公司业绩概览 - 公司公布截至2025年6月30日的中期业绩，营收达6.32亿元，较2024年同期大幅提升77% [1] - 核心业务AI产业数智化收入为5.77亿元，较2024年同比大幅增长191.1% [1] - 公司在手订单金额达26亿元，为未来收入提供保障 [1] 财务状况与资源 - 公司现金及现金等价物较2024年末增长316%，达到6.57亿元 [1] - 充裕的现金为后续业务拓展与技术研发提供了坚实的资金支撑 [1] 业务战略与构成 - 公司聚焦空间智能战略目标 [1] - 公司主要发力于AIoT算力、AIoT智能体两大业务场景 [1] - 核心业务AI产业数智化收入占比高且增速迅猛，呈现更加聚焦的发展趋势 [1]

A股市场整体表现 - 2025年11月25日，A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点 [2] - 沪深两市成交额达到18121亿元，较昨日放量844亿元 [2] - 行业板块普涨，教育、游戏、贵金属等板块涨幅居前，仅船舶制造板块逆市大跌 [2] - 个股方面，上涨股票数量达4300只，近百股涨停，AI应用、算力硬件、福建板块及抗流感概念表现活跃 [2] 小米集团动态 - 2025年11月25日，小米集团股价收涨4.35%，市值重回万亿港元 [3] - 公司创始人雷军于2025年11月24日通过全资公司购入260万股B类普通股，平均价约38.58港元，总耗资超1亿港元，当日浮盈约450万港元 [6] - 公司在雷军增持前已于11月20日和21日连续两日回购2150万股，总斥资超8亿港元，2025年以来累计回购5562万股，总斥资超23亿港元 [9] - 公司股价自2025年6月27日年内高点61.45港元后，累计跌幅一度超35% [10] - 招商证券研报指出，公司2025年第三季度营收及业绩持续稳健增长，汽车业务首次实现单季度经营盈利，维持“强烈推荐”评级，看好其作为全球智能手机出货前三及最大AIoT平台的端侧龙头卡位优势 [10] 谷歌AI进展与市场影响 - 谷歌在发布新一代旗舰AI模型Gemini 3后股价大涨，2025年11月24日收盘涨6.31%，近三个月涨幅超50%，同期英伟达涨幅约2.3% [12] - 谷歌母公司Alphabet正与Meta等公司洽谈，拟开放自研Tensor AI芯片（TPU）使用权，计划直接向客户销售TPU芯片，Meta考虑自2027年起采购价值数十亿美元的谷歌TPU芯片，并拟于2026年开始向谷歌云租用TPU算力 [14] - 受此消息影响，谷歌及其AI芯片合作伙伴博通盘后上涨，而英伟达与AMD股价下跌 [14] - A股市场中，与谷歌TPU产业链相关的光模块及AI应用板块涨幅突出，中际旭创、胜宏科技涨超5%，新易盛涨4%，长芯博创涨近14% [14][15] - 中泰证券研报指出，谷歌凭借从芯片、网络、模型到应用的完整技术闭环构建了强大的AI护城河，随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [15] 美联储政策预期与美股 - 市场对美联储12月降息预期大幅攀升，据CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为80.9%，一周前为42.4% [19] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，主要担忧劳动力市场疲弱 [19] - 摩根士丹利策略师威尔逊重申对明年股市的看涨观点，预计一年后标普500指数将攀升至7800点，较当前点位上涨约18%，认为美联储降息及AI发展将支撑股市 [19] - 瑞银也认为美国股市下跌可能告一段落，为年底反弹奠定基础 [20] - 此外，特朗普启动“创世纪计划”，指示美国能源部创建人工智能实验平台，整合超级计算机和数据资产，以生成科学基础模型并为机器人实验室提供支持，进一步加热全球AI军备竞赛 [20]

