核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线，5月预计机器人主线弹性最大 [3] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第31，港股汽车与汽车零部件板块排名第24 [7] - 本周汽车板块重卡指数上升表现最好，已覆盖标的中经纬恒润 - W涨幅最佳 [13][22] - 本周汽车零部件、SW汽车/乘用车/商用载客车/商用载货车（TTM）均下降，全球整车估值（TTM）持平 [31][40] 板块景气度跟踪 乘用车内需 - 2025年5月第4周乘用车周度上险数据总量39.1万辆，环比上周/上月周度+2.7%/-11.5%；新能源汽车21.9万辆，环比上周/上月周度+2.0%/-6.4%，渗透率55.9% [46] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，不同补贴预算下预计同比24年销量增量贡献范围为100 - 170万辆，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [47] L3/L2+智能化 - 2025年车企智驾竞赛白热化，预计L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [50] 重卡 - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] 大中客 - 2025年国内公交复苏，预计国内销量增长31%；海外出口市场有望打开，预计出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 机器人 - 本周荣耀官宣进军人形机器人，发布全球首款生成式人形机器人运动大模型“龙跃” [62] - 本周机器人指数表现为-2.56%，近一月-2.23%，年初至今+22.64%，板块5月中旬开始震荡走低 [62] 核心关注个股跟踪 整车类 - 小鹏MONA M03 Max上市，高阶智驾触达15万元以下市场；理想汽车2025Q1营收259.3亿元，归母净利润6.5亿元 [64] - 比亚迪5月销售38.2万辆，同比+14.1%；零跑汽车5月交付4.5万辆，同比+148%；江淮汽车尊界S800上市 [64] 零部件类 - 爱柯迪发布定增（草案）申报稿，收购卓尔博71%股权，总对价11.18亿元；华阳集团助力小米YU7打造天际屏全景显示 [65] - 保隆科技获欧洲豪华车品牌TPMS项目定点；均胜电子联合佛瑞亚推出“全新零重力安全解决方案” [65] - 小马智行与广州公交集团合作推动自动驾驶商业化；文远知行公布沙特阿拉伯市场拓展战略 [65] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E营收（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|PE/PB/PS|年初至今涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868.HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|907|15|1289.1.6(PS)|63%| |AI成长风格|600104.SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|6437|25|10105.0.64(PB)| - 21.9%| |AI成长风格|601127.SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|1801|07|10961.2027|2.7%| |AI成长风格|002920.SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|369|38|3079.1993|1.6%| |AI成长风格|601689.SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|337|49|3715.2306|0.6%| |AI成长风格|603596.SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|129|18|1460.2273|22.7%| |AI成长风格|9660.HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|30|45| - 588.30.86(PS)|97.8%| |AI成长风格|603179.SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|170|25|1391.1655|10.7%| |高股息红利|600066.SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|414|47|4106.1333| - 2.6%| |高股息红利|600660.SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|460|15|8873.1660| - 4.1%| |高股息红利|000951.SZ|中国重汽A|重卡内需+非俄出口核心受益者|611|88|1778.1213|8.1%| - 年初至今平均涨跌幅16.3% [68]

