文章核心观点 - 国际金价打破震荡区间并逼近3723美元/盎司，此轮上行由美联储货币政策宽松、全球央行购金及投资端持仓韧性等多重力量共振驱动，其中中国的长期购金需求被视为提供数年支撑的关键因素 [1] 金价上行的核心驱动力 - 美联储降息决策是金价突破的关键催化剂，宽松货币政策缓解利率端压力，推动资金向黄金等避险资产转移 [2] - 全球央行购金需求回升至63吨，与2022年以来月均购金量持平，市场看涨预期强化，其中流向中国的黄金规模尤为突出 [3] - 对冲基金黄金多头持仓名义价值攀升至730亿美元创历史新高，但多空持仓数量基本持平，持仓结构健康未现过度投机 [4] - 尽管经济政策不确定性指数从峰值650点回落至274点，黄金ETF持仓量仍累计增加204吨，过去四周新增52吨，显示配置需求具备非短期避险驱动的韧性 [4] 来自中国的长期支撑 - 中国外汇储备总资产规模达3.5万亿美元，黄金持有量2300.4吨，仅占外汇储备的8.6%，远低于全球央行21.7%的平均水平，提升空间显著 [5] - 若目标将黄金储备占比提升至20%，需将黄金持有量增至5337吨，较现有储备新增约3036吨 [5] - 2022年7月至2025年7月期间，中国央行月均购金量达33吨，以此速度完成3036吨购金缺口需近8年，渐进式购金模式对市场冲击可控 [6] - 自2022年以来全球央行月均黄金流入量为38吨，中国每月33吨的购金规模已接近全球均值，成为金价的长期托底力量 [7][8]

金价市场表现 - COMEX黄金期货收盘价达3829.70美元/盎司，创历史新高 [1] - A股黄金上市公司股价集体走强，中金黄金、晓程科技等领涨 [1] - 摩根大通预计2025年四季度现货黄金均价将达3800美元/盎司，2026年一季度或突破4000美元/盎司 [3] 终端消费市场 - 品牌足金报价普遍在1085-1090元/克，周六福报价为1044元/克 [3] - 高金价导致销售总克重明显下滑，但单件产品总价提升带动销售额增长 [3] - 假期优惠后金价仍徘徊在千元附近 [3] 上市公司运营与成本 - 赤峰黄金上半年黄金平均售价为699.5元/克，成本控制目标是将其控制在全球平均成本低端 [4] - 山金国际上半年克金销售成本同比上升3.02%至4.43元，主要受部分矿山露天转地下开采及入选品位变化影响 [4] - 山金国际通过劳动竞赛、科技赋能等措施冲刺全年产量目标 [4] 公司战略与产量 - 赤峰黄金境外矿山产量占比较大，未来将继续关注全球并购机会，并对完成下半年产金目标充满信心 [4] - 山金国际未来2～3年的产量增量将主要依赖0sino项目投产及外延并购 [5] - 潮宏基计划将H股募集资金部分用于在海外开设20家自营店并设立香港海外总部 [6] 行业资本运作与全球化 - 黄金行业上市公司正掀起H股上市热潮，旨在深化全球化战略、拓宽融资渠道 [6] - 山金国际拟发行H股以加快海外业务发展，优化资本结构，提升国际竞争力 [6] - 潮宏基向港交所递交招股书，计划兴建新生产基地、开设国内旗舰店，强化国内外市场布局 [6]

黄金价格近期表现 - 国际金价再创新高，COMEX黄金期货价格于9月23日一度冲至3824.60美元/盎司，收盘报3796.9美元/盎司，涨幅0.42% [1] - 伦敦现货黄金价格同日创出盘中新高，达到3791.08美元/盎司 [1] - 9月以来国际金价持续走高，累计上涨约9%，年内涨幅超过40% [2] - 国内黄金饰品价格同步上涨，周生生足金首饰价格首次达到1100元/克，单日上涨10元/克，周大福和老凤祥足金首饰价格升至1098元/克 [2] 黄金价格上涨的驱动因素 - 美联储主席鲍威尔表示就业市场下行风险增大是促使美联储上周采取降息行动的关键原因 [2] - 市场普遍预期美联储将在10月和12月再次降息，略多于半数的美联储官员预计今年至少还会有两次降息 [2] - 投资者需求已取代央行成为金价上涨的主要催化剂，美联储政策转向预期导致美国国债收益率大幅走低，重新点燃黄金ETF的资金流入 [3] 机构对金价的未来展望 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关 [3] - 若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两个季度内将金价推至5000美元高位 [3] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性 [3] - 高盛表示，如果有1%持有美国国债的个人投资者将资金转投黄金，金价可能会升至近5000美元/盎司 [3] 市场反应与监管动态 - 疯狂的黄金价格让市场稳定性受到冲击 [2] - 上海黄金交易所发布通知，为防范国庆期间国际市场黄金、白银价格波动，对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整 [2]

