品牌发布与战略合作 - 华为与北汽集团联合发布享界星型车标"寰宇之星"，标志着鸿蒙智行"第三标"正式落地[1][2] - 享界是鸿蒙智行与北汽联合打造的汽车品牌，为华为智选车战略重要组成部分[4] - 鸿蒙智行旗下"五界"车标均采用六边形轮廓设计，体现品牌统一性[4] - 享界图形商标于6月7日完成注册，专用权期限为2025年6月至2035年6月[5] 产品与市场表现 - 享界S9在6月交付4154辆，持续领跑30万元以上新能源轿车市场[6] - 全新享界旅行车将于2024年秋季上市，进一步完善产品矩阵[1][11] - 新车预计搭载HUAWEI XPIXEL百万像素车语大灯和顶级智能驾驶辅助系统[11] 技术与制造标准 - 享界车身关键轮廓精度控制在±0.3毫米以内[8] - 采用"蓝光在线测量"系统对431个关键点进行CT级扫描[8] - AI智能监测系统实时监测优化2万多个参数，每台车都有专属"数字档案"[8] - 实施双质检制度和绿色制造工艺，实现重金属、喷漆线废水"零"排放[8] 品牌定位与设计理念 - 享界车标设计灵感来自"寰宇之星"，延续鸿蒙智行家族基因[2] - 采用白银比例与G3曲率重构视觉节奏，体现东方"留白"意境[2] - 品牌定位为"中国高端智能汽车的技术灯塔"[1][6] - 北汽表示将"ALL IN享界"，坚持研发投入和品质标准"只做加法"[8]

品牌发布与战略合作 - 华为与北汽联合发布享界星型车标"寰宇之星"，标志着鸿蒙智行"第三标"落地[2][3] - 享界是鸿蒙智行与北汽合作的品牌，华为智选车战略的重要组成部分，首款车型享界S9已于2024年8月发布[6] - 鸿蒙智行计划推出"五界"品牌，车标均采用六边形轮廓设计[6] - 北汽集团董事长张建勇称华为为"最强队友"，目标将享界打造为中国高端智能汽车"技术灯塔"[8][11] 产品与技术亮点 - 享界S9 6月交付4154辆，位居30万元以上新能源轿车销量榜首[8] - 享界全新旅行车将于今年秋季上市，预计搭载华为顶级智能驾驶辅助系统[15] - 车身关键轮廓精度控制在±0.3毫米以内，采用"蓝光在线测量"系统监测431个关键点[11] - 配备AI智能监测系统实时优化2万多个参数，每台车都有专属"数字档案"[11] - 采用双质检体系和绿色制造工艺，实现重金属、喷漆线废水"零"排放[11] 品牌设计与用户体验 - 享界车标设计灵感来自"寰宇之星"，采用六边形骨架和星光元素，体现"手可摘星"愿景[4] - 车标设计融合白银比例与G3曲率，具有东方"留白"意境[4] - 车型配备后排零重力座椅和智能投影巨幕系统2.0，打造"私人影院"体验[13] - 享界S9用户可享受"享受人生新高度，飞驰人生"的品牌理念[14]