行业趋势 - 中国汽车产业未来竞争焦点转向"价值"而非"价格"，安全出行和智慧出行成为家庭购车主要考量因素 [1] - 行业盈利水平下降，无序"价格战"是效益下降重要因素，中国汽车工业协会倡议维护公平竞争秩序 [1] - 用户对汽车需求超越交通工具属性，追求个性化、智能化和便捷性出行体验 [2] 展会数据与亮点 - 2025粤港澳大湾区车展首日观众达18.3万人次，同比增长16.6%（去年15.7万人次） [1] - 展会汇聚112家整车品牌、1039款车型及50场新车发布会，主题为"面向科技、面向未来、面向市场" [1] - 比亚迪展出兆瓦闪充区，鸿蒙智行馆发布尊界S800车型，红旗汽车展示首款豪华飞行汽车"天辇1号" [1] 企业动态与研发投入 - 小鹏汽车单季度研发投入近20亿元，重点布局AI汽车、飞行汽车和AI机器人领域 [1] - 广汽集团累计研发投入超550亿元，聚焦高品质产品和高价值服务 [2] - 华为2024年汽车智能化领域研发投入超100亿元，推动核心技术突破 [2]

行业销量表现 - 五月第二周交强险乘用车销量38.1万辆，环比上周下降14.0%，环比上月周度增长0.8% [2][7] - 新能源汽车周度销量21.5万辆，环比上周下降3.5%，环比上月周度增长6.5%，渗透率达56.3% [45][46] - 细分板块表现排序：商用载货车(+9.4%) > 乘用车(+4.3%) > 重卡指数(+3.3%) > 汽车整体(+1.2%) > 商用载客车(+0.9%) > 汽车零部件(-0.8%) > 摩托车及其他(-1.7%) [2][7] 车企动态与业绩 - 比亚迪推出限时购车优惠，海洋网车型最高直降5.3万元，王朝网智驾版起售价降至6.38万元 [3][7] - 小鹏汽车Q1营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损6.6亿元，Non-GAAP净亏损4.3亿元，综合毛利率15.6% [3][7] - 零跑汽车Q1收入100.2亿元，同比增长187.1%，净亏损1.3亿元（2024Q1为-10.1亿元） [3][7] - 尊界S800预计5月底上市，福达股份合资公司股权交割完成 [3][7] 板块配置观点 - 看好2025年三条主线：AI机器人、AI智能化、红利&好格局 [4][8] - AI机器人主线推荐零部件标的：拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [4][8] - AI智能化主线优选港股小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W及A股赛力斯/上汽集团/比亚迪 [4][8] - 红利&好格局主线推荐客车宇通客车、重卡中国重汽/潍柴动力及零部件福耀玻璃/星宇股份等 [4][8] 市场行情与估值 - SW汽车指数本周上涨1.2%，A股汽车板块排名第4，港股汽车板块排名第4 [11][12][13] - SW乘用车PE为零部件PE的1.17倍，SW汽车PE/PB处于历史67%/68%分位 [30][32] - A股整车PS(TTM)为1.3倍，美股特斯拉PS为11.5倍，非特斯拉A股&港股整车PS为1.4倍 [40][42][43] 行业景气度预测 - 2025年乘用车零售销量预期2369万辆，同比增长4.1%，新能源销量预期1435万辆，渗透率60.6% [47][48] - L3智能化城市NOA渗透率预计达27%，L2+高速NOA渗透率预计达36% [49][50] - 重卡2025年批发销量预期101万辆，同比增长12.0%，出口量预期31万辆 [51][52] - 大中客国内销量预计增长31%，出口预计增长20% [55][56] 机器人领域动态 - 人形机器人指数年初至今上涨25.85%，本周下跌2.96% [61] - 宇树机器人展示智能语音交互，特斯拉Optimus完成家务任务 [61] - 浙江荣泰、三联锻造成立机器人子公司，优必选合作康养机器人 [60]

上市公司公告汇总 资本运作 - 兆易创新拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[3] - 沪硅产业拟70.4亿元收购新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿少数股权[20][21] - 华懋科技筹划收购富创优越股权事项 将实现100%控股[11] - 德迈仕控股股东筹划控制权变更事项[22] - 杰华特拟3.19亿元收购天易合芯40.89%股权[25] 项目投资 - 三孚新科拟投建6.2亿元高安全干电极电池关键材料项目[6] - 杭氧股份拟设控股子公司投建5.57亿元深冷装备智能制造基地[24] - 红四方控股子公司拟14.9亿元投建化工新材料产业园[32] - 威领股份2.2亿元竞得嘉宇矿业74.3%股权[14][15] - 粤桂股份拟定增募资不超9亿元用于精制湿法磷酸等项目[46] 业务合作 - 威孚高科与保隆科技设合资公司拓展全主动悬架业务[7][12] - 一汽富维获新能源品牌10.6亿元仪表板产品定点[23] - 中农立华拟收购台州农资扩充产品服务范围[13] - 步长制药控股子公司签署MF59乳佐剂委托研发协议[33] - 宏景科技签署5.97亿元智算项目服务合同[34] 业绩影响 - 西昌电力分时电价调整预计减少2025年净利润540万元[5] - *ST中地放弃20.67亿元嘉庚科艺城地块项目[4] - 卓锦股份联合中标6768万元土壤修复项目[35] - 新疆交建中标4.51亿元高速公路项目[36] - 中材节能子公司签署12.52亿元EPC总承包合同[37] 其他事项 - 玉龙股份将于5月27日终止上市[8] - 辰安科技6.27%股份转让给合肥国投[9][10] - 翔腾新材2530万元收购控股子公司12.5%股权[17] - 奥飞娱乐1000万元参投AI机器人企业[28] - 九华旅游拟定增募资不超5亿元用于索道等项目[44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线 [3] - 本周汽车领涨A - H股，乘用车和零部件表现不错，或因中美关税调整好于预期及此前汽车调整幅度较大 [3] - 坚持看好2025年【AI机器人 + AI智能化 + 红利&好格局】三条主线，5月预计机器人主线弹性最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 板块排名：A股第3名，港股第1名 [7] - 板块内表现：SW乘用车本周表现最佳，汽车零部件、SW汽车/乘用车（TTM）估值上升，SW商用载客车/商用载货车（TTM）估值下降 [15][33] - 已覆盖标的：本周耐世特、均胜电子、新泉股份涨幅较好 [24] - 全球整车估值：本周总体持平，A股整车维持稳定 [42] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：2025年5月第2周周度内需环比上升，总量44.3万辆，环比上周/上月周度+6.5%/+29.8%；新能源22.2万辆，环比上周/上月周度+10.4%/+21.9%，渗透率50.2% [48] - 政策影响：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [49] - 智能化渗透率：预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2+智能化渗透率达37% [52] - 重卡景气度：预计2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量101万辆，同比+12.0% [54] - 大中客市场：2025年预计国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [59] - 机器人景气度：本周核心看点有中证科创创业机器人指数发布等；指数本周-2.84%，近一月+12.34%，年初至今+29.69%；推荐T链核心标的及相关个股 [63] 核心个股跟踪 - 整车企业：长城汽车发布新车型，比亚迪调入恒生科技指数，吉利汽车2025Q1业绩增长 [65] - 零部件企业：拓普集团完成股权交割，继峰股份获座椅总成定点，均胜电子获智能辅助驾驶域控订单等 [66] 年度金股 - 组合包括小鹏汽车 - W、上汽集团、赛力斯等，涵盖AI成长风格和高股息红利风格 [70]

宇树机器人租赁业务遇冷 - 3-4月宇树G1机器人租赁订单仅三四单，节假日也未明显提振需求 [1] - 抖音平台出租商广告点赞数仅几十个，最低日租金7000元且需促销 [2] - 租赁场景集中于商场活动、会议展览等临时性需求，非节假日业务更少 [2] 技术表现与市场质疑 - G1机器人在马拉松比赛中出现跑步摔倒、不走直线等技术缺陷 [2] - 春晚亮相的H1型号与刘谦互动时发生"死机瘫倒"事故 [2] - 公司回应未能消除市场对产品稳定性和可靠性的质疑 [2] 行业遇冷原因分析 - 技术扩散导致产品同质化，工业/服务机器人产量同比增26%/20%拉低价格 [2] - 娱乐型机器人负载5kg、续航1.5小时难以满足工业需求 [2] - 无人机表演价格3年内从100架/100万降至1000架/50万，显示市场新鲜度快速衰减 [2] - 服务机器人ROI下降，租赁均价300-800元/天低于工业AGV [3] - AI交互仅停留在语音指令层级，缺乏环境动态交互能力 [3] 公司市场表现 - 机器狗2024年销量2.37万台占全球69.75%份额 [5] - 人形机器人2024年交付1500台创全球纪录 [5] - C端市场表现不佳：G1售价9.9万/H1售价65万，海外版G1定价1.6万美元 [5] - 入驻京东、速卖通及直播带货均未达预期效果 [5] 行业发展前景 - 未来2-5年重点研发端到端智能大模型 [4] - 需解决低成本硬件量产与寿命延长问题 [4] - 短期受益政策支持与春晚曝光带来订单高峰 [5] - 长期面临行业洗牌、人才流失、组织建设三重挑战 [6] 市场竞争风险 - 中国市场快速复制特性可能导致先行者被淘汰 [6] - 资本追逐导致核心人才价码几何级增长 [6] - 多数企业难以突破系统化品牌建设的瓶颈 [6]

投资要点 - 五月第一周交强险数据为41.6万辆，环比上周下降5.9%，环比上月周度增长26.5% [2] - SW汽车指数本周上涨0.5%，细分板块中SW摩托车及其他表现最佳，涨幅达2.7% [2] - 本周表现较好的标的包括吉利汽车、中鼎股份、理想汽车-W、恒帅股份、亚太股份 [2] 团队研究成果 - 发布深度报告《以地平线为例，探究第三方智驾供应商核心竞争力》 [3] - 发布摩托车系列深度报告第一、二篇 [3] - 发布飞龙股份、福达股份深度报告 [3] - 发布2024Q4&2025Q1业绩综述及上海车展总结 [3] - 发布多家公司2025年一季报点评，包括潍柴动力、保隆科技、伯特利等 [3] 行业核心变化 - 理想汽车发布2025款智能焕新版L系列车型，智能化与电池升级但价格不变 [4] - 吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份 [4] - 文灿股份子公司获三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期销售金额2-2.5亿元 [4] - 理想L系列全系标配地平线新一代征程6M芯片 [4] 板块最新观点 - 持续看好汽车板块，重点关注机器人/智能化/红利三条主线 [5] - 当前市场热点集中在机器人赛道，智能化/电动化/全球化关注度有所减弱 [5] - 需跟踪中美汽车关税进展、比亚迪可能引发的智驾价格战、二季度车企智驾OTA更新 [5] - 5月预计机器人主线弹性最大 [5] 板块配置建议 - AI机器人主线推荐拓普集团、爱柯迪、精锻科技等零部件企业 [5] - AI智能化主线推荐港股小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W，A股赛力斯/上汽集团/比亚迪 [5] - 