在数字经济与实体经济深度融合的2025年，中国B2B电子商务市场规模已突破18万亿元，企业间交易场景的复杂度呈指数级增长。传统SaaS模 式因功能固化、数据孤岛、迭代滞后等问题，逐渐难以满足中大型企业全球化供应链协同、智能风控、合规运营等核心需求。在此背景下，数 商云凭借其源码交付模式、微服务架构、AIoT智能引擎三大技术底座，成为制造业、快消品、跨境电商等领域头部企业的首选数字化伙伴。 本文将从技术架构、核心功能、行业实践、生态协同四大维度，深度解析数商云如何重构B2B交易的价值链条。 一、B2B电子商务系统技术架构：从"单体封闭"到"弹性智能"的范式革命 1.1 分布式微服务架构：支撑千亿级交易规模 数商云采用Spring Cloud Alibaba框架构建的微服务架构，将系统拆解为商品管理、订单处理、供应链金融等30余个独立服务模块。每个模块具 备独立数据库、部署单元和API网关，支持单集群千节点级横向扩展。例如，某头部汽车零部件企业在2024年"双11"大促期间，通过动态扩容 订单处理服务，实现每秒5000+订单处理能力，系统响应时间稳定在200ms以内，较传统单体架构性能提升12倍。 传输层：SSL ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约8250万美元，同比增长1.1%，连续第九个季度实现同比增长 [4][11] - 毛利率保持在48.3%的高位，总毛利润约为3980万美元，同比增长6.1% [4][14][15] - 非GAAP净利润率达到24.4%，GAAP净利润率为18.2%，GAAP净利润率同比大幅扩张超过23.6个百分点 [5][16] - 总运营费用降至3600万美元，同比下降34.1%，GAAP运营利润率显著改善至4.6% [16] - 运营净现金流稳步增长至3000万美元，同比增长25.7%，净现金余额在第三季度末保持在10亿美元以上 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - PaaS业务收入为5920万美元，同比增长2.4%，PaaS高级客户数量达到280家 [11] - PaaS业务毛利率上升至48.8%，延续了2025年第二季度以来的上升趋势 [15] - SaaS及其他业务收入为1150万美元，同比增长15.4%，毛利率保持在70.8%的强劲水平 [12][15] - 智能解决方案业务收入为1180万美元，毛利率为23.8%，略高于去年的23.5% [12][15] - 公司战略性缩减低效率产品，优先发展可扩展的高价值解决方案，如AI能源管理解决方案和空间AI解决方案 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，AI玩具业务持续健康增长，超过50个客户（包括品牌、渠道合作伙伴和解决方案提供商）推出了基于涂鸦技术的产品 [12] - 在欧洲市场，对AI云存储和AI节能解决方案等AI驱动解决方案的需求持续上升，本季度在能源和暖通空调领域新增了几个工业客户 [13] - 在亚太地区，为东南亚几家电信运营商提供的私有化平台CUBE正在快速扩展部署，新加坡建屋发展局项目也进入实施阶段 [13] - 在北美市场，智能喂鸟器等AI赋能产品持续健康增长，验证了融合情感价值、高频内容互动和长期订阅模式的利基场景的商业潜力 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司全面拥抱AI并深化其在整个生态系统中的整合，截至第三季度末，具备AI功能的智能设备占总出货量的93.99% [8] - 涂鸦的AI Agent服务目前为全球用户处理1.55亿次日常交互，覆盖AI笔记、AI翻译、AI健康、AI能源、AI宠物护理、AI潮流玩法、AI游戏、AI安全卫士和AI机器人等多种场景 [8] - 公司正在为全球用户开发一款通用的AI生活助手，计划在一个多月后的美国消费电子展上正式发布 [9] - 公司认为AI将成为将物联网体验提升到新水平的助推器，从过去主要关注连接性、自动化和控制，转向更友好、更易用、更智能的用户体验 [24] - 通过新的AI助手，公司旨在降低新用户的入门门槛，为尚未成为智能设备用户的群体打开更多大门 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境仍然波动，全球消费电子行业复苏不平衡，在持续的宏观不确定性下客户需求变得更加谨慎，加上去年同期的高基数给同比增长带来了额外压力 [4] - 尽管全球消费环境存在压力，但公司凭借多元化的产品组合和强大的软件能力实现了结构性增长，这些趋势进一步增强了公司抵御外部宏观波动和不确定性的韧性 [14] - 对于2025年第四季度，由于全球宏观经济形势的不确定性，预计促销季需求将较为疲软，公司正密切关注12月需求是否会稳步回归 [21] - 对于2026年，公司持非常积极的展望，认为AI功能和智能家居产品组合正成为整个行业越来越不可避免的趋势，更多消费者开始熟悉这类产品，主要品牌和行业制造商正进入这些领域并将其作为增长因素 [22][23] - 中美之间达成的临时一年期条款为商家和进口商提供了特定时间内的稳定成本水平，这对明年需求的积极影响值得期待 [43] 其他重要信息 - 截至第三季度末，涂鸦平台拥有162万注册开发者，同比增长23% [17] - 商业AI开发者已在涂鸦平台上共同创建了超过12,000个AI Agent，覆盖玩具、宠物产品、电子产品、家电、IP摄像机和可穿戴设备等广泛的智能产品类别 [17] - 在开源方面，涂鸦开源的文档和代码参与度稳步增长，自今年初以来GitHub仓库星标数增加了约80%，至今已有超过230万行代码贡献给开源项目 [18] - 公司继续深化和加强AI开发者生态系统，以涂鸦OS、涂鸦开放和T系列AI开发板为核心 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 摩根斯坦利分析师关于业务展望和客户需求的提问 [20] - 短期来看，由于全球宏观经济形势的不确定性，2025年第四季度的促销季需求预计将较为疲软，公司正密切关注12月需求是否会稳步回归 [21] - 长期来看，对于2026年持非常积极的展望，因为AI功能和智能家居正成为行业不可避免的趋势，更多消费者开始熟悉，主要品牌和制造商正进入该领域 [22][23] - AI技术将成为物联网体验的助推器，从过去的连接和自动化转向更友好、更智能的体验，公司推出新的AI生活助手旨在降低用户使用门槛，吸引新用户 [24][25] 问题: 高盛分析师关于AI生活助手细节及其对业务影响，以及AI对PaaS和智能解决方案业务影响的提问 [29] - AI助手被定义为一个包含多个Agent的助手，可以帮助处理家庭中几乎所有的需求，其关键差异化在于能够通过数亿台涂鸦赋能设备与物理场景自然交互 [30][31] - 该助手旨在显著降低新用户的使用门槛，用户无需学习使用App，只需通过语音即可操作，从而为尚未使用智能设备的用户打开大门 [33][34] - 2025年被视为AI设备的元年，截至第三季度，超过93%的出货产品已开启某些AI功能，表明客户和开发者正积极尝试AI功能 [35] - AI能力无缝集成到现有的三种业务模式中，使客户能够轻松尝试AI，新功能集将带来新需求并加速市场渗透，未来也将对毛利率产生积极影响 [36][37] 问题: 中金公司分析师关于海外市场复苏进展和AI技术商业化最新进展的提问 [41] - 中美达成的临时一年期条款为商家和进口商提供了稳定的成本水平，这对明年需求预计有积极影响，但客户仍在评估今年促销季的实际销售情况以制定明年计划 [43] - AI能力几乎覆盖所有产品类别，既有通用AI能力，也有针对特定产品的垂直AI能力，并无缝集成到现有的三种服务中 [44] - AI在玩具等新领域打开了大门，本季度帮助客户推出了许多用例测试需求，终端用户反馈积极，客户开始重新订购并通过销售渠道进行推广 [45] - 除了升级现有品类和开辟新品类，公司还试图通过新的AI助手开辟面向消费者的体验，吸引尚未使用智能设备的家庭用户 [47] 问题: 杰富瑞分析师关于智能解决方案收入下降原因、2026年增长展望和产品类别扩张的提问 [50] - 对于2026年，预计将比2025年更好，因为全球经济方面的动荡应会减少，客户越来越认为AI或AIoT功能将成为默认配置，公司在客户业务中的份额将增加 [51] - 对于智能解决方案，公司非常谨慎地看待向新类别的扩张，目前仍专注于具有战略高价值的类别，即AI能带来根本性差异或帮助客户实现差异化的领域 [54] - 目前智能解决方案的主要类别包括视频及相关多模态能力、控制面板以及针对特定场景和能源的网关，中期内将继续聚焦并扩展这些垂直领域 [55]

