中国台湾3月失业率 3.36%，预期3.4%，前值3.35%。 ...

经济现状与货币政策 - 美国经济保持稳固，劳动力市场接近充分就业，失业率稳定在4%左右 [4] - 通胀已从2022年峰值显著回落，核心PCE为2 6%，仍略高于2%的目标 [4] - 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）带来高度不确定性，可能加剧通胀并抑制增长 [4] 贸易政策与市场影响 - 关税幅度超预期，可能导致进口成本转嫁消费者，抬升通胀 [4] - 供应链扰动（如半导体短缺）可能延长通胀压力 [4] - 企业因政策不确定性推迟投资决策，拖累长期经济增长 [4] 劳动力市场与长期风险 - 就业增长放缓至月均新增15万岗位，低裁员率维持失业率稳定 [4] - 移民减少导致劳动力供应停滞，但需求同步下降暂未打破平衡 [4] - 政府裁员及科研资金削减可能冲击区域就业，长期影响生产力 [5] - 人工智能短期替代效应与长期生产力提升的平衡尚不明确 [6] 金融稳定与监管应对 - 银行业资本充足，但需关注中小银行商业地产贷款风险及私人信贷扩张 [7] - 加密货币监管趋严，重点推进稳定币立法框架 [8] - 美国债务路径不可持续，需改革医保、社保等支出结构 [9] 美联储政策立场 - 短期策略为暂不调整利率，放缓缩表（QT）步伐以应对财政流动性波动 [10][11] - 长期框架以维持通胀预期稳定为核心，坚持数据驱动决策独立性 [12] 问答环节补充要点 - 关税对通胀的影响程度、传导时间及预期管理是关键变量 [18] - 供应链中断可能导致类似疫情期间的持续性通胀冲击 [18] - 移民减少与需求下降同步，短期内未显著影响劳动力市场平衡 [19] - 美联储将根据就业与通胀目标的偏离程度动态调整政策 [21] - 银行系统对商业地产风险已提前部署应对，私人信贷领域需持续监测 [24] - 人工智能可能成为未来20年重塑经济的核心变量之一 [26]

彭博中国固定收益指数月报核心观点 - 彭博中国综合指数3月回报率为-0.26%，年至今回报率为-0.66%，30天波动率呈上升趋势 [3] - 中国国债和政策性银行债指数3月回报率为-0.27%，人民币本币计价年至今回报率-0.74%，全球排名第23位 [3] - 中资美元信用债（功夫债）指数表现突出，年至今回报率达2.84%，高收益部分回报率更高达3.85% [5][12] 指数表现分析 主要指数 - 中国综合指数（I08271CN）：3月回报-0.26%，年至今-0.66% [5] - 国债指数（I08273CN）：3月回报-0.45%，年至今-0.83% [5] - 政策性银行债指数（I08272CN）：3月回报-0.18%，年至今-0.61% [5] - 企业债指数（I08275CN）：3月回报0.23%，年至今0.04% [5] 期限结构 - 1-3年期债券指数（I08279CN）：3月回报0.13%，年至今-0.24% [5] - 10年以上债券指数（I08283CN）：3月回报-1.38%，年至今-1.40% [5] 信用债表现 - 中国高流动性信用债指数（I35912CN）：3月回报0.25%，年至今0.05% [5] - 中资美元投资级信用债指数（I29382US）：3月回报0.16%，年至今2.70% [5] - 中资美元高收益信用债指数（SUBBEGI）：3月回报0.87%，年至今3.85% [5] 市场动态与趋势 - 2月中国债市全部券种共录得698亿元人民币资金流入 [12] - 亚洲新兴市场高收益美元债指数回报率保持在正值区间 [12] - 中国离岸企业进入本地债券市场可降低债务成本，改善信用指标 [12] - 在岸高流动性指数和点心债指数收益率显著低于离岸美元债指数，企业通过人民币债券再融资可节省成本 [12] 全球市场关联 - 美联储可能年内降息五次，收益率曲线陡升至60个基点 [12] - 外国投资者对美元资产兴趣可能大减，流动性危机风险上升 [12]

