人民币汇率近期表现 - 北京时间2026年2月12日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.9关口，创2023年5月4日以来新高，在岸人民币最高升至6.8998 [1] - 当日人民币兑美元中间价报6.9457，较前日贬值19个基点 [1] - 人民币汇率自2025年12月底升破7.0关口之后，2026年初延续升值趋势 [1] 支撑人民币汇率的基本面因素 - 跨境资金净流入、市场主体对汇率波动预期平稳以及活跃的外汇市场交易是支撑人民币汇率保持韧性的近期因素 [1] - 2025年中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元，规模达11889亿美元，较2024年上升19.8% [2] - 2025年外资增持人民币债券规模同比增长逾20% [2] - 港股及A股市场在科技板块引领下持续走强，全球资本看好人民币资产 [2] - 中国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强 [1] 政策与制度背景 - 中国货币政策执行报告强调，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性 [1] - 政策旨在发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险 [1] - 国务院部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在扩大有效需求、创新宏观调控，加强财政政策与金融政策配合联动 [3] 对本轮人民币升值的深层分析 - 本轮人民币升值不同于历史上的任何一轮，其底层逻辑包括中国企业海外赚钱能力提高后的结汇需求、全球资金对美元的不信任及对实物资产背后支撑货币的需求、中国政策对外“征税”补贴内需的顶层设计 [3] - 美元走势、美联储主席更换、外资流向等因素不会彻底扭转此升值趋势 [3] - 2025年5月后，人民币走出较为持续的升值行情，经历反复“磨底”、蓄势、温和升值及加速升值的过程，此后升值速度加快 [2] 相关产业政策调整 - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率先从9%下调至6%，并于2027年1月1日彻底取消，政策涵盖光伏等产品249项、电池产品22项 [3] - 对光伏产业而言，这是继2024年底退税率从13%下调至9%后的再次重大调整 [3] 汇率未来展望 - 有观点预计2026年人民币兑美元汇率中枢在7.0左右，高点可能摸到6.8附近，上半年冲高的核心因素是经济开门红 [4] - 高盛预计人民币兑美元汇率在2026年底将升至6.85，2027年底进一步升至6.54，呈现持续温和升值趋势 [4] - 从管理贸易关系的角度，一个各方都能接受的方案是保持人民币每年缓慢升值的趋势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政金融协同发力，设备更新与促消费政策持续推进，财政贴息政策集中落地、专项债机制持续完善，货币政策调降结构性政策工具利率、关注非银流动性工具创新，金融监管上调融资保证金比例、公募基金业绩比较基准落地，房地产政策延续住房税收优惠政策、调降商业用房最低首付款比例 [1] 各目录总结 宏观基调 - 1月10日国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与促消费、扩投资，优化实施多项贴息政策 [9] - 1月21日发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [10] - 1月11日商务部部署2026年重点工作，将提振消费专项行动列为重点之首；1月29日国务院印发工作方案，加快培育服务消费新增长点 [11] 财政政策 - 财政部明确2026年实施“硬核”积极财政政策，确保支出力度“只增不减”，继续安排超长期特别国债；全国税务工作会议提出深化税收制度改革 [14] - 1月19日多项财政贴息政策集中出台，围绕设备更新、中小微企业和服务业经营主体融资加大支持，1月20日延长个人消费贷款贴息政策期限 [15] - 1月9日取消光伏等产品增值税出口退税，2026年4月1日至12月31日电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [15] - 1月16日国常会强调尽快下达清欠专项债券额度；1月23日或扩大专项债“自审自发”试点范围 [16][17] 货币政策 - 1月15日央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，多数再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25%，年内仍有降准降息空间 [20] - 未来央行或创设对非银提供流动性支持的工具，思路可参考SRF和极端情况下的阶段性工具 [21] - 2026年1月央行买债规模加码至1000亿元，综合考虑多因素，2月投放或维持积极但加码空间有限 [22] - 央行将稳步推进香港离岸人民币市场建设，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元提升至2000亿元 [23] 金融监管 - 1月15 - 26日金融监管总局、证监会、央行等部委召开2026年工作会议，分别对中小金融机构风险化解、资本市场发展、宏观审慎管理等提出要求 [26] - 1月14日沪深北交易所上调融资保证金比例，从80%提高至100%，推动资本市场“慢牛”“长牛”发展 [27] - 近期多家基金公司调整QDII额度使用比例，2027年底前专户额度占比降至20%以内；1月29日首批商业不动产REITs获证监会受理 [28] - 1月23日证监会发布公募基金业绩比较基准指引，强化基准的表征作用，与底层资产配置更匹配 [28][29] 房地产政策 - 1月15日中央城市工作会议提出建设宜居城市，优化城市空间和交通体系，构建房地产发展新模式；1月20 - 24日多部门发文支持城市更新 [31] - 1月12日延续公共租赁住房和居民换购住房个人所得税优惠政策；1月17日调降商业用房购房贷款最低首付款比例至不低于30% [32] - 1月13日“白名单”项目符合条件可展期；1月28日部分房企不再按月上报“三道红线”数据 [33]

公司业务模式与构成 - 公司部分电池材料和电池产品涉及出口业务 业务模式以境内主体直接向海外客户出口为主 第三方贸易商 代理商转销为辅 [2] - 2024年公司出口额占全年营业总收入的6.63% [2] - 2025年的详细数据需关注公司后续发布的《2025年年度报告》 [2] 公司发展战略 - 当前公司正在积极拓展海外储能市场 [2] - 拓展海外储能市场的目的是实现公司营业收入和利润的增长 [2]

公司业务模式与构成 - 公司部分电池材料和电池产品涉及出口业务 [2] - 出口业务模式以境内主体直接向海外客户出口为主，第三方贸易商、代理商转销为辅 [2] - 2024年公司出口额占全年营业总收入的6.63% [2] 公司经营与市场拓展 - 公司当前正在积极拓展海外储能市场 [2] - 拓展海外储能市场的目的是实现公司营业收入和利润的增长 [2] - 2025年的详细数据需关注公司后续发布的《2025年年度报告》 [2]

政策调整核心内容 - 财政部与税务总局宣布自4月1日起取消对光伏等近250种产品的出口退税，并同时下调对22类电池产品的出口退税率，直至2027年元旦完全取消 [1] 政策调整的背景与战略目标 - 此次调整是推动外贸发展战略与经济增长模式从“出口依赖型”向内需主导转型的延续性举措 [2] - 旨在解决长期过度依赖出口带来的问题，包括出口依存度过高、外贸顺差持续过大、贸易摩擦加剧等 [2] - 自2005年起已开始通过人民币升值与降低出口退税等措施进行调整，2018年后更明确提出“双循环”新发展格局 [3] - 