产品定价与市场策略 - 公司计划为面向中国市场的新一代H200人工智能芯片制定具有市场竞争力的价格 其售价相较于前代H20仅会有小幅上调 [1] - 公司拟采用激进的定价策略 以打消市场对H200芯片“相对老旧”的顾虑 并促使客户难以拒绝 [3] - 一套由8颗H200芯片组成的集群方案 定价约为20万美元 与同等配置的H20集群价格基本持平 [4] 产品性能与规格升级 - H200芯片的规格实现了大幅升级 据测算其性能较H20提升超6倍 [4] - H200的高带宽内存容量为141GB 较H20的约96GB提升47% 内存带宽为4.8TB/s 较H20的约4.0TB/s提升20% [5] - H200支持完整的NVLink连接和SXM形态 而H20通常仅提供PCIe版本且NVLink支持受限 这带来了重大的系统级性能提升 [5] - H200适用于完整的训练和推理及高性能计算 而H20主要专注于推理且训练功能受限 这是功能性的提升 [5] 市场背景与监管环境 - 此前特朗普政府放宽了公司H200人工智能芯片对华出口限制 [3] - 考虑到中国正积极推动技术供应链国产化转型 业内曾普遍质疑中国市场是否会采购这款新芯片 [3] - 尽管公司曾承诺向中国市场推出基于Blackwell架构的产品 但最终再度引入Hopper架构的H200芯片 这也让外界对其市场需求前景持怀疑态度 [3] - 公司单方面宣布计划于明年2月中旬向中国交付首批H200芯片 具体时间仍需待美国监管机构批准 最终能否对华销售也得获得中国监管机构批准 [5] 市场前景与竞争定位 - 凭借显著的性价比优势 尽管H200于2024年第四季度才正式推出 公司仍有望使其成为中国市场的热门之选 [4]

芯片股市场表现 - 截至发稿，中芯国际股价下跌3.79%至62.25港元，华虹半导体股价下跌2.97%至65.3港元，ASMPT股价下跌2.39%至73.4港元，上海复旦股价下跌2.24%至40.16港元 [1] 美国对华AI芯片出口政策 - 特朗普宣布将允许英伟达向包括中国在内的“获准客户”出口其H200人工智能芯片，条件是美国政府将从这些销售中获得25%的分成 [1] - 东海证券认为，此举或将加快中国AI模型训练进程，另一方面或对国产AI芯片厂商短期内对市场拓展和生态构建形成压力 [1] 人工智能芯片市场竞争格局 - 受益于大规模数据中心建设带来的定制芯片需求，博通在人工智能芯片市场中所占份额正持续扩大 [1] - 博通公司首席执行官陈福阳表示，由于“人工智能业务占比提高”，其2026年第一季度毛利率将低于前三个季度水平 [1] - 投资者对大型科技公司在AI投资回报方面的担忧正在加剧 [1]

宏观政策 - 中共中央政治局会议与中央经济工作会议定调2026年经济工作，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][4] - 国内政策重心从“总量增长”向“结构优化”转换，明确坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚等八方面重点任务，并着力稳定房地产市场、化解地方债务风险 [4][5][60] - 美联储年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期，并宣布自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划 [1][9][65] - 美联储主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，将依据数据决策，利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡 [1][10] - 美国总统特朗普称美联储前理事凯文·沃什是下任美联储主席头号候选人，并希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低” [1][9][64] 经济数据 - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比降幅扩大至2.2% [7][63] - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2% [8][63] - 11月金融数据显示，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，11月末M2同比增长8% [6][62] - 世界银行预计2025年中国经济增长率为4.9%，较此前预期上调0.4个百分点 [6] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至3.5%，创近四年新低；美国政府11月预算赤字降至1730亿美元 [11][66] 权益市场表现与估值 - 上周A股宽基指数涨跌不一，截至12月12日，创业板指上涨2.74%、科创50上涨1.72%、中证500上涨1.01%领涨，上证指数下跌0.34%、上证50下跌0.25%领跌 [12][67] - 行业板块方面，上周通信、国防军工、电子领涨，煤炭、石油石化、钢铁领跌 [12][67] - 当前各宽基指数多数估值水平超过50%，行业估值分化，房地产、商贸零售、计算机、电子、煤炭板块估值处于历史较高水平，非银金融、农林牧渔、食品饮料、有色金属、家用电器板块估值处于历史较低水平 [15][70] - 上周通信、国防军工、电子估值上行最多，房地产、计算机、钢铁估值下行最多 [15][70] 权益市场资金与情绪 - 上周量化模型信号为“中性偏多”，全A换手率显示市场震荡，基础化工、电子、电力设备及新能源行业拥挤度较高 [19][73] - 股债性价比显示，权益相对固收的风险溢价为5.36%，处于历史55.55%的分位数 [19][73] - 两融资金占比从12月4日的9.86%微降至12月11日的9.85%，杠杆资金加仓意愿略有下降，上周融资净买入前三行业为电子、通信、国防军工 [25][79] - 海外股市方面，上周纳指上涨1.51%，标普500上涨0.28%，道指下跌1.48%；欧洲股市涨跌互现，亚太股市中日经指数下跌0.50%，恒生指数下跌0.81% [28][82] 固收与资金市场 - 上周债市受政策预期主导，在会议利好刺激下冲高后因止盈情绪猛烈回调，超长端活跃券单日上行超4BP，全周30年、10年、1年国债收益率均变化-1bp，分别收于2.25%、1.84%、1.39% [3][58] - 上周利率债各期限收益率集体上行，其中1年期国债收益率上行1.35BP，10年期上行1.03BP [42][96] - 信用利差方面，1年期AAA级中短期票据信用利差收窄1.33BP，3年期走阔1.60BP [43][97] - 央行上周进行6685亿元逆回购操作，净投放47亿元，资金面整体平稳，R001收于1.35%，较前一周下行2.46BP [31][37][85][91] - 本周国债计划发行1960亿元，地方政府债计划发行400亿元，整体净缴款-839亿元，同业存单到期10648亿元 [33][34][87][88] 外汇市场 - 上周美元指数上涨0.71%，人民币汇率有所贬值，中间价贬值0.18%，即期汇率贬值0.23%，离岸人民币汇率贬值0.26% [46][100] 行业与公司动态 - 特朗普称将批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 [6][61] - 闻泰科技已正式就安世半导体相关争议向荷兰方面指定的股权托管人发出函件，提议开展建设性会谈 [7][62] - 国家医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，自2026年1月1日起执行 [7][62] - 证监会就“史上最严”公募基金销售行为规范征求意见，拟从宣传推介、直播销售等多维度划定监管红线 [6][61] - 欧盟针对社交媒体平台X处以1.2亿欧元罚款，美国政府谴责此举 [11][66] 市场展望与策略 - 权益市场策略建议维持中性仓位，警惕波动率放大风险，配置采用哑铃策略，行业配置建议关注通信、有色、国防军工、机械、电子，对食品饮料、房地产、医药、建筑、计算机持谨慎态度 [2][49][57][104] - 主要交易逻辑为外需主导的结构性景气，体现为海外算力的个股阿尔法机会和有色金属的贝塔机会，短期可关注商业航天和海外算力的谷歌链机会 [2][49][57][104] - 债券市场展望认为，在居民资产配置再平衡过程中，债市难有趋势性行情，预计维持“上有顶、下有底”的横盘震荡状态，10年期国债可把握1.85%关键点位的配置机会 [50][51][52][105][106][107] - 宏观背景支持宽松交易主线，海外方面，美国宽财政和提前扩表预示总量经济存在再通胀可能，大宗商品维持强势，海外进入总量分子扩张下的结构性分化 [2][47][57][102]

投资理念与市场情绪 - 核心观点强调投资应着眼于未来和趋势，而非个人成本或历史价格，按市价决策 [1] - 市场对万科纾困消息反应分化，乐观者推动股价涨停，悲观者关注其市场化原则 [1] - 对A股市场长期走势有乐观预期，提及2026年指数中枢可能在4000-5500点，当前3900点被视为有吸引力 [1] 宏观经济与政策环境 - 政治局会议已落地，经济工作会议预期有限，通胀数据显示PPI转正仍需时间 [3] - 美联储降息预期临近，债券市场参与者基于历史季节性规律（12月利率下行）进行交易 [3] - 11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [9] 债券市场动态 - 资金面均衡偏松，央行公开市场净投放1105亿元，DR001利率约1.29%，DR007利率约1.45% [5] - 11月PPI数据略低于预期，叠加房贷贴息传闻和股市波动，长债收益率小幅下行 [6] - 关键债券品种收益率变动：10年期国债活跃券（250016）收益率收于1.8350%，较前日无变化；10年期国开债活跃券（250215）收益率收于1.9035%，下行1.25个基点；30年期国债活跃券（2500006）收益率收于2.2360%，下行1.75个基点 [6] 股票市场表现与板块异动 - 主要指数集体低开，全天板块表现分化 [9] - 