金价表现 - COMEX黄金期货价格于9月23日盘中冲至3824.60美元/盎司 收盘报3796.9美元/盎司 涨幅0.42% [1] - 伦敦现货黄金价格同日创盘中新高 达3791.08美元/盎司 [1] - 9月以来国际金价累计上涨约9% 年内涨幅超过40% [2] - 国内周生生足金首饰价格9月23日达1100元/克 单日上涨10元/克 周大福和老凤祥足金首饰升至1098元/克 [2] 政策驱动因素 - 美联储主席鲍威尔指出就业市场下行风险增大是促使美联储上周采取降息行动的关键原因 [2] - 美联储官员中略多于半数预计2024年至少还有两次降息 暗示10月和12月可能连续降息 [2] 市场机制调整 - 上海黄金交易所为防范国庆期间价格波动 对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整 [2] 机构价格预测 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司 [5] - 若美联储独立性受冲击 金价可能在两季度内被推至5000美元/盎司 [5] - 高盛维持2025年底3700美元/盎司和2026年中期4000美元/盎司的目标价 [5] - 高盛指出若有1%美国国债个人投资者资金转投黄金 金价可能升至近5000美元/盎司 [5] 需求结构变化 - 投资者需求已取代央行成为金价上涨主要催化剂 [5] - 美联储政策转向预期导致美国国债收益率大幅走低 重新点燃黄金ETF资金流入 [5]

黄金价格表现 - 黄金价格屡创新高，COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）也达到3791.08美元/盎司的历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 品牌足金首饰价格年内大幅上涨，以周生生为例，其足金报价从1月2日的803元/克升至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99% [1] - 三季度金价继续飙升，7月1日至9月23日，SHFE黄金整体涨幅已达11.84% [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点成为关键催化剂，导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 国内金价上半年涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07%，A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续上涨11.84%，意味着黄金矿企的业绩有望进一步增厚 [3] - 随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [6] 下游黄金饰品企业影响 - 金饰上市公司如中国黄金业绩承压，其营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 中国黄金协会数据显示，上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，门店客流较一季度明显减少，且多数店铺对降价销售态度谨慎 [3] 企业战略与行业动态 - 投资金条产品占比较高或品牌属性更强、产品差异化设计的金饰上市公司仍可能取得较快业绩增长 [3] - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，该项目产出预计将对公司盈利产生重大影响 [5] - 赤峰吉隆黄金矿业将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山来提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注优质资源以推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，并通过变更、整合、竞拍等方式进一步拓宽资源储备 [5]