有分析称，美联储官员的关键暗示缓解了美股市场的恐慌情绪。美国波士顿联储主席柯林斯表示，如果金融市场出现混 乱局面，美联储"绝对已做好准备"动用其政策工具，以稳定市场。同日，"华尔街一哥"、摩根大通首席执行官戴蒙也表 示，如果美国国债市场出现"混乱"，将促使美联储进行干预。 在柯林斯发出"救市"暗示的同时，美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯也警告称，特朗普的关税政策可能导致通胀急 剧上升、失业率上升，并显著削弱美国经济增长。 全线大涨 美联储的暗示"拯救"了美股。 美东时间4月11日，美股三大指数集体低开高走，截至收盘，道指涨1.56%，标普500指数涨1.81%，纳指涨2.06%。 北京时间4月12日凌晨，美股三大指数集体拉升，纳指大涨超2%，道指、标普500指数均涨超1%，美股大型科技股多数 走强，苹果大涨超4%，英伟达涨超3%。热门中概股亦全线走强，纳斯达克中国金龙指数涨1.73%。 美股大型科技股多数走强，博通大涨5.59%，苹果涨4.06%，英伟达涨3.12%，谷歌C涨2.59%，亚马逊涨2.01%，微软 涨1.86%，Meta、特斯拉小幅收跌。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨1.73%，本周累跌 ...

智通财经4月9日电，韩国3月失业率为2.9%，预期2.8%，前值2.70%。 ...

韩国3月失业率 2.9%，预期2.8%，前值2.70%。 ...

在美国总统特朗普的关税政策落地后，美国经济将受到广泛的负面影响，"关税政策带来的风 险比许多市场人士预想的要大"。 高盛集团还预测，今年美国平均关税税率将升高1 5个百分点，比此前预期高5个百分点。而更 高的关税水平可能会导致通胀居高不下。高盛集团预计，到今年年底，美国核心CPI同比涨幅 将为3 . 5%，显著高于此前预测的2 . 8%和美联储2%的目标。届时，美国失业率预计将升至 4 . 5%。 据央视新闻报道，当地时间3月3 0日，美国高盛集团发布报告，将今后1 2个月美国出现经济衰 退的概率从此前的2 0%上调至3 5%。报告称，美国激进的关税政策将提高通胀率与失业率，阻 碍美国经济增长并增加衰退的风险。 来源丨央视新闻 高盛集团表示，"家庭和企业信心的急剧恶化以及白宫官员为实现其政策目标而更愿意容忍短 期经济疲软的言论"导致了对美国经济衰退概率的上调。 本期编辑 黎雨桐 深夜巨震！特朗普，重大宣布 冲上热搜！"甲亢哥"在这个景点直呼"欧买噶" 中办、国办，重磅印发！社会信用体系建设，关注一个核心机制 SFC 21君荐读 ...

全球股市表现 - 美股三大指数普跌 道琼斯跌0.03%至41953.32点 标普500跌0.33%至17691.63点 纳斯达克跌0.22%至5662.89点 [3] - 欧洲主要股指全线下跌 德国DAX跌幅最大达1.24%至22999.15点 法国CAC40跌0.95% 英国富时100微跌0.05% [4] - 美国科技七巨头走势分化 英伟达逆势上涨0.86% Meta涨0.33% 特斯拉涨0.17% 而谷歌跌0.74% 苹果跌0.53% [4][5] - 伯克希尔-哈撒韦B类股涨0.58%续创历史新高 [5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数暴跌3.84% 创2月25日以来最大单日跌幅 [9] - 金山云领跌超10% 蔚来跌8.9% 中通快递/小鹏汽车/极氪跌幅均超7% [10][11] - 阿里巴巴/京东/百度等大型科技股跌幅均超4% [10][12] - 拼多多逆势转涨 2024年全年营收3938.36亿元同比增59% 净利润1124.345亿元同比增87% [12][13] - 极氪2024Q4营收227.778亿元同比增39.2% 净亏损同比收窄72.1%至8.206亿元 [14] 央行政策动向 - 巴西央行加息100基点至14.25% 为连续第五次加息 因通胀预期上行风险加剧 2025年通胀预测达5.7% [15][16][17][18][19] - 英国央行维持利率4.5%不变 1月CPI通胀率升至3%高于预期 预计2025Q3通胀仍将上涨 [20][21] - 瑞士央行降息25基点至0.25% 因2月通胀率降至0.3% 预计2025年GDP增长1%-1.5% [22][23][24] 个股异动 - 制药公司PLUS THERAPEUTICS暴涨170.06% 换手率5897.62% 因旗下肺癌治疗药物获FDA孤儿药资格认定 [8] - 美国首次申领失业救济人数增至22.3万人 续请失业金人数创三个月新高至189.2万人 [6] - 美联储维持利率4.25%-4.5%不变 为1月底以来第二次按兵不动 [7]

