2025年上半年美债市场回顾 - 2025年上半年美债市场波动剧烈，10年期美债收益率在1月中旬达到4.8%的半年度高点，随后因特朗普执政后美股下跌和关税政策影响回落至4.1%，并在4.2%-4.4%之间震荡 [2][4] - 4-5月对等关税行情导致美债收益率先回落至3.85%，后因流动性恶化反弹70bp至4.62% [4][5] - 6月中东冲突后，非农数据偏弱和原油价格下跌推动10年期美债收益率回落至4.3%以下 [6] 基本面演进分析 - 劳动力市场回归均衡，月新增就业岗位接近8万-10万，失业率反弹至4.3%，市场预期数据逐步走弱 [6][12] - 通胀预期反弹，6月CPI同比增速可能从2.4%升至2.8%，ISM服务业价格分项因关税影响快速上升 [12][14] - 劳动力趋弱与通胀趋强形成制衡，影响美联储政策路径 [16] 美联储降息路径和官员态度 - 若非农就业回落至8万以下且失业率上行，美联储可能先发制人降息，否则降息1-2次或暂停 [17] - 美联储官员分三派：7月降息派（沃勒、鲍曼）、9月降息派（鲍威尔、古尔斯比）、12月及以后降息派（柯林斯、哈玛克） [18][19] - 新一届美联储主席任命可能提前影响利率路径，热门人选包括沃什、沃勒、贝森特 [20][21] 特朗普经济三大支柱进展 - 关税谈判战线拉长，仅与英国、中国取得进展，欧盟和日本谈判僵持，通胀传导可能延迟 [22][23] - 税收法案审议中，参议院版本赤字规模可能达3.3万亿美元，预计2026-2027年支出靠前 [24][25] - 监管松绑推进，美联储降低银行资本要求至3.5-4.5%，可能豁免美债计入SLR [27] 市场预期分歧 - 外资行对降息次数分歧大：花旗、高盛预测3次，JPM、野村预测1次，美国银行预测不降息 [29] - 市场定价下半年降息65bp，66%投资者预计经济软着陆，美股配置比例较年初下降 [30] 下半年美债走势预判 - 当前利多因素推动10年期美债收益率试探4.2%以下，但下行空间有限 [31] - 若通胀兑现、GDP反弹或减税法案落地，收益率可能恢复上行趋势，整体偏震荡上行 [31]

劳动力市场整体表现 - 美国5月JOLTS职位空缺达776.9万人 高于预期的730万人和前值739.1万人 创下去年11月以来最高水平 [1] - 自2022年3月创下1218万人纪录后 JOLTS职位空缺因美联储加息呈下降趋势 但4月和5月数据出现反弹 [3] - 职位空缺数据波动较大 每月变动可达50万个 过去一年稳定在700万至800万区间 [3] 行业分化特征 - 休闲和酒店业推动5月职位空缺增长 占总量四分之三 金融 运输仓储 医疗保健行业也出现温和增长 [3] - 增长集中在单一行业 其他行业表现参差不齐 显示雇主在扩招同时更谨慎保留现有员工 [3] 劳动力供需指标 - 职位空缺与失业人数之比升至1.1 与疫情前水平一致 为数月来首次上升 2022年该比例曾达2.0 [3] - 自主离职人数从321.5万增至329.3万 显示劳动力市场紧张 工人更愿主动寻求新机会 [5] 企业行为变化 - 5月裁员人数降至18.8万 裁员率降至1% 招聘人数从561.5万小幅下降至550.3万 医疗保健和制造业降幅最大 [5] 数据可靠性争议 - JOLTS调查回复率仅为几年前一半 部分经济学家质疑其统计可靠性 [7] - 招聘网站Indeed数据显示5月职位空缺下降 与JOLTS数据趋势不一致 [8] 政策关联性 - 美联储高度关注JOLTS数据 该指标为前财长耶伦重视的劳动力市场核心指标 [7] - 经济学家预计特朗普关税政策将导致未来劳动力市场疲软 但当前数据未反映此趋势 [8]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔重申将观察关税对物价和经济增长的影响再决定是否降息 强调需要时间评估经济状况 [2] - 鲍威尔拒绝预测7月会议决策 称不会排除任何一次会议降息的可能性 金融市场对7月降息预期升温至25%概率 [2] - 美联储官员对关税影响存在分歧 部分认为价格上涨是一次性事件支持7月降息 另一些担忧关税可能重新点燃通胀压力 [3] 美国经济数据 - 美国5月JOLTs职位空缺意外升至777万个 为去年11月以来最高 酒店业占四分之三空缺 金融、运输、医疗行业也有增长 [3][4] - 5月核心通胀率(剔除食品能源)达2.7% 略高于美联储2%目标 过去两年显著下降后出现回升 [3] - 消费者支出数据年初以来已显示放缓迹象 包括旅游等项目 [7] 政治因素影响 - 特朗普持续施压美联储降息 去年呼吁降息3个百分点 远高于实际降息1个百分点 [5] - 特朗普备忘录重申希望更低利率以减少政府利息支出 但该论点与美联储维持低通胀和强劲就业的职责存在冲突 [7] - 国会共和党人接近批准全面减税计划 独立分析师认为这将加剧未来几年预算赤字 [6] 财政风险警告 - 鲍威尔警告美国联邦财政路径不可持续 债务水平虽可持续但增长路径需早日解决 [7]

