里昂发布研报称，与瑞浦兰钧(00666)管理层进行全面最新沟通后，对公司当前业绩和未来前景获得宝 贵洞见。该行指，公司产品平均售价已上涨8%至10%至每瓦时31分人民币，主要原因是近期原材料价 格上涨。该行视有关发展为成功的成本转嫁，对公司毛利率影响有限。该行对瑞浦兰钧今年实现转亏为 盈信心不变，预计明年及后年净利润率将达到4%及5%。因此把该股目标价由18港元上调至20港元，投 资评级跑赢大市。 ...

宏观经济组 - 中国11月CPI同比回升至0.7%，与预期一致，前值为0.2%，核心CPI同比持平于1.2% [3][4] - 11月CPI环比下降0.1%，核心CPI环比同样下降0.1%，CPI同比回升主要受去年同期低基数影响 [4] - 11月食品价格环比上涨0.5%，其中鲜菜价格环比大幅上涨7.2%，是推动CPI同比回升的关键因素，而猪肉价格环比下跌2.2% [4] - 11月非食品价格环比下降0.2%，其中交通通信价格环比下降0.9%，教育文化娱乐价格环比下降0.8% [4] - 11月PPI同比下降2.2%，预期为下降2.0%，前值为下降2.1%，PPI环比微涨0.1% [5] - PPI分项中，上游采掘工业价格环比上涨1.7%，其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6% [6] - 中游原材料工业价格环比下降0.2%，下游加工工业价格环比微涨0.1% [6] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期，为9月以来连续第三次降息 [7][8] - 美联储内部对利率决策存在较大分歧，12位有投票权的委员中9票赞成降息，3票反对，点阵图显示对2026年利率路径的预测分化明显 [8] - 美联储上调经济增长预期，将2026年GDP增长预期上调0.5个百分点至2.3%，同时下调了2025年和2026年的通胀（PCE及核心PCE）预期 [10] - 美联储声明措辞变化被视为暂停进一步行动的信号，并宣布将启动新的储备管理购买（RMP）工具，计划购买约400亿美元短期国债 [11] - 美联储主席鲍威尔在发布会上表示，劳动力市场正在逐步降温，通胀受关税的影响预计在明年逐渐消退，当前利率水平允许美联储保持耐心 [11] - 市场反应方面，美债收益率下跌，2年期美债收益率跌7.5个基点至3.54%，美元指数下跌0.6%，美股三大指数及贵金属价格上涨 [12] 医药行业组 - 国家药监局宣布深化审评审批改革，对重点创新药品种实行“提前介入、一企一策”等政策，审评资源将向原创性产品和关键领域国产替代产品倾斜 [15] - 该政策被认为将持续加快国内创新药的审批速度并降低临床成本，利好国内龙头创新药企业 [15] - 国内创新药研发实力已通过全球授权交易（BD）获得国际认可，叠加政策助力，行业景气度有望提升 [15] 电力设备与AI基础设施组 - 美股燃气轮机龙头GE Vernova第三季度营收达99.7亿美元，同比增长12%，高于市场预期的91.6亿美元，净利润为4.53亿美元，去年同期为亏损0.99亿美元 [16] - 公司订单积压已升至1350亿美元，管理层预计到2028年将增至约2000亿美元，燃气轮机产能已售罄至2027年 [16] - 需求增长的主要动力来自美国AI建设带来的电力需求，表明美国AI基础设施投资正从数据中心向电力系统扩散 [16] - 报告继续看好AI相关产业链的景气度将持续 [16] 锂电池与先进制造组 - 德加能源宣布自12月16日起将所有电池产品售价上调15%，主要原因是原材料价格飙升和需求增长 [18] - 近期六氟磷酸锂、钴酸锂、电池级碳酸锂及铜箔等原材料价格明显上涨，磷酸铁锂整机加工费也随之上调 [18] - 需求端表现强劲：1-10月动力电池累计装车量578GWh，同比增长42.4%；1-10月储能电池中标容量累计达269.6GWh，同比增速超过110% [18] - 德加能源率先提价表明电芯端顺价能力开始修复，行业可能正从内卷式降价阶段转向供需再平衡下的价格回升阶段 [18] - 动力电池定价更偏向磷酸铁锂体系，储能电池对成本上行更敏感，电解液链条可能是2026年最具确定性与弹性的顺价源头之一 [18] - 预计2026年锂电池行业将迎来需求与价格同步上涨的行情，呈现量价齐升、景气度上行的态势 [18]