出口退税是造成外贸顺差的重要原因，过去30年中占顺差的一半左右，因此调整此政策对降低顺差有直接作用 [3] 政策调整的行业焦点与考量 - 政策特别突出光伏产品与电池产品，这些是中国最具竞争优势的代表性出口产品，也是国际贸易摩擦比较集中的领域 [3] - 调整考虑到了国际市场的关切，旨在向主要贸易伙伴释放善意 [3] 对“稳定出口退税”观点的分析与回应 - 针对“出口退税是合规工具不必调整”的观点，认为应从是否符合自身利益最大化角度出发，在当前顺差问题突出的背景下进行调整是合适的 [6] - 针对“应先清理不合规措施”的观点，认为清理不合规措施过程漫长且效果难立现，而从全国统一、显性的出口退税入手更为切实可行且见效快 [7] - 长期应清理各类不合规补贴与壁垒，并提高人民币汇率浮动范围以发挥其调节作用 [7] - 针对“调整冲击出口与就业”的观点，指出促进出口不应是政府政策目标，持续巨额顺差带来的问题已到必须调整的程度，不能为了出口而出口 [9] 对行业与企业的影响与应对 - 出口企业未来应主要依靠挖掘自身潜力、推动技术进步、提高产品质量来保持国际竞争力 [10] - 对于依赖退税维持微利且无法自我革新的企业，可能将退出出口市场 [10] - 退出国际市场的企业应转向国内市场，满足内需生产，尽管转型会面临阵痛 [10] - 外贸转型的长远指导思想是确立市场经济与自由贸易原则，减少政府对市场行为的不当干预 [8]

政策调整核心内容 - 中国自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% [1] 政策对行业的影响 - 政策是国家引导锂电池产业从追求规模扩张转向高质量发展、优化产能结构、推动产业升级的重要行动 [1] - 长期来看，政策将推动行业摆脱低价竞争和内卷，加速落后产能出清 [1] - 政策促使行业竞争力向技术、品牌、全球布局等核心维度聚焦 [1] 政策对公司的影响 - 短期对公司会有阶段性成本压力 [1] - 公司凭借前瞻性的海外产能布局、持续的技术创新和优秀的运营能力，已做好充分的准备在行业格局变化中占据有利位置 [1]

出口退税政策调整概述 - 财政部与税务总局宣布自4月1日起取消近250种产品（包括光伏产品）的出口退税，并下调22类电池产品的出口退税率，直至2027年元旦完全取消 [1] 政策调整的背景与战略意图 - 此次调整是中国外贸发展战略与经济增长模式转型的延续，旨在解决长期过度依赖出口带来的问题，推动进出口平衡发展和经济向内需主导转型 [2] - 自2005年以来，相关部门已开始通过人民币升值和降低出口退税等措施进行调整，2018年后更明确提出构建国内国际双循环的新发展格局 [3] - 出口退税是造成中国外贸顺差的重要原因，过去30年中约占外贸顺差的一半，因此调整此政策对降低贸易顺差有直接作用 [3] 政策调整涉及的重点行业 - 政策特别强调光伏产品与电池产品，这些是中国当前最具竞争优势的代表性出口产品，也是国际贸易摩擦比较集中的领域 [3] - 政策调整向国际社会特别是主要贸易伙伴释放了善意，考虑了国际市场的关切 [3] 对“稳定出口退税”观点的商榷 - 尽管出口退税是符合国际经贸法的合规工具，但在中国持续30年贸易顺差带来诸多问题的背景下，减少或取消该工具符合国家利益最大化 [6] - 清理各种不合规的贸易与非贸易政策措施过程长期且艰巨，难以短期显著改变顺差过大的局面，而从全国统一、显性的出口退税政策入手更为切实可行且效果可能立竿见影 [7] - 促进出口不应成为政府的政策目标，国际公认的宏观经济对外目标是“国际收支平衡”而非“出口增长”，当前需要改变对出口的路径依赖 [9] 对行业及公司的预期影响与转型方向 - 出口企业应主要依靠挖掘自身潜力、推动技术进步、提高产品质量来保持国际竞争力 [10] - 对于出口利润很低、依靠出口退税才能获得微利、在政策调整后无法盈利又无法自我革新的企业，可以考虑退出出口市场 [10] - 因出口退税调整而退出国际市场的企业，应该转向国内市场，为满足内需而生产 [1][10] - 企业出口与否应基于其竞争能力而非政府扶持来决定 [10]

