金十数据7月24日讯，上周美国首次申请失业救济金的人数意外下降，表明劳动力市场状况稳定，尽管 招聘放缓使得许多被解雇的工人更难找到新的工作机会。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月19 日当周，初请失业救济人数经季调后减少4,000人，降至21.7万人，意外低于预期。自6月初请人数升至 八个月高点以来，该数据已出现回落。报告还显示，截至7月12日当周，续请失业金人数经季调后增加 4,000人至195.5万人。高盛经济学家Elsie Peng在报告中写道："展望未来，我们预计随着移民持续放 缓，就业增长的'维稳门槛'——即保持失业率稳定所需的月度新增就业人数——将从目前估计的9万人 逐步降至2025年底的7万人。" 美国上周初请失业金人数意外下降 劳动力市场保持稳定 ...

财务数据和关键指标变化 - 系统总收入为49亿美元，包含不断扩大的特许经营收入基础；报告收入为45亿美元，按固定汇率计算同比下降3% [9] - 本季度报告的EBITDA为7200万美元，调整后EBITDA为8900万美元，按固定汇率计算同比下降25%；报告EBITDA利润率为1.6%，调整后EBITDA利润率为2% [9] - 基本每股收益报告为负1.44美元，摊薄后每股收益调整后为0.78美元，调整后每股收益按固定汇率计算同比下降43% [10] - 有机日调整固定汇率收入本季度下降1%，优于下降2%的指引中点 [13] - 第二季度自由现金流为流出700万美元，上年同期为流出1.5亿美元；季度末应收账款周转天数增加约一天至56天 [30][31] - 第二季度资本支出为1800万美元，回购23万股股票，花费1200万美元；截至6月30日，根据8月批准的股票回购计划，还有200万股待回购 [31] - 季度末资产负债表现金为2.9亿美元，总债务为12.9亿美元，净债务为9.96亿美元；债务比率方面，总债务与过去十二个月调整后EBITDA之比为3.2，总债务与总资本之比为39% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按有机固定汇率计算，Manpower品牌本季度增长1%，Experis品牌下降9%，Talent Solutions品牌增长1%；Talent Solutions中，RPO业务收入略有下降，MSP业务收入大幅增长，Right Management业务收入呈个位数百分比下降 [14] - 本季度综合毛利率为16.9%，人员配置业务因向企业客户转移导致毛利率下降30个基点，永久招聘业务相对稳定但导致毛利率下降10个基点，其他项目导致毛利率下降10个基点 [15] - 本季度Manpower品牌占毛利的62%，Experis专业业务占22%，Talent Solutions占16%；综合毛利按有机固定汇率计算同比下降5%，较第一季度的6%降幅略有改善 [16] - Manpower品牌有机固定汇率毛利同比持平，较第一季度2%的降幅有所改善；Experis品牌毛利同比下降14%，较第一季度11%的降幅有所扩大；Talent Solutions品牌毛利同比持平，较第一季度5%的降幅有所改善 [16][17] - 报告的销售、一般和行政费用（SG&A）本季度为7.89亿美元，调整后SG&A按固定汇率计算同比下降3%，按有机固定汇率计算同比下降2%；调整后SG&A费用占收入的比例在第二季度固定汇率下为15.2% [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场收入占合并收入的23%，本季度收入为11亿美元，按固定汇率计算同比增长2%；营业利润（OUP）为3600万美元，OUP利润率为3.4% [18][19] - 美国市场占美洲市场收入的64%，本季度收入为6.74亿美元，按日调整后较上年同期下降3%；OUP为2000万美元，OUP利润率为2.9% [19] - 美国市场中，Manpower品牌本季度按日调整后收入增长9%，Experis品牌收入下降14%，账户解决方案收入增长13%；预计第三季度美国业务收入降幅将略有改善 [20][21][23] - 南欧市场收入占合并收入的47%，本季度收入为21亿美元，按有机固定汇率计算下降2%；调整后OUP为7500万美元，OUP利润率为3.5% [23] - 法国市场占南欧市场收入的53%，本季度按日调整后固定汇率收入下降6%；调整后OUP为3400万美元，调整后OUP利润率为3%；预计第三季度市场活动稳定，收入降幅略有改善 [24][25] - 意大利市场本季度收入为4760万美元，按日调整后固定汇率增长4%；OUP为3200万美元，OUP利润率为6.7%；预计第三季度收入增长趋势与第二季度相似或略有改善 [26] - 北欧市场收入占合并收入的18%，本季度收入为7940万美元，按固定汇率计算下降10%；调整后OUP亏损600万美元 [26] - 英国市场占北欧市场收入的33%，本季度按日调整后固定汇率收入下降13%；预计第三季度收入降幅将有所改善 [27] - 德国市场本季度按日调整后固定汇率收入下降22%；预计第三季度收入同比降幅将略有改善 [28] - 北欧地区本季度按日调整后固定汇率收入下降9% [28] - 亚太中东市场收入占公司总收入的12%，本季度收入为5.25亿美元，按有机固定汇率计算增长8%；调整后OUP为2700万美元，调整后OUP利润率为5.1% [29] - 日本市场占亚太中东市场收入的61%，本季度按日调整后固定汇率收入增长7%；预计第三季度收入将继续强劲增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行多元化、数字化和创新战略，加速采用新技术以满足客户和候选人不断变化的需求，推动更高的生产力和更可持续的盈利增长 [37] - 公司投资并构建数字核心PowerSuite，其支撑了公司的数字化转型和AI能力的快速发展；SoFi AI企业级平台已在Talent Solutions品牌部署，公司正迅速扩大规模 [38] - 公司利用专有数据评估实时市场动态，确定并把握增长机会，同时针对面临逆风的行业采取迅速而有针对性的行动，确保专注于盈利增长和长期韧性 [10][11] - 公司通过AI增强销售目标引擎，能更好地识别潜在订单和高收入线索，提高收入；还在探索AI在招聘等业务中的应用，以提高效率和生产力 [43][108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球就业前景保持稳定，同比略有上升，较上季度仅下降1个百分点；拉丁美洲和亚太劳动力市场表现良好，北美招聘意向虽有所降温但仍具韧性，欧洲雇主尤其是北欧雇主更为谨慎 [7][8][9] - 公司在部分市场看到稳定迹象，Manpower和Talent Solutions品牌本季度实现收入增长；公司将继续平衡毛利趋势与成本控制，以提高EBITDA利润率 [9][18] - 预计第三季度多数市场将保持稳定，延续现有趋势；预计第三季度每股收益在0.77 - 0.87美元之间，固定汇率收入指引范围为持平至下降4%，中点为下降2%；EBITDA利润率预计较上年同期中点下降50个基点；预计全年调整后有效税率为46.5%，第三季度略高至48% [32][33] 其他重要信息 - 公司在第二季度获得多项全球荣誉，包括被评为福布斯美国最佳临时 staffing公司、Talent Solutions被评为全球RPO领导者、连续第十五年被评为全球最可持续发展公司 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司提到专注于市场份额增长，是从哪些竞争对手处获取份额，以及份额增长策略是什么 - 公司通过构建强大的销售管道，利用数据精准定位快速增长的行业垂直领域；还利用AI增强销售目标引擎，能识别出比仅靠人工干预高50%收入的线索；在许多主要市场，公司在收入方面具有竞争力 [42][43][44] 问题2: 公司在本季度出售了一些业务并将其转为特许经营模式，未来是否会有更多业务转为该模式 - 公司多年来一直在研究该模式，认为在一些市场采用更本地化的方法可能有利于品牌更快发展；公司会持续评估现有和新市场，以确定该模式是否适用 [46] 问题3: 美国市场的趋势和潜在有机增长情况，以及未来展望如何 - 美国业务本季度整体下降3%，好于预期；主要是Manpower品牌增长9%带动，Experis业务下降14%是由于去年同期医疗技术项目未在本季度重复；若看前六个月整体同比，Experis业务下降约8%，与美国专业人员配置行业情况相符；预计第三季度美国业务收入降幅将略有改善；美国Talent Solutions业务本季度也实现了显著的两位数增长 [48][49][50][51] 问题4: 公司业务的季节性预期如何，与第一季度和7月相比如何 - 从第二季度到第三季度，EBITDA利润率通常会有所改善，今年预计从2%提高到2.1%；欧洲部分市场8月的假期可能会有影响，但今年与往年无异；公司前半年自由现金流通常为负，后半年通常强劲 [53][54][55] 问题5: 北欧市场收入趋势改善需要什么条件，以及该市场的盈利能力和长期目标如何 - 北欧市场面临经济和地缘政治逆风，如德国处于衰退环境；市场需求回升需经济环境改善和地缘政治不确定性缓解，如能源成本下降、俄乌战争解决等；公司已采取重大重组行动调整业务规模，以适应当前和近期需求；从长期来看，公司对北欧市场仍有信心，当市场增长时，北欧市场有机会达到公司整体盈利水平 [58][59][60][61][64] 问题6: 法国市场的竞争动态如何，预计未来是否会进一步改善 - 法国市场本季度收入降幅略好于预期，已基本稳定；预计第三季度市场活动稳定，收入降幅将略有改善；只要商业环境保持相对稳定，该趋势有望延续 [66][67][68] 问题7: 美国Manpower品牌在第二季度实现9%的日调整增长，其轻工业和文员业务表现是否有差异，增长是市场回暖还是份额获取，如何实现份额获取 - 公司在制造业方面的需求满足和创造能力更强；增长部分得益于市场改善，同时也通过精准定位行业垂直领域和机会获取份额，这得益于PowerSuite提供的全球数据支持 [71][72][73] 问题8: 德国有财政支出计划，公司大客户的情绪或长期规划是否有变化；公司的前后端系统改造是否按计划完成并在2026年实现成本效率提升 - 德国客户对经济状况持防御态度，虽对前景乐观，但预计2025年不会有实质性变化，希望2026年经营环境改善；公司在后端系统改造方面进展顺利，约65%的收入已通过PowerSuite后端平台处理，10个国家已完成迁移，更多国家正在进行中；前端方面，90%的收入通过PowerSuite前端平台运行，80%的网站流量由一个全球平台管理，预计2026年完成改造 [76][77][79][81] 问题9: 本季度业务趋势是否有变化；英国临时用工业务表现不佳是结构性问题还是经济周期问题 - 本季度美国市场在调整去年同期高增长项目后，Manpower业务呈稳定改善趋势；法国市场相对稳定且略有进展；意大利市场持续强劲增长，预计第三季度将继续保持；英国业务表现不佳主要是受经济和地缘政治逆风影响的经济周期问题，随着经济好转有望恢复；公司已采取行动提升业务表现，预计第三季度该地区业绩将有所改善 [84][85][87][90] 问题10: 欧洲的国防和基础设施支出对工业制造和其他行业的影响如何，多久能体现；美国制造业回流的机会如何，客户是否有增加美国制造活动的意愿 - 欧洲的国防和基础设施投资将对整体经济产生积极影响，公司在欧洲的国防和制造业领域有较强的业务布局，虽全球收入占比为个位数，但在欧洲有望受益；资金流入和制造业活动的影响会有延迟，但已在瑞典和法国看到需求增加的迹象；美国客户对关税谈判持务实态度，认为关税最终会得到解决，许多公司正在考虑扩大美国制造业基地，这对公司业务有利 [94][95][96][97][100][101] 问题11: 公司在英国的成本削减措施是针对一线创收人员还是后台管理职能；AI对公司业务的影响可能体现在哪些方面，受影响的收入比例是多少；公司的文员业务是否会受到影响，规模如何 - 公司在英国、法国、荷兰、德国和北欧的成本削减措施是综合的，包括调整招聘人员数量和优化后台支持职能；公司正在探索AI在增强销售目标、虚拟招聘助理、生成和优化工作描述等方面的应用，目前已在部分任务上取得成效，但全面提升生产力还需流程变革和自动化；公司认为AI将增强人类能力，文员业务会像过去借助技术工具一样发展，公司将根据客户需求和技能趋势调整业务 [104][105][108][109][113] 问题12: 本季度永久招聘业务趋势如何，特别是美国市场，以及对第三季度的预期 - 永久招聘业务整体相对稳定，本季度占综合毛利的15.3%，接近预期的15.5%；美国市场基本持平且略有增长，显示出稳定迹象；欧洲市场与预期相符，略有同比下降；预计第三季度将保持稳定 [117][118][119][120][121] 问题13: 公司对业务发展态势的态度似乎更乐观，但宏观环境的清晰度并未明显改善，如何解释这种差异，业务未来走向如何 - 公司对业务前景更乐观主要基于客户信心的稳定；客户能够透过市场噪音关注实际变化信号，对未来的信心正在稳定；公司在人力、人才解决方案、南欧部分地区和亚太、拉美市场看到积极表现；虽然不能确定市场拐点，但客户信心的提升是市场稳定和未来增长的基础 [124][125][126][128][129] 问题14: 公司上半年自由现金流流出规模较大，能否在下半年收回部分，下半年情况是否会正常 - 第二季度自由现金流流出较大是过去四年的趋势，今年第一季度受MSP项目时间安排影响；去年下半年公司有强劲的自由现金流，预计今年下半年也会有类似情况，MSP项目的影响通常会在一年内自行调整 [130][131][132] 问题15: 俄乌战争停火及欧洲其他事件对公司有何积极影响；近期公司削减了股息，在什么条件下会再次提高股息 - 俄乌战争停火将为欧洲雇主提供更大的信心，有助于欧洲经济展现更多动力；公司曾表示，当经营环境改善时，会像过去一样考虑提高股息，目前公司指引业务持平，若未来有积极势头，有望提高股息 [136][137][139][140]