涨幅居前板块包括海南自贸区、贵金属、零售、商业航天、人形机器人、锂电池、光通信、教育等 [9] - 跌幅居前板块包括培育钻石、银行、有机硅、光伏等 [9] - 市场上涨个股2613只，下跌个股2844只，上涨板块占比约97% [10] 重点公司与行业消息 - **万科相关**：外媒报道中金参与纾困，万科A午后涨停，封单金额超27亿元，港股万科企业涨超17%，其首只展期债券“22万科MTN004”召开债权人大会 [1][9][11] - **科技与半导体**：美国批准向中国出售英伟达H200 AI芯片，中国对日本稀土出口出现延误，国台办回应美方寻求转移台湾半导体供应链及赖清德当局相关言论 [9] - **人工智能**：阿里成立千问C端事业群，摩尔线程股价涨超20%，总市值超3500亿元 [9] - **能源与资源**：EIA预计2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，青海“十五五”规划建议做大做强盐湖资源千亿级产业集群 [9] - **消费与金融**：茅台回归指导价，25年飞天散瓶批价跌至1500元，财政部在香港成功发行70亿元人民币国债 [9] - **其他**：SpaceX推进IPO计划拟募资远超300亿美元，摩根大通预计MSCI中国指数在2026年有望上涨近20% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预测2025年12月10日期货主力合约行情走势，不同期货品种走势各异，有震荡整理、偏强震荡、偏弱震荡、宽幅震荡等情况[2] 各期货品种行情总结 股指期货 - 12月9日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均低开，震荡下行，短线下行压力增大；A股大小指数涨跌互现，成交1.92万亿元，市场逾4000股下跌；港股、美股、欧股部分指数有涨跌[12][13][14] - 预期12月10日大概率震荡整理，给出各合约阻力位和支撑位；预期12月IF、IH、IC、IM主力合约大概率偏强宽幅震荡，也给出相应阻力位和支撑位[16][17] 国债期货 - 十年期：12月9日主力合约T2603小幅高开，偏强震荡，收盘上涨，突破10日均线阻力；当日国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，净回笼390亿元；资金面Shibor短端品种多数上行；一级市场金融债有中标情况；预期12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[37][38] - 三十年期：12月9日主力合约TL2603跳空高开，震荡上行，收盘上涨，短线初步止跌企稳反弹走高；当日国内债市震荡回暖，美债收益率集体上涨；预期12月10日大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[39][40] 贵金属期货 - 黄金：12月9日主力合约AU2602小幅低开，震荡下行，收盘下跌，跌破5日、10日均线支撑；预期12月大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位；12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[43] - 白银：12月9日主力合约AG2602先震荡下行，夜盘跳空高开，偏强震荡上行，创下上市以来新高，各均线呈现多头排列，上行空间打开；预期12月大概率震荡偏强，上攻阻力位并创上市以来新高；12月10日大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位并再创上市新高[50][51] 基本金属期货 - 铜：12月9日主力合约CU2601小幅低开，偏弱震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期12月大概率震荡偏强，上攻阻力位并创上市以来新高；12月10日大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[54][56] - 铝：12月9日主力合约AL2601小幅低开，偏弱震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力明显增大；预期12月大概率震荡偏强，上攻阻力位；12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[62][63] - 氧化铝：12月9日主力合约AO2601小幅高开，震荡下行，收盘下跌，创下上市以来新低，下行空间打开；预期12月大概率震荡偏弱，下探支撑位并创上市新低；12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位并创上市新低[67] - 锡：12月9日主力合约SN2601小幅低开，偏弱震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期12月大概率震荡偏强，上攻阻力位；12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[71] 