品牌视觉符号更新 - 享界品牌发布全新车标，设计灵感来自"寰宇之星"，融入星形线函数，官方称为"理性与感性的交汇"[1] - 车标以六边形为骨架，延续鸿蒙智行家族基因，采用白银比例与G3曲率重构视觉节奏，体现东方"留白"意境[3] - 享界图形商标已完成注册初步审定，正在推进上车相关工作[5] 品牌矩阵扩展计划 - 鸿蒙智行旗下已有问界和尊界品牌专属车标，享界车标发布后，智界品牌车标将于7月落地[5] - 华为终端有限公司在6月登记了"享界图形LOGO"和"智界图形LOGO"作品著作权[5] - 智界品牌六边形图形商标由奇瑞汽车申请，国际分类为12，初步审定公告已于2025年6月20日公示结束[5] 新产品规划 - 享界品牌第二款车型定位C+级纯电动豪华旅行车，计划2024年秋季上市[5] - 第三款产品定位B+级SUV，车辆尺寸参数将最大化沿用C71KB-F01车型[6] - 享界S9旅行版面临小众市场挑战，券商预计销量增量幅度可能有限[6] 渠道策略调整 - 北汽集团召开享界专网招募大会，吸引126家经销商覆盖66个城市，一二三线城市占比超90%[11] - 计划2024年底前建成数十家享界专网用户中心[11] - 智界和尚界品牌也将建设独立销售渠道，华为从精养方式转向"赛马机制"[11] 合作模式演变 - 华为在鸿蒙智行管理上由强势主导转变为对合作伙伴适度放权[11] - 鸿蒙智行各业务板块开始独立举办发布会，不再与华为其他新品同场发布[7] - 渠道分网被视为华为对合作伙伴放权的体现，但华为仍主导产品营销、销售和服务[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][78] 报告的核心观点 - 北汽蓝谷明确双品牌战略，提出 2025 - 2027 三年跃升计划，通过结构优化和降本增效等措施，上量并改善盈利，部分措施已初见成效 [8] - 享界高端属性获市场认可，S9 增程版上市后销量改善，有望抢占合资高端轿车份额，且即将迎多重催化 [9][10] - 极狐线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升，25 年新车密集，销量有望持续向上突破 [10] - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 383.9/597.6/765.7 亿元，对应 PS 为 1.1/0.7/0.5 [10][75][78] 根据相关目录分别进行总结 根基深厚的首个股份制新能源车公司，双品牌战略启程三年跃升 - 发展历程分三阶段：2009 - 2017 年为上市前早期筹备成长阶段，2018 - 2022 年为上市后新能源及智能化探索阶段，2023 年后为与华为合作升级至智选车的跃升阶段 [15] - 战略方向为双品牌并行发展，制定三年计划多维度提振经营，结构优化与降本增效并行，目标上量并改善盈利 [16][19] - 股权结构上，一致行动人股权集中度高，子公司运营双品牌促新能源发展，增资扩股提升竞争力 [18] 已度过 B→C 端产品转型期，营收及利润率均持续向好 - 受益于 C 端产品结构改善，营收处于高速成长期，2025Q1 营收达 37.7 亿元，同比 +150.8%，销量达 2.8 万辆，同比 +169% [22][25] - 保证研发并降本增效，净利率回升至 2020 年后高点，2025Q1 毛利率及归母净利率分别为 -7.5%、-25.3%，销售、管理、研发费率分别为 9.2%、5.5%、12.8% [26][28] 享界：背靠华为建立豪华认知，卡位高端轿车市场迎边际改善 - 华为与车企有零部件供应商、HI、鸿蒙智行三种合作模式，鸿蒙智行联盟有五大品牌，享界 S9 卡位 30 - 40 万元级高端轿车 [29][30][31] - 鸿蒙智行可全面替代高端合资，SUV 已有成功先例，且合资以价换量透支品牌价值，消费者对鸿蒙智行系产品建立中高端品牌认知 [34][42][49] - 看好北汽享界，高端新能源轿车供给少，S9 增程版上市后边际改善明显，且即将有新品供给，图形车标上车或强化品牌认知 [50][55][59] 极狐：扩渠道&新媒体并重，销量爬升之际迎密集新品供给 - 2024 年调整渠道结构成效显著，门店超 400 家，线下渠道 100%覆盖三线及以上城市 [60] - 拓展新媒体运营，新媒体销量占比接近 30%，获客成本仅为垂媒的 1/3 [62] - 产品配置具备竞争力，品牌月销持续向上，三款主销车型份额接近，新车定位不同有望贡献更多增量 [63][67] 签约合作小马智行，瞄准 Robotaxi 万亿蓝海 - 2024 年 11 月与小马智行合作，聚焦极狐αT5 车型平台，计划 2025 年 7 月底车辆上市运营，年内完成首批车型交付并部署千台量级规模车辆 [74] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测基于核心假设，预计 2025 - 2027 年营收分别为 383.9/597.6/765.7 亿元，毛利率分别为 3.1%/10%/13%，归母净利润分别为 -43.4/-12.4/13.9 亿元 [75] - 选取可比公司，2025 - 2027 年可比公司平均 PS 为 1.3/1.0/0.9，公司对应 PS 为 1.1/0.7/0.5，首次覆盖给予“增持”评级 [78]

鸿蒙智行充电网络建设 - 截至2025年6月20日，鸿蒙智行充电网络已接入1000座华为超充站 [1] - 鸿蒙智行充电网络同时接入4093座超充站 [1]

