NO.2 百洋医药与君信药业签署人血白蛋白经销协议 11月4日，百洋医药公告称，公司与广州市君信药业有限公司签署《经销协议》，获安博美®（人血白 蛋白）在特定市场的独家推广、销售和经销权。此次合作将市场拓展至区域内特定的零售市场、广阔市 场及医院市场，进一步深化双方在人血白蛋白领域的合作。 NO.1 2025年药品目录谈判协商顺利结束 根据国家医保局发布信息，10月30日—11月3日，国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈 判竞价和商保创新药目录价格协商工作，120家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判 竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个。新版基本医保药品目录及首版商 保创新药目录拟于12月第一个周末在广州线上线下同步发布，明年1月1日起正式实施。 点评：医保目录动态调整机制持续优化，127个目录外药品参与谈判竞价和24款创新药纳入商保协商， 展现了医保改革的顺利推进。通过"双目录"联动，既扩大基本医疗保障范围，又借助商保为创新药提供 支付补充，加速前沿疗法可及。 ｜ 2025年11月5日星期三 ｜ 点评：近期市场游资炒作迹象明显，此类脱离业绩支撑的暴涨往 ...

医疗保障行业成就 - “十四五”期间国家层面成功组织10批药品集中带量采购 累计采购药品435种 [1] - 带量采购模式使相关药品价格平均降幅超过50% 累计节约药品费用数千亿元 [1] - 截至2024年底全国基本医疗保险参保约13.27亿人 参保率稳定在95%以上 [1] 医疗保障行业未来方向 - “十五五”时期需提升医保制度公平性 可持续性和保障效能 [2] - 未来将进一步缩小不同群体待遇差距 健全筹资与待遇动态调整机制 [2] - 推动医疗服务与基金使用绩效双提升 为提高人民生活品质提供健康保障 [2]

行业整体成就 - 建成世界上规模最大的医疗服务体系，截至2024年底全国医疗卫生机构总量达109万所，卫生人员1578万人 [1][6] - 2024年我国居民人均预期寿命达到79岁，居民健康素养水平提升至31.9% [1] - 全国双向转诊医疗人次数达3600万，较2020年增长46% [6] 医学科技与创新药研发 - 我国在研新药数量占全球比例超过20%，跃居全球新药研发第二位 [2] - 自主研发全球首个药物AI纳米递送平台NanoForge，实现从分子生成到确定剂型的闭环流程 [2] - 多款国产创新药如舒格利单抗、恩沙替尼、谷美替尼获批上市，抗肿瘤药泽布替尼在多个国家获批上市 [2] - 国产HPV疫苗广泛使用，国产九价HPV疫苗已投入使用 [2] 医疗器械与设备创新 - 自主研发光子计数CT将空间分辨率提高2倍至3倍，扫描速度更快且辐射剂量降低 [3] - 国产骨科手术机器人、腔镜软组织手术机器人研制成功，体外膜肺氧合机、人工心脏等高端医疗装备实现自主化研发并投入临床应用 [3] - 结直肠癌免疫治疗新疗法使治疗有效率从13%提升到44%，患者无进展生存期延长61% [3] - 急诊脑卒中诊疗流程优化使患者从入院到接受溶栓治疗的平均时间由60分钟缩短至不到30分钟 [3] 医疗服务数字化与效率提升 - 医疗大模型“羲和一号”实现疾病预测、诊断、个性化治疗等多场景应用，缩短预警时间并降低首诊误诊率 [4] - 87%的二级以上公立医院开展预约诊疗服务，门诊候诊时间明显缩短 [6] - 全国互联网医院数量增至3756所，2024年诊疗人次达1.3亿 [6] - 5500多家医院建立“一站式”服务中心，83%的三级公立医院开展日间手术服务 [6] 医疗资源配置与分级诊疗 - 设置13个类别26个国家医学中心，建设125个国家区域医疗中心 [5] - 全国338个地市互认医学检查化学项目超200项，81个城市试点紧密型城市医疗集团，2199个县区开展紧密型县域医共体建设 [5][6] - 全国所有三级公立医院均开展医疗巡回服务，有望实现医疗卫生资源薄弱县全覆盖 [5] 医疗保障体系升级 - 职工医保门诊共济保障机制全面建立，居民普通门诊报销待遇优化，跨省异地就医住院费用直接结算率超过90% [7] - 全国超过12.36亿人开通使用医保码，跨省异地就医直接结算人次从2020年537万增至2024年2.38亿，增长43倍 [7][9] - 全国2.53亿人参加生育保险，基金累计支出4383亿元，9614.32万人次享受待遇 [8] - 1.9亿人参加长期护理保险，累计惠及超200万名失能群众，减轻护理服务费用负担超500亿元 [8] 药品价格治理与成本控制 - 国家层面开展10批药品集采，覆盖435种药品，大幅降低群众用药成本 [8] - 通过“四同”药品价格治理规范2.7万余个药品品规的价格 [8] - 各项医保帮扶政策累计减轻农村低收入人口费用负担超6500亿元 [8] - 全国跨省异地就医直接结算累计减少参保群众垫资5900亿元 [8]

