市场趋势分析 - 市场出现普跌现象，但对比历史数据（924与624行情），当前调整并非牛市结束信号，而是结构性分化特征明显[1] - 银行板块连续9日上涨创历史新高，显示局部牛市特征持续[1] - 成交量维持1.6万亿规模，但个股分化显著（T日1000+个股下跌）[1][3] 多空力量数据 - 买盘力量956（较前日1091下降12%），卖盘力量143（较前日114上升25%），多空对比616显示市场仍偏多头[4] - 跌停家数仅1家（T-1日为2家），大跌个股数量未显著增加（跌5%以上45家持平前日）[4] - 实体涨幅3%以上个股316家，较前日535家下降41%，但抛压未达变盘阈值（T-2日卖盘340家）[4] 热点板块表现 - RWA（实物资产代币化）成为新风口，与区块链/稳定币概念联动，出现10家涨停[5] - 军工板块延续强势（11家涨停），固态电池维持热度（9家涨停），ST板块排名第四非主导[5][6] - 热点轮动特征明显：大金融（T-1日21家涨停）→军工/RWA（T日10+家涨停）[6] 技术指标动态 - 涨停家数62家（真实涨停55家），较前日68家下降9%，但仍高于T-4日46家水平[4] - 涨跌成交额比8801，显示资金仍集中于上涨标的[4] - 力量占比24.5%，处于近期波动区间（历史范围180%-491%）[4]

香港数字资产发展政策宣言2.0核心观点 - 香港特区政府提出"LEAP"四大策略框架，旨在将香港打造为全球数字资产中心，重点推动现实世界资产代币化及统一监管框架[1][6][8] - 政策涵盖优化法律监管、扩展代币化产品、推进应用场景及人才培养四大方向，计划2025年8月实施稳定币发行人发牌机制[3][11][22] - 证券及期货事务监察委员会将担任数字资产交易服务及托管服务的主要监管机构，构建覆盖交易所、稳定币发行人等全链条监管体系[2][11][12] LEAP策略框架具体内容 优化法律与监管 - 构建统一监管框架：涵盖数字资产交易平台、稳定币发行人、交易服务及托管服务提供商，证监会负责发牌及制定标准[11][12][13] - 开展代币化法律检讨：财库局与金管局牵头检视债券代币化流程，包括结算、登记等环节，为其他资产代币化提供参考[15] - 实施国际标准：包括国际证监会组织加密资产监管建议、巴塞尔委员会加密资产风险处理框架等[14] 扩展代币化产品种类 - 政府债券代币化常规化：已发行68亿港元代币化绿色债券，未来将探索多货币及创新期限结构[16][17] - 现实世界资产代币化：重点推动贵金属（黄金）、有色金属及可再生能源（太阳能板）领域应用，明确代币化ETF豁免印花税[3][18][19] - 税务优惠：拟对数字资产私募基金及家族投资工具提供利得税豁免，2025/26课税年度生效[20] 推进应用场景及跨界合作 - 稳定币应用：2025年8月实施发行人监管制度，探索跨境支付及政府支付场景，企业可提交应用建议[22] - 基础设施支持：数码港推出区块链及数字资产试点资助计划，港交所已开发比特币/以太币指数[23][24] - 技术合作：推动监管科技、网络安全解决方案发展，加强监管机构与技术提供方协作[24] 人才与合作伙伴发展 - 人才培养：数码港开展Web3及区块链培训，人才清单已纳入金融科技专业人士[26] - 产学研合作：推动大学与业界联合研究区块链应用、代币化框架及AI金融工具[27] - 国际协作：通过监管机构谅解备忘录促进跨境信息共享，建立全球监管合作网络[27] 实施路径与目标 - 分阶段推进：2022年首份宣言基础上，2025年完成稳定币监管落地，持续扩展代币化产品线[8][22] - 生态圈建设：通过监管创新（如ASPIRe路线图）平衡投资者保护与市场竞争力，吸引全球服务商[8][11] - 经济融合：目标使数字资产深度链接实体经济，提升金融市场效率并巩固国际金融中心地位[28]