鸿蒙智行渠道调整 - 智界、尚界、享界品牌将建设独立销售渠道，5月中旬智界、尚界已启动专网经销商招商，享界计划6月12日启动招商 [4] - 独立门店模式类似AITO问界用户中心，未来各品牌将拥有专属销售网点 [4] - 全国第二大经销商永达汽车参与尚界专网建设，华为现阶段对经销商要求以快速经营为主，简化装修流程 [6] 销售网络分类与升级 - 鸿蒙智行销售网点分为商超体验中心（展示2-3台车）和用户中心（类似4S店），商超店因车型增多面临展示资源紧张 [7] - 用户中心按销售品牌数量分为四类：四界店（8000平米以上）、三界店（含问界/尊界）、二界店（智界+享界） [8] - 鸿蒙智行超级体验中心实际承担交付功能，由中邮普泰在重点城市建设标志性门店 [7] 渠道扩张与品牌策略 - 2023年下半年起加速引入豪华品牌经销商（如中升、永达），截至11月全国建成990家体验中心、330家用户中心 [9] - 分网销售旨在强化各品牌独立形象，避免共享"华为智选车"光环导致的定位模糊 [9] - 尚界作为华为与上汽合作的"第五界"，首款车型预计2024年下半年上市 [9] 合作模式动态调整 - 智选车业务从1.0（问界模式）升级至2.0（智界等），华为试图加强控制权，主机厂更多扮演代工角色 [10] - 智界S7因生产协同问题遭遇交付瓶颈，促使奇瑞与华为重新谈判合作条款 [10] - 享界S9销量波动大，上市初期月销2000辆，后跌至数百辆，4月增程版降价9万后销量回升至2000余辆 [11] 战略方向转变 - 华为从绝对主导转向技术赋能与生态平衡，调整合作方分成比例（如赛力斯、北汽重谈条款） [11][12] - 渠道分网是华为对合作伙伴适度放权的体现，适应复杂市场现实 [10][12]

产品定位与市场策略 - 尚界品牌聚焦15万至25万元主流市场，起步价预计低于问界M5，直接对标比亚迪宋PLUS [3] - 新车定位为"年轻人第一台华为车"，主打年轻化与大众化市场 [3][14] - 鸿蒙智行家族中尚界作为"第五界"，与其他四界形成错位竞争 [1][14] 产品设计与配置 - 车身尺寸预计为4.8米-4.9米，轴距2.9米，达到中大型SUV标准 [6] - 采用圆润设计语言，配备隐藏式门把手、后排隐私玻璃及两种轮辋风格 [5][9] - 车头搭载激光雷达，高阶版本将配备华为ADS Pro/Max超阶智驾系统，低配版本采用无激光雷达基础版 [8][10] - 动力系统大概率提供增程版，融入华为电子电气架构及鸿蒙智能座舱4.0技术 [11][13] 竞争环境与市场机会 - 核心竞品包括比亚迪宋PLUS DM-i（14.58万起，月销3万+）、深蓝S7（14.99万起）及小鹏G6（17.68万起，主打XNGP智驾） [15][16] - 15-25万新能源市场份额占26.6%（2024年12月数据），为最主力市场 [19][20] - 传统合资车企如BBA（宝马3系、奥迪A4L等）价格已跌至20万出头，尚界可能进一步挤压其空间 [24][26] 产能与战略投入 - 上汽首期投入60亿元，组建超5000人专属团队，并打造尚界超级工厂 [22] - 新车预计2025年Q4上市，若成功或成鸿蒙智行走量车型 [13][22] - 上汽与华为合作被视为战略转型关键，此前因销量下滑近9成（少卖100万辆）亟需突破 [26][28]

