公司股价与交易表现 - 12月3日盘中股价下跌2.01%，报38.12元/股，成交额3063.93万元，换手率1.83%，总市值43.69亿元 [1] - 当日主力资金净流出370.95万元，其中大单买入98.08万元（占比3.20%），卖出469.03万元（占比15.31%） [1] - 今年以来股价累计上涨73.27%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.76%，近20日下跌10.01%，近60日下跌15.68% [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月25日 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入11.95亿元，同比增长22.00% [2] - 公司2025年1-9月归母净利润为3367.01万元，同比减少8.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：电池精密结构件63.12%，镍基导体材料28.71%，其他业务8.17% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利7239.67万元 [3] 公司背景与行业信息 - 公司全称为无锡金杨精密制造股份有限公司，成立于1998年3月17日，于2023年6月30日上市 [2] - 公司主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，所属概念板块包括储能、融资融券、新能源车、宁德时代概念、锂电池等 [2] 股东与机构持仓情况 - 截至11月10日，公司股东户数为1.23万户，较上期增加0.51% [2] - 截至11月10日，人均流通股为3529股，较上期减少0.50% [2] - 截至2025年9月30日，永赢先进制造智选混合发起A（018124）和鹏华碳中和主题混合A（016530）已退出公司十大流通股东之列 [3]

公司财务表现 - 2022年至2025年1-9月营业收入呈现波动增长态势，分别为12.29亿元、11.10亿元、13.65亿元及11.95亿元 [1] - 扣非归母净利润持续下滑，从2022年的8789.07万元降至2025年1-9月的2689.61万元 [1] - 2025年1-9月计提大额股份支付费用进一步影响净利润 [1] 电池精密结构件业务毛利率 - 电池精密结构件毛利率从21.89%逐年降至2024年的9.80% [1] - 毛利率下滑与产品结构调整、价格协商相关，新产品收入占比提升且每年与客户协商调价导致产品价格下降 [2] - 2025年1-9月，该业务毛利率已回升至11.00% [2] 市场环境与公司策略 - 2023年消费电池市场低迷，终端厂商去库存导致公司产品销量下滑 [1] - 2024年起消费电池市场复苏，行业复苏带动公司营收回升 [1][2] - 公司开拓方形壳体等新业务，新客户定价较低拉低整体盈利水平 [1] - 产品价格企稳，方形壳体、全极耳小圆柱电池结构件等产品起量优化产品结构，头部客户份额提升 [2] 成本与定价因素 - 产品价格波动及原材料成本影响是毛利率下降的因素之一 [1] - 原材料价格波动的成本压力传导存在滞后性 [2] - 公司通过成本管控加强以应对压力 [2]

财务表现 - 公司营业收入呈现波动增长态势，2022年至2025年1-9月分别为12.29亿元、11.10亿元、13.65亿元及11.95亿元 [2] - 扣非归母净利润持续下滑，从2022年的8789.07万元降至2025年1-9月的2689.61万元 [2] - 2025年1-9月管理费用同比大幅增加74.20%，主要因管理人员薪酬增加及计提股份支付费用1691.18万元 [2] 盈利能力 - 电池精密结构件毛利率呈下降趋势，从2022年的21.89%降至2024年的9.80%，2025年1-9月略回升至11.00% [2] - 分产品看，封装壳体毛利率从2022年的17.21%降至2024年的5.48%，安全阀及其他产品毛利率从36.38%降至21.25% [2] - 毛利率下滑主要受产品价格下降、新产品市场开拓初期毛利率较低及原材料价格波动影响 [2] 资产质量与运营效率 - 截至2024年末应收账款余额为4.34亿元，占营业收入比例为31.83% [3] - 应收账款周转率从2022年的3.83次/年下降至2024年的3.59次/年，主要因消费电池行业下行客户回款放缓及新产品销售规模扩大 [3] - 对比克电池应收账款坏账准备计提比例从2022年的70%降至2025年6月末的10%，因该客户经营状况改善且回款良好 [3] 成本结构与应对 - 主要原材料包括钢材、铝材、镍材等，采购价格波动明显 [4] - 以2024年为基准，原材料成本上升1%将导致主营业务毛利下降4.62%，毛利率下降0.57% [4] - 公司通过建立价格跟踪机制、加强成本管理、与客户协商调价等措施应对原材料波动风险 [4] 融资与投资 - 本次拟发行可转债募集资金不超过9.8亿元，投向厦门、孝感锂电池精密结构件项目及补充流动资金 [5] - 募投项目产品与现有产品具有延续性，新增产能主要面向新能源汽车及储能电池市场，与下游客户扩产计划匹配 [5] - 截至2025年9月末，公司其他权益工具投资账面价值7502.81万元，主要投向产业链上下游企业，公司称属于产业投资而非财务性投资 [6]