稳定币的局限性 - 国际清算银行报告认为稳定币在货币体系支柱的三项测试（单一性、弹性和完整性）中表现不佳，充其量只能扮演辅助角色 [1] - 稳定币缺乏央行提供的结算功能，交易汇率经常变化，破坏了单一性 [1] - 稳定币无法履行银行发行货币的"不问任何问题"原则，其构造（由名义上等值的资产支持）破坏了弹性 [1] - 稳定币承诺平价兑换，但其盈利商业模式涉及流动性或信用风险，存在内在矛盾 [1] 稳定币的风险 - 稳定币可能影响货币主权和资本外逃，尤其对新兴市场和发展中经济体构成风险 [2] - 若稳定币持续增长，可能引发金融稳定风险，包括安全资产抛售的尾部风险 [2] 未来货币体系的替代方案 - 报告认为私人货币（如稳定币）即使受监管也难以成为货币体系支柱 [2] - 基于统一账本的创新前景光明，可释放效率提升和新的合约可能性 [2] - 央行储备、存款和政府证券的代币化或成为下一代货币和金融体系的基石 [2]

稳定币市场现状 - 稳定币市场热度持续飙升 但国际清算银行发出"降温"信号 [1] - 稳定币被设计为通往加密生态系统的门户 承诺在公链上运行并相对于法定货币保持稳定价值 [1] 国际清算银行对稳定币的评估 - 稳定币在单一性 弹性和完整性三项关键测试中表现不佳 未能达到成为货币体系支柱的要求 [1] - 稳定币缺乏央行提供的结算功能 交易汇率经常变化 破坏了单一性 [1] - 稳定币通常由名义上等值的资产支持 额外发行需要持有人全额预付款 这通过施加预付现金的限制破坏了弹性 [1] 稳定币引发的担忧 - 稳定币的不记名性质使其能在不受发行人监管的情况下流通 引发被用于洗钱和恐怖主义融资等金融犯罪的担忧 [2] - 国际清算银行认为稳定币充其量只能扮演辅助角色 其未来角色尚不明朗 [2] 代币化的发展前景 - 国际清算银行肯定代币化在跨境支付 证券市场及其他领域发展的价值 [2] - 以央行准备金 商业银行货币和政府债券为中心的代币化平台可为下一代货币和金融体系奠定基础 [2] - 建议各国央行通过"统一账本"架构实现货币体系转型 整合代币化的央行储备 商业银行货币和金融资产 [2]

香港数字资产发展政策宣言2.0 - 香港特区政府致力于将香港打造成数字资产领域的全球创新中心，构建一个值得信赖和着重创新的数字资产生态圈 [1] - 政策以风险管理及保障投资者为先，同时致力为实体经济和金融市场带来实质效益 [1] LEAP框架 - 优化法律与监管方面，香港特区政府正构建统一及全面的数字资产服务提供者监管框架 [1] - 监管框架涵盖数字资产交易平台、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者 [1] - 香港证监会将作为主要监管机构负责数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制 [1] - 香港财经事务及库务局和香港金融管理局将牵头进行全面的法例检讨，以促进现实世界资产及金融工具代币化 [1] 扩展代币化产品种类 - 香港特区政府将代币化政府债券发行常规化 [2] - 阐明适用于代币化交易所买卖基金的印花税安排，以提升流动性及普及性 [2] 推进应用场景及跨界别合作 - 稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施，有助推进实质应用场景的发展 [2] 人才与合作伙伴发展 - 香港特区政府致力与业界及学术界合作推动人才发展 [2] - 将香港定位为数字资产知识分享及促进国际合作的超卓中心 [2] - 通过培养新一代企业家、研究人员及技术专家建立一个可持续的人才库 [2]

【导读】稳定币热度持续飙升，国际清算银行发出"降温"信号 根据国际清算银行的定义，稳定币被设计为通往加密生态系统的门户，承诺在公链上运行， 并相对于法定货币（主要是美元）保持稳定的价值。 国际清算银行认为，稳定币未能通过构建货币体所需的三项关键测试，因此无法达到成为货 币体系支柱的要求。 这三项关键测试分别是：货币的单一性、弹性和完整性。 报告称，作为无边界公链上的数字不记名工具，稳定币缺乏央行提供的结算功能，因此，稳 定币的交易汇率经常变化，从而破坏了单一性。 在弹性方面，稳定币通常由名义上等值的资产支持，任何额外发行都需要持有人全额预付 款，这通过施加预付现金的限制而破坏了弹性。 中国基金报记者 王思文 在稳定币市场热度持续飙升的背景下，素有"央行的央行"之称的国际清算银行发出了"降 温"信号。 近日，国际清算银行发布年度经济报告称，建议各国央行加快推动代币化进程，稳定币在代 币化方面展现出一些前景，但在单一性、弹性和完整性这三个关键测试中表现不佳，未能达 到成为货币体系支柱的要求。 与此同时，国际清算银行认为稳定币引发了许多其他担忧。稳定币的不记名性质使其能够在 不受发行人监管的情况下流通，这引发了人们 ...