医美行业税收政策调整 - 核心观点：营利性美容医疗机构自今年起不再享受医疗服务免征增值税的优惠政策，这是国家规范税收优惠、促进公平竞争的重要举措 [1] - 根据今年施行的增值税法及其实施条例，明确“医疗机构”的定义“不包括营利性美容医疗机构”，因此其提供的医疗服务不再免征增值税 [1] - 医美行业在发展初期凭借“医疗机构”身份享受增值税免税，实现了税负减轻和行业增长，但随着其向营利性、商业化高端消费转变，不具备“基本医疗保障”属性，取消优惠可避免不公平竞争 [1] - 此举是落实中央经济工作会议“规范税收优惠”精神，推动税收优惠从大规模、普惠式转向更加精准、规范的方向，以提升财政资金使用效率 [1] 光伏与电池行业出口退税调整 - 核心观点：自今年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品增值税出口退税也将分阶段取消，长期有利于产业向高端化转型 [2] - 不再通过出口退税支持这两类行业，短期内可能带来挑战，但长期看有利于改善国内产业格局，减少“内卷式”竞争，提升国际竞争力 [2] - 规范税收优惠的关键是“聚焦”，将资源从“撒胡椒面”式的招商中解放出来，引导要素精准投向科技创新等重点领域 [2] 结构性减税降费政策的延续与优化 - 核心观点：在规范税收优惠的同时，推动结构性减税降费政策提质增效，包括延续住房交易税收优惠及优化研发费用加计扣除等政策 [3] - 开年以来，围绕居民购房的税收利好不断，例如个人销售购买2年或以上的住房免征增值税，延续支持居民换购住房的个人所得税政策，这些政策能降低交易成本、提升市场活跃度并释放潜在购房需求 [3] - “规范”的内涵不仅包括“清理”，也对合理的优惠政策予以“延续”、“巩固”或“优化”，例如分类分行业升级研发费用加计扣除政策，或将成熟的增值税留抵退税政策上升为长期制度 [3] - 相关部门应完善税收政策效果评估机制，对现有政策进行全面系统评估和动态调整，并将税收优惠政策纳入宏观政策取向一致性评估，以与财政、货币等政策形成协同效应 [3]

文章核心观点 - 中国政府近期通过取消或下调光伏、电池产品增值税出口退税，并强化反垄断监管与行业自律约谈等一系列“双管齐下”的举措，旨在治理新能源产业的“内卷式”无序竞争，推动行业从规模扩张向高质量发展转型 [1][3][5][12] 政策调整：出口退税取消与下调 - 自2026年4月1日起，全面取消249项光伏相关产品的增值税出口退税，退税率从9%降至0，这是光伏产业自2013年以来首次全面取消退税 [2] - 电池产品增值税出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，并计划于2027年1月1日起完全取消 [2] - 此次调整是在2024年12月1日相关产品出口退税率已从13%下调至9%基础上的进一步政策收紧 [2] - 2025年1—10月中国光伏产品出口额达244.2亿美元，按9%退税率计算，对应退税款约153亿元人民币 [4] “内卷式”竞争的问题与影响 - 光伏行业面临恶性竞争，出口呈现“量增价减”态势，部分企业将出口退税额折算为对外议价空间，导致利润流失并增加国际贸易摩擦风险 [4] - 业内部分企业的做法使出口退税政策在实质上转化为对海外终端市场的补贴 [4] - 取消退税有助于推动海外市场价格理性回归，缓解财政负担，并降低贸易摩擦概率 [4] 监管强化与行业自律措施 - 工业和信息化部等部门召开动力和储能电池行业座谈会，要求依法依规治理非理性竞争，加强产能监测预警、产品质量检查，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能 [6][7] - 有关部门约谈了中国光伏行业协会及通威集团、协鑫科技等6家光伏龙头企业，要求不得约定产能、价格、销量，不得进行市场划分或产量分配，并需提交书面整改措施 [8] - 强化市场监管，加强价格执法检查，优化产能管理并健全分级预警机制，以防范产能过剩风险 [7] 政策初步成效与行业反应 - 截至2025年11月，光伏产业链多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较年初上涨38.9%、2.2%、0.4%、2.3%，其中多晶硅（硅料）涨价幅度最高 [9] - 有行业意见指出，若仅硅料环节获得较高利润，而中下游环节大量亏损，这种状况既不健康也不可持续 [9] - 短期来看，政策调整将增加部分企业成本，压缩出口毛利率，并可能导致依赖退税的中小企业面临更大压力，同时引发“抢出口”现象 [9] - 长期来看，调整有利于抑制出口价格过快下滑，降低贸易摩擦概率，推动行业脱离低价竞争，使拥有先进技术的企业优势凸显，行业集中度有望提升 [10] 未来发展方向与重点 - “十五五”时期，整治“内卷式”竞争将从维护公平竞争、提高行业集中度、打造技术领先高地着手，具体措施包括规范市场竞争秩序、加强供应链治理、加大技术创新、推动落后产能退出以及强化行业自律 [11][12] - 未来新能源领域竞争焦点将更多转向技术创新，如光伏高效电池、长时储能电池等高附加值产品的研发 [12] - 此次政策调整标志着中国能源产业从“规模扩张”向“质量提升”转型进入关键阶段 [12]

税收政策调整的核心思路 - 本轮税收政策调整的核心思路是清退发展成熟行业的税收支持，通过优化政策避免行业“内卷式”竞争，同时继续保持对公共属性强、保障民生相关领域的税收优惠力度 [1] - 未来税收政策调整将更聚焦于完善中央与地方财政关系，重塑地方政府行为逻辑，并继续支持民生、科创等重点领域 [1] 清退“过时”与影响公平的税收优惠 - 自去年下半年以来，财税部门频繁清退税收优惠政策，主要清理临时性、影响税制公平且已实现目标的政策 [2] - 具体措施包括：废止风力发电、核电等行业增值税“即征即退”政策；将新能源汽车车辆购置税由全额免征调整为减半征收；恢复征收债券利息收入增值税；取消光伏等产品出口退税 [2] - 以债券利息收入免税政策为例，该政策最早可追溯至2016年，目前债券市场已显著壮大，政府债券认购踊跃，免税目标基本达成 [2] - 取消光伏等产品出口退税旨在引导产业结构合理调整，促进产业转型升级，综合整治“内卷式”竞争 [2] - 同质化竞争突出、阶段性产能压力大、容易出现低价竞争的产业链环节，未来更可能出现税收优惠政策收紧或退出 [3] 保留与延续具有公共属性及战略意义的税收优惠 - 开年以来，税收优惠政策续期动作明显多于清退，继续加大对房地产市场、社区家庭服务业等领域的支持 [4] - 居民换购住房个人所得税政策等续期，有利于稳定房地产市场预期并降低居民购房交易成本 [4] - 养老、托育、家政等社区家庭服务业的一揽子税费优惠政策得以延续，有助于降低机构运营成本、减轻从业者税负并提高服务质量 [4] - 保留或延续的税收优惠政策往往具备国家战略导向，以精准保障民生为目标，例如支持国家战略与创新驱动的先进制造业增值税加计抵减和研发费用加计扣除政策 [4] - 政策调整并非“一刀切”，而是根据行业类型、产业链环节及发展成熟度实施差别化施策，例如在废止陆上风电增值税优惠的同时，延续了海上风电产品的退税优惠 [5] - 能够被保留或延续的税收优惠政策，往往具有较强的正外部性或公共属性，其服务目标与国家重大战略和高质量发展方向高度一致 [6] 规范税收政策与央地财政关系 - 规范税收政策的相关举措，或将引发中央与地方财政收入的结构性变化，长期将重塑财政收入格局与地方政府的行为逻辑 [7] - 深化税制改革、规范税收优惠政策、健全地方税体系，是为全国统一大市场建设夯实制度基础 [7] - 破除地方保护需从完善中央与地方财政关系入手，可适度提高地方在增值税等流转税中的分享比例，激励地方政府从“保存量”向“促增量”和“优环境”转变 [7] - 未来仍需对高新技术企业、科技型中小企业、先进制造业及绿色低碳行业等国家战略性重点领域进行精准税收支持，支持方式应以所得税为主、间接税为辅 [7] - 为建设全国统一大市场，需着力清理地方通过不当税收返还形成的政策洼地，坚决杜绝“开票经济”和由此引发的不当竞争 [7]