公司与中兴通讯合作关系 - 公司是中兴通讯的重点合作伙伴[1] - 供应产品包含手机、平板等消费电子产品[1] 公司产品表现与认可 - 公司电池产品在质量、研发、交付等关键维度表现卓越[1] - 连续两年获得中兴通讯颁发的“最佳质量表现奖”[1]

股价表现与交易 - 思摩尔国际股价上涨4.6%至12.96港元，成交额达1.46亿港元 [1] 核心业务与合作协议 - 公司与亿纬锂能重续采购框架协议，协议有效期自2026年1月至2028年12月 [1] - 协议涉及采购亿纬锂能供应的电池产品，以支持全球电子雾化产品市场持续增长带来的订单增加 [1] 市场与产品前景 - 国际烟草龙头HNB产品进入主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 美国电子烟执法力度加强，合规产品份额恢复空间显著 [1] - 公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续全球推出及多点催化可期 [1]

股价表现与交易动态 - 公司股价上涨4.6%至12.96港元，成交额为1.46亿港元 [1] 战略合作与供应链保障 - 公司与亿纬锂能重续采购框架协议，协议有效期自2026年1月至2028年12月，旨在采购电池产品 [1] - 制定采购协议的主要考量是全球电子雾化产品市场持续增长，公司相关产品订单有望持续增加 [1] 市场机遇与增长驱动力 - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场产品结构有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换 [1] - 美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著 [1] 业务多元化与发展前景 - 公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [1] - 后续各类产品全球推出、多点催化可期 [1]

协议更新 - 思摩尔国际与供应商亿纬锂能订立的新采购框架协议将于2026年1月1日生效，有效期至2028年12月31日 [1] - 新协议将取代原定于2025年12月31日失效的旧采购框架协议 [1] 合作关系 - 亿纬锂能集团被描述为思摩尔国际的长期可靠供应商 [1] - 亿纬锂能供应的电池产品声誉良好，可满足思摩尔国际及其客户的质量标准要求 [1]

行业整体态势 - 全球储能与锂电行业在三季度供需关系反转，转入高景气度阶段，头部企业普遍呈现“量价齐升”态势 [2] - 行业需求爆发性增长，下游新能源并网、数据中心备电等需求激增，叠加产能有序释放带来头部企业业绩暴增 [2] - 宁德时代前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [2] - 亿纬锂能前三季度调整后净利润36.75亿元，同比增长18.40% [2] 南都电源业绩表现 - 公司前三季度实现营业总收入59.11亿元，同比下降24.80% [2] - 公司前三季度归母净利润亏损2.20亿元，上年同期盈利2.47亿元，同比下滑189.22% [2] - 第三季度单季营业收入为19.88亿元，同比下降6.22% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1217万元，同比下降80.26% [3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为-440.67万元，同比下降438.53% [3] - 前三季度基本每股收益为-0.25元/股，同比下降87.18% [3] 业绩变动原因分析 - 营收减少主要原因是公司战略调整，再生铅板块主动减产，营收同比减少约20亿元 [3] - 净利亏损主要来自回收板块，同时去年公司投资收益较大而今年基本没有，且今年研发费用同比增加 [3] - 为聚焦高附加值的储能与锂电业务，公司对低毛利的再生铅板块实施主动减产 [4] - 上年同期因处置股权产生大额投资收益，形成较高利润基数，而2025年前三季度非经常性损益仅3399.47万元，较上年同期大幅减少 [4] 业务转型积极信号 - 高毛利的储能电池、数据中心锂电产品营收占比提升，核心业务的盈利能力已呈现拐点式改善 [4] - 2025年第三季度单季度电池产品实现毛利额3.3亿元，较上年同期的1.8亿元同比增加1.5亿元 [4] - 前三季度公司经营活动现金流净额达8.6亿元，较上年同期的-7.2亿元改善15.8亿元 [4] - 工业储能营收同比大幅增长，数据中心锂电业务保持稳健扩张 [4] 订单储备与市场前景 - 截至三季度末，公司在手未发货订单合计89亿元，其中大储订单55亿元（国内40亿元，海外15亿元） [5] - 民用锂电产品在手未发订单约3.8亿元，通讯锂电订单约4.7亿元 [5] - 海外大储订单来源主要为澳洲、欧洲、英国等国家和地区，庞大的订单储备已锁定未来1至2年的营收增长 [5] - 公司在手数据中心锂电订单16.7亿元，均为海外订单，连续中标美国、万国海外锂电项目等多个海外高压锂电数据中心项目 [6] - 公司预判2026年北美数据中心备用电池市场需求约20GWh，全球需求约30GWh，预计未来几年数据中心建设需求将保持翻倍以上的增速 [6] 产能与技术布局 - 公司现有数据中心锂电产能1.5GWh，根据在谈订单情况，2026年计划扩产1GWh，合计产能将达2.5GWh [6] - 现有锂电电芯产能10GWh，新型电力储能集成产能10GWh [6] - 华拓二期4GWh锂电池电芯产能建设、扬州10GWh集成产线建设正在有序推进 [6] - 半固态电池产品中标2.8GWh独立储能项目（深圳、汕尾），为全球首个吉瓦时级固态电池商业化应用项目，价格较液态电池高约15%但毛利率无显著差异 [7] - 研发的20Ah/30Ah全固态电池采用超高镍三元正极+限域生长硅碳负极，能量密度达350Wh/kg [7]

