报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格维持偏强震荡格局 策略上关注因情绪扰动带来的逢低做多布局机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 今日碳酸锂期货再度涨停 主力合约涨至156080元/吨 行情由资金流动及政策变化共振主导 [1][2] - 短期盘面资金风险偏好上升 资金流向资源端 对碳酸锂关注度高 [2] - 上周五财政部发布光伏及电池产品出口政策调整公告 自2026年起电池产品出口退税率下调并最终取消 市场交易“抢出口”逻辑 [2] 基本面情况 - 出口退税调整对碳酸锂影响呈时间分化 短期退税下调前产品有抢出口动力 带动需求支撑价格 中长期退税取消增加成本 压缩利润 影响订单节奏 [3] - 碳酸锂供应端有阶段性紧张风险 关注国内政策及海外波动 《固体废物综合治理行动计划》等或影响国内供给节奏 马里及南美地缘与资源政策放大海外供应不稳定预期 [3] - 需求端现阶段边际需求走弱 远期预期乐观 储能端需求稳健 1月部分头部正极材料企业检修压制需求 但正极材料厂加工费谈判落地 1月正极排产预期上修 实际需求韧性较好 [3] - 库存端前期碳酸锂持续去库进入尾声 上周由去转累 截至1月9日 社会库存11.0万吨 周环比增加337吨 库存小幅累积符合需求回落逻辑 下游补库需求仍在 对价格影响有限 [3] 总结及策略 - 碳酸锂库存虽有小幅累积 但短期需求有韧性 出口退税调整前下游抢出口预期、海外资源波动担忧及资金风险偏好提升对锂价形成支撑 远月需求预期乐观 [4] - 建议关注因情绪扰动带来的逢低做多布局机会 [4]

公司股价与市场表现 - 宁德时代股价下跌4.06%，报477.2港元，成交额6.75亿港元 [1] 碳酸锂价格动态 - 碳酸锂价格自12月初以来快速上涨，接连突破10万元至15万元多个关口 [1] - 碳酸锂期货主力合约涨停，涨幅9%，报156060元/吨 [1] - 当前碳酸锂价格较去年六月低点反弹超过150% [1] 行业政策变化 - 财政部、税务总局发布公告，调整电池产品增值税出口退税率 [1] - 自2026年4月1日至2026年12月31日，电池产品出口退税率由9%下调至6% [1] - 自2027年1月1日起，将取消电池产品增值税出口退税 [1] 机构观点与行业影响 - 华泰证券认为，阶梯式下调政策给予了锂电产业缓冲期 [1] - 预计电池企业将在2026年4月1日前和2026年12月31日前出现两轮抢出口 [1] - 出口退税率下调有望抬升对应商品的海外价格 [1] - 海外产能不受出口退税率下调影响，有望受益于海外价格提升，增厚公司盈利 [1] - 机构看好已有海外产能布局的头部电池厂 [1]

碳酸锂期货价格异动 - 2025年1月12日，国内碳酸锂期货主力合约开盘封死涨停，涨幅达9%，报156060元/吨，为两年来首次突破15万元关口 [1] - 当日合约开盘价即为156060元/吨，较前一交易日结算价143180元上涨12880元 [2] - 截至报道时，合约最新价为156060元/吨，均价为156034元/吨，成交量65780手，持仓量50.88万手 [2] 价格上涨核心驱动因素 - 价格上涨与出口退税政策调整引发的下游抢装需求密切相关 [1] - 财政部、税务总局公告显示，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [2] - 自2026年4月1日起至12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起彻底取消 [2] - 政策落地直接刺激下游电池厂商为规避未来成本上升压力，提前启动采购计划，形成集中抢装态势，进而向上游传导引发碳酸锂“抢货潮” [3] 上游供应与行业现状 - 青海某盐湖提锂企业表示，自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零，部分客户甚至托关系寻求货源 [3] - 上游材料供应紧张预期形成共振，推动碳酸锂产业热度持续攀升 [3] - 此前锂价长期低迷导致行业部分产能陷入亏损，锂矿复产进程不及预期，供需平衡趋紧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月8日财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，4/1日前集装箱发运预计将迎来阶段性抢运，整体利多近月利空远月合约，盘面可能走出正套逻辑，需关注后续抢运力度及订舱情况 