报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动价格短期回归区间震荡，短期震荡偏强 [8] - 菜粕需求短期回升限制价格回调空间，缺乏新指引或回归震荡格局，5月供需基本面从供需两淡中回升，2509合约短期处于区间震荡格局 [45] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕基本面中性，基差偏空，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，预期短期回归区间震荡 [8] - 期货短期震荡偏强，单边RM2509短期2500上方震荡，短线或观望，区间震荡操作为主；期权策略为09合约卖出浅虚值看跌期权 [12][13] 近期要闻 - 国内水产养殖淡季中回升，现货市场供应偏紧需求回升 [10] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，结果待中加贸易关系明朗 [10] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟和加拿大产量影响 [10] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰减产和俄罗斯增产相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税、油厂菜粕库存压力不大 [11] - 利空因素为4月进口油菜籽到港量预期增加、中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查有变数且菜粕需求处于季节性淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量等数据 [16] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量等数据 [18] - 进口菜籽5月到港量低于预期，进口成本探底回升 [19] - 油厂菜籽库存和入榨量小幅回落，菜粕库存回落至低位 [22][24] - 水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [32] - 菜粕盘面窄幅震荡，现货跟随小幅波动，基差贴水维持偏高位 [34] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差震荡回落 [38] 持仓数据 未提及 技术面分析 - 菜粕窄幅震荡，短期维持区间震荡格局，未来受中加贸易关系和中美关税战影响 [43] - KDJ指标低位震荡整理，继续回落空间有限，能否回升待观察 [43] - MACD震荡回落，绿色能量收窄，震荡整理趋势接近结束，后续走势需政策和豆粕指引 [43] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区种植天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [46] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [47] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2509预计在2880至2940区间震荡，国内豆粕短期维持震荡偏弱格局，受中美关税战、进口大豆到港增多、巴西大豆丰产预期等因素影响[9][10] - 豆一A2507预计在4120至4220区间震荡，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度[12][13] 各目录总结 每日提示 - 豆粕M2509在2880至2940区间震荡；豆一A2507在4120至4220区间震荡[9][12] 近期要闻 - 中美关税谈判开展，美豆震荡偏强，未来等待美豆种植、进口大豆到港及中美关税战后续指引[15] - 5月国内进口大豆到港量进入高位，大豆库存低位回升，豆粕库存维持低位，豆类呈强现实弱预期格局[15] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑价格，豆粕短期震荡偏弱[15] - 国内油厂豆粕库存维持低位，现货价格偏强，豆粕短期回归震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引[15] 多空关注 - 豆粕利多因素为国内进口大豆到港量短期低于预期、油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气有变数；利空因素为5月进口大豆到港量回升至高位、巴西大豆丰产预期持续[16] - 大豆利多因素为中美关税战支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产预期持续、新季国产大豆增产[17] 基本面数据 - 4月25日至5月9日，豆粕成交均价从3827元降至3272元，成交量有较大波动；菜粕成交均价波动较小，成交量整体较低[18] - 4月28日至5月9日，大豆期货主力、豆粕期货价格有一定波动，豆类现货价格也有所变化[20] - 4月24日至5月9日，豆一仓单数量持续增加，豆二仓单为0，豆粕仓单有增加[22] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存等数据有变化，库存消费比在17.69% - 23.05%之间[34] - 国内大豆2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存等数据有变化，库存消费比在18.1% - 23.79%之间[35] 持仓数据 - 主力多翻空，资金流入，豆粕主力持仓偏空[10] - 主力空单增加，资金流出，大豆主力持仓偏空[13] 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程与去年同期和五年均值有差异[36] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程与去年同期和五年均值有差异[37][38][40] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有差异[41][42] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有差异[43] - USDA近半年月度供需报告显示，美豆收割面积、单产、产量、期末库存等数据有变化[44] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升[45] - 油厂大豆库存低位回升，豆粕库存回落至低位，未执行合同继续回升，备货需求有所增多[47][49] - 油厂大豆入榨量低位回升，4月豆粕产量同比减少[51] - 巴西豆进口成本小幅波动，进口大豆盘面小幅收窄[53] - 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落，生猪价格和仔猪价格小幅波动，国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升，生猪养殖利润小幅回落[55][57][61]