华为鸿蒙智行渠道调整 - 智界、尚界品牌将建设独立销售渠道 5月中旬举办专网经销商招商大会 目前正在筛选经销商资质 未来将类似AITO问界用户中心模式设立单独品牌门店 [2] - 享界品牌也在筹划单独建网 华为现阶段对经销商要求以快速进入经营为主 不需要复杂装修 倾向在现有授权经销商体系内拓展渠道 [4] - 全国第二大经销商永达汽车已参与尚界专网建设 [4] 鸿蒙智行销售网络分类 - 销售网点分为体验中心(商超店)和用户中心 体验中心来自华为3C渠道 通常摆放2-3台车 用户中心更接近传统4S店 覆盖销售/交付/售后全流程 [5] - 现存用户中心按品牌数量分为四类：销售四界车型的S级门店(8000㎡+/12+展位)、三界店(问界/智界/享界或智界/享界/尊界)、二界店(智界/享界) [6] - 鸿蒙智行超级体验中心实际承担交付功能 由中邮普泰建设管理 重点布局标志性城市门店 [5] 渠道扩张与品牌战略 - 截至去年11月 鸿蒙智行已建成990+体验中心/330+用户中心 去年下半年加速引入BBA等豪华品牌经销商 中升/永达等大型经销商集团加入 [6] - 分网销售有助于各品牌建立独立形象 摆脱共享"华为智选车"模糊定位 通过独立展厅和精准营销锁定目标用户群 [7] - 尚界作为第五界品牌 首款车型预计下半年上市 将与上汽合作推出 [6] 合作模式演变 - 从鸿蒙智行1.0(问界模式)转向2.0模式 华为增强控制权 合作车企更多扮演代工厂角色 获取固定制造收益 [8] - 北汽在享界项目单车型投入达其他品牌1.5倍以上 但初期销量不佳 享界S9上市前两月交付2000辆 11月降至1100辆 今年一季度月销仅几百辆 4月官降9万元后5月回升至2000+辆 [9] - 华为与合作方的分成比例会动态调整 智界S7交付遇阻后赛力斯重谈条款 北汽也在年初重启享界分成谈判 [9]

鸿蒙智行生态发展 - 鸿蒙智行生态经历巨大困难和外部误解但成功存活并快速发展 未来规划从四个界扩展至五个界 上汽等厂商推动形成五界格局 各车厂需经历磨合期后迎来快速发展 [1] - 尊界S800车型70%消费者选择顶配配置 产品设计借鉴传统豪车品牌优势领域 结合新技术与材料实现超越 [1] 合作车企表现 - 问界早期合作时遭多数大型车厂拒绝 赛力斯董事长张兴海展现决策魄力率先合作 问界M8均价41-42万元 M9均价接近55万元 [1] - 尚界团队在贾总带领下具备强战斗力 面临海量市场竞争与成本压力 需通过规模化降本实现良性发展 [1] 智能驾驶技术进展 - ADS4已实现高速场景L3级商用 ADS5将覆盖高速+城区L4级功能 [1] 其他行业动态 - 主机厂电芯采购策略需平衡性能与成本 比亚迪加速东南亚市场布局 CATL储能业务增速超越动力电池板块 [7]

华为余承东在2025未来汽车先行者大会的发言 - 余承东批评部分车企产品质量标准不足，按华为标准某些车企"一台车都不能发货"，并呼吁行业提高质量和安全标准 [2] - 强调质量是生命线，"质量才是最大的豪华"，反对为低成本牺牲质量 [2] - 呼吁行业"鼓励真牛，打击吹牛"，反对盲目夸大宣传但支持有真实能力的产品创新 [2] 对行业竞争格局的评论 - 指出某跨界公司凭借强大品牌和流量能力，仅凭一款产品实现爆销，尽管其产品质量和智驾能力存在不足 [3] - 对比华为产品在质量、体验、性能全面占优但销量远不及该竞争对手 [3] - 强调车企需具备用户体验把握、产品定义及市场定位等综合能力 [2] 鸿蒙智行品牌战略 - 鸿蒙智行已扩展至"五界"合作品牌（问界、智界、享界、尊界、尚界），但余承东表示可能不再新增因管理难度大 [6] - 江淮尊界S800正式上市，售价70 8万~101 8万元，定位对标千万级豪车标准 [5][6] - 鸿蒙智行初衷是复用华为终端to C经验帮助车企减少失误，快速打造高端品牌 [7] - 透露鸿蒙智行曾遭遇制约和封杀但实现逆势发展 [7] 行业合作动态 - 江淮尊界S800获奇瑞尹同跃、赛力斯张兴海等车企高管订购 [6] - 上汽与华为合作新增"尚界"品牌，成为鸿蒙智行第五个合作品牌 [6]