股价与交易表现 - 10月30日股价下跌0.52%，成交额为9210.32万元 [1] - 当日融资买入1141.65万元，融资偿还654.21万元，融资净买入487.44万元 [1] - 融资融券余额合计1.58亿元，其中融资余额1.58亿元，占流通市值的8.59%，超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易情况 - 10月30日融券偿还、融券卖出及融券余量均为0股，融券余额为0元，但该余额水平超过近一年80%分位 [1] 公司基本面 - 公司于2023年6月30日上市，主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：电池精密结构件63.12%，镍基导体材料28.71%，其他业务8.17% [1] - 截至10月10日股东户数为1.23万，较上期减少0.80%，人均流通股3547股，较上期增加0.81% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入11.95亿元，同比增长22.00% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3367.01万元，同比减少8.01% [2] - A股上市后累计派现4947.38万元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，永赢先进制造智选混合发起A（018124）与鹏华碳中和主题混合A（016530）退出十大流通股东之列 [2]

公司股价表现 - 10月10日公司股价下跌5.08%至46.31元/股 [1] - 当日成交额为1.00亿元，换手率为4.86% [1] - 公司总市值为53.08亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为无锡市金杨新材料股份有限公司，于2023年6月30日上市 [1] - 主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售 [1] - 电池精密结构件业务收入占比最高，为63.12%，镍基导体材料占比28.71%，其他业务占比8.17% [1] 主要流通股东动态 - 鹏华基金旗下鹏华碳中和主题混合A（016530）为二季度新进十大流通股东，持有73.1万股，占流通股比例1.68% [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金单日浮亏约181.29万元 [2] 相关基金产品表现 - 鹏华碳中和主题混合A成立于2023年5月5日，最新规模为20.8亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为108.95%，同类排名37/8166，近一年收益率为144.68%，同类排名10/8014 [2] - 该基金经理闫思倩累计任职时间超过7年，现任基金资产总规模为161.36亿元 [3]

股价与交易表现 - 9月23日股价下跌1.59% 成交额达2.96亿元[1] - 当日融资买入4049.80万元 融资偿还3329.74万元 融资净买入720.05万元[1] - 融资融券余额合计1.84亿元 其中融资余额1.84亿元占流通市值7.97%[1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位水平高位[1] - 融券余量0股 融券余额0元 但处于近一年80%分位水平高位[1] 股东结构变化 - 股东户数1.17万户 较上期增加1.62%[2] - 人均流通股3718股 较上期减少1.59%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入7.37亿元 同比增长18.13%[2] - 同期归母净利润1926.33万元 同比减少28.15%[2] 公司基本信息 - 主营业务为电池精密结构件及材料的研发生产与销售[1] - 收入构成：电池精密结构件63.12% 镍基导体材料28.71% 其他业务8.17%[1] - 1998年3月17日成立 2023年6月30日上市[1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现4947.38万元[3] - 永赢先进制造智选混合A新进为第一大流通股东 持股262.43万股[3] - 鹏华碳中和主题混合A新进为第六大流通股东 持股73.10万股[3]

储能业务收入占比 - 2025年上半年电池精密结构件业务中储能产品收入占比约为15% [2] - 方形壳体和盖板收入快速增长推动储能产品收入占比持续提升 [2] 储能领域发展计划 - 公司明确表示储能产品收入占比将不断提高 [2] - 方形壳体和盖板业务成为储能领域增长的主要驱动力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2026年EPS分别为6.64元、8.00元，对应PE分别为18倍、15倍 [1][7] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：营收66.45亿元（同比+22.01%），归母净利润7.69亿元（同比+18.72%），扣非净利润7.20亿元（同比+14.61%）；毛利率22.87%（同比-0.19pct），净利率11.52%（同比-0.35pct）[5] - **2025Q2业绩**：营收36.23亿元（同比+23.34%，环比+19.90%），归母净利润3.82亿元（同比+12.54%，环比-1.36%）；毛利率23.43%（同比-0.39pct，环比+1.23pct）[5] - **费用控制**：期间费用率9.37%（同比-0.49pct），研发费用3.55亿元（同比+21.11%）[5] 业务发展 - **电池结构件业务**：全球龙头地位稳固，受益新能源汽车销量增长，订单持续增加；深化降本增效，产能利用率提升[5] - **产能布局**：形成"13+3"全球生产网络，匈牙利三期项目推进中，国内江西/四川基地扩建，筹备美国生产基地[5] - **客户拓展**：与蜂巢能源签署战略协议，开拓印度OLA、阿特斯等新客户，部分进入样品验证阶段[5] 第二增长曲线 - **人形机器人业务**：通过合资公司布局减速器、灵巧手等核心部件，科盟减速机已进入客户测试阶段，伟达立处市场导入期，依智灵巧推进技术验证[5] 盈利预测 - **2025-2027年预测**：营业总收入预计150.38亿元/177.64亿元/206.31亿元，归母净利润18.16亿元/21.88亿元/25.94亿元，对应EPS 6.64元/8.00元/9.48元[6]