中美关税战现状 - 美国总统特朗普表示美国对中国加征145%关税是中国自找的，并称中国每年从美国赚走1万亿美元 [1] - 中国外交部发布《不跪！》视频表明斗争决心，目前中国在关税战中处于主动地位 [1] - 特朗普政府希望与中国谈判，但何时结束关税战并非美国单方面决定 [1] 关税对美国零售行业的影响 - 美国零售巨头沃尔玛等厂商最初试图压缩中国企业利润，但遭拒绝后恢复向中国供应商采购，高额关税由美国企业承担 [3] - 美国网购平台热销前100名商品价格平均上涨51%，部分商品价格涨幅达300% [3] - 沃尔玛等零售商采取提价、减少单品数量、降低产品附加值等措施对冲关税影响 [5] 美国市场供需与通胀情况 - 美国零售商和网购平台仍有中国制造库存，通胀尚未完全显现 [5] - 随着新到货的中国商品受高关税影响，美国物价将迎来短期急速上涨 [5] - 美国商超已出现货物紧缺状况，沃尔玛等开始依赖中国供应商发货 [5] 关税成本转嫁与消费者负担 - 美国企业将关税成本转嫁给消费者，相当于牺牲民众利益弥补政府财政赤字 [7] - 关税战导致美国民众承担更高商品价格，可能引发"痛苦五月"的民众怒火 [7] 中美贸易结构分析 - 特朗普忽视中美贸易额中美国本土厂商获取的利润份额 [3] - 中国商品在全球范围内难以替代，美国难以通过关税政策改变贸易结构 [3]

商务部支持外贸企业内销 - 商务部组织商协会、大型商超和流通企业座谈，研究拓宽外贸企业内销渠道 [1] - 中国作为全球第二大经济体和第二大商品消费市场，将坚定不移推进高水平对外开放 [1] 中美关税战态势变化 - 特朗普表态将"大幅降低"对华关税，但仍威胁中国必须达成协议 [3] - 中国采取反制措施，企业开始对美反断供，要求美国将对华关税降到零 [3] - 中国在能源产品、机电产品和农产品方面已找到替代来源，但进口渠道多样性受限 [3] 美国产业受影响情况 - 美国豆农因失去中国客户遭受重大损失 [5] - 美国民众因担心物价上涨出现恐慌性囤货 [5] - 若关税战持续，美国将面临物价全面上涨、通胀加重、失业率上升和经济衰退风险 [5] 中方坚决立场与产业升级 - 中方明确表示中美没有经贸谈判，要求美方彻底取消单边关税 [5] - 中国已停止采购波音飞机及零部件，并退还部分已接收飞机 [7] - 中国完成从"世界工厂"到"创新工场"的转变，在21个战略性新兴产业形成完整闭环 [7] - 中国在新能源、5G通信、量子计算等领域建立关键材料供应主导权 [7]

前言 自特朗普上台至今，想必大家早已对他的"朝令夕改"习以为常了，然而面对美方的苦苦"哀求"中国刚刚同意接触，特朗普又狮子大开口，提出 无法接受的条件！ 然而，面对特朗普的无耻行径，中方还没来得及严厉斥责，美联储主席鲍威尔竟直接对特朗普骑脸输出，而特朗普还拿美联储没一点办法........ 特朗普狮子大开口 "给点阳光就灿烂，给点雨露就泛滥"，特朗普还真是本性难移！ 自特朗普被我国"对等反制组合拳"打醒、打疼之后，便不止一次对中方示好，甚至还不惜释放"和中国正在谈，甚至将达成协议"的假消息，却 接连被我国外交部、商务部、驻美大使馆及时辟谣。 面对美方的不断"哀求"，我国商务部5月7日发布消息称："外交部发言人宣布将接受瑞士政府邀请，副总理何立峰将会在5月9日至12日访问瑞 士。 这次访问除了是与瑞士领导人进行会谈外，也会与美国财政部部长贝森特进行接触。 在当地时间5月6日，特朗普与加拿大总理会晤时直言不讳的表示："我们不需要和其他人达成协议，是他们得跟我们签"！ 甚至还扬言"不会为了和中国达成协议，就取消对华关税"，并暗示两国即将举行的高层贸易谈判是中国主动提出的。 | 分享到: | | | | 員 23 | ...