能源化工期货 - 多晶硅：12月9日主力合约PS2601小幅低开，偏强震荡上行，收盘上涨，短线止跌反弹；预期12月大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[73] - 碳酸锂：12月9日主力合约LC2605小幅低开，偏弱震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期12月大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；12月10日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[78][79] - 螺纹钢：12月9日主力合约RB2605小幅低开，震荡下行，收盘下跌，创下新低，下行空间打开；预期12月大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；12月10日大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[82] - 热卷：12月9日主力合约HC2605平开，震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力增大；预期12月10日大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[85] - 铁矿石：12月9日主力合约I2605小幅低开，小幅震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力轻度增大；预期12月大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；12月10日大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[87] - 焦煤：12月9日主力合约JM2605小幅高开，震荡下行，收盘下跌，创下新低，下行空间增大；预期12月大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；12月10日大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[90][91] - 玻璃：12月9日主力合约FG601小幅高开，震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期12月大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[95] - 纯碱：12月9日主力合约SA601小幅低开，震荡下行，收盘下跌，创下上市以来新低，下行空间打开；预期12月大概率偏弱宽幅震荡，下探支撑位并创上市新低；12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位并创上市新低[99] - 原油：12月9日主力合约SC2601跳空低开，偏弱震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期12月大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[103] - PTA：12月9日主力合约TA601小幅低开，震荡下行，收盘下跌，短线下行压力增大；预期12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[107][108] - PVC：12月9日主力合约V2601小幅低开，震荡下行，收盘下跌，创下新低，下行空间打开；预期12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[110] - 甲醇：12月9日主力合约MA601小幅低开，震荡下行，收盘下跌，短线下行压力增大；预期12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[112] 农产品期货 - 豆粕：12月9日主力合约M2605小幅高开，小幅震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力轻度增大；预期12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[113] - 玉米：12月9日主力合约C2601小幅低开，震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力增大；预期12月10日大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[116] 宏观资讯和交易提示 - 中国经济顶压前行，将保持稳健向好势头；商务部部长会见国际货币基金组织总裁；特朗普称批准向中国出售英伟达芯片；中俄进行联合空中战略巡航；2025年全球贸易额将增长约7%[8] - 美联储预计连续第三次降息，市场高度定价25个基点降息；特朗普将支持降息作为选美联储主席试金石；美国私营雇主新增就业岗位，职位空缺远超预期；乌克兰总统称准备选举[9] 商品期货相关信息 - 12月9日，国际贵金属期货普遍收涨，国际清算银行警告黄金与股市泡沫风险；美油、布油主力合约收跌，美国原油产量将创新高，机构预测2026年石油供应过剩；伦敦基本金属全线下跌[9][10] - 铁矿石价格与供需背离，是资本博弈与贸易炒作结果；EIA预计2025 - 2026年布伦特和WTI原油价格；11月俄罗斯原油日均产量低于目标；人民币、美元指数有涨跌情况[10][11]