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 2026年1月8日，财政部、税务总局发布调整光伏等产品出口退税政策的公告，自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税，征收消费税的产品出口消费税政策不作调整 [2] - 退税政策调整涉及光伏、电池、化学原料及制品、塑料PVC及聚合物类等相关产品 [3] - 电池产品设置两个增值税退税率调降节点，光伏及其他产品自4月1日起取消增值税出口退税 [3] - 调整清单里大部分产品以集装箱运输为主，欧洲、中东、南美、印巴航线受影响可能较大，传统Q1货量后下行，2 - 3月运价进入淡季，此次政策出台后4/1日前集装箱发运预计迎来阶段性抢运，利多近月利空远月合约 [4] 事件影响点评 电池产品出口退税调整设置两个时间节点，光伏及其他产品2026/4/1日开始取消退税 - 受影响产品除光伏和电池相关产品外，还包括化学原料及制品、塑料PVC及聚合物类等相关产品 [9] - 电池产品自4月1日出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税；光伏及其他产品自4月1日起取消增值税出口退税 [9] - 1 - 11月中国光伏组件出口量227GW，同比+1.5%，出口到欧洲81.7GW，占比35.96%，分国家看，出口到荷兰占比最高约14.5%，其次是巴基斯坦占比7.2%，第三是巴西占比5.8% [9] - 1 - 11月中国电池出口量98.7GW，同比增长84.8%，将近9成出口至非欧美国家，印度占比将近一半，印尼占比22%，土耳其占比8% [9] Q1货量即将进入2 - 3月份集运淡季，但出口退税政策可能引发4/1日前的抢运 - 大部分商品将于2026年4月1日起取消出口退税，预计大部分商品会争取在4/1日前完成发运 [16] - 调整清单中大部分产品以集装箱运输为主，一个40尺集装箱大概装0.3 - 0.38MW光伏产品，一年总出口量约为60 - 70万个集装箱 [16][20] - 取消退税商品出口目的地中，欧洲、中东、南美、印巴航线受影响可能较大 [20] - 欧线传统Q1货量达阶段性高点后下行，2 - 3月运价进入淡季，此次政策出台后4/1日前集装箱发运预计迎来阶段性抢运，利多近月利空远月合约，需关注后续抢运力度及订舱情况 [20]

铜市场 - 宏观层面，美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期和前值，失业率降至4.4%，缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧，但美联储内部对通胀与失业风险的看法存在分歧，导致降息预期不明朗[3][18] - 国内政策方面，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起取消[3][18] - 基本面供应端，铜精矿加工费处于历史低位，智利Mantoverde铜矿罢工持续加剧供应担忧，1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][19] - 基本面进口与库存，11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，废铜进口量同比增加19.94%至20.81万金属吨，截至1月9日全球铜显性库存增加4.8万吨至96.1万吨，国内精炼铜社会库存周度增加3.49万吨至27.38万吨[4][19] - 市场观点，铜价受贵金属走势及美委地缘事件影响冲高回落，国内消费进入淡季且累库力度强于近两年，但一季度抢出口预期或支撑价格，春节前整体以震荡偏多看待，策略上建议逢低买入但不宜追高[5][20] 镍与不锈钢市场 - 供给端，1月精炼镍产量预计环比大增18.5%至3.72万吨，中国镍生铁产量预计环比下降1%至2.1万镍吨，印尼镍生铁产量预计环比下降2%至13.91万镍吨[6][21] - 需求端，新能源方面1月三元前驱体及三元材料产量预计环比分别下降2%和4.43%，12月新能源车市场零售138.7万辆，同比增长7%，零售渗透率达60.4%[6][21] - 不锈钢方面，社会总库存周环比减少3%至94.8万吨，1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，其中300系排产176.32万吨，月环比增加0.92%[6][21] - 