美元指数走势分析 - 美元指数6月26日跌破97关口 创2022年2月以来新低 年初至今累计下跌超10% [1] - 非美元货币普遍走强 美元兑欧元创2021年9月新低 美元兑日元单日跌0.57% 美元兑瑞郎触及十年半最低位 [1] - 自4月2日美国宣布"对等关税"以来 美元指数已下行超6.5% 打破历史加征关税后美元升值的规律 [1] 美元走弱驱动因素 - 美联储降息预期升温 美国高利率优势收窄 削弱美元强势地位 [2] - 全球贸易总额预计收缩 降低美元作为贸易结算货币的需求 [2] - 美联储主席任命干扰 特朗普考虑提前提名下任主席 市场担忧政策独立性受损 [1][3] 市场交易动态 - 做空美元成为全球基金经理第三大交易 仅次于做多黄金和美股"七巨头" [2] - 芝加哥商业交易所数据显示 市场预计9月降息概率达90.3% 年内可能降息两次 [5] - 摩根士丹利预测2026年美联储或降息7次 终端利率降至2.5%-2.75% [5] 美联储政策前景 - 当前基准利率4.25%-4.50% 若通胀持续降温 可能进行8-10次降息使利率降至2%以下 [6] - 美联储前经济学家认为"影子主席"难以影响决策 提前干预可能引发鲍威尔更强硬回应 [4] - 5月PCE通胀指标同比增2.68% 但个人支出创年初最大降幅 强化降息预期 [5] 美元估值与技术展望 - 美元实际有效汇率相对历史均值高估16.8% 相对十年均值高估8% [6] - 兴业研究预测下半年美元指数或下探95 上方阻力位下移至102-104 [7] - 美元配置再平衡可能导致资本从美国流出 削弱美股回报并推高美债收益率 [6]

美元指数表现 - 美元指数徘徊在三年半以来最低点附近 年初至今累计下跌10% [1] - 6月26日美元指数一度跌至2022年3月以来最低点96.99 整个6月预计下跌2% 可能连续第六个月录得月线下跌 [1] - 瑞郎兑美元汇率接近十年来最强水平 反映避险需求增加和美元整体弱势 [1] 欧元汇率动态 - 欧元兑美元触及盘中高点1.1726 法国6月调和通胀率从0.6%升至0.8% 西班牙从2.0%升至2.2% [2] - 欧元区通胀率从2022年底两位数水平降至上月1.9% 欧洲央行预计明年通胀率低于2%目标值 [2] - 欧洲央行过去一年八次降息 暗示下月可能暂停政策调整 [2] 日元汇率走势 - 美元兑日元小幅回升至144.80附近 日本6月东京CPI年率录得3.1%低于前值3.4% [3] - 日本央行可能将下一次加息推迟至2026年第一季度 1月加息至0.5%后发出暂停信号 [3][5] - 日元短期走势依赖美国PCE物价指数 中期受美日政策分化支撑 [5] 英镑市场情况 - 英镑兑美元维持在1.3750附近 26日盘中最高触及1.3770美元 [6] - 英国货币市场反映投资者预期8月降息概率为65% 经济数据显示第二季度可能放缓 [6] - 英镑近期涨势被分析师认为"有些过度" 易受央行降息押注冲击 [6]

纳斯达克综合指数表现 - 纳斯达克综合指数突破2024年12月高点 [1] - 指数刷新历史新高 [1]

现货黄金价格走势 - 现货黄金价格持续下跌 日内跌幅达2% [1] - 当前报价为3260 99美元/盎司 [1]

美国5月个人支出数据走弱， 美国国债收益率小幅回落；美元指数短线走低，日内跌0.16%，现报 97.12。 ...

美元指数走势 - 美元指数DXY短线走低10点 现报97 15 [1] - 美国5月核心PCE升幅高于预期 [1]