黄金价格表现 - COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）创3791.08美元/盎司历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 周生生足金报价从1月2日的803元/克上涨至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99%，与SHFE黄金价格年内涨幅基本持平 [1] - 三季度（7月1日至9月23日）SHFE黄金整体涨幅达11.84% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 上半年国内金价涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07% [2] - A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续飙升，黄金矿企业绩有望进一步增厚 [3] - 未来随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [5] 下游金饰企业影响 - 中国黄金、老凤祥、周大生等老牌金饰上市公司业绩承压，其中中国黄金营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，国庆、中秋“双节”临近，部分品牌门店客流稀少，降价空间有限 [3] 企业差异化策略 - 投资金条产品占比较高的金饰上市公司，以及品牌属性更强、产品差异化设计的公司仍能取得较快业绩增长 [3] - 设计属性强的产品多采用“一口价”销售模式，相比“克重+加工费”模式利润空间更高，能够巩固企业竞争护城河 [3] 矿企扩产与资源增储 - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，项目产出预计对公司盈利产生重大影响 [4] - 赤峰黄金努力完成下半年产金目标，未来三年将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注国内外优质资源推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，变更延续矿业权10宗，整合采矿权1宗，竞拍取得探矿权4宗，进一步拓宽资源储备 [5]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格创历史新高，最高达3791.08美元/盎司，日涨幅最高1.21%，月内累计涨幅约8.7% [1] - COMEX黄金期货价格盘中最高达3824.6美元/盎司，最高涨幅1.31%，月内累计涨幅约7.6% [1] - 国内黄金饰品价格随之上涨，周大福足金价格报1098元/克，逼近1100元/克大关 [1] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点引发全球宽松周期预期，是推动金价走高的主导因素 [1] - 全球地缘政治和军事冲突加剧，导致避险资金涌入黄金市场 [2] - 全球央行持续购金，世界黄金协会报告显示二季度全球央行净购金166吨，中国央行已连续10个月增持黄金 [2] - 美国长期高通胀与财政扩张趋势引发对美元信用体系的担忧，黄金成为对冲风险的选择 [3] 机构观点与后市展望 - 技术性修复后短期资金买入、货币宽松及地缘政治恶化将推动黄金短期重拾升势 [3] - 在美联储宽松、美国财政扩张及通胀黏性因素扭转前，黄金上涨具有较高确定性，预计将震荡挑战年内高点 [3] - 黄金突破历史新高后，价格将呈现震荡上行状态 [3] 投资品种建议 - 对于普通投资者，建议首选黄金ETF产品及主业为黄金开采销售的上市公司 [3] - 在专业风控前提下，可考虑纸黄金、金条等产品 [3] - 不建议一般老百姓过多介入高杠杆的黄金投资产品，如期货期权及场外产品 [3]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格最高达3791.08美元/盎司，创历史新高，日涨幅最高1.21%，月内累计涨幅约8.7% [1] - COMEX黄金期货价格盘中最高达3824.6美元/盎司，创历史新高，最高涨幅1.31%，月内累计涨幅约7.6% [1] - 国内黄金饰品价格随之上涨，周大福足金价格报1098元/克，逼近1100元/克大关 [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点引发全球宽松周期预期，是推动金价走高的主导因素 [3] - 全球地缘政治和军事冲突加剧，导致避险资金涌入黄金市场 [3] - 短期资金大量涌入是促进黄金上涨的最直接技术面因素 [3] - 全球央行购金、美国财政压力扩张、美国二次通胀风险和全球地缘政治不确定性是重要催化因素 [3] 央行购金动态 - 全球央行在高金价环境下于2025年二季度仍净购金166吨，购金需求前景乐观 [4] - 中国央行已连续10个月增持黄金，2025年8月末官方黄金储备为7402万盎司，较上月增加6万盎司 [4] - 调查显示越来越多央行在未来12个月内增持黄金的意愿强烈 [5] - 全球央行因对美元信用体系担忧而将黄金作为增强主权信用和对冲风险的重要选择 [5] 未来价格展望 - 技术性修复后，受货币宽松和地缘政治恶化影响，黄金短期将重拾升势 [5] - 在美联储维持宽松、美国财政扩张及通胀黏性因素扭转前，黄金上涨具有较高确定性，后续金价有望震荡挑战年内高点 [5] - 黄金突破历史新高后，价格将呈现震荡上行状态 [6]

黄金价格表现 - 纽约商品交易所黄金期货价格突破3800美元/盎司大关 [2] - 上海黄金交易所金条报价843元/克 中国黄金投资金条报价881元/克 [2] - 周大福 老凤祥等品牌金饰价格升至1098元/克 单日克价涨幅超10元 [2] 价格上涨驱动因素 - 大量新进资金涌入成为推动金价大幅上涨的直接动力 [3] - 美联储降息决策是关键催化剂 市场普遍预期本年度美联储仍会降息1—2次 [4][5] - 四季度美联储仍有降息两次的可能 概率超60% [6] - 中东地缘政治冲突升级加剧市场避险情绪 投资者涌入黄金市场寻求安全庇护 [7] - 央行延续购金潮为金价提供支撑 8月末中国央行黄金储备增至7402万盎司 连续第10个月增持 [8][9] - 全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债 反映储备资产结构从美元债券转向黄金 [9] 市场观点与未来走势 - 观点认为在美联储开启降息周期背景下 黄金未来仍有较长整体上涨时间 价格已突破历史关键压力位朝4000美元/盎司震荡上行 [10] - 另一观点对金价回落表示担忧 认为黄金价格目前处在高位 不排除出现短期内冲高回落风险 [10] 投资策略建议 - 建议普通投资者稳健操作 可选择黄金ETF 黄金直接相关的股票或纸黄金 [11] - 考虑实物保值特性 金条和带有一定消费属性的黄金饰品是相对保守的选择 [11] - 提醒高位下投资者需警惕追涨风险 密切关注政策预期与市场情绪的边际变化 [11] - 金价强势突破3800美元关键关口后可能触发部分程序化交易和量化基金的集中买入 短期资金涌入加速价格上行 [11] - 美联储主席换届是值得关注的变量 明年美国货币政策可能更宽松 黄金等贵金属价格长期上涨趋势有望持续 [11]

（责任编辑：宋政 HN002） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 格隆汇9月23日｜现货黄金日内涨0.62%，向上触及3770美元/盎司，续刷新高。 ...