业绩总结 - 第三季度总收入为8250万美元，同比增长1%[9] - 非GAAP净利润为2010万美元，占总收入的24%，同比下降0.2%[9] - GAAP净利润为1500万美元，占总收入的18%，同比增长442%[9] - 非GAAP运营利润为890万美元，占总收入的11%，同比增长21%[9] - 2025年第三季度总收入为8300万美元，同比增长48%[76] - 第三季度整体毛利率为11%，较去年同期的9%有所提升[76] - 第三季度的运营费用为3770万美元，较去年同期的4590万美元有所下降[88] - 净利润（GAAP）连续四个季度增长，同比增加1940万美元[100] - 第三季度非GAAP净利润为2010万美元，非GAAP净利率为24%[100] - GAAP净利率为18%[99] 用户数据 - 公司在全球范围内服务约7000个品牌，覆盖超过880百万个智能设备[12] - 公司国际收入占比在85%至90%之间，展现出良好的地理收入结构[9] - 公司在智能设备市场的占有率为68%，其他第三方平台占15%[36] 未来展望 - 2024年预计将生产约200亿新消费电子设备，年增长率为6%[33] - 新智能设备的年增长率预计为25%至30%[33] - 预计未来智能设备的渗透率将受到竞争和创新的推动[33] 新产品和新技术研发 - 公司在研发和产品团队中占比超过70%[12] - 公司提供的AIoT模块和云服务将推动设备的销售和使用[26] - 公司通过AI和软件能力的增强，解锁设备的生命周期价值[31] - 公司在AI开发者生态系统中，商业开发者已构建超过12000个AI代理[116] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围内是最大的IoT芯片买家之一，具备强大的供应链整合能力[40] - 公司在全球40多个主要国家开展市场活动和直接合作[64] 负面信息 - 非GAAP净利润同比下降0.2%[9] - 公司在财务报告中未包含股权激励费用、长期投资的信用相关减值和诉讼费用，这些费用可能会影响运营[142] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划通过智能解决方案提高每台设备的平均收入[31] - 收入结构多样化，PaaS、SaaS及其他收入占比为73%、15%和12%[85] - 公司致力于提供开放的架构和灵活的开发能力，以支持多种应用[42] - 公司持续控制运营支出，股权激励费用持续减少[102] - 运营现金流在各季度中保持稳定，最新季度为3000万美元[106] - 应收账款周转天数在2023年第一季度为14.2天，逐步下降至2025年第三季度的10.0天[112] - 公司在ESG可持续性方面获得AA评级，显示出对全球影响的承诺[67]

公司股票动态 - 创始人雷军个人斥资超1亿港元增持公司股票260万股，持股比例增至23.26% [1] - 公司于11月20日和21日连续回购股票2150万股，总斥资超8亿港币 [3] - 公司年内累计回购金额已超23亿港币，回购力度在港股科技股中位居前列 [3] 公司财务与运营业绩 - 第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3% [3] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [3] - 智能电动汽车等创新业务首次实现单季度盈利 [3] 公司业务进展 - 手机与AIoT核心业务保持稳步增长 [3] - 第50万辆小米汽车正式下线，创下全球新能源车企达成此目标的最快纪录 [3]