营收表现 - 2025年上半年营收11.62亿元，同比下滑5.68%，第二季度单季营收6亿元，同比下滑7.78%，创近三年最差季度表现 [1] - 净利润4850万元，同比增长15.15%，扣非净利润4590万元，同比增长16%，但增长主要依赖费用缩减而非主业扩张 [3] - 经营现金流/净利润比从2022年的33.12跌至2024年的2.98，2025年上半年反弹至4.69但持续性存疑 [5] 利润结构 - 上半年费用总额同比减少2023.39万元，降幅达16%，销售费用减少14.47%，管理费用压缩6.74%，研发费用收缩6.06%，财务费用下降67.97% [3] - 费用率从上年同期的10.92%降至9.84%，期间费用率降至近五年低点，未来压缩空间有限 [3] - 2024年净利率仅2.8%，远低于行业均值（昇兴股份5.96%、奥瑞金5.68%、嘉美包装5.73%） [4] 业务结构 - 56%收入来自毛利率仅13.59%的化工罐（主要为涂料、润滑油包装），食品罐（毛利率16%）占比从2023年的20%下降至18% [4] - 前五大客户贡献59.81%营收，单一大客户依赖度达28.59%（推测为立邦），议价能力薄弱 [4] - 化工包装行业毛利率被压制在15%以下，食品包装溢价空间可达20%以上 [4] 下游行业影响 - 建筑装饰行业新开工面积2024年下滑11.2%，导致化工罐需求萎缩 [5] - PVC下游综合开工率仅41.88%（近五年最低），化工罐需求进一步萎缩 [5] 财务风险 - 上半年应收账款6.83亿元，较2024年末激增37.7%，规模相当于上半年营收的58.8%，计提信用减值损失954万元 [7] - 上半年末存货余额3.76亿元，较2024年末增长10%，2024年已计提存货跌价准备2050万元，2025年减值压力攀升 [7] 新能源业务 - 2024年新能源事业部营收930.8万元，占总收入0.38%，2025年上半年产能利用率仅60%，低于行业盈亏平衡线（80%） [8] - 研发费用占总营收比例从2023年的3.89%下滑至2025年上半年的3.58% [8] 公司治理 - 子公司华源中鲈2019-2023年向关联方昌尊贸易购买43.2万元汽车租赁服务，2021-2024年向关联方湖北庆久采购1655万元装修工程，实控人李志聪知情但隐瞒五年 [8][9] - 关联交易额超净利润20%，监管函指出公司治理失控 [9] 估值与资本运作 - 市盈率（TTM）高达40倍，远高于同行（昇兴股份14.1倍、奥瑞金12倍、嘉美包装23倍，行业平均16倍） [10][12] - 2025年豪掷3亿购买理财，金额接近清远华源项目总投资额（3.3亿元） [10] - 并购市场对包装企业估值普遍在8-12倍PE，40倍市盈率缺乏吸引力 [12]

财务表现 - 营业总收入11.62亿元同比下降5.68% 归母净利润4850.17万元同比上升15.15% [1] - 第二季度营业总收入6.01亿元同比下降7.78% 第二季度归母净利润2637.62万元同比上升15.36% [1] - 毛利率15.3%同比增1.98% 净利率4.14%同比增22.49% 三费占营收比6.27%同比减14.57% [1] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流0.67元同比增241.66% 主要因支付材料款减少 [1][2] - 财务费用变动幅度-67.97% 因短期借款减少及可转债到期后利息计提减少 [2] - 投资活动现金流净额变动-491.49% 因天津新工厂厂房建设投入增加 [2] 盈利能力指标 - 每股收益0.14元同比增7.69% 每股净资产5.53元同比增16.34% [1] - 去年ROIC为4.01% 历史中位数ROIC为6.92% 2023年ROIC为2.1% [2] - 去年净利率2.8% 显示产品或服务附加值不高 [2] 业务发展 - 收购全能精密后新增电池精密结构件业务 将金属包装生产制造经验与标的公司优势互补 [3] - 电池精密结构件封装壳体隶属金属包装 随着电动工具/电动汽车/新型储能应用兴起市场容量显著增长 [3] - 高端电池结构件市场存在巨大增长潜力 因电池能量密度提升对安全性保障要求提高 [3] 运营风险 - 应收账款与利润比率达965.49% 需关注应收账款状况 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 需仔细研究驱动力背后的实际情况 [2]