库存方面，LME镍库存周内增加29508吨至284790吨，沪镍库存减少474吨至38856吨[7][22] - 市场观点，印尼政府表示将调整镍配额以支撑价格，刺激镍价走强，但一级镍排产大增可能带来短期套保压力，建议关注成本线附近的逢低做多机会[7][22] 铝产业链（氧化铝/电解铝/铝合金） - 价格表现，氧化铝期货周度涨幅2.3%，主力收于2843元/吨，沪铝周度涨幅6.1%，主力收于24330元/吨，铝合金周度涨幅5.17%，主力收于22985元/吨[8][23] - 供给端，1月国内冶金级氧化铝预计产量749万吨，环比下滑0.4%，电解铝运行产能提升至4410万吨，预计产量398万吨，环比增长3.1%[8][23] - 需求端，加工企业平均开工率上调0.2%至60.1%，其中铝板带、铝箔开工率分别上调至65%和70.7%，铝型材开工率下调至48.8%[9][24] - 库存方面，氧化铝社会库存周度累库8.8万吨至23万吨，铝锭社会库存周度累库5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存累库3.05万吨至16.95万吨[9][24] - 市场观点，氧化铝成本下压，库存累积，现货向期货收敛，铝锭累库压力提升，宏微观分歧收敛，铝价预计延续高位震荡，近月进一步冲高存在压力[9][25] 工业硅与多晶硅市场 - 价格表现，工业硅期货周度下跌1.64%，主力收于8715元/吨，多晶硅期货周度大幅下跌11.4%，主力收于51300元/吨[10][26] - 供给端，工业硅周度产量环比下滑620吨至8.03万吨，开炉率下调至28.64%，新疆地区关停3台矿热炉[10][26] - 需求与库存，多晶硅P型/N型现货报价上调，但下游抵触高价，订单收缩，工业硅交易所库存累库3285吨至5.44万吨，多晶硅交易所库存累库1.2万吨至13.29万吨[11][27] - 市场观点，行业自律减产消息频发但收储动作未落地，新疆节前抢运导致仓单集中注册，缓解挤仓压力，投机情绪降温，多晶硅溢价空间受限，建议轻仓观望[12][28] 碳酸锂市场 - 供给端，碳酸锂周度产量环比增加115吨至22535吨，各工艺路线产量均有小幅增加[13][29] - 需求与终端，周度三元材料产量环比减少237吨，磷酸铁锂产量环比减少2958吨，12月新能源车零售138.7万辆，同比增长7%，累计零售1285.9万辆，同比增长18%[14][29] - 库存方面，周度总库存环比增加337吨至109942吨，结构上呈现下游去库、上游及中游累库的状态[15][30] - 市场观点，价格受政策及产业机制影响高位震荡，基本面边际转弱且转为累库，但终端强预期、电池厂反内卷及正极材料排产上修形成支撑，在需求未被证伪前价格易涨难跌，短期关注15万元/吨关口[15][31]

光伏与电池产品出口退税政策调整 - 财政部与国家税务总局于1月9日发布公告，调整光伏与电池产品出口退税政策[1] - 政策调整旨在减少贸易摩擦并推动产业升级，长远看有利于压缩落后产能盈利空间，加速行业过剩产能出清，刺激企业向高附加值产品方向发展[6] - 对于电池产品，自2026年4月1日至12月31日，增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税[11] - 政策设置了过渡期，企业可通过与海外客户协商调整电池价格进行传导，短期影响预计可控[11][12] - 预计政策将引发“抢出口”局面，对2026年一季度相关商品出口增速构成支撑，但可能对窗口期后的出口增速构成下拉影响[1][6][12] - 此次调整涉及的光伏产品占2025年1-11月出口比例约为0.8%，涉及的电池产品占比约为2.2%[6] 墨西哥加征关税的影响分析 - 墨西哥宣布从2026年1月1日起，对未与其签署自贸协定的国家加征关税，主要受影响的是中国和韩国等亚洲经济体[3] - 加征关税商品约占2025年前11个月中国对墨西哥出口的45%，波及商品约占同期中国整体对外出口的1%左右[3] - 2024年墨西哥前三大进口来源地为美国(40.3%)、中国(20.7%)、韩国(3.7%)[3] - 此次关税调整被视为墨西哥向美国“示好”的举动，以换取未来在《美墨加协定》谈判中的友好态度[4] - 汽车产业链、纺织服装、机械设备是加征关税商品中对墨西哥出口金额排名前三的品类，分别占被加征关税商品出口金额的33.5%、12.3%、10.3%[5] - 