人民币汇率近期表现 - 人民币对美元汇率上周强势反弹 在岸汇率由7.1805升值至7.1330 创近10个月新高 离岸汇率一度触及7.1182 单日涨超340点 [2] - 9月初虽出现回调 但在岸汇率仍报7.1476 整体高于升值前水平 8月全月在岸人民币涨幅达0.83% 离岸涨幅达1.21% 创2024年9月以来最大单月涨幅 [2] - 人民币中间价由7.1321升值至7.1030 单周接连升破7.12和7.11关口 较年初升幅近1.2% [2] 升值驱动因素 - 中国经济基本面改善是根本支撑 二季度GDP增速达5.3% 国际投行纷纷上调经济增长预测并建议超配中国资产 [3] - 市场力量加速推动人民币走强 出口表现强势及全球配置中国权益类资产偏好上升形成催化剂 银行代客结售汇自4月起持续顺差 [3] - 存在"补涨"效应 年初以来美元指数跌幅超10% 而人民币升值幅度仅2%-3% 落后于其他非美货币 [2] 未来走势预期 - 对冲基金加大看涨期权押注 新加坡交易所数据显示投资者目标价位为年底汇率升至7.0以上 [4] - 华泰证券预测12个月内人民币对美元汇率升至6.98 招商证券认为9月是关注能否"破7"的重要时间窗口 [6] - 结汇盘动向可能影响汇率波动 预计2025年四季度结汇资金或集中释放 但今年因企业加强汇率套保 释放过程将较2024年更缓和 [6] - 中间价指引仍为关键观察变量 预计即期汇率与中间价或在7.10点位实现"三价并轨" [6]

A股新开户数据 - 2025年8月A股新开户数达265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [1][2] - 8月新开户投资者中个人投资者占264.03万户 机构投资者约1万户 [2] - 2025年前8个月A股新开户数累计达1721.17万户 较2024年同期1163.73万户增长47.9% [4] 月度开户趋势 - 3月新开户数达峰值306.55万户 2月为283.59万户 8月265.03万户为年内第三高 [3][4] - 4月因关税摩擦回落至192.44万户 5月受假期影响降至155.56万户 [4] - 1月平稳开局157万户 6月回升至164.64万户 7月增长至196.36万户 [3][4] 券商行业业绩 - 2025年上半年证券行业营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% [1][6] - 行业净利润1122.80亿元 同比增长40.37% 128家券商盈利占比85% [1][6] - 经纪业务收入764.13亿元 同比增长46.02% 收入占比30.44%提升4.7个百分点 [7] 业务结构分析 - 自营业务贡献营业收入39.93% 稳居第一大收入来源 [7] - 利息净收入占比10.45% 投行业务占比6.62% 资管业务占比4.52% [7] - 行业整体收入结构保持稳定 [7] 两融市场表现 - 9月2日A股两融余额达22969.91亿元 创历史新高 超越2015年峰值2.27万亿元 [5][6] - 8月6日两融余额突破2万亿元关口 为十年来首次 [6] - 融资余额持续扩大成为推动市场上行的重要力量 [6]

降费降佣成效 - 股票混合型基金管理费收入合计减少17亿元 交易佣金合计减少23.34亿元[3] - 混合型基金管理费收入同比锐减15.98亿元 同比降幅达8.26% 占比从32%降至28.81%[3] - 股票型基金管理费收入同比下降1.11亿元 同比降幅达1.23%[4] - 公募基金支付佣金42.84亿元 较去年同期下降23.34亿元 降幅高达35.27%[6] - 头部基金公司管理费率从1.5%调整至1.2% 托管费率从0.25%调整至0.2%[4] - 宽基股票ETF管理费年费率统一调降至0.15% 托管费年费率调降至0.05%[4] - 易方达基金 交银施罗德基金和华泰柏瑞基金管理费收入分别减少1.6亿元 1.57亿元和1.32亿元[5] - 货币型基金管理费同比增长14.83亿元 增幅高达9.36%[5] 持有人结构变化 - 机构投资者持有股票型基金1.48万亿份 同比增加4458亿份[8] - 机构投资者持有占比从34.44%提升至40.49% 增加6个百分点[8] - 中央汇金投资出现在21只股票ETF前十大持有人 中央汇金资产出现在15只ETF前十大持有人[8] - 中央汇金资产总持仓份额增加658.86亿份 获得10亿份级别以上增持[8] - 货币基金规模扩张至13.85万亿份 个人投资者持有比例从69.04%增加至74.32%[9] - 混合基金成为唯一遭机构和个人投资者同时减持的基金类型[9] 基金经理后市观点 - A股市场中长期仍存在上行空间 机遇总体大于风险[2][11] - 低估值红利机会将进一步扩散 重点关注制造业和消费服务业龙头公司[10] - 中国企业盈利可能逐步好转 海外财政扩张和国内政策落地将推动需求扩张[10] - 市场整体估值仍处于偏低位置 极端高估值仅存在于局部领域[11] - 高端制造出海领域展现强劲竞争力 包括汽车 军贸 创新药和家电等行业[12] - AI产业推动国产产业链全链条爆发式增长 涵盖机器人终端应用至上游硬件算力[12] - 大众快消品行业率先回升 高附加值悦己消费产业保持良好表现[12] - 医药创新领域实现原研创新药物自主突破 从辅助研发升级为全球领军者[12]

