信任和分享，为FOF投资提供良好土壤[20] - 实行集体决策与个体决策相结合的模式，形成投研一体化架构，分享宏观策略到微观个股的多资产研究成果[20] - FOF团队由12名成员组成，包括6位平均从业超14年的投资经理和6位研究员，管理14只公募FOF产品[21] - 在个人养老金业务中，公司有10只产品其中9只取得Y份额资格，是业内拥有最多个人养老金Y份额的基金公司之一[21][26] FOF产品的业务发展机遇 - 个人养老金Y份额是核心发展机会，工银瑞信在此领域有全面产品布局，养老目标FOF是业务压舱石[25][26] - 财富管理中的理财替代需求是另一大机会，FOF产品能适配投资者多样化需求，未来增速可能更快[25][28] - 养老目标基金设有5年以上长周期考核机制，贯彻长钱长投原则，并能配置更高权益资产以增强长期收益[27][28] 当前市场展望与配置策略 - 面对市场不确定性，策略分散化是较好应对方式，中期市场预计震荡上行，政策加码和盈利变化是关键因素[30] - 中期权益资产关注三条主线：AI及相关产业链、中国资产重估维度、供给收缩或供需结构改善的行业[31][32][33][34] - 黄金在去美元化和美国降息周期下仍有配置价值，利率债中长期配置逻辑未变，需关注境外债配置机会[30][34]

投资哲学与决策框架 - 投资被视为一门艺术，融合严谨基本面分析与基于数十年经验的直觉，决策高度依赖与团队的持续对话[1] - 创始人亲自做出超过95%的投资决策，通常在完成正式投资备忘录前就开始建仓，以抢在市场价格变动前提早布局[2] - 决策流程基于风险回报的综合考量，投资组合管理被比作不断进行“播种”与“收获”的“生命体”，目标是当前投资在18个月后获得回报[12] 基金业绩与策略概览 - D1 Capital在2024年以高达52%的收益率在对冲基金业绩榜中拔得头筹，公司管理约250亿美元资产[1] - 资产管理规模约250亿美元，其中约三分之二为私募股权投资，其余为多空策略的公开市场投资[6] - 基金采用长达三至五年的投资视野，应用严格的自下而上基本面分析，完全不依赖量化模型或电脑程序指导交易[6] 做空策略演变与风险管理 - 2021年初GameStop事件迫使公司在“最糟糕的时机”平仓空头头寸，教训在于传统模型未能预测散户驱动的集体轧空[3] - 做空策略重塑为核心“极度分散化”，从集中持有8个空头头寸转变为持有40个更小规模的头寸，以确保无需被迫平仓[16][17] - 做空目标细分为四类：“故事股”、存在“真实长期价值风险”的公司、因竞争劣势持续丧失市场份额的公司以及周期性“过度盈利”的公司[3][19] - 风险管理必须发生在事前，通过调整头寸规模确保股票上涨时无需平仓，事后风险管理被视为破坏资本[3][8] 行业观点与投资主题 - AI热潮仅相当于“互联网的1997年”，当前AI股尚未泡沫化，英伟达以20多倍的预期市盈率交易在合理范围内[3][21] - AI驱动的电力需求将在未来20年内以每年4%的速度复合增长，而过去20年这一数字为零[3] - 燃气轮机将长期处于短缺状态，因主要生产商天性保守不愿迅速扩张产能，无法满足AI带来的能源需求激增[8][20] 组合构建与人才战略 - 每位分析师必须维护“模拟投资组合”，其年度表现直接与薪酬挂钩，以避免“事后诸葛亮”[12] - 公司几乎只招聘没有公开市场股票投资经验的人，尤其是来自私募股权行业的分析师，认为可教其选股而改变固有投资习惯困难[11] - 新员工通常需要三年才能真正做出贡献，需要五年才能判断是否具备顶尖投资人所需的“商业嗅觉”或对工作的极度热爱[11] 案例反思与经验总结 - 公司犯过的最大错误是过早卖出像Costco这样的优质公司，因股价短期上涨50%导致远期内部收益率显得不再诱人而理性离场[7][8] - Netflix是“不该犯错”的案例，团队正确判断出巨额内容投入将构建强大护城河，但最终未能长期持有，错失坚守优质资产的机会[9][10]