汽车产业链和钢铁产品面临较高税率，分别为25%-50%和20%-50%[5] - 汽车产业链、贱金属制品、机械设备对墨西哥出口敞口较高，分别为5.8%、3.6%、2.7%，叠加不低的税率，预计受此次调整影响相对较大[5] 未来可能跟进调整出口退税的行业 - 出口退税政策退坡趋势预计将延续，化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品等未来可能有跟进调整措施[1][6] - 化学品中，有机化学品(29章)2025年1-11月出口占比2.2%，当前退税率9%或13%；药品(30章)出口占比0.4%，退税率13%；杂项化学产品(38章)出口占比0.8%，退税率9%或13%[8] - 塑料及其制品(39章)出口占比3.8%，当前退税率13%[8] - 服装类产品(61、62、63章)合计出口占比约4.8%，当前退税率均为13%[8] - 机械和电气产品(84、85章)合计出口占比高达42.9%，当前退税率13%[8] - 交运设备(86、87、89章)合计出口占比约8.7%，当前退税率13%[8] 电池行业政策影响量化分析 - 本次电池出口退税政策调整是2024年底税率从13%下调至9%后的进一步延续，旨在防止优势产业“内卷外化”[11] - 2025年1-11月，中国锂离子电池出口金额约692亿美元，同比增长25.6%，预计全年约760亿美元[12] - 假设2026/2027年行业出口金额保持每年20%增速，则对应金额分别约为912亿美元和1094亿美元[12] - 预计2026年因税率下降3%影响退税金额约22亿美元，2027年因取消退税影响退税金额约66亿美元[12] - 中长期看，政策利好拥有海外产能布局的中国头部电池企业，其海外产能（如东南亚、欧洲）在2026-2027年密集投产，有助于提升全球市场份额和盈利能力[12] 近期宏观经济数据跟踪 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，为2024年以来最高数值，主要由铜、铝、白银等有色系价格超涨驱动[8] - 2025年12月CPI同比连续4个月回升至+0.8%，核心CPI同比维持在+1.2%的高位[1][9] - 近期CPI同比读数回升的核心驱动力是食品价格同比涨幅扩大[9] - 中下游行业价格呈现“环比延续下跌、同比跌幅收窄”特征，但上游原材料价格超涨可能对部分中下游行业利润空间形成挤压[8]

墨西哥关税调整影响分析 - 墨西哥宣布自2026年1月1日起，对未与其签署自贸协定的国家加征关税，主要受影响国家为中国和韩国等亚洲经济体 [1] - 加征关税覆盖的商品约占中国对墨西哥出口的45%，大约影响中国整体出口约1%的商品 [1] - 此次关税调整被视为向美国纳“投名状”，需关注加拿大等其他发达经济体受美国影响跟进调整对华关税的可能性 [1] 行业出口影响评估 - 综合考虑对墨西哥出口敞口和加征关税税率，预计中国汽车产业链、贱金属制品、机械设备出口可能相对受影响较大 [1] - 财政部、国家税务总局于1月9日调整光伏、电池产品出口退税政策，旨在减少贸易摩擦及推动产业升级 [1] - 预计化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品等在未来可能会有跟进调整出口退税的措施 [1] 宏观经济数据观察 - 2025年12月PPI表现略超市场预期，CPI同比连续4个月回升至+0.8%，核心CPI同比维持在+1.2%的高位 [1] - 市场关注12月中国物价数据，下周建议关注中国12月金融数据和进出口数据 [1]

政策核心内容 - 财政部与税务总局联合发布公告 明确将PVC粉 未塑化PVC 已塑化PVC纳入出口退税政策调整范围[1] - 核心条款为自2026年4月1日起 取消PVC粉的增值税出口退税 当前该品类退税率为13%[1] 政策直接影响 - 政策将直接抬升PVC粉出口成本 以当前国内价格4500元/吨计算 退税取消后出口成本将增加约75美元/吨[1] - 从海外客户视角看 4月后中国PVC货源成本将理论增加13% 后续难再买到低价货[1] 出口市场现状与短期预期 - 中国PVC粉出口已成为弥补国内需求不足的重要支撑 2024年出口总量达261.7万吨 2025年预计突破380万吨[1] - 短期来看 海外抢进口需求已初现端倪 预计在2026年4月初之前大概率出现集中采购[1][4] - 印度雨季结束 当地PVC传统淡季落幕 旺季将至 