市场指数表现 - 上证综指午盘报3844.84点 跌幅0.79% [1] - 深证成指午盘报12545.82点 跌幅2.21% [1] - 创业板指午盘报2870.72点 跌幅2.90% [1] 领涨板块表现 - 贵金属板块涨幅2.05% 总成交额163.92亿元 净资金流入4.92亿元 [1][2] - 银行板块涨幅1.22% 总成交额291.79亿元 净资金流入73.89亿元 [1][2] - 旅游及酒店板块涨幅0.65% 总成交额93.56亿元 净资金流入3.18亿元 [1][2] - 电力板块涨幅0.38% 总成交量4511.50万手 总成交额266.84亿元 [2] - 港口航运板块涨幅0.12% 总成交额66.69亿元 [2] 领跌板块表现 - 通信设备板块跌幅5.53% 总成交额1219.80亿元 净资金流出118.44亿元 [1][2] - 元件板块跌幅5.47% 总成交额592.03亿元 净资金流出56.11亿元 [1][2] - 消费电子板块跌幅4.57% 总成交额655.60亿元 净资金流出81.47亿元 [1][2] - 其他电源设备板块跌幅4.46% 总成交额176.26亿元 [2] - 电子化学品板块跌幅4.45% 总成交额154.45亿元 净资金流出24.84亿元 [2] 资金流向特征 - 银行板块获最大净资金流入73.89亿元 [2] - 半导体板块净资金流出137.02亿元 为流出最严重板块 [2] - IT服务板块净资金流出98.27亿元 总成交额732.28亿元 [2] - 证券板块净资金流出28.00亿元 总成交额509.57亿元 [2]

A股主要指数表现 - 上证指数收盘3840.24点 下跌35.29点 跌幅0.91% [1][2] - 深证成指收盘12583.93点 下跌245.02点 跌幅1.91% [1][2] - 创业板指收盘2896.72点 下跌59.66点 跌幅2.02% [1][2] - 科创50指数收盘1338.28点 下跌18.86点 跌幅1.39% [2] - 北证50指数收盘1546.58点 下跌22.05点 跌幅1.41% [2] - 沪深300指数收盘4488.63点 下跌35.08点 跌幅0.78% [2] 行业板块表现 - 数字货币板块跌幅居前 [1] - 消费电子板块表现疲软 [1] - 算力硬件板块显著下跌 [1] - 军工板块走势低迷 [1] 市场整体表现 - 全市场下跌个股数量超过4600只 [1] - 主要指数普遍收跌 仅FJE50指数微跌0.06%至2979.54点 [2]