稳定币话题持续升温之际，国际清算银行（BIS）近日在题为《下一代货币和金融体系》的报告（下 称"报告"）中谈及对稳定币风险的关切，指出稳定币在代币化方面展现出一些前景，但在单一性、弹性 和完整性这三个关键测试中，仍未达到成为货币体系支柱的要求。报告认为，稳定币在未来的货币体系 中将扮演何种角色仍有待观察。 过去几年，数字创新浪潮席卷而来，为货币和金融开辟了前所未有的可能性。报告指出，代币化既能通 过克服现有架构的摩擦和低效来改进旧架构，又能通过开辟新的合约可能性来赋能新架构。报告同时指 出，这一未来愿景的核心是对货币的信任。任何货币安排的基础都是按面值（即全额）结算的能力。通 过这种方式，货币通过所有主体对其价值的共同认知来支撑经济协调。"如果这种共同认知失效，协调 也会失效，货币体系就会失去支撑，带来巨大的社会成本。" 报告认为，为确保不断发展的金融体系的稳定性和完整性，需要基于"相同活动、相同风险、相同监管 结果"原则，实施积极、技术中立的监管稳定币。然而，监管稳定币并非易事。由于稳定币在无需许可 的公共区块链上流通，其监管范围比传统中介机构更窄。迄今为止，解决监管问题的追索方式较少。此 外，还缺乏阻止或 ...

据国际清算银行消息，国际清算银行最新报告指出，稳定币未能在单一性、弹性和完整性测试中达到货 币体系支柱的要求，其未来角色仍不明朗。报告强调，稳定币在代币化方面有前景，但存在严重局限 性，可能只能充当辅助角色。报告建议，需实施技术中立的监管以确保金融体系的稳定性和完整性，同 时强调央行在代币化系统中的关键作用，提出代币化央行储备和政府证券或成未来货币体系基础。 ...

新一份政策宣言提出"LEAP"框架 6月26日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》），重申政府致力将香港打造 成数字资产领域中的全球创新中心。 据了解，新一份政策宣言提出"LEAP"框架，重点包括优化法律与监管（Legal and regulatory streamlining）、扩展代币 化产品种类（Expanding the suite of tokenised products）、推进应用场景及跨界别合作（Advancing use cases and cross- sectoral collaboration）、人才与合作伙伴发展（People and partnership development）四个方面。 按照香港特区政府最新规划，未来的数字资产交易、托管等服务，将进行牌照化管理，香港证监会则作为主责机构， 在此方面进行监管。整体监管框架上，则由香港特区政府总揽，香港财库局、香港证监会、香港金管局跨部门监管。 而具体的发展方向、具体举措方面，将代币化政府债券发行常规化，并推动包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再 生能源（如太阳能板）等多领域的多元应用。 发 ...

一、优化法律与监管(Legal and regulatory streamlining)：特区政府正构建统一及全面的数字资产服务提 供者监管框架，其涵盖数字资产交易平台、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及数字资产托管服 务提供者。其中，香港证监会将会就日后的数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者发牌机 制担当主要监管机构。与此同时，香港特区政府财经事务及库务局和香港金融管理局将牵头进行全面的 法例检讨(此处指分析和评估)，以促进现实世界资产及金融工具代币化。该检讨将全面检视代币化债券 发行及交易的各个流程，包括但不限于结算、登记及记录要求等。 二、扩展代币化产品种类(Expanding the suite of tokenised products)：特区政府会将代币化政府债券发行 常规化，并为现实世界资产代币化提供诱因(包括透过阐明适用于代币化交易所买卖基金的印花税安 排)，以提升流动性及普及性。在此基础上，特区政府乐见相关代币化交易所买卖基金日后透过持牌数 字资产交易平台或其他平台进行二级市场交易。特区政府亦会推动更广泛的资产及金融工具代币化，展 示该技术在不同界别，包括贵金属(如黄金)、有色 ...