叠加前期价格处于历史低位 海外市场普遍预期中国PVC出口成交活跃度将提升[1] 国内产业面临的挑战 - 国内PVC社会库存高企 截至2025年12月25日达106.11万吨 同比大增31.92% 处于历史高位[2] - 春节9天长假将导致货源进一步累库 而节后下游需求恢复存在时滞[2] - 即便抢出口带动价格短期反弹 大概率也是昙花一现[3] 全球供应格局分析 - 美国PVC出口存在明确的区域锁定性 墨西哥和加拿大进口依存度超60% 且其中90%的进口量来自美国 核心市场是北美地区[3] - 若美国货源分流至印度及亚洲市场 北美将出现供应缺口 因此大规模替代中国产品难以实现[3] - 中国作为全球最大的PVC生产国 即便出口成本上升 仍将是海外市场的关键供应力量[3] 行业长期发展趋势 - 产能出清加速 落后 高成本产能将被淘汰 行业集中度提升 龙头企业份额扩大[3] - 2025年PVC新增产能180万吨 年末产能达3032万吨 在供应过剩背景下 产能优化节奏将加快[3] - 产业结构升级 成本压力将倒逼企业转向医疗级 食品级等高附加值PVC产品 推动技术与环保水平提升[3] - 出口格局重塑 企业海外产能占比或提升 出口模式从“产品输出”转向“产能输出”[3] - 内需主导定价 国内供需将成为价格核心驱动 价格波动率或有所下降[3] - 长期来看 市场若适应中国PVC成本走高带来的价格重心上移 可能形成新型价格结构 支撑整体价格回升[4]

然而，出口退税政策本身也是一把双刃剑。在出口退税新政持续执行的过程中，越来越多的企业，特别是相关行业的中小企业，对出口退税政策的依赖度越 来越高。在高速发展之后，行业开始出现产能过剩的问题，不少企业依赖出口退税补贴来维持生存的状态，但行业内部产能过剩、供需结构不平衡等问题， 却没有发生实质性的变化。 在国际市场上，包括光伏等行业，近年来国际贸易摩擦等问题越来越明显。长期下去，不仅加重了财政负担压力，而且还不利于国际市场的影响地位，这个 时候出台出口退税新政，也基本上符合市场的预期。 光伏、电池出口退税新政出台，市场对此议论纷纷。从今年4月1日开始，包括光伏、电池等产品的增值税出口退税将会有重要调整。 具体来说，从今年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。另外，针对电池产品的增值税出口退税，将会分为两部分调整，第一步是从今年4月1日至12 月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。第二步是从2027年1月1日开始，取消电池产品增值税出口退税。值得注意的是，这一次出口退税 的调整，主要体现在增值税出口退税，出口消费税仍不进行调整。 光伏与电池产品的出口退税税率下降，并非首次实施。在2024年11 ...

政策调整核心内容 - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [1] - 自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% [1] - 2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [1] - 对征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退(免)税政策 [1] - 此前，自2024年12月1日起，光伏硅片、电池及组件的出口退税率已由13%下调至9% [1] - 此番调整后，光伏产品增值税出口退税将画上句号 [1] 政策调整背景与行业现状 - 自2024年以来，中国光伏产品在海外市场面临日益激烈的恶性竞争，出口价格持续走低，呈现“量增价减”态势 [2] - 部分企业在出口过程中，将出口退税额折算为对外议价空间，导致财政资金被让渡给境外采购方 [2] - 这使得出口退税政策在实质上转化为对海外终端市场的补贴 [2] - 光伏出口退税，一度成为部分企业低价出口光伏产品的依靠，为争夺订单不惜报出过低价格，使得“内卷外溢” [2] 政策调整的预期影响与目的 - 取消出口退税，意味着“补贴出海”的时代彻底终结 [2] - 适时降低或取消光伏产品的出口退税，有助于推动国外市场价格理性回归 [2] - 此举降低了中国光伏产业遭受反补贴、反倾销等国际贸易摩擦的风险 [2] - 政策调整能够有效缓解国家财政负担，促进财政资源更合理、更高效的配置 [2] - 此前不当的补贴方式对中国光伏产业的整体利益与国际形象均产生了负面影响 [2]