市场表现与指数涨幅 - 8月以来A股市场持续走高 科创50指数月度涨幅达28% 创业板指涨幅超24% 上证指数涨幅近8% [1] - 2000年以来历年9月上证指数上涨概率约50% 创业板指上涨概率略低于上证指数 [1] - 消费板块历史表现突出 800消费指数9月上涨概率达60% [1] 机构观点与市场驱动因素 - 机构普遍看好A股后市行情 支撑市场上涨逻辑未发生变化 估值处于合理水平 [1] - 美联储降息周期可能开启 公募资金发行出现回暖 成为新的积极因素 [1] - 流动性因素助力市场走牛 流动性有望驱动市场继续上涨 需基本面配合 [1] 个股业绩预测与行业分布 - 电子行业多家公司获机构高增长预测 佰维存储2025年净利润预测增幅140.65% 2026年预测增幅80.38% [3] - 计算机行业呈现高增长预期 华大九天2025年净利润预测增幅82.78% 拓尔思2025年预测增幅165.33% [3] - 电力设备行业隆基绿能2026年净利润预测增幅达221.88% 商贸零售行业永辉超市2026年预测增幅217.45% [3] - 汽车行业华阳集团2025年净利润预测增幅35.54% 伯特利2025年预测增幅26.25% [3] - 医药生物行业昊海生科（表中为奥来德）2025年净利润预测增幅103.12% 2026年预测增幅57.29% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股在持续大幅拉涨后涨势放缓，短期或震荡整固，后续进入业绩及政策真空期 [2] - 低利率环境下居民存款搬家注入流动性，政策推动中长期资金入市优化投资结构，A股估值合理吸引外资流入，市场对政策加码仍有预期 [2] - 策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4510.6，环比+8.0↑；IF次主力合约（2512）最新4487.8，环比+6.0↑ [2] - IH主力合约（2509）2979.6，环比+1.0↑；IH次主力合约（2512）2980.0，环比+1.2↑ [2] - IC主力合约（2509）7014.8，环比+31.4↑；IC次主力合约（2512）6858.6，环比+30.2↑ [2] - IM主力合约（2509）7380.6，环比+26.8↑；IM次主力合约（2512）7180.0，环比+14.4↑ [2] - IF-IH当月合约价差1531.0，环比+4.8↑；IC-IF当月合约价差2504.2，环比+13.6↑ [2] - IM-IC当月合约价差365.8，环比-4.0↓；IC-IH当月合约价差4035.2，环比+18.4↑ [2] - IM-IF当月合约价差2870.0，环比+9.6↑；IM-IH当月合约价差4401.0，环比+14.4↑ [2] - IF当季 - 当月-22.8，环比-5.2↓；IF下季 - 当月-44.4，环比-3.0↓ [2] - IH当季 - 当月0.4，环比+0.2↑；IH下季 - 当月3.6，环比+1.4↑ [2] - IC当季 - 当月-156.2，环比-1.2↓；IC下季 - 当月-306.2，环比-8.8↓ [2] - IM当季 - 当月-200.6，环比-11.0↓；IM下季 - 当月-385.4，环比-19.4↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-34,825.00，环比-1169.0↓；IH前20名净持仓-16,404.00，环比+448.0↑ [2] - IC前20名净持仓-15,916.00，环比+2015.0↑；IM前20名净持仓-52,319.00，环比-1240.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300指数4523.71，环比+27.0↑；IF主力合约基差-13.1，环比-22.5↓ [2] - 上证50指数2981.20，环比+4.7↑；IH主力合约基差-1.6，环比-5.1↓ [2] - 中证500指数7110.29，环比+66.4↑；IC主力合约基差-95.5，环比-48.3↓ [2] - 中证1000指数7501.15，环比+62.5↑；IM主力合约基差-120.6，环比-48.5↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）27,776.47，环比-525.51↓；两融余额（前一交易日，亿元）22,613.49，环比+174.21↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3775.60，环比-162.49↓；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2884.0，环比+1827.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-793.82，环比-571.43 [2] - 上涨股票比例（日，%）59.11，环比+22.29↑；Shibor（日，%）1.315，环比-0.016↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）93.20，环比-14.00↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）19.70，环比-3.26↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）77.20，环比-20.60↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）19.70，环比-3.26↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.40，环比0.00；成交量PCR（%）56.70，环比+7.07↑ [2] - 持仓量PCR（%）86.54，环比+1.29↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.50，环比+1.40↑；技术面5.90，环比+2.30↑ [2] - 资金面7.00，环比+0.50↑ [2] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点 [2] - 截至8月30日，A股5424家上市公司披露2025年半年报，上半年营收总计34.99万亿元，同比增长0.02%；归母净利润总计2.99万亿元，同比增长2.45%，4178家盈利（占比77%），2908家归母净利润同比增长（54%），661家增幅超100% [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数高开高走，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回落，行业板块普遍上涨，通信、综合、有色金属板块大幅拉升，银行非银金融板块领跌 [2] - 制造业景气有所回升但仍处收缩区间，上证50净利增速较一季度小幅增长，沪深300及中证500有所回落，中证1000净利增速由一季度增长转为下滑，北向资金成交活跃，两融余额持续攀升 [2] 重点关注 - 9月2日17:00欧元区8月HCPI、核心HCPI初值；22:00美国8月ISM制造业PMI [3] - 9月3日22:00美国7月JOLTs职位空缺 [3] - 9月4日19:30 - 20:30美国8月挑战者企业裁员人数、ADP就业人数、7月贸易帐 [3] - 9月5日20:30美国8月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3]

他称，A股成交量处于比较高的位置，整体有利于小型股的超额表现，但边际动能可能有所减弱。A股 的战略重要性已超过前几年，慢牛有望继续。 孟磊指出，在低基数下，今年A股下半年盈利增长将提速，预计全年A股利润增速在6%。目前以主题投 资为主的杠杆资金是市场比较重要的力量，但居民理财从债券基金、类固收产品搬回股票市场幅度不 大，"理财搬家的故事"刚刚开始兑现。 智通财经APP获悉，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，目前没有观测到A股个人投资者大规模入 市的迹象，并不认为市场情绪过热。中国科技股热度明显提升，若有更多基本面的兑现，行情有望进一 步延续。 ...