债市要闻 - 国务院总理李强表示中国有信心完成全年经济社会发展目标任务 中国经济将保持稳健向好 产业升级将创造新发展空间 超大规模市场需求将加快释放 中国开放大门将越开越大 [2] - 国务院副总理何立峰指出中美应在两国元首战略引领下不断拉长合作清单 压缩问题清单 中国将持续扩大高水平对外开放 欢迎更多美国企业来华投资 [3] - 美国批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 中方表示一贯主张中美通过合作实现互利共赢 [3] - 美国ADP数据显示截至11月22日的四周内私营部门平均每周新增4750个就业岗位 终结此前连续四周就业流失局面 [3] - 美国10月JOLTS职位空缺从766万小幅升至767万 为五个月高点 但10月裁员人数升至185万 为2023年初以来最高 10月招聘人数环比减少21.8万至515万 自主辞职率降至2020年5月以来最低 [4] 大宗商品市场 - 12月9日 WTI 1月原油期货收跌1.07%至58.25美元/桶 布伦特2月原油期货收跌0.88%至61.94美元/桶 [5] - 12月9日 COMEX 2月黄金期货收涨0.44%至4236.2美元/盎司 [5] - 12月9日 NYMEX天然气价格收跌7.04%至4.579美元/盎司 [5] 资金面与公开市场操作 - 12月9日 央行开展1173亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1563亿元逆回购到期 单日净回笼资金390亿元 [6] - 12月9日 资金面整体平稳向宽 DR001下行0.38bp至1.298% DR007上行0.53bp至1.451% [7] - 12月9日 质押式回购加权利率R001为1.365% 较前日下行0.68bp R007为1.489% 下行0.51bp [8] 利率债市场 - 政治局明确明年货币政策基调为“适度宽松” 带动市场情绪好转 债市震荡回暖 [9] - 截至12月9日20:00 10年期国债活跃券250016收益率上行0.25bp至1.8350% 10年期国开债活跃券250215收益率下行1.50bp至1.9160% [9] - 当日国债收益率多数下行 3年期250023下行0.50bp至1.4125% 7年期250018下行0.75bp至1.7250% 30年期2500006下行0.65bp至2.2535% [10] - 当日国开债收益率普遍下行 1年期250211下行1.25bp至1.5950% 3年期230203下行2.00bp至1.6700% 10年期250215下行1.50bp至1.9160% [10] - 当日债券招标包括25国开02(增23)发行70亿元 25国开18(增14)发行90亿元 25国际20(增24)发行50亿元等 [11] 信用债市场 - 12月9日 6只产业债成交价格偏离幅度超10% 其中“H1阳城01”跌超96% “22万科04”跌超18% “21万科02”涨超30% [11] - 渤海租赁拟于12月22日召开“18渤金03”、“18渤租05”持有人会议审议本金展期议案 [12] - 四川发展取消发行“25川发展MTN003(混合型科创债)” [12] - 中诚信亚太撤销青岛海诺“BBBg+”长期信用评级 [12] - 中诚信亚太撤销咸阳城发“BBBg+”长期信用评级 [12] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所挂牌上市计划 [12] - 荣盛发展及下属子公司新增逾期债务本金5.36亿元 [12] 权益及可转债市场 - 12月9日 A股市场逾4000股下跌 上证指数收跌0.37% 深证成指收跌0.39% 创业板指收涨0.61% 全天成交额1.92万亿元 [13] - 申万一级行业中 综合涨超3% 通信涨超2% 有色金属跌逾3% 钢铁、房地产跌逾2% [13] - 转债市场主要指数集体收跌 中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.61%、0.50%、0.77% [13] - 转债市场成交额592.77亿元 较前一交易日缩量60.15亿元 [13] - 397支转债中50支收涨 336支下跌 上涨个券中福蓉转债涨超6% 沪工转债涨超5% 下跌个券中瑞达转债跌逾9% 豫光转债跌逾5% [13] - 12月10日茂莱转债上市 12月11日澳弘转债、神宇转债即将开启网上申购 [15] - 12月9日祥和实业发行转债获交易所审核通过 