公司核心定位与宗旨 - 公司是重庆本土金融国企，以党建为引领，秉持“合规、诚信、专业、稳健、担当”的行业文化 [1] - 公司根本宗旨是服务实体经济，专注主责主业，以高效服务促进期货市场功能发挥，赋能区域经济高质量发展 [1] 普惠金融实践与成效 - 公司紧扣普惠金融发展要求，聚焦“三农”与小微企业等重点领域，创新服务模式和工具以帮助规避市场波动风险 [2] - 自2021年起，公司持续推动生猪、饲料、鸡蛋、苹果、花生等品种“保险+期货”项目，为数万农户、数万亩农地提供风险保障 [2] - 截至2025年10月，公司“保险+期货”服务覆盖重庆17个区县，累计落地89个项目，为72.8万头生猪提供风险保障约9.3亿元 [2] 产业链服务与战略协同 - 公司围绕成渝地区双城经济圈建设、重庆“33618”现代制造业集群体系等重大战略，积极发挥期货市场功能 [3] - 公司精准对接重庆市属国有物流、仓储及大宗商品贸易企业，通过深度调研为企业量身打造定制化风险管理方案 [3] - 公司重点服务新能源汽车产业链，为电池材料、储能、轻合金材料等领域企业提供锂、镍、硅等关键原材料的专业化风险管理服务 [3]

券商首席风险官角色演变与行业趋势 - 2025年以来已有4家券商完成首席风险官人事更替，形成行业性趋势 [2] - 现代券商首席风险官绝不仅是风险控制者，而是公司战略决策的深度参与者、业务创新的重要决策者和风险管理价值创造的有力捍卫者 [3] - 行业正向"引领高质量发展"的风险管理价值创造迈进 [2] 首席风险官岗位高频变动的驱动因素 - 监管力度持续加大是首要驱动因素，新《证券法》实施、新"国九条"颁布以及中央金融工作会议精神落实对证券公司全面风险管理提出更严格细致的要求 [4] - 风险类型日益复杂是另一驱动因素，金融科技与新媒体应用让券商面临的风险谱系不断扩容，催生战略风险、声誉风险、科技风险、模型风险等新型风险 [4][5] - 行业战略定位升级是关键推手，风险管理正从传统"成本中心"转变为证券公司核心竞争力和价值创造的重要保障 [5] 首席风险官的三重核心身份 - 首席风险官是战略的"护航者"，需将风险偏好、风险容忍度、风险限额工作机制与公司战略目标相匹配，保障公司在可承受风险范围内行稳致远 [6] - 首席风险官是创新的"决策者"，应前置介入创新流程，与业务部门共同设计风险可控、合规可行的业务模式与产品方案 [6] - 首席风险官是价值的"捍卫者"，有效风险管理能通过减少非预期损失、降低资本消耗、提升评级和市场信誉来直接创造价值 [7] 风险管理团队的人才结构 - 理想风险管理团队需"经验与创新的合体"，推进"业务、风控、数字化"三位一体的专业能力建设 [9] - 资深从业者优势在于对宏观周期、历史经验和资本市场全局的深刻理解，更注重风险管理的稳健性和持续性 [8] - 80后新生代高管优势在于对"新事物"的敏锐，能主动运用大数据、人工智能等工具进行风险识别，更好应对新型业务风险 [8] 六大核心新型风险及应对体系 - 战略风险：券商面临行业格局重塑挑战，长期科学战略规划成为规避系统性风险的关键 [10] - 声誉风险：舆情呈现泛社会化、风险主题多样化等特征，新媒体应用放大传播速度和影响范围 [10] - 廉洁风险：金融反腐和强监管背景下，违反廉洁从业规定被处罚案例逐年上升 [10] - 科技风险：金融科技广泛应用使得信息系统安全性、稳定性要求不断提高 [10] - 模型风险：衍生品业务高度依赖复杂模型，模型与实际市场偏差可能引发重大损失 [11] - 跨境业务风险：已出现多起海外子公司管控不到位引发的境外投融资风险事件 [11] 全面风险管理体系的构建路径 - 调准战略规划"方向盘"，将战略风险防范作为公司第一风控力，动态优化业务发展战略 [12] - 筑牢声誉风险"防火墙"，坚持源头防控，建立全天候舆情监测与分级响应机制 [12] - 构建廉洁从业"警戒线"，完善覆盖所有业务及人员的廉洁从业内控制度 [12] - 强化科技风险"防护网"，加大信息安全投入，建立纵深防御体系 [12] - 打造模型风险"校准器"，对复杂模型实施全生命周期管理，健全全流程管控机制 [13] - 扎紧跨境风险"篱笆墙"，完善境外子公司垂直、穿透式管理体系，动态评估国别风险 [13]