COMEX黄金行情 - COMEX黄金最新价格报3342 10美元/盎司 跌幅0 23% 未能延续前一日走强态势 [1] - 当日价格波动区间为3340 70-3354 80美元/盎司 技术面显示上方阻力位3380-3390 下方支撑位3230-3240 [3] 美国制造业数据 - 美国6月ISM制造业PMI微升至49 0 但仍连续第四个月低于荣枯线 显示制造业持续收缩 该行业占经济总量10 2% [2] - 新订单低迷与投入价格攀升并存 反映关税政策持续影响企业计划能力 [2] 美国劳动力市场 - 5月职位空缺意外增至777万个 创去年11月以来新高 较4月修正值740万显著上升 [2] - 酒店业贡献75%新增职位空缺 金融 运输仓储 医疗保健行业也录得温和增长 [2] - 裁员人数下降 显示劳动力市场稳定性与经济不确定性形成反差 [2] 宏观经济指标 - 第二季度美国经济动能放缓 楼市疲软 消费者支出减弱 失业人数增加 但GDP可能因贸易逆差收窄而反弹 [2] - 日内需关注美国6月ADP就业人数及挑战者企业裁员人数等数据 [1]

劳动力市场数据 - 美国5月份职位空缺数量意外上升至777万个 达到11月以来最高水平 较4月修正后的740万增加37万个 [1] - 职位空缺数据超过彭博社调查中所有经济学家的预期 [1] - 同期裁员人数出现下降 显示劳动力市场在不确定性中保持稳定 [1]

美国消费者健康状况 - 美国消费者健康状况韧性强 [1] - 美国消费者杠杆水平低 [1] - 美国劳动力市场稳定 [1]

美联储利率政策展望 - 美联储博斯蒂克预计今年将降息一次 [1] - 预计2025年将降息三次 [1] - 认为目前有耐心维持利率不变 因劳动力市场相当稳定 [1]

劳动力市场数据 - 美国上周初请失业金人数减少2000人 经季节调整后为22 7万人 低于路透调查经济学家预期的23万人 [1] - 初请失业金人数维持在20 5万至24 3万人的区间范围内 预计未来几周可能升至区间上限 主要受季节性数据调整难度影响 [1] - 劳动力市场保持稳定 雇主在当前经济不确定性下仍不愿大规模裁员 [1] 经济趋势预测 - 经济学家预计2025年下半年裁员可能增加 主要因政府进口关税政策抑制需求 扰乱供应链并加剧通胀 [1]

市场走势分析 - 标普500指数突破5500点阻力位 主要受中美关税可能降低和美联储政策转向乐观情绪推动 [1] - 持续突破5600-5650点区间需要四个催化剂：关税实质性减免 美联储转向鸽派 长期利率低于4%且不伴随衰退信号 盈利预期上调 [1] - 10年期美债收益率波动对市场方向至关重要 跌破4%可能推动股市上涨 超过4.5%可能引发避险行为 [1] 劳动力市场影响 - 劳动力市场稳定是避免失业率飙升200个基点的关键 [1] - 股市尚未对真正的劳动力市场衰退定价 需要连续数月非农就业人数超过10万且初请失业金人数稳定才能降低目前40%的衰退概率 [1] 投资策略建议 - 建议加倍押注具有盈利韧性且被市场低估的优质股 选择定价已反映ISM低于44水平且历史回撤幅度小于以往衰退时期的公司 [1] - 超配美股而非国际股票 尤其是容易受美元走势影响的欧洲和日本股票 [1] - 美国企业盈利稳定性 质量因子优势以及潜在汇率利好 在波动加剧的周期末段创造相对优势 [1] - 建议利用市场波动增加优质资产配置 包括防御股和精选周期股 而非追逐缺乏基本面确认的突破行情 [1]