医疗政策 - 跨省异地就医直接结算政策为患者家庭提供了便利并减轻了经济压力 [1] - 医保改革使患者家庭成为最直接的受益者 [1] 医疗技术 - 医疗技术水平正在持续提升 [1]

机制破壁与服务标准化 - 广州医保通过敲定120项业务工作标准，将所有服务事项纳入清单化管理，全面推行“全城通办+综合柜员制”服务模式 [2] - 群众可在广州11个区的任一医保窗口享受无差别的“一窗综合受理、一次办结”服务，解决了“多头跑”的问题 [2] - 针对办事痛点，公司梳理优化220个短信模板、26个业务样表，推出“一事一指引”指南与解读视频，用通俗语言拆解流程 [3] 数字赋能与智能化升级 - 2024年12月正式上线AI智能服务，提供精准智能咨询并同步推送办事入口，实现医保业务“边问边办” [5] - 2025年2月升级“生育保险待遇申领一类事”服务，围绕孕产全周期提供7个事项的全周期“保姆式”推送 [5] - 创新推出“就医无感支付服务”，系统自动完成医保统筹报销与个人缴费结算，签约使用人次已超355万 [5] - 通过“穗好办”APP实现所有医保事项“一平台通办”，办理进度全程可查、零延时 [4][6] 服务下沉与便民网络建设 - 医保服务已下沉至全市177个街镇、930个村卫生站、206个银行网点及132个定点医疗机构，超5000台“粤智助”自助终端走进千余个村居，构建“15分钟医保服务圈” [6] - 实现退休人员医保待遇“免申即享”，25个高频事项“秒批秒办”，7项业务材料精简，30项高频业务办理时限大幅压缩 [6] 特殊群体关怀与服务优化 - 推行“流程简化”“即来即办”服务模式，窗口平均等候时间同比压缩39.1% [7] - 设立爱心窗口、港澳服务窗口、企业服务专窗及“办不成事”反映窗口，创新增设“申报辅导区”“投诉调解区”，提供全程帮办代办服务，特别关注老年人、港澳居民等特殊群体需求 [7]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“看好”评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点为“看好健康险的二次腾飞机遇” [2] - 新“国十条”在健康保险领域迎来专项落实 外部环境、客户需求变化叠加政策支持态势下 看好低利率时代健康险产品的二次腾飞机遇 [3] - 低利率叠加医保改革的大背景下 健康险产品有望迎来二次腾飞 [6] 政策内容与影响 - 9月30日 金管局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》 标志着新“国十条”在健康保险领域的专项落实 [3] - 明确健康保险的四大分类：商业医疗保险（积极发展）、商业长期护理保险（大力发展）、失能收入损失保险（大力发展）、疾病保险（稳步发展） [4] - 强化健康保险与健康管理融合、与健康产业协同 构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [4] - 《意见》明确四大“新提法”：允许监管评级良好的险企开展分红型长期健康险业务 支持开展个人账户式长期医疗保险业务 创新保险及药械企业合作方式 推进团险发展 [5] 行业趋势与公司展望 - 从险企角度来看 低利率态势下险企步入经营的理性思考期 对利源中死差、费差的关注度持续提升 [6] - 从客户角度来看 创新产品的推出及按疗效付费等创新支付方式的尝试有望满足多元化需求、提升客户体验 [6] - 预计本轮发展中商业医疗保险将接棒重疾险成为关键产品 [6] - 近期保险板块超调态势下 报告推荐中国人寿（H）、新华保险、中国太保、中国人保、中国平安、阳光保险 建议关注中国太平 [6] 重点公司估值数据 - 中国人寿（A股）收盘价39.62元人民币 合并总市值9,737亿元 25E PEV为0.73 [9] - 中国平安（A股）收盘价55.04元人民币 合并总市值9,508亿元 25E PEV为0.65 [9] - 中国太保（A股）收盘价34.88元人民币 合并总市值3,161亿元 25E PEV为0.55 [9] - 新华保险（A股）收盘价61.76元人民币 合并总市值1,732亿元 25E PEV为0.69 [9] - 中国人保（A股）收盘价7.87元人民币 合并总市值3,346亿元 [9] - 中国人寿（H股）收盘价21.86港元 合并总市值10,655亿港元 25E PEV为0.38 [9] - 中国平安（H股）收盘价53.50港元 合并总市值10,405亿港元 25E PEV为0.59 [9] - 中国太保（H股）收盘价30.48港元 合并总市值3,459亿港元 25E PEV为0.44 [9]

