投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司第三季度毛利率为-0.88%，较第二季度的-0.95%和第一季度的-6.7%持续收窄，显示亏损压力边际缓解 [1] - 公司前三季度经营活动现金净流量累计为46.95亿元，货币资金余额达242.42亿元，现金流状况良好 [2] - 公司推出覆盖1974名核心员工的股权激励方案，并加速推进H股上市进程，为未来发展提供动力 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润为-46.73/28.55/38.87亿元，同比增长率分别为-0.4%/161.1%/36.1% [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利润为-35.53亿元 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入129.04亿元，同比下降24.05%；归母净利润为-9.73亿元，环比基本持平 [1] - 第三季度销售费用为2.09亿元（同比-31.49%）、管理费用为3.98亿元（同比-15.90%）、研发费用为1.79亿元（同比-18.92%），费用管控成效显著 [1] - 前三季度电池组件出货量达51.96GW，其中海外出货占比49.78% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为463.09亿元（同比-34.0%），2026年增长至525.19亿元（同比+13.4%），2027年进一步增长至596.26亿元（同比+13.5%）[3][8] - 预计2025年每股收益（EPS）为-1.41元，2026年转正为0.86元，2027年提升至1.17元 [3][8] - 基于2025年10月31日收盘价14.08元，对应2026年预测市盈率（P/E）为16.3倍，2027年为12.0倍 [3][8] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为11.2%，2027年提升至13.2% [3][8]

股价表现 - 2025年10月31日触及涨停，涨停价5.52元，涨幅8.37% [1] - 总市值368.38亿元，流通市值318.22亿元 [1] - 总成交额28.94亿元 [1] 业绩表现 - 2025年三季报归母净利润5.89亿元，同比增长469.1% [1] - 2025年上半年经营性现金流由负转正，同比增长215% [1] 投资收益 - 公司呈现投资收益驱动型特征，持有的理想汽车等金融资产带来可观公允价值变动收益 [1] - 非经常性损益占利润总额比例较高 [1] 公司战略与治理 - 公司正在积极推进H股发行上市计划，已通过多项相关制度修订 [1] - 修订完善多项内部管理制度以符合H股上市要求，公司治理规范化 [1] - H股上市有望拓宽融资渠道，提升国际影响力 [1] 市场与资金面 - 近期市场对有海外上市计划及业绩增长的企业关注度较高 [1] - 当日可能有大量资金流入推动涨停 [1] - 技术面上，若股价突破关键压力位会吸引更多资金关注 [1]

H股发行计划 - 公司拟公开发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 董事会已审议通过聘请容诚（香港）会计师事务所有限公司作为H股发行的申报会计师及上市后首个会计年度的境外审计机构 [4] - 发行将在股东会决议有效期内（24个月或同意延长的其他期限）选择适当时机完成，具体细节尚未最终确定 [5] 财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入约14.57亿元，同比增长29.13% [7] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约2.82亿元，同比增长63.94% [7] 利润分配预案 - 公司董事会拟定前三季度利润分配预案，以4.1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税） [5] - 共计派发现金红利1.64亿元（含税），不送红股，也不进行资本公积金转增 [5] 股价波动情况 - 公司股票于10月27日、28日、29日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [7] - 经核查，公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项 [7] - 截至10月30日中午收盘，公司股价报129.76元/股，市值为532亿元 [7]

鼎泰高科10月29日发布公告，公司股票于2025年10月27日、10月28日、10月29日连续三个交易日收盘价 格涨幅偏离值累计超过30%，根据深圳证券交易所相关规定，属于股票交易异常波动情形。经核实，近 期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司目前正筹划在香港联合交易所有限公司发行H 股上市事项，本次H股上市相关议案已于2025年10月29日召开公司董事会审议通过，尚需提交公司股东 会审议，并经中国证券监督管理委员会备案和香港联交所等监管机构审核，能否最终实施具有重大不确 定性。除上述事项外，公司不存在其他处于筹划阶段的重大事项。 ...