双乐股份发行转债获证监会注册批复 [15] - 12月9日巨星转债公告即将满足转股价格下修条件 [15] - 12月9日华懋转债公告不提前赎回 且在未来3个月内若再次触发强赎条件亦不选择强赎 [16] 海外债券市场 - 12月9日各期限美债收益率普遍上行 2年期美债收益率上行4bp至3.61% 10年期美债收益率上行1bp至4.18% [17] - 2/10年期美债收益率利差收窄3bp至57bp 5/30年期美债收益率利差收窄4bp至102bp [18] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持在2.26%不变 [19] - 12月9日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 德国下行2bp至2.85% 法国下行2bp至3.56% 意大利下行1bp至3.55% 西班牙下行3bp至3.32% 英国下行2bp至4.51% [20] - 中资美元债方面 拼多多债券PDD 0 10/01/27日涨幅1.2% 碧桂园债券COGARD 5.4 05/27/29日跌幅4.8% 远洋地产宝财IV有限公司债券SINOCE 2.7 01/13/28日跌幅5.7% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜海外开始消化美联储鹰派降息，美债和美股受压制，需关注美联储议息会议[4] - 国内A股虽受中长期资金入市利好支撑，但短期面临年末结账效应，资金流入不明显，且港股偏弱下A股表现有限[4] - 盘面大盘已回补缺口，鉴于流动性紧缺，股指短期可能回踩下方20周均线3847左右，震荡行情整固等待机会[4] 各部分总结 重要资讯 - 特朗普称可能降低部分高价商品关税，立即降息是选择美联储新主席的“试金石”[6] - 英媒报道特朗普本周启动美联储主席人选最后一轮面试，哈塞特领跑，官员提出其缩短任期可能性[6] - 哈塞特表示美联储有充足空间大幅降息，将根据自己判断做利率决定[7] - 澳洲联储维持利率3.6%不变，强调通胀上行风险，市场预期降息周期或结束[7] - 泽连斯基拒绝“割让领土”，10日向美国提交更新版和平提案，首次松口愿意选举，乌正与美、欧磋商关键文件，美方施压其迅速做决定[7] - 国务院总理李强分别会见世界银行、国际货币基金组织、联合国贸易和发展会议负责人[7] - 外交部回应中国向日本出口稀土延误问题，称正依法依规处理[8] - 外交部回应美批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片一事[9] - 摩尔线程即将发布新一代GPU架构[10] - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立[10] 期货市场跟踪 - 各指数期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日及剩余时间等数据展示[12] - 各指数期货合约成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况展示[13] 现货市场跟踪 - 万得全A、上证指数等多个指数的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌、当月涨跌、当年涨跌、成交额及变化、当前值、市级章均值、分位数等数据展示[35] - 市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响的数据展示，包括数量、权重、每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献等[36][37] - 重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表展示[39][43][45] 流动性跟踪 - 央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平图表展示[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注AI上游供给变动，近期各行业呈现不同态势，包括外交动态、政策动向以及上中下游行业的价格、开工率和销售等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：12月9日外交部回应彭博社关于特朗普批准向中国出售英伟达H200芯片的提问，中方主张中美合作实现互利共赢 [1] - 服务行业：12月9日国务院总理李强会见相关国际组织负责人，表示将坚持扩大内需，促进消费和投资等良性互动 [1] 行业总览 - 上游：有色方面铜价持续回升；能源方面液化天然气价格持续回落；化工方面化工品价格近期集体小幅震荡 [1] - 中游：化工领域PX、PTA、聚酯开工率下行，尿素开工持稳且处三年期高位；能源领域电厂耗煤量提高；基建领域沥青开工处于淡季 [1] - 下游：地产方面一、二、三线城市商品房销售近期持续回暖；服务方面国内、国际航班班次回落 [1] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：12月9日玉米现货价2237.1元/吨，同比涨0.51%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比降0.46%；棕榈油现货价8628元/吨，同比降1.98%；棉花现货价15022.5元/吨，同比涨0.06%；猪肉平均批发价17.6元/公斤，同比降0.96% [40] - 有色金属：12月9日铜现货价92270元/吨，同比涨3.98%；锌现货价23154元/吨，同比涨1.91%；铝现货价21933.3元/吨，同比涨0.97%；镍现货价120600元/吨，同比涨0.14%；铝另一现货价17231.3元/吨，同比涨0.25% [40] - 黑色金属：12月9日螺纹钢现货价3199.7元/吨，同比降0.99%；铁矿石现货价802.8元/吨，同比降1.24%；线材现货价3395元/吨，同比涨0.07% [40] - 非金属：12月9日玻璃现货价13.7元/平方米，同比降0.51%；天然橡胶现货价14858.3元/吨，同比降0.5%；中国塑料城价格指数765.3，同比降0.1% [40] - 能源：12月9日WTI原油现货价58.9美元/桶，同比降0.74%；Brent原油现货价62.5美元/桶，同比降1.08%；液化天然气现货价3862元/吨，同比降4.74%；煤炭价格808元/吨，同比降0.86% [40] - 化工：12月9日PTA现货价4682.9元/吨，同比降0.55%；聚乙烯现货价6803.3元/吨，同比降1.66%；尿素现货价1717.5元/吨，同比涨0.88%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比降0.3% [40] - 地产：12月9日水泥价格指数全国为135.4，同比涨0.01%；建材综合指数115点，同比降0.79%；混凝土价格指数全国指数90.4点，同比持平 [40]

核心观点 - 报告认为2025年12月9日A股市场整体呈现弱势整理、缩量回调的格局，主要指数多数下跌，市场在连续上涨后出现技术性回调，投资者关注宏观金融数据以相机而动 [8][9][10] - 报告指出行业表现分化，通信、商贸零售及电子等少数行业收涨，而房地产、钢铁及有色金属则跌幅较大，覆铜板、光交换机及光模块等概念板块表现活跃 [9] - 报告关注到多项国内外重要新闻事件，包括中国高层强调开放合作、无人机新国标发布、多晶硅平台公司成立以及中美在人工智能芯片领域的潜在合作动向，这些事件可能对相关行业和公司产生影响 [11][12][13][14][15][16][18] 国内市场表现 - 2025年12月9日，上证综指收于3909.52点，下跌0.37%（下跌14.56点）[1][4][9] - 深证成指收于13277.36点，下跌0.39%（下跌52.63点）[1][4][9] - 创业板指收于3209.60点，逆市上涨0.61%（上涨19.33点）[1][4][9] - 科创50指数下跌0.27%（下跌3.69点）[1][9] - 万得全A市场总成交额为19177亿元，较前一日有所下降 [1][9] - 市场涨跌家数显示，当日共有1308只个股上涨，4058只下跌，75只持平，其中54只个股涨停，12只个股跌停 [10] 行业与概念板块表现 - 在30个中信一级行业中，有27个行业下跌，仅通信、商贸零售及电子三个行业收涨 [1][9] - 房地产、钢铁及有色金属行业跌幅较大 [1][9] - 概念板块方面，覆铜板、光交换机及光模块等指数表现活跃 [1][9] 海外市场与全球资产 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数下跌0.38%，标普500指数下跌0.09%，纳斯达克指数上涨0.13% [2][4] - 个股方面，摩根大通股价下跌超过4%，波音下跌近3%，领跌道指；特斯拉、谷歌股价上涨超过1% [2] - 中概股多数下跌，百度集团跌超4%，贝壳跌近4% [2] - 外汇市场，美元指数报99.2407，上涨0.14% [4] - 大宗商品市场，黄金价格上涨0.45%至4236.60美元/盎司，布伦特原油价格下跌1.91%至62.53美元/桶 [4] 重要新闻与政策动态 - 国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会，强调开放合作是关键切入口，中国开放的大门将越开越大，欢迎更多外国企业来华开拓市场 [11][12] - 中国发布《民用无人驾驶航空器实名登记和激活要求》和《民用无人驾驶航空器系统运行识别规范》两项强制性国家标准，将于2026年5月1日起实施，旨在为无人机行业安全有序发展提供保障 [15] - 北京光和谦成科技有限责任公司成立，注册资本30亿元，有企业人士称其为“多晶硅平台公司”，旨在探索光伏行业内潜在的战略合作机会 [16] - 外交部回应美国可能批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片，表示中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢 [3][18] - 美国总统特朗普暗示，是否立即降息将是其评判新任美联储主席表现的“试金石” [3][18] 全球经济数据 - 美国ADP数据显示，截至11月22日的四周内，美国私营雇主平均每周新增4750个就业岗位，结束了此前连续四周的就业流失 [19] - 美国10月JOLTS职位空缺达767万人，远超市场预期的711.7万人 [19] - 德国10月季调后贸易帐顺差169亿欧元，高于预期的156亿欧元；10月出口环比上升0.1%，预期为下降0.5% [19]