文章核心观点 - 医药行业正迎来新的发展机遇，其投资价值得到多维度支撑，特别是创新药领域已成为行业发展的核心驱动力和投资主线 [1][2][7] 十五年行情复盘 - 2009-2010年，在政策推动和医保扩容下，中证申万医药生物指数飙涨148.46%，远超上证指数54.22%的涨幅 [2] - 2013-2015年，行业内部出现分化，监管趋严导致部分企业出清，但智慧医疗等主题呈现结构性行情 [3] - 2019-2021年，受疫情等因素催化，医药板块走强，CXO指数上涨277.13% [3] - 2024年，医药板块承压，中证申万医药生物指数全年下跌14.53%，跑输沪深300指数 [4] - 2025年5月起，随着创新药支持政策落地和药企BD交易活跃，板块出现强劲反弹 [4] 当前投资价值支撑 - 估值维度：板块估值经过调整后处于相对合理区间，部分企业相比海外市场存在提升空间 [5] - 基本面维度：龙头药企业绩稳健，创新药商业化推进，老龄化（60周岁以上人口占比22.0%）带来长期需求增长 [5] - 资金面维度：资金自7月下旬起持续净流入医疗器械等细分领域，公募基金与北向资金回流 [5] - 政策面维度：政策导向转向创新驱动，医保目录扩容、审评审批加速（如30日快速审批通道）等举措利好行业发展 [6] 创新药领域分析 - 中国创新药产业已走上国际舞台，在肿瘤免疫治疗（IO）和抗体偶联药物（ADC）等领域达到国际领先或快速追赶水平 [7] - 产业进入“走出去”阶段，2025年上半年License-out总金额突破600亿美元，已超越2024年全年总额，单笔超10亿美元交易达16笔 [7] - 当前投资逻辑更注重有确切数据、疗效验证和BD授权背书的在研药物及公司，与以往侧重研发布局不同 [8] 投资策略建议 - 可采用定投方式长期布局，以平滑短期波动，分享行业长周期成长红利 [9] - 可重点关注创新药、CXO、医疗器械等政策支持大、出海逻辑强的细分领域，利用回调机会布局优质资产 [9] - 可借助指数化投资工具（如医疗健康ETF）高效布局行业龙头，降低个股选择难度 [9]

医保改革核心变化 - 个人账户资金减少，普通门诊费用纳入统筹报销，日常看小病即时负担减轻但个人账户可自由支配资金变少 [3] - 药品目录扩容新增287种药，慢性病用药保障加强，但部分药品和耗材需自费 [3] - 推行检查结果互认、取消门诊预交金、异地就医结算普及及电子凭证推广，以减少重复检查和排队垫资麻烦 [3] - 连续参保和基金零报销可提高大病保险支付限额，中断参保将面临待遇等待期，强化长期连续参保导向 [3] 行业应对策略 - 针对高价医用耗材如心脏支架，建议在保证基本疗效前提下评估国产基础款与特殊涂层升级款的性价比 [5] - 了解分级诊疗政策，常见病小病优先选择报销比例更高的基层医疗机构如社区医院以节省开支 [5] - 个人账户余额使用范围扩大，可用于支付配偶子女父母等近亲属医药费用及购买商业补充医疗保险 [5] - 重视医保连续性以避免断缴影响待遇，并关注各统筹地区确定的具体报销比例和定点医疗机构名录等细节政策 [5] 改革总体目标 - 改革旨在通过结构调整提升医保基金使用效率，让保障更注重基本面，促使家庭更精明利用医疗资源和政策工具 [7]