美联储降息预期 - 美联储官员对降息时机和幅度存在分歧 但未出现完全反对降息的鹰派立场 主要围绕9月或7月降息条件展开讨论 [1] - 鲍威尔为大幅连续降息打开绿灯 市场预期更趋鸽派 利率曲线较上周平行下行约10个基点 [1] - 降息确定性增强 非农就业数据可能成为催化剂 关税通胀不会阻碍降息进程 [1][11] 美国经济指标 - 美国经济动能指数环比折年增速回落至去年9月水平 与美元指数走势高度相关(相关性0.76) [2] - 企业资本支出预期回暖但仍未达更佳水平 消费者信心指数持续下滑验证劳动力市场降温 [7] 通胀影响因素 - 激进降息派官员认为技术进步带来的价格下降趋势会抵消关税对通胀的一次性冲击 [3] - 多数官员未将关税冲击视为基准情形 对其通胀影响持轻视态度 [11] 市场预期变化 - 市场预期向更快更大规模降息方向演进 但尚未完全反映在价格中 [11] - 整体经济风险偏向下行 非农数据将决定具体降息路径 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，中长期不确定性多，可战略配置；白银区间震荡，操作做好仓位控制；铜多单持有，长期看涨；锌反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会；铅、锡、铝反弹；镍企稳；工业硅和碳酸锂反弹承压，可逢高布局空单 [1] - 关税经济数据反复，金价震荡 [2] - 沪铜隔夜跳空高开高走冲击 8 万关口，中长期对铜价看涨 [5][6] - 锌延续反弹震荡走强，长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝价反弹回升，氧化铝低位回升，建议沪铝关注逢高抛空机会 [9][10] - 镍价企稳回升，不锈钢反弹承压，建议镍、不锈钢关注反弹抛空 [11][12] - 碳酸锂主力合约小幅减仓反弹，基本面过剩，建议逢高沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税反复、数据反复、降息观点分歧，黄金震荡 [2] - 基本逻辑：关税进程反复，美国 5 月数据反复，美联储官员分歧大，长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金关注 760 附近支撑，长期看多；白银关注 8550 支撑，区间震荡 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空高开高走，冲击 8 万关口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，国内电解铜产量有变化，库存方面 COMEX 铜抽干全球库存，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼 [5] - 策略推荐：特朗普威胁任命新美联储主席，降息预期上升，美元走弱，建议前期铜多单继续持有，中长期看涨，短期沪铜关注【79000，81000】，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，震荡走强 [7] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，国产锌矿加工费上调，精炼锌产量有变化，海内外锌库存逆季节性去化，下游镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累 [7] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，锌延续反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【22200，22800】，伦锌关注【2700，2850】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位回升走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端淡季库存累积，需求端开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，运行产能回升，库存小幅累库，基本面宽松 [10] - 策略推荐：建议沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内精炼镍产量下降但库存充足，供应压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，供需过剩压力大 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2509 小幅减仓反弹，日内偏强运行 [13] - 产业逻辑：市场传言使空单离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季砍单，预计累库，价格反弹增加盘面抛压 [14] - 策略推荐：逢高沽空，区间【60600 - 62200】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及期指、期债、金银、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、原油、化工品、农产品等品种，依据各品种市场情况给出买卖、套利、观望等操作建议[2]。 各板块总结 金融板块 - 股指：板块轮动，上方压力仍存，推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约，并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：临近月末，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略可适当逢调整配置多单，期现策略可关注TS2509合约正套策略及做陡曲线[2] - 贵金属：持续关注美国通胀数据对美联储货币政策预期的影响，黄金继续尝试虚值期权双卖策略，银价短期多头受宽松预期驱动在36 - 37美元区间偏强震荡[2] - 集运指数（欧线）：谨慎观望，预计08合约在1700 - 1800徘徊[2] 黑色板块 - 钢材：工业材需求和库存走差，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，逢低做多，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜：COMEX - LME价差再度走扩，市场降息预期提高，主力参考78000 - 81000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单[2] - 铝：盘面震荡上行，主力参考19800 - 20800[2] - 铝合金：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[2] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿走弱，主力参考21500 - 23000[2] - 镍：盘面延续上涨，产业过剩持续制约，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，消息面扰动基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[2] 能源化工板块 - 原油：市场逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡，布伦特上端压力在[64, 65]，SC压力位在[490, 500]，建议短期观望，WTI下方支撑给到[63, 64][2][4] - 尿素：消息面短暂改善市场预期，后市需看出口配额能否落实，短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到1690 - 1700[2] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整，在6500 - 6900区间震荡，单边暂观望[2] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整，在4600 - 4900区间震荡，单边暂观望，进行TA9 - 1滚动反套操作[2] - 短纤：工厂减产预期下，加工费逐步修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇：短期供增需弱，且油价回落，预计回调，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有[2] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性，偏空对待，关注原料共振机会[2] - 烧碱：送碱量下滑、碱厂去库，关注现货能否维稳，短期预计震荡反复，建议观望，中期找寻高空机会[2] - PVC：需求淡季但进一步驱动尚不足，盘面震荡运行，待反弹和新驱动找寻高空机会为主[2] - 合成橡胶：丁二烯走弱，上方承压，短期逢高做空[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交一般，短期震荡偏弱[2] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单[2] - 甲醇：地缘冲突缓解，基差偏强，观望[2] 农产品板块 - 粕类：连粕跟随美豆回落，关注月底种植面积报告，短期回调[2] - 生猪：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：余粮紧缩，期现走势分化，关注2360 - 2370支撑[2] - 油脂：市场消化巴西生柴掺混率提升的利好，P2509参考8200 - 8500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，近月反弹偏空，关注远月做多机会[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7700附近运行[2] - 红枣：市场价格趋稳运行，短期反弹偏强[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8100附近运行[2] 特殊商品板块 - 纯碱：部分碱厂装置扰动日产减量提振盘面，反弹高空思路[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：大型企业减产带动期货价格增仓上行，关注迁高试空机会[2] 新能源板块 - 多晶硅：减产预期带动期价走高，空单谨慎持有，注意做好止损计划[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强，情绪改善基本面仍有压力，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]

美元指数长期趋势与美国经济占比反向 - 金融危机后美国经济占比持续回落但美元指数震荡上行 2008年后美国经济占比走低但美元指数中枢维持在103-104 对应历史同水平时期美国经济占比达27%-28% [3] - 背离原因包括流动性宽松下美债吸引力提升 金融危机后外资月均净购美债量从164亿美元升至403亿美元 欧日资金持续追逐美国资产 [4] - 美元指数走强反映美国相对欧日更高经济增速 未来一年美国名义GDP增速或仍不输欧日 难言美元立即进入持续下行周期 [5][6] 美元指数短期走势与美债利率反向 - 4月外资净卖出美债472亿美元但抛售量低于历史平均水平 不足以解释美元指数创疫情以来第二大跌幅 [7] - 外资存量资金补对冲导致美元空头寸飙升 资管公司美元期货空头寸从2010张涨至1.1万张 净持仓转为8210张净空 [8] - 当前净空头持仓分散度高且交易已较极致 美元下跌最快阶段或结束 需警惕仓位极端化后的反弹风险 [9][10] 核心观点 - 需修正"美元将持续单边下跌"的叙事 因美国相对欧日经济增速差占优且空头交易已较充分 未来半年到一年或难言美元持续下行 [1][2] - 美元指数与美债利率短期背离主因存量资金补对冲 而非增量资金外流 4月以来空头表达已较充分 [7][8] - 当前净空仓集中度水平下 历史数据显示未来两月美元反弹尾部风险较高 [9][10]