终止2024年度定增事项 - 公司决定终止2024年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件 [1] - 终止决定基于综合考虑当前市场环境、公司实际情况及发展规划等因素 [1] - 公司认为该决策不会对正常经营与持续稳定发展造成重大影响 [2] 原定增方案细节 - 原计划募集资金总额不超过50,000.00万元（约5亿元人民币） [2] - 募集资金净额拟全部用于补充流动资金和偿还银行贷款 [2] - 发行对象为公司控股股东、实际控制人袁建栋，发行价格为22.36元/股 [2] 公司股权结构与控制权 - 控股股东、实际控制人袁建栋直接持有公司26.86%股份 [3] - 实际控制人钟伟芳直接持有公司5.33%股份 [3] - 袁建栋和钟伟芳合计控制公司38.53%的表决权 [3] 公司资本运作历史 - 公司自2019年11月8日科创板上市以来已三度募资，共募资12.13亿元 [4] - 首次公开发行募集资金净额为4.40亿元，用于泰兴原料药和制剂生产基地（一期）项目 [4] - 2022年通过公开发行可转换公司债券募集资金净额4.57亿元 [5][6] - 2022年通过向特定对象发行股票募集资金净额2.20亿元 [6] 未来资本规划 - 公司近期披露筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [3] - 本次定增终止后，公司发展规划中包含H股发行计划 [3] 中介机构信息 - 本次终止的定增事项保荐机构（主承销商）为民生证券 [2] - 公司2019年IPO及2022年可转债发行的保荐机构均为民生证券 [4][5]

H股发行上市进展 - 公司第九届董事会第五次会议于2025年10月13日全票通过H股全球发售及在香港联交所主板上市相关事宜 [1][2] - 董事会授权刊发招股说明书并处理H股发行程序及相关事项 [1] - 根据2025年第二次临时股东大会授权，H股发行上市相关议案无需再提交股东会审议 [3][5] 公司章程修订 - 董事会全票同意根据香港中央结算有限公司意见修订H股发行上市后适用的公司章程草案 [4] H股上市审批流程 - 公司于2025年5月22日向香港联交所递交H股发行上市申请并于同日刊发申请资料 [8] - 中国证监会于2025年9月30日出具境外发行上市备案通知书对本次发行上市备案信息予以确认 [8] - 香港联交所上市委员会已于2025年10月9日举行上市聆讯审议公司发行上市申请 [8] 聆讯后资料集刊发 - 公司按照时间安排在香港联交所网站刊登本次发行聆讯后资料集 [9] - 聆讯后资料集为草拟版本所载资料可能适时更新和变动 [9] - 该资料集刊发目的仅为提供资讯予香港公众人士和合资格投资者公司不会在境内交易所网站刊登 [9] - 公司提供聆讯后资料集在香港联交所网站的中英文查询链接供A股投资者了解信息 [9]

审议进展 - 香港联交所上市委员会已于2025年10月9日举行上市聆讯，审议公司H股发行上市申请 [1] - 联席保荐人于2025年10月10日收到港交所信函 [1] 审议结果 - 上市委员会已审阅上市申请 [1] - 收到的信函不构成正式上市批准，港交所仍保留提出进一步意见的权力 [1] 后续安排 - 仍需获得香港证监会、港交所等相关监管机构的正式批准或核准 [1] - 该事项存在不确定性，公司将根据进展及时披露 [1]