主要指数表现 - A股主要指数走强 创业板指涨超1%至2934.35点(+44.22点 +1.53%) 沪指涨0.2%至3865.54点(+7.61点) 深成指涨0.61%至12773.01点(+76.86点)[1][2] - 科创50指数涨幅领先 达1364.47点(+23.16点 +1.73%) 沪深300指数涨0.38%至4513.68点(+16.92点)[2] - 北证50指数小幅下跌0.18%至1571.41点(-2.84点) 上证50指数微涨0.08%至2978.82点(+2.34点)[2] 行业板块表现 - 有色金属及半导体芯片板块涨幅居前 带动市场情绪[1] - 沪深京三市整体表现积极 上涨个股数量近2800只[1]

行业与公司 * 纪要主要涉及宏观经济和人民币汇率 对A股市场、中国资产风格以及相关行业板块（如成长科技、消费内需、顺周期资产）的影响[1][16][18] * 央行、中央汇金、险资等金融机构在市场资金支持方面的角色和表现被详细讨论[19][20][21] 核心观点与论据 * 人民币汇率兼具趋势性和周期性 长期受美元指数影响呈现贬值趋势 短期波动与美元指数相关 今年上半年美元贬值背景下 人民币中间价未明显升值 体现了中国货币政策的独立性[1][3][4] * 人民币实际有效汇率的趋势性减弱 更多受周期性因素影响 中国PPI能否显著回升将直接影响市场对中国资产的兴趣 为人民币实际有效汇率提供升值基础 预计2026年二季度PPI有望转正[1][7][9] * 目前人民币贬值压力已消除 未来升值需关注9月和明年PPI转正时点 美联储降息是人民币汇率升值的潜在催化剂 中美货币政策错位和利差倒挂有望缓解[11][12][13] * 预计2026年二季度人民币对一揽子货币可能大幅升值 自2025年6月以来实际有效汇率已经贬值5.8% 如果回到2024年底水平将意味着升值约6个点 如果美元走弱人民币对美元可能会升值约10个点 但对出口压力不大 因中国对一带一路国家出口占比从2024年底的45%提高到现在的50% 且出口数据依然强劲[14][15] * 中国资产风格将从长久期资产切换到短久期资产 从估值切换到盈利导向 盈利基础较好的成长科技、消费内需和顺周期资产将表现较好 指数牛市将更多依赖盈利而非估值[1][16][18] * A股市场具备五年规划周期规律 2025年目标方向可能与人工智能、科技、芯片或成长相关 PPI转正将提振内需、消费和顺周期板块 跨年来看指数牛市未结束[3][18] * 2025年A股上涨由流动性推动而非盈利驱动 央行通过对其他金融性公司债权增加提供资金支持 4月份增加3,700亿 但5、6、7三个月未进一步增加甚至减少约500亿 居民存款入市规模有限 大规模水牛行情更可能依赖于持续提升风险偏好[3][19][20][24][34] 其他重要内容 * 2025年上半年上证指数在3,200点到3,500点之间宽幅震荡 突破发生在7月份 主要推动力来自融资融券和公募基金 两融余额在七八月份分别增长1,328亿和2,414亿 创2024年11月以来单月新高 8月份ETF呈现加速入市现象[22] * 融资融券余额目前已达到2万亿 出现加速上升趋势 但监管层希望中国股市出现慢牛、长牛 而非快牛或疯牛[23] * 居民存款余额在2025年7月份环比减少1.1万亿 符合季节性特征 92%是活期存款 仅850亿为定期存款 部分居民提前还贷 当月居民贷款余额减少4,900亿 同比多减近3,000亿 其中房贷同比多减700多亿 非银存款当期增加2.1万亿 同比多增1.4万亿[24] * 7月份保险收入同比增加800亿元 达到近5,000亿元 居民存款搬家迹象资金流向分散 没有直接证据表明大部分资金进入股市[25] * 中国几乎不存在超额储蓄 超额存款规模约为14万亿元 但这些资金进入股市的逻辑并不顺畅[31] * 根据二季度央行调查问卷 倾向于储蓄的城镇居民比例有所提升 2025年可能会出现储蓄率回升 同时居民存款占比停止上升趋势 如果未来回落则可能形成经典牛市组合 即储蓄率提升、存款占比下降 反映出风险偏好的提高[33]