美国5月劳动力市场数据 - 5月JOLTs职位空缺达到776 9万 远超经济学家预期的730万 [1] - 招聘人数减少11 2万至550 3万 裁员人数下降18 8万至160 1万 [1] 劳动力市场趋势分析 - 职位空缺意外增加但招聘人数下降 显示市场进入减速阶段 [1] - 特朗普政府进口关税政策不确定性影响企业长期规划 [1] - 当前90天对等关税暂停期将于7月9日结束 政策走向不明 [1]

美国劳动力市场数据 - 美国5月份职位空缺意外上升至777万个 达到2023年11月以来最高水平 [1] - 数据较4月份修正后的740万个增加37万个 增幅达5% [1] - 职位空缺数量超出经济学家预期 显示劳动力市场保持稳定 [1] - 同期裁员人数出现下降趋势 进一步印证劳动力市场韧性 [1] 行业趋势分析 - 劳动力需求在5月呈现反弹迹象 逆转此前连续三个月下滑趋势 [1] - 数据表明尽管存在宏观经济不确定性 企业用工需求仍具弹性 [1] - 服务业和制造业等主要行业用工需求保持稳定 [1]

劳动力市场数据 - 美国5月份职位空缺数量意外上升至777万个 达到11月以来最高水平 较4月修正后的740万增加37万个 [1] - 职位空缺数据超过彭博社调查中所有经济学家的预期 [1] - 同期裁员人数出现下降 显示劳动力市场在不确定性中保持稳定 [1]

美联储主席鲍威尔：我们看到劳动力市场正逐步降温。 ...

货币政策 - 英国央行行长贝利表示利率方向向下 [1] - 当前通胀完全由行政定价因素驱动 [1] 经济与劳动力市场 - 经济和劳动力市场出现疲软迹象 [1] 贸易政策影响 - 目前评估关税及贸易政策对物价的影响为时尚早 [1]

英国经济和劳动力市场 - 英国央行行长贝利指出英国经济出现放缓迹象 [1] - 英国劳动力市场也显示出放缓趋势 [1]

周二(7月1日)国际黄金维持日内涨势，目前金价位于3340.27美元/盎司，涨幅1.14%，日内上涨37美元。 FXStreet高级分析师Dhwani Mehta指出，黄金交易员目前正等待美联储主席鲍威尔关于美联储降息方面 的新线索。 摘要周二(7月1日)国际黄金维持日内涨势，目前金价位于3340.27美元/盎司，涨幅1.14%，日内上涨37美 元。FXStreet高级分析师DhwaniMehta指出，黄金交易员目前正等待美联储主席鲍威尔关于美联储降息 方面的新线索。 2025年欧洲央行中央银行论坛于6月30日至7月2日在葡萄牙辛特拉举行，投资者关注全球主要央行行长 的讲话。 北京时间周二22:00，美国劳工统计局将公布职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)。经济学家预计，美国 5月JOLTs职位空缺为730万人，此前4月为739.1万人。 JOLTS职位空缺报告是是美联储高度关注的劳动力市场数据。 如果金价周二收盘位于50日移动均线3320美元/盎司上方，那么金价反弹可能会聚集力量，并升向21日 移动均线3350美元/盎司。再往上看，上述升势的23.6%斐波那契水平3377美元/盎司将再次受到挑战。 北京时 ...