中美贸易谈判背景 - 中美将在瑞士举行关税战后的首次谈判 谈判由美国主动要求发起 中国方面态度被动 [2] - 此次谈判模式与2018年贸易战1.0时期相似 均为美方先提出谈判要求 [4] - 美国财政部长贝森特将作为美方代表 其背景为耶鲁大学毕业 曾任职索罗斯对冲基金 [12] 双方战略立场 - 中国采取强硬态度 宁可承受失去美国市场的代价 也拒绝单方面妥协 [5][7] - 中国谈判前提明确要求美国必须先做出让步 体现"以斗争求团结"的共识 [10] - 特朗普政府原预期中国会因经济压力妥协 但未能实现 被迫转变策略 [5][7][8] 美国内部困境 - 美国财政部长贝森特在国会质询中回避关税实质由美国进口商和消费者承担的事实 [13][14] - 持续一个月的贸易脱钩已对美国经济造成显著压力 包括行业游说活动增加和经济衰退预期升温 [15] - 特朗普政府面临国内政治压力 需维持"中国是贸易逆差元凶"的叙事 但实际政策效果适得其反 [15][17] 谈判前景判断 - 首轮谈判预计仅试探对方底线 短期内难以达成实质性协议 [4][10] - 中国已做好长期对抗准备 包括数年不与美国进行贸易往来的预案 [10] - 美方谈判意愿增强反映其承受压力 但双方博弈将呈持久战态势 [17][18]

外交部7日清晨突然宣布，中方高层将在访问瑞士期间，与中美经贸的美方牵头人，美国财政部长贝森 特举行正式会谈。 该消息的分量无需多说，随后商务部召开发布会，为会谈背景和中方相关考虑提供了更多细节。 【贝森特 （左一）是首次会谈的美方代表】 这一重大转变，立刻引起了国际社会的关注，各方舆论多少都意识到，从这一刻开始，中美关税战进入 了"边打边谈"的新阶段。 中国商务部的发布会，有几个细节值得关注：中方之所以同意与美国进行接触，主要是出于以下几个原 因： 高强度的关税战打了整整一个月，中美终于定好时间地点，正式开始进行第一轮闭门接触。 首先，美方近段时间不断放风，主动向中方传递信息，希望中美能在关税等问题上先"谈起来"。 看得出来，美方还是一贯"为了对话而对话"的思路，能不能谈成不重要，重要的是中美在谈判这件事本 身，因为特朗普需要稳住国内金融市场的预期。 而中方这边，在认真评估美国政府信息的可信度、诚意之余，并充分结合全球对中美互动的期待，自身 利益，以及美国业界和消费者的呼声，进行了综合、全面的考量，然后才作出了这一决定。 【外交部官 宣后，商务部提供具体细节和中方考量】 简单来说，就是国际社会希望看见中美就关 ...