红利&好格局主线推荐宇通客车、中国重汽A-H、潍柴动力等 [5] 板块行情复盘 - A股汽车板块本周排名第14，港股汽车与零部件板块排名第7 [14] - SW摩托车及其他板块表现最佳，年初至今涨幅达29.8% [21][23] - 本周涨幅前五标的包括吉利汽车(10.07%)、中鼎股份(7.17%)、理想汽车-W(5.06%) [28] 行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车销量2383万辆，同比增长4.7% [48] - 预计2025年新能源乘用车销量1478万辆，渗透率62% [48] - 预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2+智能化渗透率达37% [53] - 预计2025年重卡批发销量101万辆，同比增长12% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线 [3] - 五月第一周交强险41.6万辆，环比上周降5.9%、上月周度升26.5%，SW汽车指数升0.5% [2] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比增4.7% [50] - 2025年车企智驾竞赛白热化，预计L3智能化渗透率达28%，L2+渗透率达37% [53] - 预计2025年重卡上险量70万辆、出口量31万辆、批发销量101万辆，同比分别增16.3%、6.6%、12.0% [55] - 2025年大中客国内外需求共振，国内销量预计增31%，出口销量预计增20% [60] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第14，港股汽车与零部件板块排名第7 [7][14] - 本周汽车板块内SW摩托车及其他表现最佳，已覆盖标的中吉利汽车涨幅最佳 [15][24] - 本周汽车零部件（TTM）上升，SW汽车、乘用车、商用载客车、商用载货车（TTM）下降，全球整车估值（TTM）持平 [33][42] 板块景气度跟踪 - 2025年5月第1周乘用车周度内需环比下降，总量41.6万辆，新能源20.1万辆，渗透率48.4% [49] - 预计2025年L3智能化主流车企高端车型加速普及城市NOA，L2+在20万元以下车型加速普及 [53] - 预计2025年重卡内销有更新需求支撑，出口亚非中东高景气延续，批发销量同比增12.0% [55] - 2025年大中客国内外需求共振，国内公交复苏，出口市场有望打开 [60] 核心覆盖个股跟踪 - 理想汽车L系列发布2025款智能焕新版车型，吉利汽车计划收购极氪全部股份 [2][62] - 文灿股份子公司获新客户三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期五年内销售2 - 2.5亿元 [63] - 理想L系列智能焕新版车型辅助驾驶硬件升级，标配搭载地平线新一代征程6M [63] 年度金股 - 2025年度金股组合含小鹏汽车 - W、上汽集团、赛力斯等，年初至今平均涨跌幅13.7% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人/智能化/红利三条主线 [3] - 中美关税缓解下机器人是热点，后续需关注中美汽车关税进展、比亚迪是否引发智驾价格战、二季度车企智驾OTA更新情况 [3] - 坚持看好2025年【AI机器人+AI智能化+红利&好格局】三条主线，5月机器人主线弹性最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第14名，港股第7名 [7][14] - A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第2名，本周涨跌幅第14名 [8][14] - 港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第6名，本周涨跌幅第7名 [10][13] - 本周汽车板块内SW摩托车及其他表现最佳，SW汽车、SW乘用车、SW汽车零部件、SW摩托车及其他、重卡指数上升 [15] - 本周已覆盖标的中吉利汽车、中鼎股份、理想汽车 - W涨幅较好 [24] - 本周汽车零部件（TTM）上升，SW汽车/乘用车/商用载客车/商用载货车（TTM）下降 [33] - 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定 [42] 板块景气度跟踪 - 2025年5月第1周乘用车周度上险数据总量41.6万辆，环比上周 - 5.9%、上月周度 + 26.5%；新能源汽车20.1万辆，环比上周 - 13.9%、上月周度 + 21.3%，渗透率48.4% [48][49] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比 + 4.7% [50] - 预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2 + 智能化渗透率达37% [53] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比 + 16.3%；出口量31万辆，同比 + 6.6%；批发销量101万辆，同比 + 12.0% [55] - 2025年预计国内大中客销量有望实现31%的增长，出口销量实现20%的增长，新能源出口增速更快 [60] 核心覆盖个股跟踪 - 整车类：理想汽车L系列发布2025款智能焕新版车型，智能化、电池等升级，价格不变；吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份 [2][62] - 