汉代桓宽在《盐铁论》中提出"富在数术，不在劳身"，揭示了财富积累的方法论本质。范蠡"旱则资舟，水则资车"的逆向投资理念，与彼得·林奇的"鸡尾酒 会理论"异曲同工。明代晋商独创的"身股制"，将掌柜利益与商号绑定，同时设立"护本"资金抵御风险，这种风险管控机制比现代对冲基金早四百年。这些 思想证明，中国古人早已掌握通过系统思维优化资源配置的精髓。 "利在势居，不在力耕"的思想，在当代城市发展中得到生动验证。李嘉诚的"地段论"与古代"势居"思想一脉相承，深圳前海自贸区聚集效应使区域估值提 升，印证了区位选择的重要性。这种对时空维度的把握，与现代区域经济学中的"增长极理论"高度契合。 从管仲的分工理论到范蠡的平粜法，从《盐铁论》的市场调控到晋商的风险管理，中国古代经济思想构建起一套完整的财富积累体系。这些思想不是僵化的 教条，而是随着时代发展不断演进的智慧结晶。在当今全球化的经济格局中，重新审视这些传统智慧，不仅能让我们获得文化自信，更能为现代经济实践提 供独特的东方视角。正如《礼记》所言："凡事预则立，不预则废"，古代经济思想正是我们预判未来、把握趋势的重要思想资源。 中国五千年文明史经济思想始终是推动社会发展的重 ...

当晨曦照亮天山脚下绵延的棉田，洁白柔软的新棉正等待着一场跨越时空的跃迁。在关乎千万棉农生计 的产业变革中，期货市场正谱写着传统农业与现代金融交融共生的时代乐章。新疆冠农股份有限公司 （下称冠农股份）与菏泽弘一实业发展有限公司（下称弘一实业）的实践表明，棉花期货不仅是风险管 理的工具箱，更是产业升级的加速器，正在重塑从田间到车间、从本土到全球的棉花产业链条。 筑牢根基：多元布局织就产业安全网 站在冠农股份铁门关市物流园的高台上眺望，成排码放的棉包宛如白色方阵，自动化吊装设备在空中画 出优美的轨迹。"我们打造的不仅是仓库，更是连接种植端与消费端的产业枢纽。"冠农股份期货部部长 彭黎虎的话语充满底气。这家扎根边疆的企业，以13万吨皮棉的年加工能力为支点，构建起覆盖13个轧 花厂、14条生产线的生产网络，其立足于冠农汇锦物流、益康仓储两大郑商所棉花期货交割库形成的 110万吨的仓储体量，成长为行业瞩目的"超级仓库"。 在采访中记者发现，为响应新疆《粮油产业集群建设行动计划（2023—2025 年）》，冠农股份在棉籽 油脂油料加工板块深度布局，并以子公司新疆冠农天沣物产有限责任公司（下称天沣物产）为主体，创 新开展"非 ...

2025年10月15日，由郑州商品交易所主办，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司与中信建投期货有限 公司联合承办的"稳企安农 护航实体"菜系期货服务中小企业主题活动在广州圆满落幕。本次活动聚 焦"应对与破局：菜系变局中的机遇与挑战"，吸引了超过170名来自全国各地的菜系产业链企业代表齐 聚一堂，获得行业高度关注。 上图：益海嘉里集团南区油脂总监李育先生 开场致词 专家齐聚献智：拆解市场供需，支招企业避险 本次活动汇聚多位行业权威专家，从政策、供需到实战策略，为产业链企业带来一场"智囊盛宴"。 郑州商品交易所市场发展部赵永刚详细解读了产业服务政策；国家粮食和物资储备数据中心正高级经济 师张立伟深入剖析了国内外植物油市场供需格局与未来走势；益海嘉里金龙鱼集团油脂事业部总监助理 许海荣结合实战，分享了全球菜籽供需分析与套期保值策略, 为企业减小价格波动风险提供具体方案； 广东厚方投资管理有限公司基金经理段国钰则聚焦植物油市场，给出了具体的策略布局建议。中信建投 证券宏观分析师刘天宇则围绕当前宏观形势与"十五五"规划前瞻发表观点，为企业把握政策红利提供参 考。 面对菜系市场国际形势剧变与政策波动，专家们强调，利用期货 ...