全球市场表现概览 - 港股市场回调，恒生指数单日下跌1.29%，恒生科技指数单日下跌1.90% [1] - A股市场小幅调整，上证综指单日下跌0.37%，深圳创业板指数单日上涨0.61% [1] - 美股市场涨跌互现，纳斯达克指数单日微涨0.13%，道琼斯指数单日下跌0.38% [1] - 港股行业分类指数普遍下跌，恒生工商业指数单日下跌1.69%，恒生地产指数单日下跌1.56% [2] 中国股市动态 - 港股市场原材料、能源与地产建筑板块领跌，电讯、金融与必选消费板块相对跑赢 [3] - 南向资金净买入5.3亿港元，腾讯、小米与阿里巴巴净买入额居前 [3] - A股市场有色金属、房地产与钢铁板块跌幅居前，硬件设备、日常消费零售与电信服务板块涨幅最大 [3] - 中国新能源汽车购置税政策自明年起调整，从全额免征改为减半征收，最高免税额从3万元人民币降至1.5万元人民币 [3] - 高工产业研究院预计今年全球和中国储能电池出货量增速均超过80%，业内对明年出货量增速预测中位数为40% [3] 海外市场与宏观观察 - 日本央行加息预期升温，市场对12月加息概率的预期升至88%，央行行长言论预示加息周期将会延续 [3] - 美股能源、日常消费与可选消费板块领涨，医疗保健、工业与房地产板块跑输 [3] - 市场资金在美联储议息会议前避险情绪升温，从美国股票基金流向货币市场基金 [3] - 白宫批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 [3] - 摩根大通因支出指引和消费者环境警告导致股价大跌，拖累道指和金融板块 [3] - 苹果股价下半年以来上涨超过35%，超越微软成为标普500指数第二大权重股 [3] - Waymo在美国的Robotaxi车队规模达到2,500辆，周订单大幅增至45万，在旧金山湾区出租车市场份额达到约27% [3] - 美国10年期国债收益率达到4.18%左右，10月JOLTS职位空缺升至5个月高点但招聘减少裁员增加 [3] 中国互联网行业2026年展望 - 报告认为2026年是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注降低使用门槛、提升决策效率和创造真实价值 [4] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量 [4] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手 [4] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程 [4] - 电商板块在2025年受益于“国补”，2026年实物商品零售在国补退坡背景下竞争或呈现常态化趋势 [5] - 即时零售行业整体有望维持较高GMV增速，到店业务需等待宏观环境改善及竞争企稳 [5] - 2025年大模型行业竞争加剧，模型能力提升且调用成本下降，2026年细分领域AI应用变现有望持续起量 [6] - 云和广告仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，需关注投资回报周期 [6] - 出海方面，2026年云业务出海或将成为增量关注点，OTA出海或仍维持高速营收增长，本地生活出海迎来高速发展期 [6] 美国互联网与软件行业2026年展望 - 报告认为2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域AI应用变现有望持续起量 [7] - 看好智能体能力提升以及图像编辑和视频生成大模型能力提升带来的变现潜力 [7] - 不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值，但需精选个股并关注投资回报周期 [8] - 推荐关注微软、谷歌、亚马逊和派拓网络 [8] - 2025年大模型能力持续迭代提升，调用成本持续下降，产业趋势包括智能体能力受关注、开源模型迭代加速等 [8] - 美国互联网公司云业务营收同比增速在3Q25环比上行，资本开支环比大幅增长至931亿美元，同比增长71% [9] - 云业务经营利润3Q25同比增长24.1%，AI投资对利润率的影响逐步分化 [9] - Gartner预计2026年全球AI总支出将同比增长37%至2.0万亿美元 [10] - 建议关注AI大模型擅长和高价值量的应用场景，例如编程、创意生成、企业智能体及垂直行业应用 [10] - 看好快手在AI视频应用方面的进展，以及ServiceNow和Salesforce在企业AI智能体方面的领先地位 [10]