零部件类：文灿股份子公司获新客户三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期五年内销售总金额2 - 2.5亿元；理想L系列智能焕新版车型辅助驾驶硬件标配搭载地平线新一代征程6M；黑芝麻智能星耀8上市搭载华山®A1000芯片；经纬恒润车身域控制器助力福田比亚乔轻卡NP6车型通过欧标认证并量产；小马智行与Uber、文远知行与Uber分别达成战略合作 [2][63] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E营收（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|PE/PB/PS|年初至今涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868 HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|907.15|12.89|1.58(PS)|61.2%| |AI成长风格|600104 SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|6437.25|101.05|0.66(PB)| - 20.3%| |AI成长风格|601127 SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|1801.07|109.61|19.13| - 3.8%| |AI成长风格|002920 SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|369.38|30.79|18.98| - 3.2%| |AI成长风格|601689 SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|337.49|37.15|23.80|3.8%| |AI成长风格|603596 SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|129.18|14.60|24.09|30.1%| |AI成长风格|9660 HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|30.45| - 5.88|29.91(PS)|91.7%| |AI成长风格|603179 SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|170.25|13.91|14.54| - 2.8%| |高股息红利|600066 SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|414.47|41.06|14.27|0.3%| |高股息红利|600660 SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|460.15|88.73|16.09| - 7.2%| |高股息红利|000951 SZ|中国重汽A|重卡内需 + 非俄出口核心受益者|611.88|17.78|11.26|0.4%| | - | - | - |年初至今平均涨跌幅| - | - | - |13.7%| [66]

公司业绩表现 - 24年收入169.3亿同比+23.4%，归母净利7.72亿同比+800.2%，扣非归母5.31亿同比+2750.7%，毛利率18.5%同比-1.3pcts，净利率5.0%同比+3.9pcts，盈利能力显著改善 [1] - 24Q4收入48.4亿同比+23.0%环比+9.8%，归母净利1.77亿同比+110.7%环比+10.2%，扣非归母1.60亿同比+69.6%环比+4.2%，毛利率18.1%同比-3.1pcts环比-1.9pcts，净利率4.2%同比+1.6pcts环比+0.2pct [1] - 25Q1收入44.0亿同比+11.6%环比-9.1%，归母净利1.7亿同比-43.4%环比-1.4%，扣非归母1.7亿同比+32.8%环比+5.2%，毛利率19.0%同比+1.3pcts环比+0.9pct，净利率4.4%同比-3.9pcts环比+0.2pct [1][2] 业务结构分析 - 消费电子业务收入116.9亿同比+15.4%，毛利率19.8%同比-0.5pct，其中消费电子精密结构件及模组75.2亿同比+23.0%，毛利率19.9%同比+0.2pct；电子连接器及智能电子产品精密小件35.4亿同比+4.6%，毛利率19.6%同比-1.8pcts [1] - 新能源业务收入52.1亿同比+47.3%，毛利率15.7%同比-2.7pcts，动力电池结构件生产基地产能逐步释放，市场占有率提升 [1] - 机器人及智能装备业务收入0.3亿同比-42.1%，体量下滑主因在于子公司广东天机股权稀释，24年加快人形机器人相关产能建设，取得多家国内外人形机器人客户的定点项目 [1] 未来展望 - 消费电子领域，A客户Mac、AI Phone、手表、AI眼镜等新项目新品类望带来新增量，前瞻布局安卓3D打印创新赛道 [2] - 新能源业务有望延续好转趋势，公司对内的提质增效和费用的严格管控有望收获成效，带来利润增量的弹性空间 [2] - 机器人方面，公司与AI Figure、T等人形机器人海外头部企业以及国内多个机器人企业建立了合作关系，价值量高，未来将为更多人形机器人客户提供关键零组件产品，并有潜力成为机器人总成商 [2] 投资建议 - 中长期来看公司A客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，机器人新产品前瞻布局具有卡位优势 [2] - 最新预测25-27年营收198.1/222.9/262.0亿，归母净利润8.8/12.1/14.3亿，对应当前股价PE为32.1/23.3/19.7倍 [2]