人民币汇率表现 - 5月5日离岸人民币对美元汇率盘中升穿7.19关口 最高升值至7.189 为2024年11月以来首次 日内一度上涨超200基点 [1] - 截至5月5日17时25分离岸人民币对美元报7.2036 日内涨幅0.11% [3] - "五一"假期期间离岸人民币对美元汇率升值幅度达0.9% 5月以来3个交易日累计升值0.9% [1][6] 美元指数动态 - 5月5日美元指数日内下跌0.32% 报99.7174 失守100关口 [1][3] - 4月21日美元指数失守98后小幅波动回升至100附近 [3] - 美国总统特朗普宣布对海外制作进口电影征收100%关税后美元指数走低 [3] 汇率变动原因分析 - 美国在"关税战"立场软化推动离岸人民币走强 美方通过相关方面多次主动向中方传递谈判信息 [1][4][5] - 美联储降息预期升温导致美元指数下探 [4] - 中国一季度GDP同比增长5.4% 货物贸易出口增长6.9% 经济数据亮眼支撑汇率 [6] 政策层面影响 - 人民银行坚持有管理的浮动汇率制度 加强市场管理并防范汇率超调风险 [7] - 中央政治局会议强化政策调控决心 人民银行采取稳定市场预期的政策措施 [4][7] 未来汇率走势预期 - 五一假期后在岸人民币对美元汇率可能出现补涨过程 [1][8] - 人民币走势将主要取决于中美经贸磋商进展和美元走势 可能出现与美元走势相反的双向波动 [8] - 人民币贬值压力最大阶段可能已经过去 但持续性单边升值判断为时尚早 [8]

文章核心观点 中美博弈不仅在关税，更在格局，美国打碎旧规则重组秩序，中国在废墟上搭建新舞台，真正的赢家不是喊出来的，时间会证明谁站在未来 [9][12] 美国情况 - 特朗普宣称关税战美国胜利，称中方大量工厂倒闭、资本逃离中国奔赴美国 [1] - 美国街头抗议不断、失业率阴影升腾、通胀难压、美联储连环加息掩盖金融焦虑 [3] - 美国代表团向中方示好希望重启对话，这是选票逻辑 [3] - 2018 年起美国对华加征超 5500 亿美元关税，中方反制，美国企业额外承担超 1300 亿美元关税成本，农产品出口下滑、制造业空转、波音订单减少 [3] - 特朗普执政时美国企业回流资金速度远低于预期 [5] - 美国普通人承受成本，日常消费品价格上涨 20% 甚至更高 [5] - 特朗普不愿提谈判，要营造胜利幻觉 [7] 中国情况 - 苹果、特斯拉等头部企业在中国扩张产能、增加投资，2023 年外资对中国直接投资突破 1600 亿美元 [5] - 2023 年中国 GDP 增长 5.2%，出口份额全球居首，中小企业抗压能力激活，供应链体系升级，部分产业更稳 [5] - 中国搭建不靠美元结算的国际贸易平台，人民币在中亚、东盟、中东使用比例提升，上海、香港、深圳金融机制融合，自主创新货币工具试点，绕开美元结算案例增加 [7] 全球情况 - 全球产业链深刻重构，中东转向东亚，非洲加速与中国靠近，拉美国家重新审视对华政策，新秩序博弈开局 [12]

特朗普强行掀了桌子，美巨头出手，把桌子摆正了！日前，美国三家零售巨头放出重量级信号，发生了什么事呢？ 日前，美国以沃尔玛为代表的零售巨头已经向中国供应商发出通知，要求恢复因中美关税战而暂停的货物运输，并明确表示对华关税将全由美国人买单。此 事的发生，标志着以沃尔玛为代表的美国零售巨头正式放弃挣扎，不再陪美国总统特朗普的关税政策玩命了！此事的发生，表明特朗普对华挑起关税战争， 再失一城。为什么它们都不支持特朗普呢？ 其实像沃尔玛这类零售巨头，最大的优势，不在于营销，不在于装修，也不在于科技和制造业企业才重视的核心技术等，而是在于对供应链的管控。只有建 立起足够完善的供应链，才可以确保它们能够以最低的成本在最快的时间内拿到最多品类的商品，只要做到这个份上，它们货架上的商品才足够多，而且在 定价较低的情况下，依然确保足够的利益，这就是零售巨头的经营逻辑。 正因如此，特朗普对华挑起关税战争的行径，简直等同于在这些零售巨头大动脉上划了一刀，给它们放血。作为全球最大的制造业国家，中国出口的商品， 很多就是供应到这些零售商身上，现在特朗普对中国商品加征那么多关税，直接威胁到的就是这些零售商的供应链。商品不会从货架上自己长出 ...