文章核心观点 3月FOMC会议定调偏中性，美联储暂停降息、放缓缩表速度，SEP下调增长预测并上调失业率和通胀预测，点阵图仍预计今年降息2次，鲍威尔强调经济稳健并淡化关税通胀风险，会议对市场情绪有所提振，降息预期升温，美股涨、美债利率下行 [2][3][4][24] 如何理解美联储放缓缩表速度 - 美联储决定4月开始进一步放缓缩表速度，超市场预期，原因一是货币市场紧张程度上升，从价看IOER - SOFR利差收窄，从量看隔夜逆回购余额下降、资金需求量增长；二是债务上限和TGA账户扰动，解决债务上限前后储备金变化大，不调整缩表速度或使储备金低于适当水平；三是放缓缩表比暂停缩表更顺畅，可避免债务上限解决时点不确定带来的问题，且早放缓能降低市场波动风险 [5][6][7] 3月FOMC述评 暂停降息，符合预期 - FOMC维持联邦基金目标利率区间4.25% - 4.50%不变，12位票委均赞同，会议声明删除风险平衡表述、增加经济前景不确定性增加表述，鲍威尔称强调风险和不确定性上升更重要 [15] 放缓缩表速度不改变政策立场和资负表中期规模 - 4月开始将国债每月赎回上限从250亿美元减到50亿美元，机构债务和机构抵押贷款支持证券每月赎回上限维持在350亿美元，理事沃勒反对，鲍威尔称是常识性调整，不改变货币政策立场和资产负债表中期规模 [15][16] SEP下调今年增长预测，上调失业率和通胀预测，不确定性和风险明显上升 - 下调2025年4季度实际GDP同比预测至1.7%、2026年4季度至1.8%，上调2025年失业率预测至4.4%，上调2025年4季度核心PCE通胀至2.8%、PCE通胀至2.7%，对增长、就业和通胀前景的不确定性评估提高，增长下行风险和失业率、通胀上行风险增加 [16][17] 点阵图维持今年2次降息预测不变 - 点阵图显示今年仍预计降息2次，预测中值维持在3.9%，但预测值分布整体上移，倾向于边际减少降息次数，鲍威尔称增长、失业率和通胀预测变化对降息前景影响大体抵消 [18][19] 鲍威尔对经济下行和通胀上行的看法 - 经济衰退方面，硬数据显示经济稳固，调查数据与经济活动关系不紧密，外部衰退概率增加但不高，应等待经济更清晰；通胀上行风险方面，难评估关税对通胀影响，其影响是否一次性取决于传导和长期通胀预期，目前长期通胀预期稳定，关税影响或为一次性，明年和后年通胀将向2%目标回归；处理增长疲软和物价上涨优先次序方面，标准是评估与政策目标距离和回归时间，目前未面临抉择，圣路易斯联储主席称中长期通胀预期稳定时可优先解决增长和就业问题 [21][22][23] 降息预期有所升温，美股涨，美债利率下行 - 会议立场偏中性，放缓缩表等表态提振市场情绪，期货市场降息预期升温，隐含年末政策利率降至3.683%，降息次数提至2.558次，美股上涨，道指涨0.92%、标普500涨1.08%、纳指涨1.41%，美债收益率下行，十年期下行4.8BP至4.237%、两年期下行7.17BP至3.966%，美元指数小幅上涨0.2%至103.4629 [24]

全球央行利率决议与市场预期 - 本周迎来“超级央行周” 美联储 日本央行 英国央行 瑞士央行 瑞典央行等多家央行将公布利率决议 市场普遍预计各国央行将保持谨慎 [1] - 美联储将于北京时间3月20日凌晨公布利率决议 市场预期其维持利率在4.25%至4.50%不变的概率接近100% [1] - 市场关注美联储后续货币政策路径 最新季度经济展望和利率点阵图将给出指引 市场定价今年降息三次的可能性较高 并预计最早6月恢复降息 [1] 美联储政策前景与市场担忧 - 市场降息预期背后是对美国经济增长趋缓前景的担忧 近期美国经济增长放缓信号持续显现 市场对“滞”的担忧加剧 同时出于对关税政策的担忧 市场对“胀”的预期仍存 [2] - 分析预计美联储可能上修对今年核心PCE通胀的预期 同时可能下修GDP增速预期 甚至上修失业率预测 [2] - 美联储货币政策面临掣肘 经济数据及消费者信心转弱加之关税大战不确定性 使利率市场对降息预期升温 若会议传递更鸽派信号 美元指数或继续承压 [2] - 在债务上限问题下 美联储可能考虑暂停或减缓资产负债表缩减 市场密切关注本次会议可能透露的相关信号 [3] 其他主要央行政策动向 - 美国关税政策带来的不确定性使各国货币政策路径更复杂 “谨慎”成为全球央行政策调整主基调 [3] - 英国央行预计本周将“按兵不动” 延续“渐进式调整”政策基调 英国1月GDP环比下降了0.1% [3] - 日本央行预计本周也将维持利率不变 会议声明和新闻发布会将透露对加息前景的判断 日本央行不希望过度鸽派带来日元贬值 也不希望过度鹰派扰动脆弱市场 [3]