公司股票动态 - 创始人雷军个人斥资超1亿港元增持公司260万股，持股比例增至23.26% [2] - 公司于11月20日和21日连续回购2150万股，总斥资金额超8亿港元 [2] - 公司今年以来累计回购金额已超23亿港元，回购力度位居港股科技股前列 [3] 公司市值与市场表现 - 自9月25日至11月19日，公司市值蒸发超过5300亿港元 [3] - 公司市值缩水规模超出同期蔚来、理想、小鹏和零跑的市值总和（约5000亿港元） [3] 公司经营业绩 - 公司第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3% [4] - 公司第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [4] - 手机与AIoT主业稳步增长，智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季度盈利 [4] 汽车业务进展 - 11月20日，第50万辆小米汽车正式下线，创下全球新能源车企50万辆下线的最快纪录 [4] - 汽车业务步入高速成长轨道 [4]

公司高管增持与股份回购 - 董事长兼首席执行官雷军于2025年11月24日通过其全资拥有的公司购入260万股公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元，总计耗资超过1亿港元 [1] - 增持后，雷军合计拥有约40.63亿股A类普通股及19.94亿股B类普通股，相当于公司已发行股份总数的约23.26% [1] - 公司董事会认为此次增持显示雷军对公司发展前景及增长潜力充满信心 [1] - 公司于11月20日和21日连续两日回购公司股票2150万股，总斥资金额超过8亿港币 [3] 近期股价表现 - 截至公告日港股收盘，公司股价报38.66港元，当日上涨1.52% [3] - 自2025年6月27日创下61.45港元的年内高点后，公司股价累计跌幅已超过35% [3] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度总收入为1131亿元人民币，同比增长22.3% [5] - 第三季度经调整净利润达到113亿元人民币，同比增长80.9%，为历史最高季度水平 [5] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元人民币，同比增长超过199% [5] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，达到7亿元人民币 [5] - 智能手机业务第三季度贡献收入460亿元人民币，全球出货量达到4330万台，同比增长0.5%，实现连续九个季度同比增长 [8] 业务分部收入构成 - 手机与AIoT业务收入为841.106亿元人民币，占总收入的74.4% [7] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为290.101亿元人民币，占总收入的25.6% [7] - 作为对比，2024年同期创新业务收入为96.971亿元人民币，占总收入的10.5% [7] 智能电动汽车业务进展与展望 - 第三季度共交付108,796辆新车，创历史新高 [7] - 智能电动汽车及AI等创新业务毛利率达到25.5% [8] - 公司管理层预计2026年汽车业务将面临挑战，毛利率可能出现下滑，主要影响因素包括汽车购置税补贴政策减半以及行业早期激烈竞争 [7][8] 成本管理与供应链策略 - 面对内存大幅涨价的行业趋势，公司判断当前价格上涨是长周期行为，主要驱动力来自AI带来的HBM需求激增 [8] - 公司已提前布局，与合作伙伴签订了2026年全年供应协议，以确保全年供应不受影响 [8] - 未来可能通过产品涨价和产品结构升级来平滑成本压力 [8]

港股通资金流向 - 11月24日港股市场北水成交净买入85.71亿港元，其中港股通(沪)净买入20.78亿港元，港股通(深)净买入64.94亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、腾讯、快手-W，净卖出最多的个股是中芯国际、中海油、华虹半导体 [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额为96.85亿港元，净流入8.82亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额为21.45亿港元，净流入1.14亿港元 [2] - 快手-W买卖总额为12.47亿港元，净流入7.04亿港元 [4] - 中芯国际买卖总额为43.91亿港元，净流出4.83亿港元 [2] - 中海油买卖总额为11.72亿港元，净流出1.79亿港元 [2] - 华虹半导体买卖总额为23.41亿港元，净流入3.60亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额为24.54亿港元，净流入1.07亿港元 [2] - 美团-W买卖总额为10.09亿港元，净流入5.87亿港元 [4] - 南方恒生科技买卖总额为10.58亿港元，净流入3.94亿港元 [4] - 中国移动买卖总额为6.83亿港元，净流入2155.47万港元 [4] - 赣锋锂业买卖总额为9.99亿港元，净流入63.36万港元 [2] - 建设银行获净买入2918万港元 [6] 阿里巴巴-W (09988) - 港股通(深)渠道获净买入40.66亿港元 [4] - 公司旗下的AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [4] - 公司将于美东时间11月25日盘前发布财报，机构预期2026财年第二季度营收2432.01亿元，同比增加2.83%，预期每股收益2.746元，同比减少84.89% [4] 腾讯 (00700) - 获净买入11.67亿港元 [5] - 美银证券看好公司核心业务增长前景清晰，重申为行业首选股，认为公司得益于微信主导地位及完整移动生态系统，在中国AI Agent竞争中有优势 [5] 快手-W (01024) - 获净买入8.18亿港元 [5] - 浦银国际指出可灵AI商业化高速发展，3Q25收入超过3亿元，环比增长20%，用户数量快速增长，付费专业消费者是重要增长驱动力，公司再次上调2025年全年可灵收入指引，预计全年收入或超10亿元 [5] 小米集团-W (01810) - 获净买入4.84亿港元 [5] - 国盛证券称公司第三季度业绩表现强劲，主要由手机高端化战略和汽车业务驱动，小米汽车交付量达10.9万台，汽车及AI创新业务首次实现单季盈利，公司"人车家全生态"战略持续推进，AIoT平台连接设备数突破10亿 [5] 建设银行 (00939) 及银行板块 - 中信证券认为银行股相对收益显著，资金流入力度加大，板块防守价值显著，低估值大行表现更加显著，低估值隐含的价值空间依旧显著，年底步入长线资金配置时段有助催化市场表现 [6] 芯片行业 - 北水抛售芯片股，中芯国际、华虹半导体分别遭净卖出10.23亿、3.37亿港元 [6] - 消息面上，特朗普政府正考虑批准向中国出口美国芯片制造商英伟达的H200人工智能芯片，美国商务部正就改变对华出口限制一事进行审查 [6] 其他个股动态 - 美团-W、南方恒生科技、中国移动分别获净买入4.39亿、3.93亿、2155万港元，而中海油遭净卖出3.79亿港元 [6]

合作概述 - 比亚迪与美的在深圳比亚迪总部正式签署战略合作协议，旨在共同探索智能生态融合路径，打造"人-车-家"智慧新生态 [1] - 双方高层代表共同出席见证，包括比亚迪集团董事长兼总裁王传福、美的集团董事长兼总裁方洪波等 [3] 合作维度与内容 - 合作围绕技术共研、标准制定、生态互联及渠道营销等多个维度展开深度合作 [5] - 重点聚焦于AI智能体层面的协同创新，推动技术接口与数据协议的标准化，探索智能汽车与家庭环境智能管家之间的数据互通与协同决策 [5] - 双方将共同制定"人-车-家"智慧互联的标准，并推动升级为行业标准 [5] 产品与生态整合 - 比亚迪集团全品牌车型将与美的集团旗下美的、COLMO、小天鹅、华凌、东芝等多品牌合作，逐步接入智能家电、智能家居设备及IoT车载产品等全品类产品 [7] - 通过双方底层数据的双向打通，实现"车控家"与"家控车"之间的无缝衔接，例如用户在车上控制家中设备，或在家中远程备车 [7] - "车控家"与"家控车"能力将在腾势N8L、2026款夏、汉L及唐L等车型上率先应用 [7] 渠道与体验创新 - 双方将围绕"创新渠道共融"，在比亚迪与美的线下终端试点共建"人-车-家"智慧生活体验空间 [7] - 通过打通从场景体验到产品购买的全链路销售闭环，为用户提供一站式消费升级体验，实现"所见即所得" [7] 未来展望 - 未来合作将持续深化，通过"全品牌、全品类、全领域"的全面互联，以AI重塑"人-车-家"新生态 [7]