公司业务定位 - 公司专注于储能电池及系统的设计、研发、制造和销售 [2] - 公司致力于为全球通信、数据/算力中心、储能及电力领域客户提供电池产品、储能系统和一体化智能电源解决方案 [2] - 公司是国际知名、国内领先的绿色能源解决方案供应商 [2] 产品应用领域 - 公司电池产品广泛应用于通信基站储能、数据/算力中心储能、电力储能等多元化储能应用场景 [2] - 公司电池产品亦应用于工程机械车辆、电动工具、智能家居等终端领域 [2]

公司经营与业绩 - 公司经营情况正常，业绩情况需关注公司定期报告 [1] - 商务部锂电池出口管制措施对公司当前经营活动几乎无重大影响 [1] 出口管制影响评估 - 公司现阶段出口的电池产品绝大部分未纳入本次出口管制的物项清单，核心出口品类不在受限范围内 [1] - 直接出口业务未受实质性制约 [1] - 出口管制措施并非禁止相关产品出口，符合条件的企业按规定完成申请报备程序后即可正常开展出口业务 [1] - 公司已提前梳理相关流程，做好业务衔接准备 [1] 海外产能布局 - 公司土耳其基地6GWh产能已顺利完成产能爬坡 [1] - 土耳其基地作为当前海外市场中稀缺的具备稳定大批量供货能力的优质电池产能，可有效保障海外客户的订单交付需求 [1] - 土耳其基地产能可进一步降低对国内直接出口的依赖 [1] 后续计划 - 公司将持续关注出口管制政策的动态变化 [1] - 公司将结合海外市场需求与自身产能布局，确保出口业务平稳推进 [1]

公司业绩表现 - 中国移动前三季度营运收入7947亿元同比增长0.4%，净利润1154亿元同比增长4%，通信服务收入6831亿元同比增长0.8%，移动ARPU为48.0元[1] - 宁德时代1-9月营收2830.72亿元同比增长9.28%，净利润490.34亿元同比增长36.2%，第三季度营收1041.86亿元同比增长12.9%，净利润185.49亿元同比增长41.21%[1][2] - 德利机械年度净利润2816.3万港元同比增长297.45%[3] - 华电国际电力前三季度发电量201.33百万兆瓦时同比下降约5.87%，平均上网电价509.55元/兆瓦时同比下降约2.76%[3] 业务合作与拓展 - 微盟集团拟与抖音集团开展业务合作，拓展在巨量引擎的广告业务份额[3] - 巨星医疗控股考虑与Genetron Health于新加坡成立合营企业，并可能在印尼、马来西亚及新加坡发展业务[3] - 中国港能可能投资的磋商仍在进行中[4] 公司资本运作 - 药捷安康-B拟实行H股全流通[5] - 高鹏矿业完成配售合共2.11亿股配售股份[8] 股份回购动态 - 汇丰控股斥资4.64亿港元回购456.64万股，回购价100.6-102.4港元[6] - 蒙牛乳业斥资1014.14万港元回购70万股，回购价14.37-14.52港元[6] - 联易融科技-W斥资743.93万港元回购245万股，回购价2.97-3.07港元[7] 商品销售与价格 - 兖煤澳大利亚第三季度商品煤总产量1230万吨，整体煤炭销售价格140澳元/吨，动力煤价格稳定，冶金煤价格环比下降1%[3]