文章核心观点 - 医保改革面临代际失衡和区域分化等结构性矛盾 需通过2.4万亿元委托投资提升资金效率 并推动家庭共济等机制创新应对2.3万亿元资金缺口 [1][4][7] 医保资金结构性矛盾 - 职工医保个人账户计入标准较历史峰值缩减28% 35岁以下年轻参保人缴费比例压缩至2% [4] - 退休人员住院率是在职职工近4倍 但80岁以上高龄参保人群个人账户年均结余不足200元 [4] - 青壮年参保人贡献超过80%个人账户沉淀资金 东部发达城市出现单人账户结余超12万元极端案例 [4] - 2023年中央调剂金规模达2422亿元 日均转移支付6.6亿元 资源型省份当期医保基金征缴收入缺口达406亿元 [4] 养老保险基金投资现状 - 基本养老保险基金投资收益率长期徘徊2%左右 2023年收益率跑输通胀率1.2个百分点 [6] - 每推迟一年优化投资策略 养老基金实际购买力蒸发近300亿元 [6] 委托投资战略部署 - 截至2025年3月底基本养老保险基金委托投资规模突破2.4万亿元 较前一年底增长20% [7] - 权益类资产投资比例从不足5%向15%政策上限推进 按A股近五年年化6.3%收益率测算 年新增投资收益可达1800亿元 [7] - 中部省份将委托投资收益30%定向填补基金缺口 使当地退休人员月均待遇提高62元 相当于发放1.2个月基本养老金 [7] - 区块链技术已覆盖92%委托投资项目 实现资金流向秒级监控 某银行风控系统三个月拦截23起异常交易 避免8亿元资金损失 [8] 改革实施挑战 - 43%的35岁以下群体认为个人账户资金属私有财产 对家庭共济机制存在抵触 [9] - 2024年某养老基金因过度集中投资地产债遭遇7.2%浮亏 暴露信用评级滞后风险 [9] - 72%退休人员不了解慢病门诊统筹政策 81%未体验过跨省异地就医直接结算 [9] 行业发展趋势 - 社区微型服务站覆盖率有望突破65% 成为居家养老核心支撑 [12] - 人工智能投顾有望管理超40%养老基金资产 实现风险收益个性化匹配 [12] - 动态调整系数机制将医保账户划拨比例与老龄化率等指标直接挂钩 [14]

文章核心观点 - 国务院发布《医疗卫生强基工程实施方案》 旨在通过医保倾斜 资源下沉和体系优化等措施提升基层医疗服务能力 实现2030年分级诊疗显著成效的目标 [3][4][5] 基层医疗体系现状与问题 - 截至2024年底全国有社区卫生服务中心（站）3.7万个 乡镇卫生院3.3万个 村卫生室57万个 基本实现城乡医疗全覆盖 [3] - 基层医疗存在发展不均 能力不强 保障不足等问题 尤其人口老龄化加剧了服务需求与能力缺口矛盾 [3] 总体发展目标 - 到2027年实现居民15分钟内可达最近医疗服务点 [4] - 到2030年县级及以下医疗机构服务量占比持续提高 分级诊疗体系取得显著成效 [4] 重点任务与量化指标 - 2030年高血压/2型糖尿病患者基层规范管理服务率达70%以上 [4] - 2030年常住人口5万以上县区普遍具备白内障手术和血液透析能力 [5] - 2030年乡镇卫生院和社区卫生服务中心服务能力达标比例保持在95%以上 [5] - 陆路边境口岸所在县区基层医疗机构全部纳入传染病监测网络 [5] 资源下沉与硬件提升措施 - 推动二三级公立医院预留号源优先向基层开放 [6] - 建立国家省市县乡五级巡回医疗制度 实现资源薄弱县全覆盖 [6] - 推广AI辅助诊断应用 提供常见病 慢性病诊疗决策支持 [6] 医保与支付机制改革 - 医保报销待遇向基层倾斜 不同级别医疗机构报销比例差距达5-10个百分点 [7] - 推进按病种付费改革 实现统筹地区内"同病同付" 支付比例向基层倾斜 [7] - 2023年全国政府办基层医疗机构医疗服务收入超1400亿元 同比增长15% [7] 薪酬与财政保障机制 - 落实基层医疗机构绩效工资政策 合理核定总量和水平 [7] - 建立公立医院编制动态调整机制 加大对基层医疗机构的财政投入倾斜 [7][8] 服务模式创新 - 引导社会办医疗卫生机构参与承接政府购买基本公共卫生服务 [5] - 发展"固定+流动"医疗卫生服务模式 鼓励退休医务人员服务基层 [6]