再融资与资本运作 - 寒武纪完成向特定对象发行A股股票，发行价格为每股1195.02元，发行333.49万股，募集资金总额39.85亿元 [4] - 蜂助手披露定增预案，拟向不超过35名特定投资者募资不超过9.84亿元，用于云终端算力中心、物联网终端智能化升级及瘦终端SoC芯片技术研发项目 [5] - 科兴制药公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [6] - 三只松鼠H股发行上市获中国证监会备案，拟发行不超过8154.83万股境外上市普通股 [7] - 锐明技术已向香港联交所递交H股发行上市申请并于同日刊登申请资料 [8] 重大投资与资产处置 - 滨化股份拟通过控股子公司投资14.21亿元建设源网荷储一体化项目，包括160MW风电、100MW光伏电站及130MW/260MWh储能装置 [9] - 赛恩斯全资子公司拟使用不超过3亿元投资建设选冶药剂扩建项目，为铜萃取剂等选冶药剂扩产项目 [10] - 电投产融因财务资料过期，深交所中止审核其重大资产置换及发行股份购买国电投核能100%股权等事项 [12] - 冠中生态筹划以现金收购杭州精算家51%股权，已签署意向性协议，交易尚处于筹划阶段 [13][14] - 爱玛科技全资子公司广东车业因经营策略调整实施产能转移并停产，部分设备转移至广西及重庆子公司 [17] - 上汽集团子公司动力新科拟投资6.66亿元参与上汽红岩重整，预计取得重整后上汽红岩14.66%股权 [19] - 汉威科技拟以约4.4亿元向郑州高新投资控股集团出售汉威智源65%股权，交易完成后不再持有汉威智源股权 [20] 经营进展与订单获取 - 兴通股份以95.2分获得交通运输部2025年度沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力，为7000立方非液氨专用液化石油气船运力 [21][22] - 亿纬锂能全资孙公司收到参股公司思摩尔国际现金分红款3.75亿港元，该分红对2025年度合并报表净利润无影响 [23] - 复星医药控股子公司复宏汉霖药品注射用HLX43联合HLX07获国家药监局批准开展临床试验 [18] - 天永智能预中标安徽江淮汽车发动机装配线项目，中标金额5880万元 [38] - 中无人机与关联方中航技进出口有限责任公司签订无人机系统销售合同，总价款6.15亿元 [39] 股东减持与股份回购 - 大千生态持股9%股东安徽新华发行集团计划减持不超过407.16万股，减持比例不超过总股本的3% [33] - 润达医疗股东朱文怡及董事、高管刘辉拟合计减持不超过2.99%公司股份 [34][35] - 塞力医疗持股5.76%股东上海盎泽私募基金计划减持不超过420.28万股，占公司总股本的2% [36] - 华新环保拟使用4000万元至8000万元资金回购公司股份，回购价格不超过每股17.24元 [37] 股价异动与监管核查 - 湖南裕能、新雷能、星徽股份发布股票交易异常波动公告，称公司内外部经营环境未发生重大变化且不存在应披露而未披露的重大事项 [11][15][16] - *ST正平因股价自9月1日至30日累计涨幅达101.86%且与大盘严重偏离，股票自10月9日起停牌核查 [29] - 南新制药因涉嫌年报信息披露违法违规被中国证监会立案 [32] - 多瑞医药因控股股东及实控人筹划控制权变更，股票自10月9日起继续停牌，预计不超过3个交易日 [27][28] 高管变动与特殊情况 - 山煤国际董事长孟君因工作变动离任，不再担任任何职务，公司聘任韩涛为副总经理 [24] - 维业股份董事长张巍因个人原因辞职，由董事、总裁朱佳富暂代履行董事长职责 [25] - 交大思诺董事长李伟被实施留置，由董事、副总经理张民代为履行董事长职责 [26] - 臻镭科技实际控制人、董事长郁发新解除留置，已能正常履行董事长职责 [30] - 世名科技实际控制人、董事长、总裁陆勇解除留置并变更为责令候查，已能正常履行职责 [31]

私募基金投资进展 - 公司以自有资金2311.6712万元人民币购买霍尔果斯美聪信息技术有限公司所持合伙企业19.34%的份额，对应认缴出资额2亿元人民币，其中已实缴出资2000万元部分作价2311.6712万元，未实缴出资1.8亿元由公司继续履行实缴出资义务 [2] - 中金新兴私募股权投资基金（青岛）合伙企业（有限合伙）已完成工商变更，该基金成立日期为2017年12月21日，出资额为10.34亿元人民币，首期认缴规模10.34亿元人民币并于2023年6月完成协会备案 [3] H股发行上市申请 - 公司已于2025年9月29日向香港联合交易所有限公司递交在境外发行H股并在香港联交所主板上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊发申请资料 [5] - 本次H股发行的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者，公司不会在境内媒体刊登申请资料但提供香港联交所网站查询链接 [6] - H股发行尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关监管机构的批准，该事项仍存在不确定性 [7]

公司资本运作 - 公司已于2025年9月26日向香港联交所递交H股上市申请 [1] - 申请资料于同日在香港联交所网站刊登 [1] - 计划在香港联交所主板上市 [1]